第一章 金融工程概述

1、金融工程金融工程何林：何林：1 金融工程金融工程 金融工程金融工程何林：何林：2金融工程金融工程何林：何林：3金融工程金融工程何林：何林：4金融工程金融工程何林：何林：5 第一章第一章 金融工程概述金融工程概述 金融工程金融工程何林：何林：6金融工程金融工程何林：何林：7金融工程金融工程何林：何林：8金融工程金融工程何林：何林：9金融工程金融工程何林：何林：10金融工程金融工程何林：何林： LTCM 1994.2 从事定息债务工具套利活动的对冲基金。从事定息债务工具套利活动的对冲基金。 收敛交易收敛交易 成：成： 1996， 做多意大利、丹麦、希腊政府债券。做多意大利、丹麦、希腊政府债券。 做

2、空德国证券。做空德国证券。 预期：欧元区启动，上述国家债券与德国债券息差缩减，获得巨大收益。预期：欧元区启动，上述国家债券与德国债券息差缩减，获得巨大收益。 败败 1997，预期美国，预期美国30年国库券与年国库券与29年国库券价格收敛。年国库券价格收敛。 欧洲、俄罗斯金融危机，青睐安全吉祥的欧洲、俄罗斯金融危机，青睐安全吉祥的30年国库券。年国库券。 破产破产 1998，亚洲金融危机，预期发展中国家债券利率将恢复稳定，与美国政府债，亚洲金融危机，预期发展中国家债券利率将恢复稳定，与美国政府债券息差减少。券息差减少。 国际石油价格下降，俄罗斯经济恶化，终止国债交易。国际石油价格下降，俄罗斯经济

3、恶化，终止国债交易。 转投德国、美国债券。转投德国、美国债券。 筹资筹资22亿抵押，买入亿抵押，买入3250亿证券，杠杆亿证券，杠杆60倍。倍。 资产净值下降资产净值下降90%，43亿美元亏损，仅余亿美元亏损，仅余5亿美元。亿美元。 美林接管美林接管LTCM.金融工程金融工程何林：何林：12金融工程金融工程何林：何林：13金融工程金融工程何林：何林：14金融工程金融工程何林：何林：15金融工程金融工程何林：何林：巴林银行巴林银行1763年年1803，为美国购买路易斯安娜州提供贷款。，为美国购买路易斯安娜州提供贷款。英国王室英国王室1993，总资产，总资产59亿英镑。亿英镑。1994，税前利润，

4、税前利润15亿美元，核心资亿美元，核心资本全球本全球1000/489.尼克。里森尼克。里森1992，新加坡分行。，新加坡分行。错误账号错误账号 88888初犯：买初犯：买/卖卖20手日经指数期货合约，损失手日经指数期货合约，损失2万英镑。万英镑。从事跨式交易。日经指数稳定获利，波动亏损。从事跨式交易。日经指数稳定获利，波动亏损。1997.3 亏损亏损600万英镑被挽回万英镑被挽回金融工程金融工程何林：何林：1993年下旬，市场价格飞涨年下旬，市场价格飞涨1000点。单日损失点。单日损失170万美元。万美元。1994年年7月，亏损月，亏损5000万英镑。万英镑。挪用花旗银行存款。挪用花旗银行存款

5、。审查不严审查不严1995.1，神户大地震，日经指数大幅下跌，购买庞大数额日经指，神户大地震，日经指数大幅下跌，购买庞大数额日经指数期货合约，期待上涨。卖空日本债券。数期货合约，期待上涨。卖空日本债券。1995.2，日经指数降至，日经指数降至17885点，期货多头风险头寸点，期货多头风险头寸6万手。万手。日本债券上扬，风险头寸日本债券上扬，风险头寸26000手。手。亏损亏损6亿英镑，超过资本总额亿英镑，超过资本总额3.5亿英镑。亿英镑。ING收购收购金融工程金融工程何林：何林：跨式交易跨式交易S金融工程金融工程何林：何林：19金融工程金融工程何林：何林：德国金属公司（德国金属公司（MG）198

6、9 美国美国castle能源公司能源公司49%股份。股份。1992，与客户签订，与客户签订10年远期供油合同。年远期供油合同。未来未来10年内以稍高于市价的固定价格定期供给客户年内以稍高于市价的固定价格定期供给客户1.6亿桶石油亿桶石油商品。商品。远大于自有产量，相当于远期空头。远大于自有产量，相当于远期空头。延展式套保策略。延展式套保策略。反向市场：远月期货价格低于近月期货价格。反向市场：远月期货价格低于近月期货价格。期望同时在期货市场套保可获利。期望同时在期货市场套保可获利。1993年底，石油输出国组织未能在减产问题达成一致。年底，石油输出国组织未能在减产问题达成一致。油价下滑油价下滑19

7、15.正向市场。正向市场。亏损亏损13亿，亿，10亿解除合约。亿解除合约。金融工程金融工程何林：何林：策略策略 1月，建立月，建立2月交割期货多头，月交割期货多头，2月平掉，建立月平掉，建立3月交割期货多头，月交割期货多头，平掉。购入现货兑现远期合约。平掉。购入现货兑现远期合约。 现货盈利现货盈利S(1,5)-S(5,5) 期货盈利期货盈利F(2,2)-F(1,2)+F(3,3)-F(2,3)。+F(5,5)-F(4,5) S(5,5)=F(5,5) 总盈利总盈利 =S(1,5)-F(1,2)+(F(2,2)-F(2,3)+(F(3,3)-F(3,4)+(F(4,4)-F(4,5) 正向市场，

8、亏损。正向市场，亏损。金融工程金融工程何林：何林：中航油中航油陈久霖陈久霖1997，中航油（新加坡），中航油（新加坡）接手时国内投入资金接手时国内投入资金21.9万美元。万美元。成：成：2002，3.7亿溢价收购上海浦东机场航油公司亿溢价收购上海浦东机场航油公司33%股权。股权。年收益率年收益率26%。至今仍为中航油主要利润来源。至今仍为中航油主要利润来源。2002，1亿新元收购西班牙亿新元收购西班牙CLH5%股份，股份，2007出售，出售，4亿新元收亿新元收益。益。败：败：2003从事石油衍生品期权交易。从事石油衍生品期权交易。2004年末，石油价格攀升，错误出售大量看涨期权多头。年末，石油

9、价格攀升，错误出售大量看涨期权多头。损失损失5.5亿美元。亿美元。2004.10，航油集团，航油集团75%股份折价股份折价15%出售，出售，1.11美金用于补仓美金用于补仓内幕交易入狱。内幕交易入狱。金融工程金融工程何林：何林：23金融工程金融工程何林：何林：24金融工程金融工程何林：何林：25金融工程金融工程何林：何林：26金融工程金融工程何林：何林：27金融工程金融工程何林：何林：28金融工程金融工程何林：何林：金融理论、金融工程及金融产品和金融解决方案之间的关系金融理论、金融工程及金融产品和金融解决方案之间的关系金融工程金融工程特定的金融需求特定的金融需求特定的外部环境特定的外部环境创造性的金融