第六章项目投资

1、第六章第六章 项目投资项目投资2 第六章第六章 项目投资项目投资36-1 项目投资概述项目投资概述第六章第六章 项目投资项目投资46-1 项目投资概项目投资概 述述实现财务管理目标的前提实现财务管理目标的前提发展生产的必要手段发展生产的必要手段降低风险的重要方法降低风险的重要方法维持生产维持生产更新更新扩大生产扩大生产新增新增获利的先天条件获利的先天条件第六章第六章 项目投资项目投资56-1 项目投资概述项目投资概述特点特点类型类型项目投资项目投资是一种以特定项目为对象，直接与新建项目是一种以特定项目为对象，直接与新建项目 或更新改造项目有关的长期投资行为或更新改造项目有关的长期投资行为据与企

2、业未据与企业未来生产经营来生产经营能力的关系能力的关系据投资项目据投资项目之间的关系之间的关系概念概念第六章第六章 项目投资项目投资66-1 项目投资概述项目投资概述投资额投资额方式方式投资投资从项目投资建设开始到最终清理从项目投资建设开始到最终清理结束为止整个过程的全部时间结束为止整个过程的全部时间一次一次 投资投资分次投资分次投资计算期计算期项目项目主体主体投资投资建设起点建设起点 投产日投产日 终结点终结点建设期建设期经营期经营期第六章第六章 项目投资项目投资7第六章第六章 项目投资项目投资8第六章第六章 项目投资项目投资9第六章第六章 项目投资项目投资10第六章第六章 项目投资项目投资

3、11（三）确定现金流量的假设（三）确定现金流量的假设第六章第六章 项目投资项目投资12 从项目整个投资有效期来看，利润总计从项目整个投资有效期来看，利润总计与现金流量总是相等的与现金流量总是相等的 ，由此可见，现，由此可见，现金流量可代替利润作为评价净收益的指金流量可代替利润作为评价净收益的指标标 曾经有人说过曾经有人说过，没有哪一种赞扬可以和没有哪一种赞扬可以和能放进你口袋里的东西媲美。能放进你口袋里的东西媲美。财务学家会认为没有哪一种业业绩计量可以和现金媲美 在投资分析中，现金流量状况比盈亏在投资分析中，现金流量状况比盈亏状况更重要。状况更重要。 现金流量不受折旧，存货计价人为因现金流量不

4、受折旧，存货计价人为因素的影响，可以保证评价分析的客观素的影响，可以保证评价分析的客观性性四、应用现金流量的原因第六章第六章 项目投资项目投资132现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第六章第六章 项目投资项目投资142现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第六章第六章 项目投资项目投资152现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第六章第六章 项目投资项目投资162现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第六章第六章 项目投资项目投资172现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第六章第六章 项目投资项目投资182现金流量的内容及估算现金流量的内容及估算第六章第六章 项目投资项目投资1

5、93 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资20 投资项目现金流量表投资项目现金流量表 附表 单位：万元 项目计算期建 设 期经 营 期合计012345678910111.0现金流入量： 1.1营业收入 1.2回收固定资产余值 1.3回收流动资金 1.4现金流入量合计 2.0现金流出量： 2.1建设投资 2.2流动资金投资 2.3变动成本 2.4固定成本 2.5主营业务税金附加 2.6所得税(33%) 2.7现金流出量合计 3.0净现金流量 4.0现值系数 5.0净现值 第六章第六章 项目投资项目投资21项目投资现金流量表与财务会计现金流量表的项目投资现金流量表与财务会计现金流量表

6、的区别区别第六章第六章 项目投资项目投资223 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资233 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资243 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资253 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资263 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资27Example单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目第六章第六章 项目投资项目投资28Example单纯固定资产投资项目单纯固定资产投资项目第六章第六章 项目投资项目投资29上例上例：若：若T=25%，计算该投资项目的，计算该投资项目的NCF第六章第六章 项目投资

7、项目投资30Example完整工业项目投资完整工业项目投资第六章第六章 项目投资项目投资31Example完整工业项目投资完整工业项目投资第六章第六章 项目投资项目投资32第六章第六章 项目投资项目投资33Example完整工业项目投资完整工业项目投资(不考虑所得税不考虑所得税)第六章第六章 项目投资项目投资34净现金流量净现金流量Example第六章第六章 项目投资项目投资35净现金流量净现金流量Example第六章第六章 项目投资项目投资36Example完整工业项目投资完整工业项目投资(考虑所得税考虑所得税)第六章第六章 项目投资项目投资37Example (考虑所得税考虑所得税)第六章

8、第六章 项目投资项目投资38Example (考虑所得税考虑所得税)第六章第六章 项目投资项目投资393 净现金流量净现金流量=该年发生的新固该年发生的新固定资产投资额定资产投资额-旧固定资产旧固定资产变价净收入变价净收入-第第1年年NCF=该年因更新改造该年因更新改造增加的净利润增加的净利润增加的年增加的年折旧折旧旧固资提前报废旧固资提前报废发生净损失抵减发生净损失抵减的所得税额的所得税额+第六章第六章 项目投资项目投资403 净现金流量净现金流量其他各年其他各年NCF=当年增加当年增加的净利润的净利润增加的年增加的年折旧折旧当年回收新固当年回收新固定资产残值大定资产残值大于继续使用旧于继续

9、使用旧固定资产净残固定资产净残值的差额值的差额+当年增加当年增加的折旧的折旧(新设备原新设备原值值-残值残值)/年年限限(旧设备变现旧设备变现价值价值-残值残值)/年限年限=-第六章第六章 项目投资项目投资413 净现金流量净现金流量=该年发生的新固该年发生的新固定资产投资额定资产投资额-旧固定资产旧固定资产变价净收入变价净收入-建设期末建设期末NCF=旧固资提前报废发生净损旧固资提前报废发生净损失抵减的所得税额失抵减的所得税额第六章第六章 项目投资项目投资423 净现金流量净现金流量经营期各经营期各年年NCF=当年增加当年增加的净利润的净利润增加的年增加的年折旧折旧当年回收新固当年回收新固定

10、资产残值大定资产残值大于继续使用旧于继续使用旧固定资产净残固定资产净残值的差额值的差额+经营期某年的经营期某年的NCF第六章第六章 项目投资项目投资433 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资443 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资453 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资463 净现金流量净现金流量第六章第六章 项目投资项目投资47第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资48第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资49第四节项目投资决策评

11、价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资50第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算3按指标的数量特征分类按指标的数量特征分类 绝对量指标绝对量指标：包括静态投资回收期、净现值。：包括静态投资回收期、净现值。 相对量指标相对量指标：第六章第六章 项目投资项目投资51第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资52第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资53第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项

12、目投资项目投资54第六章第六章 项目投资项目投资55第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资56第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资57第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资58第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资59第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资60第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标

13、及计算第六章第六章 项目投资项目投资61第四节项目投资决策评价指标及计算第四节项目投资决策评价指标及计算第六章第六章 项目投资项目投资62贴现回收期法（贴现回收期法（DPBP）第六章第六章 项目投资项目投资63贴现回收期法（贴现回收期法（DPBP）第六章第六章 项目投资项目投资64贴现回收期法（贴现回收期法（DPBP）第六章第六章 项目投资项目投资65Net Present Value (NPV)三、折现评价指标三、折现评价指标（一）净现值（一）净现值（NPV） 1、概念：、概念：第六章第六章 项目投资项目投资66Net Present Value (NPV)第六章第六章 项目投资项目投资67

14、Net Present Value (NPV)NCF1 NCF2 NCFn (1+i)1 (1+i)2 (1+i)n+ . . +- NPV =第六章第六章 项目投资项目投资68净现值净现值第六章第六章 项目投资项目投资69NPV计算练习计算练习 例：甲乙投资项目的现金流量信息如下例：甲乙投资项目的现金流量信息如下 表。表。要求要求:计算甲乙两方案的计算甲乙两方案的NPV(假定贴现率为假定贴现率为10%)。第六章第六章 项目投资项目投资70NPV计算练习第六章第六章 项目投资项目投资71Net Present Value 曲线曲线Discount Rate (%)(折扣比率折扣比率)0 3 6

15、 9 12 15IRRNPV13%Sum of CFsPlot NPV for eachdiscount rate.Three of these points are easy now!Net Present Value$000s151050-4第六章第六章 项目投资项目投资72净现值净现值第六章第六章 项目投资项目投资73净现值净现值第六章第六章 项目投资项目投资74净现值率NPVRu净现值率净现值率原始投资现值原始投资现值投资项目净现值投资项目净现值100%NPVR是折现的相对量的正指标。是折现的相对量的正指标。第六章第六章 项目投资项目投资75NPVR第六章第六章 项目投资项目投资76N

16、PVR计算练习 例：甲乙投资项目的现金流量信息如下例：甲乙投资项目的现金流量信息如下 表。要求计算甲乙两方案的表。要求计算甲乙两方案的NPVR。第六章第六章 项目投资项目投资77NPVR计算练习第六章第六章 项目投资项目投资78NPVR计算练习第六章第六章 项目投资项目投资793. NPVR 优缺点优缺点u 无法直接反映投资项无法直接反映投资项目的实际收益率；目的实际收益率；u 计算需以已知计算需以已知NPV为为前提。前提。第六章第六章 项目投资项目投资80获利指数获利指数 (PI)PI = 1 + NPVR第六章第六章 项目投资项目投资81获利指数获利指数 (PI)第六章第六章 项目投资项目

17、投资82PI计算练习 例：甲乙投资项目的现金流量信息如下例：甲乙投资项目的现金流量信息如下 表。要表。要求计算甲乙两方案的求计算甲乙两方案的PI。第六章第六章 项目投资项目投资83PI计算练习第六章第六章 项目投资项目投资84PI计算练习第六章第六章 项目投资项目投资853.PI 优缺点优缺点第六章第六章 项目投资项目投资86内部收益率内部收益率 (IRR)第六章第六章 项目投资项目投资87内部收益率内部收益率 (IRR)第六章第六章 项目投资项目投资883.IRR 优缺点优缺点第六章第六章 项目投资项目投资89 Julie Miller 正在为正在为BW公司进行投资公司进行投资决策，决策，她

18、预测项目她预测项目1至至5年的净现金流分别年的净现金流分别为：为：$10,000,$12,000,$15,000, $10,000, 和和 $7,000，最初的现金支出为最初的现金支出为 $ 40,000。BW 公司公司这个项目的适当折现率这个项目的适当折现率 (k) 是是13%，要求：计算该项目的，要求：计算该项目的IRR。第六章第六章 项目投资项目投资90$15,000 $10,000 $7,000 IRR 计算计算$10,000 $12,000(1+IRR)1 (1+IRR)2+$40,000 =(1+IRR)3 (1+IRR)4 (1+IRR)5第六章第六章 项目投资项目投资91IRR

19、 计算计算 (Try 10%)第六章第六章 项目投资项目投资92IRR 计算计算 (Try 15%)第六章第六章 项目投资项目投资93IRR 计算计算 (插值法插值法)$1,444XX =X = .0157IRR =0 .10 + 0.0157 = 0.1157 or 11.57%第六章第六章 项目投资项目投资94IRR 接受标准接受标准第六章第六章 项目投资项目投资95IRRExample第六章第六章 项目投资项目投资96举例举例第六章第六章 项目投资项目投资97举例举例uIRR14%u5.21612-5u5.21612-4.8332315.13%第六章第六章 项目投资项目投资98IRR计算

20、练习例：甲乙投资项目的现金流量信息如下例：甲乙投资项目的现金流量信息如下 表。要求表。要求:计算甲乙两方案的计算甲乙两方案的IRR。第六章第六章 项目投资项目投资99IRR计算练习第六章第六章 项目投资项目投资100评估总结评估总结B W 独立项目独立项目第六章第六章 项目投资项目投资101其他项目间的关系其他项目间的关系u四、各评价指标的关系四、各评价指标的关系第六章第六章 项目投资项目投资102项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资103项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资104项目投资决策评价指标的

21、运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资105项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资106项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资107项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资108项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资109项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资110项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资111项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资112项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资113项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资114项目投资决策评价指标的运用项目投资决策评价指标的运用第六章第六章 项目投资项目投资115项目投资决策评