第二讲国际收支理论与政策

1、.第二讲 国际收支理论与政策第一节 国际收支与国际收支平衡表第二节 国际收支的失衡与调节第三节 国际收支理论.第一节 国际收支与国际收支平衡表一、国际收支二、国际收支平衡表三、国际收支的分析与作用.一、国际收支（BOP- Balance of Payments）一定时期内居民与非居民的（国际）经济交易的货币收支。三点说明：流量概念：指一定时期发生额：月、季、年，IMF的成员要求按季、年上报BOP；关于非居民：例外情况关于国际经济交易：商品、服（劳）务、金融资产之间的交易组合：6 种商品服务：商品金融资产（货币）：商品商品：服务金融资产（货币）：服务服务金融资产借方总额逆差(-)：贷方总额 Md

2、, 物价上涨， 国际收支可能出现逆差。4.结构性失衡经济结构、生产结构落后或单一所导致的国际收支失衡。.5.不稳定的投机和资本外逃造成的失衡 1997.7.2-1998年，亚洲金融危机.三、国际收支调节（一）BOP失衡的自动调节机制（二）BOP失衡的宏观政策调节.（一）BOP失衡的自动调节机制前提：在自由市场经济体制下，政府不加干预的情况下，经济中一些变量的自发调节作用，使BOP有自动恢复平衡的作用。1.汇率调节机制2.利率调节机制3.价格调节机制4.收入调节机制.1.汇率调节机制：在其他条件不变的情况下（比较静态分析方法）BOP顺差本币升值 刺激进口、抑制出口 顺差减少至BOP平衡 BOP逆

3、差时调节方向相反。.2.利率调节机制：在其他条件不变的情况下BOP顺差利率下降（因外汇流入，本国货币供给增加） 资本净流出顺差减少至BOP平衡.3.价格调节机制：在其他条件不变的情况下BOP顺差本国货币供给增加物价上升刺激进口、抑制出口 顺差减少至BOP平衡.4.收入调节机制：在其他条件不变的情况下BOP顺差收入上升支出增加在边际消费倾向不变时，（即M/Y不变）短期内，刺激进口，出口不变 顺差减少至BOP平衡.评价但自动调节机制的作用是有限的：（1）发挥作用有条件的：a.市场机制完善、没政府干预b.进出口产品的需求价格弹性较大（2）需要相当长的时间：时滞.（二）BOP失衡的宏观政策调节1.外汇

4、缓冲政策运用外汇储备的变动、或向外短期借款。以外汇储备为缓冲体（Buffer)：逆差：向市场投放外汇；顺差时:则相反。优: 1)适用调节季节性或偶然性的BOP失衡2)不影响国内经济内部平衡劣：1)外汇储备减少; 2)不能用于调节长期BOP失衡.2.汇率调整政策：法定贬值、升值逆差时：本币贬值顺差时：本币升值美元/人民币: 86,两方面调节过程:1)本币升值同样本币价的出口商品外币价格上升($ P/8$P/6),同样外币价的进口商品价格下降(P* 8P*6)出口，进口经常账户顺差或BOP平衡2)本币升值促进对外投资,资本内流减少FA顺差下降BOP 平衡优; 只有在国内货币紧缩的条件下, 短期有效

5、劣：中长期可能影响本国物价水平;容易受到贸易伙伴国的反复.3.需求管理政策：财政政策、货币政策（单独、或配合使用） 逆差：紧缩性财政、或货币政策； 顺差：扩张性财政、或货币政策-两方面调节过程:1)扩张性财政、或货币政策总支出上升、物价上升出口，进口经常账户顺差或BOP平衡;2)扩张性财政、或货币政策利率i 资本内流减少,促进对外投资FA顺差下降BOP 平衡优: 调节力度可供选择;效果较好.劣：影响内部经济平衡.4. 直接管制政策：外汇管制、贸易管制 外汇管制汇价管制、外汇兑换（或交易量）的控制 贸易管制关税、配额、许可证制度对付局部、结构性失衡优:直接、有效劣：破坏市场机制.5. 融资政策

6、逆差: 向国外借款 顺差:扩大对外投资6. 结构政策:改善经济结构,调节BOP结构性失衡.四、中国的BOP调节政策两阶段：（一）1980年以前的BOP调节政策计划调节外汇收支计划：“以收定支、收支平衡、略有节余”（二）1980-目前我国BOP调节政策、手段1.汇率政策2.外汇管制:2000年12月，3.税收政策：关税、出口退税、外商投资的税收优惠（2001年12月10日加入WTO以来有变化）4.信贷政策：进出口贸易、外商投资优惠信贷政策性银行：中国进出口银行5. 直接管制.第三节 国际收支理论 国际金融学的核心内容 国际收支理论的研究核心： BOP失衡的原因+BOP调节政策（政策主张）.如何学

7、习、理解国际收支理论（西方经济理论）？ 要点：3个部分（紧密相联）（1）理论假设前提：一般与当时经济背景（条件）相适应（2）理论观点：理论模型、推理过程、结论（3）评价：理论贡献与不足之处（思考） 大家要思考如何改进该理论？.BOP理论一、古典的BOP自动调节理论-大卫.体谟的物价-现金（或金币）流动机制理论二、 BOP弹性论 三、BOP吸收论四、 BOP货币论五、BOP结构论六、其他理论.理论发展线索与背景 不同学派在不同的历史时期和经济背景下有不同观点，形成了不同的BOP理论。直到现在，每种理论都有参考价值。 理论线索： 重商主义“贸易差额论” 古典的BOP自动调节理论（金本位制） BOP

8、的弹性论（1930S金本位崩溃、浮动汇率制下货币战） BOP吸收论、BOP乘数论（ 1944-1972固定汇率制下，凯恩斯主义的BOP理论） BOP的货币论（ 1973浮动汇率制下，货币主义的BOP理论）.一、古典的BOP自动调节理论-大卫.体谟的物价-黄金流动机制理论（Price-Specie-Flow Mechanism) 1752年，英国经济学家大卫.体谟(David Hume) 国际金本位制下，价格变动对BOP失衡的自动矫正作用。 大卫.体谟的物价-黄金流动机制.问题的提出:金本位下,逆差导致黄金外流,若政府不干预,是否会导致黄金储备枯竭,威胁金本位的生存?.(一)理论前提 1,金本位

9、制 2,全球自由贸易体制 3,充分就业,由收入不变，不考虑收入作用.(二)理论观点 1,金本位下,BOP顺差(或逆差)可通过黄金的流入(或流出),使物价水平上升(或下降),从而影响进出口变化,使国际收支自动恢复均衡. 2,金本位下,物价-黄金流动机制可使国际收支自动实现均衡,即金本位下,BOP有自动调节机制作用,无需政府调节干预. 3,结论反对重商主义“贸易差额论”。认为，在金本位下和自由贸易条件下,顺差(或逆差)不会持续长久,任何国家不会发生黄金储备枯竭、金本位不能维持现象。. 贡献：有重大理论与政策贡献（历史进步意义） 1）指出金本位下,BOP有自动调节机制作用，反对政府干预，主张自由资本

10、主义； 2）驳斥了重商主义“贸易差额论”，为自由贸易体制在全球范围内推选提供了理论依据。 局限性： 1）自动调节机制的严格的理论前提 2）理论内容：没有考虑收入、资本流动等因素对BOP的调节作用.二、 BOP弹性论(Elasticity Approach) 背景：1930S产生的金本位崩溃、浮动汇率制下货币战。 问题的提出：本币贬值是否一定能改善本国的贸易收支？ 理论代表：琼罗宾逊（Joan Robinson) 本币贬值.（一）理论假定：（二）理论内容围绕两大问题：1.马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner Condition)：本币贬值改善本国的贸易收支的充分必要条件2.本币贬值能

11、否改善贸易条件?(三）J曲线效应（四）评价.（一）理论假定 1， 充分就业下，收入不变，需求只取决于价格； 2，不考虑资本流动，贸易收支 = 国际收支； 3，马歇尔-勒纳条件假定供给具有完全弹性； 4，国内外物价水平不变，即出口品本币价、进口品外币价都不变，汇率变动改变进出口商品的相对价格.（二）理论观点、政策含义马歇尔-勒纳条件：本币贬值能改善贸易收支的充分必要条件是进出口商品的需求价格弹性绝对值之和大于1。1DmDx.Marshall-Lerner condition : This condition says that, for a currency devaluation to hav

12、e a positive impact in trade balance, the sum of price elasticity of exports and imports (in absolute value) must be greater than 1. The principle is named for economists Alfred Marshall and Abba Lerner. that is, hX + hM 1, where hX, hM are the demand elasticities for a countrys exports and imports

13、respectively, both defined to be positive for downward sloping demands. Under certain assumptions, this is the condition for a depreciation to improve the trade balance, for the exchange market to be stable, and for international barter exchange to be stable. 政策含义：发展中国家.Marshall-Lerner ConditionFrom

14、 Wikipedia, the free encyclopediaAs a devaluation of the exchange rate means a reduction on price of exports, quantity demanded for these will increase. At the same time, price of imports will rise and their quantity demanded will diminish.The net effect on the trade balance will depend on price ela

15、sticities. If goods exported are elastic to price, their quantity demanded will increase proportionately more than the decrease in price, and total export revenue will increase. Similarly, if goods imported are elastic, total import expenditure will decrease. Both will improve the trade balance.Empi

16、rically, it has been found that goods tend to be inelastic in the short term, as it takes time to change consuming patterns. Thus, the Marshall-Lerner condition is not met, and a devaluation is likely to worsen the trade balance initially. In the long term, consumers will adjust to the new prices, a

17、nd trade balance will improve. This effect is called J-Curve effect.Mathematical Derivation.1.马歇尔-勒纳条件（Marshall-Lerner Condition)/Dx /+ /Dm/ 1, 贸易收支改善/Dx /+ /Dm/ r上升,而X, M, Px和Pm都不变 B(本币)=XPx-rMPm (汇率中,外币为单位货币)(2)贬值后签订的贸易合同，也可能导致J曲线效应 出口方面：仍受认识、决策、资源、生产周期的影响；进口方面：进口商怕继续贬值，会加加速订货。(3)贬值后贸易合同发生作用(一般6个月

18、后):出口量增加，进口量减少，贸易收支才可能好转 本币贬值,即r上升, 而X, M, 变动了.J Curve Effect.（四）本币贬值能否改善贸易条件?(取决于进出口供求价格弹性) 贸易条件:T=出口价格指数Px/Pm进口价格指数 T1, 贸易条件改善 T Sx Sm,贸易条件改善 Dx Dm Sx Sm.(五)评价 1.贡献： 1）它探讨了本币贬值改善贸易收支的充分必要条件。修改了传统理论的认识：本币贬值不一定能改善贸易收支，本国货币贬值还有一种可能是会恶化贸易收支，它是一个重要的理论实践。 2）研究得出了本币贬值改善贸易条件的供求弹性条件。.2.局限性： 1)并没有探讨BOP失衡的具体

19、原因。 2)他建立的局部均衡分析法，探讨货币贬值对进出口的调节作用，但是忽视了社会总支出和总收入等其他因素的影响。 3)它把国际收支等同于贸易收支，仅仅讨论了贸易收支，不是整个国际收支。 4)而且在马歇尔-勒纳条件中没有分析供给弹性的影响。.(六六)弹性分析法对中国汇率政策和对弹性分析法对中国汇率政策和对外贸易政策有何借鉴意义？外贸易政策有何借鉴意义？ 近十年来， 中国有庞大的国际收支双顺差。依据弹性分析法，货币贬值改善贸易收支（即减少逆差）的充分必要条件是进出口商品需求弹性之和大于1。同理，货币升值减少贸易顺差的充分必要条件也是如此。 借鉴意义如下； 1.不能单纯用人民币升值汇率政策减少贸易

20、顺差。由于我国出口商品多为制造业产品，中国是全球制造业生产中心之一，进出口商品需求弹性有限，因此，人民币升值调节国际收支的作用也有限。从现实来看也是如此，人民币升值以来的3年多时间，中国贸易顺差不降反升。 2外贸政策应该以促进中国出口商品升级换代，改善贸易结构和贸易条件。.三、 BOP吸收论(或支出分析法)(Absorption Approach) 1950S初产生，从收入与支出的关系 理论代表：James Meade、Sidney Alexander.（一）一般理论框架:从国际收入方程式出发 BOP失衡的原因 对策 Y = C + I+G +X-MX M = Y (C +I+G)=BA =C

21、+I+G=支出B = Y A .1.BOP失衡的原因?B=Y-A YA B0(顺差) YA B0(逆差) Y=A B=0(平衡).2.失衡的对策 P.33 1) 收入政策 2)吸收(支出)政策A.支出增减政策B.支出转换政策.A.支出增减政策 （在社会总供给不变的情况下，即总收入不变情况下）是指改变社会总需求或国民经济中总支出水平的政策。.B.支出转换政策 指不改变社会总需求和总支出水平,而改变需求和支出方向的政策. 比如本币贬值、税收或补贴、直接管制等政策措施。.具体运用 未充分就业时膨胀性政策（财政或货币）Y增加 已充分就业（收入不变）支出转换政策支出从进口品与进口替代品之间的转换（不增减

22、支出）.（二）货币贬值效应分析 1，贬值对BOP的作用途径 2，贬值效果取决三因素 B= Y A A=cY +Ad B=(1-c)Y - Ad 3，贬值对收入的直接效应 3个：（1）闲置资源效应，（2）贸易条件效应（短期）（3）资源配置效应：长期 4，贬值对吸收（支出）的直接效应 通货膨胀效应 减少吸收3 个效应：实际现金余额效应、收入再分配效应、货币错觉效应.(三)评价 1.贡献： （1）它在一般均衡框架下，从收入和支出的角度来探讨BOP失衡的原因和调节的政策。 （2）它是建立在宏观经济学基础上的，采用的是一般均衡分析法，取代了弹性分析的局部均衡分析。 2.局限性： （1）它没有考虑资本的流

23、出，是短期分析。 （2）它没有探讨BOP失衡的其他原因，如周期性，货币性因素，仅从收入和支出的关系探讨。.四、BOP的货币论（Monetary Approach)(一)前提: 1,充分就业条件下, 实际货币需求是收入和利率的稳定函数 2)长期,货币供给不影响实际产量 3)贸易商品价格由世界市场决定 4)长期,MS=MDMs=Ds+R Md=Ms R =Md-Ds.(二)理论内容 1. 国际收支失衡的原因 2. 国际收支失衡的调节对策 3. 货币贬值的作用途径与效果.1.失衡的原因 Ds 0 Ds Md ,R 0 Ds = Md, R = 0.2.失衡的对策 1使国内货币供给等于货币需求 顺差减

24、少货币需求，宽松的货币政策增加国内货币供给Ds 逆差紧缩货币政策减少国内货币供给Ds （但实际上货币主义者认为应实行稳定的货币政策，才能使BOP持衡） 2实行弹性汇率制度，发挥汇率对国际收支的自动调节作用.3.贬值的作用途径与效果.评价 1.贡献： （1）它是第一次从货币供求的角度来探讨BOP失衡的原因和政策 （2）R是个比较完整的国际收支概念,该理论为较完整的国际收支理论. 2.局限性: （1）它的假定前提认为货币需求是收入和利率的稳定函数，但如果它不是稳定的，那么国际收支就不能仅仅从货币供应的变化中预测出来，货币论就不成立。 （2）没有考虑国际收支失衡的其他原因：如，收入、支出、利率、经济

25、结构等。.五、结构论（一）理论背景：IMF专家于20世纪70年代末提出 当成员国国际收支发生困难而须向基金组织借用款项时，成员国必须按基金组织国际收支调节规划的要求制定相应的调节政策，基金组织则帮助制定并监督调节政策的实施。 由于吸收论和货币论的政策核心是紧缩需求，以牺牲国内经济增长来换取国际收支平衡。 因此，在国际收支发生普遍困难的70 年代，众多成员国在执行了基金组织的国际收支调节规划后，经济活动普遍受到压制，有的甚至因过度削减预算和货币供应而导致国内经济、社会甚至政治动荡，国际收支更加恶化。.（二）对以前国际收支理论的认识 货币论乃至以前的吸收论，都从需求角度来提出国际收支调节政策，而忽

26、视了经济增长的供给方面对国际收支的影响。 就货币论来讲，它主张的实际上是通过压缩国内名义货币供应量来减少实际需求。 就吸收论而言，它实际上主张的是通过紧缩性财政货币政策来减少国内投资和消费需求。 它们不能用来解决发展中国家长期国际收支失衡问题。 .（三）理论观点 1，结构论认为，国际收支逆差尤其是周期性的国际收支逆差，既可以是长期性的过度需求引起的，也可以是长期性的供给不足引起的，而长期性的供给不足往往是由经济结构问题引起的。 .2. 引起国际收支长期逆差或长期逆差趋势的结构问题有三种表现形式： （1）经济结构老化 （2）经济结构单一 （3）经济结构落后 .（1）经济结构老化 由于科技和生产条

27、件的变化及世界市场的变化，使一国原来在国际市场上具有竞争力的商品失去了竞争力，而国内因资源没有足够的流动性等因素，经济结构不能适应世界市场的变化，由此造成出口供给长期不足，进口替代的余地持续减少，结果是国际收支的持续逆差。 .（2）经济结构单一 经济结构单一从两个方面导致国际收支的经常逆差： 其一是出口商品单一，其价格任何程度的下降，都会直接导致国际收支的恶化，因而国际收支呈现不稳定现象。在出口多元化的情况下，一种出口商品的价格下降，会被另一种出口商品价格的上升所抵消，整个国际收支呈稳定现象。 其二是经济结构单一，经济发展将长期依赖进口，进口替代的选择余地几乎为零。比如一个只生产锡矿的国家，其

28、经济发展所需要的采矿机械、电力设备、交通工具等等，只能依靠进口。经济发展的速度和愿望越高，国际收支逆差或逆差倾向就越严重。 .（3）经济结构落后 这是指发展中国家经济结构落后反映在： A.收入弹性问题: 出口商品需求对收入的弹性低、进口商品的需求对收入的弹性高； B.价格弹性问题: 而出口商品需求对价格的弹性高、进口商品的需求对价格的弹性低。.A.进出口需求的收入弹性问题 当出口商品的需求对收入的弹性低时，别国经济和收入的相对快速增长不能导致该国出口的相应增加； 当进口商品的需求对收入的弹性高时，本国经济和收入的相对快速增长却会导致进口的相应增加。 因此，在这种情况下，只会发生国际收支的收入性

29、逆差，不会发生国际收支的收入性顺差，即国际收支的收入性不平衡具有不对称性。.B.进出口需求的价格弹性问题 当出口商品需求对价格的弹性高时，本国出口商品价格的相对上升会导致出口数量的相应减少。 当进口商品需求对价格的弹性低时，外国商品价格的相对上升却不能导致本国进口数量的相应减少。 在这种情况下，货币贬值不仅不能改善国际收支，反而会恶比国际收支。同时，由货币和价格因素引起的国际收支不平衡，也具有不对称性。 .3.国际收支的结构性不平衡调节对策重点:应放在改善经济结构和加速经济发展方面 1)改善经济结构以增加出口商品和进口替代品的数量和品种供应。 2)促进经济发展的主要手段是增加投资，改善资源的 流动性，使劳动力和资金等生产要素能顺利地从传统行业流向新兴行业。 3)经济结构落后的国家要积极增加国内储蓄 4)经济结构先进的国家和国际经济组织应增加对经济结构落后的国家的投资 经济结构落后的国家通过改善经济结构和发展经济，不仅能有助于克服自身的国际收支困难，同时也能增加从经济结 构先进的国家的进口，从而也有助于经济结构先进的国家的出口和就业的增长。 .(四)评价 贡献： 结构论既然是作为传统的国际收支调节理论特别是货币论的对立面出现的，对落后国家的国际收支调节和国际收支结构性失衡的调节对策具有针对性.局限性：1）批评者认为，结构论讲的实际上是经济发展问题，