从交易成本的比较中寻找我国养老基金的管理模式

1、从交易成本的比较中寻找我国养老基金的管理模式    据统计，1998年底我国参加基本养老保险的企业职工和离退休人员为114亿人，其中在职职工8476万人，离退休人员2924万人。企业基本养老保险基金收入1459亿元，支出1512亿元，当年全国基本养老保险基金实际支出大于收入，收不抵支达53亿元，年底基金滚存结余612万元，比1997年进一步减少。1999年上半年，企业基本养老保险基金收入761亿元，发放788亿元，产生新的养老金拖欠127亿元，同时还有60多亿过去拖欠的养老金没有补发尽管我国的养老保险基金严重缺乏，但是，在目前现有的经济水平上，笔者认为我

2、国不可能通过大幅提高缴费率来弥补养老保险基金的不足。只能在现有的基础上，不断提高养老保险基金的管理水平和探索新的运营模式，以保证养老保险基金的保值与增值，从而在一定程度上减轻国家对养老保险的负担。养老保险基金的管理和运营方式是多种多样的，国外就有许多值得我们借鉴和参考的先进经验。其中，智利和新加坡的养老保险模式是在二战后发展起来的比较成功的典型。新加坡和智利都是以个人账户与强制储蓄相结合的养老保险模式，但是它们对养老保险基金的管理与运营方式却截然不同。新加坡养老保险模式是一种中央公积金制度。主要是雇员和雇主按照雇员工资的一定比例各承担一半缴纳公积金于政府下设的中央公积金局。公积金局对公积金集中

3、统一管理，同时政府还要对之进行正确的引导，并对公积金的利率机制进行干预和调整。保险基金在营运方面主要投资于政府长期债券以及其他政府项目。智利的个人养老基金账户由商业化的、相互竞争的养老基金公司负责管理。政府则完全退出社会保险的直接管理与营运，把工作的重点转移到社会保险的宏观调控和对具体经营管理社会保险的基金公司的监管上。所以养老基金管理的分散与集中、政府在养老基金管理中发挥的作用的不同是两国养老保险基金管理模式的主要不同之处。但是在选择各自的管理模式的方法上他们又是一致的，即都遵循交易成本最小化的原则。这是我们在选择适合我国国情的养老保险基金管理模式时应该遵循的基本原则。一、交易成本是选择养老

4、基金管理模式的关键交易成本是与交换有关的机会成本。科斯首次运用交易成本来研究经济活动和经济组织。科斯认为：市场和企业是两种不同而又可相互替代的资源配置机制。市场通过价格来协调，而企业则通过权威来协调。在市场中，交换双方是互相平等的，决策是分散的，信息由价格传递；在企业里，交换双方是上下级关系，决策是分散的，信息由价格指令和汇报传递。一些交易的交易成本在市场里较低，另一些交易的交易成本在企业里较低。所以，为使交易成本最小，有的交易在市场上完成，有的交易在企业内完成。我们可以设想养老保险就是一种居民与养老基金管理机构之间（居民向政府或者向保险公司缴纳养老保险费，政府或保险公司再向居民发放养老保险金

5、）的一种交易。交易目标可以是单一的，也可以是多重的。我们可以设定既要保证养老保险一直平稳、良性地运作，又要兼顾公平与效率的原则（既实现最低限度的生活保障，又要调动劳动者的生产积极性，强调自我积累、自我保障）为养老基金管理的交易目标。按照科斯理论，实现这一目标存在企业和市场两种模式，不同之处在于在不同的模式下交易成本不同。对照科斯的理论，新加坡的管理模式类似于一种自上而下的、集中的企业管理模式，而政府或政府的代理人就是企业的领导；智利的管理模式类似于以价格（互相竞争的养老保险公司的投资回报率）为核心的市场交易方式。由于各国的实际情况不同、养老基金管理的交易成本不同而形成各自不同的管理模式是自然而

6、然的事。比如说，新加坡全民灌输儒家思想，政府相对于其他国家要廉洁、公正一些，在政府集中管理养老基金中可能存在的贪污、腐化、暗箱操作现象就会少一些；智利由于过去是军人长期执政，改革的力度可以相对大一些，遇到的各方面的阻碍也会相对少一些。所以，我们的关键是借鉴他国经验，结合我国国情，找出在哪种方式下，我国养老基金管理的交易成本最低。二、和我国养老基金管理的交易成本有关的因素1 人口众多、养老基金数额巨大使我国不可能完全按新加坡模式那样集中管理我国目前人口已达13亿之多，城市人口也至少达到26亿；新加坡人口才仅仅350多万。虽然我国平均生活水平比新加坡要低，按照同样的比例在工资中提取养老基金对个体而

7、言数量要少一些，但是从总量来看却比新加坡要大得多。如果我们对社会养老基金进行集中管理，它远远超过了目前国内任何一家基金的资金总额。我国人口如此之多，资金数量又是如此巨大，笔者认为集中管理会消耗掉大量的人力、物力，难免形成管理机构庞大、办事效率低下的局面，从而形成过大的交易成本。2 政府对养老保险基金的过多介入也会给其发展带来不便新加坡政府一直以廉洁、公正而闻名。它的政府参与养老金的管理出现寻租行为、暗箱操作等问题的可能性相对少一些。但是，从经济学的观点来看，政府的膨胀欲望是无限的，它并非是一个经济人。如果政府参与管理，由于所有权的同质性，就很难形成有效的监管体系。据调查，截至1998年底，全国

8、直接被挤占挪用的养老保险基金492亿元，1999年上半年收回10亿元，回收率仅20%，还有392亿元尚未收回。除直接挪用挤占外，还有其他违规违纪现象，如多提管理费、未专款专户储存、给贷款作抵押担保等等。相比之下，政府介入较少的商业化养老保险基金的管理交易成本会低一些。因为只需要政府通过立法来规范指导商业经营性养老基金公司的运作、保证实现对低收入者的最低限度的保障，并以承诺的方式对养老保险公司的营运做最后的担保。三、建立商业化的养老保险基金，并让它进入证券市场通过对交易成本的分析，可以看出新加坡集中的、由政府介入较多的中央公积金式的养老基金管理模式在我国运作起来交易成本过大；相反，智利分散的、商

9、业化养老基金管理模式在我国运作起来交易成本相对较小。而且，如果成立多家商业化的养老保险基金并且让它们上市还会带来以下几种收益。1通过基金管理公司管理资产的安全性和回报率较高从国际发展趋势看，通过专业的资金管理机构来运作社保基金已成为发展趋势。国外社保基金的投资渠道主要是开放式基金。在西方成熟的证券市场中，各种形式的退休金占开放式基金的6070。1999年底，美国退休基金所持有的共同基金资产为25万亿美元，占共同基金总资产的36，投资于共同基金中的退休基金占美国退休基金总量的20。2我国商业性保险资金自被批准按一定比例、通过投资基金进入证券市场以来，其平均回报率已达1052保险资金这种运作方式，

10、对发展保险市场和资本市场都起到了推动作用，也为养老保险基金的运作提供了一个成功的范例。按照保险基金入市比例515递增的规模和1999年底社保基金总额800亿元（其中较大的一部分是养老保险基金）为基数计算，我国社保基金入市的规模达40120亿元人民币。如此大的增量资金一旦入市，将为股市走好提供有利支持，从而也将为今后证券市场一系列改革措施的出台创造良好条件。3养老保险机构若以机构投资者身份加盟股市，还有利于价值回归理念的树立，对市场的稳定会起到积极作用养老保险基金自身的性质决定了其投资追求的首要目标必然是保证资金的安全，在确保资金安全的基础上再获得稳定的投资收益。因此，以养老保险基金为主的机构投

11、资者将会注意投资期限、风险、收益的搭配，主要投向一些业绩优良、成长性较好的大盘股、蓝筹股；其操作手法也将较为温和，对抑制大盘非理性的大起大落起积极作用。这不仅将对市场的投资理念和现有格局产生重要影响，而且一定程度上还将改变以往证券市场上散户唱主角、市场投资缺乏理性的状况，有利于稳定股市。4养老保险基金入市将壮大券商的客户群，扩大券商经纪和委托理财业务量，增加券商经营利润按照国际经验，养老保险基金入市方式将表现在以下三种：购买证券投资基金、委托理财和直接入市。养老保险基金通过购买证券投资基金入市，增加机构投资者数量和规模，证券投资基金委托券商进行证券交易，扩大券商经纪业务量，提高经营利润。养老保险基金通过委托理财入市，将会委托券商为其理财，为此，券商对养老保险基金持有人提供相关的代客理财和资产管理服务，从而扩大了券商委托理财的业务量。如果养老保险基金直接入市，就会增加券商的经纪业务量。无论怎样，养老保险基金的入市都会为券商的成熟起到积极作用。总之，一国养老保险基金管理和运营模式的选择与确定，必