第7章分配活动分析

1、.第7章 分配活动分析v第一节分配活动分析内涵第一节分配活动分析内涵v第二节分配活动全面分析第二节分配活动全面分析v第三节利润分配项目分析第三节利润分配项目分析v第四节利润分配政策分析第四节利润分配政策分析.v本章重点：本章重点： 利润分配表分析的基本内容和方法利润分配表分析的基本内容和方法v难点：难点： 利润分配表水平分析、垂直分析的方法利润分配表水平分析、垂直分析的方法及评价思路及评价思路 .第一节 分配活动分析内涵一、分配活动分析的一、分配活动分析的目的目的通过对利润分配表资料以及所有者权益变动表所揭通过对利润分配表资料以及所有者权益变动表所揭示的企业股利分配政策的分析，判断企业所处示的

2、企业股利分配政策的分析，判断企业所处的发展阶段与股利分配政策的适应性，从而预的发展阶段与股利分配政策的适应性，从而预测未来的发展前景，以便对企业价值进行评估。测未来的发展前景，以便对企业价值进行评估。.二、利润分配的程序二、利润分配的程序v提取法定盈余公积v提取法定公益金v提取储备基金、企业发展基金v支付优先股股利v提取任意盈余公积v应付普通股股利v转作资本的普通股股利.三、利润分配分析中的影响因素三、利润分配分析中的影响因素 会计政策变更 前期损益调整 资产的流动性 盈利能力 契约性约束.四、分配活动分析的内容四、分配活动分析的内容v分配活动的全面分析v具体分配项目分析v分配政策分析.第二节

3、 分配活动全面分析（一 ）利润分配表水平分析表编制（二）利润分配规模水平分析评价.u从可供分配利润变动角度从可供分配利润变动角度u从可供投资者（股东）分配的利润角度从可供投资者（股东）分配的利润角度 u从未分配利润变动角度从未分配利润变动角度u结合国家有关财政税收法规政策和企业规章结合国家有关财政税收法规政策和企业规章制度，对各项基金及利润分配的比例、金额制度，对各项基金及利润分配的比例、金额等的合法性、合理性进行分析。等的合法性、合理性进行分析。 .利润分配结构及变动分析利润分配结构及变动分析利润分配表垂直分析表编制利润分配表垂直分析表编制u 利润分配表垂直分析评价利润分配表垂直分析评价.第

4、三节 利润分配项目分析u 企业留用利润分析企业留用利润分析 留用利润组成：法定盈余公积、公益金、任意盈留用利润组成：法定盈余公积、公益金、任意盈余公积、未分配利润余公积、未分配利润留用利润的影响因素：留用利润的影响因素：法律因素、资本成本因素、扩张投资因素、偿债法律因素、资本成本因素、扩张投资因素、偿债能力因素、资本结构因素能力因素、资本结构因素 .股利分配分析股利分配分析1.1.不同生命周期的股利分配不同生命周期的股利分配初创期初创期- -没有股利没有股利; ;成长期成长期- -没有或低股利没有或低股利成熟期成熟期- -增加股利增加股利衰退期衰退期- -特殊股利或回购股票特殊股利或回购股票v

5、2.收益的稳定性分析v3.信号传递分析.第四节 利润分配政策分析v一、一、利润分配政策选择利润分配政策选择分析分析剩余股利政策剩余股利政策固定或持续增长的股利政策固定或持续增长的股利政策固定股利支付率政策固定股利支付率政策低正常股利加额外股利政策低正常股利加额外股利政策.二、股利支付方式选择分析二、股利支付方式选择分析v现金股利v优点:方式手段简化,几乎没有直接的财务费用;分配后,公司原有的控制权结构不会变动,更不会被稀释v缺点:导致现金流出量增加,增加了公司的财务风险;股东需要交纳个人所得税,减少了股东的既得利益.v股票股利优点:节约现金;降低股票市价;当公司现金不足时,有助于维持公司的市场

6、形象;信号传递效应,传递管理当局对企业未来盈利的预期缺点:如果未来收益的增长不能够满足资本扩张的速度,则会导致投资者收益的下降,而使得股票市价下跌.案例分析v洛山公司奉行洛山公司奉行“剩余股利剩余股利”政策，公司预计当年的税政策，公司预计当年的税后利润为￥后利润为￥10,000,00010,000,000。作为一个保守型公司，该公。作为一个保守型公司，该公司的资本结构为单一的普通股。对留存收益的要求收司的资本结构为单一的普通股。对留存收益的要求收益率是益率是12%12%；考虑到发行费用，新发股票的成本为；考虑到发行费用，新发股票的成本为14%14%。试分析：试分析：v1 1、如果洛山公司在面临

7、的投资机会中，其收益率高、如果洛山公司在面临的投资机会中，其收益率高于于12%12%的项目的投资需求是￥的项目的投资需求是￥8,000,0008,000,000，洛山公司应，洛山公司应发放多少股利？发放多少股利？v2 2、若洛山公司在面临的投资机会中，其收益率高于、若洛山公司在面临的投资机会中，其收益率高于14%14%的项目的投资需求是￥的项目的投资需求是￥14,000,00014,000,000，洛山公司应，洛山公司应发放多少股利？发放多少股利？v3 3、在第二种情形下，洛山公司在制定股利政策时，、在第二种情形下，洛山公司在制定股利政策时，除了所奉行的除了所奉行的“剩余股利剩余股利”理论外，

8、还应考虑哪些因理论外，还应考虑哪些因素？素？.v1、股利总额￥、股利总额￥10,000,000-￥8,000,000v ￥2,000,000v2、洛山公司不能发放股利，且应另发普通股：、洛山公司不能发放股利，且应另发普通股：v ￥4,000,000v3、洛山公司应考虑股东们的股利偏好，股东们、洛山公司应考虑股东们的股利偏好，股东们究竟是偏好当前股利还是股票增值？同时，还究竟是偏好当前股利还是股票增值？同时，还要考虑股权稀释和股利政策的信息效应，要有要考虑股权稀释和股利政策的信息效应，要有把握使股东们确信：不发放股乃因投资增长所把握使股东们确信：不发放股乃因投资增长所致，而不是由于亏损。否则股价

9、可能下跌。致，而不是由于亏损。否则股价可能下跌。v 实际上，公司的自由现金流量通常不等于税后实际上，公司的自由现金流量通常不等于税后利润，考虑到折旧、净营运资本增减及偿债基利润，考虑到折旧、净营运资本增减及偿债基金需求等因素，公司的股利政策还需作些调整。金需求等因素，公司的股利政策还需作些调整。.案例天伦公司和威泷公司是同一行业中相互竞争天伦公司和威泷公司是同一行业中相互竞争的对手。两个公司在过去的对手。两个公司在过去6年里的盈利状况年里的盈利状况极其相似，资本结构也几乎完全一样。不极其相似，资本结构也几乎完全一样。不同之处在于天伦公司采用的股利政策是收同之处在于天伦公司采用的股利政策是收益百

10、分比法益百分比法每年发放每年发放50%的税后利润的税后利润作为股利，而威泷公司采用稳定股利的政作为股利，而威泷公司采用稳定股利的政策，每股股利的金额很少波动。以下是两策，每股股利的金额很少波动。以下是两个公司有关财务记录：个公司有关财务记录：.天伦公司天伦公司 威泷公司威泷公司年份年份 EPS 股利股利平均股价平均股价 EPS 股利股利 平均股价平均股价1997 2.00 1.00 ￥20.00 2.05 0.75 ￥19.001998 2.50 1.25 23.00 2.400.75 22.001999 1.50 0.75 15.00 1.500.75 17.002000 1.00 0.50

11、 10.00 0.900.75 14.00 2001 1.20 0.00 7.00 1.200.50 10.002002 1.50 0.75 14.00 1.450.75 17.00.v由上表可知：尽管天伦公司的每股收益和由上表可知：尽管天伦公司的每股收益和所发股利水平在过去的所发股利水平在过去的6年中比威泷公司年中比威泷公司似乎要略高一点，但其平均股价在后四年似乎要略高一点，但其平均股价在后四年却不如威泷公司。却不如威泷公司。v问题：问题：v1、你认为造成此现象的原因有哪些？、你认为造成此现象的原因有哪些？v2、从提高股价的角度看，你认为对两个、从提高股价的角度看，你认为对两个公司而言，最佳

12、的股利政策是什么？你的公司而言，最佳的股利政策是什么？你的建议有何限制性条件？建议有何限制性条件？.v案例（四）参考答案：v1、由于威泷公司的未来股利可以预测，故其股、由于威泷公司的未来股利可以预测，故其股东们所感受到的不稳定性就要低一些。因此当东们所感受到的不稳定性就要低一些。因此当两个公司其他方面大致相近时，威泷公司的股两个公司其他方面大致相近时，威泷公司的股票价格就比天伦公司的股价高了。票价格就比天伦公司的股价高了。v2、从两个公司的财务记录看，它们都不是正在、从两个公司的财务记录看，它们都不是正在发展壮大的公司。实际上，每股收益在过去数发展壮大的公司。实际上，每股收益在过去数年里呈现为下降状态。也许较高水平的稳定型年里呈现为下降状态。也许较高水平的稳定型股利政策是可行的（如每股股利为￥股利政策是可行的（如每股股利为￥0.8）。）。v但这种政策的危险在于：当公司税后利润大幅但这种政策的危险在于：当公司税