会计中级财务管理第六章投资管理解析

1、第六章 投资管理本章考情分析本章是财务管理的一个重点章节，本章从题型来看不仅在客观题中出现，而且年年都要从计算分析题和综合题的考察中出现，平均分值在18分左右。教材变化：1.“终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入和垫支营运资金的收回。”改为“终结阶段的现金流量主要是现金流入量，包括固定资产变价净收入、固定资产变现净损益的影响和垫支营运资金的收回。”2.把例6-1“净利润”改为“税后营业利润”3.例6-3重新进行整理4.例6-13固定资产分析新旧设营运资金的期末回收进行处理考点一:投资管理的主要内容1. 企业投资管理的特点（一）属于企业的战略性决策企业的投资活动先于经营活动

2、，这些投资活动，往往需要一次性地投入大量的资金，并在一段较长的时期内发生作用，对企业经营活动的方向产生重大影响。（二）属于企业的非程序化管理企业的投资活动涉及到企业的未来经营发展方向和规模等重大问题，是非经常发生的。投资经济活动具有一次性和独特性的特点，投资管理属于非程序化管理。（三）投资价值的波动性大投资项目的价值，是由投资的对象物资产的内在获利能力决定的。这些对象物资产的形态是不断转换的，未来收益的获得具有较强的不确定性，其价值也具有较强的波动性。【例题·多选题】与企业日常经营活动相比，企业投资的主要特点表现在（ ）。A.属于企业的战略性决策B.属于企业的非程序化管理C.投资价值

3、的波动性大D.实物形态具有变动性和易变性【答案】ABC【解析】选项D是营运资金的特点。2、企业投资的分类1.按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系直接投资直接投放于形成生产经营能力的实体性资产间接投资投放于股票、债券等权益性资产2.按投资对象的存在形态和性质项目投资购买经营资产，谋取经营利润。【提示】项目投资属于直接投资。证券投资购买具有权益性的证券资产，获取投资收益。【提示】证券投资属于间接投资。3.按投资活动对企业未来生产经营前景的影响发展性投资对企业未来生产经营发展全局有重大影响。维持性投资维持企业现有生产经营正常顺利进行。4.按投资活动资金投出的方向对内投资在本企业范围内的资金投放对

4、外投资通过联合投资、合作经营、换取股权等向企业外部单位投放资金。5.按投资项目之间的相互关联关系独立投资相容性投资，同时并存。各个投资项目之间互不关联、互不影响。互斥投资非相容性投资，不能同时并存。各个投资项目之间相互关联、相互替代。【提示】对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。【例题·单选题】按投资活动与企业本身的生产经营活动的关系可以将投资分为（ ）。A.直接投资与间接投资B.项目投资与证券投资C.发展性投资与维持性投资D.对内投资与对外投资【答案】A【例题·多选题】下列有关投资分类之间关系表述正确的有（

5、 ）A.项目投资都是直接投资B.证券投资都是间接投资C.对内投资都是直接投资D.对外投资都是间接投资【答案】ABC【解析】直接投资与间接投资、項目投资与证券投资，两种投资分类方式的内涵和范围是一致的，只是分类角度不同。直接投资与间接投资强调的是投资的方式性，实业投资与金融投资强调的是投资的对象性。对内投资都是直接投资，对外投资主要是间接投资，但也可能是直接投资，特别是企业间的横向经济联合中的联营投资。【2015年考题·判断题】某投资者进行间接投资，与其交易的筹资者是在进行直接筹资；某投资者进行直接投资，与其交易的筹资者是在进行间接筹资。（）（2015年）【答案】×【解析】直

6、接筹资，是企业直接与资金供应者协商融通资金的筹资活动；间接筹资，是企业借助于银行和非银行金融机构而筹集的资金。直接投资是将资金直接投放于形成经营能力的实体性资产，直接谋取经营利润的企业投资；间接投资是将资金投放于股票、债券等权益性资产上的企业投资。3.投资管理的原则(1）可行性分析原则内容：主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开展的专门经济性评价。（2）结构平衡原则（3）动态监控原则【例题·多选题】下列属于投资管理应遵循的原则有（ ）。A.可行性分析原则B.结构平衡原则C

7、.权益筹资原则D.动态监控原则【答案】ABD【解析】投资管理应遵循的原则有可行性分析原则、结构平衡照则、动态监控原则。【例题·判断题】按照投资评价的可行性原则的要求，在投资项目可行性研究中，应首先进行财务可行性评价，再进行技术可行性评价，如果项目具备财务可行性和技术可行性，就可以做出该项目应当投资的决策。（ ）【答案】×【解析】投资项目可行性分析是投资管理的重要组成部分，其主要任务是对投资项目能否实施的可行性进行科学的论证，主要包括环境可行性，技术可行性、市场可行性、财务可行性等方面。财务可行性是在相关的环境、技术、市场可行性完成的前题下，着重围绕技术可行性和市场可行性而开

8、展的专门经济性评价。同时，一般也包含资金筹集的可行性。考点二:项目现金流量税后付现成本税后成本实际付现成本×（1税率）税后收入税后收入收入金额×（1税率）折旧抵税折旧可以起到减少税负的作用，其公式为： 税负减少额折旧×税率（一）投资期特点现金流出量。内容 长期资产上的投资垫支的营运资金长期资产投资固定资产无形资产递延资产营运资金垫支追加的流动资产扩大量结算性流动负债扩大量长期资产投资和营运资金垫支合称为原始投资提示固定资产的原始投资通常在年内一次性投入（如购买设备）如果原始投资不是一次性投入（如工程建造），则应把投资归属于不同投入年份之中。（二）营业期估

9、算方法直接法：营业现金净流量（NCF）=营业收入-付现成本-所得税间接法：营业现金净流量=税后营业利润+非付现成本分算法：营业现金净流量=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率【提示】折旧计提必须按照税法规定进行。尤其注意折旧年限与实际使用年限不一致的情况。提示在营业期内的某一年发生的大修理支出来说，如果会计处理在本年内一次性作为收益性支出，则直接作为该年付现成本；如果跨年摊销处理，则本年作为投资性的现金流出量，摊销年份以非付现成本形式处理。在营业的某一年发生的改良支出来说，是一种投资，应作为该年的现金流出量，以后年份通过折

10、旧收回。（三）终结期特点现金流入量内容固定资产变价净收入：固定资产出售或报废时的出售价款或残值收入扣除清理费用后的净额。垫支营运资金的收回：项目开始垫支的营运资金在项目结束时得到回收。教材【例6-1】某投资项目需要3年建成，每年年初投入建设资金90万元，共投入270万元。建成投产之时，需投入营运资金140万元，以满足日常经营活动需要。生产出A产品，估计每年可获税后营业利润60万元。固定资产使用年限为7年，使用后第5年预计进行一次改良，估计改良支出80万元，分两年平均摊销。资产使用期满后，估计有残值净收入11万元，采用年限平均法计提折旧。项目期满时，垫支营运资金全额收回。根据以上资料，编制成“投

11、资项目现金流量表”如表6-1所示。【提示】（1）年平均法下：年折旧=（270-11）/7=37（万元）（2）改良支出摊销=80/2=40（万元）教材【例6-2】某公司计划增添一条生产流水线，以扩充生产能力。现有甲、乙两个方案可供选择。甲方案需要投资500000元。乙方案需要投资750000元。两方案的预计使用寿命均为5年，折旧均采用直线法，预计残值甲方案为20000元、乙方案为30000元，甲方案预计年销售收入为1000000元，第一年付现成本为660000元，以后在此基础上每年增加维修费10000元。乙方案预计年销售收入为1400000元，年付现成本为1050000元。方案投入营运时，甲方案

12、需垫支营运资金200000元，乙方案需垫支营运资金250000元。公司所得税率为20%。根据上述资料，两方案的现金流量计算如表6-2和6-3所示。表6-2所示的是甲方案营业期间现金流量的具体测算过程，乙方案营业期间的现金流量比较规则，其现金流量的测算可以用公式直接计算。乙方案营业现金流量=税后营业利润+非付现成本=（1400000-1050000-144000）×（1-20%）+144000=308800（元）或：=收入×（1-税率）-付现成本×（1-税率）+非付现成本×税率=1400000×80%-1050000×80%+14400

13、0×20%=308800（元）【例题·单选题】C公司对某投资项目的分析与评价资料如下：该投资项目适用的所得税率为30%，年税后营业收入为700万元，税后付现成本为350万元，税后净利润210万元。那么，该项目年营业现金净流量为（ ）。A.1000B.500C.210D.410【答案】D【解析】营业收入=700/（1-30%）=1000（万元）付现成本=350/（1-30%）=500（万元） （1000-500-折旧）×（1-30%）=210（万元）所以折旧=200（万元）现金流量=700-350+200×30%=410（万元）新增考点练习【例题·

14、;单选题】某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，税法残值为10万元，已知该项目第10年的营业收入为80万元，付现成本25万元。最后-年全部收回第-年垫付的流动资金8万元，预计回收固定资产变现余值为7万元。假设甲公司适用企业所得税税率为25%元，则该投资项目第10年的净现金流量为（ ）万元。 A.43.5B.53.5C.59.25D.51.5【答案】C【解析】本题考点是净现金流量的确定。折旧=（100-10）÷10=9（万元）净利润=（80-25-9）×（1-25%）=34.5（万元）营业现金流量=34.5+9=43.5（万元）该投资项目第10年的净现金流量=营业

15、现金净流量+回收额=43.5+8+7+3×25%=59.25（万元）【2015年考题·多选题】在考虑所得税影响的情况下，下列可用于计算营业现金净流量的算式中，正确的有（）。A.税后营业利润非付现成本B.营业收入-付现成本-所得税C.（营业收入-付现成本）×（1-所得税税率）D.营业收入×（1-所得税税率）非付现成本×所得税税率【答案】AB【解析】营业现金净流量=营业收入-付现成本-所得税=税后营业利润+非付现成本=收入×（1-所得税税率）-付现成本×（1-所得税税率）+非付现成本×所得税税率。所以，选项A、B正确。

16、【2015年考题·单选题】某公司预计M设备报废时的净残值为3500元，税法规定净残值为5000元，该公司适用的所得税税率为25%，则该设备报废引起的预计现金净流量为（）元。A.3125B.3875C.4625D.5375【答案】B【解析】该设备报废引起的预计现金净流量=报废时净残值+（税法规定的净残值-报废时净残值）×所得税税率=3500+（5000-3500）×25%=3875（元）。考点三:投资决策指标的计算及特点（一）净现值指标计算净现值（NPV)=未来现金净流量现值-原始投资额现值（一）基本原理1基本计算净现值（）未来现金流量现值原始投资额现值例如：某一项

17、目投资期为零，各年资料如下图所示，求其净现值-300（P/F，i，0）+60（P/F，i，1）+80（P/F，i，2）+70（P/F，i，3）+90（P/F，i，8） 2贴现率的选用（1）市场利率（2）投资者的预期最低投资报酬率（3）企业平均资本成本率3净现值计算的几种特殊情形（1）起点一次投入，投资期为零，营业期每年净现金流量相等80（P/A，i，8）-300（2）起点一次投入，投资期为零，营业期每年净现金流量相等，终结期存在回收额NPV80（P/A，i，8）+30（P/F，i，8）-300（3）起点一次投入，投资期不为零，营业期每年净现金流量相等NPV80（P/A，i，6）（P/F，i，2

18、）-300 80（P/A，i，8）（P/A，i，2）-300（4）其他情形NPV70（P/A，i，8）+ 10（P/A，i，4） -300（二）决策标准1净现值0方案可行，0方案不可行2净现值的本质含义（以预期投资报酬率为贴现率为例）（1）NPV0：项目实际收益超过投资者的预期投资报酬率（2）NPV0：项目实际收益低于投资者的预期投资报酬率（3）NPV0：项目实际收益等于投资者的预期投资报酬率（三）对净现值法的评价1优点（1）适用性强，能基本满足项目年限相同的互斥方案的决策（2）能灵活地考虑投资风险2缺点（1）贴现率不易确定（2）不适用于独立方案的比较决策（3）有时不能对寿命期不同的互斥方案进

19、行直接决策【例题·判断题】净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策，而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（）  【答案】错误【解析】净现值法的缺点（1）贴现率不易确定（2）不适用于独立方案的比较决策（3）有时不能对寿命期不同的互斥方案进行直接决策，所以题目的说法是错误的。【例题·多选题】下列可用来作为确定投资方案净现值的贴现率的有（）A.以市场利率为标准B.以投资者希望获得的预期最低投资报酬率为标准C.以企业平均资本成本率为标准D.以政府债券利率为标准【答案】ABC【2015年考题·计算题】甲公司拟投资100万元购置一台新设备，年初

20、购入时支付20%的款项，剩余80%的款项下年初付清；新设备购入后可立即投入使用，使用年限为5年，预计净残值为5万元（与税法规定的净残值相同），按直线法计提折旧。新设备投产时需垫支营运资金10万元，设备使用期满时全额收回。新设备投入使用后，该公司每年新增净利润11万元。该项投资要求的必要报酬率为12%。相关货币时间价值系数如下表所示：货币时间价值系数表年份（n）12345（P/F，12%，n）0.89290.79720.71180.63550.5674（P/A，12%，n）0.89291.69012.40183.03733.6048要求：（1）计算新设备每年折旧额。（2）计算新设备投入使用后第1

21、4年营业现金净流量（NCF14）。（3）计算新设备投入使用后第5年现金净流量（NCF5）（4）计算原始投资额。（5）计算新设备购置项目的净现值（NPV）。【答案】（1）年折旧额=（100-5）/5=19（万元）（2）NCF14=1119=30（万元）（3）NCF5=30510=45（万元）（4）原始投资额=10010=110（万元）（5）净现值=30×（P/A，12%，4）45×（P/F，12%，5）-100×20%-10-100×80%×（P/F，12%，1）=30×3.037345×0.5674-20-10-80

22、5;0.8929=15.22（万元）。三年金净流量（）1年金净流量：项目期间全部现金净流量总额的总现值或总终值折算为等额年金的平均现金净流量。年金净流量法是净现值法的辅助方法。2本质：年资本回收额3计算步骤（1）计算项目的（2）以为已知现值来计算年资本回收额即可4决策标准：0方案可行， 0方案不可行5适用范围：寿命不同的投资方案的比较甲方案：假设投资者的预期投资报酬率为20%乙方案：假设投资者的预期投资报酬率为20%甲方案的年金净流量计算NPV甲80（P/A，20%，8）-150157157ANCF甲（P/A，20%，8）ANCF甲157/（P/A，20%，8）41乙方案的年金净流量计算NPV

23、乙96（P/A，20%，5）-140147147ANCF乙（P/A，20%，5）ANCF乙147/（P/A，20%，5）49【教材例6-4】甲、乙两个投资方案，甲方案需一次性投资10000元，可用8年，残值2000元，每年取得税后营业利润3500元，乙方案需一次性投资10000元，可用5年，无残值，第一年获利3000元，以后每年递增10%，如果资本成本率为10%，应采用哪种方案？【答案】两项目使用年限不同，净现值是不可比的，应考虑它们的年金净流量。由于：甲方案每年NCF=3500+（10000-2000）/8=4500（元）乙方案营业期各年NCF：第一年=3000+10000/5=5000（元

24、）第二年=3000×（1+10%）+10000/5=5300（元）第三年=3000×（1+10%）2+10000/5=5630（元）第四年=3000×（1+10%）3+10000/5=5993（元）第五年=3000×（1+10%）4+10000/5=6392.30（元）甲方案净现值=4500×5.335+2000×0.467-10000=14941.50（元）乙方案净现值=5000×0.909+5300×0.826+5630×0.751+5993×0.683+6392.3×0.621-

25、10000=11213.77（元）甲方案年金净流量=14941.50/（P/A，10%，8）=2801（元）乙方案年金净流量=11213.77/（P/A，10%，5）=2958（元）因此，乙方案优于甲方案。四现值指数（）1现值指数：投资项目的未来现金流量现值与原始投资额现值之比。现值指数法是净现值法的辅助方法。2计算公式现值指数3决策标准：1方案可行，1方案不可行4适用范围：独立投资方案的比较决策甲方案：假设投资者的预期投资报酬率为20%现值指数【例题·单选题】已知某投资项目的原始投资额现值为100万元，净现值为25万元，则该项目的现值指数为（）。（2014年）A.0.25B.0.7

26、5C.1.05D.1.25  【答案】D【解析】现值指数未来现金净流量现值/原始投资额现值1净现值/原始投资额现值125/1001.25。【教材例6-5】有两个独立投资方案，有关资料如表6-4所示。表6-4净现值计算表 单位：元项目方案A方案B所需投资额现值300003000现金流入量现值315004200净现值15001200【答案】A方案现值指数=31500/30000=1.05B方案现值指数=4200/3000=1.40应当选择B方案。五内含报酬率（）1内含报酬率：是指项目净现值等于零时的贴现率即公式中的即为内含报酬率【例题·单选题】下列各项因素中，不会对投

27、资项目内含报酬率指标计算结果产生影响的是（）。A.原始投资额B.资本成本C.项目计算期D.现金净流量  【答案】B【解析】内含报酬率，是指对投资方案未来的每年现金净流量进行贴现，使所得的现值恰好与原始投资额现值相等，从而使净现值等于零时的贴现率。是不受资本成本影响的，所以本题答案为选项B。2内含报酬率的计算（1）未来每年净现金流量相等NPV80（P/A，i，8）-3000显然 80（P/A，i，8）300 所以 （P/A，i，8）3.75 求i（2）未来每年净现金流量不相等运用逐次测试法NPV=70（P/A，i，8）+ 10（P/A，i，4）-300=03决策标准：内含报酬

28、率最低投资报酬率时，方案可行，否则不可行4对内含报酬率法的评价（1）优点第一，反映了投资项目可能达到的报酬率，易于被高层决策人员理解。第二，可以反映原始投资额现值不同的独立投资方案的获利水平。（2）缺点第一，计算复杂，不易直接考虑投资风险的大小。第二，互斥方案决策时，如果各方案原始投资额现值不相等，有时无法做出正确决策。六 回收期（一）静态回收期不考虑资金时间价值1未来每年现金净流量相等讲解：回收期230/802.8752未来每年净现金流量不相等包括投资期的投资回收期恰好是累计现金净流量为零的年限包括投资期的投资回收期讲解：回收期4140/803.53决策标准：该指标越短越好，当投资者的预期投

29、资回收期时方案可行【例题·多选题】在其他因素不变的情况下，下列财务评价指标中，指标数值越大表明项目可行性越强的有（）。A.净现值B.现值指数C.内含报酬率D.动态回收期  【答案】ABC【解析】用回收期指标评价方案时，回收期越短越好。（二）动态回收期考虑资金时间价值1未来每年现金净流量相等（P/A，i，）求其中的2未来每年现金净流量不相等略（三）PV，PI，ANCF，IRR指标之间的关系（1）相同点第一，考虑了资金时间价值；第二，考虑了项目期限内全部的现金流量；第三，在评价单一方案可行与否的时候，结论一致。当净现值0时，年金净流量0，现值指数1，内含报酬率投资人期

30、望的最低投资报酬率；当净现值=0时，年金净流量=0，现值指数=1，内含报酬率=投资人期望的最低投资报酬率；当净现值0时，年金净流量0，现值指数1，内含报酬率投资人期望的最低投资报酬率。【区别】指标净现值年金净流量现值指数内含报酬率是否受设定贴现率的影响是是是否是否反映项目投资方案本身报酬率否否否是是否直接考虑投资风险大小是是是否指标性质绝对数绝对数相对数，反映投资效率相对数，反映投资效率【例题·单选题】甲企业计划投资一条新的生产线，项目一次性总投资500万元，投资期为3年，营业期为l0年，营业期每年可产生现金净流量130万元。若甲企业要求的年投资报酬率为9%，则该投资项目的现值指数是

31、（ ）。已知P/A，9%，l3)=7.4869，(P/A，9%，l0)=6.417，(P/A，9%，3)=2.5313 A.0.29B.0.67C.1.29D.1.67【答案】C【解析】现值指数=130×(7.4869-2.5313)/500=1.29。【例题·单选题】某投资方案，当贴现率为8%时，其净现值为108元，当贴现率为10%时，其净现值为-25元。该方案的内含报酬率为（ ）。A.9.78%B.9.12%C.9.62% D.10.14%【答案】C【解析】利用插补法（i8%）/（10%8%）=（0108）/（25108）i=9.62%【例题·单选题】丁公司拟

32、投资一个项目，投资在初始一次投入，经测算，该项投资的营业期为4年，每年年末的现金净流量相等，静态投资回收期为2.6667年，则该投资项目的内含报酬率为（ ）%。已知(P/A，16%，4)=2.7982；(P/A，18%，4)=2.6901；(P/A，20%，4)=2.5887A.17.47B.18.46C.19.53D.19.88【答案】B【解析】经营现金流量×（P/A，IRR，4）-投资=0（P/A，IRR，4）=投资/经营现金流量=2.6667（i18%）/（20%18%）=（2.66672.6901）/（2.58872.6901）i=18.46%【例题·单选题】某投资

33、项目各年的预计净现金流量分别为：NCF0=-200万元，NCF1=-50万元，NCF23=100万元，NCF411=250万元，NCF12=150万元，则该项目的静态投资回收期为（ ）。A.2.0年B.2.5年 C.3.2年D.4.0年【答案】C【解析】 单位：万元年份01234512NCF-200-50100100250略累计NCF-200-250-150-50200略包括建设期的投资回收期（PP）=最后一项为负值的累计净现金流量对应的年数+最后一项为负值的累计净现金流量绝对值/下一年度净现金流量=3+50/250=3.2（年）【例题·单选题】某企业计划投资一个项目，初始投资额为1

34、00万元，年折旧率为10%，无残值，项目寿命期10年，预计项目每年可获净利15万元，公司资本成本率为8%，则该项目动态投资回收期为（ ）。已知：（P/A，8%，4）=3.3121；（P/A，8%，5）=3.9927；（P/A，8%，6）=4.6229A.4.93年B.5.13年C.4.85年D.5.01年【答案】D【解析】经营现金流量=净利润+折旧=15+100×10%=2525×（P/A，8%，N）-100=025×（P/A，8%，N）=100（P/A，8%，N）=4（N5）/（65）=（43.9927）/（4.62293.9927） N=5.01（年）（二）指

35、标的优缺点【例题·多选题】净现值法的优点有（ ）。A.考虑了货币时间价值B.考虑了项目计算期的全部净现金流量C.考虑了投资风险D.便于独立投资方案的比较决策【答案】ABC【解析】本题考点是净现值指标的优缺点。净现值的缺点是贴现率不易确定，不适宜于独立投资方案的比较决策，不能对寿命期不同的互斥方案进行直接决策。【例题·多选题】下列属于内部收益率法的缺点的是（ ）。A.没有考虑了资金时间价值B.不便于独立投资方案的比较决策C.不便于不同投资规模的互斥方案的决策D.不能直接考虑投资风险大小【答案】CD【解析】内部收益率的缺点是计算过程复杂，不能直接考虑投资风险大小；不便于不同投资

36、规模的互斥方案的决策。【例题·单选题】下列各项中，不属于静态投资回收期优点的是（ ）。A.计算简便B.便于理解C.能够反映投资风险大小D.正确反映项目投资经济效益【答案】D【解析】本题主要考核点是静态投资回收期的优缺点。静态投资回收期的优点是便于理解，计算简便，投资回收期越短，所冒的风险越小。缺点是没有考虑货币时间价值因素，不能计算出较为准确的投资经济效益。【例题·多选题】某企业拟按15%的必要投资报酬率进行一项固定资产投资决策，所计算的净现值指标为100万元，无风险报酬率为8%。下列表述中正确的是（ ）。A.该项目的现值指数大于1B.该项目内部收益率小于8%C.该项目风险

37、报酬率为7%D.该企业不应进行此项投资【答案】AC【解析】由于净现值大于0，则现值指数大于1；内部收益率应大于15%，该企业应进行此项投资，因此选项B、D均不正确。必要投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率，15%=8%+风险报酬率，风险报酬率=7%，所以选项C正确。【例题·判断题】使得某方案的净现值大于0的贴现率，一定小于该方案的内部收益率。（ ）【答案】【解析】当净现值大于0时，项目的内部收益率则会大于基准贴现率。因此这句话是正确的。考点四:投资方案的决策（一）独立投资方案的决策方法：内含报酬率法1、投资项目寿命期相同时（无论投资额是否相同）决策指标：净现值、年金净流量2、投资项目

38、寿命期不同时决策指标：（1）最小公倍寿命期法下的净现值（2）年金净流量【例题判断题】净现值法不仅适宜于独立投资方案的比较决策，而且能够对寿命期不同的互斥投资方案进行直接决策。（）（2014年）【答案】×【解析】净现值法不适宜于独立投资方案的比较决策，有时也不能对寿命期不同的投资互斥方案进行直接决策。【例题·多选题】某企业正在讨论两个投资方案A方案寿命期10年，净现值为400万元，内含报酬率为10%；B方案寿命期10年，净现值为300万元，内含报酬率为15%。据此可以认定（ ）。A.若AB两方案是互斥方案，则A方案较好 B.若AB两方案是互斥方案，则B方案较好C.若AB两方案

39、是独立方案，则A方案较好 D.若AB两方案是独立方案，则B方案较好【答案】AD【解析】净现值法适用于项目寿命期相同的互斥方案比较决策，内含报酬率法适用于独立投资项目的比较决策。【例题·单选题】在下列方法中，可以直接用于项目寿命期不相同的多个互斥方案比较决策的方法是（ ）。A.净现值法B.年金净流量法 C.内含报酬率法D.现值指数法【答案】B【解析】净现值指标受投资项目寿命期的影响，而年金净流量法是互斥方案最恰当的决策方法。【例题·单选题】某企业拟进行一项固定资产投资项目决策，资本成本为12%，有四个方案可供选择。其中甲方案的项目寿命期为10年，净现值为1000万元，乙方案的

40、现值指数为0.85；丙方案的项目寿命期为15年，年金净流量为150万元；丁方案的内部收益率为10%。最优的投资方案是（ ）。 A.甲方案B.乙方案C.丙方案D.丁方案【答案】A【解析】由于乙方案的现值指数小于1，丁方案的内部收益率为10%，小于设定贴现率12%，所以乙方案和丁方案均不可行；甲方案和丙方案的项目寿命期不等，应选择年金净流量最大的方案为最优方案。甲方案的年金净流量=1000/（P/A，12%，10）=176.98（万元），高于丙方案，所以甲方案较优。考点五:固定资产更新决策本质：互斥方案决策（一）寿命期相同的设备重置决策1.替换重置（1）不考虑流入，只考虑流出（2）流出总现值低的方

41、案较优保留旧设备初始现金流量分析A投资期三项现金流量（损失的变现价值（负）；损失抵税（负）或收益纳税（正）；垫支营运资金）：1）初始丧失的固定资产变现流量2）垫支运营资金B营业期营业现金流量=税后收入税后付现成本+折旧抵税 C终结期终结回收流量=最终残值+残值净损失抵税或-残值净收益纳税【例题·计算分析题】案例：例6-13宏基公司现有一台旧机床是三年前购进的，目前准备用一新机床替换。该公司所得税率为40%，资本成本率为10%，其余资料如下表所示。（单位：元）新旧设备资料项目旧设备新设备原价税法残值税法使用年限已使用年限尚可使用年限垫支营运资金大修理支出每年折旧费每年营运成本目前变现价

42、值最终报废残值8400040008年3年6年1000018000（第2年末）10000130004000055007650045006年0年6年110009000（第4年末）120007000765006000保留旧机床方案项目现金流量年份现值系数现值目前变价收入（40000）01（40000）变现净损失减税（40000-54000）×40%=（5600）01（5600）垫支营运资金（10000）01（10000）每年营运成本13000×（1-40%）=（7800）164.355（33969）每年折旧抵税10000×40%=4000153.79115164大修理费

43、18000×（1-40%）=（10800）20.826（8920.8）残值变价收入550060.5653107.5残值净收益纳税（5500-4000）×40%=（600）60.565（339）回收营运资金1000060.5655650现值合计-（74907.3）购买新机床方案各年现金流量表6-13购买新机床方案单位：元项目现金流量年份现值系数现值1.设备投资（76500）01（76500）2.垫支营运资金（11000）01（11000）3.每年营运成本7000×（1-40%）=（4200）164.355（18291）4.每年折旧抵税12000×40%=4

44、800164.355209045.大修理费9000×（1-40%）=（5400）40.683（3688.2）6.残值变价收入600060.56533907.残值净收益纳税（6000-4500）×40%=（600）60.565（339）8.营运资金收回1100060.5656215净现值-（79309.2）【例题·单选题】年末ABC公司正在考虑卖掉现有的一台闲置设备。该设备于8年前以40000元购入，税法规定的折旧年限为10年，按直线法计提折旧，预计残值率为10%，已提折旧28800元：目前可以按10000元价格卖出，假设所得税率30%，卖出现有设备对本期现金流量的

45、影响是（ ）。A.减少360元B.减少1200元C.增加9640元D.增加10360元 【答案】D【解析】账面净值=40000-28800=l1200（元） 变现损失=1200（元） 变现损失减税=1200×30%=360（元） 现金净流量=10000+360=10360（元）【例题·单选题】已知某设备原值60000元，税法规定残值率为10%，最终报废残值5000元，该公司所得税率为40%，则该设备最终报废由于残值带来的现金流入量为（ ）元。A.5400B.6000C.5000D.4600【答案】A【解析】本题的考点是在计算各年现金净流量时要对涉及的税收调整项目进行正确计算

46、。当实际净残值收入大于预计的净残值收入时，要对其差额交税；当实际净残值收入小于预计的净残值收入时，其差额部分具有抵税的作用。本题属于后种状况。设备最终报废由于残值带来的现金流入量=最终残值+残值净损失抵税=5000+1000×40%=5400（元）。【例题·多选题】下列有关固定资产更新决策表述正确的有（ ）A.从决策性质看固定资产更新决策属于独立方案的决策类型B.固定资产更新决策方法比较适合采用内含报酬率法C.寿命期相同的设备重置决策可以采用净现值法进行决策D.寿命期不同的设备重置决策可以采用年金净流量法进行决策【答案】CD【解析】从决策性质看固定资产更新决策属于互斥投资方

47、案的决策类型；固定资产更新决策所采用的决策方法是净现值法和年金净流量法。（二）寿命期不相同的设备重置决策1.决策方法：年金净流量法（1）扩建重置：年金净流量最大的方案最优（2）替换重置：等额年金流出量（年金成本）最小的方案最优2.设备重置方案的现金流量（1）新旧设备目前市场价值（2）新旧设备残值变价收入（3）新旧设备的年营运成本（年付现成本）【2013年考题·综合题】乙公司是一家机械制造企业，适用的企业所得税率为25%，该公司要求的最低收益率为12%，为了节约成本支出，提升运营效率和盈利水平，拟对正在使用的一台旧设备予以更新。其他资料如下：资料一：新旧设备数据资料如表6所示。表6乙公

48、司新旧设备资料单位：万元项目使用旧设备购置新设备原值45004800预计使用年限（年）106已用年限（年）40尚可使用年限（年）66税法残值500600最终报废残值400600目前变现价值19004800年折旧400700年付现成本20001500年营业收入28002800资料二：相关货币时间价值系数如表7所示。表7货币时间价值系数期限（n）56（P/F，12%，n）0.56740.5066（P/A，12%，n）3.60484.1114【要求】（1）计算与购置新设备相关的下指标：税后年营业收入；税后年付现成本；每年折旧抵税；残值变价收入；残值净收益纳税；第15年现金净流量（NCF15）和第6年

49、现金净流量（NCF6）；净现值（NPV）。（2）计算与使用旧设备相关的下指标；目前账面价值；目前资产报废损益；资产报废损益对所得税的影响；残值报废损失减税。（3）已知使用旧设备的净现值（NPV）为943.29万元，根据上述计算，做出固定资产是否更新的决策，并说明理由。【答案】（1）税后年营业收入=2800×（1-25%）=2100（万元）税后年付现成本=1500×（1-25%）=1125（万元）每年折旧抵税=700×25%=175（万元）残值变价收入=600万元残值净收益纳税=（600-600）×25%=0万元NCF15=2100-1125+175=11

50、50（万元）NCF6=1150+600-0=1750（万元）NPV=-4800+1150×（P/A，12%，5）+1750×（P/F，12%，6）=-4800+1150×3.6048+1750×0.5066=232.07（万元）（2）目前账面价值=4500-400×4=2900（万元）目前资产报废损益=1900-2900=-1000（万元）资产报废损失抵税=1000×25%=250（万元）残值报废损失减税=（500-400）×25%=25（万元）（3）因为继续使用旧设备的净现值大于使用新设备的净现值，所以应选择继续使用旧设备

51、，不应更新。【教材例6-14】某城市二环路已不适应交通需要，市政府决定加以改造。现有两种方案可供选择：A方案是在现有基础上拓宽，需要一次性投资3000万元，以后每年需投入维护费60万元，每5年末翻新路面一次需投资300万元，永久使用；B方案是全部重建，需一次性投资7000万元，以后每年需投入维护费70万元，每8年末翻新路面一次需投资420万元，永久使用，原有旧路面设施残料收入2500万元，问：在贴现率为14%时，哪种方案为优？【答案】A方案:拓宽方案A方案PA=3000+60/14%+300/（F/A，14%，5）/14%=3752.76（万元）B方案：重建方案B方案PB=（7000-2500

52、）+70/14%+420/（F/A，14%，8）/14%=5226.71（万元）显然，A方案PA B方案PB，拓宽方案为优。（二）寿命期不相同的设备重置决策1.决策方法：年金净流量法（1）扩建重置：年金净流量最大的方案最优（2）替换重置：等额年金流出量（年金成本）最小的方案最优2.设备重置方案的现金流量（1）新旧设备目前市场价值（2）新旧设备残值变价收入（3）新旧设备的年营运成本（年付现成本）【教材例6-15】安保公司现有旧设备一台，由于节能减排的需要，准备予以更新。当期贴现率为15%，假设不考虑所得税因素的影响，其他有关资料如表6-14所示：表6-14安保公司新旧设备资料单位：元旧设备新设备

53、原价3500036000预计使用年限10年10年已经使用年限4年0年税法残值5000元4000元最终报废残值3500元4200元目前变现价值10000元36000元每年折旧费（直线法）3000元3200元每年营运成本10500元8000元【答案】继续使用旧设备现金净流量：（1）初始现金净流量=-原始投资额=-变现价值+变现损失抵税（或-变现收益纳税）=-10000（元）（2）营业现金净流量=税后收入-税后付现成本+折旧抵税=-10500（元）（3）终结回收现金流量=3500（元）=最终残值+残值净损失抵税（或-残值净收益纳税）旧设备年金净流量=净现值/年金现值系数=-10000-10500 ×（P/A，15%，6）+ 3500×（P/F，15%，6）/（P/A，15%，6）=-12742.76（元）旧设备年金成本=-旧设备年金净流量=12742.76（元）购置新设备现金流量：（1）初始现金净流量=-原始投资额=-36000（元）（2）营业现金净流量=税后收入-税