财务管理长期筹资方式

1、 财务管理学财务管理学 财务管理学第一节第一节 投入资本筹资投入资本筹资一、投入资本筹资的含义和主体一、投入资本筹资的含义和主体二、投入资本筹资的种类：二、投入资本筹资的种类：国有资本国有资本法人资本法人资本个人资本个人资本外商资本外商资本投入主体投入主体出资形式出资形式现金现金非现金资产非现金资产实物资产实物资产无形资产无形资产 财务管理学确定筹资数量确定筹资数量选择筹资方式选择筹资方式签署协议文件签署协议文件取取 得得 资资 本本财务管理学投入资本筹资的优缺点投入资本筹资的优缺点 优点优点增强增强企业信誉企业信誉 尽快形成尽快形成生产力生产力 财务风险财务风险低低缺点缺点 资金成本资金成本

2、较高较高 不便交易不便交易 第二节第二节 发行普通股筹资发行普通股筹资 股票种类股票种类普通股和优先股普通股和优先股记名股和无名股记名股和无名股面值股和无面值股面值股和无面值股A股、股、B股、股、H股和股和N股股票面记名否票面记名否票面有无金额票面有无金额发行对象和上市地发行对象和上市地区区国家股、法人股、个人股和外资股国家股、法人股、个人股和外资股投资主体投资主体始发股和新股始发股和新股发行时间先后发行时间先后股东的权利和义务股东的权利和义务 设立发行程序设立发行程序 认股、出资认股、出资 申申 请请 签承销协议签承销协议 招股、缴款招股、缴款 开会选举开会选举 登记、交割登记、交割 增资发

3、行增资发行新股的程序新股的程序作出决议作出决议提出申请提出申请签承销协议签承销协议招股、缴款、交割招股、缴款、交割改选董事、监事，变更登记改选董事、监事，变更登记四、股票的发行方法与推销方式四、股票的发行方法与推销方式五、股票发行价格的确定五、股票发行价格的确定六、股票上市七、普通股筹资的优缺点优优 点点1.没有固定股利负担没有固定股利负担2.无须还本无须还本3.筹资风险小筹资风险小4.增强公司信誉增强公司信誉缺点缺点1.资本成本较高资本成本较高2.分散控制权分散控制权3.可能导致股价下跌可能导致股价下跌第三节第三节 发行债券筹资发行债券筹资一、公司债券一、公司债券种类种类记名债券、记名债券、

4、无记名债券无记名债券参与公司债券、参与公司债券、非参与公司债券非参与公司债券收益公司债券、可转换公司债券、收益公司债券、可转换公司债券、附认股权公司债券附认股权公司债券上市债券、上市债券、非上市债券非上市债券固定利率债券、固定利率债券、浮动利率债券浮动利率债券抵押债券抵押债券（担保债券）、（担保债券）、信用债券信用债券（无担保债券）（无担保债券）是否记名是否记名是否参与公是否参与公司盈余分配司盈余分配享有的权利享有的权利是否上市是否上市是否抵押财产是否抵押财产利率是否固定利率是否固定二、发行债券的条件二、发行债券的条件三、债券发行程序三、债券发行程序：作出发行债券决议作出发行债券决议提出发行债

5、券申请提出发行债券申请公告债券募集办法公告债券募集办法委托证券承销机构发售委托证券承销机构发售交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿四、债券发行价格的确定四、债券发行价格的确定 决定因素决定因素确定方法确定方法债券面额债券面额票面利率票面利率市场利率市场利率债券期限债券期限nttn111市场利率）（债券年息市场利率）（债券面额债券发行价格计算公式计算公式市场利率与市场利率与票面利率比较票面利率比较等价发行等价发行溢价发行溢价发行折价发行折价发行注意教材注意教材P185的例的例五五 、债券信用评级、债券信用评级P186评级的意义评级的意义评级方法评级方法评评级级

6、程程序序信用等级信用等级（三等九级）（三等九级）公司申请公司申请机构评级机构评级跟踪检查跟踪检查六、债券筹资的优缺点六、债券筹资的优缺点优点缺点成本较低成本较低可利用财务杠杆可利用财务杠杆保障股东控制权保障股东控制权便于调整资本结构便于调整资本结构筹资数量有限筹资数量有限限制条件较多限制条件较多财务风险较高财务风险较高第四节第四节 长期借款筹资长期借款筹资长期借款：指企业向银行等金融机构长期借款：指企业向银行等金融机构以及其他单位借入的、期限在以及其他单位借入的、期限在1年以上年以上的各种借款的各种借款。主要内容主要内容种类种类信用条件信用条件企业的选择企业的选择借款程序借款程序借款合同借款合

7、同借款的优缺点借款的优缺点种类种类基本建设贷款基本建设贷款更新改造贷款更新改造贷款科研开发贷款科研开发贷款新产品试制贷款新产品试制贷款抵押贷款（实物资产、有价证券）抵押贷款（实物资产、有价证券）信用贷款信用贷款政策性银行贷款政策性银行贷款商业性银行贷款商业性银行贷款保险公司贷款保险公司贷款贷款机构贷款机构有无抵押品有无抵押品用途用途信用条件信用条件一种经常为一种经常为大公司使用大公司使用的正式授信的正式授信额度，银行额度，银行负有义务，负有义务，企业支付企业支付一定承诺费。一定承诺费。银行要求企业银行要求企业将借款的将借款的10%-20%的平均存款余额的平均存款余额留存银行留存银行。借款企业与

8、银行间正式借款企业与银行间正式或非正式协议规定的或非正式协议规定的企业借款的最高限额。企业借款的最高限额。授信额度授信额度补偿性余额周转信贷周转信贷协议协议企业对贷款银行的选择详见企业对贷款银行的选择详见P191长期借款的程序长期借款的程序企业提出申请企业提出申请 银行进行审批银行进行审批签订借款合同签订借款合同企业取得借款企业取得借款企业偿还借款企业偿还借款借款合同借款合同基本条款基本条款限制条款限制条款（详见（详见P193）借款种类；借款种类；借款用途；借款用途；借款金额；借款金额；借款利率；借款利率；借款期限；借款期限；还款来源与方式；还款来源与方式；保证条款；保证条款；违约责任。违约责

9、任。一般性限制条款一般性限制条款例行性限制条款例行性限制条款特殊性限制条款特殊性限制条款长期借款的优缺点长期借款的优缺点筹资速度快筹资速度快借款成本较低借款成本较低借款弹性较大借款弹性较大筹资数量有限筹资数量有限限制条款较多限制条款较多可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用筹资风险较高筹资风险较高优点缺点第五节第五节 租赁筹资租赁筹资融资租赁程序融资租赁程序租赁种类租赁种类租金的确定租金的确定租赁的优缺点租赁的优缺点主要内容主要内容一、租赁种类一、租赁种类运营租赁运营租赁经营租赁经营租赁服务租赁服务租赁融资租赁融资租赁资本租赁资本租赁财务租赁财务租赁含义含义特点特点特点特点形式形式含义含

10、义直接租赁直接租赁售后租赁售后租赁杠杆租赁杠杆租赁详见教材详见教材P195二、融资租赁的程序三、租金的确定三、租金的确定NFISCA)(ninPVIFAPVAA,四、租赁筹资的优缺点第六节 混合性筹资发行优先股发行优先股发行可转债发行可转债认股权证认股权证优先股的特征优先股的特征种种 类类发行资格与条件发行资格与条件转转 换换筹资的优缺点筹资的优缺点特特 点点种种 类类作作 用用特特 性性优先股的种类优先股的种类发行动机发行动机筹资的优缺点筹资的优缺点见P202-205见P205-206优优先先股股的的特特征征优先权优先权优先分配固定的股利优先分配固定的股利优先分配公司的剩余财产优先分配公司的

11、剩余财产一般无表决权一般无表决权可由公司赎回可由公司赎回优优先先股股种种类类累积优先股和非累积优先股累积优先股和非累积优先股可转换优先股与不可转换优先股可转换优先股与不可转换优先股参加优先股与不参加优先股参加优先股与不参加优先股可赎回优先股与不可赎回可赎回优先股与不可赎回优先股优先股优先股的动机优先股的动机1.防止公司股权分散化防止公司股权分散化2.调剂资金余缺调剂资金余缺3.改善公司资本结构改善公司资本结构4.维持举债能力维持举债能力优先股筹资优先股筹资优点优点缺点缺点1.无固定到期日，不付本金无固定到期日，不付本金2.股利固定又灵活股利固定又灵活3.公司保持控制权公司保持控制权4.可适当增

12、强公司信誉可适当增强公司信誉3.可能形成较重财务负担可能形成较重财务负担2.制约因素多制约因素多1.成本较低，但高于债券成本较低，但高于债券可转换债券的发行条件可转换债券的发行条件n根据证监会根据证监会上市公司证券发行管理办上市公司证券发行管理办法法所规定的一般条件外：所规定的一般条件外：n1.最近最近3个会计年度连续盈利，加权平均个会计年度连续盈利，加权平均净资产收益率不低于净资产收益率不低于6%；n2.本次发行后，累计债券余额不超过最近本次发行后，累计债券余额不超过最近一期末净资产额的一期末净资产额的40%；n3.最近最近3个会计年度实现的年均可分配利个会计年度实现的年均可分配利润不低于公

13、司债券一年的利息。润不低于公司债券一年的利息。可转换债券的转换可转换债券的转换n1.可转换债券的转换期限。自发行结束之日起可转换债券的转换期限。自发行结束之日起六个月后方可转换为公司股票，转股期限由公六个月后方可转换为公司股票，转股期限由公司根据可转换公司债券的存续期限及公司财务司根据可转换公司债券的存续期限及公司财务状况确定。转股的次日成为发行公司的股东。状况确定。转股的次日成为发行公司的股东。 可转换公司债券的期限最短为可转换公司债券的期限最短为一年一年，最长为，最长为六六年年。 n2.可转换债券的转换价格。转股价格应不低于可转换债券的转换价格。转股价格应不低于募集说明书公告日前二十个交易

14、日该公司股票募集说明书公告日前二十个交易日该公司股票交易均价和前一交易日的均价。交易均价和前一交易日的均价。 可转换债券的转换可转换债券的转换n3.转换价格的调整。募集说明书应当约定转股转换价格的调整。募集说明书应当约定转股价格调整的原则及方式。因配股、增发、送股、价格调整的原则及方式。因配股、增发、送股、派息、分立及其他原因引起股份变动的，应当派息、分立及其他原因引起股份变动的，应当同时调整转股价格。同时调整转股价格。 转股价格修正方案须提交股东大会表决，且须转股价格修正方案须提交股东大会表决，且须经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上经出席会议的股东所持表决权的三分之二以上同意。股东大会

15、进行表决时，持有公司可转换同意。股东大会进行表决时，持有公司可转换债券的股东应当回避；债券的股东应当回避； 可转换债券的转换可转换债券的转换n4.可转换债券的转换比例（率）。即每张可转可转换债券的转换比例（率）。即每张可转换债券能够转换的股票数。换债券能够转换的股票数。 转换比例债券面值（转换比例债券面值（100元）转换价格元）转换价格n5.可转换债券的赎回。可以约定：公司可按约可转换债券的赎回。可以约定：公司可按约定的条件和价格赎回尚未转股的可转换公司债定的条件和价格赎回尚未转股的可转换公司债券。券。n6.可转换债券的售回。可以约定：债券持有人可转换债券的售回。可以约定：债券持有人可按约定的

16、条件和价格将所持债券回售给上市可按约定的条件和价格将所持债券回售给上市公司。上市公司改变公告的募集资金用途的，公司。上市公司改变公告的募集资金用途的，应赋予债券持有人一次回售的权利。应赋予债券持有人一次回售的权利。 可转债筹资可转债筹资优点优点缺点缺点1.可降低资本成本可降低资本成本4.有利于避免筹资损失有利于避免筹资损失3.转股时股价高于转换价转股时股价高于转换价则有筹资损失则有筹资损失2.不转有偿债压力不转有偿债压力1.转股后成本不再低转股后成本不再低2.可筹集更多资本可筹集更多资本3.便于调整资本结构便于调整资本结构3.回售条款可能使公回售条款可能使公司遭受损失司遭受损失认股权证认股权证

17、n概念：认股权证是由股份有限公司发行的可认概念：认股权证是由股份有限公司发行的可认购其股票的一种买入期权。购其股票的一种买入期权。n约定要素：行权价格、存续期间、行权期间或约定要素：行权价格、存续期间、行权期间或行权日、行权比例（行权日、行权比例（1份认股权可购股票数）。份认股权可购股票数）。n种类：长期与短期，单独发行的与附带发行的，种类：长期与短期，单独发行的与附带发行的，备兑认股权证（第三人发行）与配股权证备兑认股权证（第三人发行）与配股权证n特点：特殊的筹资手段；本身没有价值；期权；特点：特殊的筹资手段；本身没有价值；期权；行权前既无股权也无债权，只是拥有认股权行权前既无股权也无债权，

18、只是拥有认股权*复习思考题：铁道部铁道部2002年年1月月26日起发行日起发行15亿亿元企业债券元企业债券 中国铁道部日宣布，将于日起发行中国铁道部日宣布，将于日起发行亿元人民币企业债券，期限为年，票亿元人民币企业债券，期限为年，票面利率为。面利率为。负责此次发行的主承销商为中信债券。由负责此次发行的主承销商为中信债券。由铁路建设基金为其提供不可撤销全额担。铁路建设基金为其提供不可撤销全额担。此次发行的债券主要用于宝兰复线、渝怀此次发行的债券主要用于宝兰复线、渝怀线、西安南京线西安合肥段等铁路建设项目。线、西安南京线西安合肥段等铁路建设项目。发行债券日期截至到年月日。发行债券日期截至到年月日。

19、n（新华社（新华社 2001-12-262001-12-26）2003年中国铁路建设债券发行总年中国铁路建设债券发行总额额30亿元亿元n总额总额30亿元的亿元的2003年中国铁路建设债券近日在全国公年中国铁路建设债券近日在全国公开发行，期限开发行，期限18年，票面年利息年，票面年利息4.63。 国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国证国家发展和改革委员会、中国人民银行、中国证监会批准发行的本期债券，每年付息一次，到期支付监会批准发行的本期债券，每年付息一次，到期支付本金和最后一期利息，国家开发银行、中信证券股份本金和最后一期利息，国家开发银行、中信证券股份有限公司主承销。债券发行期限为个工作

20、日，通过有限公司主承销。债券发行期限为个工作日，通过承销团设置的发行网点公开发行，持有中华人民共和承销团设置的发行网点公开发行，持有中华人民共和国居民身份证的公民均可购买。铁路建设基金为本期国居民身份证的公民均可购买。铁路建设基金为本期债券提供不可撤销连带责任担保，信用评估为最高的债券提供不可撤销连带责任担保，信用评估为最高的AAA级。级。 本期债券所筹资金将用于渝怀线、株六复线、宝本期债券所筹资金将用于渝怀线、株六复线、宝兰复线、宁西线、赣龙线等兰复线、宁西线、赣龙线等5个中西部铁路建设项目，个中西部铁路建设项目，这些项目的建成将大大改善中西部地区交通状况。这些项目的建成将大大改善中西部地区

21、交通状况。 2004年铁路建设债券年铁路建设债券 总额总额50亿元亿元 n本期债券发行总额为五十亿元人民币，其中浮动利率本期债券发行总额为五十亿元人民币，其中浮动利率债券三十五亿元，期限为十年期，年利率为以一年期债券三十五亿元，期限为十年期，年利率为以一年期银行存款利率为基准上浮百分之二点六，每年付息一银行存款利率为基准上浮百分之二点六，每年付息一次，到期支付本金和最后一年利息；固定利率债券十次，到期支付本金和最后一年利息；固定利率债券十五亿元，期限为五年，年利率为百分之三点九，到期五亿元，期限为五年，年利率为百分之三点九，到期一次还本付息。一次还本付息。 n本期债券由铁路建设基金提供不可撤消

22、连带责任担保，本期债券由铁路建设基金提供不可撤消连带责任担保，经联合资信评估公司评定，信用等级为最高级经联合资信评估公司评定，信用等级为最高级AAA级。本期债券五年期采用无记名实物券形式、十级。本期债券五年期采用无记名实物券形式、十年期采用实名制记账式发行方式年期采用实名制记账式发行方式 。n本期债券所筹资金将全部用于株六复线、宝兰复线、本期债券所筹资金将全部用于株六复线、宝兰复线、宁西线、渝怀线、黎南复线、武九线扩能、沟海线电宁西线、渝怀线、黎南复线、武九线扩能、沟海线电化及机车车辆购置等铁路建设项目。化及机车车辆购置等铁路建设项目。 铁道部铁道部2005年年7月发行月发行50亿债券亿债券

23、n本报讯中国铁道部昨天公布，将于本周五发本报讯中国铁道部昨天公布，将于本周五发行行50亿元人民币亿元人民币15年期铁路建设债券，票面息年期铁路建设债券，票面息率率4.85，起息日为，起息日为7月月29日，集资用于渝怀铁日，集资用于渝怀铁路、新建宜万铁路、兰州至武威南增建二线等路、新建宜万铁路、兰州至武威南增建二线等铁路项目，上述项目总投资额约铁路项目，上述项目总投资额约720亿元。亿元。铁道部日前宣布向外资及民营资本开放铁铁道部日前宣布向外资及民营资本开放铁路建设、运输、装备制造及多元经营等四大领路建设、运输、装备制造及多元经营等四大领域。（域。（2005-07-28 南方日报）南方日报） 铁

24、道部铁道部:2006年四百亿元中国铁路年四百亿元中国铁路建设债券发行完毕建设债券发行完毕 n中新社中新社12月月18日电日电 铁道部今日宣布，总额为四百亿元人民币的铁道部今日宣布，总额为四百亿元人民币的2006年中国铁路建设债券已发行完毕。这是有史以来中国债券年中国铁路建设债券已发行完毕。这是有史以来中国债券市场上单笔发行量最大的企业债。为此，今年企业债发行总额市场上单笔发行量最大的企业债。为此，今年企业债发行总额首次突破一千亿元。首次突破一千亿元。 n本年度铁路建设债券分为三期，采用实名制记账式，通过本年度铁路建设债券分为三期，采用实名制记账式，通过簿记簿记建档方式发行建档方式发行，有期限五

25、年、七年、十年、二十年、三十年等，有期限五年、七年、十年、二十年、三十年等五个品种，利率从五个品种，利率从3.65%到到4.1%不等，各个品种均为每年付息不等，各个品种均为每年付息一次，到期一次还本并支付最后一年利息，由铁路建设基金提一次，到期一次还本并支付最后一年利息，由铁路建设基金提供不可撤销连带责任担保，经中诚信国际信用评级有限公司评供不可撤销连带责任担保，经中诚信国际信用评级有限公司评定，信用等级为最高级定，信用等级为最高级AAA级。级。 n本期债券所筹资金将全部用于北京至天津城际轨道交通工程、本期债券所筹资金将全部用于北京至天津城际轨道交通工程、郑州至西安客运专线、武汉至广州客运专线

26、等十九个铁路建设郑州至西安客运专线、武汉至广州客运专线等十九个铁路建设项目以及机车车辆购置。项目以及机车车辆购置。 n自自1995年以来，铁道部已累计发行十期总额达年以来，铁道部已累计发行十期总额达680多亿元的铁多亿元的铁路建设债券，其中六期债券已到期足额兑付。路建设债券，其中六期债券已到期足额兑付。 簿记建档簿记建档(Book Building) n簿记建档是一种证券化发行方式簿记建档是一种证券化发行方式,国外很多国家也在使国外很多国家也在使用这种方式进行股票、债券等证券品种的发行。具体用这种方式进行股票、债券等证券品种的发行。具体流程是流程是:首先由簿记管理人首先由簿记管理人(一般为主承

27、销商一般为主承销商)进行预路进行预路演演,根据预路演获得的市场反馈信息根据预路演获得的市场反馈信息,发行人和簿记管理发行人和簿记管理人将根据市场情况与投资者需求共同确定申购价格区人将根据市场情况与投资者需求共同确定申购价格区间。然后进入路演阶段间。然后进入路演阶段,债券发行人与投资者以一对一债券发行人与投资者以一对一的方式进行更加深入的沟通的方式进行更加深入的沟通,同时同时,簿记管理人开展簿记簿记管理人开展簿记建档工作建档工作,由权威的公证机关进行全程监督。主承销商由权威的公证机关进行全程监督。主承销商一旦接收申购订单一旦接收申购订单,该原始资料立刻接受公证机关的核该原始资料立刻接受公证机关的

28、核验验,并对订单进行统一编号并对订单进行统一编号,确保订单的合规性、完整性。确保订单的合规性、完整性。主承销商在公证机构的监督下主承销商在公证机构的监督下,将投资者在每一价格上将投资者在每一价格上的累计申购总金额录入电子系统的累计申购总金额录入电子系统,形成价格需求曲线形成价格需求曲线,并并以此为基础以此为基础,与发行人共同确定最终的发行价格。与发行人共同确定最终的发行价格。 马钢股份：分离交易的可转换公司债券发行马钢股份：分离交易的可转换公司债券发行公告公告 2006-11-7 上交所上交所 马鞍山钢铁股份有限公司本次发行分离交易的可马鞍山钢铁股份有限公司本次发行分离交易的可转换公司债券已获

29、中国证券监督管理委员会证监发行转换公司债券已获中国证券监督管理委员会证监发行字字2006111号文核准。号文核准。本次发行分离交易的可转换公司债券总额本次发行分离交易的可转换公司债券总额550000万元，万元，票面金额票面金额为人民币为人民币100元元/张，按面值平价发行；张，按面值平价发行；期限为期限为5年年；票面利率票面利率预设区间为预设区间为1.40%-2.00%；每张每张公司分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行公司分离交易可转债的最终认购人可以同时获得发行人派发的人派发的23份认股权证份认股权证；权证的；权证的存续期存续期自认股权证上自认股权证上市之日起市之日起24个月；认股权证

30、持有人有权在权证上市满个月；认股权证持有人有权在权证上市满12个月之日的前个月之日的前10个交易日或满个交易日或满24个月之日的前个月之日的前10个个交易交易日内行权日内行权；行权比例行权比例为为1:1。本次发行向原无限售条件本次发行向原无限售条件A股流通股股东优先配股流通股股东优先配售售(有限售条件有限售条件A股流通股股东无优先配售权股流通股股东无优先配售权)，优先配，优先配售后的分离交易可转债余额采取网下向机构投资者利售后的分离交易可转债余额采取网下向机构投资者利率询价配售与网上资金申购相结合的方式进行。网上、率询价配售与网上资金申购相结合的方式进行。网上、网下申购日及申购缴款日均为网下申购日及申购缴款日均为2006年年11月月13日。其中日。其中网上申购及申购缴款时间均为上海证券交易所交易系网上申购及申购缴款时间均为上海证券交易所交易系统的正常交易时间统的正常交易时间(9:30-11:30，13:00-15:00)；原无限；原无限售条件售条件A股流通股股东可优先认购的数量上限为其股股流通股股东可优先认购的数量上限为其股权登记日权登记日(2006年年11月月10日日)持有的股份数乘以持有的股份数乘以2元，再元，再按按1000元元1手