产业内并购产业绩效的理论框架构建

1、产业内并购产业绩效的理论框架构建并购效应主要分为企业侯山】的购效应和社会肚面的并购效应.企业圧面的并购效应4喪指井购对企业生产数率的影响；血补癸层面的效应烽指井购对社会福利的影响.企业层面的效应主要包拈对于上业綺效的提升和交易费用降低等方而；时会憬面效憊壬妥集中在社会福利效应和资源配賢效应劣马畝尔最早对规模统济flJUT全面的分析，他眾次明确提出了规模经济刖枫念，将其定义为：楚限廈内企业化产规模扩大而导致的单伯成木降低，收益增加。孙购观模效应主要体现净横尙井购里面，西方研究横向井购规模蝕应时都假设；一定的期内*生产技术条件小会改变血在井购恬的段时间内.企业斯需的生产要索的价格不会发空变化和在这

2、种理想的假设条件下.并购使得宅产要素境加，生产规模变儿亠迄时期内会导逹企业平均成木降低.觇榄收a憎加,即收益聃加丈于规模扩火。但足在现实经祈中这个假设只足件为种理想状态，这还需要我们进、势的加以窕善和改靳制搜经济学派指出交易贸曲的降低效应，Coasc(iU67)为此捉出交券费用理论.为企业纵向并响提供了有解释力的庙础。孩理论认为当企业对I涵的裟素供给和对下游的产品稱舊进行柠制吋以节竇费卅的时候就介发生纵向并购.Williamson(1951)进步研究了纵向Hit的何题他认为纵向体化削弱了人的机会范义和理性克服环境的不确述性.并fl_,企业诃部的氏期麻侧可促成合你.避如讨价还价、取络第交易成穏座

3、要索佻给利产品谄書廿配匚炖于井购枕会福利效应的研究还没有得阳致的结论，主要代去人物有StiglerWdliamson.Stigler认为只耍没有明显的规庶杯经济.井购仍然会发这绘内为劭走业的进入舍仃一个时邯，函过幷购还是可以仗企业载M茅晰利涧，SaronAitchandSawyerjffl.il研究I95S-1967卬的总f$集q】率的变化,笈现至少有50%以I:的集屮IS.捉iVj是儿购迪成的gSligle匚SaronovitchandSawyer(2001)研究揶认A#M'能带來隹断产先井购争效卜也从而导致社会福利的Wiiliamson(1997)通过分析得出，并财的福利影响足正是

4、负取决于并购导致的资源节约和价格上升、消费占剁余减少之间的比较关系。但是国内外理论界上嘤侧饭并购会导致价格上升的福利效应分析，但是现实中很多并购会导致价格的下降,对此现象的研究分析还不是很透彻。SamuelsonandSmith(2004)实证分析企业可以通过混合并购减少经背风险。3.2不同类型并购的效应并购分为横向并购、纵向并购和混合并购三种类型，并购对于产业部会适成定的影响，主要解释如下。(1)横向并购槿向并购扌旨生产冋类产品的企业间的并购，期竞争対手间的并购。檢向并购易形成规模效应，产生协同效应.即1十1>2。同时，横向并购能改变市场结构，提髙行业集个度，英全形成行业垄断.册模经济

5、的协同效应主要有：技术协同、管理协同和市场协同。 技术协冋。技术存在不可分性，通过并购，才可以实现生产要素分工和专业化。劳动方面，可以提升劳动者经验，捉岛工作效率，减少单位成木；设备方面，生产者可以采用专业的设备,通过专业分工,提高市场效率。 管理协同。高效的管理也貝冇规模经济的特件，一个簷理系统适用于多种规模的管理.并购企业通过并购这个可以达到鬲效借理资源的共字从而获得收诡:哉减重笈的职能部门和人员以及诗理费用的摊悄，使扫管理黄用无论从绝对支岀额述是相对支岀额上均人幅卜隆。并购斤还可以建之统的供销网，増加采购批呈，降低采购成本;扩人销住规模，陶低销售费用.此外,并购还可以提高企业的资信实力，

6、带来融资收益。 市场协同。市场协同耙指；首先并购可以解决行业内部住产能力扩大和市场扩张不致的矛膺，避免工产能力胃H增加，集中合理的配買资源.降低竞争程度,保持供求平衡和疔业利涧率:具次可以减少企业数目，提高产业集甫度，形成潜在的垄断力駅,提高产业进入壁垒,抵御同类产品竞争。图横向并购效应Figure3-1：EffectsofHorizontalMergersandAcquisitions(2)纵向并购纵向并购指的是企业与上下游企业之何所发住的并购，即供应商和客户Z间的并购，绘指处于同类产胡不同生产阶段匕的企业之间的并购，即供应商和客户之间的并购。交易费用力礙指岀市场运行是有成木的，如果形成i个

7、组织，并允许某个权威來支配资源，那么就会节约某匹运行成木。交易费用主要包括信总费用、签约费用、履约费用等。这些费用的存在意味着只要企业用内部交易取代外部的市场交易，就会使衍维持企业运莒的成木人人降低。因此如果企业対上卜游的要素供给和产品销售进行控制可以肖省交易费用，就会发生纵向并购。但是当内化市场交易节省的成本刚好与扩大规模的管理费用的增长抵消时，企业规模就会达到个均衡点。交易费用主耍山资产的专用性、交易的不确定性和交易频率来决定，交易费用越烏，企业对纵向并购的要求越强烈。 资产的&用性是指为了持定的交易或者协议而投入的资产，实质足企业的负产twr-yj-个企业。这样企业-旦坊需求方发

8、生孑盾，就可能导致亏损或舀破产，向后者可能会以低丁平均成木的价格掠夺山&属资产所孽生的准祖金。企业为了避免这些怙况的发生，就需耍辻这些资产山个单的纵向一体化的企业拥有.使双方利益由共同所仃权血调和. 交易的不确宦件是指交易双方信息的不对称所造成的双方堆以预见价质帚等的情况.并IL仿息的不对称性容易使堂握電耍信息的一方产纶机会主义行为，使衍不确定性史高.为了避免这种情况,交易双方都把尽可能多的因素反映到合约中.这对于合同条款的耍求越加复杂.必然増加仁息成木、签约成木和履约成本F交易者对捜集和处理相关信息而耍付出很髙的成本时，生产右和购俏者势必嘤仑并起來，以一体化替代市场合同交易。 交易的

9、频率。如果交易频率很高，交易双方就需要花费资源做特殊的安排,乖耍就需耍消耗不少资源，但是这种资源经过分摊，相对交易费用就降低f,交易频率影响交易费用.会形成专为双方服务的交易机制.即形成纵向i体化。图3-2：纵向并购效应Figurc3-2：EffectsofVerticalMergersandAcquisitions（3）混合并购混合八购指不娶行业内企业之问的不務，即双方溉不足竞争对于，又不足投入产出关系。与之密切相关的是企业多元化经营战略，-般可以归纳为以下两个方血： 资源的充分利用与共享。非相关行业的企业并购-般是把管理资源从过剩的企业转移到其他需求的企业。除专属资产外，无形资产的管理经验也是企业的乖耍的资源。高层管理经验只有扩展经莒范用，才能充分利用管理资产.至于无形资产比如商誉和名牌,只有有知名度和没有知名度的厂商之间互相采购,采用多尤化经营，给消费斤带來准确的信息，才能扩大市场实现规模经济，収得无形资产Z间的协冋效应此外，财务协同效应也足混合并购的-个驱动因素.通过并购，将外湍交易资金转变为内部资金，可以降低所需的资金成木，并L1可以达到避税、免税的H的。 分散经营风除。混介并购町以把经肯领域扩展到与原经营领域相关件较小的行业