北京大学 888微观经济学与财务管理2001及答案年考研真题

1、北京大学2001年硕士研究生入学考试试题考试科目：微观经济学与财务管理考试时间：1月14日下午招生专业：会计学计算中可能会用到公式：年金现值公式一、计算题（63分）1.（12分）甲公司、乙公司生产同类产品，甲公司的生产函数为Q10KL，乙公司的生产函数为Q10KL，K为机器工作时数，L为劳动工作时数。（1）如果两个公司所使用的资本与劳动量相同，哪一公司生产的产量高？（2）假定资本投入固定为9小时，而劳动投入不受限制，哪一个公司的劳动边际产量高？2.（15分）一个企业的生产函数为QQ（X1，X2Xn），Q为产出，Xt为投入的第i种要素的数量。（1）用数学方法给出该企业处于规模收益递增的表达：（2

2、）证明：把规模收益递增的该企业一分为二，产出之和小于原来的产出；3.（16分）某公司发行在外的普通股股票为50万股，市场价值为800万元，债务的市场价值为200万元。到目前为止，公司没有发放过任何现金股利，目前公司考虑两种政策：（1）继续原来的政策，不发放任何现金股利；（2）根据市场价格出售价值300万元的新股并立即将这300万元现金收入作为现金股利发放给老股东（不包括购买新股东），不考虑公司所得税，问：（1）如果该公司要通过发行新股筹措300万元的资金，根据第一种股利政策，公司股票的发行价格是多少？需要发行多少股股票？根据第二种股利政策，股票的发行价格是多少？公司需要发放多秒股票？比较公司老

3、股东（即不包括购买新股的股东）在两种股利政策下的财富（价值）状况。（2）如果该公司不得不以低于市场价格1元的价格发行股，重新计算第一问的各种问题。（3）比较（1）、（2）两问的结果，讨论低于市场价格发行新股对老股东的影响。4.（20分）某公司准备上一个新项目，假定该项目同企业现有业务市场风险相同，据分析，该项目的现金流如下：单位：百万元第1年第2年第3至第10年收入141719生产费用844假定：项目预期寿命为10年初始资本投入（t0）2100万元初始资本投资可以在7年内，按直线折旧法折旧完毕（残值为0）。营运资本支出（t=0）为1000万元营运中以在t4时收回500万元，在t10时收回另外5

4、00万元该企业没有债务，其权益资本的无风险利率为5%，市场风险回报为7%该项目可以利用企业现有部分生产设施。这些设施如果出租，可以每年获得100万元租金收入，但租金收入要缴纳企业所得税。为了研究本项目的可行性，企业已经花费了500万元调查研究与咨询费，当本项目开始进行初始资本投入（t0）时，还要再花费1300万元市场推广费用（税后）该企业的企业所税税率为35%。要求：计算该项目的净现值。二、问答题（37分）1（6分）什么是MM资本结构理论中的“税收屏蔽”（Tax Shield）效应？并举例说明。2（8分）一有限责任公司的资产总额为A，对外负债为D，且负债仅为一笔单一的零息债券。画出债券到期时债

5、券价值与公司资产价值之间的关系图，并用期权的观点解释债权人所承受的违约风险。3（8分）科斯1960年发表的著名文章社会成本问题的主要思想是什么？4（15分）对参赌人来说，什么是公平赌博？什么是有利赌博？什么是不利赌博？不同风险偏好的经济主体对待上述三种赌博的参与态度是什么？对参保人来说，什么是公平保险？什么是有利保险？什么是不利保险？不同风险偏好的经济主体对待上述三种保险的参与态度是什么？答案部分北京大学2001年硕士研究生入学考试试题考试科目：微观经济学与财务管理考试时间：1月14日下午招生专业：会计学计算中可能会用到公式：年金现值公式一、计算题（63分）1.（12分）甲公司、乙公司生产同类

6、产品，甲公司的生产函数为Q10KL，乙公司的生产函数为Q10KL，K为机器工作时数，L为劳动工作时数。（1）如果两个公司所使用的资本与劳动量相同，哪一公司生产的产量高？ （2）假定资本投入固定为9小时，而劳动投入不受限制，哪一个公司的劳动边际产量高？ 解：（1）因为两公司所使用的资本与劳动量相同，所以不妨设则：甲公司的产量乙公司的产量所以，两公司的产量相同。（2）由题意可知，资本投入固定为9小时，则劳动边际产量甲公司：乙公司：所以，当L0.97时，甲公司的劳动边际产量高于乙公司的劳动边际产量；当L0.97时，乙公司的劳动边际产量高于甲公司的劳动边际产量；当L0.97时，两公司的劳动边际产量大致

7、相等。2.（15分）一个企业的生产函数为QQ（X1，X2，Xn），Q为产出，Xt为投入的第i种要素的数量。（1）用数学方法给出该企业处于规模收益递增的表达。（2）证明：把规模收益递增的该企业一分为二，产出之和小于原来的产出。（北大2001研）解：（1）因为企业的生产函数为，所以，该企业处于规模收益递增的表达式为其中或其中。（2）证明：分析后的企业的产出之和记为则又因为该企业规模收益递增，所以3.（16分）某公司发行在外的普通股股票为50万股，市场价值为800万元，债务的市场价值为200万元。到目前为止，公司没有发放过任何现金股利，目前公司考虑两种政策：（1）继续原来的政策，不发放任何现金股利；

8、（2）根据市场价格出售价值300万元的新股并立即将这300万元现金收入作为现金股利发放给老股东（不包括购买新股东），不考虑公司所得税，问：（1）如果该公司要通过发行新股筹措300万元的资金，根据第一种股利政策，公司股票的发行价格是多少？需要发行多少股股票？根据第二种股利政策，股票的发行价格是多少？公司需要发放多少股票？比较公司老股东（即不包括购买新股的股东）在两种股利政策下的财富（价值）状况。（2）如果该公司不得不以低于市场价格1元的价格发行股，重新计算第一问的各种问题。（3）比较（1）、（2）两问的结果，讨论低于市场价格发行新股对老股东的影响。解：（1）按第一种股利政策，有发行价格=800/

9、50=16元，需要发行的股票=300×0.8/16=15（万股） 按第二种股利政策，股票的发行价格也是16（800/50）元，需要发行的股票=300/16=18.75 （万股）。第一种股利政策下，老股东的财富为800万元（如果老股东不购买新股）；第二种股利政策下，老股东的财富为300+800×50/（50+18.75）=881.82万元。（2）即发行价为15元，在第一种股利政策下，要发行300×0.8/15=16万股，老股东的财富为：（800+240）×50/（50+16）=787.88（万元）在第二种股利政策下，要发行300/15=20万股，老股东的财

10、富为：（800×50）/（50+20）+300=871.43（万元）。（3）按市场价格发行，老股东的财富不受损，低于市场价发行，不管哪种股利政策，老股东利益都受损。4.（20分）某公司准备上一个新项目，假定该项目同企业现有业务市场风险相同，据分析，该项目的现金流如下：单位：百万元第1年第2年第3至第10年收入141719生产费用844假定：项目预期寿命为10年初始资本投入（t0）2100万元初始资本投资可以在7年内，按直线折旧法折旧完毕（残值为0）。营运资本支出（t=0）为1000万元营运中以在t4时收回500万元，在t10时收回另外500万元该企业没有债务，其权益资本的无风险利率为

11、5%，市场风险回报为7%该项目可以利用企业现有部分生产设施。这些设施如果出租，可以每年获得100万元租金收入，但租金收入要缴纳企业所得税。为了研究本项目的可行性，企业已经花费了500万元调查研究与咨询费，当本项目开始进行初始资本投入（t0）时，还要再花费1300万元市场推广费用（税后）该企业的所得税税率为35%。要求：计算该项目的净现值。解：初始投资=210010001300=4400（万元）每年折旧=2100÷7=300（万元）企业的必要报酬率=5%1.2（7%5%）=7.4%第1年净现金流入=（1400800300）×65%300100×65%=430（万元）

12、第2年净现金流入=（1700400300）×65%300100×65%=885（万元）第3、5、6、7、8、9年净现金流入=（1900400300）×65%300100×65%=1015（万元）第4年净现金流入=（1900400300）×65%300100×65%500=1515（万元）第10年净现金流入=（1900400300）×65%300100×65%500=1515（万元）净现值为：430（P/S,7.4%,1）885（P/S,7.4%,2）1015（P/A,7.4%,8）（P/S,7.4%,2）500（P

13、/S,7.4%,4）500（P/S,7.4%,10）4400=2562.23（万元）二、问答题（37分）1（6分）什么是MM资本结构理论中的“税收屏蔽”（Tax Shield）效应？并举例说明。答：（1）根据MM理论，在有效的资本市场条件下，无公司税时处于同一风险等级盈利能力相同的两个企业，其价值与企业的资本结构无关，即企业因利用成本低的债务资金的好处完全被股本成本的上升所抵消：VL=VU=SB，其中VL是负债企业的市场价值，VU是无负债企业的市场价值，S是企业所有者权益，B是负债；而当存在公司税时，由于税法规定对利息免税，可以从EBIT中扣除利息费用后作为应税所得，因此完全权益企业相比负债企

14、业的现金流量较少，减少的部分通常被称为税收屏蔽，或税减。所以企业价值随负债率的增加而增加，即Vl=VU+TB，其中T为公司税率。这种效应就被称为“税收屏蔽”效应。（2）举例：Water Products公司的公司税率是35%，每年的息前税前期收益是1000000美元，税后的全部收益都用于支付股利。企业正考虑两类可供选择的资本结构。在计划I下，Water Products公司的资本结构中没有债务；在计划下，公司将有4000000美元的债务，债务成本为10%。Water Products公司的财务总监做了以下的计算：项目计划计划息前税前收益（EBIT）$1000000$1000000利息（B）04

15、00000税前收益（EBI）（EBITB）1000000600000税（TC0.35）(350000)(210000)税后收益650000390000（EAT）（EBITB）×（1TC）股东和债权人的总现金流EBIT×（1+TC）+TCB$650000$790000从最后一行可以看出负债企业的债权人和股东得到的总现金流多于完全权益企业210000美元，这个就是税减，它是个年金值。即因为税收屏蔽效应的存在，企业的价值增加了210000美元。2（8分）一有限责任公司的资产总额为A，对外负债为D，且负债仅为一笔单一的零息债券。画出债券到期时债券价值与公司资产价值之间的关系图，并用

16、期权的观点解释债权人所承受的违约风险。答：答：根据题意可知，在债券到期日前，公司资产价值是不断变化的。由于负债为零息债券，在债券到期时，当公司资产价值A>公司负债D时，公司应偿付确定金额给债权人而且完全有能力支付全部债务额D，且公司股东将获得剩余资产（A-D）；当A=D时，从理论上说，公司可将全部资产A用于支付公司债务D，而股东将一无所获，不过公司可以不用破产；当AD时，这时公司已无法全额偿付债务，最多只能支付相当于A的金额给债权人，此时公司已资不抵债，故很可能面临破产。A>DA=DA<D债权人所得DDA股东所得A-D00备注：以上仅为理论情况，在实际中可能有所差异，因为要考

17、虑到相关财务困境成本。 （债权人所得） D （总资产A） A=D由以上分析可知，债权人的状况可以用期权知识来表述，根据买卖权平价知： 标的资产价格+看跌期权价格=看涨期权价格+行权价的现值针对本题意，可将以上平价公式转换如下：公司价值-公司看涨期权价值=无违约债券价值-公司看跌期权价值以看跌期权看待债券人状况以看涨期权看待债权人状况 从以上公式可一目了然地看出债权人所面临的违约风险，即有风险债券价值=无风险债券价值+看跌期权价值也就是说，公司价值的波动（由以上公式的看跌期权价值表示）会给债权人带来未来收益的不确定性，即使是零息债券且有公司的承诺，这种风险依然存在。3（8分）科斯1960年发表的

18、著名文章社会成本问题的主要思想是什么？答：在这篇文章中科斯在此将市场失灵视作市场作为资源配置机制的代价，即交易成本。他认为，只有当政府矫正手段能够以较低的成本和较高的收益促成有关当事人的经济福利改善时，这种矫正手段才是正当的。而那种认为市场交易需要成本，政府矫正手段没有任何代价的观点是不可取的，并被实证为虚假的结论。在科斯看来，问题的解决绝没有普遍的方法，只有对每一情形、每一制度进行具体的分析，才能提出符合实际的、基于成本收益分析选择的特定法律。他还认为，在一个零交易成本的世界里，不论权利的法律原始配置如何，只要权利交易自由，就会产生高效率的社会资源配置。对科斯的思想，许多经济学家都用科斯定理

19、予以更好的概括说明：只要财产权是明确的，并且其交易成本为0或者很小，则无论在开始时财产权的配置是怎么样的，市场均衡的最终结果都是有效率的。科斯定理进一步扩大了“看不见的手”的作用。按照这个定理，只要那些假设条件成立，则外部影响就不可能导致资源配置不当。或者以另一角度来说，在所给条件下，市场力量足够强大，总能够使外部影响以最经济的办法来解决，从而仍然可以实现帕累托最优状态。西方学者认为，明确的财产权及其转让可以使得私人成本（或利益）与社会成本（或利益）趋于一致。以污染问题为例（某工厂的烟尘给周围的财产所有者带来了有害影响），科斯定理意味着，一旦所需条件均被满足，则污染者的私人边际成本曲线就会趋于上升，直到与边际社会成本曲线完全重合，从而污染者的利润最大化