《国际金融市场》PPT课件

1、2021/4/11第六章第六章国际金融市场国际金融市场第一节第一节概述概述一、概念一、概念广义的概念：广义的概念：包括货币市场、证券市场（资本市场）、外汇包括货币市场、证券市场（资本市场）、外汇市场、黄金市场和金融期货期权市场等。市场、黄金市场和金融期货期权市场等。狭义的概念：狭义的概念：仅指从事国际资金借贷和融通的市场。仅指从事国际资金借贷和融通的市场。主要特点：主要特点：经营对象经营对象货币货币形态的单一型；形态的单一型；供求关系不是买卖关系，而是借贷关系，是涉及其供求关系不是买卖关系，而是借贷关系，是涉及其他国家居民的借贷关系。他国家居民的借贷关系。2021/4/12二、国际金融市场所指

2、的范围二、国际金融市场所指的范围国内投资者国内投资者1国内借款人国内借款人23国外投资者国外投资者4国外借款人国外借款人1是国内金融市场是国内金融市场2、3、4是国际金融市场，而且是国际金融市场，而且4又是离岸金融市又是离岸金融市场场2021/4/13三、国际金融市场的构成三、国际金融市场的构成（一）按照资金融通期限的长短，可以分为国一）按照资金融通期限的长短，可以分为国际货币市场和国际资本市场；际货币市场和国际资本市场；（二）按照经营业务的种类，可以分为资金市二）按照经营业务的种类，可以分为资金市场、证券市场、外汇市场和黄金市场等；场、证券市场、外汇市场和黄金市场等；（三）按照金融资产交割的

3、方式不同，可以分（三）按照金融资产交割的方式不同，可以分为现货市场、期货市场和期权市场；为现货市场、期货市场和期权市场；（四）按照交易对象所在区域和交易币种，可（四）按照交易对象所在区域和交易币种，可以分为在岸市场和离岸市场，离岸市场是目前以分为在岸市场和离岸市场，离岸市场是目前最主要的国际金融市场。最主要的国际金融市场。2021/4/14四、国际金融市场的形成与发展四、国际金融市场的形成与发展（一）传统国际金融市场的形成一）传统国际金融市场的形成1国际交往增加，以货币为媒介的国际间贸易发展，在信用不发达的中国际交往增加，以货币为媒介的国际间贸易发展，在信用不发达的中世纪产生了铸币兑换业。世纪

4、产生了铸币兑换业。2国际交往发展，信用产生与发展，产生了国际间借贷，迅速扩大集中国际交往发展，信用产生与发展，产生了国际间借贷，迅速扩大集中产生了象伦敦、纽约等大的国际金融中心。产生了象伦敦、纽约等大的国际金融中心。 （二）传统国际金融市场的发展（二）传统国际金融市场的发展1一战前。英国工业革命最早（一战前。英国工业革命最早（19世纪初，世纪初，19世纪世纪30年代完成工业革年代完成工业革命），经济较早较快地得到发展，对外扩张从海外殖民地掠夺了大量巨额利命），经济较早较快地得到发展，对外扩张从海外殖民地掠夺了大量巨额利润，资金实力雄厚，润，资金实力雄厚，GBP逐渐成为世界主要结算货币，成为货币

5、霸主，伦敦逐渐成为世界主要结算货币，成为货币霸主，伦敦率先发展为国际金融中心。率先发展为国际金融中心。2二次大战。英国参与了战争，经济力量大为削弱，加之许多殖民地国二次大战。英国参与了战争，经济力量大为削弱，加之许多殖民地国家独立和世界的殖民者的争夺瓜分，而美国未参与战争，发了战争财，实力家独立和世界的殖民者的争夺瓜分，而美国未参与战争，发了战争财，实力猛增，美元逐步取代英镑，瑞士作为中立国，经济、货币都较稳定，逐渐形猛增，美元逐步取代英镑，瑞士作为中立国，经济、货币都较稳定，逐渐形成了纽约、苏黎世、伦敦三大国际金融中心。成了纽约、苏黎世、伦敦三大国际金融中心。3战后各国经济恢复和快速发展，形

6、成了法兰克福、卢森堡、日本、亚战后各国经济恢复和快速发展，形成了法兰克福、卢森堡、日本、亚太地区等国际金融中心，特别是日本的迅速崛起，东京一举成为继伦敦、纽太地区等国际金融中心，特别是日本的迅速崛起，东京一举成为继伦敦、纽约之后的长三大国际金融中心。约之后的长三大国际金融中心。2021/4/15四、国际金融市场的形成与发展四、国际金融市场的形成与发展（三）新兴国际金融市场的兴起三）新兴国际金融市场的兴起1 20世纪世纪80年代后，新兴工业化国家进行的金年代后，新兴工业化国家进行的金融自由化和国际化改革；融自由化和国际化改革；2从从80年代开始的国际资本和产业技术转移的年代开始的国际资本和产业技

7、术转移的浪潮中，许多新兴工业化国家成为国际投资的新热点。浪潮中，许多新兴工业化国家成为国际投资的新热点。新兴国际金融市场主要分布在拉丁美洲地区的墨新兴国际金融市场主要分布在拉丁美洲地区的墨西哥、阿根廷、巴西、亚洲的西哥、阿根廷、巴西、亚洲的“四小龙四小龙”、泰国、马、泰国、马来西亚、印度尼西亚等国家和地区。来西亚、印度尼西亚等国家和地区。2021/4/16四、国际金融市场的形成发展四、国际金融市场的形成发展（四）形成的条件四）形成的条件1政局稳定；政局稳定；2发达的商品经济、完善的金融制度与金融机发达的商品经济、完善的金融制度与金融机构和发达的金融市场；构和发达的金融市场；3实行自由的外汇制度

8、；实行自由的外汇制度；4实行比较灵活的，有利于市场发育的财税措实行比较灵活的，有利于市场发育的财税措施施5优越的地理位置，现代化的交通、通讯手段优越的地理位置，现代化的交通、通讯手段以及其他配套措施；以及其他配套措施；6有一支既懂理论又有实际经验的金融人才有一支既懂理论又有实际经验的金融人才思考题：上海距离国际金融中心还有多远？思考题：上海距离国际金融中心还有多远？2021/4/17五、国际金融市场的作用五、国际金融市场的作用1.国际金融市场促进了生产国际化和经济国际国际金融市场促进了生产国际化和经济国际化的发展；化的发展；2.发挥国际结算和国际信贷的中心作用，促进发挥国际结算和国际信贷的中心

9、作用，促进国际贸易的发展；国际贸易的发展；3.广泛组织和吸收国际社会资金，增强国际资广泛组织和吸收国际社会资金，增强国际资金的活力，促进世界资源重新分配；金的活力，促进世界资源重新分配；4.国际金融市场在推动经济国际化的同时，也国际金融市场在推动经济国际化的同时，也加剧了国际垄断资本集团之间的矛盾和竞争。加剧了国际垄断资本集团之间的矛盾和竞争。2021/4/18六、国际金融市场发展的新趋势六、国际金融市场发展的新趋势1国际金融市场的一体化趋势国际金融市场的一体化趋势2国际金融市场证券化趋势国际金融市场证券化趋势3金融创新趋势金融创新趋势2021/4/19第二节第二节国际货币市场国际货币市场一、

10、特点：一、特点：1交易期限短交易期限短2交易的目的是解决短期资金周转的需要交易的目的是解决短期资金周转的需要3.所交易的金融工具有较强的货币性所交易的金融工具有较强的货币性2021/4/110二、类型：二、类型：1银行同业间拆借市场银行同业间拆借市场定义：指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形定义：指各类金融机构之间进行短期资金拆借活动所形成的市场。成的市场。2短期证券市场短期证券市场主要是指国库券市场主要是指国库券市场（1）定义：政府为弥补国库资金临时不足而发行的短）定义：政府为弥补国库资金临时不足而发行的短期债务凭证。期债务凭证。（2）国库券的发行与流通转让）国库券的发行与流通转让3票

11、据承兑和贴现市场票据承兑和贴现市场票据主要是指商业票据和银行票据。票据主要是指商业票据和银行票据。（1）定义：在商品和劳务交易的基础上签发的一种债）定义：在商品和劳务交易的基础上签发的一种债权债务凭证，主要有本票和汇票两种。权债务凭证，主要有本票和汇票两种。（2）票据承兑市场）票据承兑市场（3）票据贴现市场）票据贴现市场2021/4/111（一）欧洲货币市场的含义（一）欧洲货币市场的含义 欧洲货币市场（欧洲货币市场（Euro-currency marketEuro-currency market），一般来说，是一），一般来说，是一种以种以非居民非居民参与为主的、以参与为主的、以欧洲银行为中介欧

12、洲银行为中介的在某种货币发行国的在某种货币发行国国境之外，从事该种货币借贷或交易的市场，又称离岸金融市场。国境之外，从事该种货币借贷或交易的市场，又称离岸金融市场。这个市场最早发源于这个市场最早发源于5050年代末的伦敦，后逐步扩散到世界其年代末的伦敦，后逐步扩散到世界其他地方。由于欧洲货币市场发展迅速，其交易量远超过传统的国他地方。由于欧洲货币市场发展迅速，其交易量远超过传统的国际金融市场，因此，从某种意义上讲，它已成为当代国际金融市际金融市场，因此，从某种意义上讲，它已成为当代国际金融市场的代表。场的代表。 为了更好地了解欧洲货币市场，我们必须弄清以下几个概念为了更好地了解欧洲货币市场，我

13、们必须弄清以下几个概念或现象。或现象。2021/4/112伦伦 敦敦苏苏 黎黎 世世纽纽 约约二战后二战后欧洲货币市场欧洲货币市场2021/4/113 欧洲货币市场产生于欧洲，但欧洲货币市场产生于欧洲，但不仅限于欧洲不仅限于欧洲。欧洲货币市场。欧洲货币市场最早是指存在于伦敦及西欧其他地方的美元借贷市场，这就是人最早是指存在于伦敦及西欧其他地方的美元借贷市场，这就是人们通常所说的狭义的欧洲货币市场概念。后来其地域范围逐渐突们通常所说的狭义的欧洲货币市场概念。后来其地域范围逐渐突破破“欧洲欧洲”界限，扩展至亚洲、北美洲、拉丁美洲等。目前，欧界限，扩展至亚洲、北美洲、拉丁美洲等。目前，欧洲货币市场既

14、包括欧洲各主要金融中心，同时还包括洲货币市场既包括欧洲各主要金融中心，同时还包括日本、新加日本、新加坡、香港坡、香港、加拿大、加拿大、巴林、巴拿马巴林、巴拿马等新的全球或区域性金融中心，等新的全球或区域性金融中心，既广义的欧洲货币市场，有时也被称为既广义的欧洲货币市场，有时也被称为“超级货币市场超级货币市场”（super money marketsuper money market），或境外货币市场（），或境外货币市场（external money external money marketmarket）。欧洲货币市场在亚洲的延伸，就是亚洲美元市场）。欧洲货币市场在亚洲的延伸，就是亚洲美元市场

15、（Asian dollar marketAsian dollar market）。）。2021/4/114 该市场是该市场是6060年代跨国公司对亚太地区的渗透而产生年代跨国公司对亚太地区的渗透而产生的。的。19681968年年1010月，新加坡政府即把月，新加坡政府即把“亚洲货币单位亚洲货币单位”（Asian Currency UnitAsian Currency Unit，ACUACU）的执照发给了）的执照发给了美洲银行美洲银行（Bank of AmericaBank of America），新加坡美元市场便建立了起来；），新加坡美元市场便建立了起来；此后，香港、巴林、马尼拉、曼谷、日本等

16、也相继开办此后，香港、巴林、马尼拉、曼谷、日本等也相继开办亚洲美元业务，于是亚洲美元市场便迅速发展起来。该亚洲美元业务，于是亚洲美元市场便迅速发展起来。该市场结构与欧洲货币市场相似，主要包括信贷市场和债市场结构与欧洲货币市场相似，主要包括信贷市场和债券市场，经营的货币包括美元、英镑、日元、马克、法券市场，经营的货币包括美元、英镑、日元、马克、法国法郎、瑞士法郎、荷兰盾等自由兑换货币，其中国法郎、瑞士法郎、荷兰盾等自由兑换货币，其中主要主要以美元为主以美元为主，也称亚洲美元。，也称亚洲美元。 2021/4/115 新加坡亚洲美元市场发展的原因1.新加坡亚洲美元市场迅速发展的先决条件和原因, 是美

17、国的美元大量外流。2.新加坡政府的鼓励性政策1969年宣布取消了对非居民利息收人课收的百分之四十的所得税; 1972年宣布取消了亚洲美元经营单位必须保持百分之二十流动准备金的规定, 废除了亚洲美元债券、亚洲美元流通存款证和亚洲美元境外贷款合同及有关文件的印花税； 1973年通过所得税修正法案, 豁免了非居民持有亚洲美元债券的利息税, 规定银行通过亚洲美元市场贷放给国外借款人的所得利息也获得、免税优待;1976年宣布亚洲美元经营单位的贷放收入所得税从40%减为10%, 并且再次放宽外汇管制, 包括东盟各国和新加坡之间的外汇自由流通、制订新的税务优待及取消发行证券的限制；1977年起, 经营亚洲美

18、元的机构从海外利润中付出的股息只需纳税10%, 1978年又全面取消外汇管制, 包括取消外汇的批准手续以及外汇交易的限额； 1980年, 允许多宗存款证同时在市场上吸收资金；1983年为鼓励外国银行、外国证券公司和基金管理公司前往新加坡开展业务, 对境外金融业务提供了更为优惠的税务待遇,其中包括豁免在新加坡安排及筹集的亚洲美元银团贷款盈利所得税, 豁免非居民投资者通过新加坡金融机构的境外投资盈利所得税, 并且将金融机构经营基金所赚取的管理费纳税率由40%减低为10%；3.新加坡亚洲美元市场的经营者具有灵活的经营方式和良好的经营条件。2021/4/116 新加坡亚洲美元市场就一九六八年十月正式开

19、办以后,新加坡当局逐年颁发执照给申请经营亚洲美元业务的金融机构。十多年来, 亚洲美元市场也就迅速地发展起来。 新加坡亚洲美元市场的建立, 开创了亚洲经营美元即亚洲美元业务的先例。继新加坡之后, 香港也逐步地变为重要的亚洲美元市场。中东的巴林, 菲律宾的马尼拉和泰国的曼谷等地也都仿效新加坡建立境外金融市场经营亚洲美元业务。东京这个国际金融市场是传统的欧洲美元和欧洲货币市场之一, 有着巨额的美元和其他欧洲货币资金,也可同时视为亚洲美元市场。这些发展都是在新加坡亚洲美元市场建立之后的结果。2021/4/117欧洲货币（欧洲货币（Euro-currencyEuro-currency）是指设在某种）是指

20、设在某种货币发行国国境货币发行国国境以外以外的银行收存与贷放的该种货币资金。一般来说，只要是欧的银行收存与贷放的该种货币资金。一般来说，只要是欧洲货币，都不能在该货币的本国境内进行交易。与此相应，经洲货币，都不能在该货币的本国境内进行交易。与此相应，经营这种货币资金的收存贷放等业务韵银行，称为营这种货币资金的收存贷放等业务韵银行，称为“欧洲银行欧洲银行”（Euro-bankEuro-bank），而由这种货币资金的供求借贷形成的市场就称），而由这种货币资金的供求借贷形成的市场就称为为“欧洲货币市场欧洲货币市场”。欧洲货币中的欧洲货币中的“欧洲欧洲”一词，实质是指一词，实质是指“非国内的非国内的”

21、或或“境外的境外的”，因此，欧洲货币亦称境外货币。例如，在美国，因此，欧洲货币亦称境外货币。例如，在美国，境外的银行（包括美国银行的国外分行）所吸收和贷出的美元境外的银行（包括美国银行的国外分行）所吸收和贷出的美元资金，在英国境外的银行所吸收与贷放的英镑资金等等，统称资金，在英国境外的银行所吸收与贷放的英镑资金等等，统称为欧洲货币或境外货币。为欧洲货币或境外货币。2021/4/118 尽管欧洲货币市场发展迅速，地位不断提尽管欧洲货币市场发展迅速，地位不断提高，作用不断扩大，甚至被人们称为当代国际高，作用不断扩大，甚至被人们称为当代国际金融市场的主体，但其实质是货币市场，是由金融市场的主体，但其

22、实质是货币市场，是由众多的欧洲银行经营欧洲货币存贷款业务而形众多的欧洲银行经营欧洲货币存贷款业务而形成的信贷与债券市场，即它主要是一种借贷市成的信贷与债券市场，即它主要是一种借贷市场，发生关系的是存款人（通过银行）和借款场，发生关系的是存款人（通过银行）和借款人，这与买卖不同国家货币的外汇市场有所区人，这与买卖不同国家货币的外汇市场有所区别。当然，欧洲货币市场与国际外汇市场具有别。当然，欧洲货币市场与国际外汇市场具有密切的联系。密切的联系。2021/4/119（二）形成和发展的原因（二）形成和发展的原因1.东西方的冷战。东西方的冷战。2.1957年英镑危机。年英镑危机。3.美国的跨国银行与跨国

23、公司逃避美国金融法令的管制：美国的跨国银行与跨国公司逃避美国金融法令的管制：Q条例、条例、M条例，条例，1963年年“利息平衡税利息平衡税”、1965年年“自愿自愿限制对外贷款指导方针限制对外贷款指导方针”、1968年年“国外直接投资法国外直接投资法规规”，导致美元资金外流。，导致美元资金外流。4.西欧国家外汇管制的放松。西欧国家外汇管制的放松。5.汇率的波动和金融市场的动荡。汇率的波动和金融市场的动荡。 2021/4/120 欧洲货币市场是一个真正的完全自由的国际资金市场，它与欧洲货币市场是一个真正的完全自由的国际资金市场，它与传统的国际金融市场传统的国际金融市场相比，具有许多突出的特点：相

24、比，具有许多突出的特点：1 1摆脱了摆脱了任何国家或地区政府法令的任何国家或地区政府法令的管理约束管理约束2 2突破了国际贸易与国际金融业务汇集地的限制突破了国际贸易与国际金融业务汇集地的限制3 3建立了独特的建立了独特的利率体系利率体系4 4完全由非居民交易形成的借贷关系完全由非居民交易形成的借贷关系5 5拥有广泛的银行网络与庞大的资金规模拥有广泛的银行网络与庞大的资金规模2021/4/1211.欧洲银行同业拆借市场 交易币种：交易币种：欧洲美元、欧洲英镑、欧洲日元、欧洲瑞士法郎、欧元 交易规模：交易规模：起点一般为100万美元，通常在500-1000万美元 交易期限交易期限较短，一般为1天

25、、7天、30天或90天，基本上不超过3个月 利率特点：利率特点：一是欧洲货币存贷利差小，二是各欧洲银行同业拆借利率间的差别很小。常见的同业拆借利率有：伦敦银行同业拆借利率（ London Inter-bank Offered Rate，LIBOR ）香港银行同业拆借利率（ Hong Kong Inter-bank Offered Rate，HIBOR ）新加坡银行同业拆借利率（ Singapore Inter-bank Offered Rate，SIBOR ）2021/4/1222.欧洲货币存款市场 通知存款 欧洲定期存单 欧洲可转让定期存单3.欧洲票据市场 承销性票据发行便利 循环承销便利

26、非承销欧洲票据 多选择融资便利 欧洲中期票据2021/4/1231.1.积极影响积极影响（1 1）为各国经济发展）为各国经济发展提供资金便利提供资金便利 欧洲货币市场是国际资金再分配的重要渠道。在这个市场欧洲货币市场是国际资金再分配的重要渠道。在这个市场上，金融机构发达，资金规模大，借款成本较低，融资效率高，上，金融机构发达，资金规模大，借款成本较低，融资效率高，因此它成了各国获取资金推动经济发展的重要场所。如日本在因此它成了各国获取资金推动经济发展的重要场所。如日本在6060年代和年代和7070年代，就从该市场借入可观的欧洲货币，推动了日年代，就从该市场借入可观的欧洲货币，推动了日本经济的高

27、速发展。本经济的高速发展。2021/4/124（2 2）有利于）有利于平衡国际收支平衡国际收支欧洲货币市场的发展，拓展了金融市场的空间范围，也丰欧洲货币市场的发展，拓展了金融市场的空间范围，也丰富了国际结算的支付手段。如果一国在国际贸易上出现了逆差，富了国际结算的支付手段。如果一国在国际贸易上出现了逆差，就可以从欧洲货币市场上直接借入欧洲美元或其他欧洲货币来就可以从欧洲货币市场上直接借入欧洲美元或其他欧洲货币来弥补，从而缓和了逆差压力，反之，一国出现贸易顺差，过多弥补，从而缓和了逆差压力，反之，一国出现贸易顺差，过多的外汇储备也可投入该市场，这样，就达到了平衡国际收支的的外汇储备也可投入该市场

28、，这样，就达到了平衡国际收支的目的。目的。（3 3）推动了）推动了跨国公司跨国公司国际业务的发展国际业务的发展欧洲货币市场作为离岸金融市场，不受各国法律制度的约欧洲货币市场作为离岸金融市场，不受各国法律制度的约束，它既可为跨国公司的国际投资提供大量的资金来源，又可束，它既可为跨国公司的国际投资提供大量的资金来源，又可为这些资金在国际间进行转移提供便利，从而推动跨国公司的为这些资金在国际间进行转移提供便利，从而推动跨国公司的国际经营和业务的国际化。国际经营和业务的国际化。2021/4/1252.2.欧洲货币市场的消极影响欧洲货币市场的消极影响（1 1）刺激投机，加剧外汇市场的动荡）刺激投机，加剧

29、外汇市场的动荡欧洲货币市场因不受市场所在地政府法令的管理，具有极强欧洲货币市场因不受市场所在地政府法令的管理，具有极强的流动性，有可能使上万亿美元的资金容易地在国际间流窜，而的流动性，有可能使上万亿美元的资金容易地在国际间流窜，而且一旦各地信贷市场和外汇市场的利率和汇率稍有变化，货币投且一旦各地信贷市场和外汇市场的利率和汇率稍有变化，货币投机者便倾巢而出，利用各种手段，如套利、套汇或进行黄金投机机者便倾巢而出，利用各种手段，如套利、套汇或进行黄金投机牟取暴利，使本来已变化不定的外汇市场更趋动荡不安。牟取暴利，使本来已变化不定的外汇市场更趋动荡不安。（2 2）会削弱各国金融政策实施的效果）会削弱

30、各国金融政策实施的效果当一些国家为了遏制通胀实施紧缩政策时，商业银行仍可以当一些国家为了遏制通胀实施紧缩政策时，商业银行仍可以从欧洲货币市场上借入大批资金；反之，当一些国家为了刺激经从欧洲货币市场上借入大批资金；反之，当一些国家为了刺激经济改行宽松的政策时，各国银行也可能把资金调往国外。这样就济改行宽松的政策时，各国银行也可能把资金调往国外。这样就使政府的宏观金融政策效果被削弱，预期的目标也难以实现。使政府的宏观金融政策效果被削弱，预期的目标也难以实现。2021/4/126（3 3）增加了经营欧洲货币业务的银行所承担的风险）增加了经营欧洲货币业务的银行所承担的风险欧洲货币市场经常是国际信贷领域

31、欧洲货币市场经常是国际信贷领域“超级风险超级风险”的根源。在的根源。在欧洲货币市场上，首先，银行发放的长期信贷资金，大部分是从欧洲货币市场上，首先，银行发放的长期信贷资金，大部分是从客户那里吸收来的短期存款，一旦银行信用出现问题而引起客户客户那里吸收来的短期存款，一旦银行信用出现问题而引起客户大量挤提，银行就会陷入困境，其次，欧洲货币的贷款，是由许大量挤提，银行就会陷入困境，其次，欧洲货币的贷款，是由许多家银行组成银团联合贷出的，贷款对象又难以集中在一个国家多家银行组成银团联合贷出的，贷款对象又难以集中在一个国家或政府机构，万一贷款对象到期无力偿还，这些银行就会遭受损或政府机构，万一贷款对象到

32、期无力偿还，这些银行就会遭受损失；第三，欧洲货币市场没有一个中央机构，使其缺乏最后融资失；第三，欧洲货币市场没有一个中央机构，使其缺乏最后融资的支持者的支持者(1ender of last resort)(1ender of last resort)，且该市场也没有存款保险，且该市场也没有存款保险制度；最后，该市场本身就是一个信用创造机制，因此，在欧洲制度；最后，该市场本身就是一个信用创造机制，因此，在欧洲货币市场上操作，风险是很大的。货币市场上操作，风险是很大的。2021/4/127第三节第三节国际资本市场国际资本市场一、资本市场的特点一、资本市场的特点1资本市场所交易的金融工具期限长资本市

33、场所交易的金融工具期限长2交易的目的主要是为解决长期投资性资金的供交易的目的主要是为解决长期投资性资金的供求需要求需要3资金借贷量大，以满足长期投资项目的需要资金借贷量大，以满足长期投资项目的需要4有价证券与短期金融工具相比，收益较高而流有价证券与短期金融工具相比，收益较高而流动性差，价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性动性差，价格变动幅度大，有一定的风险性和投机性。2021/4/128二、构成二、构成（一）国际银行中长期信贷市场（一）国际银行中长期信贷市场该市场信贷期限都在该市场信贷期限都在1年以上。这个市场的筹资者主要是世年以上。这个市场的筹资者主要是世界各地私营或国营企业、社会团体、政

34、府以及国际性机构。资金界各地私营或国营企业、社会团体、政府以及国际性机构。资金绝大部分绝大部分来自短期存款来自短期存款，少部分来自长期存款。该市场贷款额多，少部分来自长期存款。该市场贷款额多在在1亿美元以上，往往由几家或十几家不同国家的银行组成银团亿美元以上，往往由几家或十几家不同国家的银行组成银团，通过一家或几家信誉卓著的大银行牵头贷款，即辛迪加贷款。，通过一家或几家信誉卓著的大银行牵头贷款，即辛迪加贷款。由于这类由于这类贷款期限较长贷款期限较长，贷款人与借款人都不愿承担利率变动的，贷款人与借款人都不愿承担利率变动的风险，因此，该种贷款利率多为风险，因此，该种贷款利率多为浮动利率浮动利率，并

35、根据市场利率变化，并根据市场利率变化每每3个月或半年调整一次。利率一般以个月或半年调整一次。利率一般以伦敦银行同业拆放利率伦敦银行同业拆放利率为为基础，再根据贷款金额大小、时间长短以及借款人的资信，再加基础，再根据贷款金额大小、时间长短以及借款人的资信，再加上不同幅度的上不同幅度的附加利息附加利息（一般为（一般为025一一05)。由于中长期。由于中长期信贷金额大、期限长，因此，信贷金额大、期限长，因此，借贷双方都需签订伞同，有的合借贷双方都需签订伞同，有的合同还需经借款方的官方机构或政府方面同还需经借款方的官方机构或政府方面担保担保。2021/4/129（二）国际股票市场（二）国际股票市场1.

36、主板市场：道主板市场：道琼斯指数琼斯指数2.二板市场：纳斯达克指数、创业板二板市场：纳斯达克指数、创业板（三）国际债券市场（三）国际债券市场1.外国债券外国债券（1）定义：是指筹资者在国外发行的、以当）定义：是指筹资者在国外发行的、以当地货币为面值的债券。地货币为面值的债券。（2）有影响的评级机构：标准普尔公司（）有影响的评级机构：标准普尔公司（StandardandPoors）、）、穆迪投资服务公司穆迪投资服务公司(MoodsInvestmentServiceCompany)2021/4/130（3）主要种类：主要种类：扬基债券（扬基债券（YankeeBond）：外国人在美国发行的美元债券外

37、国人在美国发行的美元债券武士债券（武士债券（SamuraiBond）：）：外国人在日本发行的日元债券外国人在日本发行的日元债券猛犬债券（猛犬债券（Bull-dogBond）：）：外国人在英国发行的英镑债券外国人在英国发行的英镑债券2.欧洲债券欧洲债券（1）定义：欧洲债券是指发行人在本国以外的市）定义：欧洲债券是指发行人在本国以外的市场上发行的、以发行所在地国场上发行的、以发行所在地国家以外的货币为面家以外的货币为面值的债券。值的债券。如：美国人在法国发行的以英镑为面值的债券等如：美国人在法国发行的以英镑为面值的债券等2021/4/131（2）欧洲货币债券市场的特点欧洲货币债券市场的特点债券的发

38、行者、债券面值和债券发行地点分属于不同的国家。债券的发行者、债券面值和债券发行地点分属于不同的国家。例如例如A国的机构在国的机构在B国和国和C国的债券市场上以国的债券市场上以D国货币为面值国货币为面值发行的债券，即为欧洲债券。这个债券的主要发行人是各国发行的债券，即为欧洲债券。这个债券的主要发行人是各国政府、大跨国公司或大商人银行。政府、大跨国公司或大商人银行。债券发行方式以辛迪加为主。债券发行方式以辛迪加为主。债券的发行方式，一般由一家债券的发行方式，一般由一家大专业银行或大商人银行或投资银行牵头，联合十几家或数大专业银行或大商人银行或投资银行牵头，联合十几家或数十家不同国家的大银行代为发行

39、，大部分债券是由这些银行十家不同国家的大银行代为发行，大部分债券是由这些银行买进，然后转到销售证券的二级市场或本国市场卖出。买进，然后转到销售证券的二级市场或本国市场卖出。高度自由。高度自由。债券发行一般不需经过有关国家政府的批准，不债券发行一般不需经过有关国家政府的批准，不受各国金融法规的约束，所以比较自由灵活。受各国金融法规的约束，所以比较自由灵活。2021/4/132不影响发行地国家的货币流通。不影响发行地国家的货币流通。发行债券所筹措的发行债券所筹措的是欧洲货币资金，而非发行地是欧洲货币资金，而非发行地国家的货币资金，故国家的货币资金，故这个债券的发行，对债券发行地国家的货币资金流这个

40、债券的发行，对债券发行地国家的货币资金流动影响不动影响不太大。太大。货币选择性强。货币选择性强。发行欧洲债券，既可在世界范围内发行欧洲债券，既可在世界范围内筹资，同时也可安排在许多国家出售，而且还可以筹资，同时也可安排在许多国家出售，而且还可以任意选择发行市场和债券面值货币，筹资潜力很大。任意选择发行市场和债券面值货币，筹资潜力很大。如借款人可以根据各种货币的汇率、利率和其他需如借款人可以根据各种货币的汇率、利率和其他需要，选择发行欧洲美元、英镑、马克、法郎、日元要，选择发行欧洲美元、英镑、马克、法郎、日元等任何一种或几种货币的债券，投资者亦可选择购等任何一种或几种货币的债券，投资者亦可选择购

41、买任何一种债券。买任何一种债券。债券的发行条件比较优惠。债券的发行条件比较优惠。其利息通常免除所得税其利息通常免除所得税或者不预先扣除借款国家的税款。此外，它的不记或者不预先扣除借款国家的税款。此外，它的不记名的发行方式还可使投资者逃避国内所得税。因此，名的发行方式还可使投资者逃避国内所得税。因此，该债券对投资者极具吸引力，也使筹资者得以较低该债券对投资者极具吸引力，也使筹资者得以较低的利息成本筹到资金。的利息成本筹到资金。2021/4/133第五节第五节金融创新金融创新（其成熟表现是金融工程）其成熟表现是金融工程）一、涵义一、涵义二、类型二、类型（一）（一）金融工具的创新金融工具的创新（二）

42、（二）金融业务的创新金融业务的创新1票据发行便利票据发行便利2互换互换（1）利率互换利率互换（2）货币互换货币互换（即金融衍生工具）（即金融衍生工具）3远期利率协定远期利率协定4期货期货5期权期权2021/4/134（三）金融机构的创新（三）金融机构的创新银行控股公司、金融超市等银行控股公司、金融超市等 （四）金融市场的创新（四）金融市场的创新欧洲货币市场等欧洲货币市场等 2021/4/135三、互换：三、互换：1.利率互换：利率互换：(同种货币固定利率与浮动利率互换）同种货币固定利率与浮动利率互换）例：假定资信较高的甲公司与资信一般的乙公司需要在国际金融市例：假定资信较高的甲公司与资信一般的

43、乙公司需要在国际金融市场上各筹集场上各筹集500万美元的五年期资金，其筹资成本和比较成本分别万美元的五年期资金，其筹资成本和比较成本分别如图所示，双方都是每半年支付一次利息。如图所示，双方都是每半年支付一次利息。如果甲公司想要浮动利率的资金，而乙公司想要固定利率的资金。如果甲公司想要浮动利率的资金，而乙公司想要固定利率的资金。问：应如何进行利率互换以降低筹资成本？问：应如何进行利率互换以降低筹资成本？2021/4/136固定利率资金市场固定利率资金市场浮动利率资金市场浮动利率资金市场甲公司甲公司乙公司乙公司11%LIBOR+0.375%LIBOR+y%x%2021/4/137利率互换后：利率互

44、换后：甲公司筹资的实际成本为：甲公司筹资的实际成本为：11%+（LIBOR+y%）-x%=LIBOR-（x-y)%+11%乙公司筹资的实际成本为：乙公司筹资的实际成本为：（LIBOR+0.375%）+x%-（LIBOR+y%）=（x-y)%+0.375%与不进行利率互换相比较，甲公司直接从市场上获得浮动利率贷款，与不进行利率互换相比较，甲公司直接从市场上获得浮动利率贷款，甲公司节约的筹资成本为：甲公司节约的筹资成本为：LIBOR+0.125%-LIBOR-（x-y)%+11%=（x-y)%-10.875%乙公司节约的筹资成本为：乙公司节约的筹资成本为：13%-（x-y)%+0.375%=12.

45、625%-（x-y)%甲公司和乙公司总共节约的筹资成本为：甲公司和乙公司总共节约的筹资成本为：（x-y)%-10.875%+12.625%-（x-y)%=1.75%2021/4/138恰好等于甲公司以固定利率筹资时的相对优势恰好等于甲公司以固定利率筹资时的相对优势2%与乙公司以浮动利率筹资时的相对优势与乙公司以浮动利率筹资时的相对优势0.25%的差。的差。我们把它称为利率互换的比较利益差。我们把它称为利率互换的比较利益差。假如将比较利益差假如将比较利益差1.75%在甲、乙公司之间分在甲、乙公司之间分配，甲占配，甲占4/7，乙占，乙占3/7，则，则甲公司进行利率互换节约的筹资成本为：甲公司进行利

46、率互换节约的筹资成本为：(x-y)%-10.875%=1.75%*4/7=1%即即x-y=11.875或或12.625%-（x-y)%=1.75%*3/7=0.75%亦有亦有x-y=11.8752021/4/139若设若设y=0，x=11.875，则：甲公司筹资的实际成本为：则：甲公司筹资的实际成本为：11%+（LIBOR+y%）-x%=LIBOR-（x-y)%+11%=LIBOR-0.875%甲公司节约的筹资成本为：甲公司节约的筹资成本为：LIBOR+0.125%-LIBOR-（x-y)%+11%=（x-y)%-10.875%=1%乙公司筹资的实际成本为：乙公司筹资的实际成本为：（LIBOR

47、+0.375%）+x%-（LIBOR+y%）=（x-y)%+0.375%=12.25%乙公司节约的筹资成本为：乙公司节约的筹资成本为：13%-（x-y)%+0.375%=12.625%-（x-y)%=0.75%2021/4/140固定利率资金市场固定利率资金市场浮动利率资金市场浮动利率资金市场甲公司甲公司乙公司乙公司11%LIBOR+0.375%LIBOR+y1%X2%中中介介LIBOR+y2%X1%该题假定甲乙两公司恰好能互相满足对方的需要，但在现实中，筹该题假定甲乙两公司恰好能互相满足对方的需要，但在现实中，筹资金额相等、期限相同的交易方很少，因此一般都需要中介机构。资金额相等、期限相同的交易方很少，因此一般都需要中介机构。2021/4/1412.货币互换：货币互换：(固定利率货币互换）固定利率货币互换）例：假定资信较高的甲公司与资信一般的乙公司需要在国际金融市例：假定资信较高的甲公司与资信一般的乙公司需要在国际金融市场上筹集美元和马克贷款。场上筹集美元和马克贷款。$1=DM1.8723。其筹资成本和比较成其筹资成本和比较成本分别如图所示