证券公司创新业务探索 证信银新型合作模式

1、我司已经与多家信托公司进行了多项信托计划的合作， 但是目前我司信托项目主要以代销信托产品为主，所有非通道收入的高低主要受代销信托产品的类型影响，这样制约了我司未来的发展。随着信托业务的不断发展，信托业在投融资领域的中介渠道日益完善，我司必须抢占市场的先机，应尽快与信托公司加强紧密合作，在投融资方面积累广阔的经验，这样才能合理地丰富我司产品体系，为打开创新业务逇新通道。未来与托公司的合作主要以我司“自主研发”模式，即由营业部寻找项目，上报到总部营销管理部，由营销管理部产品销售部设计产品，并协调总部其他职能部门和外部合作渠道，最终形成：“客户需求项目申报方案设计协同作战产品研发产品销售解决客户需求

2、”的产品链模式。与信托公司合作的主要做法是：与信托公司合作的主要做法是：第一，由营业部负责收集项目信息和客户需求，营销管理部根据具体项目和客户基本面，拟定初步客户营销方案；第二，寻找合作信托公司，与合作信托公司制定专门针对企业的信托计划；第三，通过银行配套设计信托计划的理财产品，利用我司的网点和客户资源，及银行等销售渠道，面向社会为信托公司募集信托资金。我司通过信托投融资业务，不但可为客户扩大理财产品范围、提高资金收益，给我司和合作银行带来可观的收入，还可为企业获得更广阔的直接融资渠道，起到多方共盈的良好效果。信托产品的优势：信托产品的优势：1 1、信托融资的规模：、信托融资的规模：信托融资规

3、模无具体限制，但信托理财计划所募集的资金必须达到起点金额，信托计划才能成立。2 2、信托投融资范围比较宽泛：可以分为场内和场外。场内：、信托投融资范围比较宽泛：可以分为场内和场外。场内：主要以信托结构化产品、私募信托和伞形信托为代表；场外：场外：以信托融资、资产证券化信托、产业基金信托分级、SOT、PE私募股权投资信托项目等产品为代表。3 3、信托报价市场化：总体成本、信托报价市场化：总体成本9.8%20%9.8%20%，根据项目和客户基本确定信托报价，一般房地产、矿产、PE私募股权信托及产业基金报价基本都在15%以上。4 4、有效改善客户财务结构，、有效改善客户财务结构，形成形成“表外融资表

4、外融资”，不受银行贷款规模的影响。，不受银行贷款规模的影响。5 5、增强与银行合作紧密性，改善银行的贷款结构。、增强与银行合作紧密性，改善银行的贷款结构。5 5、客户、客户投资信托计划的收益相对比较高，而且风险相对可控，基本属于类固定收益，收益率都在投资信托计划的收益相对比较高，而且风险相对可控，基本属于类固定收益，收益率都在7%7%以上。以上。我司开展信托业务概述我司开展信托业务概述纲要 信托业务的概述信托业务的概述一一信托业务合作模式信托业务合作模式二二创新业务产品探索创新业务产品探索三什么是信托？什么是信托？ 信托的概念信托的概念 信托的制度优势信托的制度优势 信托的功能信托的功能 信托

5、投资公司信托投资公司 信托业务的类型信托业务的类型 信托业务的概述一信托的概念信托的概念信托是指委托人基于对受托人的信任，将其财产权委托给受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名义，为受益人的利益或者特定目的，进行管理或者处分的行为。简言之，信托是一种为了他人利益或特定目的管理财产的一项制度安排，也即“受人之托，代人理财”。信托当事人包括委托人、受托人和受益人。委托人可以是受益人，也可以是同一信托的唯一受益人。受托人可以是受益人，但不得是同一信托的唯一受益人。信托当事人还可能包括保管人和投资顾问。 信托业务的概述一信托的制度优势信托的制度优势 信托财产的独立性信托财产的独立性 权利与利益相分离

6、权利与利益相分离 信托存续的连续性信托存续的连续性 信托运用的灵活性信托运用的灵活性 受托人职责的法定性受托人职责的法定性 信托责任的有限性信托责任的有限性 信托业务的概述一优势优势1私募型的直接融资平台私募型的直接融资平台 区别于商业银行信贷的间接融资，区别于商业银行信贷的间接融资，运用信托公司平台实施的信托融资完运用信托公司平台实施的信托融资完全采取类似于股权融资和债券融资等全采取类似于股权融资和债券融资等直接融资方式，融资项目和资金来源直接融资方式，融资项目和资金来源实现完全对接，因而相对于间接融资实现完全对接，因而相对于间接融资方式具有融资成本低、融资效率高的方式具有融资成本低、融资效

7、率高的优势。优势。 受到现行法规的限制，信托融资目受到现行法规的限制，信托融资目前仍严格限定为私募型融资，相对于前仍严格限定为私募型融资，相对于债券和股票等公募融资工具而言，具债券和股票等公募融资工具而言，具有审批程序简单、监管和信息披露管有审批程序简单、监管和信息披露管制较宽松等方面的优势。制较宽松等方面的优势。 信托业务的概述一优势优势2信托资金运用方式信托资金运用方式的多样性的多样性 依据依据信托公司管理办法信托公司管理办法第十九条规第十九条规定，定，“信托公司管理运用或处分信托财产信托公司管理运用或处分信托财产时，可以依照信托文件的约定，采取投资、时，可以依照信托文件的约定，采取投资、

8、出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款出售、存放同业、买入返售、租赁、贷款等方式进行。等方式进行。” 信托融资可以运用于债务性融资、股权信托融资可以运用于债务性融资、股权性融资以及债务与股权的混合型融资。性融资以及债务与股权的混合型融资。 信托公司是目前国内唯一合法可以进行信托公司是目前国内唯一合法可以进行混业经营的金融机构。混业经营的金融机构。 信托业务的概述一优势优势3跨市场的资产配置功能跨市场的资产配置功能 由于信托公司在国内具有天然的混业功由于信托公司在国内具有天然的混业功能，在投资方面基本不受限制，信托公司能，在投资方面基本不受限制，信托公司的固有资金和信托资金均可以进入国内公的固有资

9、金和信托资金均可以进入国内公开的货币市场、资本市场、商品交易市场、开的货币市场、资本市场、商品交易市场、期货交易市场，或实业投资领域。期货交易市场，或实业投资领域。 相对其他金融机构，理论上信托公司进相对其他金融机构，理论上信托公司进行资产配置的范围最广、功能最强、效率行资产配置的范围最广、功能最强、效率最高。跨市场的资产配置功能，将可以最最高。跨市场的资产配置功能，将可以最大程度上满足国内不同投资者投资风险的大程度上满足国内不同投资者投资风险的偏好和投资风险分散的需求。偏好和投资风险分散的需求。 信托业务的概述一信托的功能信托的功能从应用功能来讲，信托是为了委托人的愿望而设立的，委托人有什么

10、样的目的，就会有什么样的信托，可以说信托的功能非常广泛。信托的运用与人类的想像力一样是没有限制的。 从企业财务管理角度来讲，信托的功能主要体现了四个方面： （1）“公司理财”； （2）“融资渠道”； （3）“风险管理”； （4）“公司治理”。 信托业务的概述一信托投资公司信托投资公司我国金融业实行分业经营原则，只有我国金融业实行分业经营原则，只有信托投资公司才能经营信托业务。信托投资公司才能经营信托业务。作为金融业四大支柱的信托业，与银作为金融业四大支柱的信托业，与银行、保险和证券相比，具有独特的行、保险和证券相比，具有独特的“混业经营混业经营”优势。当前我国对银行、优势。当前我国对银行、保险

11、、证券实现的是分业经营、分业保险、证券实现的是分业经营、分业监管的制度，三种金融机构的业务范监管的制度，三种金融机构的业务范围受到严格限制。而信托投资公司的围受到严格限制。而信托投资公司的经营范围却较为广泛，可以涉足资本经营范围却较为广泛，可以涉足资本市场、货币市场和产业市场，是目前市场、货币市场和产业市场，是目前唯一可以同时在证券市场和实业领域唯一可以同时在证券市场和实业领域投资的金融机构。投资的金融机构。 信托业务的概述一信托业务的类型信托业务的类型信托业务按照不同的标准，可以信托业务按照不同的标准，可以划分为许多种类。按照组成信托划分为许多种类。按照组成信托关系的方式，可分为个人信托和关

12、系的方式，可分为个人信托和法人信托；按照受益人的关系，法人信托；按照受益人的关系，可分为自益信托和他益信托；按可分为自益信托和他益信托；按照受益对象，可分为公益信托和照受益对象，可分为公益信托和私益信托；按照信托事项的性质，私益信托；按照信托事项的性质，可分为民事信托和商事信托；按可分为民事信托和商事信托；按照照信托财产的性质，信托财产的性质，可分为可分为资金资金信托、动产信托、不动产信托、信托、动产信托、不动产信托、有价证券信托和货币性债权信托有价证券信托和货币性债权信托等。等。 信托业务的概述一13信托与其他理财产品的比较信托与其他理财产品的比较越来越多的高净值客户争相推出针对高净值顾客的

13、理财服务，琳琅满目的理财产品令人目眩，很多投资者经常感叹，选择是一种痛苦，信托相较于其它投资理财产品的优势又是什么呢？-房地产房地产-股票股票-期货期货-黄金黄金-基金基金-信托信托-投连险投连险-投资方向投资方向-房地产市场-二级市场-大宗商品-黄金市场-二级市场-可选可选-不可选-投资收益投资收益-受地域及时间影响-高-高-中等-中等-较高较高-低-投资风险投资风险-中等-高-高-历史高位-风险较高-高-中等中等-较低-流动性流动性-低-高-高-高-中等-可选可选-低 信托业务的概述一纲要 信托业务的概述信托业务的概述一一信托业务合作模式信托业务合作模式二二创新业务产品探索创新业务产品探索

14、三（一）传统信托贷款融资（一）传统信托贷款融资 1、业务概述：信托贷款融资是指，信托公司通过设立信托计划将募集到的信托资金以债权方式发放给融资方，融资方或融资方设立的项目公司（SPV）负责项目运作，并最终获取投资收益，到期融资方依照借贷合同还本付息。2、操作模式：见下图信托业务合作模式信托业务合作模式二（一）传统信托贷款融资：操作模式（一）传统信托贷款融资：操作模式收益投资还本付息第三方提供连带责任担保融资方提供资产抵押担保风险控制信托收益分配融资方（债务人）信托计划委托人/受益人资金信托信托贷款项目公司信托业务合作模式信托业务合作模式二（一）传统信托贷款融资：（一）传统信托贷款融资： 风险控

15、制措施风险控制措施3、风险控制措施：（1）担保措施：由于债务人（融资方）抵押不足，因此可请求第三方提供物的担保或连带责任保证。第三方可以是债务人（融资方）的控股公司、关联公司或担保公司。（2）信托机制：在信托受益权上设置优先劣后的结构性安排，由融资方或愿意承担更高风险的第三方购买劣后受益权，优先保障优先受益权投资人的本金及收益。（3）治理机制：主要从公司日常管理，资金使用及项目管理等方面保障投资人的利益，避免融资方的道德风险。具体措施包括股东会的一票否决权；董事会、财务总监等公司核心管理人员的委任权；资金使用审批权；资金账户、使用方向的监督权等等。信托业务合作模式信托业务合作模式二（一）传统信

16、托贷款融资：材料清单（一）传统信托贷款融资：材料清单 融资资金具体用途及支出明细（例如引进多少生产线、厂房改造多少平米，工期，设备采购明细等）还款来源：预计2012年主营业务收入；还款现金流的具体时间安排；（从2012年借款月当月开始到到期还款当月，分几次归还本息，每次多少金额，其中信托报酬等可能需要先付，投资人收益可以商议用每一年或半年支付一次）客户主营业务收入能覆盖信托融资成本，有稳定现金流（主要参见现金流量表）；抵押物情况详细说明：地块位置：最好是广西区内项目，省外项目”一事一议“使用性质建设规划评估价值；企业基本资料（复印件加盖公章）工商行政管理局盖章的工商登记最新查询资料原件；经年检

17、的企业法人营业执照副本；组织机构代码证；税务登记证（国税、地税）；法定代表人身份证明、法定代表人本人签字样本；公司章程（合资、合作企业还需提供合资、合作合同）；验资报告；最近一期财务报表（2012年一季度）；董事会或股东大会同意信托融资的相关决议；对外担保等或有事项以及未决诉讼等重大事项声明书；关联方及关联交易说明；贷款卡复印件及查询密码、信贷查询授权书；企业相关情况照片融资规模起点：2亿融资期限：2年以内信托业务合作模式信托业务合作模式二项目所处地段要求一般性要求一般性要求全国性大型综合开发商区域龙头周边配套较成熟的项目： 需位于项目所在城市的中心地段资源稀缺型项目 交易对手要求（一）传统信

18、托贷款融资：房地产贷款（一）传统信托贷款融资：房地产贷款融资融资 信托业务合作模式信托业务合作模式二监管政策演变及影响监管政策演变及影响调控！调控！当前监管政策核心内容当前监管政策核心内容l 发放贷款的房地产开发项目必须满足“四证”齐全、开发商或其控 股东具备二级资质、项目资本金比例达到国家最低要求等条件；l 以投资附加回购承诺方式对房地产开发项目的间接融资适用上款规 定；l 不得以信托资金发放土地储备贷款（用于土地收购及土地前期开发、 整理）；l 投资附加回购承诺（含关联方受让和第三方受让）等债务性集合信 托不得用于补充项目资本金，以达到国家规定的最低项目资本金比例 要求。限购、房产税、缩紧

19、流动性！限购、房产税、缩紧流动性！（一）信托贷款融资：房地产贷款融资（一）信托贷款融资：房地产贷款融资 信托业务合作模式信托业务合作模式二 开发贷款开发贷款发放贷款认购信托计划土地抵押、项目公司剩余股权质押贷款监控；项目销售回款监控分配信托收益保证担保信托计划信托计划委托人（受益人）xx信托实际控制人项目公司合作银行可适应的融资方需求可适应的融资方需求： l 由于资质、历史授信记录等原因，达不到银行借款要求；l 宏观调控导致头寸紧张；l 项目公司在异地（一）传统信托贷款融资：房地（一）传统信托贷款融资：房地产贷款融资产贷款融资 信托业务合作模式信托业务合作模式二方案要素方案要素描述描述规模规模

20、 不低于1亿，不超过项目总投资规模的60%期限期限 原则上不超过2年，至少不少于6个月融资成本融资成本 16-25%/年（附加息保护条款）融资限制融资限制“四证”齐全、二级开发资质和项目资本金满足国家最低要求增信措施增信措施l 控股股东（实际控制人）担保l 土地使用权抵押l 在建工程抵押l 股权（股票）质押l 现金流入监管，售楼款银行存单质押（可与提前到账机制相结合）l 其他（一）传统信托贷款融资：房地产贷款融资（一）传统信托贷款融资：房地产贷款融资 信托业务合作模式信托业务合作模式二（一）传统信托贷款融资：营销温馨小提示（一）传统信托贷款融资：营销温馨小提示 4、营销温馨小提示：（1）业务“

21、1+N”通过帮客户解决融资问题，通过可以引导客户，用预算的贷款利息，在我司进行定向资产管理计划；或者做现金管理，帮客户减轻部分融资成本。（2）通过帮客户解决融资问题，挖潜一些未来有潜力发生投行业务的机构户，为引入投行业务打下客户基础。（3）通过由我司发起的信托项目，我们可以掌握议价先机，保证公司利益最大化。（4）通过和银行共同开发信托项目，可以增加和银行合作的黏黏度，并拓宽合作新领域。信托业务合作模式信托业务合作模式二（二）证券投资信托产品（二）证券投资信托产品信托业务合作模式信托业务合作模式二 根据胡德忠常务副总裁的重要指示，我们一定要加大和信托公司的合作，以创新思维开拓新格局，这是与时俱进

22、的战略方针；在证监会还没有正式出台新的券商资管创新管理办法之前，券商开展集合资产管理业务的审批过程漫长，运作成本较高，与信托公司合作可以快速介入集合理财市场；信托公司则可以利用券商的营业网点和客户渠道扩大信托产品的销售渠道和影响力。 目前，我公司的证券投资信托产品主要分为如下两类： 投资顾问类：投资顾问类：以信托公司作为受托人，募集信托资金，聘请业界著名的基金公司、证券公司或私募基金担任投资顾问或投资管理人，投资于股票市场。（代表产品：交行得利宝至尊25号和泽泉涨停板1号） 结构化产品类：结构化产品类：信托计划为结构化类产品，投资顾问作为次级受益人，承担证券投资的风险，当信托财产下降到强制平仓

23、线时系统将强制平仓，从而保证了优先级的安全性，优先与次级的比例在2：1之间；银行的理财资金可认购我司信托计划的优先级部分，相对而言承受较小的风险，获取固定的收益率。（代表产品：柳州屏山华宝信托“时节好雨2号”、上海信托“紫晶石稳优和新华信托桂建号资金信托计划等）（二）证券投资信托产品（二）证券投资信托产品信托业务合作模式信托业务合作模式二n 近年来，在公募基金发展的同时，我国私募基金尤其是信托型的阳光私募发展势头较猛，培育了一大批较近年来，在公募基金发展的同时，我国私募基金尤其是信托型的阳光私募发展势头较猛，培育了一大批较为成熟的高净值客户，也涌现出一批管理能力较为突出的私募投资管理人，阳光私

24、募信托也已经成为信托公为成熟的高净值客户，也涌现出一批管理能力较为突出的私募投资管理人，阳光私募信托也已经成为信托公司成熟业务模式之一。根据统计，目前全国私募基金的规模在司成熟业务模式之一。根据统计，目前全国私募基金的规模在1.11.1万亿元左右，其中信托私募证券基金规模在万亿元左右，其中信托私募证券基金规模在400400亿元左右，三年内有望发展到亿元左右，三年内有望发展到10001000亿元；亿元；n 0909年年1111月，上海银监局取消对辖区内信托公司开展阳光私募业务的限制，说明监管部门也认识到该产品风月，上海银监局取消对辖区内信托公司开展阳光私募业务的限制，说明监管部门也认识到该产品风

25、险可控险可控，开始鼓励辖区信托公司开展该项业务；，开始鼓励辖区信托公司开展该项业务；n 业内知名的私募基金，如广东新价值、凯石投资等设立了阳光私募产品，在产品设计、风险管理等方面积业内知名的私募基金，如广东新价值、凯石投资等设立了阳光私募产品，在产品设计、风险管理等方面积累了丰富的经验；已与我司建立合作关系的私募有累了丰富的经验；已与我司建立合作关系的私募有“武当武当”和和“泽泉泽泉”。n 阳光私募的运作模式一般要求投资管理人与其他委托人共担风险，即要求投资管理人至少持有信托单位总阳光私募的运作模式一般要求投资管理人与其他委托人共担风险，即要求投资管理人至少持有信托单位总份数的份数的5 5，以

26、此来控制投资管理人的道德风险。，以此来控制投资管理人的道德风险。n 国内主要发行阳光私募基金的信托公司有：华润深国投，平安信托，华宝信托，中融国际。国内目前提供国内主要发行阳光私募基金的信托公司有：华润深国投，平安信托，华宝信托，中融国际。国内目前提供阳光私募基金排名的机构有：第一财经，好买网阳光私募基金排名的机构有：第一财经，好买网 howbuyhowbuy，中国私募网，中国私募网asimuasimu，私募排排网，国金证券。，私募排排网，国金证券。 国内国内著名的私募基金经理：赵丹阳，但斌，蔡杰，李政宁，罗伟广著名的私募基金经理：赵丹阳，但斌，蔡杰，李政宁，罗伟广, , 伍军伍军 国内专业的

27、私募基金服务平台：中国私国内专业的私募基金服务平台：中国私募网募网asimuasimu。1、阳光私募概览、阳光私募概览费率项目费率项目受益方受益方年化费率年化费率优先客户固定收益优先客户固定收益优先客户（银行提供优先客户（银行提供)不约定收益，一般是业绩比较不约定收益，一般是业绩比较基准提取超额收益的基准提取超额收益的80%。信托管理费信托管理费XXX信托公司信托公司0.5-2%银行托管费用银行托管费用托管银行托管银行0.2%投资顾问费投资顾问费阳光私募公司阳光私募公司管理费管理费1.5%2.5%左右左右+超额超额业绩提成业绩提成20%。经纪佣金经纪佣金0.03%左右左右渠道销售费用渠道销售费

28、用银行和国海证券银行和国海证券0.5-1% 1、阳光私募概览、阳光私募概览-产品概述产品概述优先优先A类类委托人委托人次级委托人次级委托人优先级委托人优先级委托人委托人委托人(受益人受益人)n投资顾问类信托计划由一类委托人组成，即全部投资顾问类信托计划由一类委托人组成，即全部信托计划委托人承担相同的风险与报酬；信托计划委托人承担相同的风险与报酬；n 在结构化的信托计划下，根据委托人的风险偏好在结构化的信托计划下，根据委托人的风险偏好将其划分为优先级委托人与次级委托人；将其划分为优先级委托人与次级委托人；n在部分信托计划中，根据优先级委托人风险偏好在部分信托计划中，根据优先级委托人风险偏好的差别

29、，进一步将其分为优先的差别，进一步将其分为优先A A类委托人与优先类委托人与优先B B类类委托人。委托人。优先优先B类类委托人委托人2、信托结构化概览、信托结构化概览-产品概述产品概述n信托计划清算分配时，各类受益人的分配顺序是：信托计划清算分配时，各类受益人的分配顺序是：优先优先A A类受益人类受益人优先优先B B类受益人类受益人次级受益人。只次级受益人。只有在上一级受益人的本金与利息得到偿还之后才对有在上一级受益人的本金与利息得到偿还之后才对下一级的受益人进行分配。下一级的受益人进行分配。次级受益人次级受益人优先优先B类类受益人受益人优先优先A类类受益人受益人2、信托结构化概览、信托结构化

30、概览-产品概述产品概述所谓夹层融资，主要是用优先劣后的模式加上抵押担保，为信托融资提供风险控制手段的一种融资方式。集团公司集团公司项目公司项目公司XXXX信投信投（受托人）（受托人）集合信托计集合信托计划投资者划投资者银行银行2、信托结构化概览、信托结构化概览-产品概述产品概述次级受益权和优先受益权的比例一般为不超过次级受益权和优先受益权的比例一般为不超过1 1：2 2，当信托财产发生亏，当信托财产发生亏损时，次级委托人以其信托资金保证优先级委托人本金和固定收益的安全。损时，次级委托人以其信托资金保证优先级委托人本金和固定收益的安全。次级收益次级本金优先级收益 优先级本金本金盈利情形1盈利情形

31、2次级本金亏损止损点60%60%40%40%20%20%0%0%-20%-20%-40%-40%-60%-60%-80%-80%-100%-100%总体收益率不同情形下的收益分配2、信托结构化概览、信托结构化概览-产品概述产品概述平仓安排平仓线=（优先级本金+优先级收益+信托财产所承担的所有费用）信托单位总数止损线=平仓线0.85 （预留出平仓抛售股票的下跌空间）预警线=平仓线0.8 （次级受益人追加资金）n信托单位净值触及止损线（低于止损线）时，无论之后信托单位净值是否可能恢复到止损线之上，信托执行经理不得再接受次级委托人任何指令，应当对信托计划持有的证券资产进行连续的变现操作，直到信托计划

32、财产全部变现为止。 2、信托结构化概览、信托结构化概览-产品概述产品概述信托资金信托资金投资投资标的标的信托资金信托资金各期收益各期收益信托管理服务 资金划付 XXXX信托信托信托投资方案设计 托管托管银行银行账户监管 投资管理 账户管理信托信托计划计划投资收益投资收益信托信托财产财产优先级受益人优先级受益人劣后受益人劣后受益人银行理财银行理财产品产品其他投资者其他投资者开立证券账户开立证券账户国海证券代销国海证券代销银行发行信托计划或是理财资金池对接银行发行信托计划或是理财资金池对接2、信托结构化概览、信托结构化概览-交易结构交易结构费率项目费率项目受益方受益方年化费率年化费率优先客户固定收

33、益优先客户固定收益优先客户（银行提供优先客户（银行提供)6.5%8%左右左右信托管理费信托管理费XXX信托公司信托公司0.5-2%银行托管费用银行托管费用托管银行托管银行0.2%投资顾问费投资顾问费一般是劣后客户一般是劣后客户0.5%经纪佣金经纪佣金0.03%左右左右渠道销售费用渠道销售费用银行和国海证券银行和国海证券0.5-1%2、信托结构化概览、信托结构化概览-产品概述产品概述 伞型系列产品为证券投资结构化集合信托，包括优先受益人和次级受益人。 但与市面上普通的结构化证券信托不同的是，该信托允许多个次级受益人和优先受益人的存在，且每个次级受益人都拥有杠杆，可以间接买卖股票。（1）定义 伞形

34、信托是借鉴伞形基金的产物。伞形信托指同一个信托产品之中包含两种或两种以上不同类别的子信托，投资者可根据投资偏好自由选择其中一种或几种进行组合投资，满足不同的投资需要。根据具体情况，伞形信托下的子信托主要有下列类型和情况： 其一，各个子信托的资金运用于同一个企业，运用方式相同，但信托期限与预计收益率不同； 其二，各个子信托的资金运用于不同的多个企业，每个企业的资金信托期限与预计收益率不同； 其三，每个子信托的资金运用方式不同，运用对象、期限可以相同，也可以不同。 （1）定义）定义政策背景：政策背景： 2009年7月，中登公司接监管部门口头通知，暂停办理信托公司开设证券账户。至今，信托公司开设证券

35、账户未重启。 伞型结构化证券投资信托产品可高效利用信托公司原有证券账户。 相对于融资融券业务，伞型结构化证券投资信托产品的融资期限、杠杆比例对投资者更具有吸引力。 （2）发展发展市场需求：市场需求： 该产品的设计实际上就是将单个信托产品拆分成多个虚拟信托产品，这在当前监管部门暂停信托开户、信托证券账户有限的情况下具备一定的市场需求。 由于进入门槛较低，融资快捷，随借随还。 此类信托产品对股票买卖大户颇具吸引力，甚至受到一些中小私募的欢迎。 （2）发展）发展市场需求：市场需求：市场需求旺盛，券商优质客户中，风险承受能力强的投资者，通过融资杠杆放大证券投资收益的意愿非常强。随着原有“三方监管”模式

36、的禁止，券商营业部的活跃客户的融资需求需要新的满足方式。结构化分层设计使优先级信托本金和收益有充分的保障。收益相对银行存款较高吸引了大量稳健型投资者。根据媒体报道，目前已有中海信托和北京地区的数家信托公司正在开展该类伞型结构化证券投资信托产品。（2）发展发展（3）交易结构交易结构伞型结构化证券产品伞型结构化证券产品优先类优先类次级类次级类优先类优先类次级类次级类优先类优先类信托单元一信托单元一信托单元二信托单元二信托单元三信托单元三证券投资证券投资证券投资证券投资优先类优先类次级类次级类证券投资证券投资（4）期限结构）期限结构短期短期中期中期24个月个月18个月个月12个月个月9个月个月6个月

37、个月（5）结构化比率结构化比率常见比例常见比例特殊比例特殊比例 1:3为最高杠杆比例，监管和风控限制严格 1:0对信托单元独立冠名和对外披露业绩 ，只需要 支付固定管理费（信托费、托管费）1% 1.2%/年。1:21:1.51:1（6）次级投资人承担的费率）次级投资人承担的费率费率项目费率项目受益方受益方年化费率年化费率优先客户固定收益优先客户固定收益优先客户（银行提供优先客户（银行提供)6-7%信托管理费信托管理费XXX信托公司信托公司0.5-2%银行托管费用银行托管费用托管银行托管银行0.25%投资顾问费投资顾问费0.5%渠道销售费用渠道销售费用次级收益人销售人员次级收益人销售人员0.5-

38、1%a.本信托单元持有单只股票的比例不超过该信托单元资产总值的20%；b.不得购买受托人自身发行的股票以及与受托人存在关联关系的上市公司的股票；c.不得投资“S”、“ST”、“*ST”、“S*ST”及“SST”类股票及权证等高风险产品；d.不得进行融资融券交易、新股申购、新债申购、新基金申购、正回购交易和逆回购交易；e.不投资于银行理财产品、信托产品、信贷资产等；（7）信托单元的投资限制）信托单元的投资限制f.本信托单元对创业板股票的投资比例不超过该信托单元项下信托资产总值的10%；g.信托单元到期前3个月内不得认购新发行的上市交易日在本产品到期日之后的封闭式基金，也不得申购新发行的上市交易日

39、在本信托单元到期日之后上市公司股票、可转换公司债券，不得进行网下申购新发行的或申购定向增发的具有锁定期的公司股票；h.如被动持有超过投资范围限制的，应在5个交易日内减持到规定的比例范围内；i.法律规定或信托文件约定的其他投资限制。（7）信托单元的投资限制信托单元的投资限制 （8）预警平仓规则）预警平仓规则预警线1:285%1:1.580%1:170%1:0无无1:390% 平仓线1:280%1:1.570%1:165%1:0无无1:395% 预警线以下平仓线以上，客户可主动选择追加资金，客户被暂停买入申请。预警线以下平仓线以上，客户可主动选择追加资金，客户被暂停买入申请。 1.追加资金的规则

40、当单元净值低于预警线时，受托人会以电话或传真的形式向次级受益人发出预警提示，提示追加资金。追加资金后，单元净值应高于预警线。 2.追加资金的取回 当净值达到一定数值后，追加资金可取回。1:1、1:1.5、1:2、1:3的比例分别为80%、85%、95%、100%。（9）追加资金规则）追加资金规则 预约 资格审查 合同签署 资金交付 软件安装 正式开始证券投资 支持系统（10）销售流程）销售流程 劣后委托人提交尽职调查材料营销人员及信托公司审查其投资能力及风险承受能力劣后委托人与信托公司签署信托合同劣后委托人往信托计划资金募集账户汇入劣后委托人资金银行筹备优先委托人资金并汇入信托计划资金募集账户

41、劣后委托人资金和优先委托人资金都足额到位后信托单元成立。 劣后委托人将资金直接汇款到信托募集账户，由信托方优先资金。（10）销售流程）销售流程劣后委托人认购流程 对于3000万以上的劣后资金而言，需要约10个工作日； 对于3000万以下的劣后资金而言，需要等待其他信托单元的劣后资金到位，合计超过3000万之日，再往后延5-10个工作日。（10）销售流程）销售流程销售流程时间 客户需要安装恒生系统的下单软件来下单，信托方会通过电邮将该软件发送至用户邮箱，用户安装后需要修改密码并电话确认，才能开通账户。（10）销售流程）销售流程委托人交易方式委托人交易方式n交易系统构架图交易系统构架图信托信托2

42、2组组受益人代表受益人代表B2B2的的交易指令交易指令本项目本项目账户账户其他项目其他项目账户账户信托公司信托公司自营账户自营账户信托公司信托公司恒生系统恒生系统信托信托3 3组组受益人代表受益人代表B3B3的的交易指令交易指令信托信托1 1组组受益人代表受益人代表B1B1的的交易指令交易指令54 （11）系统支持）系统支持 恒生系统应与信托计划证券账户对接，各信托组受益人投资指令的接受、审核、向证券账户下单由系统自动完成。 对投资限制的监控由恒生系统执行1、持有单只股票总额最高不能超过该公司发行股票额的4.9%；2、持有单只股票按成本计算最高不得超过信托计划信托财产净值的20%；3、通过各信

43、托组受益人代表下单系统设定的标的证券，应符合如下要求：1）不得为受托人的关联企业所发行的股票、基金或指数化产品；2）不得为ST或*ST或S类股票；3）不得购买权证；4）不得进行融资融券交易；5）不参与新股申购；不参与场外证券投资基金的申购、赎回；不参与ETF基金的申购、赎回；不参与国债正回购、逆回购交易；6）不参与沪深证券交易所大宗交易系统的交易。 （11）系统支持）系统支持 （11）系统支持）系统支持 某些交易指令需要恒生系统综合公司自营账户、全部项目账户进行统一审核。1、持有单只股票总额最高不能超过该公司发行股票额的4.9%。 2、不同信托组中受益人代表通过下单系统就同一标的证券下达了相反

44、交易方向的委托人指令，或者与受托人固有财产证券账户或其管理的其他信托财产证券账户已经发出的交易指令交易方向相反时，受托人有权拒绝执行任一交易方向的委托人指令。（11）系统支持）系统支持 某些交易指令需要恒生系统综合公司自营账户、全部项目账户进行统一审核。1、持有单只股票总额最高不能超过该公司发行股票额的4.9%。 2、不同信托组中受益人代表通过下单系统就同一标的证券下达了相反交易方向的委托人指令，或者与受托人固有财产证券账户或其管理的其他信托财产证券账户已经发出的交易指令交易方向相反时，受托人有权拒绝执行任一交易方向的委托人指令。 财务系统支持 需要建立与伞型信托相匹配的财务系统，达到在同一信

45、托计划账户下，完成对不同信托组分别进行单独财务核算。（1）与融资业务比较）与融资业务比较标的品种少，只有标的品种少，只有200200余支余支投资者需投资者需1818个月的开户个月的开户记录记录证券抵押率一般为证券抵押率一般为70%70%时间较快时间较快投资限制少投资限制少50005000万以上的机构万以上的机构最高杠杆为最高杠杆为1:31:3，相，相当于证券低于率为当于证券低于率为300%300%发行时间为发行时间为1 1个月左个月左右右投资限制少投资限制少10001000万以上的机构或万以上的机构或个人个人最高杠杆为最高杠杆为1:31:3，相，相当于证券低于率为当于证券低于率为300%300

46、%方便、快捷（随时成方便、快捷（随时成立）立）产品标的产品标的客户标准客户标准杠杆比例杠杆比例发行准备发行准备融资融券业务融资融券业务一般结构化产品一般结构化产品伞形结构化产品伞形结构化产品伞型结构化信托产品相对普通证券结构化产品，该产品次级投资者的门槛低，资金量达到300万元即可。而且自然人就可以成为次级投资者，并不需要注册成立投资顾问公司，这也省去了不少税收支出。伞型结构化信托产品相对于融资融券，其融资总成本相当但所提供的融资杠杆高，最高可达1:3；且无需18个月交易记录，只需要次级受益人提供资金证明。伞型结构化信托产品投资范围较广，可以由次级受益人与信托公司商定，而融资融券只能投资限定的

47、标的券。伞型结构化产品持仓比例设置十分灵活，持仓比例的限制十分宽泛，可以做到相对集中持股。但在运行过程中，信托公司有权对规则进行相应调整，如当信托计划持有单只个股达到总规模的20%时，子信托单元不得再买入这只股票。（2）产品优势产品优势投资者投资者 以10亿的产品规模计算，信托公司收取产品规模1.5%的信托报酬，每单产品每年至少可收1500万。 银行方面，将获得托管费收入、优先级产品(优先受益人部分)的销售收入。此外，因次级受益人的资金多为券商、投资顾问在发行银行体系外寻找，因此银行还将获得次级受益人贡献的存款。 对于券商而言，伞型结构化信托产品的融资功能强大，能与融资融券形成互补。因此对于维

48、护券商自有高端客户，提供更灵活的投融资服务能有显著帮助。 营业部的交易量和资产量将会翻倍，有助提升市场占有率; 由于次级受益人中有不少自然人，因此换手率；同时，券商一般设置千分之一的佣金率，极大改善了佣金结构水平。 （2）产品优势）产品优势-信托公司、券商和银行三方共赢的模式 伞型结构化证券投资信托产品是针对融资融券无法满足的高端客户推出的新型产品！ 本产品主要的潜在目标客户为现金和证券资产规模达到3004000万元及以上，具有丰富证券二级市场操作经验，且风险承受能力较强的投资者。 （3）目标客户）目标客户华润信托润金3号集合资金信托计划64信托计划信托计划信托单元信托单元l 名称：华润信托润

49、金3号集合资金信托计划l 期限：10年（可展期）l 合作银行：招商银行l 合作券商：招商证券l 名称：润金3号信托单元X（可根据需要增加个性化名称）l 期限：6-24个月（结构式）l 杠杆比例：不超过1:3(目前主推1:2)l 融资成本：9.4%-11%l 成立日：信托单元优先、劣后资金匹配完成之日（1 1）伞形结构式产品要素）伞形结构式产品要素（2 2）伞形结构式产品优势）伞形结构式产品优势产品优势产品优势业绩鉴证鉴证个人个人及机构客户均可参与投资单元成立速速度快度快融资成本低，最低可可达达9.4%产品期限灵活灵活，随时成立，随时操作多样化增值服务增值服务投资支持投资支持交易行为分析交易行为

50、分析业绩鉴证业绩鉴证资金支持资金支持提供月度投研参考，回顾阳光私募业绩表现及资产配置情况。拥有专业的资产管理平台，为投资管理人提供定制化的业绩评价及决策工具。就大盘和行业配置等券商策略进行搜集整理，帮助投资管理人进行投资决策为投资管理人提供业绩归因分析为投资管理人提供其产品与其他同类型阳光私募产品的比较分析结合投资管理人的投资理念，作为第三方客观分析其交易行为对投资理念的执行情况开立阳光私募发展计划专栏披露信托单元净值即将与第三方机构合作独家推出阳光私募发展计划专栏披露信托单元净值根据投资管理人需求出具业绩鉴证报告我司直销客户托付宝产品配置我司自有资金配置（3 3）伞形结构式产品增值服务）伞形

51、结构式产品增值服务比例限制比例限制其他限制其他限制范围限制范围限制n信托计划持有单只股票的比例不得超过该股票总股本的信托计划持有单只股票的比例不得超过该股票总股本的4.99%4.99%n持有单只非创业板股票的比例不超过信托单元资产总值持有单只非创业板股票的比例不超过信托单元资产总值的的20%20%n持有单只创业板股票的比例不超过信托单元资产总值的持有单只创业板股票的比例不超过信托单元资产总值的10%10%n如被动持有超过投资范围限制的，应在如被动持有超过投资范围限制的，应在1010个个交易日内减持到规定的比例范围内交易日内减持到规定的比例范围内n法律规定或信托文件约定的其他投资限制法律规定或信

52、托文件约定的其他投资限制n不得购买受托人自身发行的股票以及与受托人存不得购买受托人自身发行的股票以及与受托人存在关联关系的上市公司的股票在关联关系的上市公司的股票n未经受托人及全部委托人同意，不得投资未经受托人及全部委托人同意，不得投资“STST”、“* * STST”类股票类股票n不得主动投资权证，被动持有权证需在不得主动投资权证，被动持有权证需在1010个工作个工作日内全部减持日内全部减持n不得进行融资融券交易、股指期货交易、新股申不得进行融资融券交易、股指期货交易、新股申购购（4 4）伞形结构式产品投资限制）伞形结构式产品投资限制68Phase 1Phase 2Phase 3风险监控指标

53、风险监控指标a a为为150%150%时，即为初始值，对时，即为初始值，对 信托单元投资仓位不设信托单元投资仓位不设限制限制风险监控指标风险监控指标a a为为135%135%时，时，受托人发出预警提示，提示受托人发出预警提示，提示劣后委托人及时追加资金，劣后委托人及时追加资金，若未追加若未追加，受托人在，受托人在3 3个交个交易日内自主变现本信托单元易日内自主变现本信托单元所持有的非现金资产，将本所持有的非现金资产，将本信托单元的证券持仓比例降信托单元的证券持仓比例降低到低到30%30%或以或以下。在未达到下。在未达到150%150%前，委托人代表不得下前，委托人代表不得下达任何买入或申（认）

54、购及达任何买入或申（认）购及相关的投资建议相关的投资建议风险监控指标风险监控指标a a为为127.5%127.5%时，时，T+1T+1日将证日将证券持仓减为券持仓减为0 0，此前劣，此前劣后受益人可追加资金后受益人可追加资金风险监控指标风险监控指标a a值：值：指某信托单元资产净值与该信托单元优先信托资金之比，即某信托单元的风险监控指标a=（该信托单元资产净值-本信托单元优先信托资金本信托单元的优先信托资金的预计年收益率该信托利益分配期间本信托单元的实际已运行的天数365）/该信托单元项下优先信托资金。（5 5）伞形结构式产品平仓规则）伞形结构式产品平仓规则（1：2杠杆）信托单元规模不低于30

55、00万劣后出资规模不低于1000万，且不超个人金融资产的70%证券二级市场投资经历不少于3年有进行证券市场投资的软硬件设施软硬件设施明确的投资理念、投资方法投资理念、投资方法、风险风险控制方法和合理的投资预期控制方法和合理的投资预期（6 6）伞形结构式产品列后委托人标准）伞形结构式产品列后委托人标准70 （7 7）伞形结构式产品认购程序）伞形结构式产品认购程序银行银行（分行级）（分行级）业务接洽业务接洽部门部门决策部门决策部门决策人决策人销售单位销售单位中国银行中国银行机构业务部机构业务部机构业务部机构业务部分管业务分管业务行长行长机构业务部机构业务部及各银行网点及各银行网点农业银行农业银行公

56、司业务部公司业务部/ /投资投资银行部银行部公司业务部公司业务部分管业务分管业务行长行长公司业务部公司业务部及各银行网点及各银行网点工商银行工商银行私人银行部私人银行部/ /机构机构业务部业务部私人银行部私人银行部分管业务分管业务行长行长私人银行部私人银行部及各银行网点及各银行网点建设银行建设银行个人银行部个人银行部个人银行部个人银行部分管业务分管业务行长行长个人银行部个人银行部及各银行网点及各银行网点交通银行交通银行私人银行部私人银行部私人银行部私人银行部分管业务分管业务行长行长私人银行部私人银行部及各银行网点及各银行网点招商银行招商银行私人银行部私人银行部私人银行部私人银行部分管业务分管业

57、务行长行长私人银行部及私人银行部及各银行网点各银行网点深圳发展银行深圳发展银行私人理财部私人理财部/ /资产资产托管部托管部资产托管部资产托管部分管业务的分管业务的部门总监部门总监私人理财部私人理财部及各银行网点及各银行网点（1 1）合作信托业务涉及的各银行相关职能部门）合作信托业务涉及的各银行相关职能部门银行银行投顾白名单投顾白名单中国银行中国银行从容从容/ /朱雀朱雀/ /民森民森/ /涌金涌金/ /重阳重阳/ /星石星石/ /武当武当/ /尚雅尚雅/ /鸿道鸿道/ /智德智德/ /远策远策/ /景林景林/ /国富国富/ /鼎锋鼎锋/ /博颐博颐/ /泓湖泓湖/ /农业银行农业银行星石星石

58、/ /源乐晟源乐晟/ /景林景林/ /尚雅尚雅/ /新价值新价值/ /从容从容/ /重阳重阳/ /鼎锋鼎锋/ /智德智德/ /朱雀朱雀/ /武当武当/ /智诚海威智诚海威/ /中中睿合银睿合银/ /云南国投云南国投/ /工商银行工商银行景泰利丰景泰利丰/ /源乐晟源乐晟/ /和聚和聚/ /奕金安奕金安/ /泓湖泓湖/ /景富同景富同/ /润晖润晖/ /云南国投（马宏）云南国投（马宏）/ /汇利汇利/ /中中睿合银睿合银/ /龙鼎龙鼎/ /从容从容/ /景林景林/ /鼎锋鼎锋/ /朱雀朱雀/ /理成理成/ /瑞天瑞天/ /淡水泉淡水泉/ /翼虎翼虎/ /远策远策/ /智德智德/ /盈融达盈融达/

59、 /涌金涌金/ /武当武当/ /鸿道鸿道/ /云程泰云程泰/ /东方远见东方远见/ /博颐资产博颐资产/ /精熙投资精熙投资/ /菁英时代菁英时代/ /重阳投资重阳投资/ /智智诚海威诚海威/ /混沌道然混沌道然/ /铭远投资铭远投资/ /尚雅投资尚雅投资/ /六禾投资六禾投资/ /合赢投资合赢投资/ /新价值新价值/ /麦尔斯通麦尔斯通/ /星星石石/ /中欧瑞博中欧瑞博/ /汉华资产汉华资产/ /长金投资长金投资/ /建设银行建设银行淡水泉淡水泉/ /重阳重阳/ /尚雅尚雅/ /朱雀朱雀/ /新价值新价值/ /龙鼎龙鼎/ /合赢合赢/ /武当武当/ /景林景林/ /云国投云国投/ /民森民

60、森/ /星石星石/ /开宝开宝/ /混沌道然混沌道然/ /鑫兰瑞鑫兰瑞/ /金中和金中和/ /瑞象瑞象/ /理成理成/ /从容从容/ /交通银行交通银行公司设立三年以上，业绩符合条件的。公司设立三年以上，业绩符合条件的。招商银行招商银行公司设立二年以上，业绩符合条件的。公司设立二年以上，业绩符合条件的。 （2 2）银行）银行- -银行圈定的投顾银行圈定的投顾“白名单白名单” 如果是结构化信托产品，一般银行不用入围投顾如果是结构化信托产品，一般银行不用入围投顾“白名单白名单”1 1、确定银行发行信托的方式，是对接到银行的理财产品，或是直接确定银行发行信托的方式，是对接到银行的理财产品，或是直接