化工认真定位多头仓位属性

1、 光大期货研究报告品种化工类报告类别周报报告日期09年10月09日分析师胡燕23313917442387huyy期市有风险入市须谨慎化工：认真定位多头仓位属性（正文见下页）10月9日，中国国庆长假后第一个交易日，尽管同是由于国际原油的上涨而呈现反弹行情，但大连两个化工品种的表现明显不同：LLDPE上涨幅度较大，当日涨幅在4%左右；PVC当日涨幅仅1%。并且从市场表现上，LLDPE跳空高开，尽管价格有所反复，但高开高走，终盘保留多数涨幅；PVC则冲高回落，终盘以阴线报收。现货价格上，节后，中石油、中石化迅速上调了报价，低压线性报价在10000元/吨以上；而PVC方面各

2、企业报价谨慎，保持节前水平：6300-6400元/吨的车板价。从国内市场的盘面特征看，资金对于反弹行情蠢蠢欲动：第一、由于国际市场原油乃至主要大宗原材料的价格调整拖泥带水，使得国内资金尤其是流动性较强的热钱，在中长期通胀预期和经济缓慢复苏预期的背景下，对主要商品的下跌调整幅度持乐观态度；第二、在前期螺纹钢引导下的、快速的、大幅的、上涨下跌行情后，市场对于大幅下跌后的技术性反弹存在惯性思维；第三、化工类产品的期货升水已经在大幅下跌行情中被挤干，PVC靠拢成本价，LLDPE接近挂牌价，没有国际原油价格的引导，主动性的空头压力基本不存在，多头操作对下跌风险的可控性较强。不过，化工类产品的价格立即进入

3、上涨趋势的可能性并不大。质变，还需要量变的过程。快速反弹的价格就意味着升水的出现，后续行情的反复不难预见。从相对价格上看，期货LLDPE和PVC的价差在近期重新扩大（指数价差在3600左右），而LLDPE能够支撑这种快速、大幅上涨的基础并不稳固。农膜在年底年初有生产的小旺季出现，但1-8月我国塑膜和农膜的产量增幅过大，中间库存会影响接下来小旺季的生产。同时，供应方面，低压新增产能（70万吨）的后续释放，依然在PE产量上增加了价格的压力。PVC的消费在进入四季度后，也转入了淡季，企业备库过程中的预期变化，是价格变化的关键。供需还是偏空一些的。当然，必须承认，基本面分析的焦点已经不是当下的产量、消

4、费乃至库存了，而是预期。预期进入2010年以后，消费的局面会不会比2009年有所改善。这里的消费不仅仅是国内的消费是否能够保持，还要是国际的消费是否能够起来。当然，一些变化和数据还需要跟踪，但有一点可以肯定，最坏的时期或者最低的价格已经过去了。PVC的现货价格变化给我们提供了一些思路（上表）。从PVC电石法价格历年的变化轨迹看，年度内（当前10月至次年9月）价格的低点总是出现在上半年。说明，年底年初价格至少还有一个反复期（注意：前一轮周期的起点02-03年度、03-04年度的年度低点均是10月）。这跟目前市场综合的基本面，以及宏观、微观的周期性运行是吻合的。基本面的偏空将使价格还有最后的探底过

5、程，如果原油确认调整结束早一些将很快影响企业的备库行为和市场预期，价格进入上升周期的时间就会早些、速度就会快些；而如果原油的调整还未结束，则价格进入上升周期的时间就晚些，行情就反复些。对于投资者或者保值企业来说，四季度的行情绝对是一个关键的时间段，需要认真定位一下我们多头仓位的属性：短线还是中线。就当下的行情而言，操作上，短线可以尝试一个套利空LLDPE 1001、买PVC 1001。而中线的多头机会不妨再耐心等待一下。上海总部地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼邮编：200040电话：传真：网点管理事业部地址：上海市新闸路1508号静安国际广场2楼邮编：200040电话：传真：IB管

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