第三讲、风险投资资金来源与募集

1、1第三讲 风险投资的资金来源与募集23.1 风险资本资金来源3.1.1 风险资本的主要资金来源风险资本的主要资金来源1.富有的个人富有的个人两种形式：两种形式：（1）有限合伙人（）有限合伙人（LP)-普通合伙人（普通合伙人（GP).（2）天使投资者：风险投资是机构行为（别）天使投资者：风险投资是机构行为（别人的钱），天使投资是个人行为（自己的人的钱），天使投资是个人行为（自己的钱）。钱）。33.1.1 风险资本的主要资金来源风险资本的主要资金来源2.政府政府财政拨款财政拨款政府直接投资政府直接投资政府担保的银行贷款政府担保的银行贷款3.1 风险资本资金来源43.1.1 风险资本的主要资金来源风

2、险资本的主要资金来源3.企业企业独立或者联合设立风险投资公司独立或者联合设立风险投资公司4.机构投资者机构投资者证券、保险、信托、养老基金证券、保险、信托、养老基金5.银行银行6.境外投资者：引进外资的重要途径之一境外投资者：引进外资的重要途径之一2.1 风险资本资金来源53.1 风险资本资金来源风险资本资金来源3.1.2国外风险资本的构成情况国外风险资本的构成情况 1.英美以证券市场为主导的直接融资金融体系国家英美以证券市场为主导的直接融资金融体系国家个人与家个人与家庭庭养老基养老基金金保险公保险公司司公司企公司企业业捐赠与捐赠与公共基公共基金金国外国外1978321516109181988

3、8469111214表表2-1 美国风险资本来源美国风险资本来源进入进入20世纪世纪90年代以后，以养老金为主的机构投资者成为风年代以后，以养老金为主的机构投资者成为风险资金的主要供给者。险资金的主要供给者。美国风险资本来源美国风险资本来源63.1 风险资本资金来源风险资本资金来源3.1.2国外风险资本的构成情况国外风险资本的构成情况与美国类似，养老金为主的机构投资者成为英与美国类似，养老金为主的机构投资者成为英国风险资金的主要供给者（国风险资金的主要供给者（39%），其次为保险），其次为保险公司（公司（25%）和银行（）和银行（14%）。）。73.1 风险资本资金来源风险资本资金来源3.1.

4、2国外风险资本的构成情况国外风险资本的构成情况2.德日以银行为主导的间接融资体系国家。德日以银行为主导的间接融资体系国家。 日本有接近一半的风险基金分别从银行和保险公日本有接近一半的风险基金分别从银行和保险公司融资。从资金来源上来看，日本的工业公司、银司融资。从资金来源上来看，日本的工业公司、银行、保险公司是日本风险基金的主要融资对象，分行、保险公司是日本风险基金的主要融资对象，分别占资金来源的别占资金来源的48%，25%，13%。 德国绝大多数的风险基金由国有银行、私人银行、德国绝大多数的风险基金由国有银行、私人银行、储蓄银行成立的附属机构或者它们组建而成，而储蓄银行成立的附属机构或者它们组

5、建而成，而工业公司、政府机构和其他投资者作用较小。工业公司、政府机构和其他投资者作用较小。83.2 政府在风险投资资金供应中的作用政府在风险投资资金供应中的作用定义：定义： 政府部门在市场经济发展的总体框架下，政府部门在市场经济发展的总体框架下，依据自身的经济职责，利用经济、法律、依据自身的经济职责，利用经济、法律、行政等手段对风险行业进行引导、扶持、行政等手段对风险行业进行引导、扶持、调控和监督。调控和监督。体现：制度设计者、主体培育者、市场管体现：制度设计者、主体培育者、市场管理者、理者、直接投资者直接投资者。93.2.1 政府参与风险投资的形式政府参与风险投资的形式1.直接投资直接投资（

6、1）股权投资）股权投资（2）政府贷款）政府贷款2.政府采购政府采购3.财政补贴财政补贴4.政府担保：贷款担保和股权担保政府担保：贷款担保和股权担保3.2 政府在风险投资资金供应中的作用政府在风险投资资金供应中的作用103.2.2 政府对风险投资的政策支持政府对风险投资的政策支持1.税收政策税收政策2.法制建设法制建设3.市场建设市场建设创业板创业板3.2 政府在风险投资资金供应中的作用政府在风险投资资金供应中的作用113.3.1 机构投资者概述机构投资者概述 定义：机构投资者是指用自有资金或者从分定义：机构投资者是指用自有资金或者从分散的公众手中筹集资金资金专门进行投资散的公众手中筹集资金资金

7、专门进行投资活动的法人机构，主要包括投资银行、保活动的法人机构，主要包括投资银行、保险公司、各种福利基金、养老基金和金融险公司、各种福利基金、养老基金和金融财团。财团。3.3 机构投资者机构投资者121.机构投资者特征：机构投资者特征：（1）信息优势）信息优势（2）决策科学化）决策科学化（3）资本品种创新先导）资本品种创新先导3.3 机构投资者机构投资者133.3 机构投资者机构投资者2.机构投资者对风险投资的影响（1）促使风险投资向晚期阶段发展（2）强化了风险基金公司的激励约束机制143.3 机构投资者机构投资者3.主要机构投资者（1）养老基金（2）投资银行（3）保险公司（4）企业集团153

8、.4 私人投资者和国外投资者私人投资者和国外投资者3.4.1 私人投资者主要形式：天使投资者天使投资者与有限合伙人3.4.2 天使投资者 1.天使投资定义：自由投资者或者非正式风险投资组织对处于项目构思阶段或者处于创业阶段的企业进行投资，属于一种自发而分自发而分散的民间投资方式散的民间投资方式。又称为“非正规风险投资”。16案例：天使投资的起源起源于20世纪初纽约百老汇表演。173.4 私人投资者和国外投资者私人投资者和国外投资者2.天使投资的特征：天使投资的特征：（1）投资额度偏小。）投资额度偏小。天使投资的潜规则：你能投多少钱取决于你能天使投资的潜规则：你能投多少钱取决于你能“丢丢”多少钱

9、。多少钱。（2）投资期限偏早）投资期限偏早（3）投资风险偏高）投资风险偏高（4）投资成本偏低）投资成本偏低（5）投资决策偏快）投资决策偏快18思考：天使投资与风险投资的区别与联系？思考：天使投资与风险投资的区别与联系？一致性：一致性：都属于非公开权益资本都属于非公开权益资本都属于买方金融都属于买方金融只是购买企业的部分股权只是购买企业的部分股权高风险和高收益并存高风险和高收益并存热衷于高增长热衷于高增长增值性投资增值性投资耐心资本耐心资本19思考：天使投资与风险投资的区别与联系？思考：天使投资与风险投资的区别与联系？差别：差别：自己的钱与他人的钱自己的钱与他人的钱三个投资环节与四个投资环节三个

10、投资环节与四个投资环节正规军与非正规军正规军与非正规军机构投资者与个体投资者机构投资者与个体投资者双重代理与单一代理双重代理与单一代理种子期与扩张期种子期与扩张期投资额度大小投资额度大小投资项目多少投资项目多少投资风险高低投资风险高低投资成本高低投资成本高低投资决策快慢投资决策快慢社会关系多少社会关系多少203.4 私人投资者和国外投资者私人投资者和国外投资者3.天使投资者来源天使投资者来源（1）曾经的创业者）曾经的创业者（2）富翁）富翁（3）大型高科技公司精英）大型高科技公司精英213.4 私人投资者和国外投资者私人投资者和国外投资者3.4.2 国外投资者国外投资者1.国外投资者进入风险投资

11、的主要形式国外投资者进入风险投资的主要形式（1）跨国公司的风险投资子公司）跨国公司的风险投资子公司（2）传统风险投资公司（基金）传统风险投资公司（基金）（3）外国金融机构的风险投资公司）外国金融机构的风险投资公司（4）和国内资金结合组成中外合资风险基金）和国内资金结合组成中外合资风险基金223.4 私人投资者和国外投资者私人投资者和国外投资者3.4.2 国外投资者国外投资者2.国外投资者进入产生的正效应国外投资者进入产生的正效应（1）为高新技术产业带来大量的资金投入）为高新技术产业带来大量的资金投入（2）为我国风险投资提供全方位服务）为我国风险投资提供全方位服务（3）有效解决对企业家和被投资企

12、业管理团）有效解决对企业家和被投资企业管理团队的激励约束问题队的激励约束问题（4）引进人才、技术和管理经验）引进人才、技术和管理经验233.5 中国风险投资资金来源中国风险投资资金来源3.5.1 我国风险投资的总体发展情况（1）1985-1996年，风险投资酝酿时期；关于科学技术体制改革的决定，1985.3（2）1997-2001年，风险投资的兴起时期关于加快我国风险投资事业的几点意见， 1998.3（3）2002-2004，调整时期（4）2005-，复苏与繁荣时期24数据：数据：2003-2009年我国风险投资募集资金规模年我国风险投资募集资金规模（亿元）（亿元）20032004200520

13、06200720082009募集总募集总量量37.0243.3195.71 240.58 893.38 1018.67963.29机构平机构平均募集均募集额额0.471.275.445.478.205.337.08253.5 中国风险投资资金来源中国风险投资资金来源3.5.2 我国风险投资来源结构现状我国风险投资来源结构现状（一）境外资本是中国风险投资的重要来源（一）境外资本是中国风险投资的重要来源2005 2006 2007 2008 2009外资47.4165.0751.7851.8447.51内资52.5934.9348.2248.1652.49中国风险投资来源的内资与外资结构表（中国风

14、险投资来源的内资与外资结构表（%）263.5 中国风险投资资金来源中国风险投资资金来源3.5.2 我国风险投资来源结构现状我国风险投资来源结构现状（二）非金融类企业成为中国风险资本的主要来源（二）非金融类企业成为中国风险资本的主要来源非金非金融类融类企业企业个人个人政府政府引导引导基金基金政府政府直接直接投资投资证券证券公司公司银行银行保险保险FOF其它其它52.74 23.47 19.02 2.730.870.080.020.180.892009年新募集风险资本来自内地的来源结构（年新募集风险资本来自内地的来源结构（%）273.5 中国风险投资资金来源中国风险投资资金来源3.5.2 我国风险

15、投资来源结构现状我国风险投资来源结构现状（3）来自海外的风险资本结构）来自海外的风险资本结构机构投资机构投资者者FOF个人个人企业企业其它其它38.2921.9317.359.7512.682009年募集的来自海外的风险资本结构（年募集的来自海外的风险资本结构（%）283.6 私人风险投资资本募集私人风险投资资本募集3.6.1 一般过程一般过程1.前期准备前期准备2.募集说明书募集说明书（1）风险投资介绍）风险投资介绍（2）筹资人介绍）筹资人介绍（3）资金募集条款）资金募集条款（4）募集资金的运作模式）募集资金的运作模式（5）基金如何投资）基金如何投资293.6 私人风险投资资本募集私人风险投资资本募集3.6.1 一般过程一般过程3.路演路演4.投资意向投资意向5.签订合伙协议并且认缴出资签订合伙协议并且认缴出资6.注册并且运行注册并且运行303.6 私人风险投资资本募集私人风险投资资本募集3.6.2风险投资家或者管理机构与所管理基金之间的风险投资家或者管理机构与所管理基金之