不良资产证券化

1、组员：王佳昕 李安然 王紫玉 张迎 付天鑫 蔡鑫豪内容不良资产证券化概述1我国不良资产证券化的背景2我国不良资产证券化存在的问题与政策性建议3从不良资产证券化角度看雷曼兄弟破产40101PART ONE不良资产证券化概述不良资产证券化概述商业银行不良资产 商业银行的不良资产商业银行的不良资产主要是指不良贷款，俗称呆坏主要是指不良贷款，俗称呆坏账。也就是说，银行发放的贷款不能按预先约定的账。也就是说，银行发放的贷款不能按预先约定的期限，利率收回本金和利息。期限，利率收回本金和利息。不良资产主要是指不不良资产主要是指不良贷款良贷款，包括逾期贷款（贷款到期限未还的贷款），包括逾期贷款（贷款到期限未还

2、的贷款），呆滞贷款（逾期两年以上的贷款）和呆账贷款（需呆滞贷款（逾期两年以上的贷款）和呆账贷款（需要核销的收不回的贷款）三种情况。其他还包括房要核销的收不回的贷款）三种情况。其他还包括房地产等不动产组合。地产等不动产组合。 不良不良资产证券化资产证券化(NPAS)(NPAS)包括不良贷款包括不良贷款(NPL)(NPL)、准履、准履约贷款约贷款(SPL)(SPL)、重组贷款、不良债券和抵债资产的、重组贷款、不良债券和抵债资产的证券化。证券化。 不良资产证券化不良资产证券化是指从不良资产中抽取部分组合成是指从不良资产中抽取部分组合成资产池，将其出售给资产池，将其出售给SPVSPV，资产池内资产预计

3、可产，资产池内资产预计可产生相对稳定的现金流，生相对稳定的现金流，SPVSPV通过信用增级将其定价通过信用增级将其定价发售给投资者，成为可在市场上流通的证券，证券发售给投资者，成为可在市场上流通的证券，证券持有者享受未来现金流的所有权持有者享受未来现金流的所有权。 不良资产证券化是一种融资方式，但与一般债券和股票不同，它不是对某一经营实体的权利要求，是对特定资产池所产生的现金流或剩余权利的要求权，建立在存量资产之上的资产信用融资，其权益偿付的来源是锁定的、客观的资产及其产生的现金流，其信用等级仅取决于这组特定的资产，与发起人的信用无关。不良资产证券化条件 1、在未来一定时间内有相对稳定的现金流

4、回报； 2、现金的回流分布在整个证券的存续期间内； 3、不良资产足够分散； 4、资产要达到一定的规模； 5、不良资产具有标准化、高质量的合同条款。 1.资产池的构成复杂 2.现金流重组程度高 3.信用提升通常采用将产品分层的手段不良资产证券化的特点运作原理 1、资产重组：、资产重组：即不良资产项目的选择，根据发起人自身的融资需求确定证券发行规模，选择适合不良资产根据证券化的项目，组合成基础资产池。资产池中项目的选择要根据预计未来现金流来确定，除了能产生稳定现金流外，项目的地域、行业、规模、抵押担保等情况也是需要考虑进去的，这些因素在项目组合中越分散对未来现金流的稳定性越有用。 2、风险隔离：、

5、风险隔离：特殊目的机构（SPV）是交易结构中的中介机构，连接着发起人和证券投资者。发起人将资产出售给SPV后，对这些资产不再享有任何形式的所有权和追索权，即使发起人破产，证券化资产也不会被列入清算资产。资产池内的现金流的享有权归属于投资者，投资者不承担任何风险，这就是所谓的破产隔离。 3、信用增级、信用增级：摆脱发起人的资信，以低成本发行，投资者的利益也不会受到损害。经信用保证得以提高等级的证券将不再按照原发行人 的等级或原贷款抵押资产等级来进行交易，是按照提供担保的机构的信用等级来进行交易。信用增级不仅仅能降低融资成本，并且能吸引更多的投资者。发起人可以通过超额抵押，设计优先、次级结构来实现

6、内部增级；外部机构的担保、保险公司提供保险能提供外部增级。不良资产证券化交易结构图运作流程 1、组建基础资产池、组建基础资产池： 发起人首先要分析自身对资产证券化的融资要求，确定证券化的目标，然后对能够证券化的资产进行清理、估算，根据证券化的目标确定资产数，最后将这些资产汇集成资产池。 2、资产尽职调查、预测现金流：、资产尽职调查、预测现金流： 会计师、律师以及资产服务商对基础资产进行尽职调查，在此基础上，分析具体资产的预期可回收价值，建立各类模型，预测基础资产池在未来的限定时间内可产生的现金流。 3、信用增级：、信用增级： 信用评级之前，SPV要聘请信用评级机构对所设计的证券化结构进行考核，

7、其内部评级的结果往往不够理想，为了最大限度吸引投资者，通常要对资产进行信用增级。 4、证券定价：、证券定价： 发行前与投资者反复沟通，在询价基础上分别确定投资级和次级资产支持证券的收益率和存续期间，在基础资产池估值基础上，扣除各项费用，最终确定资产支持证券发行规模。 5、构建、构建SPV： SPV可采取公司、合伙、信托等不同形式，设立的同时财产转移至SPV，实现真实出售。 6、证券后续管理：、证券后续管理： 后续管理包括资产的处置服务以及信息披露、现金流分配等信托的日常管理。0202PART TWO从不良资产证券化角度看雷曼从不良资产证券化角度看雷曼兄弟破产兄弟破产 从不良资产从不良资产证券化

8、角度看雷曼兄弟角度看雷曼兄弟破产破产 911事件后，美国政府为刺激经济增长，不断地降低银行存款利率降低银行存款利率以求拉动消费，同时推出了次级按揭贷款次级按揭贷款以鼓励低收入者购买住房。银行愿意银行愿意贷款贷款给中给中低收入低收入者的原因者的原因：一、贷款机构能收取比良好信用等级按揭贷款更高的按揭利息；二、在次级按揭贷款证券化过程中，证券化市场的风险转移功能得到了充分发挥。即使贷款机构了解这部分贷款的违约概率相当高，也可以不假思索地放贷，因为随后可以通过证券化将这部分风险转移给投资者。次级次级按揭贷款按揭贷款即为信用得分低于620分、收入证明缺失、负债较重的人提供的楼宇按揭贷款。从不良资产从不

9、良资产证券化角度看雷曼兄弟角度看雷曼兄弟破产破产 美国政府为刺激经济增长，不断地降低银行存款利率降低银行存款利率以求拉动消费，同时推出了次级按揭贷款次级按揭贷款以鼓励低收入者购买住房。 金融机构将这些贷款以房产抵押房产抵押债券债券的形式出售给投资银行（雷曼）投资银行 卖给投资者(雷曼) 受利益的诱惑保留在自己的资产表上 打包成CDO等出售，或者再用CDO生成其它的金融衍生品CDO（担保债务凭证）是一种以具有现金具有现金流量的资产流量的资产作为证券化标的物的固定收益证券。CDO的标的物通常是一些债务工具， 如高收益的债券、新兴市场公司债或国家债券，亦可包含传统的ABS、住宅抵押贷款证券化及商用不

10、动产抵押贷款证券化等资产证券化商品。从不良资产从不良资产证券化角度看雷曼兄弟角度看雷曼兄弟破产破产利息升高，危机来临从2004年6月至2006年6月间随着美联储连续17次加息，联邦基准利率从1%提高到5.25%，加之房源供给过剩，从2006年第二季度开始，美国房地产价格连续下跌，抵押品价值下降。至2007年7月进入集中还款期时，以次级贷款购房的购房者开始放弃房产，这又引发了次贷债券价格下跌和抛售风潮。从不良资产证券化角度看雷曼兄弟从不良资产证券化角度看雷曼兄弟破产破产 雷曼兄弟是以债券和债券衍生品为主要业务方向。在次贷危机爆发前，雷曼兄弟公司持有大量高风险的金融衍生产品。在2008年第二季度末

11、的时候持有413亿美元的第三级资产（“有毒”资产），其中房产抵押和资产抵押债券共206亿美元。而雷曼总共持有的全部资产抵押（三级总共）则要高达725亿美元。 次贷危机爆发后，次级贷款违约率上升，造成次级贷款金融产品的信用评级和市场价值直线下降。据财务报道显示，雷曼兄弟当年第二季度损失39亿美元，是它成立158年来单季度蒙受的最惨重损失。最终，雷曼兄弟因持有的大量“有毒资产”无人愿购买，导致流动性缺乏，于2008年9月15日凌晨1点，宣布破产。0303PART THREE我国不良资产证券化的背景我国不良资产证券化的背景不良资产未来现金流的不稳定性与不可预测性其不宜作为证券化的对象次贷危机，金融风

12、险3月12日，十二届全国人大四次会议记者会上，央行行长周小川在回答第一财经记者关于银行不良资产证券化的提问时表示，（银行资产）证券化的实质是一种市场化操作，（证券化）打包的内容不限制究竟打什么包，其中也可以把一些不良的资产打包卖出去，但是卖出去的不良资产要根据不良的程度，根据买家对于未来回收的程度进行市场定价。所以这种操作也是可以的，但是也不必夸大，因为这个市场也不一定很大。自2011年四季度出现反弹至今，中国银行业不良贷款余额和不良率“双升”态势已持续整整四年，逾期、欠息贷款及关注类贷款也快速增加。2015年四季度末，商业银行不良贷款余额12744亿元，较上季末增加881亿元；商业银行不良贷

13、款率1.67%，较上季末上升0.08个百分点。必要性 不良资产证券化有利于提高商业银行资产的流动性 不良资产证券化有利于提高商业银行的资本充足率不良资产证券化有利于商业银行分散风险。因此不良资产证券化不仅具有在短期内改善商业银行资产质量的优势，而且不会影响贷款后续追还的积极性，以时间换得了空间，能最大程度减少商业银行的损失。正因为如此，2016年伊始，监管层即重启不良资产证券化试点，目前已将少数管理水平较高的大型金融机构纳入试点范围。可行性分析不良资产不等于不可回收资产,证券化的资产主要是次级类和可疑类的不良贷款。经济增长形势很好,国内地资本需求量大不良资产的非系统性风险是可以通过分散投资来减

14、少的。不良资产证券化所需的监督体系和风险防范体系已经初步建成。最后, 中央国债登记结算有限责任公司和全国银行间同业拆借中心为资产支持证券的发行和交易专门设计了前后台业务系统, 该系统可以为不良资产证券化提供发行和交易的平台保障。0404PART FOUR我国不良资产证券化我国不良资产证券化存在的问题与政策性建议存在的问题与政策性建议1不良资产证券化的市场有效需求不足2缺乏投资者所普遍接受和认可的资产评估机构和信用评级机构存在的问题（投资主体主要是分散的个人投资者， 机构投资者数量很少）3相关的法律法规不健全，不良资产证券化缺乏制度保障存在的问题（1）设定特定目的载体（SPV）存在法律制度障碍（

15、2）税收制度方面的限制（3）会计制度存在缺陷和障碍4缺乏高素质的复合型专业技术人才5缺乏统一的监管机制和协调体系存在的问题（业内专家尚处于理论研究与实践探索阶段，相关从业人员缺乏实践经验）（监管部门之间的职能分工既存在交叉也存在真空，体系不太统一，缺乏协调性）1培育完善资本市场，放宽机构投资者入市限制政策性建议（1）加强二级市场的建设（2）扩大投资者的范围 （放松市场准入、加强宣传、吸引外国投资者）2建立完善的信用评级制度，规范金融中介机构的运作政策性建议（1）建立一个独立、客观、公正、透明的信用评级体系,培育一批国内具有权威性的、在国际具有一定影响力的信用评级机构。2建立完善的信用评级制度，

16、规范金融中介机构的运作政策性建议（2）要加强国内评级机构与国际著名评级机构的合作,引进先进的信用评级技术和经验,从而提高我国信用评级机构的素质和业务水平。 2建立完善的信用评级制度，规范金融中介机构的运作政策性建议（3）建立科学的评级标准，建立信用数据库和通用信息平台，便于投资者和其它利润相关者查询。 （4）建立失信惩戒机制，相关监管执法部门加强信用监督，加大惩戒力度，建立良好的社会信用环境。3建立相关的法律政策体系，完善市场运作机制政策性建议（1）建立国有商业银行不良资产证券化相配套的法律保障机制 （2）建立符合市场机制运作的特设载体（SPV）（3）规范证券化主体行为，化解道德风险3建立相关

17、的法律政策体系，完善市场运作机制政策性建议（4）完善不良资产证券化的会计处理和税收政策 关于资产销售过程中的所得税或资本利得税 关于资产转让过程中的营业税和印花税。 关于投资者的税收问题 关于SPV的所得税问题4培养高素质的复合型专业技术人才政策性建议 不良资产证券化的推进需要大量既懂得法律、信用评级、会计、税收方面的知识，又掌握资产证券化专业知识；既有先进的理论和实践知识，又充分了解我国的金融市场情况、会计准则和财税制度的复合型人才。5建立统一有效的监管体系和协调机制政策性建议 证监会拥有丰富的证券监管经验，并且在全国范围内又有比较完备的监管体系，因此对资产证券化的监管应以证监会为主导，同时其他部门也承担一定的职责。各监管部门的权限要进行明确的划分，在履行职责时要加强协调和沟通。5建立统一有效的监管体系和协调机制政策性建议 在监管过程中，监管部门应该特别注意以下几方面：第一，加强对基础资产的审查，从源头上控制风险；第二，严格限制 SPV的业务范围，禁止其从事任何与资产证券化无关的业务；5建立统一有效的监管体系和