中国人民大学财务管理学 2015 第1章

1、财 务 管 理 学黎来芳 博士 副教授62511419, n提到财务会计，你首先想到的是什么？n关于财务管理，你的直观感觉是什么？n财务会计和财务管理的关系如何？nVideo Product 公司专门设计和制造通用电子游戏机控制台的软件。公司成立于1997年，此后不久，其游戏软件“牛虻”就上了公告牌杂志的封面。1999年公司的销售收入超过2000万美元。公司创办时，用其仓库作抵押向一家风险投资公司借款200万美元。现在，公司的财务经理认识到当时的融资数额太小了。长远来看，公司计划将其产品扩展到教育和商业领域。然而，目前公司的短期现金流量有问题，甚至无法购买20万美元的材料来完成其假期的订单。n

2、Video Product 公司的经历反映了公司财务管理中的哪些基本问题？q公司如何进行长期投资？（资产负债表左下方）q公司如何筹集投资所需资金？（资产负债表右下方）q公司如何管理日常经营中的现金流量？（资产负债表上方）n基础 第一章 总论 第二章 财务管理的价值观念 第三章 财务分析n筹资管理 第四章 筹资数量的预测 第五章 长期筹资方式 第六章 资本结构决策 n投资管理 第七章 投资决策原理 第八章 投资决策实务 n营运资金管理 第九章 短期资产管理 第十章 短期筹资政策 n利润分配管理 第十一章 股利理论与政策课程体系安排n财务管理的概念n财务管理的目标第1章 总论n财务管理的定义n企业

3、财务活动的内容n企业财务关系的内容n财务管理的特点1.1 财务管理的概念n财务管理是企业组织财务活动、处理财务关系的一项经济管理工作。q企业财务活动是以现金收支为主的企业资金收支活动的总称。n现金：可立即动用的支付手段n资金：社会再生产过程中物资的价值表现q企业财务关系是企业在组织财务活动过程中与各有关方面发生的经济关系。财务管理的定义n筹资：因长期资金筹集而产生的资金收支。n投资：因长期资金投放而产生的资金收支。n经营：因正常经营而产生的资金收支，主要涉及经常性投资（流动资产）和经常性筹资（流动负债）。n分配 ：因利润分配而产生的资金收支。 以上四种财务活动相互联系、相互依存，构成完整的企业

4、财务活动。企业财务活动的内容 所有权性质的关系 受资与投资的关系：企业与所有者之间的关系 投资与受资的关系：企业与被投资单位之间的关系 外部关系 债权性质的关系 债务与债权的关系：企业与债权人之间的关系 债权与债务的关系：企业与债务人之间的关系 企业与税务机关之间的关系 内部关系 企业内部各单位之间的关系 企业与职工之间的关系 企业财务关系的内容n投资者关系管理（投资者关系管理（IRMIRM） 企业在筹资的过程中，必然会形成与投资者之间的利益关系。这种关系被定义为投资者关系。 为了实现企业的可持续发展和长期价值增值，企业必须适应资本市场需要，加强投资者关系管理。投资者关系管理是指上市公司通过各

5、种方式的投资者关系活动，加强与投资者和潜在投资者之间的沟通，增进投资者对上市公司了解的管理行为。 我国深交所和上交所先后推出投资者关系管理指引，并要求各上市公司相应制定和实施投资者关系管理制度。投资者关系管理的内容十分广泛，如深交所发布的深圳证券交易所上市公司投资者关系管理指引从投资者关系管理负责人、自愿性信息披露、投资者关系活动、相关机构与个人的责任等各方面对投资者关系管理提出了具体的管理意见。n综合n广泛n迅速反映财务管理的特点n财务管理目标的概念n以利润最大化为目标n以股东财富最大化为目标n财务管理目标与利益冲突1.2 财务管理的目标 如果你连要去哪里都不知道，那么就谈不上怎样到达了。n

6、财务管理的目标是企业理财活动所希望实现的结果，是评价企业理财活动是否合理的基本标准。n财务管理的目标应与企业总体目标保持一致。1.2.1 财务管理目标的概念n利润最大化是西方微观经济学的理论基础。利润是股东价值的来源，也是企业财富增长的来源。n利润最大化目标的缺点q没有考虑资金时间价值q没能有效考虑风险因素q没有考虑投入资本规模q没能反映未来盈利能力q财务决策短期行为倾向q受会计处理方法的影响1.2.2 以利润最大化为目标n股东财富最大化是指通过财务上的合理运营，为股东带来最多的财富。又演变为股票价格最大化。股票价格最大化目标以资本市场有效为前提。n股东财富最大化的优点q考虑了时间价值和风险因

7、素q考虑了资本与收益之间关系q在一定程度上克服短期行为n股东财富最大化的缺点q引入了不可控因素1.2.3 以股东财富最大化为目标n股东财富最大化与相关者利益最大化是矛盾统一的p矛盾：相关者利益最大化的观点认为，企业不应只以股东利益为目标，而应实现包括股东在内的所有利益相关者的利益p统一：股东财富最大化的观点认为，追求股东财富最大化是以保证其他相关者利益为前提的，因为股东持有的是“剩余要求权”，其他利益相关者的利益通过书面契约以及法律和道德的约束得到保护n当利益相关者的利益受到完全保护并且不存在社会成本的前提下，股东财富最大化是财务管理的最佳目标1.2.3 以股东财富最大化为目标 n美国资本市场

8、真的短视吗？美国资本市场真的短视吗？ 1992年8月，哈佛商学院 Michael Porter教授领导的由25位学者组成的研究组提交了一份资本选择报告。该报告认为美国的投资者及资本市场是短视的，原因在于美国式管理将太多注意力放在股东的当前回报上了，从而忽视公司长期价值的创造。 然而，这一结论没有得到大多数财务学家的认同。财务学家通过实证研究证实，市场比所料想的更具有长期性。五个主要市场经济国家企业目标比较五个主要市场经济国家企业目标比较问题：在你的国家里，大公司的治理问题：在你的国家里，大公司的治理原则通常是按什么设计的？原则通常是按什么设计的？ 1 1、股东的利益占第一地位。、股东的利益占第

9、一地位。 （股东至上理论）（股东至上理论） 2 2、企业的存在是为所有的利益群、企业的存在是为所有的利益群体服务的。（利益相关者理论）体服务的。（利益相关者理论） 调查公司数：美国调查公司数：美国 82 82 英国英国 78 78 法国法国 50 50 德国德国 10 10 日本日本 6868 * *资料来源：梁能主编资料来源：梁能主编公司治理结构：中国公司治理结构：中国的实践与美国的经验的实践与美国的经验。n委托代理与利益冲突p股东与管理层的委托代理关系与利益冲突p中小股东与大股东的委托代理关系与利益冲突p债权人与股东的委托代理关系与利益冲突n社会责任与利益冲突1.2.4 财务管理目标与利益

10、冲突n管理层个人目标与股东目标的冲突可以通过如下方式予以协调p激励p直接干预p被解聘的威胁股东与管理层的委托代理关系与利益冲突n中小股东与大股东的利益冲突可以通过如下方式予以协调p完善上市公司的治理结构n采取法律措施增强中小股东的投票权、知情权和裁决权，如累计投票制n提高独立董事的比重n建立健全的监事会p规范上市公司的信息披露制度，保证信息的完整、真实和及时中小股东与大股东的委托代理关系与利益冲突n股东与债权人的利益冲突可以通过如下方式予以协调p事前的保护性条款p事后的惩罚措施债权人与股东的委托代理关系与利益冲突n企业的社会责任与股东利益是矛盾统一的p矛盾：企业承担社会责任需要花费成本，可能会有损股东利益p统一：实现股东利益与企业承担的社会责任息息相关n要求企业自觉承担社会责任的同时，也要通过法律等强制命令规范企业的社会责任社会责任与利益冲突n在所有权高度分散的情况下，所有权和经营权发生了分离，由此产生了第一种委托代理问题，