财务管理-2-财务管理价值观念

1、第二章财务管理的价值观念第二章财务管理的价值观念主要介绍资金的时间主要介绍资金的时间价值和投资的风险报价值和投资的风险报酬。掌握复利、年金酬。掌握复利、年金的情况下资金时间价的情况下资金时间价值的计算方法；了解值的计算方法；了解风险和报酬的概念及风险和报酬的概念及其相互关系。其相互关系。 第一节货币的时间价值第一节货币的时间价值 关于时间价值的一个小案例关于时间价值的一个小案例 Don Simkowitz（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片（唐先生）计划出售阿拉斯加的一片土地。第一位买主出价土地。第一位买主出价1万美元，付现款；第二位买主万美元，付现款；第二位买主出价出价11424美元，在一年后付

2、款。经了解，两位买主美元，在一年后付款。经了解，两位买主均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？均有支付能力。唐先生应当接受哪一个报价？ 已知目前一年期限的国债利息率为已知目前一年期限的国债利息率为12%。唐先生收到。唐先生收到现款准备进行国债投资。现款准备进行国债投资。 案例涉及到的问题：案例涉及到的问题：10200 现值的概念现值的概念 终值的概念终值的概念 现值与终值如何计算现值与终值如何计算 引申出时间价值的概念引申出时间价值的概念 一、货币一、货币 （资金）时间价值的概念（资金）时间价值的概念 货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和货币的时间价值是指货币经历一定时间的投资和再投资

3、所增加的价值。再投资所增加的价值。 从量的规定性来看，货币时间价值是排除了风险、从量的规定性来看，货币时间价值是排除了风险、通货膨胀以后的增值。通货膨胀以后的增值。二、现金流量图二、现金流量图 为了反映资金发生的时间、大小，常用为了反映资金发生的时间、大小，常用现金流量图表示。箭头朝下表示资金流现金流量图表示。箭头朝下表示资金流出，朝上表示资金流入。出，朝上表示资金流入。 几个概念：几个概念：现值现值PV、终值、终值FV、年金、年金A 012345-1000100200300400500项目可行吗？项目可行吗？甲甲乙乙500400300200100-1000选择甲还是乙？选择甲还是乙？三、货币

4、时间价值的计算三、货币时间价值的计算（一）复利终值和现值（一）复利终值和现值复利（复利（Compound interestCompound interest）：复利是本金计：复利是本金计算利息，利息也计算利息，俗称算利息，利息也计算利息，俗称“利滚利利滚利”。复利终值：复利终值：用复利计算的若干期之后的本利。用复利计算的若干期之后的本利。计算公式：计算公式： FV=PV（1i）n （1i）n 复利终值系数，记作复利终值系数，记作FVIFFVIFi,ni,n或（或（F/P, i，n）复利终值系数表的作用不仅在于已知i和n时查找一元的复利终值；在已知复利终值系数和i时求n，或在已知复利终值系数和n

5、时求i。（后面的其他系数表也有此功能）。 例例1某人有某人有10000元本金，计划存入银行元本金，计划存入银行10年，方案年，方案1：10年定期，年利率年定期，年利率14； 问十年后的终值。问十年后的终值。 计算结果：计算结果： FV110000*3.7072元元 37072元元 复利现值复利现值: :指以后年份收入或支出资金的现指以后年份收入或支出资金的现在价值，或者说为取得将来一定的本利和现在在价值，或者说为取得将来一定的本利和现在所需要的本金。它是复利终值的对称概念，已所需要的本金。它是复利终值的对称概念，已知终值求现值，叫贴现。知终值求现值，叫贴现。 计算公式：计算公式： PV = F

6、V /（1i）n 1/（1i）n 复利现值系数复利现值系数 记作记作PVIFPVIFi,ni,n 或（或（P/F, i，n）。）。 例2某人为了五年后能从银行取出100元，在复利年利率2的情况下，求当前应存入的金额。 P=F/(1+2%)5=90.57（二）年金的终值和现值（二）年金的终值和现值 年金年金(Annuities)(Annuities)：一定时期内每期等额：一定时期内每期等额的收付款项，有的收付款项，有等额等间隔等额等间隔的特点，如：的特点，如：租金，保险费，利息。租金，保险费，利息。 年金分类：年金分类： 普通年金（后付年金）普通年金（后付年金） 预付年金（即付年金或先付年金）预

7、付年金（即付年金或先付年金） 递延年金递延年金 （延期年金）（延期年金） 永续年金永续年金普通年金普通年金 普通年金普通年金每期期末有等额的收付款项的年金每期期末有等额的收付款项的年金 。 普通年金终值普通年金终值一定时期内每期期末等额收付一定时期内每期期末等额收付款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。款项的复利终值之和。犹如零存整取的本利和。计算公式为：计算公式为：称为普通年金终值系数式中：,1)1(),/(,iiFVIFAniAFAFVIFAAFVAnninin例例3有一零存整取储蓄计划，每年末存入有一零存整取储蓄计划，每年末存入10000元，连续存元，连续存10年，设利率年，设利率6

8、，问，问10年期满的年期满的总价值？总价值？A(1+i)n-2A(1+i)n-30123nn-1A(1+i)0A(1+i)1A(1+i)n-1AAAAA即：FVA=A+A(1+i)+A(1+i)2+A(1+i)3 + -+ A(1+i)n-2 + A(1+i)n-1 则有：iiAFVAn1)1 (普通年金终值系数普通年金终值系数 FVIFA(i,n)或或(F/A,i,n )上例中：上例中：FVA10000 FVIFA(6,10)查表可得：查表可得：FVA131810元元 普通年金现值普通年金现值为在每期期末取得相等金额为在每期期末取得相等金额的款项，现在需要投入的金额。的款项，现在需要投入的金

9、额。例例4某人在某人在6060岁时拟存入一笔钱以作今后岁时拟存入一笔钱以作今后2020年的生活费。年的生活费。计划今后每年末支取计划今后每年末支取1000010000元，元，2020年后正好取完。设利年后正好取完。设利率率1010，问现在应存入多少？，问现在应存入多少？012nn-1AAAA1)1 (1iA2)1(1iA1)1(1niAniA)1 (1nniAiAiAiAPVA)1 (1)1 (1)1 (1)1 (11211/ (1)niPVAAi即：普通年金现值系数普通年金现值系数 PVIFA(i,n)或或（P/A,i,n）上例中，上例中，PVA=10000PVIFA(10%,20) =10

10、0008.5140=85140预付年金预付年金 预付年金预付年金等额的收付款项在每期的期等额的收付款项在每期的期初。它与普通年金的区别仅在于付款时间初。它与普通年金的区别仅在于付款时间的不同，预付年金在期初，而普通年金在的不同，预付年金在期初，而普通年金在期末。期末。 由于普通年金是最常用的，所以年金的终由于普通年金是最常用的，所以年金的终值、现值系数都是按普通年金编制的，其值、现值系数都是按普通年金编制的，其他年金终值、现值的计算都在普通年金的他年金终值、现值的计算都在普通年金的基础上进行调整。基础上进行调整。 预付年金的终值、现值都是在普通年金基预付年金的终值、现值都是在普通年金基础上乘（

11、础上乘（1+i）。）。延期年金（递延年金）延期年金（递延年金） 延期年金延期年金在最初若干期在最初若干期(m)没有收付款项的情没有收付款项的情况下，后面若干期况下，后面若干期(n)有等额收付款项。有等额收付款项。 递延年金终值计算递延年金终值计算和普通年金计算终值相类似。不和普通年金计算终值相类似。不看递延期，只看支付次数。看递延期，只看支付次数。 递延年金现值计算的方法有两种递延年金现值计算的方法有两种： （1 1）把递延年金视为）把递延年金视为n期的普通年金，求出递延期末期的普通年金，求出递延期末的现值，然后再将此现值调整到期初的现值，然后再将此现值调整到期初 。（2 2）是假设递延期中也

12、进行支付，先求出（）是假设递延期中也进行支付，先求出（m+n）期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期期的年金现值，然后，扣除实际并未支付的递延期（m）的年金现值。）的年金现值。 例5 某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利率为10。银行规定前10年不用还本付息，但从第11年至20年每年年末还本付息5000元。 P=A(P/A,10%,20)- (P/A,10%,20) =5000*8.514-6.145 =11845永续年金永续年金 永续年金永续年金无限期支付的年金，称为无限期支付的年金，称为永续年金。现实中的存本取息，即为永永续年金。现实中的存本取息，即为永续年金的一个例子。续年金的

13、一个例子。 永续年金没有终止时间，所以没有终值。永续年金没有终止时间，所以没有终值。 永续年金的现值永续年金的现值可以通过普通年金现值可以通过普通年金现值的计算公式导出。的计算公式导出。 P=A/iP=A/i 例6归国华桥吴先生，想支持家乡建设，设立奖学金。奖学金每年发放一次，奖励每年高考的文理科状元各10000元。奖学金存入中行。银行利率为2。问吴先生要投资多少钱作为奖励基金？ P=20000/2%=1000000第二节投资的风险报酬第二节投资的风险报酬 风险风险指在一定条件下和一定时期内可能发指在一定条件下和一定时期内可能发生的各种结果的变动程度。生的各种结果的变动程度。 风险的特点：风险

14、的特点：（1 1）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。）风险是事件本身的不确定性，具有客观性。 （2）风险是指）风险是指“一定条件下一定条件下”的风险。如所买的风险。如所买股票的现有业绩、所属行业、宏观环境等。股票的现有业绩、所属行业、宏观环境等。（3）风险的大小随时间延续而变化，是）风险的大小随时间延续而变化，是“一定一定时期内时期内”的风险。的风险。 （4）在实务领域对风险和不确定性不作区分，）在实务领域对风险和不确定性不作区分，都视为都视为“风险风险”。（5）风险可能给投资人带来超出预期的）风险可能给投资人带来超出预期的收益，也可能带来超出预期的损失。一收益，也可能带来超出预期的损失。

15、一般说，投资人对意外损失更为关切，经般说，投资人对意外损失更为关切，经常把风险看成是不利事件发生的可能性。常把风险看成是不利事件发生的可能性。因此，从财务的角度来说，风险主要指因此，从财务的角度来说，风险主要指无法达到预期报酬的可能性。无法达到预期报酬的可能性。（1）从投资主体的角度看，风险分为）从投资主体的角度看，风险分为 市场风险市场风险：是指那些影响所有投资对象的因素引：是指那些影响所有投资对象的因素引起的风险。如战争、经济衰退、通货膨胀、高利起的风险。如战争、经济衰退、通货膨胀、高利率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过率等。这类风险涉及所有的投资对象，不能通过多元化投资来分散，因

16、此又称不可分散风险或系多元化投资来分散，因此又称不可分散风险或系统风险。用统风险。用系数来计量。系数来计量。 公司特有风险公司特有风险: :是指发生于个别公司的特有事件造是指发生于个别公司的特有事件造成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取成的风险，如罢工、新产品开发失败、没有争取到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生到重要合同、诉讼失败等。这类事件是随机发生的，可以通过多角化投资来分散，这类风险称可的，可以通过多角化投资来分散，这类风险称可分散风险或非系统风险。分散风险或非系统风险。风险的类别风险的类别（2）从公司本身来看，风险分为）从公司本身来看，风险分为 经营风险经营风险：指生产经

17、营的不确定性而导致利润变：指生产经营的不确定性而导致利润变动的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业动的风险，它是任何商业活动都有的，也叫商业风险。风险。经营风险主要来自以下几方面的不确定：经营风险主要来自以下几方面的不确定：销售销售 量；量；销售价格销售价格；生产成本生产成本 ；外部的环境变外部的环境变化化等。等。 财务风险财务风险：指筹资决策带来的风险，也叫筹资风：指筹资决策带来的风险，也叫筹资风险。险。 财务风险表现在：财务风险表现在：因借款而产生的丧失偿债因借款而产生的丧失偿债能力的可能性。能力的可能性。因借款而使企业者收益下降的因借款而使企业者收益下降的可能性。可能性。风险的衡量风险

18、的衡量 反映风险大小的指标：反映风险大小的指标：标准差标准差方差方差2 标准差系数（离差率）标准差系数（离差率）V 如何评价方案之间风险大小？如何评价方案之间风险大小？期望值相同时，标准差越大，风险越大；期望值相同时，标准差越大，风险越大；期望值不同时，看标准差系数，期望值不同时，看标准差系数，V大，大，风险就大。风险就大。风险与报酬的关系风险与报酬的关系 风险报酬风险报酬：指投资者由于冒风险进行投资而获得：指投资者由于冒风险进行投资而获得的额外收益，又称投资风险收益、投资风险价值。的额外收益，又称投资风险收益、投资风险价值。风险报酬用相对数表示时，即风险报酬率。风险风险报酬用相对数表示时，即

19、风险报酬率。风险与报酬成正向关系。与报酬成正向关系。 风险报酬率的计算方法风险报酬率的计算方法：根据风险报酬系数来计算：根据风险报酬系数来计算：风险报酬系数即单位风险所能得到的风险价风险报酬系数即单位风险所能得到的风险价值率。值率。 风险报酬率风险报酬率（KR）=风险报酬系数风险报酬系数(b) 标准离差标准离差率率(v) 投资总报酬率投资总报酬率K无风险报酬率无风险报酬率KF+风险报酬率风险报酬率KR 如果甲方案的预期报酬率高于乙方案，而如果甲方案的预期报酬率高于乙方案，而其离差率也高于乙方案，这时方案的选择其离差率也高于乙方案，这时方案的选择主要取决于风险报酬系数，也就是投资者主要取决于风险

20、报酬系数，也就是投资者对待风险的态度，风险报酬系数越高，说对待风险的态度，风险报酬系数越高，说明投资者越回避风险，风险小幅增加需要明投资者越回避风险，风险小幅增加需要有大幅度提高报酬率作补偿。有大幅度提高报酬率作补偿。用资本资产定价模型（用资本资产定价模型（CAPM）来计算）来计算:模型方式：模型方式：Ki=KF+i(Km-KF) P76式中：式中：Ki第第i种股票或第种股票或第i种证券组合的预期收益率；种证券组合的预期收益率；KF无风险报酬率；无风险报酬率；i第第i种股票或第种股票或第i种证券组合的种证券组合的系数；系数；证券组合的证券组合的系数是单个证券系数是单个证券系数的加权算术平系数的加权算术平均数，权数为各个证券的投资比重。均数，权数为各个证券的投资比重。Km所有股票的平均收益率。所有股票的平均收益率。作业一某人欲购买商品房，如果现在一次性支付现金，需某人欲购买商品房，如果现在一次性支付现金，需50万元，如分期付款，年利率万元，如分期付款，年利率5%，每年末支付每年末支付5万元，连续支付万元，连续支付15年，问最好采用哪种付款方式好？年，问最好采用哪种付款方式好？（一次性付款更好）（一次性付款更好） 34100(1 10%)484.60nntFv50%)51 (5151tnFv某企业基建某企业基建3年，每年初向银行贷款年，每年初向银行贷款100