券商资产管理业务

1、湖北省分行金融市场部 刘 凯1券商资产券商资产管理业务管理业务定义与分定义与分类类3券商资管券商资管与银行的与银行的合作模式合作模式2券商资产券商资产管理现状管理现状分析分析 资产管理业务定义资产管理业务定义券商资产管理业务定义券商资产管理业务定义资产管理业务是指证券、保险、基金等金融投资公司作为资产管理人，根据资产管理合同约定的方式、条件、要求及限制，对客户资产进行经营运作，为客户提供证券及其它金融产品的投资管理服务的行为。Off line Business On line Business 集合资产管理业务二二一一定向资产管理业务 专项资产管理计划三三券商资产管理业务分类券商资产管理业务分

2、类定向资产管理业务定向资产管理业务v 定向资产管理业务定向资产管理业务：向单一客户募集资金，其投资范向单一客户募集资金，其投资范围是在不得违反法律、行政法规和中国证监会禁止规围是在不得违反法律、行政法规和中国证监会禁止规定的前提下，由证券公司与客户通过合同约定。定的前提下，由证券公司与客户通过合同约定。其又其又可分为主动管理型，被动管理型。可分为主动管理型，被动管理型。v 主动管理定向资管业务主要投向债券、同业存款、信主动管理定向资管业务主要投向债券、同业存款、信托计划及股票托计划及股票。v 被动管理定向资管业务主要投向信托贷款、银行委托被动管理定向资管业务主要投向信托贷款、银行委托贷款、资产

3、收益权及票据贷款、资产收益权及票据。即所谓的券商资管通道业即所谓的券商资管通道业务务。定向资产管理业务定向资产管理业务 证券公司开展此类业务主要基于银行如下需求：证券公司开展此类业务主要基于银行如下需求：一是满足银行存量资产出表需求；二是满足银行表外一是满足银行存量资产出表需求；二是满足银行表外放贷需求；三是满足银行调节存款结构需求；四是满放贷需求；三是满足银行调节存款结构需求；四是满足银行收入结构调整需求。足银行收入结构调整需求。 对证券公司而言，开展定向资产管理业务，存在对证券公司而言，开展定向资产管理业务，存在充分利用银行资源、加强与银行合作、做大资产管理充分利用银行资源、加强与银行合作

4、、做大资产管理规模、拓宽收入来源等需求。规模、拓宽收入来源等需求。 目前市场上定向资产管理业务的管理费率在万五目前市场上定向资产管理业务的管理费率在万五到万八之间，托管费率在万一到万三之间。到万八之间，托管费率在万一到万三之间。集合资产管理业务集合资产管理业务v集合资产管理计划向多个客户募集资金，与多个集合资产管理计划向多个客户募集资金，与多个客户签订资产管理合同，投资范围包括股票、债客户签订资产管理合同，投资范围包括股票、债券、股指期货、商品期货等证券期货交易所交易券、股指期货、商品期货等证券期货交易所交易的投资品种；央行票据、短期融资券、中期票据的投资品种；央行票据、短期融资券、中期票据、

5、利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资、利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种；证券投资基金、证券公司专项资产管理计品种；证券投资基金、证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产品；可以参融监管部门批准或备案发行的金融产品；可以参与融资融券交易；中国证监会认可的境外金融产与融资融券交易；中国证监会认可的境外金融产品。品。专专项项资产管理计划资产管理计划v专专项项资产管理计划的投资范围包括可以预测的、资产管理计划的投资范围包括可以预测的、稳定的现金流的股权、债权、收益权等。证券稳定的现金流的股

6、权、债权、收益权等。证券公司资产证券化业务管理规定第公司资产证券化业务管理规定第7条规定，证条规定，证券公司通过设立专项资产管理计划发行资产支持券公司通过设立专项资产管理计划发行资产支持证券。证券。管理人专项计划成立时间原始受益人存续期募集资金（亿元）东海证券南京城建污水处理收费资产支持收益凭证2006年7月13日南京城投建设4年7.21中信证券江苏吴中集团BT项目回购款2006年9月15日江苏吴中集团5年16.58表：部分专项资产管理计划产品券商资产管理业务比较券商资产管理业务比较业务种类定向资管集合资管专项资管开展方式与单一客户签订资产管理合同，以客户的名义开设账户进行投资管理向多个客户募

7、集资金，与多个客户签订资产管理合同（类似基金一对多）以专项计划为载体，募集资金，投资于确定的基础资产（是国内ABS的一种方式）投资范围由证券公司与客户通过合同约定，不得违反法律、行政法规和中国证监会的禁止规定；可以参与融资融券交易。股票、债券、股指期货、商品期货等证券期货交易所交易的投资品种；央行票据、短期融资券、中期票据、利率远期、利率互换等银行间市场交易的投资品种；证券投资基金、证券公司专项资产管理计划、商业银行理财计划、集合资金信托计划等金融监管部门批准或备案发行的金融产品；可以参与融资融券交易；中国证监会认可的境外金融产品具在可以预测的、稳定的现金流的股权、债权、收益权等产品规模-不低

8、于3000万元人民币，上限50亿元人民币-产品期限固定或不设存续期限固定或不设存续期限固定客户数量1至少2人，上限200人不限客户类型个人、法人个人、法人机构投资者最低参与金额100万元起100万元起无监管方式事后备案事后备案证监会审批1券商资产券商资产管理业务管理业务定义与分定义与分类类3券商资管券商资管与银行的与银行的合作模式合作模式2券商资产券商资产管理现状管理现状分析分析券商资产管理现状分析券商资产管理现状分析 目前券商资管业务还处在一个粗放式发展状态，尽管券目前券商资管业务还处在一个粗放式发展状态，尽管券商集合资管和专项资管有逐步放大且投资标的呈多样化趋商集合资管和专项资管有逐步放大

9、且投资标的呈多样化趋势，但整体业务主要还是以定向资管计划为主，资管业务势，但整体业务主要还是以定向资管计划为主，资管业务总规模靠前的，中信证券（排名第总规模靠前的，中信证券（排名第1），规模），规模5144.08亿亿元。元。 由于券商定向资管业务占比巨大，细分来看，券商定向由于券商定向资管业务占比巨大，细分来看，券商定向资管业务规模排名靠前的券商与资管业务总规模排名基本资管业务规模排名靠前的券商与资管业务总规模排名基本一致，而集合资管计划发展情况，却呈现迥异的一面，规一致，而集合资管计划发展情况，却呈现迥异的一面，规模排名三甲的为华融证券（模排名三甲的为华融证券（166.52亿元）、申银万国亿

10、元）、申银万国（161.82亿元）、恒泰证券（亿元）、恒泰证券（125.96亿元），此项业亿元），此项业务里，中、小券商相比大券商的创新动力更为强劲。务里，中、小券商相比大券商的创新动力更为强劲。券商资产管理现状分析券商资产管理现状分析 在政策松绑下，券商资管业务经过在政策松绑下，券商资管业务经过2013年的爆发式增长，截至年的爆发式增长，截至2014年一季度末，券年一季度末，券商资产管理业务资产规模商资产管理业务资产规模6.08万亿元万亿元。 其中，集合资产管理业务资产规模其中，集合资产管理业务资产规模3786亿元，占总规模的亿元，占总规模的6.2%；定向资产管理业务；定向资产管理业务资产规

11、模资产规模5.69万亿元，占总规模的万亿元，占总规模的93.6%；专项资产管理业务资产规模专项资产管理业务资产规模135亿元，占总规亿元，占总规模的模的0.2%。1券商资产券商资产管理业务管理业务定义与分定义与分类类3券商资管券商资管与银行的与银行的合作模式合作模式2券商资产券商资产管理现状管理现状分析分析券商资管与银行合作模式分类券商资管与银行合作模式分类资管场内通资管场内通道模式道模式资管场外通资管场外通道模式道模式资管场外通道方案资管场外通道方案 资管新规与定向细则修订后，定向资产管理业务的投资资管新规与定向细则修订后，定向资产管理业务的投资范围不再受列举限制，而是采取委托人和管理人约定

12、的方范围不再受列举限制，而是采取委托人和管理人约定的方式确定，为定向资产管理业务将投资范围扩大到场外资产式确定，为定向资产管理业务将投资范围扩大到场外资产创造了条件。创造了条件。 场外投资类通道业务的开展主要源自于对银行各业务特场外投资类通道业务的开展主要源自于对银行各业务特点和银行主要考核指标（如中间业务收入、贷存比、资本点和银行主要考核指标（如中间业务收入、贷存比、资本占用、内部计价成本等）之间的关系，将定向业务嵌入银占用、内部计价成本等）之间的关系，将定向业务嵌入银行理财资金与投资标的之间，或嵌入银行传统业务（如同行理财资金与投资标的之间，或嵌入银行传统业务（如同业买入返售、结构化融资等

13、）内部。业买入返售、结构化融资等）内部。 投资范围：投资范围： 定向资产管理合同约定的投资范围定向资产管理合同约定的投资范围 方案优势方案优势 投资范围广投资范围广 交易结构设计灵活交易结构设计灵活 资管场外通道方案资管场外通道方案资管场外通道方案资管场外通道方案资管场外通道方案（同业资产投资示例）资管场外通道方案（同业资产投资示例）资管场外通道方案（票据资产示例）资管场外通道方案（票据资产示例）资管场外通道方案（应收账款资管场外通道方案（应收账款/资产收益权示例）资产收益权示例）资管场内通道方案资管场内通道方案定向业务集合业务资管场内通道方案资管场内通道方案(定向业务方案介绍定向业务方案介绍

14、) 银行通过与证券公司签署定向资产管理合同，由证券公司银行通过与证券公司签署定向资产管理合同，由证券公司代理银行理财产品的投资管理。代理银行理财产品的投资管理。 投资范围包括但不限于：投资范围包括但不限于： 同业存款同业存款 上海清算所短融及银行间债券市场品种上海清算所短融及银行间债券市场品种 可投资银行承兑票据、固定收益类信托产品可投资银行承兑票据、固定收益类信托产品 其他委托人具有投资资格的投资品种其他委托人具有投资资格的投资品种 方案优势：方案优势：定向资产管理业务属于备案制范畴，设立灵活定向资产管理业务属于备案制范畴，设立灵活 可以利用证券公司在相关领域的研究资源和交易能力可以利用证券

15、公司在相关领域的研究资源和交易能力 不需要信托参与，节省信托通道费用不需要信托参与，节省信托通道费用 对银行客户来说，不涉及银信合作，节省银行净资本对银行客户来说，不涉及银信合作，节省银行净资本 通过使用联名账户，投资于银行和银行理财自身投资受限的通过使用联名账户，投资于银行和银行理财自身投资受限的存款品种存款品种 资管场内通道方案资管场内通道方案(定向业务结构图定向业务结构图)资管场内通道方案资管场内通道方案(集合业务介绍集合业务介绍) 银行理财计划直接认购证券公司的集合资产管理计划，由证券银行理财计划直接认购证券公司的集合资产管理计划，由证券公司负责投资管理，主要可以投资于二级股票市场和增

16、发市场、公司负责投资管理，主要可以投资于二级股票市场和增发市场、交易所债券市场、银行间债券市场、证券投资基金、银行存款等。交易所债券市场、银行间债券市场、证券投资基金、银行存款等。 集合计划的其他委托人可以是证券公司的自有资金，也可以是集合计划的其他委托人可以是证券公司的自有资金，也可以是银行和证券公司双方一致同意的其他投资人。银行和证券公司双方一致同意的其他投资人。 优势优势 小集合计划属于备案制范畴，设立灵活小集合计划属于备案制范畴，设立灵活 可以用于新股网下申购，中信证券有专业新股申购投资体系和投可以用于新股网下申购，中信证券有专业新股申购投资体系和投研团队支持该业务研团队支持该业务 投

17、资范围不局限于委托人的可投范围，可以开立账户投资于交易投资范围不局限于委托人的可投范围，可以开立账户投资于交易所债券所债券 由证券公司负责投资决策和交易执行，时效性和运行效率较高由证券公司负责投资决策和交易执行，时效性和运行效率较高 不需要信托参与，节省信托通道费用不需要信托参与，节省信托通道费用 对银行客户来说，不涉及银信合作，节省银行净资本对银行客户来说，不涉及银信合作，节省银行净资本 资管场内通道方案资管场内通道方案(集合业务结构图集合业务结构图)资管场内通道方案资管场内通道方案(集合业务示例集合业务示例) 业务需求：业务需求：某股份制银行希望以部分委托资金和自有资金某股份制银行希望以部分委托资金和自有资金投资交易所债券为主的品种，但自身无法开立证券账户，资投资交易所债券为主的品种，但自身无法开立证券账户，资金总量超过金总量超过20亿元亿元 解决方案：解决方案： 由于资金量较大，且以交易所债券投资需求为