第八讲-国际融资

1、第八讲 国际融资主讲人：丁宝根主讲人：丁宝根 -2-第一节 国际融资一、国际融资概述一、国际融资概述 1.1.国际融资的概念国际融资的概念 国际融资是指通过国际金融市场来筹集企业国际融资是指通过国际金融市场来筹集企业发展所需的流动资金发展所需的流动资金、中长期资金。目的是进入、中长期资金。目的是进入资金成本更优惠的市场，扩大企业发展资金的可资金成本更优惠的市场，扩大企业发展资金的可获取性，降低资金成本。获取性，降低资金成本。 -3- 2. 2.国际融资主要方式：国际融资主要方式： 国际债券融资国际债券融资 国际股票融资国际股票融资 海外投资基金融资海外投资基金融资 外国政府贷款外国政府贷款 国

2、际融资金融组织贷款等国际融资金融组织贷款等 -4-二、国际融资发展的特点 1.融资作为建立在信贷基础上的借贷行为，融资作为建立在信贷基础上的借贷行为，有两个基本特征：有两个基本特征： 一是偿还性，一是偿还性， 二是增值性。二是增值性。 2.国际融资新的特点：国际融资新的特点： 第一，国际融资风险更大。国际融资的风险第一，国际融资风险更大。国际融资的风险远远大于国内融资，这些风险主要有国家风险和远远大于国内融资，这些风险主要有国家风险和汇率风险。汇率风险。 第二，国际融资工具变化快第二，国际融资工具变化快 -5-三、国际融资媒介1.1.投资银行（投资银行（Investment BankInves

3、tment Bank）, ,属于商业银行性质，一般不从事存贷属于商业银行性质，一般不从事存贷业务，而以发行和推销证券作为主要业务，投资银行业务活动的一方业务，而以发行和推销证券作为主要业务，投资银行业务活动的一方是证券发行公司，另一方是各种证券推销员和促销集团。是证券发行公司，另一方是各种证券推销员和促销集团。2.2.投资公司，专门为单个投资人从事投资活动而设立的机构，其出面组投资公司，专门为单个投资人从事投资活动而设立的机构，其出面组织和汇集资金并将这些资金用于证券与商品等方面的投资，获得盈利织和汇集资金并将这些资金用于证券与商品等方面的投资，获得盈利后再分给具体的投资人。后再分给具体的投资

4、人。3.3.金融公司金融公司financial companyfinancial company，专门为筹资者提供贷款而不接受存款，专门为筹资者提供贷款而不接受存款的金融机构，其资金主要来源于保险公司、营利性企业与基金组织，的金融机构，其资金主要来源于保险公司、营利性企业与基金组织，金融公司的资金来源十分稳定和数量巨大，在美国有金融公司的资金来源十分稳定和数量巨大，在美国有“货币仓库货币仓库”称称号。号。4.4.跨国银行，是一国国内银行活动向境外扩展的产物，是银行资本国际跨国银行，是一国国内银行活动向境外扩展的产物，是银行资本国际化的组织形式。化的组织形式。5.5.由各国政府联合组成的国际金融

5、机构：国际货币基金、世界银行及国由各国政府联合组成的国际金融机构：国际货币基金、世界银行及国际金融公司等。际金融公司等。 -6-四、国际直接融资与国际间接融资一、国际直接融资一、国际直接融资1 1国际债券融资国际债券融资 国际债券即发行国外债券，是指一国政府及其国际债券即发行国外债券，是指一国政府及其所属机构、企业、私人公司、银行或国际金融机所属机构、企业、私人公司、银行或国际金融机构等在国际债券市场上以外国货币面值发行的债构等在国际债券市场上以外国货币面值发行的债券。国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种券。国际债券主要分为欧洲债券和外国债券两种。 -7-一、国际直接融资2国际股票融资国际股

6、票融资 国际股票即境外发行股票，是指企业通过直接国际股票即境外发行股票，是指企业通过直接或间接途径向国际投资者发行股票并在国内外交或间接途径向国际投资者发行股票并在国内外交易所上市。易所上市。 -8-一、国际直接融资3海外投资基金融资海外投资基金融资 海外投资基金融资的作用在于使社会闲散的资海外投资基金融资的作用在于使社会闲散的资金聚合起来，并在一定较长的期间维系在一起，金聚合起来，并在一定较长的期间维系在一起，这对融资者来说相当有益。此外，稳健经营是投这对融资者来说相当有益。此外，稳健经营是投资基金的一般投资策略，因而投资基金对资本市资基金的一般投资策略，因而投资基金对资本市场的稳定和发展也

7、相当有益。场的稳定和发展也相当有益。 -9-一、国际直接融资4.外国直接投资外国直接投资 吸引外商直接投资是企业以协议、合同等形吸引外商直接投资是企业以协议、合同等形式从外国企业、公司、个人等直接吸收资金，是式从外国企业、公司、个人等直接吸收资金，是国外投资者不通过中间金融机构而由投资者直接国外投资者不通过中间金融机构而由投资者直接到其他国家和地区进行的投资活动。到其他国家和地区进行的投资活动。 -10-二、国际间接融资1外国政府贷款外国政府贷款 外国政府贷款是由贷款国用国家预算资金直外国政府贷款是由贷款国用国家预算资金直接与借款国发生的信贷关系，其多数为政府间的接与借款国发生的信贷关系，其多

8、数为政府间的双边援助贷款，少数为多边援助贷款，它是国家双边援助贷款，少数为多边援助贷款，它是国家资本输出的一种形式。资本输出的一种形式。 -11-二、国际间接融资2国际金融组织贷款国际金融组织贷款 国际金融组织贷款是由一些国家的政府共同国际金融组织贷款是由一些国家的政府共同投资组建并共同管理的国际金融机构提供的贷款，投资组建并共同管理的国际金融机构提供的贷款，旨在帮助成员国开发资源、发展经济和平衡国际旨在帮助成员国开发资源、发展经济和平衡国际收支。其贷款发放对象主要有以下几个方面：对收支。其贷款发放对象主要有以下几个方面：对发展中国家提供以发展基础产业为主的中长期贷发展中国家提供以发展基础产业

9、为主的中长期贷款，对低收入的贫困国家提供开发项目以及文教款，对低收入的贫困国家提供开发项目以及文教建设方面的长期贷款，对发展中国家的私人企业建设方面的长期贷款，对发展中国家的私人企业提供小额中长期贷款。提供小额中长期贷款。 -12-二、国际间接融资 3国际商业银行贷款国际商业银行贷款 国际商业银行贷款是指从国外一般商业银行国际商业银行贷款是指从国外一般商业银行借入自由外汇。它按其期限的长短不同分为短期借入自由外汇。它按其期限的长短不同分为短期贷款和中长期贷款。短期贷款是指企业为了满足贷款和中长期贷款。短期贷款是指企业为了满足对流动资本的需求或为了支付进口商品的贷款而对流动资本的需求或为了支付进

10、口商品的贷款而借入资金的一种银行信贷。其特点是期限较短，借入资金的一种银行信贷。其特点是期限较短，用途不限，无须担保，形式灵活，手续简便。中用途不限，无须担保，形式灵活，手续简便。中长期贷款是指企业为了满足对固定资产投资的需长期贷款是指企业为了满足对固定资产投资的需要而向银行取得的贷款。其特点是期限较长，风要而向银行取得的贷款。其特点是期限较长，风险较高，借贷双方须签订协议并有借款人所在国险较高，借贷双方须签订协议并有借款人所在国政府担保。政府担保。 -13-二、国际间接融资4国际借贷融资国际借贷融资 国际借贷融资是一个或几个国家、金融机构、国际借贷融资是一个或几个国家、金融机构、公司企业将一

11、定数额资金，按约定利率和期限贷公司企业将一定数额资金，按约定利率和期限贷给借方，并按约定期限收回本金和利息的信用活给借方，并按约定期限收回本金和利息的信用活动。动。 国际借贷从资金来源上一般可划分为：国际国际借贷从资金来源上一般可划分为：国际金融组织贷款、政府贷款、国际商业银行贷款。金融组织贷款、政府贷款、国际商业银行贷款。 -14- 5 国际项目融资国际项目融资 国际项目融资是一种特殊的融资方式，是指以国际项目融资是一种特殊的融资方式，是指以境内建设项目的名义在境外筹措资金，并以项目境内建设项目的名义在境外筹措资金，并以项目自身的收入资金流量、自身的资产与权益，承担自身的收入资金流量、自身的

12、资产与权益，承担债务偿还责任的融资方式，也是无追索或有限追债务偿还责任的融资方式，也是无追索或有限追索的融资方式。索的融资方式。（后面将具体介绍）（后面将具体介绍） -15-第二节 国际项目融资主讲内容：主讲内容：1.什么事国际项目融资什么事国际项目融资2.国际项目融资的方式国际项目融资的方式3.国际项目融资的特点国际项目融资的特点4.国际项目融资的风险国际项目融资的风险5.国际项目融资的参与者国际项目融资的参与者 -16-什么是国际项目融资 ？ 国际项目融资（国际项目融资（International Project International Project FinancingFinanci

13、ng） 是一种特殊的融资方式，是指以境是一种特殊的融资方式，是指以境内建设项目的名义在境外筹措资金，并以项目自内建设项目的名义在境外筹措资金，并以项目自身的收入资金流量、自身的资产与权益，承担债身的收入资金流量、自身的资产与权益，承担债务偿还责任的融资方式，也是无追索或有限追索务偿还责任的融资方式，也是无追索或有限追索的融资方式。的融资方式。 -17-国际项目融资的方式 1 1BOTBOT方式方式 BOT BOT是英文是英文BuildOperateTransferBuildOperateTransfer的缩写，即建设一经营一转让方式。的缩写，即建设一经营一转让方式。是政府将一个基础设施项目的特

14、许权授予承包商是政府将一个基础设施项目的特许权授予承包商( (一般为国际财团一般为国际财团) )，承包商，承包商在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本，偿还债务、赚在特许期内负责项目设计、融资、建设和运营，并回收成本，偿还债务、赚取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上，取利润，特许期结束后将项目所有权移交政府。实质上，BOTBOT融资方式是政府融资方式是政府与承包商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式。在我国又叫与承包商合作经营基础设施项目的一种特殊运作模式。在我国又叫“特许权特许权融资方式融资方式”。 2 2国际融资租赁国际融资租赁 融资租赁又是金融租赁，是指当项目

15、单位需要添置技术设备而又缺乏资融资租赁又是金融租赁，是指当项目单位需要添置技术设备而又缺乏资金时，由出租人代其购进或租进所需设备，然后再出租给项目单位使用，按金时，由出租人代其购进或租进所需设备，然后再出租给项目单位使用，按期收回租金，其租金的总额相当于设备价款、贷款利息、手续费的总和。租期收回租金，其租金的总额相当于设备价款、贷款利息、手续费的总和。租赁期满时，项目单位即承租人以象征性付款取得设备的所有权。在租赁期间，赁期满时，项目单位即承租人以象征性付款取得设备的所有权。在租赁期间，承租人只有使用权，所有权属于出租人。承租人只有使用权，所有权属于出租人。 融资租赁的方式有：衡平租赁、回租租

16、赁、转租赁、直接租赁等。融资租赁的方式有：衡平租赁、回租租赁、转租赁、直接租赁等。 -18-国际项目融资的信用结构 国际项目融资的信用结构有三项要点：国际项目融资的信用结构有三项要点： 首先，国际贷款人的债权实现依赖于拟建工程项目未首先，国际贷款人的债权实现依赖于拟建工程项目未来可用于偿债的现金流量，即其偿债资金来源并不限于正来可用于偿债的现金流量，即其偿债资金来源并不限于正常的项目税后利润；常的项目税后利润； 其次，国际项目融资要求以建设项目的资产权利作为其次，国际项目融资要求以建设项目的资产权利作为项目运营和偿债的安全保证，它不同于以资产价值为抵押项目运营和偿债的安全保证，它不同于以资产价

17、值为抵押的普通担保；的普通担保； 最后，国际项目融资通常需创造足以防范或分散各种最后，国际项目融资通常需创造足以防范或分散各种项目风险的多重信用保障结构，包括借款人或主办人提供项目风险的多重信用保障结构，包括借款人或主办人提供的有限担保、完工担保人提供的项目担保、项目关系人提的有限担保、完工担保人提供的项目担保、项目关系人提供的现金流量缺额担保、项目产品用户提供的长期销售协供的现金流量缺额担保、项目产品用户提供的长期销售协议及政府机构提供的政府担保或承诺等。议及政府机构提供的政府担保或承诺等。 -19-国际项目融资的特点 1 1、国际项目融资以特定的建设项目为融资对象。、国际项目融资以特定的建

18、设项目为融资对象。尽管尽管项目融资的借款人可以为独立从事项目开发的项目公司项目融资的借款人可以为独立从事项目开发的项目公司（通常如此），也可以为并非单纯从事项目开发的项目主（通常如此），也可以为并非单纯从事项目开发的项目主办人；但在通常情况下，贷款人要求对项目资产和负债办人；但在通常情况下，贷款人要求对项目资产和负债（包括股东投入的股权资产和贷款人投入的项目贷款资产）（包括股东投入的股权资产和贷款人投入的项目贷款资产）独立核算独立核算, , 并限制将项目融资用于其他用途并限制将项目融资用于其他用途; ; 在项目主办在项目主办人作为借款人的情况下，贷款人将要求主办人将项目融资人作为借款人的情况下

19、，贷款人将要求主办人将项目融资仅投向该特定项目或项目公司，并要求将项目资产与主办仅投向该特定项目或项目公司，并要求将项目资产与主办人其他资产相分离，由此形成主办人资产负债表之外的融人其他资产相分离，由此形成主办人资产负债表之外的融资。这一特征表明，国际贷款人提供项目融资并非依赖于资。这一特征表明，国际贷款人提供项目融资并非依赖于借款人（包括主办人或项目公司）的信用，而更主要依赖借款人（包括主办人或项目公司）的信用，而更主要依赖于项目投资后将形成的偿债能力和项目资产权利的完整性；于项目投资后将形成的偿债能力和项目资产权利的完整性；在此情况下，贷款人显然不希望项目资产中除项目融资之在此情况下，贷款

20、人显然不希望项目资产中除项目融资之外仍含有复杂的对第三人的负债。外仍含有复杂的对第三人的负债。 -20-国际项目融资的特点 2 2、国际贷款人的债权实现主要依赖于拟建项、国际贷款人的债权实现主要依赖于拟建项目未来的现金流量以及该现金流量中可以合法用目未来的现金流量以及该现金流量中可以合法用来偿债的净现值。来偿债的净现值。正是基于这一特征，国际项目正是基于这一特征，国际项目融资的贷款人在决定贷款前必须对项目未来的现融资的贷款人在决定贷款前必须对项目未来的现金流量做出可靠的预测，并且须通过复杂的合同金流量做出可靠的预测，并且须通过复杂的合同安排确保该现金流量将主要用于偿债，同时往往安排确保该现金流

21、量将主要用于偿债，同时往往要求取得东道国政府关于加速折旧、所得税减免要求取得东道国政府关于加速折旧、所得税减免等方面的优惠批准或特许；依项目具体情况，上等方面的优惠批准或特许；依项目具体情况，上述因素均可能成为制约国际项目融资文件生效的述因素均可能成为制约国际项目融资文件生效的前提条件。前提条件。 -21-国际项目融资的特点 3 3、国际项目融资通常以项目资产作为附属担保，但根、国际项目融资通常以项目资产作为附属担保，但根据不同国家法律的许可据不同国家法律的许可, ,又可通过借款人或项目主办人提又可通过借款人或项目主办人提供有限信用担保。供有限信用担保。国际项目融资的资产担保并不以资产变国际项

22、目融资的资产担保并不以资产变价受偿为目的，贷款人要求此项担保意在获得资产控制权，价受偿为目的，贷款人要求此项担保意在获得资产控制权，它仅为项目融资信用保障结构中的一环；国际项目融资中它仅为项目融资信用保障结构中的一环；国际项目融资中的有限担保是在项目未来的现金流量不足以确保偿本付息的有限担保是在项目未来的现金流量不足以确保偿本付息的情况下，由借款人或项目主办人向贷款人提供的补充性的情况下，由借款人或项目主办人向贷款人提供的补充性的信用担保，它使得贷款人取得了补充性的有限追索权，的信用担保，它使得贷款人取得了补充性的有限追索权，如果贷款人依项目具体情况不要求提供此种有限担保，则如果贷款人依项目具

23、体情况不要求提供此种有限担保，则构成所谓构成所谓“无追索权的项目融资无追索权的项目融资”。由此可见，在国际项。由此可见，在国际项目融资中，项目资产担保和有限担保并不是主要的信用保目融资中，项目资产担保和有限担保并不是主要的信用保障手段，它们的作用与保障项目未来的收益力相联系。障手段，它们的作用与保障项目未来的收益力相联系。 -22-国际项目融资的特点 4 4、国际项目融资具有信用保障多样化和复杂化的特点。、国际项目融资具有信用保障多样化和复杂化的特点。针对不针对不同融资项目的具体风险状况，国际贷款人往往提出不同的信用保障要同融资项目的具体风险状况，国际贷款人往往提出不同的信用保障要求，其目的在

24、于分散项目风险，确保项目未来的现金流量可靠地用于求，其目的在于分散项目风险，确保项目未来的现金流量可靠地用于偿还贷款。实践中通常采用的手段包括偿还贷款。实践中通常采用的手段包括: : 要求项目主办人或投资者对要求项目主办人或投资者对项目首先进行一定的股权投资，使项目融资仅占到项目资产总值的一项目首先进行一定的股权投资，使项目融资仅占到项目资产总值的一定比例（通常为定比例（通常为6060以上），以分散贷款风险；通过项目完工担保合以上），以分散贷款风险；通过项目完工担保合同（同（Turn KeyTurn Key）锁定工程工期、工程价格和工程质量，以避免完工风）锁定工程工期、工程价格和工程质量，以避免完工风险；通过签署原材料长期供应合同，以锁定项目运营成本，避免项目险；通过签署原材料长期供应合同，以锁定项目运营成本，避免项目运营风险；通过签署旨在以稳定价格售买项目