财务管理(w)第1章

1、财务管理财务管理“无财作力，少有斗智，既饶争时无财作力，少有斗智，既饶争时” 史记史记.货殖列传货殖列传为什么学习财务管理？n正确的财务计划对于公司长期兴衰非常重要p2020世纪世纪6060年代年代东方航空公司股票价格在东方航空公司股票价格在6060美元以上美元以上德尔塔只有德尔塔只有1010美元美元p2020世纪世纪9090年代末年代末东方航空公司破产东方航空公司破产德尔塔公司成为全球最强大的航空公司之一，德尔塔公司成为全球最强大的航空公司之一，股票价格超过股票价格超过6060美元美元n据调查，据调查，世界500强公司的CEO最初大都从财务做起而非其它领域20世纪70-80年代利率上扬，东航

2、采用大量负债融资为什么学习财务管理？n 管理个人财富管理个人财富n 处理商务世界问题处理商务世界问题n 寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业寻求令人感兴趣和回报丰厚的职业n 拓展视野拓展视野n 企业层级的扁平化对复合型管理人才的企业层级的扁平化对复合型管理人才的需求需求 “无财作力，少有斗智，既饶争时”史记.货殖列传如何顺利学习和通过本门课程n考核方式考核方式u闭卷或开卷考试闭卷或开卷考试n成绩评定成绩评定u期末考试成绩占期末考试成绩占6060，总计，总计6060分。分。u平时成绩占平时成绩占4040，总计，总计4040分。其中：出勤分。其中：出勤率率1010分，作业分，作业2020分，课堂表现分，

3、课堂表现1010分。分。u作业分作业分ABCDEABCDE五个等次（权重五个等次（权重1.01.0、0.80.8、0.60.6、0.50.5、0.30.3），共），共3-53-5次，最后加权平次，最后加权平均。均。参考教材和网上资料n 参考教材：参考教材：u财务管理：理论与实践；财务管理：理论与实践；Eugene F. Brigham;Louis Eugene F. Brigham;Louis C.GapenskiC.Gapenskiu公司理财；公司理财；Stephen A.Ross, Randolph W. Stephen A.Ross, Randolph W. Westerfield;Je

4、ffrey F.JaffeWesterfield;Jeffrey F.Jaffeu财务成本管理，财务成本管理，CPACPA教材教材n 网上资料：网上资料：u华企资讯：华企资讯：u东方财富网：东方财富网：http:/ u财经：财经：http:/ 第一章 导论n财务管理概述n财务管理目标n财务管理环境n财务管理职能与原则n财务管理的概念 财务管理是对企业资本运动所进行的管理。企业资本运动是企业资本的筹集、运用、收益及其分配活动的总称。 在企业，财务体现为两方面内容：第一节 财务管理概述财务活动财务活动财务关系财务关系81. 筹资活动即取得资本，形成负债和股东权益.是资本运动的起点.2. 投资活动即

5、投入和使用资本，形成各项资产.是资本运动的中心环节.3.资本收益及其分配即收回和分配资本，是前一过程的终点后一过程的起点.（一）企业财务活动长期投资长期投资短期投资短期投资 筹资筹资 投资投资 经营经营 分配分配内部筹资内部筹资资金退出企业资金退出企业外部筹资外部筹资产品产品货币资本货币资本人力资源、材料、人力资源、材料、商品、固定资产等商品、固定资产等企业外企业外部资金部资金上交税金上交税金支付工资支付工资留存收益留存收益货币资本货币资本资本筹集资本筹集购买购买资本运用资本运用 资资 生生 本本 产产 运运 用用收益分配收益分配资本收益资本收益销售销售退出企业退出企业留存企业留存企业银行借款

6、、银行借款、发行股票、发行股票、债券等债券等11 财务关系是企业在组织资本运动中与各方面财务关系是企业在组织资本运动中与各方面发生的经济利益关系发生的经济利益关系. .包括：包括：1.1.企业与投资者、受资者之间的财务关系企业与投资者、受资者之间的财务关系 投资与分享投资收益的关系投资与分享投资收益的关系 例例 分享收益分享收益 分享收益分享收益 投资者投资者A A 企业企业B B 企业企业C C 投资投资 投资投资（二）企业财务关系（二）企业财务关系国家、法人、国家、法人、个人、外商个人、外商2.2.企业与债权人、债务人之间的财务关系企业与债权人、债务人之间的财务关系 债权债务关系债权债务关

7、系 例例 赊销赊销 债权人债权人A A 企业企业B B 债务人债务人C C 贷款贷款债务人债务人债权人债权人金融机构、其他企金融机构、其他企业、个人或国家财业、个人或国家财政部门政部门往来客户往来客户3.3.企业与政府税务机关之间的财务关系企业与政府税务机关之间的财务关系 征税和纳税的权利义务关系征税和纳税的权利义务关系 国家税务机关具有依法征税的权利；国家税务机关具有依法征税的权利； 企业具有按时足额缴纳税金的义务企业具有按时足额缴纳税金的义务; ; 4.4.企业内部各单位之间的财务关系企业内部各单位之间的财务关系 资金结算与分工协作关系资金结算与分工协作关系5.5.企业与员工之间的财务关系

8、企业与员工之间的财务关系 按劳取酬等分配关系按劳取酬等分配关系14二、财务管理的内容和本书的结构财务管理的内容就是财务管理对象，即资本运动所表现出来的各个具体方面，其基本内容包括筹资管理、投资管理和收益分配管理。风险与收益的关系权益资本债务资本资本成本与资本结构金金融投资明确财务管理的目标财务决策（基础知识）法律环境（税收）金融市场、利率和货币的时间价值资本资产的定价筹资管理投资管理收益分配管理筹资预测项目投资流动资产投资与管理利润及其分配股利政策与支付三、日常财务管理组织及其职能定位：三、日常财务管理组织及其职能定位： 与会计职能的比较与会计职能的比较（一）财务管理组织（一）财务管理组织1合

9、一模式合一模式中小型企业中小型企业 财务部门与会计部门合二为一财务部门与会计部门合二为一; ;2 2分离模式分离模式大企业大企业 单独设置与会计部门并列的财务部门。单独设置与会计部门并列的财务部门。 3 3财务公司独立化模式财务公司独立化模式大型企业集团大型企业集团 以公司型组织为特征的财务管理组织。以公司型组织为特征的财务管理组织。 董事会董事会CEO财务副总财务副总（CFO） 营销副总营销副总技术副总技术副总会计部经理会计部经理财务部经理财务部经理 财务会计财务会计成本会计成本会计数据处理数据处理税务会计税务会计 筹资管理筹资管理投资管理投资管理财务预算财务预算财务分析财务分析 现金、有价

10、证现金、有价证券、信用管理券、信用管理监事会监事会股东大会股东大会财务管理与会计职能的差异n差异和联系u会计：提供和处理各项业务的会计信息 informationu财务管理：对资金money的管理 how to earn it?how to earn it?u审计鉴证和监督money的使用和information的呈报。u财务管理以会计所提供的信息为基础，会计核算是财务管理的基础。第二节 财务管理目标 财务管理目标又称理财目标，是企业在特财务管理目标又称理财目标，是企业在特定的理财环境中，组织财务活动、处理财务关定的理财环境中，组织财务活动、处理财务关系所要达到的目的。它是财务管理行为的目标系

11、所要达到的目的。它是财务管理行为的目标导向，决定着财务管理的基本方向。导向，决定着财务管理的基本方向。 财务管理的目标取决于企业目标，并且受财务管理的目标取决于企业目标，并且受财务管理自身特点的制约。财务管理自身特点的制约。u企业目标企业目标顾客效用和竞争力顾客效用和竞争力 （经济增加值和可持续增长）（经济增加值和可持续增长）u财务管理目标财务管理目标企业价值最大化企业价值最大化 企业价值是企业作为特殊商品被用来买卖时的市场企业价值是企业作为特殊商品被用来买卖时的市场价值，它是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值的价值，它是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值的集合，是兼顾眼前利益和长远利

12、益的集合，是企业未来潜集合，是兼顾眼前利益和长远利益的集合，是企业未来潜在获利能力的体现。在获利能力的体现。 企业价值的计量方法很多，贴现现金流量法是企业价企业价值的计量方法很多，贴现现金流量法是企业价值最一般的计量方式。值最一般的计量方式。 V是企业价值，是企业价值，FCFt是第是第t 期以自由现金流量计量的企业报酬，期以自由现金流量计量的企业报酬， i 是与风险相当的贴现率，是与风险相当的贴现率，t t为取得报酬的具体时间，为取得报酬的具体时间，n n为取得报酬的为取得报酬的持续时间，在持续经营假设的条件下，持续时间，在持续经营假设的条件下，n n为无穷大。为无穷大。ntttiFCFV1)

13、1 (一、财务管理目标：企业价值最大一、财务管理目标：企业价值最大化化为什么不是利润最大化？ 有A、B两个企业，其利润都是100万元 ，哪一个企业的理财目标实现得更好？n 如果A企业是今年赚取的100万元，而B企业是去年赚取的100万元利润，哪个企业更好？n 如果A、B企业都是今年赚取的100万元，哪个企业更好？u如果A企业赚的100万元全部收回了现金，而B企业全部是应收账款，哪个企业更好？u如果A、B企业同时赚取的100万元利润都是收回了现金，哪个企业更好？n 在上面的条件下，如果A企业是投资100万元建成的，而B企业是投资500万元建成的，哪个企业更好？思考思考为什么不是利润最大化n 主要

14、缺点：u没有考虑资金的时间价值 u没能有效地考虑风险问题 u没有考虑利润与投入资本的关系u没有反映未来的盈利能力u财务决策行为短期化u可能存在利润操纵企业价值最大化与股东财富最大化的关系n股东财富最大化与企业价值最大化的区别是：股东财富最大化考虑的利益主体是股东；企业价值最大化不仅考虑股东的利益，还考虑了其他相关利益主体的利益。n两者之间的联系是：在实现企业价值最大化的目标时，也实现了股东财富最大化。企业的利益相关者企业企业供应商供应商管理者管理者员工员工客户客户债权人债权人股东股东债务人债务人社会社会政府政府n只适合上市公司，对非上市公司较难适用n只强调股东权益，未能考虑其他相关利益主体的利

15、益n股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的；且市场并不完全理性和有效，股票价格不能真正反映股票价值。股东财务最大化的缺陷25优点：优点：（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理 进行了计量。进行了计量。 （2）考虑了风险与报酬的关系。）考虑了风险与报酬的关系。 （3）有利于克服企业在追求利润上的短期行为。）有利于克服企业在追求利润上的短期行为。 （4）兼顾了相关利益主体间的不同利益。）兼顾了相关利益主体间的不同利益。缺点：计量的非直观性。缺点：计量的非直观性。26二、实现财务管理目标的制度基础：利益冲突与协调二、实现财务管理目标的制度基础

16、：利益冲突与协调（一）股东与经营者（一）股东与经营者代理关系 1. 1.目标差异目标差异 施乐施乐19971997至至20012001年共虚增收入年共虚增收入2828亿，美国亿，美国证券交易委员会对公司造假行为罚款证券交易委员会对公司造假行为罚款10001000万。但万。但总裁马尔卡希总裁马尔卡希20012001年的工资、奖金、分红等计年的工资、奖金、分红等计70007000万；公司高层向公众说谎，却由投资人承担万；公司高层向公众说谎，却由投资人承担责任？责任？讨论：管理层目标在哪些方面可能与股东不一致？二、实现财务管理目标的制度基础：利益冲突与协调二、实现财务管理目标的制度基础：利益冲突与协

17、调（一）股东与经营者（一）股东与经营者 2. 2.协调方法协调方法 解聘解聘 监督监督 接收接收 协调方法协调方法 激励激励 股票期权股票期权 绩效股绩效股 监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼监督成本、激励成本和偏离股东目标的损失之间此消彼长、相互制约。权衡轻重，力求三项成本之和最小，就是最长、相互制约。权衡轻重，力求三项成本之和最小，就是最佳的解决办法。佳的解决办法。 1.1.目标差异目标差异 债权人要以比股东更消极的眼光来看待项目选择和投资债权人要以比股东更消极的眼光来看待项目选择和投资决策中存在的风险。股东可以通过经营者为自身利益而伤害决策中存在的风险。股东可以通过经营者为

18、自身利益而伤害债权人的利益。债权人的利益。（1 1）不经债权人同意，投资于比债权人预期风险要高的新项）不经债权人同意，投资于比债权人预期风险要高的新项目。目。（2 2）不征得现有债权人同意而发行新债。）不征得现有债权人同意而发行新债。 股东通过股东大会决定增加股利支付，也会间接地影响股东通过股东大会决定增加股利支付，也会间接地影响到债权人的利益。到债权人的利益。 贷款挪用 2001年以来，中国核工业建设集团公司以建设核电站为由，累计从交通银行、北京银行等商业银行获得流动资金贷款共计51笔，金额23.66亿元。经查，在全部贷款中，有87.32%的银行信贷资金被企业挪用，其中6.12亿元被划入与中

19、国核工业建设集团公司有关联关系的房地产企业，1.32亿元被挪用于证券市场和其他方面。n2.2.协调方式协调方式u 限制性借款限制性借款u 收回借款不再借款收回借款不再借款30（三）理财目标与社会责任 理财目标的实现与社会责任的履行既相一致又存在一定的差异。 协调方法：一种是运用法律手段； 另一种是通过行政和经济杠杆。 第三节 财务管理环境n财务管理环境是指企业财务活动赖以存在和发展的各种因素的集合。u分为宏观环境和微观环境。u宏观环境是指存在于宏观范围中对企业财务管理有重大影响的各种因素。p宏观环境的特点:一般是企业财务决策难以改变的外部因素，企业只能适应它们的要求和变化。u微观环境是指影响企

20、业财务活动的各种微观因素，如企业组织形式、生产状况、企业文化、管理者素质等。 宏观环境决定微观环境。32一、法律环境一、法律环境 法律环境是指企业与外部发生经济关系时应遵法律环境是指企业与外部发生经济关系时应遵守的各种法律、法规和规章。守的各种法律、法规和规章。 （一）企业组织法规（一）企业组织法规 不同组织形式的企业，在财务管理上体现为下不同组织形式的企业，在财务管理上体现为下列三方面差异：列三方面差异：非公司制与公司制企业非公司制与公司制企业 承担的责任不同；承担的责任不同； 承担的税负不同；承担的税负不同； 筹资难易程度不同。筹资难易程度不同。（二）税收法规企业税收法规的种类企业税收法规

21、的种类所得税类：企业所得税、个人所得税。所得税类：企业所得税、个人所得税。流转税类：增值税、消费税、营业税、城市维护流转税类：增值税、消费税、营业税、城市维护建设税。建设税。资源税类：资源税、土地使用税、土地增值税。资源税类：资源税、土地使用税、土地增值税。财产税类：财产税类：房产税、车船使用税、遗产与赠予税。房产税、车船使用税、遗产与赠予税。行为税类：印花税、证券交易税。行为税类：印花税、证券交易税。2.税收对企业财务管理的影响税收对企业财务管理的影响 (1)影响筹资决策影响筹资决策 债务筹资可为企业带来节税利益。债务筹资可为企业带来节税利益。 (2)影响投资决策影响投资决策 不同投资地点、

22、不同行业、不同投资方式的税负不同，企业可以不同投资地点、不同行业、不同投资方式的税负不同，企业可以根据需要选择。根据需要选择。(3)影响企业现金流量影响企业现金流量 税金的交纳增加企业现金流出量，要求按时足额交纳税金；合理税金的交纳增加企业现金流出量，要求按时足额交纳税金；合理延迟交纳时间。延迟交纳时间。(4)影响企业利润影响企业利润 税率和税基的变动直接影响企业净利润额。税率和税基的变动直接影响企业净利润额。(5)影响收益分配影响收益分配 当资本利得税税率低于个人所得税时，股东一般偏好于分得股当资本利得税税率低于个人所得税时，股东一般偏好于分得股票股利。票股利。35(三)证券法规n 股票上市

23、公司还必须遵守相关证券法规进行证券发行与交易。u证券法：规定了证券上市规则和交易规则u上市公司收购管理办法，规定了上市公司收购规则和程序。 36（四）财务法规 企业财务法规、制度是规范企业财务活动，协调财务关系的行为准则，对企业财务管理的规范化和科学化有着重要作用。 以财务通则为主体，以企业财务行为规范、财政资金监管办法、企业财务管理指导意见为配套，以企业内部财务办法为补充，以此建立新型的企业财务制度体系。 37二、金融市场环境（一）金融市场及其构成要素 金融市场是指资本供应者和资本需求者相互融通资本的场所。金融市场的四个要素：n 参与者：资本供应者、资本需求者、中介人和管理者。n 金融工具：

24、交易对象 ；n 组织形式和管理方式；n 内在机制：指具有一个能够根据市场资本供应灵活调节的利率体系。 金融机构金融机构金融市场金融市场证券证券资金资金资本供应者：资本供应者：1、个人与家庭、个人与家庭2、企业、企业3、政府、政府4、金融机构、金融机构资本需求者：资本需求者：1、个人与家庭、个人与家庭2、企业、企业3、政府、政府4、金融机构、金融机构证券证券资金资金证券证券资金资金储蓄储蓄资金资金金融工具金融工具是金融市场的交易对象。 金融市场参加者为筹资、投资金融市场参加者为筹资、投资而创造的工具，如各种股票、债而创造的工具，如各种股票、债券、票据、可转让存单、借款合券、票据、可转让存单、借款

25、合同、抵押契约等。同、抵押契约等。 金融市场参加者为保值、投机等金融市场参加者为保值、投机等目的而创造的工具，如期货合同、目的而创造的工具，如期货合同、期权合同、远期合约、掉期等。期权合同、远期合约、掉期等。金融工具一般分为两类金融工具一般分为两类组织与管理方式n组织形式 交易所交易和柜台交易。n交易方式n 现货交易、期货交易、期权交易和信用交易n管理方式 管理机构的日常管理、中央银行的间接管理以及国家的法律管理。n长期资本市场上的交易组织形式u证券交易所 证券交易所是专门从事证券集中交易的场所。证券交易所本身不买卖证券，只是为买卖双方提供交易场所和各种服务。证券交易所吸收会员有严格的限制条件

26、，只有会员才有权在交易所内进行交易活动。u柜台交易 柜台交易是通过证券商设立的专门柜台，进行证券买卖，又称店头市场。在这里交易的证券主要是不具备上市条件或不愿意上市的公司的证券。柜台交易在各证券公司分散进行，是一种松散的市场交易组织形式。下图为我国上海证券交易所的交易大厅。下图为我国上海证券交易所的交易大厅。n长期资本市场上的交易方式u现货交易 现货交易是指成交约定23天内实现钱货两清的交易方式。u期货交易 期货交易是在现货交易的基础上发展起来的、通过在期货交易所买卖标准化的期货合约而进行的一种有组织的交易方式。期货交易的对象并不是商品（标的物）的实体，而是商品（标的物）的标准化合约。 u期权

27、交易 期权交易是指买卖双方按约定的价格在约定的时间，就是否买进或卖出证券而达成的契约交易。u信用交易 信用交易是指投资者购买有价证券时只付一部分价款，其余的由经纪人垫付，经纪人从中收取利息。内在机制 金融市场的内在机制主要是具有一个能够根据市场资本供应情况灵活调节的利率体系。在金融市场上，利率是资本商品的“价格”。利率的高低取决于社会平均利润率和资本供应关系，利率又会对资本供求和资本流向起着重要的调节和引导作用。金融市场的种类按按期期限限分分货币市场货币市场股票市场股票市场大额定期存单市场大额定期存单市场短期融资券市场短期融资券市场短期债券市场短期债券市场资本市场资本市场债券市场债券市场按按功

28、功能能分分发行市场发行市场流通市场流通市场按按交交割割时时间间分分资本市场资本市场黄金市场黄金市场外汇市场外汇市场按按融融资资对对象象分分现货市场现货市场期货市场期货市场票据贴现市场票据贴现市场银行短期信贷市场银行短期信贷市场46（三）金融市场中的利率1.关于利率的几组概念n 年利率、月利率和日利率n 名义利率与实际利率n 基准利率与套算利率n 固定利率与浮动利率47（三）金融市场中的利率2.利率的构成 利率对于资本供应方来说是收益，对于资本需求方来说是成本。 利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险补偿率纯利率与通货膨胀补偿率构成基础利率；纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的平均利率。 风险补

29、偿率又分为违约风险补偿率、流动性风险补偿率和到期风险补偿率三种。n 违约风险补偿率 违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资人带来的风险。违约风险的大小与借款人信用等级的高低成反比。为了弥补违约风险，投资人所要求提高的贷款利率即为违约风险补偿率 。n 流动性风险补偿率 流动性风险是指某项资产迅速转化为现金的可能性。 各种有价证券的变现力是不同的，通常政府债券、大公司的股票与债券具有较高的变现力或流动性。 n 到期风险补偿率 到期风险是指因到期期间长短不同而形成的利率变化的风险。到期风险补偿率是对投资者负担利率变动风险的一种补偿。 513.利率在财务管理中的意义n 利率是企业筹资决策

30、的重要依据n 利率是企业投资决策的重要依据n 利率影响分配决策52（四）金融市场与企业财务管理1金融市场是企业筹资和投资的场所2企业通过金融市场调整资本结构，实现长短期资本互相转化3金融市场为企业理财提供有用的信息4现金在企业与金融市场之间往返流动才能增值公司和金融市场之间的现金流来自公司的现金流量(C)公司公司政府(D)公司发行证券收到的现金 (A)税收留存现金 (E)公司投资的资产(B)股利和债务支付(F)流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益资本资产总价值公司对金融市场投资者的总价值54三、经济环境n经济发展状况（速度、波动性）；n通货膨胀；n政府的经济政策；n资本市场效率；n竞争 。经济环境n 经济周期u复苏u繁荣u衰退u萧条 经经 济济 周周 期期 中中 的的 理理 财财 策策 略略峰复 苏 繁 荣 衰 退