第八章长期投资决策分析

1、制作：刘珣制作：刘珣第八章第八章 长期投资决策分析长期投资决策分析n长期投资决策概述长期投资决策概述n影响长期投资决策的因素影响长期投资决策的因素n长期投资决策的分析方法长期投资决策的分析方法 n几种特殊长期投资决策分析方法几种特殊长期投资决策分析方法第一节第一节 长期投资决策的概述长期投资决策的概述一、长期投资决策的含义一、长期投资决策的含义 相对于经营决策而言，长期投资决策面对相对于经营决策而言，长期投资决策面对的是长期资产的取得，涉及的金额大，风险大，的是长期资产的取得，涉及的金额大，风险大，周期长，不可逆转等。因此长期投资决策的正周期长，不可逆转等。因此长期投资决策的正确与否对企业的生

2、死存亡具有决定性的作用。确与否对企业的生死存亡具有决定性的作用。第一节第一节 长期投资决策的概述长期投资决策的概述二、长期投资决策的分类二、长期投资决策的分类 根据投资决策的动机分：诱导式投资决策与主动根据投资决策的动机分：诱导式投资决策与主动式投资决策式投资决策. . 1.： 是由于投资环境条件的改变是由于投资环境条件的改变,科技的进步科技的进步,由生产本身激发出的投资类型由生产本身激发出的投资类型是指则完全由经营者本人主是指则完全由经营者本人主观决定的投资观决定的投资. 根据投资决策与再生产类型的联系分：合理型投资根据投资决策与再生产类型的联系分：合理型投资决策与发展型投资决策决策与发展型

3、投资决策. . 根据投资决策涉及的内容分：固定资产投资决策与根据投资决策涉及的内容分：固定资产投资决策与流动资产投资决策流动资产投资决策. .第一节第一节 长期投资决策的概述长期投资决策的概述三、有关长期投资决策的几个概念三、有关长期投资决策的几个概念投资项目投入使用前的全部支出，包括固投资项目投入使用前的全部支出，包括固定资产投资与流动资产投资。定资产投资与流动资产投资。 固定资产投资固定资产投资 固定资产建设投资：场房、设备等；固定资产建设投资：场房、设备等；投资总额投资总额 ( 投资性支出：项目在生产前的某些支投资性支出：项目在生产前的某些支出出 流动资产投资流动资产投资 相当于项目全部

4、或部分生产时所需相当于项目全部或部分生产时所需 的资金，用于购买材料进行周转等；的资金，用于购买材料进行周转等； 第一节第一节 长期投资决策的概述长期投资决策的概述三、有关长期投资决策的几个概念三、有关长期投资决策的几个概念： 1、投资项目能单独计算盈亏： 年回收收入年回收收入 = = 净利润净利润 + + 折旧折旧 2、投资项目不能单独计算盈亏： 年回收收入年回收收入 = = 年净节约额年净节约额 从项目建设开始到项目完结或更新时刻为止这一段时期。第一节第一节 长期投资决策的概述长期投资决策的概述 项目计算期项目计算期 = = 建设期建设期 + + 生产经营期生产经营期 原始总投资原始总投资

5、 = = 建设投资建设投资 + + 流动资金投资流动资金投资 建设投资建设投资: :包括固定资产、无形资产和开办费包括固定资产、无形资产和开办费等项投资的总和。等项投资的总和。 固定资产原值固定资产原值 = = 固定资产投资固定资产投资 + + 建设期资建设期资本化借款利息本化借款利息 第二节第二节 影响长期投资决策的因素影响长期投资决策的因素n( (一一) )货币时间价值货币时间价值 货币时间价值货币时间价值是指作为资本使用的货币在其被运是指作为资本使用的货币在其被运用的过程中随时间推移而带来的一部分增值价值。用的过程中随时间推移而带来的一部分增值价值。货币时间价值在长期投资决策中十分重要货

6、币时间价值在长期投资决策中十分重要。 ( (二二) )现金流量和净现金流量现金流量和净现金流量 现金流量现金流量是指投资项目在计算期内因资本循环是指投资项目在计算期内因资本循环而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量而可能或应该发生的各项现金流入量和现金流出量. .第二节第二节 影响长期投资决策的因素影响长期投资决策的因素(1) (1) 现金流入量的内容现金流入量的内容 现金流入量现金流入量 是指能够使投资方案的现实货币资是指能够使投资方案的现实货币资金增加的项目，简称为现金流入。金增加的项目，简称为现金流入。包括以下内容：包括以下内容：指项目投产后每年实现的全部销售指项目投产后每年实现的

7、全部销售收入或业务收入，它是经营期主要的现金流入量项目。收入或业务收入，它是经营期主要的现金流入量项目。 指投资项目的固定资产在指投资项目的固定资产在终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。终结点报废清理或中途变价转让处理时所回收的价值。 主要指新建项目在项目计算期主要指新建项目在项目计算期完全终止时完全终止时( (终结点终结点) )而回收的原垫付的全部流动资金投而回收的原垫付的全部流动资金投资额。资额。 第二节第二节 影响长期投资决策的因素影响长期投资决策的因素(2) (2) 现金流出量的内容现金流出量的内容 现金流出量现金流出量 是指能够使投资方案的现实货币减是指能够使投资方案的现

8、实货币减少或需要动用现金的项目，简称为现金流出。少或需要动用现金的项目，简称为现金流出。包括以下内容：包括以下内容： 这是建设期发生的主要现金流出量这是建设期发生的主要现金流出量. . 是指在经营期内为满足正常生产经营是指在经营期内为满足正常生产经营而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为付现的而动用现实货币资金支付的成本费用，又被称为付现的营运成本，它是生产经营阶段上最主要的现金流出量项营运成本，它是生产经营阶段上最主要的现金流出量项目。目。 指项目盈利后依法缴纳的、单独列示指项目盈利后依法缴纳的、单独列示的各项税款，主要指所得税。的各项税款，主要指所得税。第二节第二节 影响长期投资决策的

9、因素影响长期投资决策的因素 净现金流量净现金流量又称现金净流量又称现金净流量( (用用NCFNCF表示表示) )，是指在项目计算，是指在项目计算期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序期内由每年现金流入量与同年现金流出量之间的差额所形成的序列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。列指标，它是计算项目投资决策评价指标的重要依据。根据净现金流量的定义，可将其理论计算公式归纳为：根据净现金流量的定义，可将其理论计算公式归纳为：v 任意一年的净现金流量任意一年的净现金流量 = = 该年的现金流入量该年的现金流入量 - - 该年的现金流出量该年的现金流出量v 建设期某年的净现金流

10、量建设期某年的净现金流量= - = - 该年末发生的原始投资额该年末发生的原始投资额v 经营期某年的净现金流量经营期某年的净现金流量= = 该年经营收入该年经营收入- - 该年付现成本该年付现成本 - - 所得税所得税 = = 该年净利该年净利+ +折旧折旧v 终结点现金流量终结点现金流量 = = 该年净利该年净利 + + 折旧折旧 + + 该年回收额该年回收额建设期内建设期内, ,发生的主要是投资支出发生的主要是投资支出, ,现金净流量一般为负值现金净流量一般为负值; ;在生产经营期内在生产经营期内, ,现金净流量一般现金净流量一般为正值为正值. .第二节第二节 影响长期投资决策的因素影响长

11、期投资决策的因素n【例【例1 1】假定】假定M M公司拟进行一项目投资，其预计的有公司拟进行一项目投资，其预计的有关资料如下：关资料如下：n (1)(1)该项目建设期两年，分别于第该项目建设期两年，分别于第1 1年初和第年初和第2 2年年初各投资初各投资500500万元建造固定资产，第万元建造固定资产，第2 2年末年末( (投产前投产前) )再投入流动资金再投入流动资金100100万元万元( (该项投资属于垫支，项目该项投资属于垫支，项目结束时全部收回结束时全部收回) )。n (2)(2)预计项目投产后经营六年，期满残值预计项目投产后经营六年，期满残值1616万元，万元，每年按直线法折旧。每年

12、按直线法折旧。n (3)(3)投产后第一年产品销售收入为投产后第一年产品销售收入为300300万，以后五万，以后五年均为年均为600600万，假定第一年的付现成本为万，假定第一年的付现成本为8080万元，万元，以后五年均为以后五年均为160160万元。所得税率为万元。所得税率为30%30%。n要求：计算项目计算期内各年的净现金流量。要求：计算项目计算期内各年的净现金流量。第二节第二节 影响长期投资决策的因素影响长期投资决策的因素n解答：项目计算期为八年，解答：项目计算期为八年，n 年折旧额年折旧额= =（1000 - 161000 - 16）/6=164/6=164万元万元n NCF0 = -

13、 500NCF0 = - 500万万n NCF1 = - 500NCF1 = - 500万万n NCF2 = - 100NCF2 = - 100万万n NCF3 = NCF3 = 300 - ( 80 + 164 )300 - ( 80 + 164 ) (1 - 30%) (1 - 30%) + 164 = 203.2 + 164 = 203.2n NCF4 - 7 = NCF4 - 7 =600 - ( 160 + 164)600 - ( 160 + 164) ( 1 - ( 1 - 30%) + 164 = 357.2 30%) + 164 = 357.2n NCF8 = 357.2 +

14、100 + 16 = 473.2 NCF8 = 357.2 + 100 + 16 = 473.2第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法 一、一、 非贴现评价指标分析法非贴现评价指标分析法（静态指标分析法）（静态指标分析法）n 重点要掌握重点要掌握 投资回收期的计算投资回收期的计算 和和 运用该指标进运用该指标进行评价投资方案行评价投资方案 的评价。的评价。 ( (一一) ) 投资回收期：投资回收期： 是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所是指以投资项目经营净现金流量抵偿原始总投资所需要的全部时间。需要的全部时间。又称为投资还本期又称为投资还本期. .即投资回收期越短即投资

15、回收期越短, ,收回投资速度越快收回投资速度越快, ,投资效益越好投资效益越好. .反之反之, ,亦然亦然. . 它是一个非折现绝对数反指标，即在进行长期投资它是一个非折现绝对数反指标，即在进行长期投资决策分析时，应当选择投资回收期短的项目。可依据投资决策分析时，应当选择投资回收期短的项目。可依据投资回收期的长短作为评价投资方案优劣的标准回收期的长短作为评价投资方案优劣的标准. . 两种表现形式两种表现形式: : 包括建设期的投资回收期、不包括包括建设期的投资回收期、不包括建设期的投资回收期。建设期的投资回收期。 n 确定投资回收期的两种方法确定投资回收期的两种方法：公式法和列表法公式法和列表

16、法n 其中应用公式法的条件比较严格，而列表法则适用于其中应用公式法的条件比较严格，而列表法则适用于任何条件。任何条件。第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n投资回收期的计算方法有下列两种投资回收期的计算方法有下列两种: : (1) (1)每年现金净流量相等时每年现金净流量相等时, ,直接计算直接计算, ,计算公式为计算公式为: : 投资回收期投资回收期 = = 投资总额投资总额 年现金净流量年现金净流量 (2)(2)每年现金净流量不相等时每年现金净流量不相等时, ,按累计现金净流量计算按累计现金净流量计算, ,投资回收期即为累计现金净流量与原投资额达到相等投资回收期即为累计现

17、金净流量与原投资额达到相等所需的时间所需的时间, ,其计算公式为其计算公式为: :投资回收期投资回收期 = = 已收回投资的若干整年年数已收回投资的若干整年年数 + + 原投资额原投资额- -已收回的若干整年年数的投资额之和已收回的若干整年年数的投资额之和 已收回投资的若干整年年数下一年的投资回收额已收回投资的若干整年年数下一年的投资回收额 第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n例子例子: :光明厂拟用光明厂拟用100 000100 000元购置一台机床元购置一台机床, ,预计使预计使用用5 5年年, ,预计残值预计残值10 00010 000元元, ,有两个方案可供选择有两

18、个方案可供选择: :n(1)(1)甲方案甲方案, ,每年现金净流量相等每年现金净流量相等, ,资料如表资料如表:年序年序 年净收益年净收益年折旧年折旧年现金净流年现金净流量量累计现金净流累计现金净流量量122000180004000040000222000180004000080000322000180004000012000042200018000400001600005220001800040000200000第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法(2)(2)乙方案乙方案, ,每年现金净流量不相等每年现金净流量不相等, ,资料如表资料如表:问问: :比较甲、乙两种方案，哪种

19、方案最优？比较甲、乙两种方案，哪种方案最优？年序年序年净收益年净收益年折旧年折旧年现金净流量年现金净流量 累计现金净流量累计现金净流量142000180006000060000232000180005000011000032200018000400001500004120001800030000180000520001800020000200000第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n解答：（解答：（1 1）甲方案）甲方案投资回收期投资回收期 = = 投资总额投资总额 = = 100 000 100 000 = = 2.52.5（年）（年） 年现金净流量年现金净流量 40 0

20、0040 000（2 2）乙方案）乙方案投资回收期投资回收期 = = 已收回投资的若干整年年数已收回投资的若干整年年数 + + 原投资额原投资额- -已收回的若干整年年数的投资额之和已收回的若干整年年数的投资额之和 已收回投资的若干整年年数下一年的投资回收额已收回投资的若干整年年数下一年的投资回收额 = 1 += 1 + 100 000 100 000 60 000 60 000 = 1.8= 1.8（年）（年） 50 00050 000 结论：结论：根据计算结果，乙方案投资回收期比甲方根据计算结果，乙方案投资回收期比甲方案短案短0.70.7年（年（2.5 2.5 1.8 1.8），即乙方案可

21、以提前），即乙方案可以提前0.70.7年年收回全部投资，所以选择乙方案。收回全部投资，所以选择乙方案。第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n非贴现投资回收期法的优缺点：非贴现投资回收期法的优缺点：n优点：优点：由上题可以看出，投资回收期法简便易由上题可以看出，投资回收期法简便易懂，投资回收期的长短可看作为一项投资方案懂，投资回收期的长短可看作为一项投资方案在未来所冒风险大小的标志。在未来所冒风险大小的标志。n缺点：缺点：但由于没有考虑货币的时间价值和投资但由于没有考虑货币的时间价值和投资回收后的现金流量及整个投资项目的盈利水平，回收后的现金流量及整个投资项目的盈利水平，所以不

22、能全面、正确地评价各投资方案的经济所以不能全面、正确地评价各投资方案的经济效益。效益。第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n( (二二) ) 年平均投资报酬率：年平均投资报酬率： 年平均投资报酬率又称作平均报酬率，是反映投资项年平均投资报酬率又称作平均报酬率，是反映投资项目年均利润与年平均投资额的比率。此比率为正指标，指目年均利润与年平均投资额的比率。此比率为正指标，指标越高所明投资方案的获力能力越强。其计算公式为：标越高所明投资方案的获力能力越强。其计算公式为： 年平均投资报酬率年平均投资报酬率 = = 年平均净利润年平均净利润100%100% 投资额投资额 年平均投资报酬

23、率年平均投资报酬率 = = 年平均现金净流量年平均现金净流量100%100% 投资额投资额 在采用年平均投资报酬率进行分析时在采用年平均投资报酬率进行分析时, ,首先制定企业首先制定企业所希望达到的期望报酬率所希望达到的期望报酬率, ,只有实际的投资报酬率超过了只有实际的投资报酬率超过了期望的报酬率期望的报酬率, ,则方案可行则方案可行, ,否则不可行否则不可行. .若两个方案之间若两个方案之间选择选择, ,一般选择报酬率最高的方案一般选择报酬率最高的方案. . 第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n年平均投资报酬率的优年平均投资报酬率的优缺点：缺点：n优点：优点：由书上的例

24、题可以由书上的例题可以看出，此法计算简单，易看出，此法计算简单，易于理解，指标直观。于理解，指标直观。n缺点：缺点：由于没有考虑货币由于没有考虑货币的时间价值忽略了各年现的时间价值忽略了各年现金净流量或利润在时间上金净流量或利润在时间上的差异，不能反映投资方的差异，不能反映投资方案的风险程度。案的风险程度。第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法 一、一、 贴现评价指标分析法贴现评价指标分析法（动态指标分析法）（动态指标分析法）n 此类方法又称为作现值法此类方法又称为作现值法,主要主要 考虑到货币的时考虑到货币的时间价值间价值,因而需要进行比较复杂的计算因而需要进行比较复杂的计算

25、,工作量较大工作量较大,但但其结果比较全面、准确，通常用于较大项目的复审及其结果比较全面、准确，通常用于较大项目的复审及最后决策最后决策。 ( (一一) ) 贴现的回收期法：贴现的回收期法： ( ( 是指按投资项目设订折现率，折现的生产经营期现金是指按投资项目设订折现率，折现的生产经营期现金净流量补偿原始投资现值所需的全部时间，就是考虑货币净流量补偿原始投资现值所需的全部时间，就是考虑货币时间价值的投资回收期。一般只计算包括建设期的回收期。时间价值的投资回收期。一般只计算包括建设期的回收期。 贴现的回收期法考虑了货币时间价值，能够更加客观贴现的回收期法考虑了货币时间价值，能够更加客观的评价投资

26、方案，但仍然无法揭示回收期后继续发生的现的评价投资方案，但仍然无法揭示回收期后继续发生的现金流量变动情况，有一定的片面性。金流量变动情况，有一定的片面性。 第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n（二）净现值法（二）净现值法n 净现值是指在项目计算期内，按行业基准折现率或净现值是指在项目计算期内，按行业基准折现率或其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。其他设定折现率计算的各年净现金流量现值的代数和。n 净现值是一个折现的绝对值正指标，即在进行长期净现值是一个折现的绝对值正指标，即在进行长期投资决策时净现值指标越大越好，某个长期投资项目净投资决策时净现值指标越大越好，某

27、个长期投资项目净现值大于零，从财务上来讲才可行。净现值指标是投资现值大于零，从财务上来讲才可行。净现值指标是投资决策评价指标中最重要的指标之一。决策评价指标中最重要的指标之一。n 一般表现为一般表现为 ： 净现值净现值 = = 未来现金净流量的现值之和未来现金净流量的现值之和 初始投资额的现值初始投资额的现值WHENWHEN：a. a. 净现值净现值00时时, ,投资方案能产生正效益投资方案能产生正效益; ; b. b. 净现值净现值=0=0时时, ,投资方案不盈也不亏投资方案不盈也不亏, ,正好保本正好保本. . 所以所以, ,一般为一般为a. a. 情况时情况时, ,才能接受该方案才能接受

28、该方案第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n计算净现值（计算净现值（NPVNPV）的一般方法：）的一般方法：n 无论在什么情况下，净现值指标都可以根据无论在什么情况下，净现值指标都可以根据项目的净现金流量，利用货币时间价值工具进行计项目的净现金流量，利用货币时间价值工具进行计算，即在确定每年复利现值系数的基础上，分别乘算，即在确定每年复利现值系数的基础上，分别乘以各年的净现金流量，从而计算出各年折现的净现以各年的净现金流量，从而计算出各年折现的净现金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量金流量，最后求出项目计算期内折现的净现金流量的代数和，就是所求的净现值指标。的代数和，

29、就是所求的净现值指标。n 计算公式：计算公式：n 净现值（净现值（NPVNPV）=（第（第t t年的净现金流量年的净现金流量 第第t t年复利现值系数）年复利现值系数）-c -c n 当项目的净现金流量表现为普通年金或递延当项目的净现金流量表现为普通年金或递延年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的年金时，可以利用计算年金现值或递延年金现值的技巧计算出项目的净现值。技巧计算出项目的净现值。第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n例子例子: :n 大明厂购入设备一台大明厂购入设备一台, ,价值价值2800028000元元, ,经营期经营期5 5年年, ,各各年现金净流量分别为

30、年现金净流量分别为50005000元、元、60006000元、元、80008000元、元、1000010000元、元、1200012000元，贴现率为元，贴现率为10%10%，则净现值为多少？，则净现值为多少？解答解答: :根据公式根据公式，净现值净现值 = = A A k k （P/FP/F，I I，n n）- A- A0 0 =5000 =5000 （P/FP/F，10%10%，1 1）+6000 +6000 （P/FP/F，10%10%，2 2）+8000 +8000 （P/FP/F，10%10%，3 3）+10000 +10000 （P/FP/F，10%10%，4 4）+12000 +

31、12000 （P/FP/F，10%10%，5 5）- 28000- 28000 = 1791 = 1791（元）（元） 由于由于17910,17910,故该项目可行故该项目可行. .第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n净现值法的优缺点：净现值法的优缺点：n优点：优点：由上题可以看出，此法充分考虑了货币由上题可以看出，此法充分考虑了货币时间价值因素时间价值因素, ,将未来发生的投资报酬及分期投将未来发生的投资报酬及分期投资的金额统一在同一时间的货币量上对比资的金额统一在同一时间的货币量上对比, ,因此因此所耗显而易见所耗显而易见, ,投资方案的经济效益优劣一目了投资方案的经济

32、效益优劣一目了然然. .n缺点：缺点：当几个方案的原始投资额不相同的情况当几个方案的原始投资额不相同的情况下下, ,单凭净现值很难作出评价单凭净现值很难作出评价. .所以净现值法主所以净现值法主要适用于在同等投资水平下的各被选方案的比要适用于在同等投资水平下的各被选方案的比较较. .第三节第三节 长期投资决策分析方法长期投资决策分析方法n（三）净现值率和现值指数（三）净现值率和现值指数(1)(1)净现值率净现值率 是指投资项目的净现值占原始投资现值总和是指投资项目的净现值占原始投资现值总和的百分比指标。净现值率是一个折现的相对量评价的百分比指标。净现值率是一个折现的相对量评价正指标，即在进行长

33、期投资决策分析时，应当选择正指标，即在进行长期投资决策分析时，应当选择净现值率大的项目。净现值率大的项目。净现值率净现值率(NPVR)(NPVR) = = 项目的净现值项目的净现值 100100 原始投资的现值合计原始投资的现值合计 若净现值率若净现值率0, 0, 该方案可行该方案可行n 若净现值率若净现值率0, 11时时, ,则表明按现值来看投资方案可则表明按现值来看投资方案可以获利以获利, ,该指标越大该指标越大, ,则经济效益越好则经济效益越好; ; b. b.现值指数现值指数=1=1时时, ,投资方案不盈也不亏投资方案不盈也不亏, ,正好保本正好保本. . c. c.现值指数现值指数1

34、 0更新主机的投资方案可行若采用内含报酬率法来进行评价，由于购置新主机除第6年末有残值15,000元外，其余各年增加的NCF均为60,000元，如前所述，可将残值平均分摊到各年的NCF中去，并视作各年NCF相等，所以先求年金现值系数：680. 3500620002306000150006000070000300，平均每年增加的额购置新主机增加的投资年金现值系数NCF查“元年金现值表”，采用插值法：16.05%购置新主机的内含报酬率为16.05%，高于资本成本12%，所以该项更新方案是可行的。685.3498.3685.3680.3%16%18%16IRR折现率（i） 年金现值系数（PVA6,i

35、） 16 3.685 ? 3.680 18% 3.4980.005x%0.1872%二、设备最优更新期的决策分析 （一）什么是生产设备的最优更新期 实物寿命指生产设备从投入使用到完全报 废为止的整个期限，因而是受设备的物理性 能所决定的。 经济寿命指生产设备能提供经济效益的期 限。既是指可使生产设备的年均成本达到最 低值的使用期限。 通常经济寿命实物寿命（二）决定生产设备经济寿命的成本因素 、资产成本指用于生产设备投资上的成本。在不考虑资本成本的情况下，资产成本就是各年的生产设备的折旧额，随着使用年限的增加而逐年降低。 、劣势成本指生产设备由于逐年使用和自然损耗，其效率和精度会逐渐降低，致使原

36、材料和能源的消耗以及维修费用逐渐增加。同时由于质量下降，而使次品和废品损失逐渐增多，收益逐年减少，劣势成本总是随着设备的使用年限延长而逐步增加。 总之，使用生产设备的年均总成本就是年均资产成本与年均劣势成本之和。经济寿命： 在生产设备整个实物寿命（或自然寿命） 期限内的某一时点上，当年总成本达到最 低点时，就是该设备的“经济寿命”。（三）经济寿命和年均最低总成本的计算方法 、简便计算方法 公式：生产设备的年均总成本 年均资产成本年均劣势成本 其中 代表资产成本（即生产设备的原价残值）， 代表使用年限，代表劣势成本每年增加额（假定 每年增加额相等，第一年为）。 (n-1)g 代表最后一年的劣势成

37、本。 案例二：书上页2)1(gnnC、细致的计算方法对不同时点发生的成本 （包括资产成本和劣势成本）结合货币时间价 值的观念，按资本成本加以折现；另外还考虑 到生产设备的残值会随使用年限的变动而变动 的影响。 组成部分： 1、各年末的资产成本、 2、各年末的劣势成本、 3、各年末的残值成本资本成本残值年金现值系数复利现值系数劣势成本各年发生额年金现值系数残值）（设备原投资额生产设备年均总成本1) 1(12ntt公式：三、生产设备是“翻新”还是“更新”的决策分析 “翻新”是指生产设备在使用一定时期后，为了 延长其使用寿命或恢复其原有的使用价 值，而对它的主要组成部分或零部件进 行拆修或更换，即大

38、修理。 “更新”是指重新购置或建造新设备而言。在实际工作中由于翻新设备的使用年限不尽相同，介绍两种平均成本的计算方法：（一）翻修费用（即大修理费用）的年均成本的计算： 将未来预计的翻修费用按资本成本折算成决策时 的现值，然后再用年金现值系数的倒数折算成未 来使用期间的年均成本。（二）更新设备的年均成本的计算： 、资产成本其本身就是现值，只需将资产成 本乘以年金现值系数的倒数，即可折算为未来 使用期间的资产成本的年均成本。 2、残值净额的年均成本将残值减去清理费用 的净额乘以资本成本，就是残值净额的年均 成本。案例五斯通公司有旧生产设备一台，如现在支付翻新成本12,000元，尚可使用四年，期满无

39、残值。若购买一台性能、型号相同的新设备需投资18,000元，可使用六年，期满无残值。假定新旧设备制造产品的产量、消耗和产品售价相同，斯通公司的资本成本为12%，所得税率为33%。要求：为斯通公司做出是翻新还是更新的决策分析。解：、计算翻新方案的年均成本：、计算更新方案的年均成本：2958990394833. 03000329. 0000,12%334000,12)4%,2P/A,1100012（，翻新的年均成本3384990437433. 03000243. 0000,18%336000,18)6%,2P/A,1100018（，更新的年均成本结论： 比较两个方案的年均成本， 翻新方案的年均成本

40、低于更新方案， 所以翻新旧设备为宜。六、通过固定资产投资开发新产品的决策分析 应用动态评价指标把现金流量、 资本成本 和货币时间价值 三项基本因素相互联系起来进行决策分析。第五节 长期投资决策的敏感性分析一、长期投资决策的敏感性分析研究的问题 1、若投资方案的NCF或固定资产使用年限发生 变动，那么该方案的NPV将会有多大影响 2、若投资方案的IRR发生变动，那么对NCF或固 定资产使用年限将会有多大影响 敏感性强：凡某因素在很小幅度内发生变动就会 影响预测或决策结果 敏感性弱：凡某因素在较大幅度内发生变动才会 影响预测或决策结果二、NCF或固定资产使用年限的变动对NPV的敏感 性分析 案例：