云南白药股份有限公司分析

1、实验三：基本分析方法的实际运用云南白药股份有限公司09 经管系 财管 1 班 韦彩红 20091113107一、公司概况云南白药由云南民间名医曲焕章先生于1902 年创制，问世百年来，以其神奇的疗效被世人誉之为“伤科圣药”、“中华瑰宝”。1971 年，公司前身云南白药厂正式成立，白药开始了专业化生产。公司于1993年在深交所挂牌上市，成为云南省第一家A股上市公司。1996年，公司分别投资控股原云南地州的三家云南白药生产企业，即云南大理州制药厂、云南文山州制药厂和云南丽江药业有限公司，共同组成云南白药集团，对云南白药的生产经营实行“五统一”，为名牌战略的实施奠定了基础。 1997 年公司经国家批

2、准获得自营进出口权。1999 年，红塔成为白药集团第二大股东，实现了股权多元化； 同年， 云南省医药公司和天紫红药厂以优质资产配股方式进入云南白药集团， 集团产业链从生产制造延伸到了药品流通和饮片加工领域。目前， 省医药公司已成功改组为云南省医药有限公司，在云南首家通过国家GSPU证。天紫红药厂已改制为云南白药集团原生药材事业部，作为省内唯一的饮片加工企业，已于2003年顺利通过国家 GMPI证。经过 30 多年的发展，公司已从一个资产不足300 万元的生产企业成长为一个总资产22 亿多，总销售收入逾32 亿元，经营涉及化学原料药、化学药制剂、中成药、 中药材、 生物制品、保健食品、化妆品及饮

3、料的研制、生产及销售；糖、茶，建筑材料，装饰材料的批发、零售、代购代销；科技及经济技术咨询服务，医疗器械（二类、医用敷料类、一次性使用医疗卫生用品），日化用品等领域的云南省实力最强、品牌最优的大型医药企业集团。公司产品以云南白药系列和田七系列为主，共十种剂型七十余个产品，主要销往国内、港澳、东南亚等地区，并已进入日本、欧美等国家、地区的市场。“云南白药”商标于 2002 年 2 月被国家工商行政管理总局商标局评为中国驰名商标。证券代码：000538证券类型：深圳证券交易所A股上市日期：1993-12-15所属板块：全部A股 深证A股 深证主板A股 沪深300深证100R二、宏观经济分析（一）宏

4、观经济运行对证券市场的影响1、企业经济效益2 、居民收入水平3 、投资者对股价的预期4 、资金成本（ 二 ）宏观经济变动与证券市场波动的关系1. GDP 变动（ 长期） 上市公司行业结构与该国产业结构基本一致的情况下，股票平均价格变动与GD咬化趋势相吻合。（1）持续、稳定、高速的GDZ曾长一一证券市场呈上升走势。（2）高通胀下的GDB曾长一一失衡的经济增长必将导致证券市场行情下跌。（3）宏观调控下的GDPS速增长一一证券市场呈平稳渐升的态势。（4）转折性的GD喳动一一当GD密增长速度逐渐减缓并呈现向正增长转变的趋 势时，证券市场走势也将由下跌转为上升；当GDPi低速增长转向高速增长时， 证券市

5、场亦将伴之以快速上涨之势。（ 我国实际 ）1990 年至 2003 年间，我国证券市场指数趋势与GD的势基本一致，总体呈上涨趋势。但部分年份里，股价指数 与GD%势也出现了多次背离的现象。2. 经济周期变动，经济总是处在周期性运动中，股价伴随经济周期相应地波动，但股价的波动超前于经济运动，股价波动是永恒的。证券市场综合了人们对于经济形势的预期，这种预期又必然反映到投资者的投资行为中，从而影响证券市场的价格。3. 通货变动温和、 稳定的通货膨胀对股价的影响较小。通货膨胀提高了债券的必要收益率，从而引起债券价格下跌。如果通货膨胀在一定的可容忍范围内持续，而经济处于景气（ 扩张 ） 阶段， 产量和就

6、业都持续增长，那么股价也将持续上升。严重的通货膨胀是很危险的，可能从两个方面影响证券价格：其一， 资金流出证券市场，引起股价和债券价格下跌; 其二，经济扭曲和失去效率，企业筹集不到必需的生产资金，同时， 原材料、 劳务成本等价格飞涨，使企业经营严重受挫，盈利水平下降，甚至倒闭。政府往往不会长期容忍通货膨胀存在，因而必然会使用某些宏观经济政策工具来抑制通货膨胀，这些政策必然对经济运行造成影响。通货膨胀时期，并不是所有价格和工资都按同一比率变动，而是相对价格发生变化。 这种相对价格变化引致财富和收入的再分配，因而某些公司可能从中获利，而另一些公司可能蒙受损失。通货膨胀不仅产生经济影响，还可能产生社

7、会影响，并影响投资者的心理和预期，从而对股价产生影响。通货膨胀使得各种商品价格具有更大的不确定性，也使得企业未来经营状况具有更大的不确定性，从而增加证券投资的风险。通货膨胀对企业的微观影响表现为：通货膨胀之初， “税收效应”、 “负债效应”、“存货效应”、“波纹效应”有可能刺激股价上涨 ; 但长期严重的通货膨胀，必然恶化经济环境、社会环境，股价将受大环境影响而下跌。通货紧缩带来的经济负增长，使得股票、债券及房地产等资产价格大幅下降，银行资产状况严重恶化。而经济危机与金融萧条的出现反过来又大大影响了投资者对证券市场走势的信心。（三）宏观经济政策分析1 、财政政策1） 国家预算 （ 通过预算安排的

8、松紧影响整个经济的景气，调节供需; 财政预算对能源交通等行业在支出安排心，证券市场和债市趋于活跃，价格自然上扬。特别是与政府购买和支出相关的企业将最先、最直接从财政政策中获益，有关企业的股票价格和债券价格将率先上涨。2） 但过度使用此项政策，财政收支出现巨额赤字时，虽然进一步扩大了需求，但却进而增加了经济的不稳定因素，通货膨胀加剧，物价上涨，有可能使投资者对经济的预期不乐观，反而造成股价下跌。3） 减少国债发行（或回购部分短期国债） 国债发行规模的缩减，使市场供给量减少， 从而对证券市场原有的供求平衡发生影响，导致更多的资金转向股票，推动证券市场上扬。4） 增加财政补贴，财政补贴往往使财政支出

9、扩大，扩大社会总需求和刺激供给增加，从而使整个证券市场的总体水平趋于上涨。2、货币政策1)利率 (影响明显，反应迅速)利率是计算股票内在投资价值的重要依据之一。利率上升，同一股票的内在投资价值下降，股票价格下跌。利率水平的变动直接影响到公司的融资成本，从而影响股票价格。利率低， 可以降低公司的利息负担，增加公司盈利，股票价格也将随之上升。利率降低，部分投资者将把储蓄投资转成股票投资，需求增加，促成股价上升。(2) 中央银行的公开市场业务。中央银行大量购进有价证券，使市场上货币供给量增加，推动利率下调，资金成本降低，企业和个人的投资和消费热情高涨，生产扩张，利润增加，推动股票价格上涨。中央银行的

10、公开市场业务的运作是直接以国债为操作对象，从而直接关系到国债市场的供求变动，影响到国债市场的波动。(3) 调节货币供应量中央银行可以通过存款准备金率和再贴现政策调节货币供应量，从而影响货币市场和资本市场的资金供求，进而影响证券市场。(4) 选择性货币政策工具对证券市场的影响当直接信用控制或间接信用指导体现从松或从紧货币政策时，会对证券市场整体走势产生影响;当实行总量控制，通过直接信用控制或间接信用指导区别对待，反映当时的产业政策与区域政策时，会因板块效应对证券市场产生结构性影响。3 、收入政策我国个人收入分配实行以按劳分配为主体、多种分配方式并存的收入分配政策。1979年经济体制改革以来，我国

11、对劳动者个人实行按劳分配原则; 农村实行家庭联产承包; 企业职工实行按时、按件计酬，还辅以奖金、津贴、补助等分配形式，在经营方式上实行承包制和租赁制。自 1979 年以来，对企业分别实行利润留成，利润递增包干，工资总额与利税增长挂钩，第一、第二步利改税，利税分流等多项分配制度改革，提高了企业积累和扩大再生产的积极性。三、 行业分析1、 行业市场类型分析：云南白药是处在产品成熟期的一家医药企业。目前处于寡头垄断市场。2、产业周期分析：医药行业是国民经济的重要组成部分，技术稳定、产品更新换代的时间比较长，国家对医药行业的发展给予大力扶持，是一家处于成熟期的医药公司，属于防御型行业。3、竞争因素1)

12、竞争的不利因素：竞争对手、高退出壁垒2)竞争的有利因素：相对高的进入壁垒、产业增长迅速、歧异化4、政府政策开办药品生产企业，必须具备一定的条件，必须获得国家药品监督管理部门颁发的药品生产许可证。国家规定所有药品制剂和原料药的生产都必须符合GMP要求。GAP1 ”药材生产管理规范”，原材料认证壁垒。可以预见的壁垒的打破的情况1）配方泄密2 ）任何的使企业品牌长期受损的因素3 ）品牌过度开发5、成长驱动因素1）提价产品价格提升也是云南白药增长的一大驱动力。 1998年、2000年、2004 年、2006年白药中央产品四度提价，提价后销售量仍保持稳定成长。 2008年底 中央产品再次提价，其中09年

13、白药膏提价幅度达到84%2）产能释放云南白药主系列产品产能的瓶颈使原来的需求满足率低于 70% 2010年 2季度整体搬迁后产能将得到数倍扩大。I期涵盖公司现有14个剂型，产能100 亿。3）积极管理层自王明辉上任以来，对企业进行大刀阔斧的改革，从外部营销系统的改造 到研发和生产系统的改革到整个公司内部管理系统和业务流程的再造，包括公 司内部薪酬制度的改革，造就了白药 10年平均36.33%的净利润增长。6、产品创新老产品维持较快增长的同时，新产品不断问世，而每一个细分产品可能代表 着数亿的营业收入。7、与上下游行业之间的关系上游产业发展状况分析公司原料主要是云南野生的重镂，当地市场的混乱造

14、成了重镂资源的大面积减少，公司也已经意识到原材料供应的危机，在云南武定 种植基地建立了种植园区，但是中药材植物的生长需要时间，原料供应能否适应 公司药品的快速增长值得考虑。下游产业发展状况分析对云南白药白下游产业一一销售行业的分析；一，抓住先机，制定了正确的销售策，销售状况一直保持良好状态。1999年12月，云南白 药投资3000万元组建云南白药集团医药电子商务有限公司，规范营销体系，拓展市场网络。在全国范围内建立15个分公司，对医院、药店以及乡镇卫生院所进行 直接到位的营销服务工作。分公司按年度下达各项任务指标，超额利润可与股东 分享，年度综合评比排名末位予以解聘。这都有力地促进了销售队伍的

15、竞争。也 有利地增强了市场竞争力。四、公司分析（一）云南白药的核心竞争力分析1、独特的资源优势。“云南白药”被尊为伤科圣药，已成为中国驰名商标。 云南独特的药用资源也为公司的可持续发展提供了强大的支撑。 作为云南省医药 工业的支柱，更是受到当地政府和国家的全力支持；2、持续的创新能力。无论在发展战略、新品研发，还是组织管理方面均可 圈可点；3、完备的天然药物产业链。公司已形成了一条从原药材种植到生产制造， 到销售配送的完整产业链。（二）产品多样化战略产品多样化是指企业在生产一两种主导产品的同时，又发展其他一些种类的产 品，实行的是多角经营，产品多样化按其发展方向不同，又可以分为三种形式： 第一

16、是横向多样化，指企业在生产现有产品的同时，可以生产一些与现有产品有紧密联系的产品，按其与原产品联系的内容不同，又有两种不同的形式：一种是 发展的产品与现有产品在技术或制造过程上有联系；另一种是发展的产品与现有 产品在销售市场上有紧密联系。第二是纵向多样化，指企业把它所需要的原材料、 半成品或后续产品结合起来生产， 按其发展方向的不同，又有三种形式：一是前 向多样化这是指原来只生产成品或半成品的企业，根据生产发展的需要，自己生 产原材料或零部件；二是后向多样化，是与前向多样化成相反的方向发展。 一般 指原来只生产原材料、半成品或零部件的企业，现在根据市场需要和生产技术条 件的可能，决定自己制造成

17、品；三是前后多样化，这是指原来只生产半成品的企 业，既向前发展，自己生产原材料或零部件，又向后发展，自己生产成品。第三 是侧向多样化，指企业跨出本部门去生产与原产品方向毫无关系的产品。（三）产品差异化战略产品差异化战略也就是波特在 竞争战略中提出的标岐立异战略，是要将 公司提供的产品或服务进行改变，形成一些在全行业范围内具有独特性的东西。 如果产品差异化战略能够实现，它可以成为在产业中赢得超常收益的可行战略， 因为他能建立起对付五种竞争作用力的防御地位， 它利用客户对品牌的忠诚以及 由此产生对价格的敏感性下降使得公司得以避开竞争，它可以使利润增加却不必 追求低成本。产品差异化带来的较高收益，可

18、以用来对付供方压力，缓解买方压 力。使用产品差异化战略赢得顾客忠诚度的公司在面对替代品威胁时其所处地位 比其他竞争对手更为有利。云南白药在产品差异化方面做得非常好。 云南是一个拥有丰富民族文化的大 省，有上万余种民间药方，很多颇具特色，云南白药就是源自于彝族药品，她经 历了 100多年的历史沉积，积累了深厚的文化底蕴，是中华老字号企业，这些都 是她的核心竞争力。云南白药集团是以其最富盛名的止血产品一一云南白药而命 名，不言而喻可见云南白药即止血药在整个企业中的地位和价值，从公司的一系列产品我们也可以看出，虽然白药集团在不断地推出各种各样的创新产品， 从广 度和深度上来扩大产品群，但是始终都围绕

19、止血这一核心功能云南白药牙膏不仅清洁牙齿，更重要的是对牙龈出血、口腔溃疡、牙龈月中痛等口腔问题有显著效 果，长期使用能有效全面保健口腔。云南白药牙膏的防止牙龈出血的功能性定位， 与其他牙膏形成差异化竞争。在激烈的牙膏竞争市场上击败了高露洁、 佳洁士等 国际品牌取得了成功。（四）成本领先战略实行成本领先战略的公司，致力于通过成本降低到低于其他竞争对手的水 平来赢得优势，要求积极地建立起达到有效规模的生产设施， 在经验基础上全力 以赴降低成本，抓紧成本与管理费用的控制，以及最大限度地减小研究开发、 服 务、推销、广告等方面的成本费用，为了达到这些目标，有必要在管理方面对成 本控制给予高度重视，尽管

20、质量、服务以及其他方面也不容忽视，但是贯穿整个 战略中的主题是使成本低于竞争对手。由此可见云南白药集团在成本领先战略方面实施得不是很好，主要原因一方面是因为其很多特色产品的原材料的稀缺性， 云南省拥有得天独厚的自然资源，其复 杂多样的自理环境孕育了丰富的动植物资源， 据资源普查统计，中国有药用价值 的植物有11118种，云南省有6157种，占全国的55.4%;野生药材蕴藏量有9 亿多公斤，药材品种、蕴藏量均居全国首位。但是有些资源还是比较稀缺，随着 时间的推移，这些自然资源会进一步减少，如果不提早采取措施来解决这一问题， 某些产品的成本不仅会进一步攀升，而且有可能会由于原材料缺乏供应而不得不面

21、临停产的危险，同时，公司也应该在其他方面实施成本领先战略，以减少由于某种或某几种产品成本攀升对整个公司的经营。(五)公司经营管理能力分析2011年是公司战略转型实施元年，拉开了 “新白药，大健康”序幕，公司战略 由产品层面转向产业层面，以"药”为本，在产业层面部署”新白药，大健康”战略， 并相应进行产品，市场和管理模式的调整，探索跨界发展，让传统中药融入现代生 活.公司经营班子紧紧围绕董事会确立的"新白药，大健康”发展战略，遵循聚焦医 改，稳老扶新，着力搬迁，重点突破的工作方针，同时抓生产经营和整体搬迁工作 克服两线作战的诸多困难，各业务板块完成收入均达到或超过计划进度要求

22、，取得了历史最好业绩.1、2011年公司经营情况回顾2011年，公司实现营业收入 113.12亿元，较上年同期的100.75亿元净增 12.37亿元，增幅为12.28%;归属于上市公司股东的净利润 12.11亿元，较上年同 期的9.26亿元增长30.74%,各项主要经营指标全面超额完成预定目标，公司经 营规模，资产运行质量，收益率，市值等指标继续保持健康稳健发展态势.(1)盈利能力方面：公司2011年营业利润率为12.13%,比上年的10.35%上升了 1.78个百分点.(2)费用管理方面:2011年管理费用率为2.81%,比上年的2.51%上升了 0.3个 百分点.销售费用率为14.73%,

23、比上年的16.90%下降了 2.17个百分点.(3)报告期内公司主营业务收入，营业利润(毛利)的构成情况(单位:万元)(4)生产经营的主要产品及其市场占有率情况本公司生产经营是以云南白药系列产品和天然植物药系列产品为主，云南白药系列产品为独家经营；药品批发零售额在云南省排第一名.(5)报告期内主营业务结构较上年没有发生较大变化.2、2011年公司主要做了以下工作：(1) .坚持市场导向，聚焦医改，营造环境，支持和服务公司业务拓展，确保公司 业务持续健康发展.(2) .顺利完成整体搬迁工作，云南白药产业基地落成，成为云南白药发展史上 的第三个里程碑(3) .精心整合集团内部资源，理顺业务关系，明晰集团业务发展格局，提高整体 运营效率(4) .强化管理，夯实企业发展基础(5) .全方位支持和服务公司重点项目(6)积极承担社会责任.(六)公司财务分析IIIIII指标报告期12012-03-3112011-12-3112011-09-3012011-06-30J1*盈利能力*111净禾润率(%)110.3676110.7043111.097111.11761息资产收益率(%)2.966813.32009.33216.4597净资产收益率()4.970021.797016.508011.4930营业利润率()12.185612.13471