第五章长期筹资方式

1、第五章第五章 长期筹资方式长期筹资方式股权性筹资股权性筹资债权性筹资债权性筹资混合性筹资混合性筹资学习要求学习要求: :重点掌握长期借款的信用条件重点掌握长期借款的信用条件 长期债券的发行价格的计算长期债券的发行价格的计算掌握长期筹资的各种筹资方式的优缺点掌握长期筹资的各种筹资方式的优缺点理解长期筹资方式的概念及其分类理解长期筹资方式的概念及其分类; ;1.1. 了解长期筹资方式的筹资条件和混合性筹资方式了解长期筹资方式的筹资条件和混合性筹资方式股权性筹集股权性筹集权益权益资本资本筹集筹集吸收直接投资：种类、方式及优缺点吸收直接投资：种类、方式及优缺点发行发行股票股票普通股：含义及种类、权利、

2、上市、优缺点普通股：含义及种类、权利、上市、优缺点优先股：种类、权利、性质、优缺点优先股：种类、权利、性质、优缺点内部积累（留存收益）内部积累（留存收益）一、吸收直接投资一、吸收直接投资 掌握吸收直接投资的种类、方式及优缺点（一）吸收直接投资的种类：类类 型型特特 点点吸收国家投吸收国家投资资产权归属国家；资金的运用和处置受国产权归属国家；资金的运用和处置受国家的约束比较大家的约束比较大吸收法人投吸收法人投资资发生在法人单位之间；以参与企业利润发生在法人单位之间；以参与企业利润分配为目的；出资方式灵活多样分配为目的；出资方式灵活多样吸收个人投吸收个人投资资参与的人员较多；每人投资的数额相对参与

3、的人员较多；每人投资的数额相对较少；以参与企业利润分配为目的较少；以参与企业利润分配为目的（二）吸收直接投资的出资方式（二）吸收直接投资的出资方式 1 1、现金出资、现金出资2 2、实物出资、实物出资3 3、工业产权出资、工业产权出资4 4、土地使用权出资、土地使用权出资二、发行股票二、发行股票 1.1.股票的分类：股票的分类：按照股票的权利和义务分类：按照股票的权利和义务分类：普通股、优先股普通股、优先股普通股：是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定普通股：是股份公司依法发行的具有管理权、股利不固定的股票。的股票。优先股：是股份公司依法发行的优先于普通股股东分取股优先股：是股份公司依法发

4、行的优先于普通股股东分取股利和公司剩余财产，具有部分管理权的股票。利和公司剩余财产，具有部分管理权的股票。 说明：说明：1优先股是一种混合证券，兼具普通股和债券的特征优先股是一种混合证券，兼具普通股和债券的特征2具有股票特性：具有股票特性： 无到期日、股息从税后收益中支取、剩余求偿权无到期日、股息从税后收益中支取、剩余求偿权3兼具债券特性：股息固定。兼具债券特性：股息固定。 其其“优先优先”指相对于普通股优先分配股息、优先求偿。指相对于普通股优先分配股息、优先求偿。(1)(1)普通股分类普通股分类分类依据分类依据分类分类说明说明股票股票有无记名有无记名记名股记名股无记名股无记名股票面上是否记有

5、股东姓名或名称的股票票面上是否记有股东姓名或名称的股票股票是否股票是否表明金额表明金额面值股票面值股票无面值股票无面值股票载明金额载明金额所占公司股本总额的比例或股份数所占公司股本总额的比例或股份数 ( (我国不承认我国不承认) )投资主体投资主体国家股国家股法人股法人股个人股个人股有权代表国家投资的部门或机构有权代表国家投资的部门或机构国有资产国有资产企业法人企业法人, ,具有法人资格的事业单位和社会团体具有法人资格的事业单位和社会团体可可支配资产支配资产社会个人或公司内部职工社会个人或公司内部职工个人合法财产个人合法财产发行对象和发行对象和上市地区上市地区A A股股B B股、股、H H股、

6、股、S S股、股、N N股、股、T T股股我国大陆地区个人或法人交易，票面金额、认购和我国大陆地区个人或法人交易，票面金额、认购和交易均为人民币；交易均为人民币；外国和我国港澳台地区投资者交易，票面金额：人外国和我国港澳台地区投资者交易，票面金额：人民币，认购和交易为外币。民币，认购和交易为外币。BB上海、深证上市，上海、深证上市， TT台湾，台湾，HH香港上市，香港上市，NN纽约上市，纽约上市，SS新加坡新加坡（2 2）优先股分类）优先股分类1 1、累积优先股和非累积优先股、累积优先股和非累积优先股累积优先股累积优先股：只有在全部支付了累积优先股股：只有在全部支付了累积优先股股利之后才能支付

7、普通股股利。累积优先股股利固利之后才能支付普通股股利。累积优先股股利固定，且股利可以逐期累积。定，且股利可以逐期累积。非累积优先股非累积优先股：仅按当年利润分取股利，不予：仅按当年利润分取股利，不予以向后期累积。以向后期累积。2 2、可转换优先股和不可转换优先股、可转换优先股和不可转换优先股可转换优先股可转换优先股：股东可在一定时期内按一定比：股东可在一定时期内按一定比例把优先股转换成普通股的股票。转换比例事先例把优先股转换成普通股的股票。转换比例事先确定。确定。不可转换优先股不可转换优先股：不能转换成普通股的股票。：不能转换成普通股的股票。优先股分类3 3、参加优先股和不参加优先股、参加优先

8、股和不参加优先股可参加优先股可参加优先股：不仅能取得固定股利，还可：不仅能取得固定股利，还可以和普通股一样有权参加利润分配的股票。以和普通股一样有权参加利润分配的股票。不可参加优先股不可参加优先股：只能取得固定股利的股票。：只能取得固定股利的股票。4 4、可赎回优先股和不可赎回优先股、可赎回优先股和不可赎回优先股可赎回优先股可赎回优先股：股份公司可以按照一定价格：股份公司可以按照一定价格收回的优先股。收回的优先股。不可赎回优先股不可赎回优先股：发行时规定股票不可赎回。：发行时规定股票不可赎回。 注意：可转换优先股和参加优先股有利于股东；注意：可转换优先股和参加优先股有利于股东；而可赎回优先股对

9、股份公司有利。而可赎回优先股对股份公司有利。2 2、股东权利、股东权利普通股股东权利普通股股东权利优先股股东权利优先股股东权利说明说明公司管理权公司管理权部分管理权部分管理权管理权表现：管理权表现：投票权投票权 查账查账权权 阻止越权阻止越权的权利。的权利。优先股股东只优先股股东只具有部分管理具有部分管理权，即管理权权，即管理权受限制。受限制。分享盈余权分享盈余权优先分配股利权优先分配股利权剩余财产要求权剩余财产要求权优先分配剩余资产优先分配剩余资产权权出让股份权出让股份权优先认股权优先认股权 优先股筹资的优缺点优先股筹资的优缺点 优点：优点：1 1、没有固定到期日，不用偿还本金；、没有固定到

10、期日，不用偿还本金；2 2、股利支付既固定，又具有一定的弹性；、股利支付既固定，又具有一定的弹性； 3 3、有利于增强公司信誉。、有利于增强公司信誉。缺点：缺点：1 1、筹资成本高；、筹资成本高；2 2、筹资限制多；、筹资限制多；3 3、财务负担重。、财务负担重。 负债利息固定，而且必须偿还；负债利息固定，而且必须偿还； 对于非累积优先股，当年可供分配的利润不足以对于非累积优先股，当年可供分配的利润不足以分配股利时，可以不发放股利；分配股利时，可以不发放股利； 普通股股利完全具有弹性。普通股股利完全具有弹性。其他自有资金筹资方式其他自有资金筹资方式 留用利润筹资留用利润筹资 认股权证筹资认股权

11、证筹资股份有限公司发行的可认购其股票的买入期权。股份有限公司发行的可认购其股票的买入期权。股本认股权证股本认股权证衍生认股权证衍生认股权证各种权益筹资方式比较各种权益筹资方式比较筹资筹资方式方式吸收直接投资吸收直接投资发行普通股发行普通股留有利润留有利润发行优先股发行优先股共同点共同点优点优点能提高企业的资信和借款能力能提高企业的资信和借款能力1 1、均为权、均为权益资本筹益资本筹资；资； 2 2、资金成、资金成本均高于本均高于发行债券发行债券和长期借和长期借款款没有财务风险没有财务风险财务风险较低财务风险较低无到期日，不用还本和支付固定利息无到期日，不用还本和支付固定利息股利支付具有灵活性股

12、利支付具有灵活性能尽快的形成能尽快的形成生产经营能力生产经营能力所有者可节税所有者可节税不会分散公司控股权不会分散公司控股权无筹资费用无筹资费用普通股股东获得财务普通股股东获得财务杠杆收益杠杆收益使企业灵活地调节资使企业灵活地调节资金结构和现金持有量金结构和现金持有量缺点缺点资金成本很高资金成本很高资金成本高资金成本高资金成本低资金成本低资金成本较高资金成本较高融资规模有限融资规模有限融资量有限制，融资量有限制，可能分散公司可能分散公司控制权，导致控制权，导致股价下跌股价下跌融资量有限制，融资量有限制，对外部融资规对外部融资规模、股价有影模、股价有影响响可能产生负财务杠杆可能产生负财务杠杆作用

13、，降低普通股的作用，降低普通股的收益率收益率难以进行产权难以进行产权交易交易对公司限制较多对公司限制较多第二节长期负债资金筹集第二节长期负债资金筹集 长期借款长期借款发行债券发行债券租赁租赁长期银行借款长期银行借款(Long-term bank loan)经营租赁经营租赁(Operating lease)融资租赁融资租赁(Financing lease)BondBond一、银行借款一、银行借款(Bank Loans)(Bank Loans) （一）银行借款的分类：（一）银行借款的分类：信用借款（信用借款（Credit LoansCredit Loans）担保借款（担保借款（Unsecured

14、loansUnsecured loans）票据贴现借款票据贴现借款(discount on notes payable)(discount on notes payable)借款期限借款期限长期借款长期借款(Long-term loans) (Long-term loans) 短期借款短期借款(Short-term loans)(Short-term loans)借款条件借款条件（担保与否）（担保与否）贷款的机构贷款的机构政策性银行贷款政策性银行贷款(Policy loans)(Policy loans)商业银行贷款商业银行贷款(Business loans)(Business loans)借

15、款期限借款期限一次性偿还借款一次性偿还借款分期偿还借款分期偿还借款( (二二) )与银行借款有关的信用条件与银行借款有关的信用条件1.1.信贷额度（信贷额度（Credit linesCredit lines）信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最信贷限额是银行对借款人规定的无担保贷款的最高额。高额。 （无法律责任）（无法律责任）2.2.周转信贷协定周转信贷协定(Revolving credits)(Revolving credits)银行银行具有法律义务具有法律义务地承诺提供不超过某一最高限地承诺提供不超过某一最高限额的贷款协定。额的贷款协定。 承诺费承诺费(Commitment fees

16、)(Commitment fees)计算：计算：( (最高限额最高限额- -企业的借款总额企业的借款总额) ) (0.20% 0.5%) (0.20% 0.5%)P156例题例题 例某企业取得银行为期一年的周转信贷额例某企业取得银行为期一年的周转信贷额100100万元，借款企业年度内借款万元，借款企业年度内借款6060万元，平均使用期只万元，平均使用期只有有6 6个月，借款利率为个月，借款利率为1212，年承诺费率为，年承诺费率为0.0.，要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总要求计算年终借款企业需要支付的利息和承诺费总计是多少。计是多少。3.3.补偿性余额补偿性余额(Compensat

17、ing Balances)(Compensating Balances) 补偿性余额是银行要求借款人在银行中补偿性余额是银行要求借款人在银行中保持保持按贷款限额按贷款限额或实际借用额一定百分比（一般为或实际借用额一定百分比（一般为10%10%至至20%20%）计算的）计算的最最低存款余额低存款余额。 企业采用补偿性余额借款企业采用补偿性余额借款10001000万元，名义利率为万元，名义利率为1212，补偿性余额比率为补偿性余额比率为1010。实际利率。实际利率? ?4 4、借款抵押。、借款抵押。 Mortgage LoansMortgage Loans定义定义: :银行向财务风险较大的企业或对

18、其信誉不好把银行向财务风险较大的企业或对其信誉不好把握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以握的企业发放贷款，有时需要有抵押品担保，以减少自己蒙受损失的风险。减少自己蒙受损失的风险。抵押贷款的实际利率高于名义利率抵押贷款的实际利率高于名义利率5.5.偿还条件偿还条件贷款的偿还有两种方式：贷款的偿还有两种方式：到期一次偿还到期一次偿还贷款期内定期（每月、季）或不定期偿还贷款期内定期（每月、季）或不定期偿还6 6其他承诺其他承诺及时提供财务报表，保持适当的水平（如特及时提供财务报表，保持适当的水平（如特定的流动比率）等等。定的流动比率）等等。（三）借款利息的偿还方式（三）借款利息的偿还方式1 1

19、、利随本清法（又称收款法）、利随本清法（又称收款法）是指借款到期时，向银行支付利息的方法。采用是指借款到期时，向银行支付利息的方法。采用这种方法，借款的名义利率等于实际利率。这种方法，借款的名义利率等于实际利率。2 2、贴现法、贴现法是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利是指银行向企业发放贷款时，先从本金中扣除利息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的借息部分，而到期时借款企业再偿还全部本金的借款方法。款方法。实质实质: :在借款时即把利息扣除，这将导致实际利率高在借款时即把利息扣除，这将导致实际利率高于名义利率。于名义利率。实际利率本金实际利率本金名义利率名义利率实际借款额实际借款额本金

20、本金名义利率名义利率（本金利息）（本金利息）名义利率名义利率（1 1名义利率）名义利率）（四）（四）长期借款长期借款的借款合同的借款合同 说明：说明：基本条款基本条款限制性条款限制性条款一般限制性条款一般限制性条款例行性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款特殊性限制条款P157（五）银行借款的优缺点比较（五）银行借款的优缺点比较 优点：优点：1 1、借款速度比较快；、借款速度比较快；2 2、借款成本低；、借款成本低；3 3、借款弹性好。、借款弹性好。 缺点：缺点：1 1、财务风险大；、财务风险大；2 2、借款限制条款多；、借款限制条款多；3 3、筹资数额有限。、筹资数额有限。 注意需要和股权资

21、金筹集方式比较注意需要和股权资金筹集方式比较二、发行公司债券二、发行公司债券（一）种类（一）种类分类标志分类标志具体类型具体类型特点特点1 1 是否抵押是否抵押信用债券信用债券应用企业信用应用企业信用抵押债券抵押债券不动产、动产和信托抵押不动产、动产和信托抵押担保债券担保债券具有担保人具有担保人2 2 是否记名是否记名记名债券记名债券转让时，转让时，持有人在债券上背书和公司债权人名册上更替持有人在债券上背书和公司债权人名册上更替无记名债券无记名债券3 3 是否转化为股票是否转化为股票可转换债券可转换债券具有混合型筹资的特点具有混合型筹资的特点不可转换债券不可转换债券4 4 债券是否债券是否 表

22、明利率表明利率计息债券计息债券无息债券无息债券债券票面上不标明债券利率债券票面上不标明债券利率折价出售到期按面值收回折价出售到期按面值收回5 5 利率是否固定利率是否固定固定利率债券固定利率债券浮动利率债券浮动利率债券为了抵御通货膨胀为了抵御通货膨胀分分 类类 6 6、收益债券：是指在发债企业当期未实现、收益债券：是指在发债企业当期未实现收益的情况下，可暂时不支付利息，而是收益的情况下，可暂时不支付利息，而是递延到以后实现收益期间支付的债券。递延到以后实现收益期间支付的债券。( (二二) )发行债券的资格和条件发行债券的资格和条件 发行资格发行资格 发行条件发行条件 发行程序发行程序160（三

23、）债券发行价格的基本要素（三）债券发行价格的基本要素1.1.债券面额债券面额：揭示到期还本额。：揭示到期还本额。 （到期值的部分）（到期值的部分）2.2.票面利率票面利率：揭示将来支付利息的依据。（名义利率）：揭示将来支付利息的依据。（名义利率） 利息面值利息面值票面利率票面利率3.3.偿还方式偿还方式：揭示付息方式：揭示付息方式 一次支付本息、分次付息一次支付本息、分次付息4.4.期限期限：即偿还期限：即偿还期限5.5.市场利率市场利率：反映债券的实际利率。：反映债券的实际利率。 （实际利率）（实际利率）表示折现率表示折现率( (利息率利息率),),与债券发行价格反向关系与债券发行价格反向关

24、系6.6.发行价格：购买债券的价格。发行价格：购买债券的价格。 （现值）（现值） 是指债券发行时所设定的票面金额，它代表着发行人借入并承是指债券发行时所设定的票面金额，它代表着发行人借入并承诺于未来某一特定日期（如债券到期日），偿付给债券持有人诺于未来某一特定日期（如债券到期日），偿付给债券持有人的金额。的金额。 （四）债券发行价格的确定（四）债券发行价格的确定 发行价格的确定其实就是一个求现值的过程，等发行价格的确定其实就是一个求现值的过程，等于各期利息的现值和到期还本的现值之和，折现于各期利息的现值和到期还本的现值之和，折现率以市场利率为标准。率以市场利率为标准。债券债券发行发行价格价格未

25、来各期利息的现值未来各期利息的现值到期本金的现值到期本金的现值折现率的确定：折现率的确定： 市场利率市场利率例题 例例1 1：A A公司发行债券，债券面值为公司发行债券，债券面值为10001000元，元，3 3年期，票面利率为年期，票面利率为8%8%，每年付息一次每年付息一次，到期还，到期还本，若发行时债券市场利率为本，若发行时债券市场利率为10%10%，则，则A A公司债公司债券的发行价格为多少？券的发行价格为多少？l例例2 2：B B公司发行债券，债券面值为公司发行债券，债券面值为10001000元，元，3 3年年期，票面利率为期，票面利率为8%8%，每半年付息一次每半年付息一次，到期还，

26、到期还本，若发行时债券市场利率为本，若发行时债券市场利率为10%10%，则，则B B公司债公司债券的发行价格为多少？券的发行价格为多少？l例例3 3：C C公司发行债券，债券面值为公司发行债券，债券面值为10001000元，元，3 3年年期，票面利率为期，票面利率为8%8%，单利计息单利计息，到期一次还本付，到期一次还本付息，若发行时债券市场利率为息，若发行时债券市场利率为10%10%，则，则C C公司债券公司债券的发行价格为多少？的发行价格为多少？折价发行和溢价发行l 票面利率票面利率 市场利率，市场利率， 债券溢价发行；债券溢价发行；l 票面利率市场利率，债券平价发行；票面利率市场利率，债

27、券平价发行；l 票面利率票面利率 市场利率，债券折价发行。市场利率，债券折价发行。P162（三）优缺点 优点：优点：1 1、 筹资成本低筹资成本低2 2、 可以保持控制权可以保持控制权3 3、 可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用 缺点：缺点：1 1、 筹资风险高筹资风险高2 2、 限制条款多限制条款多3 3、 筹资额有限筹资额有限四、租赁（四、租赁（Lease）1 1、 融资租赁与经营租赁的区别融资租赁与经营租赁的区别经营租赁是指以提供设备等资产的短期使用权为经营租赁是指以提供设备等资产的短期使用权为特征的租赁形式特征的租赁形式; ;融资租赁是以融资为目的，从而最终获得租赁资融资租赁是以融资为目的