投资学-赵昌文,绪论与第一讲

1、投资学课程概述n投资的涵义n主要学习内容n上大学人力资本投资n锻炼身体健康投资n陪朋友看电影感情投资n请客户吃饭社会资本投资n买房不动产投资n买黄金贵金属投资n集邮艺术品投资投资的定义n一定的经济主体为了获取预期不确定的收益，而将现期的一定收入转化为资本或资产。资金/资源资产/资本收益0t补充知识：资本与资产n资产是可以获得经济利益的资源。n资本是可以创造财富的资源，主要是直接参与物质生产的生产要素。投资的特征n投资总是一定主体的经济行为n投资的主体可以是个人，也可以是组织，甚至国家n在一项投资中，往往会涉及多个主体投资的特征n投资的目的是为了获取投资效益n投资效益是指资产的增值收益n投资效益

2、可分为宏观和微观效益，直接和最终效益，财务和社会效益n不同主体对效益的价值认识不同，是投资活动复杂性的重要来源投资的特征n投资可能获得的效益具有不确定性n在投资过程中，影响收益大小的内外部因素会发生变化，导致了投资的风险n投资者总是在风险和收益的权衡下进行投资活动，投资要有风险意识。n高风险高收益投资的特征n投资必须放弃或延迟一定量的消费n投资可看作现期消费和未来消费间的抉择n投资者当前的财富状况对投资方式有重要的影响投资的特征n投资所形成的资产有多种形态n真实资产（资本）：能实际上创造社会财富的资产n金融资产：对社会财富创造只起间接作用的资产n不同资产有不同的收益和风险特征，选择合理的资产类

3、型是投资的关键n 66岁的莫琳欧康纳曾任美国加州圣迭戈市首位女市长，是位政坛女强人。然而自从退休后，她开始沉迷赌局，尤其偏爱扑克电玩，在2000年至2009年间累计赢得10亿美元(约合62.3亿人民币)，但因输得更多，最后净输1300万美元(约合8099万元)。n海南陵水彩民程先生中出体彩七星彩500万元大奖。被问到能中到500万元有什么秘诀时，程先生十分幽默地回答：“坚持每周买30元七星彩，只要坚持迟早要中。”课堂讨论：以下两种行为是不是投资？主要学习内容n根本目标：提高投资决策的准确性n主要内容n宏观投资的基本理论n证券投资（重点）n产业投资宏观投资的基本理论n主要介绍宏观投资及其管理政策

4、的基础知识n宏观投资对微观个体的投资决策产生着非常重要的影响证券投资和产业投资的关联n证券投资和产业投资有着共同的本质属性n证券投资和产业投资是可供选择的两种基本投资方式n产业投资和证券投资相互转化、相互依存n证券投资和产业投资相互影响、相互制约参考书目n投资学精要. 美兹维博迪等 著，陈雨露等 译 n证券分析. 美本杰明格雷厄姆，戴维多德 著课堂讨论n学习投资学是否能够保证我们在股市中赚钱？第一讲 宏观投资与管理政策一、宏观投资概述宏观投资n宏观层面上（通常是国家）投资的总量和结构n是微观经济主体（个人、企业和其他组织）投资行为在宏观层面上的汇总n宏观投资对一国的经济增长有着重要的影响例：投

5、资驱动与中国经济增长n改革开放以来，中国经济增长之路基本是在复制日本和韩国等东亚发展模式，一是依靠高投资，一是依靠高出口。应该说，这种模式复制的相当成功，中国经济依靠投资和出口维持了30多年的高增长。 例：投资驱动与中国经济增长n从2004年开始，中国的投资占GDP的比重超过了40%，2003年到2010年，中国经济增长量年均54%来自投资的贡献。根据国际货币基金组织的数据，1980年代以来，世界平均投资率波动幅度不大，一般保持在21%左右的水平，这意味着，中国同期的投资率比世界平均水平高出约15个百分点，甚至接近世界平均水平的两倍。 例：投资驱动与中国经济增长n正因为投资对我国经济增长起主要

6、作用，而且较大一部分投资是各级政府的直接和间接投资、国有企业事业单位投资，所以投资往往被当作调节经济的一种手段来使用，特别是当经济增长速度下降时就想办法增加投资，刺激经济增长。 企业个人工资消费投资储蓄/投资金融体系个人收入中消费和储蓄间的比例关系金融体系的效率企业的投资意愿投资需求与投资供给n一定时期的国民收入，可从供给和需求两个角度进行分析n从供给（来源）看，国民收入总量等于生产要素收入的总和，其中除了消费部分外，剩下的都用于储蓄。n从需求（用途）看，国民收入总量是用于消费和用于投资的总和。投资需求与投资供给n储蓄是从供给角度而言的，是所有未被用于消费的收入n投资是从需求角度而言的，其最终

7、的形态是实业投资（扩大再生产）投资需求与投资供给n从理论上讲，储蓄是投资的来源，投资等于储蓄n但在现实生活中，储蓄并不一定总是等于投资：n当储蓄不能完全转化为投资时，投资小于储蓄；n当投资不仅用完了国内储蓄，还利用了国外资金时，投资大于储蓄。二、宏观经济政策宏观经济政策n宏观经济政策是国家调控宏观经济的基本手段，对宏观投资有着直接的影响n宏观经济政策也是微观个体进行投资决策的重要依据宏观经济政策n财政政策n金融政策n财政政策与货币政策的协调与配合财政政策n财政经常性收入：主要形式是税收和财政性收费。通过税种、税目、税率、减免税、纳税期限等来实现n财政投资：根据社会需求量的变化，通过调整财政投资

8、规模以影响社会投资总规模；通过财政投资方向的变动，调节社会投资结构和产业结构。财政政策n财政补贴：不仅可以调节投资资金的形成，还可直接调节投资的使用n财政信用：主要形式有：国内外公债、国家向银行或其他金融机构借款等。财政政策n财政政策手段对投资总量调节作用的大小要综合财政投资对企业、个人投资的“挤出效应”来考察 。n若要以财政手段调节投资总量，在投资规模严重膨胀的条件下，财政可以提高税率 ，同时还要降低财政投资率 。n在投资需求不足时，要以财政手段调节投资总量，财政可以降低税率，同时还要保持财政投资率不下降。 财政政策n扩张性财政政策指通过降低税率或扩大政府投资支出等手段，刺激投资总需求增加，

9、以此促进经济增长，增加就业。n紧缩性财政政策指提高税率或降低政府投资支出，抑制投资总需求的增加，以此遏制通货膨胀。n平衡性的财政政策指保持财政收入和支出的平衡。 金融政策n金融政策主要通过对货币供求的管理来调节投资的总量及结构，其中主要是对投资总量的调节 。也可称为货币政策。补充知识：货币及相关概念n货币是起一般等价物作用的商品（马克思）n纸币是国家强制发行的货币符号n货币供给不只是现金，还包括大量存款货币补充知识：银行制度n银行可以分为三类：中央银行，政策性银行和商业银行n中央银行：国家的最高金融当局，统筹管理全国金融活动，实施货币政策以影响经济。主要职责：管理商业银行活动；代表国家发行货币

10、；运用货币政策调节经济。n政策性银行：由政府投资设立的，专门从事政策性金融业务的银行。它们不以赢利为目的，并服务于特定的领域。n商业银行：从事具体金融业务的银行，包括资本业务、负债业务与中间业务。补充知识：利率n利率代表了资金的价格n央行向金融机构贷款的利率n金融机构在央行存款的利率n金融机构间的同业拆借利率n金融机构与其它经济主体间的存贷款利率n官定利率与市场利率补充知识：商业银行的货币创造机制n一笔初始存款经过商业银行可以创造出更多的货币。金融政策n法定准备金率n是商业银行按规定向中央银行缴存的准备金占其吸收的存款的比率n存款准备金率的变动可以调节社会总需求：当中央银行提高存款准备率时，商

11、业银行吸收的存款交存中央银行的数量就扩大，本身运用的部分就减少；反之，当中央银行降低存款准备率时，商业银行吸收的存款交存中央银行的数量就减少，本身运用的部分就扩大。 金融政策n再贴现率n再贴现率是中央银行向商业银行的贷款利息率。 n向中央银行借款和以未到期票据向中央银行办理贴现，是商业银行取得资金的重要来源渠道。中央银行向商业银行的贷款利息率或再贴现率直接影响到商业银行的资金成本，因此，贴现率的高低将引起商业银行向中央银行借款或贴现的数量。例：信贷资产质押再贷款试点扩围n中国人民银行日前宣布，决定在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆等9省（市）推广试点，此举引发广泛关注。n所

12、谓信贷资产质押再贷款，指的是银行可以用现有的信贷资产（也就是已经放出去的贷款），到央行去质押，获得新的资金。金融政策n公开市场业务n指中央银行通过在市场上买卖政府债券以调节货币供应量及利息率，以影响企业投资。 n在总需求小于总供给时，央行通过公开市场购进政府债券，货币供应量增加，利息率水平下降，促进企业投资，从而增加总需求；n在总需求大于总供给时，央行通过公开市场卖出政府债券，货币供应量减少，利率水平上升，抑制企业投资，减少总需求。 金融政策n从交易品种看，中国人民银行公开市场业务债券交易主要包括回购交易回购交易、现券现券交易交易和发行中央银行票据发行中央银行票据。 金融政策n其中回购交易分为正回购和逆回购两种n正回购正回购为中国人民银行向一级交易商卖出有价证券，并约定在未来特定日期买回有价证券的交易行为，正回购为央行从市场收回流动性的操作，正回购到期则为央行向市场投放流动性的操作n逆回购逆回购为中国人民银行向一级交易商购买有价证券，并约定在未来特定日期将有价证券卖给一级交易商的交易行为，逆回购为央行向市场上投放流动性的操作，逆回购到期则为央行从市场收回流动性的操作。 金融政策n现券交易分为现券买断和现券卖断两种，前者为央行直接从二级市场买入