第四章金融市场

1、第四章 金融市场第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素第二节第二节 货币市场货币市场第三节第三节 资本市场资本市场第四节第四节 金融衍生工具市场金融衍生工具市场第五节第五节 其他金融市场其他金融市场第四章 金融市场n教学重点：n金融市场的含义、构成要素、类型及功能金融市场的含义、构成要素、类型及功能n货币市场货币市场n资本市场、资本市场、有价证券的发行、价格与交易有价证券的发行、价格与交易n我我国证券市场的发展国证券市场的发展本部分的知识地位本部分的知识地位课程地位：承上启下课程地位：承上启下承上：启下：货币、信用货币、信用利率利率金融机构与金融市场金融机构与金融市场业务与工具业务与工

2、具金融机构金融机构金融市场金融市场货币供求、金融调控货币供求、金融调控的重要参与者的重要参与者第一节第一节 金融市场及其要素金融市场及其要素一、金融市场的含义金融市场就是进行资金融通的场所或机制。它可以是有形市场，即有固定交易地点和设施及具体交易时间(如证券交易所)，也可以是无形市场，即通过电讯方式完成交易。从广义角度理解，可以定义为：金融市场是金融机构、企业单位和个人等各种资金供求者从事融资活动及其所产生经济关系的总称。二、金融市场的构成要素金融市场一般由以下要素构成：1交易的主体：资金的供求双方，包括专门从事金融活动的主体和不专门从事金融活动的主体两大类。2交易的客体：即交易活动的载体，包

3、括直接金融工具与间接金融工具3交易的媒体：交易的中介4交易价格n比较有代表性的价格有：n1.资金价格。一般把利息视为资金的价格n2.证券价格。主要包括股票价格和债券价格n3.外汇价格。一国货币兑换为别国货币的比率，有两种表示方法：直接标价法和间接标价法。n4.黄金价格。普通商品与特殊商品三、金融市场的类型1按融资期限长短，分为货币市场与资本市场；2按有无固定交易地点和具体时间，分为有形市场与无形市场；3按成交后的交割期限，分为现货市场与期货市场；4按其功能与性质，分为一级(初级)市场与二级(次级)市场；5按交易的区域，分为国内市场与国际性市场；6按交易对象，分为信贷市场、票据市场、债券市场、股

4、票市场、保险市场、信托市场、租赁市场、黄金市场、外汇市场等。四、金融市场的功能1 1、筹资功能2 2、帮助实现资金在资金盈余部门和资金短缺部门之间的调剂，实现资源配置。有效筹集资金、合理配置是基础有效筹集资金、合理配置是基础3、实现风险分散和风险转移（通过金融资产的交易，对于某个局部来说，风险由于分散、转移到别处而在此处消失，而不是指从总体上看消除了风险）。4、确定价格 相当多的金融资产，其票面标注的金额并不能代表其内在价值。其内在价值是多少，只有通过金融市场交易中买卖双方相互作用的过程才能被“发现”。5、发挥提供流动性的功能 6、降低交易的搜寻成本和信息成本 金融市场可能具有的几项重要功能能

5、否正常发挥，取决于市场本身的效率与质量。 五、金融市场的资金融通方式五、金融市场的资金融通方式两种：1直接融资：是指公司、企业在金融市场上从资金所有者那里直接融通货币资金，其方式是发行股票或债券。2间接融资：货币资金的所有者与货币资金需求者不发生直接的债权债务关系，而是通过金融中介机构进行的融资活动。 直接金融直接金融 间接金融间接金融盈余盈余单位单位赤字赤字单位单位直接融资工具直接融资工具货币资金货币资金货币资金货币资金间接融资工具间接融资工具练习判断下列各种情形属于直接金融还是间接金融范畴？1.你将每月工资存入一个商业银行账户；2.美国政府发行债券弥补财政赤字；3.A公司通过经纪人卖出其持

6、有的B公司股票；4.李先生购买了一份健康保险；5.张先生用信用卡购买了一批装饰材料；6.一公司发行了10年期浮动利率债券；7.英国公司利用其在上海的分公司对上海证券交易所的B股进行了投资；8.某商业银行以股票作为抵押向一家证券公司进行了融资；9.香港汇丰银行通过发行CD来稳定资金来源；10.某商业银行通过隔夜拆解借入了500万元短期资金。优点：1直接融资的优点资金供求双方直接联系，实现资金融通有利于促进资金使用效益的提高筹集的资金可以长期使用2间接融资优点广泛筹集社会各方面闲散资金，形成巨额资金融资风险由多样化的资产和负债结构分散分担，安全性较高局限性1直接融资的局限性（限制较多，风险较大）2

7、间接融资的局限性（由于加入了金融机构为中介，在一定程度上减少了投资者对投资对象经营状况的关注和筹资者在资金使用方面的压力和约束）改革开放以来我国融资方式与结构的变化及其发展趋势如何？第二节第二节 货币市场货币市场n货币市场又称短期金融市场：是进行短期资金融通的市场，1年期以内短期信用工具的发行与转让市场的总括。n交易对象是短期(1年以内)的票据和有价证券。一般具有“准货币”的性质，流动性强，安全性大，收益较资本市场交易对象为低。n交易者主要是商业银行、中央银行、大公司财政部和其他政府机构，以及保险公司、基金等机构投资者。一、同业拆借市场一、同业拆借市场n指具有准入资格的金融机构之间进行临时性资

8、金融通的市场，或是金融机构之间的资金调剂市场。q形成的根本原因：存款准备金制度的确立。分类：n按拆借期限可分为：n半天、一天和一天以上几种；n按有无担保可分为：n无担保拆借和有担保拆借；n按组织形式可分为：n有媒介市场和无媒介市场q特点：期限短、拆借资金量大、利率双方商议、拆借可以是直接的或间接的。q1984年，我国开始允许金融机构间相互拆借资金以调剂余缺，形成同业拆借市场.q我国银行间拆借市场于1996年联网试运行，其交易方式有信用拆借和回购两种，以回购为主。q著名市场：著名市场：1、英国、英国银行间市场（银行间市场（Inter-bank Market）2、美国美国联邦基金市场（联邦基金市场

9、（Federal Funds Market）3、日本、日本银行间活期借款市场（银行间活期借款市场（Inter-bank Call Money Market）q同业拆借利率：同业拆借利率：LIBOR（London Inter-Bank Offered Rate） HIBOR、 SIBOR 、SHIBORq全国银行间同业拆借中心的形成全国银行间同业拆借中心的形成1986.3.1 全国银行间同业拆借利率全国银行间同业拆借利率的放开：的放开：1996.6.1联邦基金市场联邦基金市场联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金联邦基金市场：在美国联邦储备银行体系中开有准备金帐户、并缴存准备金的金融机

10、构之间就准备金调剂所形帐户、并缴存准备金的金融机构之间就准备金调剂所形成的交易市场。成的交易市场。超额准备金超额准备金头寸头寸存款准备金存款准备金不足不足拆放中介拆放中介非银行经纪机构和交非银行经纪机构和交易商，小型金融机构易商，小型金融机构往住是卖出者往住是卖出者大型商业银行是联邦大型商业银行是联邦基金的主要购买者基金的主要购买者n二、商业票据市场n是以商业票据为金融工具的流通、转让市场。包括票据承兑市场、票据贴现市场。票据市场交易品种：商业票据和银行承兑票据。票据市场的交易采用“贴现”方式，因而这个市场也称贴现市场。1.有真实交易背景的商业票据称“真实票据”；无真实交易背景的商业票据称“融

11、通票据”。我国现行立法强调票据应有真实交易背景；发达市场经济国家的票据主要是融通票据。2.银行承兑票据：一是指经银行允诺票据到期履行支付义务也即“承兑”的商业票据；二是指银行本身签发用以筹集资金的票据。 我国的银行承兑票据仅指前者；在发达市场经济国家，主要交易的对象是后者。q票据贴现付款额的计算：票据贴现付款额的计算：1.1.不带息商业票据不带息商业票据2.2.带息商业票据：带息商业票据：-=3601贴现天数年贴现率票面金额贴现付款额()3603601贴现天数贴现率票据到期价值票据贴现息票据到期天数年利率票据面值票据到期价值贴现息票据到期价值贴现付款额=+( =-=n三、三、CD市场市场n是以

12、经营定期存款单为主的市场。它是商业银行改善负债结构的融资工具，其流动性为它的发行及流通提供了有力的保障。n在发达市场经济国家，它已经是货币市场的主要交易品种之一。n存单的创新：浮动利率存单、转期存单n四、国库券市场四、国库券市场n短期国债是一国政府为满足临时性资金需要而发行的短期债券，是弥补财政赤字的重要手段。n按期限划分，3个月、6个月、9个月和12个月等。n特点：低风险、高流动性、低利率、免税。n作用：为中央银行稳定通货和调节经济提供了理想的货币政策操作工具。n发行与付息方式：多以贴现方式国库券发行价格及收益率的计算n发行价格：n收益率：()-=天天期限年收益率票面金额国库券发行价格360

13、1()()天转让天数市场利率票面金额国库券转让价格天期限天发行价格发行价格票面金额国库券实际收益率天期限天票面金额发行价格票面金额国库券名义收益率3601360-360-+=计算案例n一按周拍卖的期限为一按周拍卖的期限为91天的国库券，其面额为天的国库券，其面额为100美元，购买价格为美元，购买价格为96.295美元，则其银行美元，则其银行贴现收益率为：贴现收益率为：%657.1491360100)295.96100(=-=DRn一按周拍卖的期限为一按周拍卖的期限为91天的国库券，其面额为天的国库券，其面额为100美元，购买价格为美元，购买价格为96.295美元，则其真实美元，则其真实收益率为

14、：收益率为：%432.1591365295.96)295.96100(=-=IRn五、回购协议市场五、回购协议市场n(1)含义含义n回购协议：指证券卖方出售证券时向证券的买方承诺在指定日期以约定的价格再买回证券的交易。从买方来看，又叫逆回购协议。n实质是质押贷款。n回购交易的标的物一般是国债，国债在这种交易中是一种抵押品，回购交易也就是以国债为抵押品的贷款融资。（2）回购协议的原理）回购协议的原理有价证券的卖方有价证券的买方回购协议有价证券的卖方有价证券的买方有价证券有价证券资金资金有价证券有价证券资金资金（3）回购协议的利率其中：SP为抵押证券的价格；RP为回购协议本金；I为应付利息R为回购

15、利率T为回购协义的期限T360RPIRIRPSP=+=（4）回构协议的期限：）回构协议的期限：n隔夜、定期、连续性隔夜、定期、连续性n n六、我国的短期金融市场n票据承兑与贴现市场n同业拆借市场n短期债券市场n回购协议市场n券种：国库券、经人行批准发行的金融债券、以及企业券（3A级，发行额5亿以上，剩余期限5年以上）计算n1.假定资金以6.75%的利率投资于期限为5天的回购协议，协议金额为2500万，则投资者的收益为多少？如与借款人签订的是连续回购协议，5天后终止，每天的回购利率为6.75%、7%、6.5%、6.375%、6.25%，总利息收入为多少？n2.3月17日发行的，期限为90天，面额

16、为100万的CD（6月15日到期），票面利率6.0%，总到期收入为多少？4月10日的收益率为5.5%，从二级市场的买入成本为多少？第三节第三节 资本市场资本市场资本市场（capital market）:指偿还期在1年以上的有价证券的发行和交易的场所。n交易对象n特点n市场参与者一、一、证券发行市场n是发行新证券的市场，一种无形市场。(一)证券发行组成证券发行一般由：发行人(资金需求者)；认购者(投资者)；中介机构(经纪人、自营商、包销商)；自律性组织(证券行业协会等)；证券监管机构等五部分组成。(二)证券发行方式1国际通行发行方式(1)种类公募与私募公募与私募各有哪些优缺点？直接发行与间接发行

17、(2)股票发行较债券发行的区别新设立股份公司发行a.发起设立b.募集设立首次公开发行IPOnIPO:InitialPublicOfferings增资扩股发行2我国证券发行方式(1)国债发行1981年1995年采取三种非国际化的发行方式即行政分配、承购包销、公开招标1996年起采取国际化、市场化的发行方式，即公开招标与承购包销(2)内资股票发行方式(A股)n网下向配售对象累计投标询价与网上资金申购定价发行相结合(3)外资股发行方式境内上市外资股(B股)境内注册股份公司、向海外投资者发售、在境内上市流通的股票、用人民币标明面值，都以外币认购与交易，一般采用私募方式。境外上市外资股(H股、N股等)境

18、内注册公司发行、在境外上市、由境外投资者认购、交易用外币。一般采取公开发行与国际配售相结合。（三）证券发行条件1、发行额度2、发行期限3、票面利率4、发行价格折价、溢价、平价(四四)证券定价影响证券交易价格的主要因素是利率与期限。证券交易价格主要依据货币的时间价值，即未来收益的现值确定。1.债券定价债券定价（1）到期一次还本付息债券定价其公式为：M(1+i*n)P=(1+r)nP为债券现值，即交易价格，M为债券面值，n为持有年限，r为债券收益率，i为债券票面利率例：若面额为100元一张债券，不支付利息，贴现出售，期限1年，收益率为3%，到期一次归还，则其交易价格为P=100/(1+3%)=97

19、.09(元)。2按年分期付息到期归还本金债券定价公式为：M为面值，Ct为第t年的收益额（年息），r为债券收益率，n为年限=+=n1t)1 ()1 (PnttrMrC例：现有按年收益率14%每年付息一次的100元债券，期限10年，则：(1)当市场利率为15%P94.98(元)(贴现)(2)当市场利率为14%时，P=100(元)(等价)(3)当市场利率为13%时，P105.43(元)(溢价)2.股票定价（1）按收益定价=c/r(c为每股税后利润)（2）按市盈率定价股票发行价=预计每股税后利润市场所在地平均市盈率市盈率=股票价格每股税后利润二、证券流通市场是已发行有价证券的交易市场。类型：1场内交易

20、证券交易所市场2场外交易柜台交易、第三市场、第四市场（一）证券交易所市场是证券买卖双方公开交易的场所。1.证券交易所要点 a、证券交易所提供公开交易的场所，它本身并不参加交易；进入证券交易所进行交易的必须取得交易所会员的资格;买卖股票的一般顾客则需委托交易所的“会员”进行。nb、一般客户如果有买卖上市证券的需要，首先需在经纪人或交易商处开设账户，交纳一定的保证金，以取得委托买卖证券的权利。n纽约股票交易所NYSE华尔街11号的大楼 里，约有1500名交易人继续在纽交所大厅买卖股票。股票顾问公司The Issuer的主管帕特里克海利(Patrick Healy)表示：“这样的真人交易很好，它具有

21、象征意义。”尽管纽交所曾经以大声呼叫交易人、以及使用神秘手势进行交易著称，但随着技术的发展，这些喧 闹大部分被冰冷的计算机所代替。在纽交所每天处理的数十亿股股票中，有85%以电子化的方式完成，因为超级计算机的处理能力远强于人类。乔治敦大学金融教授詹姆斯安琪 (James Angel)表示：“我们所知道的交易大厅已经死去，交易员的需求也越来越小。当然，股票交易大厅仍然是电视新闻中一个很好的媒体背景。”n2.影响场内市场股价波动因素：影响场内市场股价波动因素：n政治因素、经济周期、利率、货币供给、公司盈利状况、市场竞争与兼并、股票供求、操纵、市盈率、公众心理（二）场外交易市场（OTC市场）是一种非

22、集中的证券交易市场。供未上市的证券或不足一个成交批量的证券进行交易的场所。n中国的证券交易始于场外交易（1985-1990）。全国证券交易商协会自动报价系统n场外市场的作用：n1、加强了证券的变现性n2、为企业解困n3、为投资者提供更多可选择的证券n（三）第三市场原来在证券交易所上市的股票转移到场外进行交易而形成的市场。n原因：降低交易成本、逃避佣金的约束。n（四）第四市场是通过电子计算机网络相联系的投资者直接进行证券交易的市场。交易方式n（一）股票交易方式n（1）现货交易n买卖双方成交后，立即进行交割。n（2）期货交易n是指买卖双方成交后，按契约所规定的价格，在一定的时间内进行交割。n（3）

23、信用交易，即保证金信用交易n是指股票买卖者通过交付保证金得到经纪人的信用而进行的交易。n分为两种：n保证金买长交易，即多头或买空。n看涨的股票买卖者缴纳一部分保证金后，由经纪人为其买进某种股票。n保证金卖短交易，即空头或卖空。n看跌的股票买卖者缴纳一部分保证金后，通过经纪人为其借入某种股票并卖出。（4）期权交易n是指投资者在付出一定费用后，在一定期限内取得一种可按约定价格买卖某种股票的权利，而不管该种股票此时的价格已升高或降低。n对期权购买者来说，合约赋予他的是权利，而不是义务。n期权分为看涨期权和看跌期权。n看涨期权即买方选择，投资者有权在某一时间内以确定的价格买进某种股票。看跌期权即卖方选

24、择，投资者有权在某一时间内以确定的价格出售某种股票。n举例说明：n某投资者以2元/股期权费的价格购买某种股票100股的看涨期权，该股票此时的价格为100元，合约价格为102元，有效期为3个月。若在3个月内，该种股票的市价为107元。这时，n投资者可以102元的价格买进100股，再以107元的价格卖出，获利500元，扣除所支付的期权费，净赚300元。n如果购买的是看跌期权，合约价格为98元，其他条件不变。n三个月内，股票市价下跌到93元，则该投资者可按市价买进100股，再按98元的合约价卖出，也可净赚300元。n期权交易的优点：n可以限制风险并获得较大的收益。（5）股票指数期货交易n是以股票价格

25、指数作为标的物的金融期货合约。n价格的升降按“点”来计算。n特点：n用现金结算，而不用股票交割。n（二）债券交易方式n与股票交易的不同n1.回购协议n2.指数三、三、我国证券市场的发展和问题发展：1.1880年前后开始有股票交易；2.中华人民共和国建立后，证券交易所停止活动；3.1990年11月和1991年7月，上海、深圳两证券交易所成立标志着中国的证券交易市场开始走上正规化的发展道路；4.中华人民共和国证券法于1998年12月通过立法程序并于1999年7月1日实施。n上海证券交易所成立于1990年11月26日，同年12月19日开业，为不以营利为目的的法人，归属中国证监会直接管理。秉承“法制、

26、监管、自律、规范” 的八字方针，上海证券交易所致力于创造透明、开放、安全、高效的市场环境，切实保护投资者权益，其主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定证券交易所的业务规则；接受上市申请，安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员、上市公司进行监管；管理和公布市场信息。上证所市场交易采用电子竞价交易方式，所有上市交易证券的买卖均须通过电脑主机进行公开申报竞价，由主机按照价格优先、时间优先的原则自动撮合成交。目前交易主机日处理能力为委托2900万笔，成交6000万笔，每秒可完成16000笔交易。 n深圳证券交易所（以下简称“深交所”）成立于1990年12月1日，是为证券集中交易提供场所和设施，

27、组织和监督证券交易，实行自律管理的法人，由中国证监会直接监督管理。深交所致力于多层次证券市场的建设，努力创造公开、公平、公正的市场环境。主要职能包括：提供证券交易的场所和设施；制定本所业务规 则；接受上市申请、安排证券上市；组织、监督证券交易；对会员和上市公司进行监管；管理和公布市场信息；中国证监会许可的其他职能。n作为中国大陆两大证券交易所之一，深交所与中国证券市场共同成长。16年来，深交所借助现代技术条件，成功地在一个新兴城市建成了辐射全国的证券市场。 15年间，深交所累计为国民经济筹资4000多亿元，对建立现代企业制度、推动经济结构调整、优化资源配置、传播市场经济知识，起到了十分重要的促

28、进作 用。 n存在问题存在问题n1.地区发展不均衡n2.筹资主体n3.场内交易为主n4.很长时间只允许现货交易第四节第四节 金融衍生工具市场金融衍生工具市场1.金融衍生工具是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 2.金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。 现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。第四节第四节 金融衍生工具市场金融衍生工具市场3、金融衍生工具市场是金融市场发展创新到一定阶段 的一个产物。4、金融衍生工具市场特征及其基本功能 两大基本特征： 依存于传统的金融工具；杠杆性的信用交

29、易。 两个基本功能： 避险功能；价格发现功能。 第四节第四节 金融衍生工具市场金融衍生工具市场一、金融衍生工具及其迅速发展一、金融衍生工具及其迅速发展金融衍生工具（financial derivative instrument）是指其价值依赖于原生性金融工具的金融产品。 原生的金融工具一般指股票、债券、存单、货币等。 金融衍生工具早就存在，但其迅速发展是自20世纪70年代以来。 现已形成一个种类繁多、结构复杂的金融产品大系统，并且不断有新的成员进入。原生金融工具衍生金融工具债券基金股票票据金融期货金融期权金融互换支票、汇票、本票利率互换、货币互换看涨期权、看跌期权外汇期货、利率期货、外汇期货、

30、利率期货、股指期货股指期货开放式基金、开放式基金、封闭式基金封闭式基金企业债券、政府债券、金融债券普通股、优先股普通股、优先股二、按合约类型的标准分类二、按合约类型的标准分类 当今的金融衍生工具在形式上均表现为合约；合约载明交易品种、价格、数量、交割时间及地点等。 目前较为流行的金融衍生工具合约主要有：远期、期货、期权和互换。n（一）远期（forwards）1.远期合约是最早出现的一种金融衍生工具。合约双方约定在未来某一日期，按约定的价格，买卖约定数量的相关资产。2.目前，远期合约主要有：货币远期和利率远期两类。 3.在远期合约有效期内,合约的价值随相关资产市场价格的波动而变化。若合约到期时以

31、现金结清的话，当市场价格高于合约约定的执行价格时，由卖方向买方支付价差；相反，则由买方向卖方支付价差。双方可能形成的收益或损失都是无限大的。 如下页图： 远期远期（forwards）n（二）期货（futures）1.期货交易也是交易双方按约定价格在未来某一期间完成特定资产交易行为的一种方式，与远期合约相同。 区别在于：远期合约的交易双方可以按各自的愿望对合约条件进行磋商。 而期货合约的交易多在有组织的交易所内进行；合约的内容，如相关资产的种类、数量、价格、交割时间和地点等，都有标准化的特点。2.无论是远期合约还是期货合约，都为交易人提供了一种工具，可用以避免因一段时期内价格波动带来的风险；同时

32、也为投机人利用价格波动取得投机收入提供了手段。3、多头交易（买空） 空投交易（卖空） 期货合约（包括利率、外汇、股票价格指数期货等）股票价格指数期货:是一种在期货市场上通过标准化的股票指数期货合约的买卖，来规避风险的一种金融工具。n（三）期权（options）1.期权,其一般含意是选择、选择权： 金融市场上的期权，是指合约的买方有权在约定的时间或约定的时期内，按照约定的价格买进或卖出一定数量的相关资产，也可以放弃行使这一权利。2.为了取得这样一种权利，期权合约的买方必须向卖方支付一定数额的费用，即期权费。 3.期权分看涨期权和看跌期权两种类型： 看涨期权的买方有权在某一确定的时间或确定的时间之

33、内，以确定的价格购买相关资产； 看跌期权的买方则有权在某一确定时间或确定的时间之内，以确定的价格出售相关资产。4.期权的买方和卖方： 对于看涨期权的买方来说，当市场价格高于执行价格，他会行使买的权利，取得收益；当市场价格低于执行价格，他会放弃行使权利，所亏损的是期权费。 对于看跌期权的买方来说，当市场价格低于执行价格，他会行使卖的权利，取得收益；反之，则放弃行使权利，所亏损的也是期权费。 因此，期权对于买方来说，可以实现有限的损失和无限的收益， 与之相对应，对于卖方来说则恰好相反，即损失无限而收益有限。 见图 6-3（a）和（b）。期权期权（options） 期权期权（options） 5.在

34、这种看似不对称的条件下为什么还会有期权的卖方？ 其一，卖出看涨期权，价格有可能不涨甚或反跌；卖出看跌期权，则有可能不跌甚或反涨。 而且更一般的可能是：价格虽涨，但涨不到执行价格；价格虽跌，但跌不破执行价格。 其二，用于对冲操作，以避险。n（四）互换（swaps）1. 也译作“掉期”、“调期” 是指交易双方约定，在合约有效期内，以事先确定的名义本金额为依据，按约定的支付率（利率、汇率等）相互交换支付的约定。 利率互换： 约定：一方按期根据以本金额和某一固定利率计算的金额向对方支付；另一方按期根据本金额和浮动利率计算的金额向对方支付。 当然实际只支付差额。 货币互换： n（五）金融衍生工具的双刃作

35、用1.迅速发展的金融衍生工具，使规避形形色色的金融风险具备了灵活方便、极具针对性、且交易成本日趋降低的手段。 甚至可以说，没有金融衍生工具，今天的经济运作难以想象。 2.衍生工具的交易实施保证金制度。 在这种交易中的保证金是用以承诺履约的资金；相对于交易额，对保证金所要求的比例通常不超过10%。因而投机资本往往可以支配近10倍于自身的资本进行投机操作。 对于这样的过程，称之为“高杠杆化”。3.衍生工具的发展促成了巨大的世界性投机活动。 一个职员投机的失败，曾造成知名大企业的破产； 投机资本利用衍生工具冲击一国金融市场并造成金融动荡和危机也有实例。如1992年的英镑和1997年秋开始的东南亚金融

36、大震荡。第五节第五节 其他金融市场其他金融市场n一、证券投资基金市场一、证券投资基金市场n（一）投资基金及其发展历史1.投资基金是通过发行基金股份（单位），集中投资者的资金，由专业管理人员进行投资，并将所获得的收益分配给基金持有者的集合投资方式。2.发展背景：随着金融市场的发展，金融风险程度的加大，社会专业化分工程度的加深，一般投资者将个人不多的资金委托给专门的投资管理人集中运作，则可实现投资分散化和降低风险的效果。3.20世纪40年代以后，投资基金的规模与种类迅速增加。进入20世纪80年代，投资基金获得了迅猛发展，已成为当代国际金融市场演进的一个重要特征。4、投资基金的特点：低成本的规模经营

37、、低风险的分散投资、高效率的专家管理、服务的专业化。（二）投资基金的类型 1. 基本分类：基本分类：公司型和契约性封闭式和开放式n2.其他分类、类型：n收入型基金、成长型基金与平衡型基金n股票基金、债券基金、货币市场基金、期货基金、期权基金、指数基金。n（三）投资基金的设立和募集n（四）投资基金的运作与投资（四）投资基金的运作与投资n申购、赎回n基金的投资是投资组合，不同种类的投资基金根据各自的投资对象和目标，确定不同的证券组合，以降低风险。n（五）我国的投资基金1. 自自1998年一季度开始，证券投资基金开始出现在中年一季度开始，证券投资基金开始出现在中国经济生活之中。国经济生活之中。 开始

38、只有封闭型的；现在是封闭型与开放型并存。开始只有封闭型的；现在是封闭型与开放型并存。2. 2004年初，货币市场基金正式获准发行上市。年初，货币市场基金正式获准发行上市。n我国规定，不得将基金用于抵押、担保、贷款及投向房地产。n二、创业板市场二、创业板市场1.风险资本所培育的企业，在寻求上市机会之际，一般具有经营历史短、资产规模小的特点； 它们是在一些新的领域内发展，失败的风险较大； 风险投资家无不具有力求较早地把企业推向市场以撤出资金的倾向这就使股票市场承受较大的风险。2.在这样的背景下，发展起来有别于成熟企业股票发行和交易的市场，专门对小型企业以及创业企业的股票进行交易，以保护投资人的利益

39、。 这种市场一般称为创业板市场，或二板市场、小盘股市场，等等。3.世界最有名的创业板市场，是美国的NASDAQ。4.中国的创业板市场2009年5月推出。n三、外汇市场三、外汇市场n（一）外汇市场的概念与功能1.国际支付过程，由于多种多样的原因需要在不同种货币之间进行兑换。 外汇市场就是满足种种兑换需求进行外汇（各种货币）交易的场所。2.有形外汇交易市场和无形外汇交易市场。 现代的国际外汇市场实际应该理解为进行外汇交易的一个遍及全世界的电讯网络。（二）外汇市场的交易结构（二）外汇市场的交易结构n1.市场参与者有：n外汇银行n外汇经纪商n中央银行n一般客户n外汇投机者n2.外汇的交易可分为三个层次

40、：n顾客与银行之间的交易n银行同业交易n银行与中央银行之间的外汇交易图 外汇市场参与者的构成 中央银行（第三层次）外汇经纪商（第二层次）外汇银行出口商进口商出口商进口商外汇银行第一层次n（三）外汇交易类型（三）外汇交易类型1.即期交易：2.远期交易：包括固定交割日的远期交易和选择交割日的远期交易两种做法3.套汇交易：包括时间套汇和地点套汇两种4.套利交易：也称利息套汇5.掉期交易：至少由两笔交易组成例如：某公司向外国借入一笔瑞士法郎，想把它转换为美元使用，为了防止瑞士法郎将来升值，蒙受大的汇率损失，造成还款上的被动，可以做一笔掉期交易。即期卖出瑞士法郎，买入美元；同时远期买入瑞士法郎，卖出美元。6.期权交易7.套期保值交易:包括买入套期保值和卖出套期保值8.投机交易：包括两种一是先卖后买，即“卖空”（SellShort），亦称“做空头”（Bear）；二是先买后卖，即“买空”（Buy