纸业的多样化融资策略

1、1晨鸣纸业的多样化融资策略晨鸣纸业的多样化融资策略Zhang Yuming2融资策略与融资策略与企业成长企业成长3乡镇小企业乡镇小企业 世界行业前世界行业前5050强强 产量产量0.60.6吨吨/ /年年 300300万吨万吨/ /年年单一品种单一品种 超过超过200200多个种多个种资产资产586586万万 市值超市值超300300亿元亿元通过通过A+B+D+H+C+M&A实现：实现：4证券市场的魔力证券市场的魔力某企业通过某企业通过A+B+D+H+C+M&A实现：实现： C：合并（合并（combination）是指两家以上）是指两家以上的公司以契约及法令归并为一个公司的行为

2、。的公司以契约及法令归并为一个公司的行为。 公司合并包括吸收合并和创新（新设）合公司合并包括吸收合并和创新（新设）合并两种形式：并两种形式：吸收合并吸收合并是指在两个以上的公司是指在两个以上的公司合并中，其中一个公司因吸收了其他公司而成合并中，其中一个公司因吸收了其他公司而成为存续公司的合并形式；为存续公司的合并形式；创新合并创新合并是指两个或是指两个或两个以上的公司通过合并创建一个新的公司。两个以上的公司通过合并创建一个新的公司。 5证券市场的魔力证券市场的魔力某企业通过某企业通过A+B+D+H+C+M&A实现：实现： M：兼并（兼并（merger）是指一个公司采取）是指一个公司采取

3、各种形式有偿接受其他公司的产权，是被兼并各种形式有偿接受其他公司的产权，是被兼并公司丧失法人资格或改变法人实体的经济活动。公司丧失法人资格或改变法人实体的经济活动。 A：收购（收购（acquisition）是指一家公司）是指一家公司（收购方）通过现金、股票等方式购买另一家（收购方）通过现金、股票等方式购买另一家公司（被收购公司或目标公司）部分或全部股公司（被收购公司或目标公司）部分或全部股票或资产，从而获得对该公司的控制权的经济票或资产，从而获得对该公司的控制权的经济活动。活动。6借助资本市场可快速发展借助资本市场可快速发展 企业发展有三条路径企业发展有三条路径： （1）传统方式：）传统方式：

4、创办企业、慢慢积累、一点一点去做，创办企业、慢慢积累、一点一点去做，不借债或较少债务融资，逐渐发展壮大，如几乎所有的企业，不借债或较少债务融资，逐渐发展壮大，如几乎所有的企业，尤其是传统企业，但很多企业寿命很短，我国中小企业平均尤其是传统企业，但很多企业寿命很短，我国中小企业平均寿命寿命2.9年，美国也只有年，美国也只有5年；年； （2）引进战略投资：）引进战略投资：企业发展到一定阶段吸引风险投企业发展到一定阶段吸引风险投资，如做得好，最后就可以使企业上市；再迅速发展，发行资，如做得好，最后就可以使企业上市；再迅速发展，发行股票上市；做得不好，企业可能就完了。如：新浪、阿里巴股票上市；做得不好

5、，企业可能就完了。如：新浪、阿里巴巴、蒙牛、皇明太阳能等；巴、蒙牛、皇明太阳能等； （3）创业之初借助资本市场：）创业之初借助资本市场：即一开始就将目标锁定即一开始就将目标锁定于资本市场以谋求上市融资。创业是就与资本市场紧密地结于资本市场以谋求上市融资。创业是就与资本市场紧密地结合在一起，从而一步到位地解决自己企业的融资问题，用别合在一起，从而一步到位地解决自己企业的融资问题，用别人的钱滋养自己的梦。如人的钱滋养自己的梦。如7行业特点行业特点相关知识相关知识晨鸣纸业集团基本情况晨鸣纸业集团基本情况晨鸣纸业的多样化融资方式晨鸣纸业的多样化融资方式多样化融资对晨鸣纸业集团的影响多样化融资对晨鸣纸业

6、集团的影响总结总结参考文献参考文献主要内容8一、行业特点一、行业特点（一）行业现状（一）行业现状 造纸行业是技术、资金、资源、能源密集型造纸行业是技术、资金、资源、能源密集型工业工业, ,在国际上被公认为在国际上被公认为“永不衰竭永不衰竭”的工业，当的工业，当今世界各国已将纸及纸板生产和消费水平，作为今世界各国已将纸及纸板生产和消费水平，作为衡量一个国家现代化水平和文明程度的重要标志衡量一个国家现代化水平和文明程度的重要标志之一。随着我国经济的高速发展，自上世纪之一。随着我国经济的高速发展，自上世纪9090年年代以来我国造纸工业获得了长足的发展。代以来我国造纸工业获得了长足的发展。9一、行业特

7、点一、行业特点（二）行业特点（二）行业特点 1.1.市场供求缺口逐步缩小市场供求缺口逐步缩小, ,市场竞争逐步加剧：市场竞争逐步加剧：目前，目前，我国造纸行业由于需求拉动，正处于高速成长期，造纸行我国造纸行业由于需求拉动，正处于高速成长期，造纸行业总体上仍存在一定的需求缺口。与此同时，近年来我国业总体上仍存在一定的需求缺口。与此同时，近年来我国的造纸产量增长迅速，供给的增长速度已高于需求增长的的造纸产量增长迅速，供给的增长速度已高于需求增长的速度，从而导致供求缺口持续缩小，市场逐步趋向饱和，速度，从而导致供求缺口持续缩小，市场逐步趋向饱和，市场竞争将呈现进一步加剧的趋势。市场竞争将呈现进一步加

8、剧的趋势。 2.2.受原材料供应及价格变动影响较大：受原材料供应及价格变动影响较大：是否拥有稳定是否拥有稳定可靠的原料来源已成为构成造纸企业核心竞争力的重要组可靠的原料来源已成为构成造纸企业核心竞争力的重要组成部分。我国造纸行业原材料中木浆约占成部分。我国造纸行业原材料中木浆约占22%22%，其中，其中13%13%为为进口木浆；废纸浆比重为进口木浆；废纸浆比重为56%56%，其中，其中26%26%为进口废纸生产。为进口废纸生产。我国造纸工业严重依赖进口的局面，使得木浆和废纸的价我国造纸工业严重依赖进口的局面，使得木浆和废纸的价格变动对造纸企业的影响加大。格变动对造纸企业的影响加大。 10一、行

9、业特点一、行业特点 3. 3.经营规模和行业集中度逐步提高。经营规模和行业集中度逐步提高。 4. 4.由单纯的造纸向林浆纸一体化发展：由单纯的造纸向林浆纸一体化发展：由于造纸原料由于造纸原料缺乏并严重依赖进口，制约了造纸工业企业的发展，迫使缺乏并严重依赖进口，制约了造纸工业企业的发展，迫使许多造纸企业纷纷投入圈地造林，发展林浆纸一体化工业许多造纸企业纷纷投入圈地造林，发展林浆纸一体化工业。如山东晨鸣在广东湛江、湖北、江西等地造林，泰格林。如山东晨鸣在广东湛江、湖北、江西等地造林，泰格林纸集团在湖南造林，山东华泰在山东造林。这些公司着重纸集团在湖南造林，山东华泰在山东造林。这些公司着重在我国南方

10、宜林地区圈地造林，大力发展林浆纸一体化工在我国南方宜林地区圈地造林，大力发展林浆纸一体化工业。业。 5.5.涉外造纸企业发展迅速。涉外造纸企业发展迅速。 6.6.区域性特征明显区域性特征明显 11（三）造纸行业有关国家产业政策（三）造纸行业有关国家产业政策 1 1、审批政策：、审批政策： （1 1）国务院关于投资体制改革的决定国务院关于投资体制改革的决定：年产年产1010万万吨及以上纸浆项目由国务院投资主管部门核准，年产吨及以上纸浆项目由国务院投资主管部门核准，年产3.43.4（含）万吨含）万吨1010（不含）万吨纸浆项目由省级政府投资主管（不含）万吨纸浆项目由省级政府投资主管部门核准，其他纸

11、浆项目禁止建设。部门核准，其他纸浆项目禁止建设。 （2 2）国家发改委、国家环保总局）国家发改委、国家环保总局关于加强建设项目关于加强建设项目环境影响评价分级审批的通知环境影响评价分级审批的通知环发环发20042004164164号）国家号）国家环境保护总局审批环境影响评价的建设项目目录：年产环境保护总局审批环境影响评价的建设项目目录：年产万吨及以上纸浆项目万吨及以上纸浆项目一、行业特点一、行业特点122 2、行业准入政策：、行业准入政策：（1 1）国家发改委关于印发全国林纸一体化工程建设国家发改委关于印发全国林纸一体化工程建设“十十五五”及及20102010年专项规划通知年专项规划通知：对新

12、建项目要突出起始规模对新建项目要突出起始规模，起始规模为：化学木浆单条生产线能力一般要达到年产，起始规模为：化学木浆单条生产线能力一般要达到年产5050万吨及以上；化学竹浆单条生产线生产能力一般要达到年产万吨及以上；化学竹浆单条生产线生产能力一般要达到年产1010万吨及以上；化学机械木浆单条生产线能力要达到年产万吨及以上；化学机械木浆单条生产线能力要达到年产1010万吨及以上；造纸单条生产线能力要达到年产万吨及以上；造纸单条生产线能力要达到年产1010万吨及以上万吨及以上。（2 2）国家发改委）国家发改委外商投资产业指导目录外商投资产业指导目录：鼓励类：鼓励类：按林纸一体化模式建设的年产按林纸

13、一体化模式建设的年产3030万吨及以上规模化学木浆万吨及以上规模化学木浆和年产和年产1010万吨及以上规模化学机械木浆（限于合资、合作）万吨及以上规模化学机械木浆（限于合资、合作）；高档纸及纸板生产（限于合资、合作）；高档纸及纸板生产（限于合资、合作）一、行业特点一、行业特点133 3、有关限制及淘汰政策：、有关限制及淘汰政策： （1 1）国家发改委）国家发改委产业结构调整指导目录（产业结构调整指导目录（20052005本）本）： 限制类：低档纸及纸板生产项目限制类：低档纸及纸板生产项目 淘汰类：淘汰类：1.71.7万吨万吨/ /年以下的化学制浆生产线年以下的化学制浆生产线 3.43.4万吨万

14、吨/ /年以下的草浆生产装置年以下的草浆生产装置(07(07年年) ) （2 2）20072007年年6 6月，国务院同意发展改革委会同有关部门制月，国务院同意发展改革委会同有关部门制定的定的节能减排综合性工作方案节能减排综合性工作方案，其中包括加大对造纸、其中包括加大对造纸、酒精、味精、柠檬酸等行业落后生产能力淘汰力度。酒精、味精、柠檬酸等行业落后生产能力淘汰力度。一、行业特点一、行业特点14 造纸行业是一个传统行业，我国纸产品造纸行业是一个传统行业，我国纸产品80%80%用于生产消费，不足用于生产消费，不足20%20%用于生活消费。造用于生活消费。造纸业对上、下游经济的拉动作用使国内纸产品

15、纸业对上、下游经济的拉动作用使国内纸产品的需求增加很快，有可能成为新的增长点。现的需求增加很快，有可能成为新的增长点。现代造纸业现已成为资金密集型和技术密集型的代造纸业现已成为资金密集型和技术密集型的重要产业，具有五大特点。重要产业，具有五大特点。 一、行业特点一、行业特点15 1.1.技术密集型技术密集型 造纸工业投资造纸工业投资60%60%以上是设备投以上是设备投资，自动化程度高于一般制造业。资，自动化程度高于一般制造业。 2.2.资金密集型资金密集型 世界造纸工业每百美元产值占世界造纸工业每百美元产值占用资产用资产154154美元，同冶金、石油、化工相近。美元，同冶金、石油、化工相近。

16、3.3.规模效益型规模效益型 造纸工业设备投入大，固定成造纸工业设备投入大，固定成本高，扩大规模是降低成本、增强竞争能力最有效本高，扩大规模是降低成本、增强竞争能力最有效的手段。的手段。 一、行业特点一、行业特点16 4.4.资源约束型资源约束型 造纸工业属于原材料工业，对造纸工业属于原材料工业，对纤维来源的依赖性极高，世界上主要的制浆造纸国纤维来源的依赖性极高，世界上主要的制浆造纸国家原料资源都比较丰富，如美国、加拿大、芬兰等家原料资源都比较丰富，如美国、加拿大、芬兰等国国90%90%以上采用木浆造纸，其森林覆盖率都位居世以上采用木浆造纸，其森林覆盖率都位居世界前列。界前列。 5.5.与国民

17、经济同步增长与国民经济同步增长 纸品的生产量和消费纸品的生产量和消费量的增长速度与国民生产总值增长速度基本同步，量的增长速度与国民生产总值增长速度基本同步，在工业化高速发展的时期，在工业化高速发展的时期， 则高于则高于GDP GDP 的增长。的增长。 一、行业特点一、行业特点17二、相关知识 资金是一个企业赖以生存和发展的血脉，资金是一个企业赖以生存和发展的血脉，是企业经营是企业经营活动顺利进行的重要保障，起着根本性的作用。如果一个活动顺利进行的重要保障，起着根本性的作用。如果一个企业没有资金、或者是资金不足，再好的计划、再好的项企业没有资金、或者是资金不足，再好的计划、再好的项目，都是空想，

18、再好的投资活动都有可能中途搁浅，因此目，都是空想，再好的投资活动都有可能中途搁浅，因此筹资就筹资就成为一个企业生存发展至关重要的环节成为一个企业生存发展至关重要的环节。晨鸣纸业。晨鸣纸业深刻认识到资金对于企业发展的重要性，采用多种融资方深刻认识到资金对于企业发展的重要性，采用多种融资方式，包含了几乎资本市场、货币市场上能用的所有工具，式，包含了几乎资本市场、货币市场上能用的所有工具，通过发行通过发行A A股、股、B B股、短期融资券、股、短期融资券、H H股、可转换债券、并购股、可转换债券、并购、银行信贷等方式，取得了企业生产和扩张的必要资金，、银行信贷等方式，取得了企业生产和扩张的必要资金，

19、为企业的长远发展和快速扩张创造了有利条件，提供了有为企业的长远发展和快速扩张创造了有利条件，提供了有力的保障。在此，简单介绍了晨鸣纸业的多样化融资方式力的保障。在此，简单介绍了晨鸣纸业的多样化融资方式，并就多样化融资给企业带来的影响进行分析。，并就多样化融资给企业带来的影响进行分析。18三、晨鸣纸业基本情况企业简介 山东晨鸣纸业集团股份有限公司山东晨鸣纸业集团股份有限公司( (以下简称晨鸣纸业以下简称晨鸣纸业) )是以生产文化用纸为主的纸业公司，位于山东省寿光市。是以生产文化用纸为主的纸业公司，位于山东省寿光市。它的它的前身是前身是19581958年成立的山东寿光造纸厂，属县办国营小年成立的山

20、东寿光造纸厂，属县办国营小企业。企业。经经19921992年年9 9月月2020日山东省体改委、中国人民银行山东日山东省体改委、中国人民银行山东省分行鲁体改生字省分行鲁体改生字(1992)(1992)第第9898号文和号文和19931993年年3 3月月1616日山东省日山东省潍坊市体改委潍改发潍坊市体改委潍改发(1993)17(1993)17号文批准，于号文批准，于19931993年年5 5月月5 5日日以山东省寿光市国有资产管理局作为独家发起人，以定向以山东省寿光市国有资产管理局作为独家发起人，以定向募集方式设立山东寿光造纸集团股份公司。募集方式设立山东寿光造纸集团股份公司。 19三、晨鸣

21、纸业基本情况企业简介19961996年年1212月，改组为募集设立的股份有限公司。月，改组为募集设立的股份有限公司。 19971997年年B B股在深圳证券交易所挂牌上市，更名为山股在深圳证券交易所挂牌上市，更名为山东晨鸣纸业集团股份有限公司，一直沿用至今。东晨鸣纸业集团股份有限公司，一直沿用至今。 19971997年年8 8月，成为上市的外商投资股份有限公司。月，成为上市的外商投资股份有限公司。20三、晨鸣纸业基本情况企业简介 公司公司实际控制人为山东省寿光市国有资产管理局实际控制人为山东省寿光市国有资产管理局，为，为公司第一大股东，持股比例占总股本的公司第一大股东，持股比例占总股本的31.

22、24%31.24%，其他股东，其他股东的持股比例均不超过的持股比例均不超过5 5。公司下设。公司下设2525个控股子公司，具有个控股子公司，具有较为完善的法人治理结构和监督机制，同时建立了独立董较为完善的法人治理结构和监督机制，同时建立了独立董事制度，内部管理水平较高。其经营范围为山东省寿光市事制度，内部管理水平较高。其经营范围为山东省寿光市属国有资产、财务和产权代表的管理和监督。属国有资产、财务和产权代表的管理和监督。 晨鸣集团与其实际控股股东寿光市国有资产管理局的晨鸣集团与其实际控股股东寿光市国有资产管理局的产权和控制关系如下：产权和控制关系如下：寿光市国有资产管理局寿光市国有资产管理局山

23、东晨鸣纸业集团股份有限公司山东晨鸣纸业集团股份有限公司31.24%31.24%21三、晨鸣纸业基本情况企业简介 晨鸣纸业晨鸣纸业19871987年的生产能力只有年的生产能力只有0.60.6吨，并且严重亏损吨，并且严重亏损。现在晨鸣纸业是我国最大的造纸企业集团，全国首家。现在晨鸣纸业是我国最大的造纸企业集团，全国首家A A、B B、H H三种股票上市公司，拥有武汉晨鸣、晨鸣热电、齐河三种股票上市公司，拥有武汉晨鸣、晨鸣热电、齐河晨鸣、湛江晨鸣、江西晨鸣、赤壁晨鸣、延边晨鸣、海拉晨鸣、湛江晨鸣、江西晨鸣、赤壁晨鸣、延边晨鸣、海拉尔晨鸣、吉林晨鸣等尔晨鸣、吉林晨鸣等1010多家子公司。多家子公司。总

24、资产总资产280280多亿元，年多亿元，年纸品生产能力纸品生产能力400400万吨，进入中国企业万吨，进入中国企业500500强和世界纸业强和世界纸业5050强，被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的强，被评为中国上市公司百强企业和中国最具竞争力的5050家蓝筹公司之一，家蓝筹公司之一，“晨鸣晨鸣”商标被国家工商行政管理总局商标被国家工商行政管理总局认定为中国驰名商标。认定为中国驰名商标。22三、晨鸣纸业基本情况企业简介 企业经济效益主要指标连续企业经济效益主要指标连续1313年保持全国同行业首年保持全国同行业首位，位，在全国同行业率先通过在全国同行业率先通过ISO9001ISO9001

25、质量体系认证和质量体系认证和ISO14001ISO14001环保体系认证，先后荣获全国五一劳动奖状、环保体系认证，先后荣获全国五一劳动奖状、轻工业全国十佳企业、中国企业管理杰出贡献奖、全国轻工业全国十佳企业、中国企业管理杰出贡献奖、全国精神文明建设先进单位等省级以上荣誉称号精神文明建设先进单位等省级以上荣誉称号150150余项。余项。 面对全球经济一体化的挑战，晨鸣集团以发展为主面对全球经济一体化的挑战，晨鸣集团以发展为主题，以创新为动力，大力实施国际化战略，致力于发展题，以创新为动力，大力实施国际化战略，致力于发展成为全球最具影响力的造纸企业。成为全球最具影响力的造纸企业。231958195

26、8年寿光造纸厂成立年寿光造纸厂成立 19871987年领导班子调整，拉开了改革和发展的序幕年领导班子调整，拉开了改革和发展的序幕19891989年经济效益主要指标跃居山东省同行业第一位年经济效益主要指标跃居山东省同行业第一位19931993年公司股份制改造年公司股份制改造19951995年晨鸣牌双胶纸被评为年晨鸣牌双胶纸被评为“中国公认名牌产品中国公认名牌产品”，经济，经济效效 益综合指标列全国同行业第一位益综合指标列全国同行业第一位19961996年成功租赁经营山东齐河板纸厂，迈出了实施低成本年成功租赁经营山东齐河板纸厂，迈出了实施低成本扩张战略的步伐扩张战略的步伐三、晨鸣纸业基本情况发展历

27、史24三、晨鸣纸业基本情况发展历史19971997年成功发行年成功发行B B股；组建山东晨鸣热电公司、武汉晨鸣股；组建山东晨鸣热电公司、武汉晨鸣汉阳纸业公司汉阳纸业公司19991999年组建海拉尔晨鸣纸业公司年组建海拉尔晨鸣纸业公司20002000年晨鸣年晨鸣A A股上市；组建赤壁晨鸣纸业公司股上市；组建赤壁晨鸣纸业公司20012001年陈洪国任公司董事长，将晨鸣纸业推向国际化发展年陈洪国任公司董事长，将晨鸣纸业推向国际化发展的轨道；组建延边晨鸣纸业公司的轨道；组建延边晨鸣纸业公司25三、晨鸣纸业基本情况发展历史20022002年武汉晨鸣年武汉晨鸣1515万吨新闻纸、齐河晨鸣万吨新闻纸、齐河晨

28、鸣1818万吨箱板纸、万吨箱板纸、寿光晨鸣寿光晨鸣15.315.3万吨高档铜版纸项目相继建成投产；组建江万吨高档铜版纸项目相继建成投产；组建江西晨鸣纸业公司西晨鸣纸业公司20042004年成功发行年成功发行2020亿元可转换债券；成立中外合资企业、亿元可转换债券；成立中外合资企业、江西晨鸣纸业公司江西晨鸣纸业公司20052005年收购吉林纸业资产，组建起吉林晨鸣纸业有限公司；年收购吉林纸业资产，组建起吉林晨鸣纸业有限公司；承接了湛江木浆项目；开工建设了中法合资承接了湛江木浆项目；开工建设了中法合资1010万吨特种纸万吨特种纸项目项目26三、晨鸣纸业基本情况发展历史20062006年晨鸣年晨鸣3

29、030万吨超级压光纸项目试车成功；湛江万吨超级压光纸项目试车成功；湛江7070万吨木浆项目隆重奠基；在万吨木浆项目隆重奠基；在“中国品牌中国品牌500500强强”评选中，评选中，“晨鸣晨鸣”列同类品牌第一位，品牌价值为列同类品牌第一位，品牌价值为3636亿元亿元20072007年年“晨鸣晨鸣”商标被认定为商标被认定为“中国驰名商标中国驰名商标”；吉；吉林晨鸣高档轻涂纸项目建成投产林晨鸣高档轻涂纸项目建成投产20082008年在香港联交所主板挂牌。国内第一家同时拥有年在香港联交所主板挂牌。国内第一家同时拥有A A股、股、B B股、股、H H股三种股票的上市公司诞生股三种股票的上市公司诞生27三、

30、晨鸣纸业基本情况发展历史 由前面介绍的晨鸣纸业集团的发展历程可以由前面介绍的晨鸣纸业集团的发展历程可以看出，看出，晨鸣纸业集团的发展史就是一部不断融资晨鸣纸业集团的发展史就是一部不断融资、并购，然后加速投资和规模扩张的历史，、并购，然后加速投资和规模扩张的历史，实现实现了融资与收益的良性循环，从而促进了晨鸣纸业了融资与收益的良性循环，从而促进了晨鸣纸业集团的长远可持续发展。晨鸣纸业的发展历程就集团的长远可持续发展。晨鸣纸业的发展历程就是一个规模扩张与资本募集伴生的过程。是一个规模扩张与资本募集伴生的过程。28晨鸣纸业多样化融资方式晨鸣纸业多样化融资方式 自筹资金扩大产能。自筹资金扩大产能。19

31、851985年，原寿光造纸厂领导从企业年，原寿光造纸厂领导从企业发展前景出发，经县政府批准，决定投资发展前景出发，经县政府批准，决定投资11001100万元，新上万元，新上一台一台“17601760”长网纸机。殊不知，当时寿光造纸厂总资产长网纸机。殊不知，当时寿光造纸厂总资产仅仅586586万元。不久，新项目便缺人力、缺资金、缺技术。万元。不久，新项目便缺人力、缺资金、缺技术。 银行贷款困难重重。银行贷款困难重重。到到19861986年年7 7月，企业便越来越走向月，企业便越来越走向困境：资金出现紧缺，企业前几年挣的钱全部用光，贷款困境：资金出现紧缺，企业前几年挣的钱全部用光，贷款无望，而无望

32、，而“17601760”长网纸机的生产厂家按照合同追收欠款长网纸机的生产厂家按照合同追收欠款；企业管理上出现混乱，不少人起初是有章不循，继而违；企业管理上出现混乱，不少人起初是有章不循，继而违反厂纪厂规，后来竟然有人明火执仗地破坏，扰乱生产秩反厂纪厂规，后来竟然有人明火执仗地破坏，扰乱生产秩序；在这犹如泰山压顶的压力之下，厂主要领导力不从心序；在这犹如泰山压顶的压力之下，厂主要领导力不从心，因病住进了医院。，因病住进了医院。29四、晨鸣纸业多样化融资方式四、晨鸣纸业多样化融资方式 19871987年年2 2月月2020日，陈永兴走马上任。他原是寿光县台头日，陈永兴走马上任。他原是寿光县台头镇的

33、副镇长，并兼任镇经委主任，亲手主持建起了镇的副镇长，并兼任镇经委主任，亲手主持建起了“寿光寿光第二造纸厂第二造纸厂”，成为寿光造纸厂的竞争对手。这个出身农，成为寿光造纸厂的竞争对手。这个出身农家的厂长，只念了初中，当年已经家的厂长，只念了初中，当年已经5353岁岁! ! 1987 1987年年3 3月月1919日，也就是他上任后一个月，他便与县财日，也就是他上任后一个月，他便与县财政局、体改委、劳动局、经委、轻化工局签订了经济全面政局、体改委、劳动局、经委、轻化工局签订了经济全面承包合同。按照合同，陈永兴承包经营的造纸厂，在今后承包合同。按照合同，陈永兴承包经营的造纸厂，在今后三年内必须完成三

34、年内必须完成10001000万元利税万元利税! !而在一般人看来，这简直是而在一般人看来，这简直是天文数字，陈永兴心里很清楚，要找到这天文数字，陈永兴心里很清楚，要找到这10001000万，只有通万，只有通过市场。过市场。资金如何而来？资金如何而来？30四、晨鸣纸业多样化融资方式四、晨鸣纸业多样化融资方式 商业信用融资化解商业信用融资化解“无米之炊无米之炊”。那时候，生产高档那时候，生产高档用纸的重要原料木浆都是由国家计划配置，企业不能自行用纸的重要原料木浆都是由国家计划配置，企业不能自行采购。而寿光造纸厂的采购。而寿光造纸厂的“17601760”长网纸机，不使用木浆进长网纸机，不使用木浆进行

35、生产，优势就不能显现。他们曾多次找主管部门希望得行生产，优势就不能显现。他们曾多次找主管部门希望得到计划外木浆，得的答复都是到计划外木浆，得的答复都是“计划就是计划，全国一盘计划就是计划，全国一盘棋，我哪里有计划外的呢？棋，我哪里有计划外的呢？”办法总比困难多。办法总比困难多。19881988年，他们与天津外贸签订了年，他们与天津外贸签订了出口纸张供需合同出口纸张供需合同。按照合同，他们必须给天津外贸部。按照合同，他们必须给天津外贸部门提供符合外贸质量要求的纸张。与此同时，门提供符合外贸质量要求的纸张。与此同时，天津外贸部天津外贸部门以每吨门以每吨11001100元的价格按出口纸张量的元的价格

36、按出口纸张量的60%60%供给寿光纸厂进供给寿光纸厂进口木浆。口木浆。当时，当时，木浆的市场价已高达每吨木浆的市场价已高达每吨40004000元元，这对正，这对正处于处于“无米之炊无米之炊”状态中的寿光造纸厂来说，无疑提供了状态中的寿光造纸厂来说，无疑提供了一个成功的大台阶。一个成功的大台阶。31四、晨鸣纸业多样化融资方式四、晨鸣纸业多样化融资方式 在市场竞争中，实力能够证明一切，资本说话是在市场竞争中，实力能够证明一切，资本说话是最权威的，最权威的，为了适应更高资本运作平台的要求，进为了适应更高资本运作平台的要求，进行了股份制改造。行了股份制改造。 19931993年企业改制以后，晨鸣纸业年

37、企业改制以后，晨鸣纸业集团需要大量的资金支持，十几年来，晨鸣纸业采集团需要大量的资金支持，十几年来，晨鸣纸业采用了资本市场上可用的多种融资方式，有发行用了资本市场上可用的多种融资方式，有发行B B股、股、A A股、发行可转债、发行短期融资券、股、发行可转债、发行短期融资券、H H股等。晨鸣股等。晨鸣依赖资本市场建立了持续融资平台。具体如下表所依赖资本市场建立了持续融资平台。具体如下表所示：示：32四、晨鸣纸业多样化融资方式四、晨鸣纸业多样化融资方式时间时间融资方式融资方式融资额融资额资金投向资金投向19931993年年股份制改造股份制改造25002500多万多万19971997年年5 5月月B

38、 B股股IPOIPO5.465.46亿亿1010万吨高级文化用纸万吨高级文化用纸20002000年年1111月月A A股股IPOIPO14.5614.56亿亿15.315.3万吨高档铜版纸万吨高档铜版纸20042004年年9 9月月发行可转债发行可转债2020亿亿3030万吨高档涂布白纸板项目万吨高档涂布白纸板项目2020万吨低定量涂布纸项目等万吨低定量涂布纸项目等20062006年年7 7月月短期融资券第一期短期融资券第一期 1010亿亿补充营运资金补充营运资金20062006年年9 9月月短期融资券第二期短期融资券第二期 1010亿亿补充营运资金补充营运资金20082008年年6 6月月H

39、 H股股IPOIPO3232亿亿湛江林浆项目湛江林浆项目此外此外银行贷款银行贷款在各大银行拥有在各大银行拥有160160亿的授信额度，而亿的授信额度，而实际使用则不足一半实际使用则不足一半33四、多样化融资方式四、多样化融资方式-B股上市股上市 经过几年的时间，晨鸣集团依靠资本运营拓展经营空间经过几年的时间，晨鸣集团依靠资本运营拓展经营空间，把一个，把一个1010年前还处于亏损严重、濒临倒闭的小企业，发展年前还处于亏损严重、濒临倒闭的小企业，发展成为闻名全国的大型造纸企业集团。利税、利润年均增长成为闻名全国的大型造纸企业集团。利税、利润年均增长59.8%59.8%和和66%66%。叩开国际市场

40、的资本经营大门，是晨鸣纸业集。叩开国际市场的资本经营大门，是晨鸣纸业集团公司领导者的夙愿。为此，他们经过一年多的艰苦努力，团公司领导者的夙愿。为此，他们经过一年多的艰苦努力，经国务院证券委批准，经国务院证券委批准，于于19971997年年5 5月月2626日以日以1010倍市盈率在深倍市盈率在深交所挂牌交易，成功发行了交所挂牌交易，成功发行了1000010000万股万股B B股，募集资金股，募集资金5.465.46亿亿元。元。成为中国造纸业第一股。这次股票的成功发行，标志着成为中国造纸业第一股。这次股票的成功发行，标志着晨鸣集团已名符其实地走向了国际市场扩大经营范围，在广晨鸣集团已名符其实地走

41、向了国际市场扩大经营范围，在广阔的领域里参与市场竞争步入了资本运营的轨道，为企业带阔的领域里参与市场竞争步入了资本运营的轨道，为企业带来了很高的知名度，运行方式有了重大转变，资本得到了有来了很高的知名度，运行方式有了重大转变，资本得到了有效重组。效重组。 34四、多样化融资方式四、多样化融资方式-B股上市股上市 加速周转，缩短时间，使资金快速增效，是加速周转，缩短时间，使资金快速增效，是晨鸣人的一贯主张，他们将把这次募集的资金，晨鸣人的一贯主张，他们将把这次募集的资金， 用于引进先进技术设备，实施以用于引进先进技术设备，实施以8 8吨彩色纸为龙吨彩色纸为龙头项目的头项目的“二次创业二次创业”工

42、程。三年后，晨鸣集团工程。三年后，晨鸣集团公司年产各类纸张将达到公司年产各类纸张将达到2525万吨，年创利税万吨，年创利税5 5亿亿元，真正成为具备投资主体的现代化企业集团。元，真正成为具备投资主体的现代化企业集团。35四、多样化融资方式四、多样化融资方式-A股上市股上市 中国证券监督管理委员会以证监公司字中国证券监督管理委员会以证监公司字20001512000151号号文件，文件，核准山东晨鸣纸业集团股份有限公司发行不超过核准山东晨鸣纸业集团股份有限公司发行不超过70007000万股的人民币普通股万股的人民币普通股，至此，晨鸣纸业集团成为全国，至此，晨鸣纸业集团成为全国造纸行业首家同时拥有造

43、纸行业首家同时拥有A A、B B股的上市公司。股的上市公司。20002000年年7 7月，经月，经中国证监会审批，公司被列入全国首批中国证监会审批，公司被列入全国首批B B股上市公司增发股上市公司增发A A股的行列。股的行列。9 9月月3030日，晨鸣纸业日，晨鸣纸业A A股正式被核准增发，并于股正式被核准增发，并于1111月月2020日在深圳证券交易所成功增发日在深圳证券交易所成功增发70007000万万A A股，募集资金股，募集资金14.5614.56亿元。亿元。 36四、多样化融资方式四、多样化融资方式-A股上市股上市 此次募集资金主要投向此次募集资金主要投向15.315.3万吨的高级铜

44、板纸项目。万吨的高级铜板纸项目。该项目属国家重点技改项目，已经国家经贸委、国家计委该项目属国家重点技改项目，已经国家经贸委、国家计委批复立项。批复立项。总投资总投资15.215.2亿元，亿元，项目设备水平为国际一流，项目设备水平为国际一流，产品达到国际领先水平，完全可以替代进口。项目于产品达到国际领先水平，完全可以替代进口。项目于20022002年建成投产，每年为企业增加销售收入年建成投产，每年为企业增加销售收入13.1413.14亿元，亿元，利润利润2.62.6亿元。亿元。使晨鸣纸业集团生产规模达到使晨鸣纸业集团生产规模达到6565万吨，成为具备万吨，成为具备强大国际市场竞争力的现代化造纸企

45、业。强大国际市场竞争力的现代化造纸企业。37四、多样化融资方式四、多样化融资方式-可转债可转债 20042004年年9 9月月1515日发行可转换债券情况：日发行可转换债券情况： 发行规模、利率及期限发行规模、利率及期限 本次发行公司可转债的总规模是本次发行公司可转债的总规模是2020亿元人民币，每张亿元人民币，每张票面金额票面金额100100元，按面值发行。元，按面值发行。 票面利率为：第一年票面利率为：第一年1.5%1.5%、第二年、第二年1.8%1.8%、第三年、第三年2.1%2.1%、第四年、第四年2.5%2.5%、第五年、第五年2.79%2.79%；在转债存续期间，若中国；在转债存续

46、期间，若中国人民银行向上调整存款利率，晨鸣转债的票面利率从调息人民银行向上调整存款利率，晨鸣转债的票面利率从调息日起按人民币日起按人民币1 1年期整存整取存款利率上调的幅度向上调整年期整存整取存款利率上调的幅度向上调整净增加幅度；若中国人民银行向下调整存款利率，晨鸣转净增加幅度；若中国人民银行向下调整存款利率，晨鸣转债的利率不作变动。本次可转债期限为债的利率不作变动。本次可转债期限为5 5年。年。38四、多样化融资方式四、多样化融资方式-可转债可转债 转债期及付息方式转债期及付息方式 自本次可转债发行首日起自本次可转债发行首日起6 6个月后到可转债到期日为个月后到可转债到期日为转换期，晨鸣转债

47、可在此期间转换成转换期，晨鸣转债可在此期间转换成“晨鸣纸业晨鸣纸业”股票。股票。 如不转成股票，可按期付息，每年支付一次利息，计如不转成股票，可按期付息，每年支付一次利息，计息起始日为晨鸣转债发行首日，在本可转债到期日之后的息起始日为晨鸣转债发行首日，在本可转债到期日之后的5 5个工作日内，将可转债面值加上最后一年的利息偿还所个工作日内，将可转债面值加上最后一年的利息偿还所有到期未转换的晨鸣转债。有到期未转换的晨鸣转债。39四、多样化融资方式四、多样化融资方式-可转债可转债 募集资金的投向募集资金的投向 本次发行可转债公司债券的募集资金投向以下项目：本次发行可转债公司债券的募集资金投向以下项目

48、： A A国家重点技术改造国家重点技术改造“双高一优双高一优”导向计划项目，导向计划项目，包包括：年产括：年产3030万万t t高档涂布白纸板项目、污染治理与综合利用高档涂布白纸板项目、污染治理与综合利用工程项目和企业信息化与现代物流项目。工程项目和企业信息化与现代物流项目。 B B年产年产2020万万t t低定量涂布纸及配套项目，低定量涂布纸及配套项目，包括总投资包括总投资2239022390万元用于万元用于2020万万t t低定量涂布纸项目及投资低定量涂布纸项目及投资2230922309万元万元用于平切车间、完成车间引进设备及制浆生产线控制系统用于平切车间、完成车间引进设备及制浆生产线控制

49、系统技改工程项目等配套项目。技改工程项目等配套项目。 C C150t/d150t/d化机浆制浆及附属系统项目。化机浆制浆及附属系统项目。40四、多样化融资四、多样化融资-一期短期融资券一期短期融资券 20062006年年7 7月月2424日日, ,晨鸣纸业完成晨鸣纸业完成20062006年度第一期短期融年度第一期短期融资券的发行资券的发行, ,发行总额为发行总额为1010亿元人民币亿元人民币, ,期限期限365365天天, ,发行价发行价格格100100元人民币元人民币, ,票面利率票面利率3.683.68。本次融资券募集资金将本次融资券募集资金将用于公司及下属控股子公司流动资金的周转用于公司

50、及下属控股子公司流动资金的周转, ,补充公司短期补充公司短期流动资金的需求流动资金的需求, ,优化整体负债结构、降低融资成本。优化整体负债结构、降低融资成本。 41四、多样化融资四、多样化融资-一期短期融资券一期短期融资券 根据晨鸣纸业三年来的平均主营业务收入增长率，预根据晨鸣纸业三年来的平均主营业务收入增长率，预计计20072007年主营业务收入约为年主营业务收入约为133.8133.8亿元，日均主营业务收入亿元，日均主营业务收入36663666万元，本期融资券的本息总额万元，本期融资券的本息总额/ /日均主营业务收入约为日均主营业务收入约为27.327.3天，即公司需要约天，即公司需要约2

51、727天的主营业务收入即可还清本期短天的主营业务收入即可还清本期短期融资券的债务，回收天数略为长了一点。期融资券的债务，回收天数略为长了一点。 公司公司20052005年息税前利润年息税前利润/ /（一年期到期的长期负债利（一年期到期的长期负债利息支出融资券本息支出）的比率是息支出融资券本息支出）的比率是1.21.2，有较强的现金偿，有较强的现金偿付能力。付能力。42四、多样化融资四、多样化融资-一期短期融资券一期短期融资券 晨鸣纸业长短期债务率较高，给公司带来晨鸣纸业长短期债务率较高，给公司带来一定的偿债压力，盈利能力位于行业平均水平一定的偿债压力，盈利能力位于行业平均水平，但由于公司经营能

52、力在行业中处于较好水平，但由于公司经营能力在行业中处于较好水平，再加上不断扩大产能和优化产品结构，其，再加上不断扩大产能和优化产品结构，其不不断增长的主营业务收入和较高的息税前利润对断增长的主营业务收入和较高的息税前利润对本期融资券提供了相当的保障。本期融资券提供了相当的保障。43四、多样化融资四、多样化融资-一期短期融资券一期短期融资券短期融资券要素（短期融资券要素（20062006年第二期）年第二期）发行总额发行总额1010亿元亿元发行方式发行方式面值发行面值发行发行日发行日2006-9-272006-9-27起息日起息日2006-9-282006-9-28上市日上市日2006-9-292

53、006-9-29期限期限1212个月个月44四、多样化融资四、多样化融资-一期短期融资券一期短期融资券 晨鸣纸业于晨鸣纸业于20062006年年9 9月月2828日完成了日完成了20062006年度第二期短期年度第二期短期融资券发行，发行总额为融资券发行，发行总额为1010亿元人民币，期限为亿元人民币，期限为365365天，发天，发行价格行价格100100元人民币，票面利率为元人民币，票面利率为3.873.87。 晨鸣纸业本期发行短期融资券募集的资金将用于本公晨鸣纸业本期发行短期融资券募集的资金将用于本公司流动资金的周转，补充公司短期流动资金的需求，保证司流动资金的周转，补充公司短期流动资金的

54、需求，保证企业经营的顺利进行；以及优化企业融资结构和财务结构企业经营的顺利进行；以及优化企业融资结构和财务结构，提高直接融资比例，降低融资成本，提高资金使用效率，提高直接融资比例，降低融资成本，提高资金使用效率。45四、多样化融资四、多样化融资-一期短期融资券一期短期融资券 截止截止20052005年底公司及下属控股子公司在各金年底公司及下属控股子公司在各金融机构融机构共有授信额度共有授信额度121.24121.24亿元，亿元，尚未使用的授尚未使用的授信信36.6336.63亿元，在保持合理的资产负债结构前提亿元，在保持合理的资产负债结构前提下，可以作为归还短融券本息的后续保障。晨鸣下，可以作

55、为归还短融券本息的后续保障。晨鸣纸业融资渠道广泛，资金来源充足，纸业融资渠道广泛，资金来源充足，很好的支持很好的支持企业的发展资金需求。企业的发展资金需求。46四、多样化融资方式四、多样化融资方式-H股上市股上市 晨鸣纸业集团晨鸣纸业集团H H股以股以9.09.0港元的发行价格，于港元的发行价格，于20082008年年6 6月月1818日开始在香港联交所交易。日开始在香港联交所交易。至此，晨至此，晨鸣纸业鸣纸业 H H股发行事件尘埃落定。根据此前公告，股发行事件尘埃落定。根据此前公告，公司公司发行总股数为发行总股数为4.094.09亿股（含超额配售亿股（含超额配售53365336万万股）。股）

56、。全球发售全球发售H H股总数为股总数为3.563.56亿股，其中，香港亿股，其中，香港公开发售公开发售35573557万股，占全球发售总数的万股，占全球发售总数的10%10%，国际，国际发售发售3.23.2亿股，占全球发售总数的亿股，占全球发售总数的90%90%。47四、多样化融资方式四、多样化融资方式-H股上市股上市 H H股发行将进一步推进上下游一体化战略，为公司发股发行将进一步推进上下游一体化战略，为公司发展成为世界一流的造纸企业，提供资金上的有力支持。展成为世界一流的造纸企业，提供资金上的有力支持。H H股股发行募集资金发行募集资金3333亿元人民币。其中，亿元人民币。其中，91%9

57、1%将用于湛江项目，将用于湛江项目，9%9%用于补充流动资金。湛江项目是国务院批准的全国最大林用于补充流动资金。湛江项目是国务院批准的全国最大林纸一体化项目，预计耗资纸一体化项目，预计耗资9494亿元，其中，亿元，其中，H H股发行募集资金股发行募集资金3333亿元，银行贷款亿元，银行贷款6060亿元。拟建设亿元。拟建设7070万吨木浆生产线，配套万吨木浆生产线，配套300300万亩原料林基地，将成为公司打造万亩原料林基地，将成为公司打造“林纸一体化林纸一体化”产业产业链的战略重点。链的战略重点。48四、多样化融资方式四、多样化融资方式-H股上市股上市 粗略测算，粗略测算，未来林、浆共将增厚公

58、司业绩未来林、浆共将增厚公司业绩0.340.34元元-0.46-0.46元，相当于元，相当于0707年业绩的年业绩的1/2 1/2 还要多，还要多，公司公司不但能彻底摆脱资源瓶颈的束缚，而且不但能彻底摆脱资源瓶颈的束缚，而且盈利能力将盈利能力将实现质的飞跃，实现质的飞跃，成为公司发展的一个重要里程碑。成为公司发展的一个重要里程碑。 目前项目进展顺利，符合预期。其中林业部分目前项目进展顺利，符合预期。其中林业部分已有自有林地已有自有林地3030万亩，其余林地也在积极争取中。万亩，其余林地也在积极争取中。浆项目部分招标工作已经完成，即将进入建设周期浆项目部分招标工作已经完成，即将进入建设周期。预计

59、项目最快要在。预计项目最快要在20102010年才能贡献收益。年才能贡献收益。49四、多样化融资方式四、多样化融资方式-H股上市股上市 9.09.0港币的发行价格对应的港币的发行价格对应的0808年市盈率为年市盈率为1111倍，倍，而目前香港市场可比公司玖龙和理文的市而目前香港市场可比公司玖龙和理文的市盈率分别为盈率分别为1111倍和倍和1212倍，因此，这个发行价格是倍，因此，这个发行价格是较为合理的。短期来看，虽然会摊薄公司业绩，较为合理的。短期来看，虽然会摊薄公司业绩，但由于林纸一体化是行业未来发展的必然趋势，但由于林纸一体化是行业未来发展的必然趋势，因此可以从估值上提升股价，同时也凸显

60、了公司因此可以从估值上提升股价，同时也凸显了公司的长期投资价值。的长期投资价值。50四、多样化融资方式四、多样化融资方式-H股上市股上市 发行后，公司了成为国内首家以发行后，公司了成为国内首家以“A A、B B、H H”形式在内地和香港同时挂牌的公司。形式在内地和香港同时挂牌的公司。未来来看，未来来看，A A股、股、B B 股、股、H H股三者之间必存在一定的价差。而由股三者之间必存在一定的价差。而由于于B B股、股、H H股同为外资股，可以以港币进行交易，投股同为外资股，可以以港币进行交易，投资者群体也具有相似性，因此，二者价格应该接轨资者群体也具有相似性，因此，二者价格应该接轨，客观上可以相互之间提供一个估值比