金融市场概述及衍生品分析

1、金融市场概述及衍生品分析第一节第一节 金融市场概述金融市场概述p一一、金融市场的形成、金融市场的形成p二二、金融市场的概念、金融市场的概念p三三、金融市场的构成、金融市场的构成p四四、金融市场的类别、金融市场的类别p五五、金融市场的主要功能、金融市场的主要功能一、金融市场的形成一、金融市场的形成商商 品品货币货币 信用信用 多种多种 信用形式信用形式 多种多种 信用工具信用工具信用工具信用工具 具有流动性具有流动性 金融市场金融市场二、金融市场的概念二、金融市场的概念p金融是货币资金的融通，即资金余缺的调剂。 资金融通有两种形式：直接融资、间接融资资金融通有两种形式：直接融资、间接融资直接融资

2、直接融资：指不通过金融中介机构指不通过金融中介机构，资金供需双方借助资金供需双方借助于股票、债券、商业票据等直接发生的资金融通，例于股票、债券、商业票据等直接发生的资金融通，例如商业信用及发行股票、债券筹资等。如商业信用及发行股票、债券筹资等。 间接融资：间接融资：指资金需求者与资金供给者不发生直接联系，指资金需求者与资金供给者不发生直接联系，而是通过金融中介机构融通资金，如银行信用。而是通过金融中介机构融通资金，如银行信用。p金融市场有广义和狭义之分p广义金融市场包括： 协议贷款市场 公开金融市场（狭义金融市场）p协议贷款市场包括协议贷款市场包括： 存款市场、贷款市场、信托市场 其主要特点是

3、其主要特点是：交易价格（利率）和交易条件由双方协商决定；交易价格（利率）和交易条件由双方协商决定；交易的工具不具备标准化的转让条件，无法流通转让。交易的工具不具备标准化的转让条件，无法流通转让。p公开金融市场（狭义的金融市场）包括：公开金融市场（狭义的金融市场）包括： 货币市场、债券市场、股票市场、期货市场、期权市场等货币市场、债券市场、股票市场、期货市场、期权市场等 其主要特点是：其主要特点是：交易价格和交易条件通过公开竞价决定，交易价格和交易条件通过公开竞价决定，交易工具，其期限、交易单位有一个为大家接受的标准，可自由买交易工具，其期限、交易单位有一个为大家接受的标准，可自由买卖。卖。p平

4、常所说的金融市场，是指狭义的金融市场。 p定义：定义： 金融市场是指通过金融工具的交易实现资金金融市场是指通过金融工具的交易实现资金融通的场所或机制。融通的场所或机制。 或者说：或者说： 金融市场是指以金融资产为交易对象而形成金融市场是指以金融资产为交易对象而形成的供求关系及其机制的总和。的供求关系及其机制的总和。金融商品、金融工具、金融资产金融商品、金融工具、金融资产以股票为例：交易时称金融商品；借助它，连接买以股票为例：交易时称金融商品；借助它，连接买卖双方，实现资金融通称金融工具；金融工具对卖双方，实现资金融通称金融工具；金融工具对持有者来说，是财富的象征，称为金融资产。持有者来说，是财

5、富的象征，称为金融资产。金融市场包含以下几方面的含义：金融市场包含以下几方面的含义： （1 1）金融市场的交易对象是同质）金融市场的交易对象是同质金融资产金融资产； （2 2）金融市场的参与者是资金的供给者与需求）金融市场的参与者是资金的供给者与需求者；者； （3 3）大多数金融市场不受固定场所、固定时间）大多数金融市场不受固定场所、固定时间的限制；的限制； （4 4）金融市场不仅仅指金融商品的交易场所，）金融市场不仅仅指金融商品的交易场所，还涵盖了一切由于金融交易而产生的关系。其中主还涵盖了一切由于金融交易而产生的关系。其中主要的是金融商品的供求关系，以及金融交易的运行要的是金融商品的供求关

6、系，以及金融交易的运行机制机制价格机制，表现为金融产品的价格和资金借价格机制，表现为金融产品的价格和资金借贷的利率。贷的利率。 金融资产是一切可以在有组织的金融市金融资产是一切可以在有组织的金融市场上进行交易、具有现实价格和未来估价的场上进行交易、具有现实价格和未来估价的金融工具的总称。金融资产的最大特征是能金融工具的总称。金融资产的最大特征是能够在市场交易中为其所有者提供即期或远期够在市场交易中为其所有者提供即期或远期的货币收入流量。的货币收入流量。或或: 金融资产是一切代表未来收益或资产合金融资产是一切代表未来收益或资产合法要求权的凭证，亦称金融工具或证券。法要求权的凭证，亦称金融工具或证

7、券。三、金融市场的构成要素三、金融市场的构成要素（一）金融市场主体金融市场主体（金融市场的参加者） 包括资金的供给者与资金的需求者。包括资金的供给者与资金的需求者。（二）交易客体（交易对象） 指金融市场的交易对象或交易的标的物，也就指金融市场的交易对象或交易的标的物，也就是通常所说的金融工具或金融商品。是通常所说的金融工具或金融商品。（三）金融市场媒体金融市场媒体：交易媒介（四）金融市场价格： 通常表现为各种金融资产的价格，有时也通过通常表现为各种金融资产的价格，有时也通过利率来反映。金融市场的价格同投资者利益关系密利率来反映。金融市场的价格同投资者利益关系密切，既受关注和重视。切，既受关注和

8、重视。金融市场主体金融市场主体p金融市场的主体分为以下几类： （1 1）企业：资金的供给者和需求者）企业：资金的供给者和需求者 （2 2）政府：金融市场的资金需求者）政府：金融市场的资金需求者 （3 3）居民个人：金融市场上主要的资金供给者）居民个人：金融市场上主要的资金供给者 （4 4）金融机构：金融市场上最主要的参与者，一）金融机构：金融市场上最主要的参与者，一方面吸收资金，另一方面供给资金。方面吸收资金，另一方面供给资金。 （5 5）中央银行：地位特殊，既是金融市场的参与）中央银行：地位特殊，既是金融市场的参与者，又是金融市场的监管者和资金供求的调节者。者，又是金融市场的监管者和资金供求

9、的调节者。 金融市场媒体金融市场媒体 金融市场媒体是指在金融市场上充当交易媒介，金融市场媒体是指在金融市场上充当交易媒介，从事交易或促使交易完成的机构和个人。其作用在于从事交易或促使交易完成的机构和个人。其作用在于促进金融市场上的资金融通，在资金供给者和资金需促进金融市场上的资金融通，在资金供给者和资金需求者之间架起桥梁，满足不同投资者和筹资者的需要。求者之间架起桥梁，满足不同投资者和筹资者的需要。金融市场媒体与金融市场主体的区别：金融市场媒体与金融市场主体的区别： （1 1）就参与市场的目的而言，金融市场媒体参与金融市场是为）就参与市场的目的而言，金融市场媒体参与金融市场是为了以市场中介为业

10、获取佣金，其本身并非最终意义上的资金供给者了以市场中介为业获取佣金，其本身并非最终意义上的资金供给者或资金需求者。或资金需求者。 （2 2）金融市场媒体往往是以投机者而非投资者身份从事交易的，故）金融市场媒体往往是以投机者而非投资者身份从事交易的，故在选择金融产品时，对其流动性、风险性和收益性三者组合的偏好往往与在选择金融产品时，对其流动性、风险性和收益性三者组合的偏好往往与金融市场主体不同。金融市场主体不同。四、金融市场的类别四、金融市场的类别p按金融市场上交易的金融资产期限长短来划分：按金融市场上交易的金融资产期限长短来划分：n货币市场、资本市场货币市场、资本市场p按金融资产性质分按金融资

11、产性质分n股权市场、债权市场股权市场、债权市场p按金融资产的发行和流通特征来划分：按金融资产的发行和流通特征来划分：n一级市场、二级市场一级市场、二级市场p按交易的组织形式划分：按交易的组织形式划分：n交易所市场、场外市场交易所市场、场外市场p按金融工具的交割期限（方式）来划分：按金融工具的交割期限（方式）来划分：n现货市场、期货市场（衍生市场）现货市场、期货市场（衍生市场）p货币市场货币市场：又称为短期金融市场，指期限在一年又称为短期金融市场，指期限在一年内的短期金融工具交易的市场。该市场筹集的资金内的短期金融工具交易的市场。该市场筹集的资金主要用于短期资金的周转，期限短、风险小、流动主要用

12、于短期资金的周转，期限短、风险小、流动性强，与货币相差无几，往往被作为货币的代用品，性强，与货币相差无几，往往被作为货币的代用品，故将其称为货币市场。故将其称为货币市场。 p资本市场：资本市场：是指期限在一年上的长期金融工具是指期限在一年上的长期金融工具交易的市场，故又称为长期金融市场。该市场交易的市场，故又称为长期金融市场。该市场筹措的资金主要用于固定资产投资，期限长、筹措的资金主要用于固定资产投资，期限长、风险大，被当作固定资产投资的资本来运用，风险大，被当作固定资产投资的资本来运用，故而称为资本市场。故而称为资本市场。一级市场、二级市场一级市场、二级市场p一级市场即发行市场一级市场即发行

13、市场 ：是筹资者与初始投资：是筹资者与初始投资者之间交易形成的市场。（从事金融工具最初者之间交易形成的市场。（从事金融工具最初发行的市场）发行的市场）p二级市场即交易市场，是指转让买卖已发行的二级市场即交易市场，是指转让买卖已发行的金融工具的市场。金融工具的市场。五、金融市场的主要功能（自学）五、金融市场的主要功能（自学）p（一）资金积累功能（一）资金积累功能p（二）资金分配功能（二）资金分配功能p（三）经济调节功能（三）经济调节功能p（四）风险分散功能（四）风险分散功能（一）资金积累功能（一）资金积累功能 资金积累功能指促使储蓄转化为投资，促进投资增长的资金积累功能指促使储蓄转化为投资，促进

14、投资增长的功能。储蓄向投资的转化称作资本形成，资本形成在一个国功能。储蓄向投资的转化称作资本形成，资本形成在一个国家的经济增长和经济发展中起着重要的作用。完善的金融市家的经济增长和经济发展中起着重要的作用。完善的金融市场能够通过各种金融工具吸引短期、小额、零散的资金不断场能够通过各种金融工具吸引短期、小额、零散的资金不断“聚集聚集”，形成长期、巨额、集中的资金。同时金融市，形成长期、巨额、集中的资金。同时金融市场上多样化的金融工具也为满足人们不同的风险偏好提场上多样化的金融工具也为满足人们不同的风险偏好提供了条件。不同的投资者可以根据不同的收入、消费、供了条件。不同的投资者可以根据不同的收入、

15、消费、风险偏好选择各不相同的金融工具，从而最大限度地积风险偏好选择各不相同的金融工具，从而最大限度地积累资金，实现储蓄向投资的转化。累资金，实现储蓄向投资的转化。（二）资金分配功能（二）资金分配功能 资金分配功能指金融市场能促进资金合理流动，资金分配功能指金融市场能促进资金合理流动，实现资源优化配置和有效利用的功能。实现资源优化配置和有效利用的功能。 在一个健康和健全的金融市场上，通过各种金融在一个健康和健全的金融市场上，通过各种金融资产的交易形成了各种金融资产的价格，即资产收益资产的交易形成了各种金融资产的价格，即资产收益率。在金融市场上，通过各种金融资产的价格或收益率。在金融市场上，通过各

16、种金融资产的价格或收益率的变化，引导了资金的流向，使资金在各部门、各率的变化，引导了资金的流向，使资金在各部门、各个产业和各个行业之间重新组合、重新配置，从而提个产业和各个行业之间重新组合、重新配置，从而提高了资金的总体配置效率。因为，为了实现自身经济高了资金的总体配置效率。因为，为了实现自身经济的利益最大化，投资者必然将资金投向盈利水平高、的利益最大化，投资者必然将资金投向盈利水平高、风险小的部门和行业。于是，金融市场上的资金自然风险小的部门和行业。于是，金融市场上的资金自然流向经济效益高、发展潜力大的部门和企业。金融市流向经济效益高、发展潜力大的部门和企业。金融市场优胜劣汰的竞争结果，就是

17、使有限的社会资金向着场优胜劣汰的竞争结果，就是使有限的社会资金向着使用效率最大化的方向发展，真正实现了资金的优化使用效率最大化的方向发展，真正实现了资金的优化配置。配置。（三）经济调节功能（三）经济调节功能 金融市场对于宏观经济具有重要的调节作用。金融市场对于宏观经济具有重要的调节作用。 金融市场是市场体系的重要组成部分。金融市场金融市场是市场体系的重要组成部分。金融市场价格的波动和变化是经济变动的晴雨表，可以及时反价格的波动和变化是经济变动的晴雨表，可以及时反映经济活动的走势。通过金融市场价格的变化，一方映经济活动的走势。通过金融市场价格的变化，一方面，金融市场通过其资源配置功能对微观经济部

18、门效面，金融市场通过其资源配置功能对微观经济部门效率的提高起到积极促进作用，进而有效提高整个宏观率的提高起到积极促进作用，进而有效提高整个宏观经济的运行质量；另一方面，金融市场是政府实施宏经济的运行质量；另一方面，金融市场是政府实施宏观经济政策的重要环节和渠道之一。中央银行通过金观经济政策的重要环节和渠道之一。中央银行通过金融市场，运用再贴现和公开市场业务等货币政策工具，融市场，运用再贴现和公开市场业务等货币政策工具，向金融市场增减货币，对经济起到侧记或平抑作用。向金融市场增减货币，对经济起到侧记或平抑作用。此外，财政政策的实施也和金融市场紧密相连，政府此外，财政政策的实施也和金融市场紧密相连

19、，政府通过国债的发行与运用，对宏观经济进行引导和调节。通过国债的发行与运用，对宏观经济进行引导和调节。（四）风险分散功能（四）风险分散功能 在激烈的市场博弈中，时刻都存在着风险，尤在激烈的市场博弈中，时刻都存在着风险，尤其是在为谋求未来经济收益的投资过程中，各种其是在为谋求未来经济收益的投资过程中，各种风险无处不在。风险的存在不仅会使投资者遭受风险无处不在。风险的存在不仅会使投资者遭受经济损失，严重的还可能破产。由于未来的不确经济损失，严重的还可能破产。由于未来的不确定性，人们无法消除风险，只能分散风险。金融定性，人们无法消除风险，只能分散风险。金融市场的存在，使投资者可以通过资产组合分散风市

20、场的存在，使投资者可以通过资产组合分散风险。同时，金融工具的应用使得大额投资分散为险。同时，金融工具的应用使得大额投资分散为小额零散的资金投资，从而将较大的投资风险分小额零散的资金投资，从而将较大的投资风险分由大量投资者共同承担，既使投资者的利益得到由大量投资者共同承担，既使投资者的利益得到保证，同时又便于筹资者融资目标的实现。保证，同时又便于筹资者融资目标的实现。第二节第二节 货币市场货币市场p货币市场是进行一年以下短期资金融通的市场。p货币市场的主要特征： 期限短；期限短； 交易的目的是主要是为了短期资金周转的需要；交易的目的是主要是为了短期资金周转的需要； 交易工具的流动性强。交易工具的

21、流动性强。p货币市场是中央银行实施货币政策的场所，中央银行货币市场是中央银行实施货币政策的场所，中央银行通过办理再贴现业务和公开市场业务，增减流通中的通过办理再贴现业务和公开市场业务，增减流通中的货币量。货币量。货币市场的构成货币市场的构成银行间银行间同业拆同业拆借市场借市场商业票据商业票据 贴现市场贴现市场CDs市场市场短期债券短期债券市场市场债券回债券回购市场购市场货币市场货币市场银行承兑银行承兑 汇票市场汇票市场同业拆借市场同业拆借市场p同业拆借市场： 也称金融同业拆借市场，是商业银行及其他金也称金融同业拆借市场，是商业银行及其他金融机构间临时性资金调剂的市场融机构间临时性资金调剂的市场

22、。 该市场已不单纯限于弥补头寸的不足，而是已该市场已不单纯限于弥补头寸的不足，而是已发展成为各金融机构弥补资金流动性不足和充分运发展成为各金融机构弥补资金流动性不足和充分运用资金进行有效的资产负债管理的市场机制。用资金进行有效的资产负债管理的市场机制。 “头寸头寸”：金融专业术语，：金融专业术语，“款项款项”的意思，指即的意思，指即期可以支配的那部分资金或款项。期可以支配的那部分资金或款项。 “银根银根”：市场上的资金供应情况。旧中国市场上：市场上的资金供应情况。旧中国市场上用银充当货币，称资金供应情况为银根。用银充当货币，称资金供应情况为银根。同业拆借市场的特点同业拆借市场的特点p拆借资金的

23、期限较短拆借资金的期限较短p同业拆借市场的拆借活动有着严格的市场准入条件同业拆借市场的拆借活动有着严格的市场准入条件p交易手段比较先进，交易手续比较简便，成交时间交易手段比较先进，交易手续比较简便，成交时间也较短。也较短。p交易金额较大，且一般不需要担保或抵押，完全是交易金额较大，且一般不需要担保或抵押，完全是一种协议和信用交易关系。一种协议和信用交易关系。p同业拆借市场的利率是一种市场化很高的利率，能同业拆借市场的利率是一种市场化很高的利率，能够充分灵敏地反映市场资金供求的状况和变化。够充分灵敏地反映市场资金供求的状况和变化。我国同业拆借市场我国同业拆借市场p1986年年1月，国务院颁布月，

24、国务院颁布中华人民共和国银行管中华人民共和国银行管理暂行条例理暂行条例，规定专业银行间的资金可以拆借。，规定专业银行间的资金可以拆借。p1996年年1月建立起全国统一的同业拆借市场（统一月建立起全国统一的同业拆借市场（统一的银行间同业拆借交易网络开始运行），的银行间同业拆借交易网络开始运行），1996年年6月放开同业拆借市场利率。月放开同业拆借市场利率。(2007 1 4 SHIBOR）我国同业拆借市场成员构成我国同业拆借市场成员构成二、商业票据贴现市场二、商业票据贴现市场p以票据贴现为主的短期金融市场，对未到期的票据通过贴现办法融通资金。p贴现： （贴现的计算贴现的计算） 票据持有人将未到期

25、的票据转让给银行（或金融公司），银行以票面金额扣除自贴现日至到期日的利息后，将剩余款项付给持票人的行为。p贴现的对象：商业票据（商业汇票）p贴现的形式：贴现、转贴现、再贴现。p再贴现：中央银行对商业银行办理的贴现。p发展贴现市场的意义发展贴现市场的意义p贴现与放款的区别贴现与放款的区别贴现的计算贴现的计算实付贴现金额实付贴现金额=汇票金额贴现利息汇票金额贴现利息贴现利息贴现利息=汇票金额汇票金额贴现天数贴现天数（月贴现率（月贴现率/30天）天）发展贴现市场的意义发展贴现市场的意义p为银行提供了新的间接的宏观调控手段。中央银为银行提供了新的间接的宏观调控手段。中央银行通过调整再贴现率，达到调节流

26、通中货币的目行通过调整再贴现率，达到调节流通中货币的目的。的。p将商业信用纳入了银行信用，提高了信用保障能将商业信用纳入了银行信用，提高了信用保障能力。力。p使企业在未收到货款前，及时取得了融通资金，使企业在未收到货款前，及时取得了融通资金，有助于生产的顺利进行。有助于生产的顺利进行。贴现与一般放款的区别贴现与一般放款的区别 不同点不同点 贴现贴现 放款放款对象不同 票据 借款人或担保品债权债务关系不同债权债务关系不同 无 有与信用膨胀的关系不同与信用膨胀的关系不同 不会引起 会期限不同期限不同 票据到期日 据贷款用途定利息收取时间不同利息收取时间不同 预收 后收三、可转让大额定期存单市场三、

27、可转让大额定期存单市场（Certificates Of Deposits，简称，简称CDs）p产生于1961年，美花旗银行最先发行。p定义 是银行发给存款人按一定期限和约定利率计算，到是银行发给存款人按一定期限和约定利率计算，到期前可以在二级市场上流通转让的证券化存款凭证期前可以在二级市场上流通转让的证券化存款凭证p特点： 不记名，可转让；不记名，可转让； 有固定面额，一般为整数有固定面额，一般为整数 不可以提前支取，期限较短不可以提前支取，期限较短 利率可以是固定的，也可以是浮动的利率可以是固定的，也可以是浮动的四、短期债券市场四、短期债券市场p（一）国库券市场p（二）短期政府债券市场p（三

28、）短期融资券市场五、债券回购市场（回购协议市场）五、债券回购市场（回购协议市场）p概念概念 债券回购交易和逆回购交易是指债券买卖双方在成交的同时就约定于未来某一时间以约定价格再进行反向交易。p回购交易的实质回购交易的实质 是以证券作抵押的短期资金融通，出售债券的一方为资金的借入者，购买方为资金的借出者。p回购交易的品种回购交易的品种 以获得债券抵押权的一方是否可以动用该笔债以获得债券抵押权的一方是否可以动用该笔债券分为券分为开放（买断）式回购、封闭（质押）式回购p回购交易的场所 回购交易一般在证券交易所进行。 与其他市场相比，我国的回购市场比较活跃。目前我国不仅在上海、深圳证券交易所开展了回购

29、交易，全国银行间同业拆借市场也开展该项业务。我国已推出的债券回购交易品种包括3天、4天、7天、14天、28天、63天、91天、182天和273天债券回购交易，共9种。 （1天、7天、14天、21天、1个月、2个月、3个月、4个月、6个月、9个月、1年共11种） 第三节第三节 股票市场股票市场参考参考证券知识读本证券知识读本（2006年版）年版） 股票是资本市场上的主要工具，由股份股票是资本市场上的主要工具，由股份有限公司发行。股票的发行和流通，构成股有限公司发行。股票的发行和流通，构成股票市场。票市场。p一一、股票的发行市场（一级市场）、股票的发行市场（一级市场）p二二、股票的交易市场（二级市

30、场）、股票的交易市场（二级市场）p三三、股票收益与市盈率、股票收益与市盈率p四四、股票价格及影响股票价格变动的因素、股票价格及影响股票价格变动的因素p五五、一、股票发行市场 股票的发行就是股票从发行到销售、最股票的发行就是股票从发行到销售、最后由投资人购买的全过程，是发行机构、承后由投资人购买的全过程，是发行机构、承销商和投资人为进行每一次股票发行而形成销商和投资人为进行每一次股票发行而形成的行为总和。的行为总和。p股票发行市场的参与者股票发行市场的参与者股票发行市场的参与者股票发行市场的参与者p引起股票发行的原因引起股票发行的原因引起股票发行的原因引起股票发行的原因（股票发行（股票发行的种类

31、）的种类）p股票发行的方式股票发行的方式股票发行的方式股票发行的方式p股票发行的价格股票发行的价格股票发行的价格股票发行的价格股票发行市场的参与者股票发行市场的参与者p股票发行人： 即资金的需求者股份有限公司p购买人： 即资金的供给者个人、机构投资者p股票的承销商：（美国为投资银行，日本为证券公司） 负责股票的发行与销售，是媒介机构。引起股票发行的原因（股票发行的种类）引起股票发行的原因（股票发行的种类）p公司发行股票，有其不同的目的和需要，因而相应存在不同的发行种类。募集设立公开发行（募集设立公开发行（IPOIPO）募集新股公开发行（再融资）募集新股公开发行（再融资）公积转增资或股债转换公积

32、转增资或股债转换股份股利股份股利股份分割或合并股份分割或合并股票发行的方式股票发行的方式p直接发行：由股份有限公司或发起人自己承担发行由股份有限公司或发起人自己承担发行风险，自己负责办理股票发行手续的发行方式。风险，自己负责办理股票发行手续的发行方式。 分公募和私募两种形式。分公募和私募两种形式。p间接发行：通过证券承销机构办理股票的发行和销通过证券承销机构办理股票的发行和销售。售。 分代销（尽力推销）、助销（余额包销）、包销。分代销（尽力推销）、助销（余额包销）、包销。我国主要采取间接发行，包括代销和包销两种。我国主要采取间接发行，包括代销和包销两种。股票发行的价格股票发行的价格p平价发行p

33、溢价发行p折价发行我国公司法128条规定：“股票发行可以按票面价格发行，也可以超过票面价格发行，但不得低于票面金额”。二、股票交易市场二、股票交易市场p股票交易对股票的发行是至关重要的。因为在公股票交易对股票的发行是至关重要的。因为在公司营业期内，股东是不能要求退股的。如果没有司营业期内，股东是不能要求退股的。如果没有股票的自由买卖，投资于股票的资金将变成股票的自由买卖，投资于股票的资金将变成“死死钱钱”，这样，即使有股息收益，股票对人们也不，这样，即使有股息收益，股票对人们也不会有太大的吸引力，这将给股票的发行带来很大会有太大的吸引力，这将给股票的发行带来很大困难。股票交易则可以使困难。股票

34、交易则可以使“死死”钱变成钱变成“活活”钱。钱。p股票交易的场所股票交易的场所股票交易的场所股票交易的场所p股票交易方式股票交易方式股票交易方式股票交易方式p股票交易过程（教材股票交易过程（教材9191页自学）页自学）既然企业是在一级市场上发行股票获得资金，二级市场上的交易只是投资者之间的事情，那么企业既然企业是在一级市场上发行股票获得资金，二级市场上的交易只是投资者之间的事情，那么企业管理者就不必为本企业股票在二级市场上的价格涨落而操心。管理者就不必为本企业股票在二级市场上的价格涨落而操心。股票交易的场所股票交易的场所p证券交易所：是证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有证券交易所：是

35、证券买卖双方公开交易的场所，是一个有组织、有固定地点的、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。固定地点的、集中进行证券交易的市场，是整个证券市场的核心。 证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券价格，而是为证券证券交易所本身并不买卖证券，也不决定证券价格，而是为证券的集中和有组织交易提供一定的场所和设施，配备必要的管理和服务的集中和有组织交易提供一定的场所和设施，配备必要的管理和服务人员，并对证券交易进行周密的组织和严格的管理，为证券交易顺利人员，并对证券交易进行周密的组织和严格的管理，为证券交易顺利进行提供了一个稳定、公开交易的高效率的市场。进行提供了一个稳定、公开交易的高效率的市场

36、。p证券交易柜台：在证券交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。证券交易柜台：在证券交易所外由证券买卖双方当面议价成交的市场。p柜台交易与证券交易所交易的不同之处：柜台交易与证券交易所交易的不同之处：（1）市场场所）市场场所 （2）买卖的证券）买卖的证券 （3）证券交易的数额单位）证券交易的数额单位 （4）证券价格与行市）证券价格与行市（5）市场的参与者）市场的参与者股票交易方式股票交易方式p现货交易现货交易p期货交易期货交易p期权交易期权交易p信用交易信用交易p股价指数期货交易股价指数期货交易三、股票收益与市盈率三、股票收益与市盈率p股票收益股票收益 投资者购买股票的主要动机就是为了取得投

37、资者购买股票的主要动机就是为了取得收益。股票的收益包括：股票升值（资本利得）、收益。股票的收益包括：股票升值（资本利得）、股息红利。股息红利。p市盈率（市价盈利率）市盈率（市价盈利率） 市盈率是指一家股份有限公司的股票市价与市盈率是指一家股份有限公司的股票市价与过去一年中每股盈利的比率。过去一年中每股盈利的比率。 市盈率=每股市价每股市价每股盈利（税后利润）每股盈利（税后利润）四、股票价格及影响股票价格变动的因素四、股票价格及影响股票价格变动的因素p股票价格股票价格 （1 1）票面价值：分红派息的依据。）票面价值：分红派息的依据。 （2 2）账面价值（净值）：反映每股股票代表的）账面价值（净值

38、）：反映每股股票代表的公司的实际资产价值。是股票分析专家使用的一公司的实际资产价值。是股票分析专家使用的一项指标。项指标。 （3 3）清算价值：企业清算时，每股股票所代表）清算价值：企业清算时，每股股票所代表的实际价值。的实际价值。 （4 4）股票的市场价格）股票的市场价格= =开盘价、收盘价、最高价、最低价开盘价、收盘价、最高价、最低价预期股息预期股息利息率利息率影响股票价格变动的因素影响股票价格变动的因素p主观因素：公司形象、实力、效益主观因素：公司形象、实力、效益p客观因素：政治因素、经济因素、心理因素客观因素：政治因素、经济因素、心理因素p经济因素：利率、通货膨胀、经济周期、税收与经济

39、因素：利率、通货膨胀、经济周期、税收与财政政策变动、汇率等。财政政策变动、汇率等。五、股票价格指数五、股票价格指数p股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成股价指数是运用统计学中的指数方法编制而成的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的，反映股市总体价格或某类股价变动和走势的指标。的指标。p股价指数的计算股价指数的计算p简单算术平均数法简单算术平均数法p加权法计算股价指数法加权法计算股价指数法 股价指数= 100 计算日市价总值计算日市价总值基期市价总值基期市价总值q股票价格指数股票价格指数(股指股指) 如同如同“消费者物价指数消费者物价指数”等物价指数反映物价总等物价指数反映物价总体水平变

40、动那样，体水平变动那样，股指是一个反映某一股票二级市股指是一个反映某一股票二级市场的股价水平变化的指标场的股价水平变化的指标。类型类型 综合指数：计算对象为某交易所的所有综合指数：计算对象为某交易所的所有股票股票； 成份指数：从此交易所的所有股票中抽取具有代成份指数：从此交易所的所有股票中抽取具有代 表性的表性的一部分一部分，作为计算对象；作为计算对象； 分类指数：将此交易所的所有股票按行业或其他分类指数：将此交易所的所有股票按行业或其他 标准分为若干类，标准分为若干类，每一类的所有股票每一类的所有股票为为 计算对象；计算对象；我国我国 综合指数综合指数: :上证综合指数上证综合指数, ,深证

41、综合指数深证综合指数 成份指数成份指数: :上证上证180180指数指数, ,深证成份股指数深证成份股指数 ( (10100 0种股票种股票),),沪深沪深300300指数指数(05.4(05.4月起月起) ) 分类指数分类指数: :若干类若干类第四节第四节 金融衍生品市场金融衍生品市场衍生金融工具又称金融衍生工具或金融衍生商品或衍生衍生金融工具又称金融衍生工具或金融衍生商品或衍生金融商品，它是在传统金融工具（如现金、外汇、股票、金融商品，它是在传统金融工具（如现金、外汇、股票、债券等）基础上衍生出来的新兴金融工具。债券等）基础上衍生出来的新兴金融工具。衍生金融工具是一种合约，它的价值取决于作

42、为合衍生金融工具是一种合约，它的价值取决于作为合约标的物的基础金融工具的价格变动情况。约标的物的基础金融工具的价格变动情况。衍生金融工具主要包括远期合约、期货合约、期权衍生金融工具主要包括远期合约、期货合约、期权合约、认股权证、互换协议及可转换证券等。合约、认股权证、互换协议及可转换证券等。衍生金融工具的产生衍生金融工具的产生p产生于产生于20世纪世纪70年代年代p1972年年5月芝加哥商品交易所推出外汇期货交易月芝加哥商品交易所推出外汇期货交易p1973年年4月芝加哥期货交易所正式推出股票期权月芝加哥期货交易所正式推出股票期权p1975年年10月芝加哥期货交易所推出利率期货合月芝加哥期货交易

43、所推出利率期货合约约p1982年年2月堪萨斯市交易所推出了股价指数期货月堪萨斯市交易所推出了股价指数期货交易交易p1981年年IBM公司进行了第一笔货币互换交易，公司进行了第一笔货币互换交易，1982年产生了第一笔利率互换交易年产生了第一笔利率互换交易一、期货市场一、期货市场p期货市场是由商品的远期交易发展演化而来的。期货市场是由商品的远期交易发展演化而来的。p300300多年前西方国家的农场主和经营农产品贸易多年前西方国家的农场主和经营农产品贸易的商人之间创立了远期交易。通过远期交易，可的商人之间创立了远期交易。通过远期交易，可以转移风险、稳定价格，正常安排生产和消费。以转移风险、稳定价格，

44、正常安排生产和消费。远期合约交易远期合约交易p通过合约，以现在确定的价格买卖通过合约，以现在确定的价格买卖将来的商品将来的商品；q 用语：用语：多头：合约中的买方；多头：合约中的买方；空头：合约中的卖方；空头：合约中的卖方；q为何，为何，现时点现时点，多头和空头会达成一定（例如大，多头和空头会达成一定（例如大豆豆30003000元元/T/T）的）的交割价交割价格格 ？ 因为因为现时点现时点、双方双方对对交割交割日的该商品的现货价日的该商品的现货价格的格的预测恰好相反预测恰好相反。如如: :交割时点的现货价格交割时点的现货价格为为30003000元元/T;/T;双方的损益双方的损益? ? 交割时

45、点的现货价格交割时点的现货价格为为31003100元元 30003000元元/T ;/T ;双方的损益双方的损益? ? 交割时点的现货价格交割时点的现货价格为为28502850元元 30003000元元/T ;/T ;双方的损益双方的损益? ?3000元元损损益益现货价现货价（交割时点）交割时点）多头多头(合约中的买方合约中的买方)的的收益曲线收益曲线(其买入价为其买入价为固定固定的的30003000元元/T/T ) )空头空头(合约中的卖方合约中的卖方) 的的收益曲线收益曲线(其卖出价为其卖出价为固定固定的的30003000元元/T/T ) )0 03100元元3200元元2850元元q交割

46、时点前的交割时点前的1515天，若双方就合约的交割价格能再天，若双方就合约的交割价格能再一次商谈改定，那么，会有可能不是一次商谈改定，那么，会有可能不是30003000元元/T/T吗？吗？为何？为何？ -预测的改预测的改变。变。q交割时点前的交割时点前的1515天，天，( (合约中的买方合约中的买方) ) 将此合约将此合约 转卖给转卖给( (即，即，1515天后的交割日，天后的交割日，据此合约能从据此合约能从 - -合约中的卖方合约中的卖方处以处以购入购入1010，转卖价为，转卖价为。的损益为多少？的损益为多少？ 如，交割日的现货价格为如，交割日的现货价格为32003200和和各各自的损益分别

47、为多少？自的损益分别为多少？p远期合同本身所代表价值随着农产品价格的变化而不远期合同本身所代表价值随着农产品价格的变化而不断地发生变化，产生了远期合同的交易，这种交易以断地发生变化，产生了远期合同的交易，这种交易以对商品价格变动的预期为基础，具有很大的风险性和对商品价格变动的预期为基础，具有很大的风险性和投机性。投机性。p由于远期交易合同是买卖双方协商签订的，给远期交由于远期交易合同是买卖双方协商签订的，给远期交易合同的买卖带来了诸多麻烦。为了方便交易，这种易合同的买卖带来了诸多麻烦。为了方便交易，这种合同渐趋标准化，交易的参与者也开始采用统一的、合同渐趋标准化，交易的参与者也开始采用统一的、

48、规范的交易制度。于是这种交易便从普通商品交易中规范的交易制度。于是这种交易便从普通商品交易中分离出来，成为一个相对独立的市场。这种标准化的分离出来，成为一个相对独立的市场。这种标准化的远期交易合同称为期货合同，简称期货。买卖期货合远期交易合同称为期货合同，简称期货。买卖期货合同的场所或机制被称为期货市场。同的场所或机制被称为期货市场。p18481848年芝加哥期货交易所（年芝加哥期货交易所（CBOT ）。）。期货交易期货交易（一）期货的概念（一）期货的概念p期货是买卖某种在未来某一特定时间交货的标期货是买卖某种在未来某一特定时间交货的标准化商品或金融产品的合约。准化商品或金融产品的合约。p期货

49、不是货，它是一种到期前可以反复买卖的标期货不是货，它是一种到期前可以反复买卖的标准化合约。该合约规定了所交易商品的品种、规准化合约。该合约规定了所交易商品的品种、规格、质量、数量及交割的时间、交割的地点，唯格、质量、数量及交割的时间、交割的地点，唯一不确定的因素是商品的价格。一不确定的因素是商品的价格。p期货交易者出于特定的目的，大部分在到期前作期货交易者出于特定的目的，大部分在到期前作相反的交易对冲掉了，只有极少数将合约持有到相反的交易对冲掉了，只有极少数将合约持有到期进行实物交割，美国到期交割的比例不足期进行实物交割，美国到期交割的比例不足2%2%。（二）期货交易与远期交易的区别（二）期货

50、交易与远期交易的区别p期货交易是通过期货合约的买卖以获取价差收益为最期货交易是通过期货合约的买卖以获取价差收益为最终目的的交易行为。终目的的交易行为。p期货合同与远期合同的本质区别：期货合同与远期合同的本质区别：p远期交易合同是指买卖双方协商成交、约定在未来某远期交易合同是指买卖双方协商成交、约定在未来某一日期以某一价格交货付款的书面凭证。远期交易合一日期以某一价格交货付款的书面凭证。远期交易合同中，明确规定交易商品的品级、数量、包装、运输同中，明确规定交易商品的品级、数量、包装、运输保险及交货与付款的方式。属个性化合同。保险及交货与付款的方式。属个性化合同。p期货合同一般由交易双方通过有组织

51、的交易所进行买期货合同一般由交易双方通过有组织的交易所进行买卖，合同内的条件由交易所规定，只留下价格由交易卖，合同内的条件由交易所规定，只留下价格由交易者决定。期货合同是标准化合同，可以进行买卖。者决定。期货合同是标准化合同，可以进行买卖。p期货合同的特性：期货合同的特性：p期货合同所代表的商品具有统一的品级；期货合同所代表的商品具有统一的品级；p期货合同具有规范的交易单位；期货合同具有规范的交易单位；p期货合同所标明的交割期，不是指定日期，而是指期货合同所标明的交割期，不是指定日期，而是指定月份；定月份；p期货合同在到期履行时，交货的一方并不交割实际期货合同在到期履行时，交货的一方并不交割实

52、际商品，只是交付代表这批商品的所有权证明文件商品，只是交付代表这批商品的所有权证明文件栈单，并随附该商品已经过检验、符合合同规定品栈单，并随附该商品已经过检验、符合合同规定品级的证明书，由买方自行在规定地点仓库提货。级的证明书，由买方自行在规定地点仓库提货。期货交易，到期交割的比例很低，大多在到期前对期货交易，到期交割的比例很低，大多在到期前对冲了。冲了。对冲：指客户在买进（或卖出）某种商品的期货合对冲：指客户在买进（或卖出）某种商品的期货合同后，再卖出（买进）同数额、同交割月份的该种同后，再卖出（买进）同数额、同交割月份的该种商品的期货合同结束交易。商品的期货合同结束交易。区别标志区别标志远

53、期交易远期交易期货交易期货交易交易对象交易对象实际商品实际商品期货合约期货合约合约条款合约条款特制以满足个别需要特制以满足个别需要 高度标准化高度标准化交易地点交易地点任何地方任何地方交易所交易所组织化程度组织化程度可强可弱可强可弱高度组织化高度组织化价格形成价格形成交易双方协商交易双方协商公开竞价公开竞价价格波动价格波动无限制无限制每日可限定幅度每日可限定幅度买卖双方联系买卖双方联系直接直接间接间接保证金保证金通常无通常无必须有必须有违约风险违约风险双方双方结算机构结算机构合约完成方式合约完成方式实物交割实物交割可实物交割但大都对冲了可实物交割但大都对冲了交易信息交易信息通常为商业秘密通常为

54、商业秘密公开市场信息公开市场信息期货交易与远期交易的区别期货交易与远期交易的区别（三）期货的种类（三）期货的种类p期货市场中的期货合同，依据其所代表的商品种类的期货市场中的期货合同，依据其所代表的商品种类的不同可分为三类：不同可分为三类：p软期货：指期货合同所代表的商品是软商品，即农产软期货：指期货合同所代表的商品是软商品，即农产品、畜产品及化工产品。包括小麦、玉米、大豆、谷品、畜产品及化工产品。包括小麦、玉米、大豆、谷物、咖啡、橡胶、冻鸡、冻猪肉、木材等。物、咖啡、橡胶、冻鸡、冻猪肉、木材等。p硬期货：指硬商品，包括金属如黄金、白银、铜、铅、硬期货：指硬商品，包括金属如黄金、白银、铜、铅、锌

55、、铝、铁等。锌、铝、铁等。p金融期货：金融期货是指交易双方在将来某一特定时金融期货：金融期货是指交易双方在将来某一特定时间按双方商定的价格，买卖特定金融商品的标准化合间按双方商定的价格，买卖特定金融商品的标准化合约。包括利率期货、外汇期货和股票指数期货。约。包括利率期货、外汇期货和股票指数期货。（四）期货交易的基本方式（四）期货交易的基本方式p套期保值：指为了避免现货市场上的价格风险，套期保值：指为了避免现货市场上的价格风险，而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的交而在期货市场上采取与现货市场上方向相反的交易行为，即对同一种商品在现货市场上卖出，同易行为，即对同一种商品在现货市场上卖出，同时

56、在期货市场上买进；或者相反。时在期货市场上买进；或者相反。p多头套期保值多头套期保值p空头套期保值空头套期保值p投机：力求从各种价格变化中获利的交易行为。投机：力求从各种价格变化中获利的交易行为。（五）期货市场的功能（五）期货市场的功能p分散风险（转移风险）功能分散风险（转移风险）功能p期货交易之所以能转移风险，是因为某一特定商品的期货交易之所以能转移风险，是因为某一特定商品的期货价格和现货价格受相同的经济因素的影响和制约，期货价格和现货价格受相同的经济因素的影响和制约，它们的变动趋势是一致的。另外，市场走势的收敛性它们的变动趋势是一致的。另外，市场走势的收敛性也是重要原因，即当期货合约临近到

57、期日时，现货价也是重要原因，即当期货合约临近到期日时，现货价格与期货价格逐渐趋合，它们之间的价差接近于零。格与期货价格逐渐趋合，它们之间的价差接近于零。p价格发现功能价格发现功能p指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通指在一个公开、公平、高效、竞争的期货市场中，通过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、过期货交易形成的期货价格，具有真实性、预期性、连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出商品连续性和权威性的特点，能够比较真实地反映出商品价格的变动趋势。价格的变动趋势。p期货市场具有价格发现功能的原因期货市场具有价格发现功能的原因现代期货交易是集中在高度组织化的期货交易所内进行，

58、期货市场现代期货交易是集中在高度组织化的期货交易所内进行，期货市场遵循公开、公平、公正原则，交易的透明度高，监管严格。遵循公开、公平、公正原则，交易的透明度高，监管严格。在期货交易所内，交易者众多，供求集中，市场流动性强。期货交易的参在期货交易所内，交易者众多，供求集中，市场流动性强。期货交易的参与者或者是熟悉某种商品行情、有丰富经营知识的套期保值者，或者是有与者或者是熟悉某种商品行情、有丰富经营知识的套期保值者，或者是有广泛信息渠道、熟练运用某种分析方法的投机者。他们根据各自对未来价广泛信息渠道、熟练运用某种分析方法的投机者。他们根据各自对未来价格走势的预测，报出自己的理想价格，与众多对手竞

59、争。这样形成的价格格走势的预测，报出自己的理想价格，与众多对手竞争。这样形成的价格实际上反映大多数人的预期，具有权威性，能比较真实的代表供求关系。实际上反映大多数人的预期，具有权威性，能比较真实的代表供求关系。期货交易价格是通过自由报价、公开竞价形成的，并且有价格公期货交易价格是通过自由报价、公开竞价形成的，并且有价格公开报告制度。在交易所内达成的每一笔成交价格，都要向场内交开报告制度。在交易所内达成的每一笔成交价格，都要向场内交易者及时报告并通过传播媒介公诸于众。这样，交易者能够及时易者及时报告并通过传播媒介公诸于众。这样，交易者能够及时了解期货市场的交易情况和价格变化，及时对价格走势做出判

60、断，了解期货市场的交易情况和价格变化，及时对价格走势做出判断，进一步调整自己的交易行为。交易者对价格的预期不断调整，并进一步调整自己的交易行为。交易者对价格的预期不断调整，并通过连续、公开的竞价又形成新的价格，使期货价格具有连续性、通过连续、公开的竞价又形成新的价格，使期货价格具有连续性、真实性的特点。真实性的特点。金融期货金融期货-利率期货利率期货p利率期货：指期货合同所代表的金融工具是各种利率期货：指期货合同所代表的金融工具是各种长短期债券。因为它们是以本国货币计算的固定长短期债券。因为它们是以本国货币计算的固定利率的有价证券，所以称为利率期货。如果市场利率的有价证券，所以称为利率期货。如