新材料行业主题报告之五深度研究政策东风频吹重申新能源锂电和高性能磁材看好评级

1、有色金属/ 金属新材料2014 年 7 月 11 日政策东风频吹，重申新能源锂电和高性能磁材看好评级新材料主题报告之五本期投资提示：看好维持l政策东风频吹，精准把握新能源汽车推广痛点，行业将迎来高速发展期。近期新能源汽车政策层面暖风劲吹，除了各地方补贴先后出台和纯电动汽车的采购补贴已经扩大至而不再局限于示范市外，7 月 9 日宣布减免未来 3 年半新能源汽车购置税；7 月 10 日北京市要求新建小区 18%以上停车位配建充电桩。同时中德两国电动汽车充电项目合作持续推进，中相关研究锂行业进入高速增长期，首推赣锋锂业新材料主题报告 之 三2014/02/18新能源汽车驱动高性能钕铁硼材料长周期的复

2、兴新材料主题报告之一 2014/02/11正海磁材（300224）深度研究崛起的高性能钕铁硼新贵，开启新， 目标价 24.3 元，买入！ 2013/7/04三环（000970）深度研究节能环的召唤，上调至买入评级2013/5/15国将与德一充电桩接口标准。政策重点集中在打破地方、减免消费成本和加强配套设施建设上。这些问题都是在 2010 年推广新能源汽车“十城千辆”以来被提及最多的问题，精准把握了新能源汽车推广过程中的痛点。在政策暖风频吹的基础上，行业恐将呈现式发展的状态。l电机技术路径确定驱动高性能钕铁硼需求增长，电池材料 NCA 暂时是主流。在中性假设下，2014/2015/2016 年中

3、国新能源汽车总产量将分别达到 3.17、5.95 和 10.84 万辆，增速分别为 80.11%、87.70%和 82.18%。由于在电机的功率密度、轻量化和集成化（效率）上永磁同步电机相较其它电机仍具有巨稀土系列二：短期补库存行大的优势，为欧美、与国产新能源汽车主流厂商所看重，可以说电机的情可期，节能环保引领稀土永磁穿越经济周期 2013/3/26技术路径是十分确定的。而对于锂电产业链来说，目前 NCA 材料逐步成为市稀土系列一：向下蝴蝶效应场的主流，其与磷酸铁成了目前两大主流的锂电正极材料。延续，继续等待需求拐点 2012/11/09从形式到实质，稀土产业政策变化2012/8/14稀土战略

4、储备工作启动2012/7/9l维持高性能钕铁硼和锂电行业看好评级。中长期来看，在节能环保的大趋势下，新能源与混动汽车正在取得快速进展。近期国内由牵头，行业政策频出，精准把握推广新能源汽车痛点；国外放开电池专利技术将加速新能源汽车的推广，预计新能源汽车行业从 2014 年下半年起进入高速发展期，汽车产销量将显著放量。由于高性能烧结钕铁硼和锂电正极材料在新能源与混动汽车上应用不可或缺，其必将享受新能源与混动汽车产业高速增长的盛宴。我们预计未来 3 年世界范围内新能源汽车带来的钕铁硼需求复合增速将达到 35.23%，行业将再开辟一块除消费类电子，风电和家电电机之外的新的需求增长点；碳酸锂方面，我们预

5、计 2014-2016 年全球新能源汽车带来的碳酸锂需求将分别达到 9.24/11.83/14.76 万吨。强烈关注宁波韵升、厦门钨业的补涨空间，维持赣锋锂业、正海磁材买入评分析师叶培培 A0230511040055 ARG353yeppl研究支持A0230112060005xurx级。申万有色年初以来重点推荐了赣锋锂业（上游实现，下游深加工能力加强，并表美拜电子切入聚合物锂离子电池，逐步成为全产业链龙头， 买入！）、正海磁材（受益于风电行业复苏开工率稳步回升，中报预计表现优异；车用钕铁硼认证预计三季度出结果，公司股权激励方案彰显增长决心，买入！）。目前我们强烈建议投资者关注宁波韵升、厦门钨业

6、、三环的补人涨空间。我们认为宁波韵升通过参股中国最大的电动车永磁电机生产商上海电驱动，将成为最大程度受益国内市场爆发的磁材标的结构持续优化，(8621)23297818×7427xurx账上现积极开拓新兴领域，上调为买入评级！我们认为厦门钨业新能源储能材料发展迅速，与优质日企电池生产商的合作将受益海外电动车巨头的爆发性增长。作为福建省内唯一的稀土整合平台的地位日益强化，同时地址：上海市南京东路 99 号：(8621)23297818上海申银万国供给相对集中的钨提供安全边际，建议增持！本 仅通过邮件提供给 海通 使用。1本公司不持有或股票及其衍生品，在法律情况下可能为或争取报告提到的公

7、司提供财务顾问服务；本公司关联机构在法律情况下可能持有或提到的上市公司所的或投资标的，持有比例可能超过已的 1%，还可能为或争取为这些公司提供投资服务。本公司在知晓范围/证券研究报告行业研究深度研究行业及产业2014 年 7 月新材料主题报告之五投资投资评级与估值维持新能源锂电和高性能钕铁硼行业看好评级，继续推荐赣锋锂业、正海磁材，强烈关注宁波韵升、厦门钨业、三环的补涨空间中长期来看，在节能环保的大趋势下，新能源与混动汽车正在取得快速进展。近期国内由牵头，行业政策频出，精准把握推广新能源汽车痛点；国外拉放开电池专利技术将新能源汽车的推广，预计新能源汽车行业从 2014 年下半年起进入高速发展期

8、，汽车产销量将显著放量。关键假设点（1）中性假设下，2014/2015/2016 年中国新能源汽车总产量将分别达到 3.17、5.95 和 10.84 万辆，增速分别为 80.11%、87.70%和 82.18%；（2）我们预计未来3 年世界范围内新能源汽车带来的钕铁硼需求复合增速将达到 35.23%，行业将再开辟一块除消费类电子，风电和家电电机之外的新的需求增长点；碳酸锂方面，我们 预计 2014-2016 年全球新能源汽车带来的碳酸锂需求将分别达到 9.24/11.83/14.76万吨有别于大众的认识（1）市场不断质疑稀土永磁同步电机在新能源汽车上的应用前景，因为市场 高度关注的 Tesl

9、a 并未采用稀土永磁同步电机，而是采用了异步电机。但我们认为钕铁硼电机过去是未来依旧是新能源汽车的主流选择，稀土永磁同步电机可实现异 步电机难以实现的小体积与轻量化，效率更高。（2）市场认为新能源汽车实际推广量与传统汽车比并不以带动企业业绩显著提升，或认为这仍不是投资该产业链最好的机会；但我们认为从上至下，目前行业发展新能源汽车的与决心可谓十分明显，政策大力的支持或令行业放量的时点提早到来，当下正是继续布局新能 源产业链的好时机，这绝不是一个投机的行为，我们中长期也依旧对新能源汽车驱动高性能钕铁硼和锂电需求十分看好！股价表现的催化剂新能源汽车政策超预期出台；作推出新品或开放专利与某企业形成实质

10、合假设风险新能源汽车销量不及预期。1请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 7 月新材料主题报告之五目 录1. 新能源汽车推广普及呈现趋势4 1.1牵头多部委政策发力，新能源汽车将进入高速发展期41.2 电机技术路径确定驱动高性能钕铁硼需求增长，电池材料 NCA 暂时是主流5 2. 维持高性能钕铁硼和锂电行业看好评级7 3. 主推宁波韵升、厦门钨业、赣锋锂业、正海磁材，关注其它相关个股8 2请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 7 月新材料主题报告之五图表目录图 1：驱动电机是混动汽车动力系统的关键部件5图 2：驱动电机

11、是电动汽车动力系统的关键部件5表 1：未来新能源汽车产量假设5表 2：稀土永磁同步电机节能效果、功率表现明显好于异步感应电机6表 3：世界新能源汽车对钕铁硼需求的拉动（吨）6表 4：部分主流车型采用的正极材料一览6表 5：世界新能源汽车对碳酸锂需求的拉动（吨）7表 6：相关公司估值水平83请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 7 月新材料主题报告之五1. 新能源汽车推广普及呈现趋势1.1牵头多部委政策发力，新能源汽车将进入高速发展期我们于 2014 年 2 月 11 日就发布报告新能源汽车驱动高性能钕铁硼材料长周期的复兴新材料主题报告之一，强调新能源汽车的

12、推广普及是大势所趋，而从2014 年下半年已经出台的相关政策和近期的部分驱动来看，新能源汽车的发展可能比我们之前预计得来的更快，政策层面推广的力度也更大！近期政策(1)免征购置税：7 月 9 日，会议，决定自 2014 年 9 月 1 日至 2017 年底，对获得主持召开常务在中国境内销售（包括进口）的纯电动以及符合条件的插电式（含增程式）混合动力、电池三类新能源汽车，免征车辆购置税。同时强调有关部门要抓紧时间，制定公布车型目录。近期政策（2）地方性补贴政策频出：从 5 月到 7 月初，包括北京、上海、广州、等多个地方城市相继出台了出台了地方性补贴政策，补贴金额从 2 万元到10 万元不等。同

13、时，预计到今年底之前，打破地方，推动插电式混合动力车型进入各地补贴范围的政策或将出台，目前纯电动汽车的采购补贴已经扩大至而不再局限于示范市。近期政策（3）配建充电桩：在 7 月 10 日上午，北京市公室透露，北京市即将出台关于推进物业管理区域新能源小客车自用充电设施安装，要求新建小区停车位配建充电桩的不低于 18%，此为审批条件之一，如物业不配合将被罚分。近期政策（4）中德将统一充电接口标准：7 月 8 日工业和信息化部部长苗圩陪同德国出席活动和中德电动汽车充电项目启动仪式。根据合作协议，未来中国和德国电动车将实现充电接口标准完全统一，双方还将签署充电通信协议，最终实现充电设施的完全共享。这意

14、味着未来将与宝马、奥迪等德国汽车品牌使用相同的充电设施。等中国电动车品牌，从近期密集出台的政策来看，政策重点集中在打破地方、减免消费成本和加强配套设施建设上。这些问题都是在 2010 年推广新能源汽车“十城千辆”以来被提及最多的问题。政策更具有性也更细化。新能源汽车行业，从生产技术层面来说，电池成本已降得足够低并且还有下降的空间，汽车的续航里程在过去 3 年也有了大幅提升，加上决定开放其专利权对性的细化的政策的东提升行业整体品质有极大的帮助；在这种条件下，一旦风猛烈吹来，行业恐将呈现式发展的状态数据显示，2014 年年上半年，我国新能源汽车生产 2.07 万辆，销售 2.05 万辆，同比分别增

15、长 2.3 倍和 2.2 倍。其中，4请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 7 月新材料主题报告之五纯电动汽车产销分别完成 12185 辆和 11777 辆，插电式混合动力汽车产销分别完成8507 辆和 8700 辆。1.2 电机技术路径确定驱动高性能钕铁硼需求增长，电池材料 NCA 暂时是主流鉴于对行业进入高速发展期的确定，我们假设 2014/2015/2016 年中国新能源汽车总产量将分别达到82.18%。3.17、5.95 和 10.84 万辆，增速分别为80.11%、87.70%和表 1：未来新能源汽车产量假设201220132014E2015E2

16、016E全球混动车产量（万辆）全球纯电动车(含插电式混动）产量（万辆）147.613.5197.824.2290.740.3354.760.5414.589.7世界新能源汽车增速 中国混动车产量（万辆）中国纯电动车产量（万辆）中国新能源汽车增速- 0.131.1237.80%0.331.4340.80%49.10%0.62.5780.11%25.44%0.95587.70%21.44%1.349.582.18%资料来源：中汽协，多部委，申万研究我们认为新能源汽车高速增速将显著带动锂电产业链和高性能钕铁硼需求的蓬勃发展。对于新能源汽车而言，驱动电机相当于传统汽车的燃油发，是动力传输的枢纽，对于纯

17、电动与混动汽车是不可或缺，也无可替代的；就目前而言，电机的技术路径是极为确定的。图 1：驱动电机是混动汽车动力系统的关键部件图 2：驱动电机是电动汽车动力系统的关键部件资料来源：申万研究资料来源：申万研究5请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 7 月新材料主题报告之五由于高端消费，不以行驶效率为第一目标，车体设计有足够的空间容纳电机（功率加大），且随车携带电池足够多以此增加续航里程，因此出于技术上的延续仍采用异步电机。不过在电机的功率密度、轻量化和集成化（效率）上永磁同步电机相较其它电机仍具有巨大的优势，为欧美、商所看重，可以说电机的技术路径是十分确定的。

18、与国产新能源汽车主流厂表 2：稀土永磁同步电机节能效果、功率表现明显好于异步感应电机名称及号及参数电流/A效率/%功率因数YS 系列三相异步电（JB/T1009-2007）YS90L-4 380V、1.5kWTXYC90L-4 380V、1.5kW3.642.5279940.790.91TXYC90L-4 稀土永磁三相同步电资料来源：申万研究基于永磁同步电机技术路径的确定，我们认为这将驱动高性能钕铁硼需求的爆发 式增长，我们预计未来 3 年世界范围内新能源汽车带来的钕铁硼需求复合增速将达到 35.23%，行业将再开辟一块除消费类电子，风电和家电电机之外的新的需求增长点。表 3：世界新能源汽车对

19、钕铁硼需求的拉动（吨）201220132014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E全球混动车产量（万辆）全球纯电动车(含插电式混动）产量（万辆）147.613.5197.824.2290.740.3354.760.5414.589.7464.2113.4512.9135.6570.1155.9608.3180.8新能源汽车增速混动单耗钕铁硼（kg/辆）纯电动单耗钕铁硼（kg/辆） 全球混动拉动钕铁硼需求（吨） 全球纯电动拉动钕铁硼需求（吨）全球新能源汽车对应钕铁硼需求（万吨） 钕铁硼总需求（含新能源汽车）（万吨）新能源汽车钕铁硼需求占比- 2529526750.361

20、0.363.50%37.80%25395612100.5211.004.70%49.10%255814201525.44%25709430251.0113.707.39%21.44%25829044851.2815.308.35%14.56%25928456701.5017.108.75%12.27%251025867801.7019.108.92%11.95%251140277951.9221.309.01%8.69%251216690402.1223.808.91%12.206.42%资料来源：I HS Automotive，申万研究而对于锂电产业链来说，目前 NCA 材料逐步成为市场的主

21、流，其与磷酸铁成了目前两大主流的锂电正极材料。表 4：部分主流车型采用的正极材料一览公司车型正极材料备注MSNCA6请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值0.782014 年 7 月新材料主题报告之五奇瑞宝马宝马江淮长安通用东风北汽S15i3 i8 5 代逸动沃蓝达A60 E150 E6 S6S9NCA NCA NCA NCA NCA磷酸铁锂磷酸铁锂磷酸铁锂磷酸铁锂磷酸铁锂NCA2014.5 月上市未发布未发布未发布未发布资料来源：申万研究不管最后是哪种材料成为了主流，锂正极材料将在相当长一段时间内成为新能源汽车主要的正极材料供应商，新能源汽车高速的发展将显著带动碳酸锂

22、需求的增加： 在中性假设下，一辆纯电动车（EV）用碳酸锂当量约为 49kg，一辆插电式混合动力汽车（PHV）用碳酸锂当量约为 25kg，我们预计 2014-2016 年全球新能源汽车带来的碳酸锂需求将分别达到 9.24/11.83/14.76 万吨。表 5：世界新能源汽车对碳酸锂需求的拉动（吨）201220132014E2015E2016E2017E2018E2019E2020E全球混动车产量（万辆）全球纯电动车(含插电式混动）产量（万辆）147.613.5197.824.2290.740.3354.760.5414.589.7464.2113.4512.9135.6570.1155.9608

23、.3180.8新能源汽车增速混动单耗碳酸锂（kg/辆）纯电动单耗碳酸锂（kg/辆） 全球混动拉动碳酸锂需求（吨） 全球纯电动拉动碳酸锂需求（吨）- 254936900661537.80%2549494501185849.10%2549726751974725.44%2549886752964521.44%25491036254395314.56%25491160505556612.27%25491282256644411.95%25491425258.69%25491520757639188592全球新能源汽车对应碳酸锂需求（万吨）4.356.139.2411.8314.7617.1619.4

24、721.8924.07资料来源：申万研究2. 维持高性能钕铁硼和锂电行业看好评级中长期来看，在节能环保的大趋势下，新能源与混动汽车正在取得快速进展。近期国内由术将牵头，行业政策频出，且更具有性；国外放开电池专利技新能源汽车的推广，预计新能源汽车行业从 2014 年下半年起进入高速发展期，汽车产销量将显著放量。由于烧结钕铁硼和锂电正极材料在新能源与混动汽车上应用不可或缺，其必将享受新能源与混动汽车产业高速增长的盛宴。7请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 7 月新材料主题报告之五市场不断质疑钕铁硼和碳酸锂下游需求是否能强劲复苏，供过于求局面能否彻底。我们认为

25、，分化持续加大，高性能钕铁硼和用于 NCA 材料的高端碳酸料短中期应用前景和供需格局将远远好于中低端。技术沉淀、客户黏性和专利将形成“护城河”，特别是壁垒极高的新能源汽车产业将驱动高性能钕铁硼生产商和相关碳酸锂生产商迎来辉煌，实现长周期的持续增长。基于此，我们维持高性能钕铁硼和锂电行业看好评级。3. 主推宁波韵升、厦门钨业、赣锋锂业、正海磁材，关注其它相关个股与前期我们持续推荐观点一致，我们继续推荐国内钕铁硼龙头宁波韵升，正海磁材，建议关注三环；推荐同时拥有高性能钕铁硼和 NCA 材料生产技术的厦门钨业，以及并表美拜电子，未来增长确定，万吨锂盐项目逐步量产的赣锋锂业。同时建议关注其他高弹性个股

26、天齐锂业、西部等。表 6：相关公司估值水平EPS2014EPE2014E简称每股净资产收盘价PB20132015E20132015E宁波韵升正海磁材三环赣锋锂业厦门钨业5.945.843.373.896.1716.2925.3512.8419.1528.320.530.330.320.210.670.630.450.370.320.80.820.60.460.43130.776.840.191.242.325.956.334.759.835.419.942.327.944.528.32.74.33.84.94.6资料来源：wind，申万研究1、宁波韵升：结构持续优化，参股上海电驱动显著受益，买

27、入！结构持续优化将成为公司发展主旋律。目前公司烧结钕铁硼产能约为5500吨、粘结钕铁硼产能约为 300 吨。公司短期并没有产能扩张的打算，因为产能大小并不是稀土永磁行业的竞争力，而品质才是行业的竞争力，结构得到持续优化以及高端客户的持续开发将成为公司稀土永磁业务发展的主旋律。剥离传统电机使钕铁硼主业更加明晰，参股上海电驱动享受新能源汽车高速发展。公司于 2013 年 11 月份完成了电机产业的股权转让，低毛利业务的剔除带来了毛利率整体的提升，公司 2014 年一季度毛利率较去年同期上升 10.22 个百分点至38.77%。目前从开工率来看，公司开工率维持在 70%左右，其中汽车领域订单较为饱满

28、，其他领域需求一般。中长期来看，公司参股上海电驱动（持股比例 26.5%），上海电驱动是国内新能源汽车电机与电控领域龙头企业（2014 年销售收入预计 6-78请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 7 月新材料主题报告之五亿元，较 2013 年 2 亿元显著增长），公司通过与其密切合作有望享受国内乃至全球新能源汽车市场的高速发展，并获得可观投资回报。享受新能源汽车爆发增长红利，上调至买入评级。我们维持 2014-2016 年公司每分别为 0.63/0.82/1.00 元，对应目前动态 PE 分别为 25.9/19.9/16.3 倍。考虑到股新能源汽车未来带

29、来的钕铁硼业务的高增长性，上调公司评级至买入。2、赣锋锂业：收购美拜进军锂电池产业，协同效应进入发展快车道，维持买入！收购美拜电子，行业发展空间广阔。赣锋锂业近期公告拟以 31.48 元/股889.45 万股（36内不得转让）收购价值预估 4.05 亿元的美拜电子 100%股权，不足部分将用现金补足。美拜电子始终专注于聚合物锂离子电池的研发、生产和销售，是国内软包聚合物锂电池产值第五大企业，目前拥有产能 40 万安时/天。随着电子数码特别是智能、平板及笔记本电脑市场的快速增长，大容量聚合物锂电池需求将保持高速增长，美拜电子的业务发展空间令人期待。上游实现，下游深能力加强，逐步成为全产业链龙头。

30、上游方面，之前公司已公告获取阿根廷 Mariana 锂-钾卤水矿项目的 80%的权益（折合碳酸锂当量 300 万吨以上）和国际锂业公司在爱尔兰 Blackstair 锂矿项目不低于 51%权益，在下游方面，公司万吨锂盐项目 2014 年逐步投产，将形成金属锂及885吨（全球总需求 3200 吨），177 吨（全球 690 吨），电池级及碳酸锂 4600吨（全球 4.6 万吨），氟化锂 800 吨（全球 1800 吨），丁基锂 350 吨（全球 5350 吨）， 氢氧化锂 3000 吨（全球 26400 吨），三元前驱体 2000 吨（全球 1.88 万吨）的产能。加上此次对美拜电子的收购令公司

31、涉足消费类锂电池领域，全产业链的龙头正在逐步形成。全产业链有望产生协同效应，维持买入评级。我们认为公司近期在获取和下游拓展领域动作频发，随着全产业链形成，公司生产的协同效应有望得到体现。加上 万吨锂盐项目 2014 年起逐步贡献业绩，公司发展将进入快车道。我们维持公司2014/2015/2016 年 EPS0.32/0.43/0.56 元，对应当前股价动态 PE 分别为 52.3/37.9/27.7倍，维持买入评级。3、厦门钨业：直接受益稀土组建，NCA 材料或取得直接受益于稀土组建。7 月 8 日，公司公告称根据稀土专题会议精神和工业和信息化部大型稀土企业组建工作指引要求，公司编制了厦门钨业

32、稀土组建方案，组建方案于近期获得福建省。公告内容显示：新组建的稀土将以上市公司控股子公司的，对福建省内稀土资9请参阅最后一页的信息披露和法律申万研究·拓展您的价值2014 年 7 月新材料主题报告之五源及冶炼分离产能进行整合。未来上市公司有望获得新增开采权证、开采指标、冶炼分离指标等，对企业形成实质性利好。新能源锂电材料或取得。公司一直是NCA 材料供应商松下密切的合作伙伴，必将受益海外电动车巨头的爆发性增长。中报业绩大幅增长，给予增持评级。公司 2014 半年度业绩快报显示：上半年营业收入 38.9 亿元，同比增长 6.56%。实现净利润 1.4 亿元，同比增长 97.27%，对应

33、EPS0.2059 元，二季度单季0.16 元。公司目前具备 5000 吨镍氢合金粉、4000 吨钴酸锂、5000 吨三元材料、1000 吨锰酸锂、500 吨磷酸铁锂的生产规模，未来将显著受益新能源汽车需求的爆发。我们维持预计公司 2014-2015 年 EPS 分别为 0.8/1.00元，对应股价动态 PE 为 35.4 和 28.3 倍，给予增持评级。4、正海磁材：获得专利，崛起的高性能钕铁硼新贵，买入！获得专利，打开成长新蓝海。专利限制随着 13 年 5 月与日立金属的和解得以解除，公司迅速在 VCM 领域打开局面，2013 年公司已获得全球最大的 VCM 生产商认证和批量供货，预计对

34、2014 年产生影响。汽车领域认证周期相对较长，但公司积极，广泛接触博世等电机配套商，且公司高质量提供坚强保证，预计 14 年将有所的客户高端，且有专利。海外市场的消费类电子、VCM、传统汽车、新能源汽车等保护，磁材供应商处于寡头竞争格局，海外不断带来公司订单和毛利的双重爆发。进一步海阔天空，迎来发展新。风电行业复苏触动钕铁硼需求回归，预计三季度汽车用钕铁硼认证结果公布。伴随 2014 年上半年风电行业整体的复苏，公司业务占比 50%以上的风电用钕铁硼需求显著增加，目前开工率已上升至 85%左右，中报预计显著增长。另外，公司汽车用钕铁硼已进入送样阶段，正等待对方的认证结果，预计三季度即将揭晓。

35、业绩标准指引扎实稳健增长。公司于 2014 年 5 月 26 日公告股权激励方案，股权激励业绩授予条件为：公司 2014 年度归属于公司股东的扣除非经常性损益的净利润相比 2013 年度的增长率不低于 40%且 2014均净资产率不低于 6%；本次股权激励业绩年度扣除非经常性损益后的平条件为：公司 2015 年度净利润率不低于 7%；公司 2016 年相比 2013 年的增长率不低于 60%，平均净资产度净利润相比 2013 年的增长率不低于 80%，平均净资产率不低于 8%。从若要完全实现，则要求公司 2015/2016 年净利润同比增速至少达到授予到14%/11%，彰显出公司对未来业绩平稳

36、扎实增长的信心。潜在市值空间巨大，维持公司买入评级。我们维持14-16 年0.45/0.60/0.79元，对应股价动态 PE 分别为 56.3/42.3/32.08 倍，维持买入评级！公司获得专利10请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价2014 年 7 月新材料主题报告之五打开成长新蓝海，海外市场开拓尤其是三季度新能源汽车用钕铁硼认证结果揭晓有望带来业绩增长空间，长期来看公司吨市值成长空间巨大。11请参阅最后一页的信息披露和法律值申万研究·拓展您的价2014 年 7 月新材料主题报告之五信息披露分析师承诺署名分析师具有中国业授予的投资咨询执业资格并为分析师，

37、以勤勉的职业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，、客观地出具,并对的补偿。的内容和观点负责。本人不，不因，也将因中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到与公司有关的信息披露本公司经中国监督管理委员会核准，取得投资咨询业务，资格编号为：ZX0065。发布，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对券估值、投资评级等投资分析意见，制作及相关的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证，并向本公司的客户发布。本公司在知晓范围内履行披露义务。 客户可通过 compliance 索取有关披露资料或登录 信息披露栏目从业资质情况、静默期安排及关联公司持股情况。股票投资评级说明的投资评级：以报告日后的 6买入（Buy）增持（