利用改进的财务分析体系分析穗友谊G的财务状况

1、PART 穗友谊 财务分析:下面将就广州友谊财务报告的数据，以基本指标分析、杜邦系统分析、改进财务体系分析的方法，尝试找出改进友谊商店财务状况方案。一、基本财务指标分析：基本财务指标分析能比较直观的考察企业某方面的能力大小，但其缺陷也较大：要找出同行业的比较数据，数据量较大；虽然可以通过同经验值比较的方法得出结论，但经验值只对一般企业有效，对于特殊的行业或者出现其他述情况的企业不一定准确。第二，财务指标分析只能判断病情，很难找到准确有效的解决办法甚至切入点，分析比较孤立。所以这一部分我们选取每方面只选取12个有代表性的指标进行考察。（一）短期偿债能力分析：05年全年流动比率和速动比率分析：流动

2、比率= 流动资产/流动负债 ；速动比率= （流动资产 存货）/流动负债由上图可见，该企业流动比率较稳定，处于1.6-1.9之间，因为其流动比率大于1，说明该企业的流动资产不仅从物资保证性和偿还可能性上，能保证流动负债的及时偿还，而且即使遇到流动资产的周转不畅，也能有一定的资产周转缓冲，来确保流动负债的及时，足额偿还。无疑，短期债权人会对该企业持有乐观的预期。但由于其略小于2，如果按财务管理经验值来判断,还没有最充足的偿债能力.但因其速动比率大于1,所以能充分地说明对这个企业来说其流动比率是合理的,此企业有充足的偿还能力.（二）长期偿债能力分析：资产负债率= 负债 / 资产广州友谊全年各季度资产

3、负债率维持在35%的水平,与同行业均值相比（参考值：广百百货 66.98%）处于低税平，说明债权人的权益有充分的保障, 且该企业利用债权人提供的资金进行经营活动的能力较强。假如企业发行债券筹资，债务的安全程度较高。（三）资产管理比率分析总资产周转率= 销售收入 / 总资产 应收账款周转率= 销售收入 / 应收账款年末余额总资产周转率较低,说明该企业利用其资产进行经营的效率较低,会影响企业的获利能力,企业应采取措施提高销售收入或处置资产,以提高总资产的利用率.应收账款周转率较高,表明应收账款回收速度较快,企业管理工作效率高,有利于企业及时收回货款,减少和避免发生坏账损失的可能性,而且有利于提高企

4、业资产的流动性,提高企业短期债务的偿还能力.这也是由于零售业本身的特点导致的：面向最终消费者，货款当面交清，很少发生赊销的情况，所以应收账款周转率高，对企业运营不会造成影响。注意到，两个周转率甚至我们计算过的广州友谊的其他资产周转率在年末都能达到最高水平，其主要原因在于零售行业销售的季节变化，年末和春节一般是销售旺季，销售额能达到一年最高水平，因此计算的周转率也是最高的。（四）盈利能力分析：销售净利率 = 净利润 / 销售收入在05年，各季度的销售利润率呈下滑趋势，与前文所说的销售节节上升不相匹配，翻查原始报表数据可以知道，友谊商店主营业务成本增长速度均高于主营业务收入增长速度，使主营业务利润

5、增长速度低于主营业务收入增长速度。因此企业应通过控制进货价，采取撇脂订价等方法提高利润率，使销售收入的含金量进一步提高。（五）市况测定分析：每股收益 = 股利 / 流通股数量 总体来看,近一年来股票持续有收益,证明其经营状况不错,而且每股可分配利润可观,近一年来不断上升,说明该企业能吸引越来越多的投资者,有利于企业筹集更多资金,有利于企业日后的扩大发展。与同时期同行业的同地区的广百百货每股收益0.49元相当。二、DU PONT财务分析体系：推动因素如下图表示:核心公式：权益净利率 = 销售净利率* 资产周转率* 权益乘数 总资产 所有者权益 销售收入 总资产 净利润 销售收入 净利润 股东权益

6、 分解成: = * 利用杜邦分析体系分析穗友谊财务状况:分析与结论：（1）经过计算和分析,广州友谊权益净利率能保持每年5%的增长,主要得益于其销售净利率的增长。从统计图上看，即使05-06年的资产周转率有所下降，04-06年的权益乘数变化不大，但ROE仍然能稳步上升，可见其销售能力、盈利能力很好。事实上也是如此：在经营增长方面,友谊公司的六成销售额来自于VIP,经营业绩稳步快速的增长主要得益于除近年国内奢侈品市场消费增长强劲外，经过几年的业务及管理整合、创新，公司内在的盈利能力有质的提升也是一个重要原因。 首先是准确的经营定位。友谊选择“具有中高收入水平与消费能力、追求时尚消费与新生活方式的革

7、新型顾客”作为主要目标顾客，把资源集中投放在企业最擅长、最有优势的领域。还有,为目标客人提供“时尚化、个性化、国际化”的商品服务选择。特别是最近23年，我们不断地对现有商场店面的经营布局、商品结构进行调整，顾客在友谊的感觉就是“第一时间体验世界顶尖时尚”。目前，广州友谊有国际著名品牌160多个，其中国际一线品牌60多个。  2007年1月30日，2007年中国广州竞争力论坛发布了2006年度中国广州大型企业竞争力研究成果，友谊商店荣列“2006年度中国广州最具竞争力服务企业10强”，同时荣获“2006年度中国广州十大最具竞争力服务品牌”称号，并成为全市唯一一家连获两项殊荣的百货零售企

8、业。入选单位是由国内著名竞争力专家学者通过企业经营状况、创新能力、纳税分析、银行信誉、行业分析及可持续发展能力等一系列指标体系，运用广州市各类企业各项数据和资料进行综合考察分析评价获得。友谊公司坚持高端精品百货的经营定位，计划在百货零售业态中成为广东最大市场占有率、最有品牌影响力的连锁式中高级百货零售企业集团。公司已开始涉足建材、连锁大超市等经营领域，探索多元化的发展模式，拥有自有物业9.26万平方米，该部分资产按新会计准则计算，重估价值巨大。另外，公司在不断提高物业经营水平的同时大力提升物业租赁收入，该业务已渐渐成为新的利润增长点。（2）广州友谊的资产周转率呈现下滑趋势，资产的利用效率有所下

9、降，也不是无迹可寻的：主营业务成本增长速度均高于主营业务收入增长速度，使主营业务利润增长速度低于主营业务收入增长速度。因此企业应采取措施提高销售收入或处置资产,以提高总资产的利用率。三、利用改进的财务分析体系分析穗友谊G的财务状况： 净利润权益净利率(ROE) = (核心指标) 股东权益 经营利润(税后) 净利息费用= 股东权益 经营利润 净经营资产 净利息费用 净金融负债=*- * 净经营资产股东权益 净金融负债股东权益经营利润经营利润 净利息费用净负债=+( - )* 净经营资产 净经营资产 净负债 股东权益=净经营资产净利率+(净经营资产净利率净利息率)*净财务杠杆权益净利率是体现了企业

10、能否把股东利益最大化的重要指标,根据公式,影响ROE的驱动因素共有三个:净经营资产利润率, 净利息率 和 净财务杠杆第一项净经营资产利润率体现经营业务对权益增长的贡献程度,是企业利润的主要来源和发展的根本所在;后面的第二项是杠杆贡献率,体现企业外部融资(主要是借款)来经营业务从而取得收益大小的程度,体现财务杠杆的作用.利用改进的财务分析体系分解广州友谊的财务指标:04年度 报表分析数据:ROE= 净利润47685189.98 / 股东权益 = 7.45%净经营资产利润率 = 47685189.98/ =25.955%净利息率 = -3326403.29/ -.7 =0.6639%净财务杠杆 =

11、 -.7 / = -73.171%05 年度 报表数据分析:ROE= 净利润95561012.75 / 股东权益.1 =13.12%净经营资产利润率 = 95561012.75/ 88037721.66 = 108.55%净利息率 = -4223252.138/- =0.636%净财务杠杆 = -/ .1= -88.429%06 年度 报表数据分析:ROE= 净利润.8 / 股东权益.7 =16.58%净经营资产利润率 = .8/ -65669086 = -215.104%净利息率 = -11367671.19/-.9 =1.238%净财务杠杆 = -.9/ .7 = -10.77%从上面的财

12、务分析体系数据可以看出,穗友谊在近三年的价值不断增长,其盈利能力不断增强,从核心指标ROE可以看得出来,那就竟是哪个因素在起主导力量推动友谊集团成长的呢?可以利用核心公式进行推导和验证,从而找出答案.由于06年度的数据出现异常情况:即使友谊商店的净资产利润率出现较大的负值,但其权益净利率仍然有较大增长,代入核心公式以后,不能建立等量关系.这是我们在分析的时候遇到的一个难题。经分析，应用改进的财务分析体系有一个前提条件：假设分析对象的全部货币资金均为空闲的投资剩余资产，全部移到报表右方作为金融资产。但广州友谊商店从事零售行业，大部分货币资金不可能属于空闲资产，更不可能是全部，零售行业需要大量资金

13、来保持正常运营，所以这样调整报表然后进行分析会造成很大误差。06年报表中，货币资金占资产份额很大，偏离假设的程度也就特别大，所以不具有分析的价值。因此，这里主要分析04-05年度友谊成长的主导因素,利用的是连环替代法.计算Delta：05年比04年ROE 增长幅度：Delta = 13.12% - 7.45% = 5.67%*分解过程：Delta 1I.04年计算ROE：25.955% + （25.955% - 0.6639%）* （-73.171%）= 7.449%第一次因素代替：替换 净经营资产利润率：Delta 2108.55% +108.55% -0.6639%* (-73.171%)

14、=29.61%第二次因素代替：替换 净利息率：Delta 3 108.55% + 108.55%- 0.636% * （-73.171%）= 29.59%第三次因素代替：替换 净财务杠杆：（替换后就成为 05年 ROE计算） 108.55% + （108.55% - 0.636% ）* （-88.429%）= 13.12%II.计算Delta 1：因为净经营资产收益率提高而提高的权益净利率：29.61% - 7.449% = 22.161%Delta 5.7%计算Delta 2：因为净利息率便动而变动的权益净利率：29.59% - 29.61% = 0.02 %计算Delta 3：因为净财务杠

15、杆变动而变动的权益净利率：13.12% - 29.59% = -16.47%分析与结论：（1）友谊商店的权益净利率增长很程度上应归功于净经营资产利润率的增长，也就是强劲的销售能力和正确的销售策略。奢侈商品零售业的迅猛发展是友谊商店业绩良好的客观条件。奢侈品消费热潮推动公司销售持续保持较快速度增长。据安永华明会计师事务所调查，中国大陆的奢侈品消费者目前已占总人口的13，约1.6亿人，其中有1000万1300万人是活跃的奢侈品购买者。安永预计06-08年间奢侈品市场的年增长率可达到20%，而08年之后增长率也可维持在10%以上。公司的主力门店-环市东店为广州最高档的精品百货商店，且公司一直致力于进

16、一步提升该门店的品牌档次。公司定位高端百货，市场定位清晰，有助于公司把握今后经营方向。公司会员销售占比达到60%以上，拥有极具购买力的客户资源，能凭借吸收高端会员来确保经营的持续稳定。 根据报表提供数据，鉴于友谊门店销售高于预期，我们认为友谊的有效稳定增长仍然会保持。 友谊商店有凝聚力的管理团队是企业高速运转的发动机，而且有环市东路店、正佳店具有辐射力的网点资源，使公司内生性增长强劲。这些都是经营效率高的原因。（2）但从上面的的分析，我们也清楚地看到另外一个问题：净财务杠杆的变动似乎表现异常，而且每一年的这个指标总是为负，因为对于一个健康的企业来说，这指标一般呈现正值。这种异常是为什么呢？ 由

17、于难以搜集到解决这问题的相关资料，我们在这里大胆的做一个推测：友谊商店的资金运用不甚理想，权益资金占经营资产的大部分，没有很好的发挥财务杠杆的作用。翻查历史数据，广州友谊自2001年起，短期借款、长期借款等金融负债账户一直为0，财务费用（利息费用）一直为负值，没有付出反而成为收入。从核心公式，可以看出权益净利率的增长主要取决于体现主要盈利能力的净经营资产利润率和体现外部借款筹资的杠杆贡献率的变动。由于借款经营的利息费用能起到抵税作用，能在税前扣除，因此用债务资金经营的资本成本低于权益资金，后者对提高企业价值起辅助作用。友谊公司除了应付项目外没有外借资金，丧失了这部分的财务杠杆利益，影响了企业权

18、益净利率的进一步增长。从计算过程看到，杠杆贡献率不但没有提高权益净利率，而且还起到削弱作用，限制了权益净利率的进一步提高。虽然只运用权益资金来经营是一种稳健的财务政策，能大大降低了公司的财务风险。而且“借债经营”与做生意的“不求变只求稳”的思想相矛盾。但这样就限制了企业的高速成长，对长远发展未必有利。所以友谊公司可以考虑改进稳健的财务政策，在不影响企业的稳定的前提下借入少量资金经营，发挥财务杠杆作用，或许能够释放企业更大的潜力。但在制定政策的时候，必须要权衡风险与报酬的关系，做好外部筹资预测和销售增长预测，这是做出正确决策的关键。四、总结与建议：PART 前景预测和建议、报告总结“游走理论”，回归分析，和销售百分比法预测财务状况：根据 的理论，本期收入总是以上期收入为基础的，而且具有向行业平均水平回归的趋势，所以这里我们尝试构造线形回归模型来总结上期收入额R（T-1）和本期收入额R（T）