财务学课件第三章风险与收益上课讲义

1、财务管理学课件第三章风险与收益3、风险的种类、风险的种类经营风险经营风险财务风险财务风险（二）风险态度（二）风险态度风险厌恶风险厌恶高风险应有高回报高风险应有高回报对风险价值的要求因人而异对风险价值的要求因人而异回报率回报率风险程度风险程度AB5l（一）风险的衡量（一）风险的衡量l1、概率分布、概率分布l2、期望值、期望值l 1niiiKK Pl3、方差与标准差、方差与标准差l4、标准离差率、标准离差率21()niiiKKPVK l（二）风险报酬（二）风险报酬l风险报酬系数的确定风险报酬系数的确定l（1）历史数据）历史数据l（2）管理人员与专家）管理人员与专家l（3）国家有关部门与咨询机构）国

2、家有关部门与咨询机构frrKRRRb Vl（一）投资组合的收益率与标准差（一）投资组合的收益率与标准差P323122211npiiinnnpiiijijijiij iKK XXX X 1、组合的收益率是各种资产收益率的加权平均、组合的收益率是各种资产收益率的加权平均2、组合的标准差不是各种资产标准差的加权平均、组合的标准差不是各种资产标准差的加权平均 组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数组合的风险大小取决于组合内各种资产的相关系数 若考虑两种资产组合，则若考虑两种资产组合，则若考虑两种资产组合，则若考虑两种资产组合，则 协方差协方差 或相关系数或相关系数0 1 表示正相关表示正相关协方

3、差协方差 或相关系数或相关系数 =0 表示不相关表示不相关协方差协方差 或相关系数或相关系数-1 1l1l（2）确定。一般有投资服务机构计算及公布。）确定。一般有投资服务机构计算及公布。该股票与市场具有相同的系统风险该股票与市场具有相同的系统风险该股票的系统风险大于市场风险该股票的系统风险大于市场风险该股票的系统风险小于市场风险该股票的系统风险小于市场风险l例，甲股票和股票指数的可能收益率如下：例，甲股票和股票指数的可能收益率如下：l状态状态 指数指数 % 甲股票甲股票%l牛市牛市 15 25l牛市牛市 15 15l熊市熊市 -5 -5l熊市熊市 -5 -15l假设每个状态出现的概率相同假设每

4、个状态出现的概率相同 状态状态 指数期望收益指数期望收益 甲股票期望收益甲股票期望收益 l牛市牛市 15 20 l熊市熊市 -5 -10l注：注：20=25*0.5+15*0.5l -10=-5*0.5+-15*0.5甲收益率甲收益率指数收益率指数收益率（-5，-10）（15，20）5.12030)5(15)10(20iniipW1l原理：投资者只能获得系统风险的额外回报原理：投资者只能获得系统风险的额外回报ifimfKRKRERABB()(.(.8 %1 4 %8 % )0 61 1 6 %2 0 %8 %1 4 %8 % )2 0 %8 %1 4 %8 %2 0l证券期望收益率取决的三个因

5、素：证券期望收益率取决的三个因素：l1，无风险报酬：，无风险报酬： l一年期国库券的收益率或银行存款利率。一年期国库券的收益率或银行存款利率。l2，系统风险报酬率：（或市场平均风险溢，系统风险报酬率：（或市场平均风险溢价）价） 会随市场投资者风险回避程度的改会随市场投资者风险回避程度的改变而改变。变而改变。l3，系数：系数： 采用一定的数学模型计算，在西方通常由金采用一定的数学模型计算，在西方通常由金融服务公司提供。融服务公司提供。 资 产 期 望 报 酬 S M L E (R i) E (RM) Rf 1 i 系 数l诸多的实证研究表明，诸多的实证研究表明，CAPM模型并不适用于中国模型并不

6、适用于中国目前的股市，主要表现是股票受益率的解释变量不目前的股市，主要表现是股票受益率的解释变量不只限于只限于还有其他因素，即还有其他因素，即还不能包含所有影响股还不能包含所有影响股票收益率的因素，股票收益率与票收益率的因素，股票收益率与的相关性并不显著。的相关性并不显著。l我国证券市场存在着系统性风险偏大的问题，使得我国证券市场存在着系统性风险偏大的问题，使得CAPM所强调通过多元化投资组合消除非系统性风所强调通过多元化投资组合消除非系统性风险来降低风险，无法发挥明显的作用；股票的定价险来降低风险，无法发挥明显的作用；股票的定价与与CAPM描述的机制有一定的偏离。我们只能说描述的机制有一定的

7、偏离。我们只能说CAPM目前还不太适用于我国证券市场。目前还不太适用于我国证券市场。 假定市场平均回报率为15%预期回预期回报报%标准差标准差%股票股票A17121.3股票股票B1581股票股票C1361.2国库券国库券401、不考虑、不考虑，以上三只股票，你会选择哪一只？以上三只股票，你会选择哪一只？2、假设你现在只有、假设你现在只有1中的那只股票，若你正在考虑加入多一只其他中的那只股票，若你正在考虑加入多一只其他股票，你需要知道该股票的什么资料才能降低你的投资组合风险？股票，你需要知道该股票的什么资料才能降低你的投资组合风险？3、根据、根据CAPM模型，计算各股票的回报。模型，计算各股票的回报。4、按表上的预期回报，它们在、按表上的预期回报，它们在S