质押式回购-培训技巧11

1、债券回购业务知识及操作技巧债券回购业务知识及操作技巧 一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识 二、债券回购结算方式和交易成本对实际收益率的影响二、债券回购结算方式和交易成本对实际收益率的影响 三、债券回购交易规律以及最佳回购组合三、债券回购交易规律以及最佳回购组合 一、债券回购基本知识v 债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金的信用行为。债券回购交易：以债券为抵押品拆借资金的信用行为。 融资融资( (正回购正回购) )：借入资金：借入资金 融券融券( (逆回购逆回购) )：放出资金：放出资金v 特点：一笔回购涉及两次交易契约：特点：一笔回购涉及两次交易契约： 期初的初始交易和期满的回购交易期初

2、的初始交易和期满的回购交易一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-定义定义一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-质押、抵押质押、抵押 质押也称质权，就是债务人或第三人将其动产移交债权人占有，将该质押也称质权，就是债务人或第三人将其动产移交债权人占有，将该动产作为债权的担保，当债务人不履行债务时，债权人有权依法就该动产作为债权的担保，当债务人不履行债务时，债权人有权依法就该动产卖得价金优先受偿。动产卖得价金优先受偿。抵押是指债务人或第三人不转移对其特定财产的占有，将该财产作为抵押是指债务人或第三人不转移对其特定财产的占有，将该财产作为对债权的担保，在债务人不履行债务时，债权人有权依法就该财

3、产折对债权的担保，在债务人不履行债务时，债权人有权依法就该财产折价或以拍卖、变卖的价金优先受偿的物权。价或以拍卖、变卖的价金优先受偿的物权。抵押与质押最大的区别就是抵押不转移抵押物，而质押必须转移占有抵押与质押最大的区别就是抵押不转移抵押物，而质押必须转移占有质押物，否则就不是质押而是抵押。第二个大区别就是，质押无法质质押物，否则就不是质押而是抵押。第二个大区别就是，质押无法质押不动产押不动产( (如房产如房产) )，因为不动产的转移不是占有，而是登记。，因为不动产的转移不是占有，而是登记。一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-买断式、质押式买断式、质押式v 买断式回购交易：买断式回购交易

4、：v 国债持有人在将一笔国债卖出的同时国债持有人在将一笔国债卖出的同时, ,与买方约定在未来某一日期与买方约定在未来某一日期, ,再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。再由卖方以约定价格从买方购回该笔国债的交易行为。v 质押式回购质押式回购: :v 是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。是交易双方以债券为权利质押所进行的短期资金融通业务。 v 两者区别两者区别v 买断式回购的逆回购方只要保证在第二次交易日交割时拥有交易标的买断式回购的逆回购方只要保证在第二次交易日交割时拥有交易标的即可，即在约定期间可以不持有债券。即可，即在约定期间可以不持有债券。n 国债回购（沪：国债

5、回购（沪：203203* * * *、深：无）、深：无）一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-回购流程示意图回购流程示意图一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-现有交易所债券回购种类现有交易所债券回购种类一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识券种券种v 在交易所市场，可用于回购的券种在交易所市场，可用于回购的券种 所有国债所有国债 企业债：上海交易所企业债：上海交易所AAAAAA级、且发行规模面值在级、且发行规模面值在5 5亿元（含亿元（含5 5亿亿元）、期限在三年以上（含三年）的企业债券；元）、期限在三年以上（含三年）的企业债券； 深交所深交所AAAAAA级企级企业债。业债。 合格

6、的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易合格的机构投资者和个人投资者都可以做回购交易n 可作质押式回购的债券品种，由交易所在债券上市通知中予以公可作质押式回购的债券品种，由交易所在债券上市通知中予以公布布n 将一般债券核算为标准券进行交易将一般债券核算为标准券进行交易一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识标准券折算标准券折算v 可用于回购的债券将被折算为标准券可用于回购的债券将被折算为标准券 标准券分券种，统一按面值计算持券量标准券分券种，统一按面值计算持券量; ; 不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加以确定的。不同券种的折算率是根据相应债券的市场价格加以确定的。 证券登记机构每周三公

7、布下周各现券品种标准券折算比率，证券登记机构每周三公布下周各现券品种标准券折算比率，每周一实施。每周一实施。一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-现有回购品种现有回购品种上交所：上交所： （1 1）国债）国债: : 1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、9191天、天、182182天天（2 2）企业债）企业债 1 1天、天、3 3天、天、7 7天天 总共总共1212只。只。深交所：深交所：（1 1）国债）国债: : 1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、4 4天、天、7 7天、天、1414天、天、2828天、天、6363天

8、、天、9191天、天、182182天、天、273273天天（2 2）企业债）企业债1 1天、天、2 2天、天、3 3天、天、7 7天天总共总共1515只。只。 国债回购（沪：国债回购（沪：204204* * * *、深：、深：13181318* * *） 企业债企业债/ /分离债分离债/ /公司债回购（沪：公司债回购（沪：204204* * * *，标准券公用、深：无），标准券公用、深：无）一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识品种品种证券代码证券代码证券简称证券简称证券品种证券品种204001GC0011天国债回购204002GC0022天国债回购204003GC0033天国债回购2040

9、04GC0044天国债回购204007GC0077天国债回购204014GC01414天国债回购204028GC02828天国债回购204091GC09191天国债回购204182GC182182天国债回购上海国债：上海国债：http:/ 深圳企业债：深圳企业债：http:/ 1天企业债回购天企业债回购131911131911RC002RC0022 2天企业债回购天企业债回购131900131900RC003RC0033 3天企业债回购天企业债回购131901131901RC007RC0077 7天企业债回购天企业债回购一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识品种品种一、债券回购基本知识一、债

10、券回购基本知识-报价规则报价规则1、计价单位为每百元资金到期年收益；、计价单位为每百元资金到期年收益；2、申报单位为手，、申报单位为手，1000元标准券为元标准券为1手，上海交易所最小的申报单手，上海交易所最小的申报单位为位为100手，即手，即10万元面值；深交所为万元面值；深交所为10手，即手，即100元面值。每笔申元面值。每笔申报最大量报最大量10000手，即手，即1000万；万；3、上海交易所最小的报价单位：、上海交易所最小的报价单位：0.005的整数倍，深交所为的整数倍，深交所为0.01。一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识逆回购交易规则逆回购交易规则1、交易方式：集合竞价、连续竞

11、价、大宗交易、交易方式：集合竞价、连续竞价、大宗交易2、申报方式：按证券账户进行申报、申报方式：按证券账户进行申报,融资方按融资方按“买入买入”予以申报，融予以申报，融券方按券方按“卖出卖出”予以申报；予以申报；3、购回价计算公式为、购回价计算公式为: 购回价购回价=100元年收益元年收益100元元回购天数回购天数/360(深深365) 计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。计算结果按照四舍五入原则取至小数点后三位。 4、债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延、债券回购交易期限按日历时间计算。若到期日为非交易日，顺延至下一个交易日。至下一个交易日。 5、查询行情：在成交行

12、情中，交易所即时显示回购交易到期购回价、查询行情：在成交行情中，交易所即时显示回购交易到期购回价(利率利率)的竞价结果，该利率水平的高低直接反映市场资金的利率水平。的竞价结果，该利率水平的高低直接反映市场资金的利率水平。6、填写委托价格：直接填写资金收益率、填写委托价格：直接填写资金收益率(去掉百分号去掉百分号)，即，即“每百元每百元资金到期年收益资金到期年收益”，价格是指每，价格是指每100元标准券的价格。元标准券的价格。一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识-申报价格规定申报价格规定1 1、集合竞价阶段的债券回购交易申报无价格限制、集合竞价阶段的债券回购交易申报无价格限制 ; ;2 2、

13、连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定：、连续竞价阶段的有效申报价格应符合下列规定： （一）申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的（一）申报价格不高于即时揭示的最低卖出价格的110%110%且不低于即时且不低于即时揭示的最高买入价格的揭示的最高买入价格的90%90%；同时不高于上述最高申报价与最低申报价；同时不高于上述最高申报价与最低申报价平均数的平均数的130%130%且不低于该平均数的且不低于该平均数的70%70%； ( (二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最二）即时揭示中无买入申报价格的，即时揭示的最低卖出价格、最新成交价格中较低者视为前项最高买入价格；新成交价格

14、中较低者视为前项最高买入价格； （三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最（三）即时揭示中无卖出申报价格的，即时揭示的最高买入价格、最新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。新成交价格中较高者视为前项最低卖出价格。 当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。当日无交易的，前收盘价格视为最新成交价格。 一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识正回购开户流程正回购开户流程 1、阅读、阅读债券回购交易风险揭示书债券回购交易风险揭示书 2、签订、签订 3、为客户账户开通回购交易权限、为客户账户开通回购交易权限 4、交易、交易一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识正回购交易制度正回购

15、交易制度 1 1、质押式回购按照证券账户进行回购交易和核算标准券库存。、质押式回购按照证券账户进行回购交易和核算标准券库存。 2 2、融资方实行质押库制度。新质押式回购的融资方在进行回购申报前、融资方实行质押库制度。新质押式回购的融资方在进行回购申报前必须进行质押券的必须进行质押券的“出库、入库出库、入库”申报，且作为质押券的债券不可以卖申报，且作为质押券的债券不可以卖出。出。 4 4、融券方保证足额资金。、融券方保证足额资金。 5 5、交易双方在回购到期时保证足额交收。、交易双方在回购到期时保证足额交收。一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识正回购交易流程正回购交易流程 1 1、质押券提交

16、申报、质押券提交申报 ： 证券公司通过柜台交易系统向结算公司申报提交质押券，申报代证券公司通过柜台交易系统向结算公司申报提交质押券，申报代码为码为“ “ 0909* * * * *”，交易方向为，交易方向为“卖出卖出”( (入库申报，入库申报，提交质押券提交质押券) )，其中其中“* * * * *”为相应债券的后四位代码，申报单位为为相应债券的后四位代码，申报单位为“手手”（10001000元元面值）；面值）； 2 2、买入融资操作；、买入融资操作； 3 3、回购到期自动交割，但要提交、回购到期自动交割，但要提交 “ “买入买入”( (出库出库) )操作转回质押券。操作转回质押券。 出入库申

17、报不支持在集合竞价时间进行。出入库申报不支持在集合竞价时间进行。一、债券回购基本知识一、债券回购基本知识入库债券的计算入库债券的计算 当日买入的现券当日可申报入库，当日转回的质押券也可以再次当日买入的现券当日可申报入库，当日转回的质押券也可以再次申报入库。申报入库。 交易系统中现券可用余额的控制如下：交易系统中现券可用余额的控制如下： 现券可用余额现券可用余额 = =昨日余额昨日余额+ +（当日买入（当日买入- -当日卖出）当日卖出）+ +（当日转回质押券（当日转回质押券- -当日提交质押券）当日提交质押券） 债券回购到期日，融资方可以通过交易所系统，将相应的质押券，债券回购到期日，融资方可以

18、通过交易所系统，将相应的质押券，申报转回原证券帐户，也可以申报继续用于债券回购交易。当日申报申报转回原证券帐户，也可以申报继续用于债券回购交易。当日申报转回的债券，当日可以卖出。转回的债券，当日可以卖出。 二、债券回购结算方式和交易成本二、债券回购结算方式和交易成本对回购实际收益率的影响对回购实际收益率的影响二、债券回购结算二、债券回购结算 债券回购清算的特点：一次债券回购清算的特点：一次成交成交、二次、二次结算结算 1 1、一次、一次成交成交：一笔回购包括初始交易以及期满时的回：一笔回购包括初始交易以及期满时的回购交易，期满时的回购交易自动产生成交记录，无需购交易，期满时的回购交易自动产生成

19、交记录，无需再申报。再申报。2 2、二次、二次结算结算： 第一次第一次结算结算：由融券方向融资方划款（本金），并划付：由融券方向融资方划款（本金），并划付有关的交易费用（佣金、经手费）。将融资方帐户内有关的交易费用（佣金、经手费）。将融资方帐户内的标准券冻结。的标准券冻结。 第二次第二次结算结算：由融资方向融券方划款（本息和）；将融：由融资方向融券方划款（本息和）；将融资方帐户内的标准券解冻。资方帐户内的标准券解冻。二、债券回购结算二、债券回购结算-债券回购的实际占款天数债券回购的实际占款天数 1 1、清算（电脑记账）为、清算（电脑记账）为T+0T+0； 2 2、资金划转（财务记账）为、资金划

20、转（财务记账）为T+1T+1； 3 3、如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际、如果回购期间遇上周六、日或者节假日，资金的实际占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际成本发占用天数与回购天数出现差异，一方面是回购实际成本发生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异，从而影生变化，另一方面使得财务帐与电脑帐出现差异，从而影响到回购的实际收益响到回购的实际收益(7(7天以下回购品种影响较大天以下回购品种影响较大) )。二、债券回购结算二、债券回购结算-占款天数的计算占款天数的计算以周四的一天回购为例，一天回购相当于放出三天资金，如下表：以周四的一天回购为例，一天回购相当于放出三天资金，

21、如下表：成交日成交日清算日清算日资金资金划转划转日日到期日到期日到期到期清算清算日日资金资金划转划转日日电脑电脑帐占帐占款天款天数数财务财务帐占帐占款天款天数数周四周四周四周四周五周五周五周五周五周五周一周一1 1天天3 3天天二、债券回购成本计算二、债券回购成本计算-交易费用交易费用(成交金额的比率成交金额的比率)回购天数 回购代码 全额手续费经手费风险基金1 天2040010.00100%0.00005%0.00005%2 天2040020.00200% 0.00010% 0.00010% 0.00010%3 天2040030.00300%0.00015%0.00015%4 天204004

22、0.00400%0.00020%0.00020%7 天2040070.00500%0.00025%0.00050%14 天2040140.01000%0.00050%0.00100%28 天2040280.02000%0.00100%0.00200%91 天2040910.03000%0.00150%0.00600%182天2041820.03000%0.00150%0.01200%上交所深交所二、债券回购成本计算二、债券回购成本计算券商收益测算券商收益测算 确保客户收益的情况下，可以测算券商的收益最大化：确保客户收益的情况下，可以测算券商的收益最大化： 手续费收入与息差收入的平衡手续费收入与

23、息差收入的平衡二、债券回购成本计算二、债券回购成本计算-券商佣金实际收益 Ys=Y(1-t)-F-Fr Ys=Y(1-t)-F-Fr YsYs表示券商实际收益表示券商实际收益 Y Y表示收取佣金表示收取佣金 F F表示经手费表示经手费 t t表示营业税表示营业税 FrFr表示风险基金表示风险基金二、债券回购结算二、债券回购结算-客户考虑的成本客户考虑的成本 1 1、交易产生的费用、交易产生的费用 2 2、存款利息成本（机会成本）、存款利息成本（机会成本）二、债券回购成本计算二、债券回购成本计算-客户保本收益客户保本收益 x=(R x=(R* *n+Yn+Y* *佣金收取比例佣金收取比例* *3

24、60)/N 360)/N x:x:投资者保本利率投资者保本利率 R:R:银行存款利率（年利率）银行存款利率（年利率） n:n:实际资金占用天数实际资金占用天数 y:y:券商的佣金费率券商的佣金费率 N:N:回购天数回购天数 二、债券回购成本计算二、债券回购成本计算-客户保本收益举例客户保本收益举例:成交日清算日资金划转日到期日到期清算日资金划转日电脑帐占款天数财务帐占款天数周一周一周二周四周四周五3天3天周二周二周三周五周五下周一3天5天周三周三周四周六下周一下周二5天5天周四周四周五周日下周一下周二4天4天周五周五下周一下周一下周一下周二3天1天三天期国债回购资金划转一览表 二、债券回购成本计算二、债券回购成本计算-客户保本收益举例客户保本收益举例: 3 3天回购为例：天回购为例：银行存款0.72%，手续费收取比例50% 周一操作：周一操作： 保本收益率:=0.72%+0.003%*50%*360 /3=0.9% 周三操作：周三操作： 保本收益率= (0.72%*5+0.003%*50%*360) / 3=3.018% 结论：成本测算很重要 三、债券回购市场规律与最佳回购组合三、回购市场主要规律三、回购市场主要规律 从市场容量看，以银行间回购市场为主导