论《信托公司集合资金信托计划管理办法》对信托公司集合资金信托业务的影响

1、论信托公司集合资金信托计划管理办法对信托公司集合资金信托业务的影响二七年一月二十三日中国银行业监督管理委员会(以下简称银监会)以2007年第3号主席令颁布了信托公司集合资金信托计划管理办法(以下简称新办法)。新办法自2007年3月1日起施行，原信托投资公司资金信托管理暂行办法(中国人民银行令2002第7号)(以下简称老办法)不再适用。与老办法相比，新办法在哪些方面作了修订?这些变化对信托公司经营将产生哪些影响?本文拟就上述问题作初步探讨。一、新办法修订的主要内容与信托机构管理办法修订的“小改”不同，资金信托业务管理暂行办法的修订属于“大改”。其改动之大主要体现在以下方面：(一)适用范围缩小。老

2、办法规范资金信托业务(包括集合、单一资金信托)，新办法规范集合资金信托计划(包括用于同一项目的两个以上(含两个)单一资金信托，进行受益权拆分转让的动产信托、不动产信托以及其他财产和财产权信托)，不适用上述特例之外的单一资金信托。(二)篇章结构发生了根本性的调整。老办法未分章节，新办法分为九章，分别是：第一章总则、第二章信托计划的设立、第三章信托计划财产的保管、第四章信托计划的运营与风险管理、第五章信托计划的变更、终止与清算、第六章信息披露与监督管理、第七章受益人大会、第八章罚则、第九章附则。其中第七章受益人大会是全新的内容。显见，上述章节与资金信托业务操作流程前后顺序是一致的，与老办法发生了根

3、本性的变化。(三)新办法对原有规定进行了增、删、调三类实质性的内容修订。对于具体内容，我们将新办法与原有规定(信托法律网-强调:不限于老办法)进行比对结果如下：1、新增内容共有28处，见附表1;2、取消原有规定共有6处，见附表2;3、调整内容共有8处，见附表3。注：本文原载信托法律网()二、新办法发布对信托公司集合资金信托业务的影响1、适用范围收缩为后续政策调整预留空间。正如银监会有关负责人在答记者问中指出的“新的信托公司集合资金信托计划管理办法只是规范集合信托业务”，“ 新办法规范的内容不包含单一资金信托业务，不能把集合资金信托的限制性要求套用在单一资金信托中”;而公募类信托基金，仅仅是“目

4、前，由于条件不具备”，并未对信托公司“关门”，时机成熟可通过另行制定相应规则重新开放。所以，结合信托公司管理办法分析，新办法发布无疑会因目标市场的强制调整对信托公司集合资金信托业务造成阶段性冲击，但客观上它又将对信托公司提升资产管理和产品创新能力产生积极影响。伴随信托业务规则陆续出台，信托公司未来发展前景还是值得期盼的。2、信托门槛大幅度提高，信托计划的目标客户群将因此发生根本性改变。但由于新办法仅适用于“由信托公司担任受托人”的集合信托业务，目前其他金融机构开展基于信托法律关系的集合理财业务，因不在其规范范围而不受影响。换言之，在信托公司因政策调整被迫退出集合理财低端市场之后，其原有市场份额

5、将被银行等金融机构瓜分。按照原有政策规定，集合资金信托计划合同的起点金额为5万元人民币。但受到单个信托计划合同不得突破200份政策和信托计划开发成本的双重制约，市场中集合信托计划起点金额实际远高于5万元的政策底线。当然在实际操作中可能会存在多个投资者汇集资金以一人名义操作的情况。这类社会人之间自主汇集，信托公司难以确切掌握，其手法主要包括“一个委托人多个受益人”和“私下另签民事信托合同”;至于亲戚朋友之间的资金汇集，有的根本就没有任何文字来界定其投资的法律关系。但不论上述何种情况，一旦发生风险事件便会生出法律关系复杂的纠纷。()新办法将委托人限定为合格投资者，将他们定义为“能够识别、判断和承担

6、信托计划相应风险的人”。并在国内首次提出了合格投资人的判别标准，即具备以下三项任一者：1(1)投资一个信托计划的最低金额不少于100万元人民币的自然人、法人或者依法成立的其他组织;(2)个人或家庭金融资产总计在其认购时超过100万元人民币，且能提供相关财产证明的自然人;(3)个人收入在最近三年内每年收入超过20万元人民币或者夫妻双方合计收入在最近三年内每年收入超过30万元人民币，且能提供相关收入证明的自然人。此外还进一步限定：(1)参与信托计划的委托人为惟一受益人，杜绝了“一个委托人多个受益人”的可能性;(2)委托人应当以自己合法所有的资金认购信托单位，不得非法汇集他人资金参与信托计划，明确了

7、各类“一拖多”的非法性质;(3)单个信托计划的自然人人数不得超过50人，合格的机构投资者数量不受限制。上述合格投资者标准，对机构投资者是低门槛，但对自然人却实实在在是一个很高的要求。有资料显示，2000年7月国家统计局在对中国高收入群体进行调查时，最后界定以1999年全国城市住户经常性调查中10%最高收入家庭的户均可支配收入为底线，即3.2万元，但实际操作以3万元为标准(当然，在我国经济保持高速增长的背景下，界定中高收入人群的财富标准也将随着时间的推移而水涨船高);2006年7月国家统计局主管的中国国情研究会与万事达卡国际组织发布2006中国生活报告，将年收入超过11万元以上的人群定为高收入人

8、群;在2006年10月份上海举办的财富管理高峰论坛，毛丹平教授给富人的财富界定标准是除去自己的固定资产，加上车的费用以外，再有100万的投资资金;国家规定年均收入12万以上自然人都要申报个人所得税，也可视为界定富人群体的参照标准。(TrustLaws.Net-提示)从上述信息分析，新办法界定自然人合格投资者的财富标准，在现阶段是指向高收入人群体，而不是中等收入者群体。这一人群占城镇居民总人数不足10%，其中私营企业主占有相当比例，而后者以保值增值为目的的委托理财欲望不强。可见，新规定的政策导向十分明确，就是限定信托公司只能为合格投资者提供信托理财服务，且应当以机构投资者为主要服务对象，从而真正

9、纠正错位、重塑合规的投资者与信托公司的风险责任关系。3、传统信托产品市场风险加大，信托公司需要针对合格投资者的理财需求，重新构筑自身的产品线5年来备受中小投资者追捧的传统集合信托产品，在目标客户转变之后，是否仍能为新的客户群体所接受，将面临严峻的考验。(1)贷款类集合资金信托产品自2002年规范的集合信托计划面世以来，该类产品一直占据信托市场的半壁以上江山。见下表：2002年2003年2004年2005年2006年个数/占比(%)19/63.3133/53.4218/56.8297/62.5261/52.73以2006年为例，贷款类集合信托计划月度数量、金额占比及排名见下表：月份数量2占比(%

10、)数量排名金额(亿元)占比(%)金额排名11150.00114.7064.62122964.44124.1965.64131864.29120.4567.511342561.00134.7972.42152055.56136.0871.12163256.14146.9374.77172037.04218.7547.63182351.11163.1881.874191635.56221.0044.241101856.25114.5564.381112044.44124.1859.691122964.44124.1965.641合计26152.73342.99566.55*资料来源：用益信托工作室

11、()然而，这一主打信托业务品种在目标市场调整后，将面临以下因素的影响使其市场价值大打折扣：预期收益提升。小额资金是将信托收益与银行存款相比而感觉有吸引力，大额资金则是与资金市场实际利率相比，4%5%的信托收益已难以引起他们的兴趣;即便要以贷款方式运作资金，选择银行委托贷款或单一信托方式，费用更低可进一步提升资金回报率;民间借贷利率在法定基准利率4倍之内均受法律保护，同样是风险自担选择后者的风险受益更为匹配;缺乏流动性和灵活性。既没有二级市场可以交易，又不允许提前退出，无法满足大资金对流动性的基本要求;银行理财计划资金被排除在合格投资者之外，以工会出面汇集职工资金的操作亦属明令禁止。(未完待续)

12、TrustLaws.Net：感谢信托友人潘联星先生向信托法律网赐稿!附表1：新办法新增条目一览表条目内容第三条对信托计划财产的性质作出界定：属信托财产，具有独立性特性。第五条(一)、第六条提出集合资金信托计划应以合格投资者为目标客户和合格投资者的判别标准。第五条(二)将集合资金信托限定为自益信托，即“参与信托计划的委托人为惟一受益人”。第五条(五)信托资金有明确的投资方向和投资策略，且符合国家产业政策以及其他有关规定。第五条(六)信托受益权划分为等额份额的信托单位。第十条信托计划文件四项组成。第十一条适合合格投资者、不得非法汇集他人资金、签字即表明已认真阅读并理解所有的信托计划文件，并愿意依法

13、承担相应的信托投资风险、注明委托人认购信托单位的数量。6第十二条信托计划说明书九项必备内容。第十三条保管人的姓名(或者名称)、住所，信托计划的规模，受益人大会召集、议事及表决的程序和规则，第十五条委托人认购信托单位前，应当仔细阅读信托计划文件的全部内容，并在认购风险申明书中签字，申明愿意承担信托计划的投资风险。第十五条第二款信托公司应当提供便利，保证委托人能够查阅或者复制所有的信托计划文件，并向委托人提供信托合同文本原件。第十七条在信托计划不成立的规定中新增了：应当在推介期限届满后三十日内返还委托人已缴付的款项，并加计银行同期存款利息。由此产生的相关债务和费用，由信托公司以固有财产承担。第三章

14、新增了“信托计划财产的保管”的相关规定。第二十六条信托公司可以运用债权、股权、物权及其他可行方式运用信托资金。第二十六条第二款信托公司运用信托资金，应当与信托计划文件约定的投资方向和投资策略相一致。第二十七条(二)向他人提供贷款不得超过其管理的所有信托计划实收余额的30%。第二十八条管理信托计划而取得的信托收益，如果信托计划文件没有约定其他运用方式的，应当将该信托收益交由保管人保管，任何人不得挪用。(/)第二十九条第二款信托受益权进行拆分转让的，受让人不得为自然人。第二十九条第三款机构所持有的信托受益权，不得向自然人转让或拆分转让。第三十二条第三款采取维持信托终止时财产原状方式的，信托财产转移

15、前，由信托公司负责保管。保管期间，信托公司不得运用该财产。保管期间的收益归属于信托财产，发生的保管费用由被保管的信托财产承担。因受益人原因导致信托财产无法转移的，信托公司可以按照有关法律法规进行处理。7第三十三条在信托收益分配时，“严禁信托公司将信托收益归入其固有财产”。第三十四条信托公司应当依照法律法规的规定和信托计划文件的约定按时披露信息，并保证所披露信息的真实性、准确性和完整性。第三十八条(一)重大事项信息披露新增了“信托财产可能遭受重大损失”。第四十条关于监管部门有权实施现场检查和非现场监管的规定。第四十条第二款在现场检查或非现场监管中发现信托公司存在违法违规行为的,应当根据中华人民共

16、和国银行业监督管理法等法律法规的规定，采取暂停业务、限制股东权利等监管措施。第七章新增了关于“受益人大会”的全部内容。第五十二条两个以上(含两个)单一资金信托用于同一项目的，委托人应当为符合本办法规定的合格投资者，并适用本办法规定。第五十三条动产信托、不动产信托以及其他财产和财产权信托进行受益权拆分转让的，应当遵守本办法的相关规定。附表2：新办法取消的原有规定一览表原规定出处内容银监发 91号异地推介 集合信托计划的，须先经注册地银监局审批其办理异地集合资金信托业务的资格信托投资公司资金信托业务管理暂行办法信托合同必备内容中删除了：委托人(或者名称)、住所;受益人姓名(或者名称)、住所，或者受

17、益人的范围;信托资金的管理方式和受托人的管理、运用和处分的权限;信托事务的报告;信托资金损失后的承担主体及承担方式;银监发 91号由商业银行代为向投资者推介集合信托计划，但不得由商业银行代理信托投资公司与委托人签订信托合同。8银监发90号在信托计划成立的信息披露中取消了向监管部门披露的规定。银监发53号删除了有关集合资金信托计划项下的信托财产交由合格的商业银行托管的全部内容。银监发90号删除了向监管部门报清算报告的规定。()附表3：新办法调整原有规定一览表原有规定新办法规定信托合同起点金额为5万元人民币。委托人为合格投资者。一个信托计划的信托合同不超过200份。单个信托计划的自然人人数不得超过

18、50人，合格的机构投资者数量不受限制不得将信托资金投资于自己或者关系人发行的有价证券;不得将信托资金贷放给自己或者关系人;不得将信托资金直接或间接运用于信托公司的股东及其关联人，但信托资金全部来源于股东或其关联人的除外一个集合信托计划可以同时运用于多个法人或独立核算的其他组织;属于同一信托投资公司的两个或两个以上的集合信托计划不得同时运用于同一个法人或同一个独立核算的其他组织。不得将同一公司管理的不同信托计划投资于同一项目。(信托法律网/)第五十三条 有下列情形之一的，信托终止：(一)信托文件规定的终止事由发生;(二)信托的存续违反信托目的;(三)信托目的已经实现或者不能实现;(四)信托当事人协商同意;9(五)信托被撤销;(六)信托被解除。第三十条 有下列情形之一的，信托计划终止：(一)信托合同期限届满;(二)受益人大会决定终止;(三)受托人职责终止，未能按照有关规定产生新受托人;(四)信托计划文件约定的其他情形。(信托法律网/)全体委托人在交付信托财产前约定清算报告不需要审计的，信托投资公司可以提交未经审计的清算报告。信托