第八章(取消)

1、第一节 金融期货概述一、金融期货的概念金融期货（Financial Futures）是指以金融工具或金融产品作为标的物的标准化期货合约的交易。二、金融期货的产生与发展（一）外汇期货外汇期货是以外汇为标的物的期货合约交易。（二）利率期货利率期货是以长短期信用工具为标的物的期货合约交易。（三）股指期货股指期货是以股票价格指数为标的物的期货合约交易。（四）股票期货股票期货是以单只股票作为期货合约标的物的期货合约。三、金融期货的特点（一）金融期货中的交割具有极大的便利性（二）金融期货的交割价格盲区大大缩小（三）金融期货中期现套利交易更容易进行（四）金融期货中逼仓行情难以发生四、金融期货交易与商品期货交

2、易的区别1.有些金融期货没有真实的标的资产，而商品期货的 标的物则是实物形态的商品2.金融期货大多以现金清算，而商品期货必须通过商 品所有权的转让进行清算。3.金融期货适用的到期日比商品期货长。4.持有成本不同。5.投机性能不同。一、外汇基本知识（一）外汇和汇率外汇是货币行政当局以银行存款、财政部证券、长短期政府证券等形式所持有的国际收支逆差时可以使用的债权。直接标价法是指用一定单位的外国货币作为基准,折算为一定数额的本国货币. 接标价法是指以一定单位的本国货币为基准，将其折合为一定数额的外国货币的标法方法。 （二）外汇风险1.外汇交易风险一个经济实体在以外币计价的国际 贸易、非贸易收支活动中

3、，由于汇率波动而带来的风 险。（1）进出口贸易中，交易双方的外汇风险（2）国际投融资中的外汇风险（3）远期外汇合同中的外汇风险2.经济风险企业或个人的未来预期收益因汇率变化 而可能受到损失的风险。3.储备风险国家、银行或公司等经济实体持有的储 备性外汇资产因汇率变动而使其价值减少的风险。二、外汇期货交易与银行间远期外汇交易的关系（一）区别（1）外汇期货交易在固定的交易场所集中统一交易。（2）只有会员可进行交易，非会员必须委托会员进行。（3）参与者众多。（4）合约标准化。（5）单向报价，公平竞价。（6）交易双方不直接交易。（7）无信用风险。（8）保证金交易。（9）需要交纳佣金。（10）有专门的结

4、算机构。（11）很少实际交割。（12）由政府统一管理。（二）联系（1）交易客体相同。（2）交易原理相同。（3）经济作用相同。三、外汇期货合约外汇期货合约是期货交易所制定的以外汇为标的物的标准化合约。四、外汇期货交易（一）外汇期货套期保值交易1.多头套期保值2.空头套期保值（二）外汇期货的套利交易1.跨期套利2.跨市场套利3.跨币种套利（三）外汇期货投机交易1.外汇期货卖空投机2.外汇期货买入投机一、利率期货及其特点利率期货是以货币市场和资本市场的各种利率工具为标的物的期货合约交易。特点1.期货价格与实际利率呈反方向变动2.交割方法特殊，主要采用先进交割二、利率期货合约（一）短期国债期货合约1.

5、交易单位：面额100万美元91天短期国债。2.报价方式：指数式报价100不带%的年贴现率3.最小变动单位：0.5基点，合12.5美元。4.涨跌停板：60个基点，合1500美元。5.交割月份：季月6.交割方式：现金结算（二）欧洲美元期货合约欧洲美元是指美国境外的所有美元存款。（三）中长期国债期货合约偿还期在1年以上的国债称为中长期国债，通常为附息国债，半年付息一次。1.交易单位：大多为10万美元，2年期的为20万美元2.报价方式：价格报价法3.最小变动单位：132点的一半，价差套利时为144.交割方式：实物交割，以8%的息票利率为基础计算三、利率期货交易（一）套期保值交易（二）投机交易习题面值为

6、100万美元的3个月期国债，当指数报价为92.76时，以下正确的是().A:年贴现率为7.24%B:3个月贴现率为7.24%C:3个月贴现率为1.81%D:成交价格为98.19万美元ACDCBOT是美国最大的交易中长期国债交易的交易所，当其30 年期国债期货合约报价为96-21时，该合约价值为( )。A、96556.25 B、96656.25C、97556.25 D、97656.25合约价值=100096+31.2521=96656.25 1.假设某投资者3月1日在CBOT市场开仓卖出30年期国债期货和约1手，价格99-02。当日30年期国债期货和约结算价为98-16，则该投资者当日盈亏状况为

7、( )美元。(不计其他费用) A、562.5 B、572.5 C、582.5 D、592.5 A 股票指数期货是以股票价格指数作为标的物的金融期货。一、股票指数期货概述（一）股票指数（二）股票指数期货交易及特点1.采用现金交割2.期货合约的价格是主观赋予的3.双重虚拟性4.既有利于防范系统性风险，又有利于防范非系统性 风险（三）股指期货的功能与作用1.价格发现2.风险转移（四）股指期货与股票的关系1.股指期货可以进行卖空交易2.股指期货交易成本低3.股指期货具有较高的杠杆效应4.股指期货具有较高的市场流动性5.股指期货实行现金交割方式6.股指期货通常根据对宏观经济的判断进行买卖； 股票通常根据

8、对某一上市公司的状况进行买卖二、股指期货合约（一）合约的主要内容1.合约乘数和合约价值股指期货的合约价值以一定的货币金额与标的指数的乘积表示，这一固定的金额称为合约乘数。2.最小变动单位通常以点数表示，一般大于现货指数的最小变动单位3.每日价格波动限制4.合约月份合约到期的月份5.持仓限额6.交割结算方式现金交割（二）国际上有代表性的股指期货合约1.S&P 500指数期货合约2.道琼斯工业平均指数期货合约3.香港恒生指数期货合约4.韩国KOSPI200指数期货合约5.中国金融期货交易所沪深300指数期货合约三、股指期货的套期保值交易（一）最佳套保比率套保比率是持有股指期货合约的价值与所

9、需保值的股票价值之比。（二）买入套期保值（三）卖出套期保值某证券投资基金主要在美国股市上投资，在9月2日时，其收益已达到16%，鉴于后市不太明朗，下跌的可能性很大，为了保持这一成绩到12月，决定利用S&P500指数期货实行保值。假定其股票组合的现值为2.24亿美元，并且其股票组合与S&P500指数的系数为0.9。假定9月2日时的现货指数为1380点，而12月到期的期货合约为1400点。该基金首先要卖出( )张期货合约才能实现2.24亿美元的股票得到有效保护。 A、500 B、550 C、576 D、600 应该卖出的期货合约数=2.24/(1400250)0.9=576张 SP

10、500指数期货合约的交易单位是每指数点250美元。某投机者3月20日在1250.00点位买入3张6月份到期的指数期货合约，并于3月25日在1275.00点将手中的合约平仓。在不考虑其他因素影响的情况下，他的净收益是( )。 A、2250美元 B、6250美元 C、18750美元 D、22500美元 假设4月1日现货指数为1500点，市场利率为5，交易成本总计为15点，年指数股息率为1，则（ ）。 A: 若不考虑交易成本，6月30日的期货理论价格为1515点 B: 若考虑交易成本,6月30日的期货价格在1530以上才存在正向套利机会 C: 若考虑交易成本,6月30日的期货价格在1530以下才存在

11、正向套利机会 D: 若考虑交易成本,6月30日的期货价格在1500以下才存在反向套利机会 ABD 一、概念及原理股指期货期限套利是指当股指期货和现货指数之间的合理价差出现偏离时，交易者在两个市场上同时进行反向交易、利用价差的变化而获利的行为。投资者可以同时买入被低估的一方，卖出被高估的一方，并在价差回落到合理区间时反向交易，从中套利。二、股指期货合约的理论价格股指期货的持仓成本=资金占用成本可能的股票分红三、交易成本与无套利区间无套利区间=理论价格交易成本四、股指期货期现套利操作期价高估期货实际价格高于理论价格期价低估期货实际价格低于理论价格（一）期价高估与正向套利卖出期货，同时买入现货（二）

12、期价低估与反向套利买入期货，同时卖出现货（三）套利交易中的模拟误差模拟误差由于实际的现货股票组合与指数股票组合 不一致而导致的两者走势或回报的不一致模拟误差的来源：1.由于样本股太多，因而采用小样本组合来代替2.由于零股的存在导致不能完全复制（四）期现套利程式交易（五）目前国内证券市场环境下期现套利存在的技术障碍1.交易制度的差异2.现货组合的构建存在的风险3.等待成本和市场冲击成本不确定性风险4.股利发放不确定的风险例题：假定年利率r为8%，年指数股息d为1.5%，6月30日是6月指数期合约的交割日。4月1日的现货指数为1600点。又假定买卖期货合约的手续费为0.2个指数点，市场冲击成本为0

13、.2个指数点;买卖股票的手续费为成交金额的0.5%买卖股票的市场冲击成本为0.6%;投资者是贷款购买，借贷利率为成交金额的0.5%，则4月1日时的无套利区间是( )。 A、1606，1646 B、1600，1640 C、1616，1656 D、1620，1660 答案：A 解析：如题，F=16001+(8%-1.5%3/12)=1626 TC=0.2+0.2+16000.5%+16000.6%+16000.5%3/12 =20 因此，无套利区间为：1626-20，1626+20=1606，1646。 一、股票期货的含义股票期货也叫个股期货，是以单只股票作为标的的期货合约交易。二、股票期货与股指期货的关系（一）股票期货与股指期货的界定（二）股票期货和股指期货的联系1.股指期货的价格和单只股票价格有互动关系2.具有相似的功能3.有类似的合约条款（三）股票期货和股指期货的区别1.