第一节国债原理第二节国债的经济效应和政策功能第三节我国

1、财政学(第四版） 陈共 主编第一节第一节 国债原理国债原理第二节第二节 国债的经济效应和政策功能国债的经济效应和政策功能第三节第三节 我国债务负担率及债务依存度的我国债务负担率及债务依存度的 分析分析 第四节第四节 国债市场及其功能国债市场及其功能 第五节第五节 政府直接隐性债务和或有债务政府直接隐性债务和或有债务第十二章第十二章 国债和国债市场国债和国债市场财政学(第四版） 陈共 主编12.1 Theory of national debt12.2 Economic effect and policy function of national debt 12.3 Analysis of bu

2、rden ratio and dependency ratio of national debt 12.4 The national debt market 12.5 Direct recessive liabilities and contingent liabilities Chapter 12Chapter 12 National debt and its marketNational debt and its market 财政学(第四版） 陈共 主编 第一节第一节 国债原理国债原理l一、国债及其产生和发展一、国债及其产生和发展l(national debt and its histo

3、ry) l二、国债的种类、结构和负担二、国债的种类、结构和负担l(the types 、structure and burden) 财政学(第四版） 陈共 主编第一节第一节 国债原理国债原理l一、国债及其产生和发展一、国债及其产生和发展 l（一）国债的含义（一）国债的含义 l（二）国债的产生与发展（二）国债的产生与发展财政学(第四版） 陈共 主编第一节第一节 国债原理国债原理l二、国债的种类、结构和负担二、国债的种类、结构和负担 l（一）国债的种类（一）国债的种类l（二）国债的结构（二）国债的结构l（三）国债负担和限度（三）国债负担和限度财政学(第四版） 陈共 主编第二节第二节 国债的经济效应

4、和政策功能国债的经济效应和政策功能l一、李嘉图等价定理及其实证研究一、李嘉图等价定理及其实证研究l(Ricardian equivalence theorem and analytic demonstration) l二、国债的经济效应二、国债的经济效应l(economic effect of national debt) l三、国债的政策功能三、国债的政策功能l(policy function of national debt) 财政学(第四版） 陈共 主编第二节第二节 国债的经济效应和政策功能国债的经济效应和政策功能l一、李嘉图等价定理及其实证研究一、李嘉图等价定理及其实证研究l（一）李嘉

5、图等价定理的含义（一）李嘉图等价定理的含义l（二）对李嘉图等价定理的评论（二）对李嘉图等价定理的评论财政学(第四版） 陈共 主编第二节第二节 国债的经济效应和政策功能国债的经济效应和政策功能l二、国债的经济效应二、国债的经济效应l （一）（一） 国债的资产效应国债的资产效应l （二）（二） 国债的需求效应国债的需求效应l （三）（三） 国债的供给效应国债的供给效应财政学(第四版） 陈共 主编第二节第二节 国债的经济效应和政策功能国债的经济效应和政策功能l三、国债的政策功能三、国债的政策功能 l（一）弥补财政赤字（一）弥补财政赤字 l（二）筹集建设资金（二）筹集建设资金 l（三）调节经济（三）调

6、节经济 财政学(第四版） 陈共 主编第三节第三节 我国债务负担率及债务依存度的我国债务负担率及债务依存度的 分析分析l一、国债负担率分析一、国债负担率分析l(burden ratio of national debt) l二、我国国债依存度分析二、我国国债依存度分析l(dependency ratio of national debt) 财政学(第四版） 陈共 主编第三节第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析我国债务负担率及债务依存度的分析l 一、国债负担率分析一、国债负担率分析l（一）我国国债发行和国债负担率情况（一）我国国债发行和国债负担率情况l（二）国债负担率与财政赤字的简单动态关（二

7、）国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析系分析财政学(第四版） 陈共 主编我国当前国债负担率水平我国当前国债负担率水平1995199519961996199719971998199819991999200020002001200120022002国债余额国债余额3300.33300.34361.44361.45508.95508.97765.77765.710542105421302013020156181561819874.519874.5比上年增比上年增长长44.344.332.232.226.326.341.041.035.835.823.523.520.020.027.327.3国债负

8、担国债负担率率5.65.66.46.47.47.49.99.912.612.614.614.616.316.319.419.4表表12-1 我国当前国债负担率水平我国当前国债负担率水平 财政学(第四版） 陈共 主编部分国家部分国家1991-1995年国债负担率（中央政府）年国债负担率（中央政府）国别国别国债负担率（）国债负担率（）经济发达国家：经济发达国家： 美国美国 法国法国 德国德国 英国英国新兴工业化国家和发展中亚洲国家：新兴工业化国家和发展中亚洲国家： 韩国韩国印度尼西亚印度尼西亚马来西亚马来西亚泰国泰国印度印度巴基斯坦巴基斯坦40.740.734.034.017.617.628.12

9、8.18.58.51.21.246.046.05.45.448.248.244.244.2表表12-2 部分国家部分国家1991-1995年国债负担率（中央政府）年国债负担率（中央政府） 财政学(第四版） 陈共 主编第三节第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析我国债务负担率及债务依存度的分析l国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析国债负担率与财政赤字的简单动态关系分析l国债与财政赤字简单动态分析框架国债与财政赤字简单动态分析框架 l根据我国实际数据的测算根据我国实际数据的测算 l我国国债负担率变化趋势和原因的分析我国国债负担率变化趋势和原因的分析 财政学(第四版） 陈共 主编第三节第三节 我

10、国债务负担率及债务依存度的分析我国债务负担率及债务依存度的分析1、国债与财政赤字简单动态分析框架国债与财政赤字简单动态分析框架 根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框根据这个分析国债和赤字动态变化的简单框架，推导出计算国债负担率升架，推导出计算国债负担率升(降降)变化的公式：变化的公式： db=b(r-y)+z 其中：其中：db代表以微分符号表示的国债负担率代表以微分符号表示的国债负担率的升（降）变化，的升（降）变化，b代表国债负担率，代表国债负担率，r代表实际代表实际国债利率，国债利率，y代表代表GDP实际增长率，实际增长率，z代表基本赤代表基本赤字率。字率。财政学(第四版） 陈共 主编第三

11、节第三节 我国债务负担率及债务依存度的分析我国债务负担率及债务依存度的分析推导过程：推导过程：设设B代表国债余额，代表国债余额，i代表国债的名义利率，代表国债的名义利率，代表通货膨胀率，代表通货膨胀率，r（实际利率）（实际利率）=i-，P为价格总水平，为价格总水平，Y为实际产出（为实际产出（GDP）水平，）水平，y为实际产出为实际产出Y的增长率，的增长率，z为基本赤字率为基本赤字率（作为（作为GDP的一个比例），的一个比例），b为债务负担率。为债务负担率。根据定义，根据定义，b=B/PY，b随时间而发生的变化用微分符号表示则为随时间而发生的变化用微分符号表示则为db，db=d（B/PY），），

12、根据微积分中的根据微积分中的“分数法则分数法则”，我们可以得到公式：，我们可以得到公式： db=d（B/PY）=dB/PY-b（+y） （1）如果政府仅仅通过发行国债一种方式弥补财政赤字，那么一年内国债余额的增加额就等如果政府仅仅通过发行国债一种方式弥补财政赤字，那么一年内国债余额的增加额就等于当年的财政赤字，而财政赤字又等于基本赤字（我们可以用于当年的财政赤字，而财政赤字又等于基本赤字（我们可以用zPY来表示）加国债的利来表示）加国债的利息支出（等于国债余额乘以名义利率息支出（等于国债余额乘以名义利率iB），用公式表示就是：），用公式表示就是： dB=iB+zPY （2）把（把（2）式代入（

13、）式代入（1）式，可以得出：）式，可以得出：db=ib+z-b（+y） （3）将（将（3）式合并得到：）式合并得到：db = b(i-y)+z （4）= b（r-y）+z 财政学(第四版） 陈共 主编对我国国债负担率变化的测算对我国国债负担率变化的测算 （单位：（单位：%） r r（实际利率）（实际利率） Y Y（实际经济增（实际经济增 长率）长率） Z Z（基本赤字（基本赤字 率）率）dbdb（按公式（按公式 计算）计算）dbdb（实际）（实际）199519951996199619971997199819981999199920002000-7.40-7.400.900.907.907.90

14、10.4610.468.508.504.354.3510.510.59.89.88.58.57.87.87.357.358.948.941.01.00.780.780.780.781.181.182.122.121.771.770.00.00.280.280.740.741.381.382.232.231.181.180.70.70.80.81.01.02.72.72.72.72.02.0表表12-3 对我国国债负担率变化的测算对我国国债负担率变化的测算 （单位：（单位：%） 财政学(第四版） 陈共 主编二、二、我国国债依存度分析我国国债依存度分析19951995199619961997199

15、719981998199919992000200020012001方法方法1 153.853.856.156.155.755.760.460.461.361.358.958.945.845.8方法方法2 229.129.124.624.623.023.029.529.542.042.045.145.143.643.6方法方法3 38.58.56.76.76.36.38.58.513.213.215.915.913.313.3表表12-4 我国国债依存度（）我国国债依存度（） 财政学(第四版） 陈共 主编第四节第四节 国债市场及其功能国债市场及其功能l一、国债市场一、国债市场l(the mark

16、et of national debt) l二、国债市场的功能二、国债市场的功能l(the function of market of national debt) l三、我国国债市场的进一步完善三、我国国债市场的进一步完善 l(improvements in the future) 财政学(第四版） 陈共 主编第四节第四节 国债市场及其功能国债市场及其功能l一、国债市场一、国债市场l 什么是国债市场？什么是国债市场？l二、国债市场的功能二、国债市场的功能l 国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实国债作为财政政策工具，国债市场具有顺利实现国债发行和偿还的功能现国债发行和偿还的功能l 国债作为

17、金融政策工具，国债市场具有调节社国债作为金融政策工具，国债市场具有调节社会资金的运行和提高社会资金效率的功能会资金的运行和提高社会资金效率的功能 财政学(第四版） 陈共 主编第四节第四节 国债市场及其功能国债市场及其功能l三、我国国债市场的进一步完善三、我国国债市场的进一步完善 l（一）国债市场现状（一）国债市场现状 l（二）进一步完善国债市场（二）进一步完善国债市场财政学(第四版） 陈共 主编第四节第四节 国债市场及其功能国债市场及其功能l国债市场现状国债市场现状 l证券交易所国债市场证券交易所国债市场 l银行间债券市场银行间债券市场 l柜台交易市场柜台交易市场 财政学(第四版） 陈共 主编

18、第四节第四节 国债市场及其功能国债市场及其功能l进一步完善国债市场进一步完善国债市场 l扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与扩大银行间市场交易主体，促进银行间市场交易与交易所市场的连接交易所市场的连接l加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度加强市场基础设施建设，改进国债的托管清算制度l改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改改进国债管理体制，将国债发行由年度额度控制改为年末余额控制为年末余额控制l推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法推进市场信息建设和法制建设，进一步完善市场法规，加强市场监管。规，加强市场监管。l加快银行间市场的资信评级制度建设，帮助交易成加快银行间市

19、场的资信评级制度建设，帮助交易成员控制信用风险员控制信用风险l加强市场创新，根据市场环境的变化进行国债新品加强市场创新，根据市场环境的变化进行国债新品中和交易形式的创新中和交易形式的创新l建立国债投资基金，培育专业投资队伍建立国债投资基金，培育专业投资队伍财政学(第四版） 陈共 主编第五节第五节 政府直接隐性债务和或有债务政府直接隐性债务和或有债务l一、直接隐性债务和或有债务概述一、直接隐性债务和或有债务概述l(the summary of direct recessive liabilities and contingent liabilities) l二、必须高度重视，积极采取防范和化解对

20、策二、必须高度重视，积极采取防范和化解对策l(attach importance to them and take an active part) 财政学(第四版） 陈共 主编第五节第五节 政府直接隐性债务和或有债务政府直接隐性债务和或有债务l一、直接隐性债务和或有债务概述一、直接隐性债务和或有债务概述l（一）什么是直接隐性债务和或有债务（一）什么是直接隐性债务和或有债务l（二）我国直接隐性债务和或有债务的现状（二）我国直接隐性债务和或有债务的现状 l（三）隐性和或有债务是一种世界性现象（三）隐性和或有债务是一种世界性现象 财政学(第四版） 陈共 主编政府债政府债务务直接负债（在任何情况下直接

21、负债（在任何情况下都存在的负债）都存在的负债）或有负债（只在特定事件发生时才产生的或有负债（只在特定事件发生时才产生的负债）负债）显性负显性负债：债：法律或法律或合同所合同所确定的确定的政府负政府负债债l国外和国内主权借款（中央国外和国内主权借款（中央政府的合同贷款和其发行的有政府的合同贷款和其发行的有价证券）价证券）由预算法律规定的支出由预算法律规定的支出l受长期法律约束的预算支出受长期法律约束的预算支出（公务员工资和公务员养老金（公务员工资和公务员养老金）l政府对非主权借款和地方政府、公共部门政府对非主权借款和地方政府、公共部门和私营部门实体（如开发银行）债务的担和私营部门实体（如开发银行

22、）债务的担保保l对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习对不同类型贷款（诸如抵押贷款、对学习农业的学生的贷款和小型企业贷款）的保农业的学生的贷款和小型企业贷款）的保护性政府担保护性政府担保l对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人对贸易与汇率、国外主权政府借款、私人投资的政府担保投资的政府担保l有关存款、私营养老金基金最低收益、农有关存款、私营养老金基金最低收益、农作物、水灾、战争风险的政府保险体系作物、水灾、战争风险的政府保险体系隐性负隐性负债：债：主要反主要反映公众映公众期望和期望和利益集利益集团压力团压力的政府的政府道义上道义上的债务的债务l公共投资项目的未来经常性公共投资项目的未来经常性费用费

23、用l如果法律未做规定的未来公如果法律未做规定的未来公共养老金（而不是公务员的养共养老金（而不是公务员的养老金）老金）l法律未做规定的社会保障计法律未做规定的社会保障计划，划， l法律未做规定的未来医疗保法律未做规定的未来医疗保健筹资健筹资l地方政府和公共或私营实体的非担保债务地方政府和公共或私营实体的非担保债务和其他负债的违约和其他负债的违约l对私营化实体负债的清理对私营化实体负债的清理l银行倒闭（处于政府保险的范围之外）银行倒闭（处于政府保险的范围之外）l非担保养老金基金、就业基金、社会保障非担保养老金基金、就业基金、社会保障基金（对小投资者的社会保护）的投资失基金（对小投资者的社会保护）的投资失败败l中央银行不能履行其职责（外汇合约、保中央银行不能履行其职责（外汇合约、保卫币值、国际收支稳定）卫币值、国际收支稳定）l私人资本流向改变之后而采取的紧急救援私人资本流向改变之后而采取的紧急救援行动行动l环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等环境灾害后果的清理、救灾、军事筹资等等等 政府负债的风险矩阵政府负债的风险矩阵 财政学(第四版） 陈共 主编第五节第五节 政府直