宏观经济学11

1、第第1111章章 开放经济的一般均衡开放经济的一般均衡国家之间存在贸易和资本联系。本国家之间存在贸易和资本联系。本章将第章将第7 7章的章的IS-LMIS-LM模型模型扩展到开放扩展到开放经济中，建立经济中，建立IS-LM-BPIS-LM-BP模型模型 11.1国际收支平衡：BP曲线 11.1.111.1.1对外平衡与对外平衡与BPBP曲线曲线净出口净出口= =出口出口- -进口进口净资本流出净资本流出= =资本流出资本流出- -资本流入资本流入国际收支差额国际收支差额= =净出口净出口- -净资本流出净资本流出n国际收支差额国际收支差额= =净出口净出口- -净资本流出净资本流出n当当BPB

2、P00时，国际收支时，国际收支顺差顺差，也称国际收支，也称国际收支盈余盈余；当；当BPBP00时，时，国际收支国际收支逆差逆差，也称国际收支，也称国际收支赤字赤字。n如果国际利率水平如果国际利率水平r r和国外收入水平和国外收入水平r rf f给定不变，国内价格水给定不变，国内价格水平平P P不变，国内外价格比不变，实际汇率不变，国内外价格比不变，实际汇率e e不变。不变。国际收支平国际收支平衡取决于国内的收入水平衡取决于国内的收入水平Y Y和利率水平和利率水平r r。 FMX当当BPBP=0=0时，国际收支时，国际收支平衡平衡 ：)rr()e ,Y(M)e ,Y(XBPff)rr(eYmmY

3、xBPfff0FMXBP)(n( (a a) )表示净资本流出曲线，因为净资本流出是表示净资本流出曲线，因为净资本流出是利率的减函数，因此利率的减函数，因此F(r)F(r)曲线是一条向右下方曲线是一条向右下方倾斜的线。倾斜的线。 n( (b b) )是一条从原点出发向右上方倾斜是一条从原点出发向右上方倾斜4545度的直度的直线，它表示该线上任一点的贸易净出口均等于线，它表示该线上任一点的贸易净出口均等于净资本流出。净资本流出。 n( (c c) )表示净出口表示净出口NXNX曲线，它反映净出口与国民曲线，它反映净出口与国民收入之间的关系。收入之间的关系。 X-MX-M为收入的减函数，即净为收入

4、的减函数，即净出口是收入的减函数，它是一条向右下方倾斜出口是收入的减函数，它是一条向右下方倾斜的曲线。的曲线。n（d d）表示外部均衡曲线）表示外部均衡曲线BPBP 。BPBP曲线的方向经济含义曲线的方向经济含义nBPBP曲线表示使国际收支平衡的收入与利率的各种组曲线表示使国际收支平衡的收入与利率的各种组合合 。nBPBP曲线方向的解释：曲线方向的解释：当国民收入水平当国民收入水平Y Y提高时，进提高时，进口增加，净出口减少，为使国际收支差额保持不变，口增加，净出口减少，为使国际收支差额保持不变，资本的净流出应该减少，这要求利率水平资本的净流出应该减少，这要求利率水平r r上升。上升。 nBP

5、BP曲线的经济学含义曲线的经济学含义: :在国际收支差额保持不变的在国际收支差额保持不变的情况下，国民收入水平和利率之间存在着正相关情况下，国民收入水平和利率之间存在着正相关 。BPBP曲线的斜率曲线的斜率)(0rreYmmYxBPfffmdYdr方程判别法：方程判别法：BPBP曲线的斜率大于零，曲线的斜率大于零，BPBP曲线是向右上方倾斜的曲线。曲线是向右上方倾斜的曲线。 0drmdYdBPnBPBP曲线的斜率取决于资本流动对国内利曲线的斜率取决于资本流动对国内利率的反应程度率的反应程度 和边际进口倾向和边际进口倾向m m。n 大，资本的流动性大，大，资本的流动性大，BPBP线的斜率小，线的

6、斜率小，BPBP线较为平坦。线较为平坦。 n边际进口倾向边际进口倾向m m越小，越小，BPBP曲线的斜率越曲线的斜率越小，小，BPBP曲线越平坦。曲线越平坦。 位于位于BPBP曲线上的点均为满足曲线上的点均为满足NX=FNX=F的的平衡点，在平衡点，在BPBP曲线右边的任何一点，表曲线右边的任何一点，表明国际收支存在逆差（明国际收支存在逆差（NXF)NXF) NXF) 。 国际收支的不平衡与国际收支的不平衡与BPBP曲线曲线11.1.2BP11.1.2BP曲线的移动曲线的移动n国内物价水平国内物价水平P P的变化对的变化对BPBP曲线的影响：曲线的影响：价格降低，价格降低，BPBP曲线向右方移

7、动曲线向右方移动 n汇率变动对汇率变动对BPBP曲线的影响：曲线的影响：本国货币的贬值，本国货币的贬值，BPBP曲曲线向右移动。线向右移动。n国外的利率降低，国外的利率降低，BPBP曲线向右移动。曲线向右移动。n国外收入水平国外收入水平Y Yf f提高，引起提高，引起BPBP曲线右移。曲线右移。n在开放经济中，在开放经济中，任何能够改善国际收支的因素都会任何能够改善国际收支的因素都会导致开放经济中的导致开放经济中的BPBP曲线向右移动。曲线向右移动。 根据对外贸易中的独立方程，回答当纵坐标根据对外贸易中的独立方程，回答当纵坐标r r固定时，固定时，相关参数使横坐标相关参数使横坐标Y Y变大还是

8、变小。变大还是变小。11.2 IS-LM-BP模型模型n11.2.1开放经济的开放经济的IS曲线曲线 开放经济条件下，产品市场均衡时的收入开放经济条件下，产品市场均衡时的收入Y和利率和利率r之间的关系。之间的关系。 NXGICYXGICMTSC)()(XMGTSI)(GTSNXISNXINXIS开放经济中的开放经济中的ISIS曲线比封闭经济更加陡峭。曲线比封闭经济更加陡峭。 开放经济的开放经济的ISIS曲线方程曲线方程),()()(eYYNXGrITYCYfmtcbrMXGIcTrcTamtcY)1 (1)()1 (1 1000000ISIS曲线的移动曲线的移动 n任何能够使封闭经济中的任何能

9、够使封闭经济中的ISIS曲线移动的因素曲线移动的因素在开放经济中具有相同的作用。在开放经济中具有相同的作用。 n在开放经济中，在开放经济中，任何能够增加本国净出口的任何能够增加本国净出口的因素都会导致开放经济中的因素都会导致开放经济中的ISIS曲线向右移动。曲线向右移动。 n外国产出提高，国内货币贬值，国外价格水外国产出提高，国内货币贬值，国外价格水平提高等都使平提高等都使ISIS右移。右移。开放经济中的开放经济中的LMLM曲线曲线 nLMLM曲线在开放经济中不需要修改，所以曲线在开放经济中不需要修改，所以同封闭经济一样同封闭经济一样 hrkY)r ,Y(LPM11.2.3 11.2.3 溢出

10、效应、回振效应溢出效应、回振效应n在一个相互联系的世界中，本国宏观经济政策的影在一个相互联系的世界中，本国宏观经济政策的影响不会局限于本国，还会波及其他国家，并又反馈响不会局限于本国，还会波及其他国家，并又反馈于本国。于本国。 n当本国增加政府支出时，本国的国民收入将会增加。当本国增加政府支出时，本国的国民收入将会增加。部分增加的收入将花费在购买进口品上，这些进口部分增加的收入将花费在购买进口品上，这些进口会增加外国的收入和就业机会，这种影响被称为会增加外国的收入和就业机会，这种影响被称为溢溢出效应出效应 n而外国收入增加后，就会提高外国居民对本国产品而外国收入增加后，就会提高外国居民对本国产

11、品的需求，这又会引起本国收入的进一步增加。这种的需求，这又会引起本国收入的进一步增加。这种影响被称为影响被称为回振效应回振效应 11.2.4 IS-LM-BP模型模型),()()(eYYNXGrITYCYf),(rYLPM)(),(rreYYNXff开放经济下的国民收入均衡包括开放经济下的国民收入均衡包括内在均衡内在均衡和和外在均衡外在均衡。产品市场和货。产品市场和货币市场的同时均衡是经济的内部均衡，内部均衡的国民收入和利率是币市场的同时均衡是经济的内部均衡，内部均衡的国民收入和利率是由由ISIS曲线和曲线和LMLM曲线的交点决定的。国际收支平衡是经济的外部均衡，曲线的交点决定的。国际收支平衡

12、是经济的外部均衡，BPBP曲线表明了开放经济中国际收支平衡条件下的收入利率组合，因此，曲线表明了开放经济中国际收支平衡条件下的收入利率组合，因此，为了同时做到对外均衡与对内均衡，就必须把为了同时做到对外均衡与对内均衡，就必须把BPBP曲线叠加到曲线叠加到IS-LMIS-LM模型模型中去，使中去，使BPBP曲线、曲线、ISIS曲线、曲线、LMLM曲线交于曲线交于E E点。这个模型也叫做开放宏观点。这个模型也叫做开放宏观经济模型经济模型。BP图11-8 开放经济中的IS-LM-BP模型YY00ISLMEr0r11.2.511.2.5固定汇率制度下的国际收支调整机制固定汇率制度下的国际收支调整机制n

13、在固定汇率制度下，一国的中央银行有在固定汇率制度下，一国的中央银行有义务通过货币供给的扩张和收缩来维持义务通过货币供给的扩张和收缩来维持既定的汇率水平，使国际收支处于平衡既定的汇率水平，使国际收支处于平衡状态。状态。基于价格不变的分析基于价格不变的分析n国际收支逆差国际收支逆差本国货币贬值本国货币贬值中央银行出售中央银行出售外币、买进本币外币、买进本币本国货币供给减少本国货币供给减少LMLM曲线曲线左移左移内外同时均衡内外同时均衡n国际收支顺差国际收支顺差本国货币升值本国货币升值中央银行买进中央银行买进外币、出售本币外币、出售本币本国货币供给增加本国货币供给增加LMLM曲线曲线右移右移内外同时

14、均衡内外同时均衡 基于价格不变的分析基于价格不变的分析E1LM1E1（b）国际收支顺差（a）国际收支逆差EYY00LM0BPISr0rBP图11- 10 固定汇率下的国际收支调整YY00ISLM0Er0rLM1基于价格变化的分析基于价格变化的分析n国际收支顺差国际收支顺差本国货币升值，外汇贬值本国货币升值，外汇贬值买进外买进外汇、注入本币汇、注入本币本国货币供给增加（本国货币供给增加（LMLM曲线右移）曲线右移）本国产品价格上升、利率下降本国产品价格上升、利率下降投资增加、国民收入投资增加、国民收入增加增加出口减少、进口增加；资本净流出增加（出口减少、进口增加；资本净流出增加（ISIS曲曲线左

15、移、线左移、BPBP曲线左移）曲线左移）国际贸易顺差减少国际贸易顺差减少n国际收支逆差国际收支逆差本国货币贬值，外汇升值值本国货币贬值，外汇升值值卖出卖出外汇、买进本币外汇、买进本币本国货币供给减少（本国货币供给减少（LMLM曲线左曲线左移）移）本国产品价格下降、利率增加本国产品价格下降、利率增加投资减少、国投资减少、国民收入减少民收入减少出口增加、进口增减少；资本净流出减出口增加、进口增减少；资本净流出减少（少（ISIS曲线右移、曲线右移、BPBP曲线右移）曲线右移）国际贸易逆差减少国际贸易逆差减少基于价格变化的分析基于价格变化的分析 A LM0 BP1 r0 LM1 BP0 E B r1

16、IS0 IS1 O Y0 Y1 Y 图11-11 存在国际收支顺差的货币调整机制11.2.611.2.6浮动汇率制度下的国际收支调整机制浮动汇率制度下的国际收支调整机制n浮动汇率制度下，汇率由外汇市场上的浮动汇率制度下，汇率由外汇市场上的供给和需求决定的。如果国际收支出现供给和需求决定的。如果国际收支出现顺差，本国的货币就会升值。反之，如顺差，本国的货币就会升值。反之，如果国际收支出现逆差，本国的货币就会果国际收支出现逆差，本国的货币就会贬值。汇率的持续变动使得一国的国际贬值。汇率的持续变动使得一国的国际收支总是处于平衡状态。收支总是处于平衡状态。11.2.611.2.6浮动汇率制度下的国际收

17、支调整机制浮动汇率制度下的国际收支调整机制 国际收支顺差国际收支顺差本币升值本币升值国内产品价格国内产品价格上升上升出口减少、进口增加出口减少、进口增加净出口下净出口下降降ISIS曲线左移，曲线左移，BPBP曲线左移曲线左移实现内外实现内外同时均衡同时均衡国际收支逆差国际收支逆差本币贬值本币贬值国内产品价格国内产品价格下降下降出口增加、进口减少出口增加、进口减少净出口增净出口增加加ISIS曲线右移，曲线右移，BPBP曲线右移曲线右移实现内外同实现内外同时均衡时均衡11.2.611.2.6浮动汇率制度下的国际收支调整机制浮动汇率制度下的国际收支调整机制 图11-12 浮动汇率下的国际收支调整YY

18、1Y00E1r1r0BP1BP0E0IS1IS0rLM11.311.3开放经济中的政策效应开放经济中的政策效应1 1、固定汇率制度下的政策效应：财政政策、固定汇率制度下的政策效应：财政政策n固定汇率下，假定价格固定汇率下，假定价格P P不变，国外的收不变，国外的收入入Y Yf f不变不变, ,国外利率国外利率r rf f不变不变, ,则则BPBP曲线是不曲线是不移动的。移动的。n初始均衡状态初始均衡状态政府开支增加政府开支增加ISIS曲线曲线右移右移收入增加、利率提高收入增加、利率提高进口增加、进口增加、净出口减少；净资本流出减少净出口减少；净资本流出减少国际收国际收支的最终状态取决于两种效应

19、抵消后的支的最终状态取决于两种效应抵消后的净效应。净效应。nBPBP曲线的斜率小于曲线的斜率小于LMLM曲线的斜率，利率调高带曲线的斜率，利率调高带来资本账户的改善效应大于收入增加带来的经来资本账户的改善效应大于收入增加带来的经常账户恶化效应，国际收支顺差。常账户恶化效应，国际收支顺差。nBPBP曲线的斜率大于曲线的斜率大于LMLM曲线的斜率，利率调高带曲线的斜率，利率调高带来资本账户的改善效应小于收入增加带来的经来资本账户的改善效应小于收入增加带来的经常账户恶化效应，国际收支逆差。常账户恶化效应，国际收支逆差。nBPBP曲线的斜率等于曲线的斜率等于LMLM曲线的斜率，利率调高带曲线的斜率，利

20、率调高带来资本账户的改善效应等于收入增加带来的经来资本账户的改善效应等于收入增加带来的经常账户恶化效应，国际收支平衡。常账户恶化效应，国际收支平衡。固定汇率制度下的政策效应：财政政策固定汇率制度下的政策效应：财政政策 政府开支增加政府开支增加ISIS曲线右移曲线右移（1 1）国际收支）国际收支顺差顺差本币升值本币升值注入本币、买进外币注入本币、买进外币本国本国货币供给增加货币供给增加LMLM曲线右移曲线右移收入增加、顺差收入增加、顺差消除、利率降低（高于原有水平）消除、利率降低（高于原有水平） 政府开支增加政府开支增加ISIS曲线右移曲线右移（2 2）国际收支）国际收支逆差逆差本币贬值本币贬值

21、买进本币、卖出外币买进本币、卖出外币本国本国货币供给减少货币供给减少LMLM曲线左移曲线左移收入减少（高于收入减少（高于原有水平）、逆差消除、利率上升原有水平）、逆差消除、利率上升 政府开支增加政府开支增加ISIS曲线右移曲线右移（3 3）国际收支）国际收支平衡平衡固定汇率制度下的政策效应：财政政策固定汇率制度下的政策效应：财政政策固定汇率制度下的政策效应：财政政策固定汇率制度下的政策效应：财政政策 扩张性货币政策扩张性货币政策LMLM曲线右移曲线右移利率下降、利率下降、资本外流；收入上升、进口增加资本外流；收入上升、进口增加国际收支国际收支逆差逆差本国货币贬值本国货币贬值出售外币，买进本出售

22、外币，买进本币币本国货币供给减少本国货币供给减少LMLM曲线左移曲线左移货币货币政策失效政策失效2 2、固定汇率制度下的政策效应：货币政策、固定汇率制度下的政策效应：货币政策固定汇率制度下的政策效应：货币政策固定汇率制度下的政策效应：货币政策r0r1OY0Y1E0LMISE1图11-14 固定汇率下的货币政策效应BPrYLM固定汇率制度下的政策效应：货币政策固定汇率制度下的政策效应：货币政策 在固定汇率下，中央银行为了维在固定汇率下，中央银行为了维持某一个汇率水平，需要在外汇市持某一个汇率水平，需要在外汇市场上购买或出售以外币标价的资产场上购买或出售以外币标价的资产来平衡对本国货币的供求，从而

23、使来平衡对本国货币的供求，从而使得本国的货币政策受到严重的制约得本国的货币政策受到严重的制约（短期有效，长期无效）。（短期有效，长期无效）。11.3.211.3.2浮动汇率下的政策效应浮动汇率下的政策效应n国际收支顺差国际收支顺差本国货币供不应求本国货币供不应求本本国货币升值国货币升值BP曲线左移曲线左移n国际收支逆差国际收支逆差本国货币供过于求本国货币供过于求本本国货币贬值国货币贬值BP曲线右移曲线右移1 1、浮动汇率下的政策效应：财政政策、浮动汇率下的政策效应：财政政策nBPBP曲线斜率小于曲线斜率小于LMLM曲线斜率：政府购买曲线斜率：政府购买增加增加ISIS曲线右移曲线右移国际收支顺差

24、国际收支顺差本本币升值币升值BPBP曲线左移、曲线左移、ISIS曲线左移曲线左移收收入和利率比初始状态有所提高入和利率比初始状态有所提高浮动汇率下的政策效应：财政政策浮动汇率下的政策效应：财政政策nBPBP曲线斜率大于曲线斜率大于LMLM曲线斜率：政府购买曲线斜率：政府购买增加增加ISIS曲线右移曲线右移国际收支逆差国际收支逆差本本币升值币升值BPBP曲线右移、曲线右移、ISIS曲线右移曲线右移收收入和利率比初始状态显著进一步提高入和利率比初始状态显著进一步提高浮动汇率下的政策效应：财政政策浮动汇率下的政策效应：财政政策nBPBP曲线斜率等于曲线斜率等于LMLM曲线斜率：政府购买曲线斜率：政府

25、购买增加增加ISIS曲线右移曲线右移国际收支平衡国际收支平衡BPBP曲线不移动曲线不移动短期均衡和长期均衡是同短期均衡和长期均衡是同一点一点浮动汇率下的政策效应：货币政策浮动汇率下的政策效应：货币政策n扩张性货币政策扩张性货币政策LMLM曲线右曲线右移移国际收支逆差国际收支逆差本币贬本币贬值值ISIS曲线右移、曲线右移、BPBP曲线右曲线右移移收入显著增加、利率不收入显著增加、利率不定定浮动汇率下的政策效应：货币政策浮动汇率下的政策效应：货币政策ALM1r0OBP(e0)BP(e1)LM0E1E0IS(e0)IS(e1)图11-16 浮动汇率制度下的货币政策效应rY0Y1Y浮动汇率下的政策评价

26、浮动汇率下的政策评价n在浮动汇率制度下，货币政策和财政政策对汇率在浮动汇率制度下，货币政策和财政政策对汇率的影响是有差别的。的影响是有差别的。n货币政策来调节汇率，可以取得确定的效果。货币政策来调节汇率，可以取得确定的效果。n财政政策对汇率的效果是不大明确的，它取决于财政政策对汇率的效果是不大明确的，它取决于BPBP曲线和曲线和LMLM曲线的斜率。曲线的斜率。n为了维持内部均衡和外部均衡的同时实现，应当为了维持内部均衡和外部均衡的同时实现，应当主要采用财政政策促进内部均衡；同时用货币政主要采用财政政策促进内部均衡；同时用货币政策来消除可能受到的扰动。策来消除可能受到的扰动。 11.411.4蒙

27、代尔蒙代尔- -弗莱明模型弗莱明模型: :资本完全流动资本完全流动11.4.111.4.1关键假设：资本完全流动关键假设：资本完全流动n2020世纪世纪6060年代初由蒙代尔（年代初由蒙代尔（Robert MundellRobert Mundell）和弗莱明）和弗莱明（Marcus FlemingMarcus Fleming）建立起来的。）建立起来的。n它是将它是将IS-LMIS-LM模型扩展为对模型扩展为对资本完全流动资本完全流动情况下的开放经济的情况下的开放经济的分析。分析。n蒙代尔蒙代尔- -弗莱明模型假设经济是一个弗莱明模型假设经济是一个资本完全流动资本完全流动的的小型开放小型开放经济

28、经济。 n资本的自由流动将消除任何国内市场和世界市场上的利率差资本的自由流动将消除任何国内市场和世界市场上的利率差别，国内利率别，国内利率r r与世界市场上的利率与世界市场上的利率r rf f是一致的。是一致的。n大型开放经济大型开放经济中的利率是一个内生变量，与对外净投资负相中的利率是一个内生变量，与对外净投资负相关。关。小型开放经济小型开放经济中的利率是由世界利率决定的中的利率是由世界利率决定的 假定价格水平不变假定价格水平不变11.4.211.4.2固定汇率制度下的资本完全流动固定汇率制度下的资本完全流动n财政政策效应财政政策效应 初始平衡状态初始平衡状态扩张性财政政策扩张性财政政策IS

29、IS曲线右曲线右移移本国收入增加、利率提高本国收入增加、利率提高进口增加，净进口增加，净资本流出减少资本流出减少国际收支顺差（资本完全流国际收支顺差（资本完全流动）动）本国货币升值本国货币升值维持固定汇率，实施扩维持固定汇率，实施扩张性货币政策张性货币政策LMLM曲线右移，收入增加曲线右移，收入增加重重新实现均衡，利率恢复初始水平新实现均衡，利率恢复初始水平 结论：结论：在固定汇率制下，如果资本完全流动，在固定汇率制下，如果资本完全流动，政府的扩张性政策将带来收入的大幅度调高，政府的扩张性政策将带来收入的大幅度调高，且利率水平不变，财政政策极为有效。且利率水平不变，财政政策极为有效。 0rfE

30、0LM0YLM1BP=0E1IS0IS1图图11-1711-17固定汇率下资本完全流动的财政政策效应固定汇率下资本完全流动的财政政策效应Y0rY111.4.211.4.2固定汇率制度下的资本完全流动固定汇率制度下的资本完全流动n贸易政策效应贸易政策效应 初始平衡状态初始平衡状态限制进口限制进口净出口增加净出口增加扩扩张性财政政策张性财政政策ISIS曲线右移曲线右移本国收入增加、本国收入增加、利率提高利率提高进口增加，净资本流出减少进口增加，净资本流出减少国际国际收支顺差（资本完全流动）收支顺差（资本完全流动）本国货币升值本国货币升值维持固定汇率，实施扩张性货币政策维持固定汇率，实施扩张性货币政

31、策LMLM曲曲线右移，收入增加线右移，收入增加重新实现均衡，利率恢复重新实现均衡，利率恢复初始水平。初始水平。11.4.211.4.2固定汇率制度下的资本完全流动固定汇率制度下的资本完全流动n货币政策效应货币政策效应 初始均衡状态初始均衡状态扩张性货币政策扩张性货币政策LMLM曲线右曲线右移移利率下降，收入增加利率下降，收入增加进口增加；资本完进口增加；资本完全流动，净资本流出增加全流动，净资本流出增加国际收支逆差国际收支逆差本本国货币贬值国货币贬值维持固定汇率，回笼本币，出售维持固定汇率，回笼本币，出售外币外币本国货币供给减少本国货币供给减少LMLM曲线左移曲线左移恢复恢复初始均衡状态初始均

32、衡状态 结论：在固定汇率体系下，资本完全流动时，结论：在固定汇率体系下，资本完全流动时，一国中央银行无法独立实施货币政策。一国中央银行无法独立实施货币政策。 YY00rrfLM0LM10ISBP=0图图11-18 11-18 固定汇率下，资本完全流动的货币政策效应固定汇率下，资本完全流动的货币政策效应11.4.311.4.3浮动汇率下的资本完全流动浮动汇率下的资本完全流动n 在完全浮动汇率制下，一国的在完全浮动汇率制下，一国的中央银行不会干预外汇市场。汇率中央银行不会干预外汇市场。汇率必定调整到使外汇市场出清的均衡必定调整到使外汇市场出清的均衡状态。因此，不需要中央银行干预，状态。因此，不需要

33、中央银行干预，国际收支余额必然等于零。国际收支余额必然等于零。浮动汇率制度下资本完全流动：财政政策浮动汇率制度下资本完全流动：财政政策n初始均衡初始均衡扩张性财政政策扩张性财政政策ISIS曲线右移曲线右移收收入增加、利率上升入增加、利率上升进口增加、资本流入进口增加、资本流入国国际收支顺差（资本完全流动）际收支顺差（资本完全流动）本币升值本币升值出出口减少、进口增加口减少、进口增加净出口下降净出口下降ISIS曲线左曲线左移移初始均衡点初始均衡点n结论：结论：在浮动汇率制和资本完全流动的情况下，在浮动汇率制和资本完全流动的情况下，财政扩张不影响均衡产出。财政扩张不影响均衡产出。 E1BP=0E0

34、LMOIS0IS1图图11-19 11-19 浮动汇率下，资本完全流动的浮动汇率下，资本完全流动的财政政策效应财政政策效应Y0Yrfr浮动汇率制度下资本完全流动：贸易政策浮动汇率制度下资本完全流动：贸易政策n初始均衡初始均衡限制进口限制进口净出口增加净出口增加ISIS曲线右曲线右移移收入增加、利率上升收入增加、利率上升进口增加、资本流进口增加、资本流入入国际收支顺差（资本完全流动）国际收支顺差（资本完全流动）本币升本币升值值出口减少、进口增加出口减少、进口增加净出口下降净出口下降ISIS曲曲线左移线左移初始均衡点初始均衡点n结论：结论：在浮动汇率下，限制进口将导致本币升在浮动汇率下，限制进口将

35、导致本币升值，货币升值所导致的净出口下降抵消了限制值，货币升值所导致的净出口下降抵消了限制进口所导致的净出口上升。进口所导致的净出口上升。 n初始均衡初始均衡扩张性货币政策扩张性货币政策LMLM曲线右移曲线右移收入增加、利率下降收入增加、利率下降国际收支逆差国际收支逆差本币本币贬值贬值出口增加、进口减少出口增加、进口减少ISIS曲线右移曲线右移重新实现内外均衡。重新实现内外均衡。n结论：结论：扩张性的货币政策会有效地改变产出扩张性的货币政策会有效地改变产出的均衡水平，这是通过货币贬值引起净出口的均衡水平，这是通过货币贬值引起净出口增加而实现的。浮动汇率制度下，一国增加增加而实现的。浮动汇率制度下，一国增加货币供给的政策将本国的衰退和失业输出到货币供给的政策将本国的衰退和失业输出到国外的作用。正是这个原因，由本国货币扩国外的作用。正是这个原因，由本国货币扩张引起汇率贬值，净出口增加而恶化国外贸张引起汇率贬值，净出口增加而恶化国外贸易余额的政策称为易余额的政策称为以邻为壑或损人利己的政以邻为壑或损人利己的政策。策。 浮动汇率下的资本完全流动：货币政策浮动