第八讲 国际储备管理(国际金融学-中国人民大学 ,涂永红)

1、TUYONGHONG2003/09/091第八讲第八讲 国际储备管理国际储备管理n国际储备管理的一般概述国际储备管理的一般概述n 国际储备的经济分析国际储备的经济分析n国际储备的规模管理国际储备的规模管理n国际储备的结构管理国际储备的结构管理n中国的国际储备管理中国的国际储备管理TUYONGHONG2003/09/092nOfficial reserve assets TUYONGHONG2003/09/093TUYONGHONG2003/09/0941.3国际清偿能力国际清偿能力n是两个容易混淆的概念是两个容易混淆的概念 TUYONGHONG2003/09/095 TUYONGHONG200

2、3/09/096TUYONGHONG2003/09/0972.1TUYONGHONG2003/09/098TUYONGHONG2003/09/099 TUYONGHONG2003/09/0910n货币发行国经济实力雄厚货币发行国经济实力雄厚 TUYONGHONG2003/09/0911TUYONGHONG2003/09/0912TUYONGHONG2003/09/0913TUYONGHONG2003/09/0914TUYONGHONG2003/09/0915n是是IMF分配给成员国的在原有的一般提分配给成员国的在原有的一般提款权以外的一种资金使用权利款权以外的一种资金使用权利 TUYONGHO

3、NG2003/09/0916TUYONGHONG2003/09/0917n一国可实际动用的一国可实际动用的数额平均不能超过其数额平均不能超过其在在IMF配额的配额的70，但可持有三倍于自身配额，但可持有三倍于自身配额的的TUYONGHONG2003/09/0918 TUYONGHONG2003/09/0919TUYONGHONG2003/09/09203.2国际储备管理主要内容国际储备管理主要内容TUYONGHONG2003/09/0921TUYONGHONG2003/09/0922国际储备的供给国际储备的供给n国际储备的供给量取决于构成国际储备的四个国际储备的供给量取决于构成国际储备的四个要

4、素的增减变化。要素的增减变化。n第一类是决定一国出口创汇、换汇能力和对外投资第一类是决定一国出口创汇、换汇能力和对外投资收益的因素；收益的因素；n第二类是决定和影响一国获得国际信贷能力的因素。第二类是决定和影响一国获得国际信贷能力的因素。 n国际收支顺差国际收支顺差 n国际信贷国际信贷 n干预外汇市场所得外汇干预外汇市场所得外汇 n黄金存量黄金存量 n特别提款权的分配特别提款权的分配 n在国际货币基金组织的储备头寸在国际货币基金组织的储备头寸 TUYONGHONG2003/09/0923国际储备的需求国际储备的需求 n弥补国际收支逆差弥补国际收支逆差n干预外汇市场，支持本币汇率干预外汇市场，支

5、持本币汇率n突发事件引起的紧急国际支付突发事件引起的紧急国际支付n 国际信贷的保证国际信贷的保证TUYONGHONG2003/09/0924国际储备适度规模国际储备适度规模n国际储备规模取决于经济发展水平国际储备规模取决于经济发展水平n储备规模的下限是保证该国最低限度进储备规模的下限是保证该国最低限度进口贸易总量所必须的储备资产数量，称口贸易总量所必须的储备资产数量，称之为经常储备量之为经常储备量n储备规模的上限，是在该国经济发展最储备规模的上限，是在该国经济发展最快时可能出现的外贸量与其他国际金融快时可能出现的外贸量与其他国际金融支付所需要的储备资产数量，称之为保支付所需要的储备资产数量，称

6、之为保险储备量险储备量TUYONGHONG2003/09/0925影响国际储备适度规模的因素影响国际储备适度规模的因素n一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系一国国际储备的范围及其货币在国际货币体系中的作用中的作用n国际收支流量的大小及其稳定程度国际收支流量的大小及其稳定程度n其他调节国际收支的手段的运用及其有效性其他调节国际收支的手段的运用及其有效性 n一国国际融资能力的大小及所处的国际环境一国国际融资能力的大小及所处的国际环境 n一国对汇率制度和汇率政策的选择一国对汇率制度和汇率政策的选择 n一国的对外开放程度一国的对外开放程度 n持有国际储备的机会成本持有国际储备的机会成本 n一国在特

7、定时期的经济发展目标一国在特定时期的经济发展目标 TUYONGHONG2003/09/0926国际储备适度规模的数量指标国际储备适度规模的数量指标n一国的国际储备额与其国民生产总值之间的比率，该指标反映一一国的国际储备额与其国民生产总值之间的比率，该指标反映一国的国民经济程度。国的国民经济程度。n一国的国际储备额与其外债总额的比率。该指标反映了一国的对一国的国际储备额与其外债总额的比率。该指标反映了一国的对外清偿能力和债信。外清偿能力和债信。n一国国际储备额与其一定时期一国国际储备额与其一定时期(一年一年)平均进口额的比率。该指标平均进口额的比率。该指标反映国际储备与进口之间的关系。通常认为该

8、指标不得低于反映国际储备与进口之间的关系。通常认为该指标不得低于25。n一国国际储备额与国际收支差额的比率。该指标反映了一国国际一国国际储备额与国际收支差额的比率。该指标反映了一国国际收支不平衡的调节与国际储备之间的关系。收支不平衡的调节与国际储备之间的关系。n一国持有国际储备的成本与收益的比较。这种比较主要表现为以一国持有国际储备的成本与收益的比较。这种比较主要表现为以下五种指标：资本一产出率、储备收益率、资本缺乏程度、投资下五种指标：资本一产出率、储备收益率、资本缺乏程度、投资的边际效用以及国际储备调节国际收支不平衡的比较效用。的边际效用以及国际储备调节国际收支不平衡的比较效用。n影响一国

9、国际收支状况的各种突然事件的发生频率。这一指标反影响一国国际收支状况的各种突然事件的发生频率。这一指标反映了一国临时性国际收支逆差和紧急国际支付与国际储备之间的映了一国临时性国际收支逆差和紧急国际支付与国际储备之间的关系。关系。TUYONGHONG2003/09/0927结构管理结构管理 n流动性流动性n安全性安全性n盈利性盈利性n国际储备三个性质之间的关系国际储备三个性质之间的关系n流动性是首要的和第一位的流动性是首要的和第一位的n安全性则仅次于流动性安全性则仅次于流动性n只有在流动性和安全性都得到充分保证的前只有在流动性和安全性都得到充分保证的前提下，才考虑其投资的收益性提下，才考虑其投资

10、的收益性TUYONGHONG2003/09/0928黄金储备管理黄金储备管理n对黄金储备数额及其在储备总额中所占对黄金储备数额及其在储备总额中所占比重的控制；比重的控制；n对黄金买卖的决策；对黄金买卖的决策；n进行黄金买卖的时机选择。进行黄金买卖的时机选择。n三者之中以数额和比重控制最三者之中以数额和比重控制最 TUYONGHONG2003/09/0929外汇储备的管理外汇储备的管理 n对外汇储备数量及其在全部储备中所占对外汇储备数量及其在全部储备中所占比例的控制；比例的控制；n外汇储备的结构安排；外汇储备的结构安排；n储备资产的投资决策；储备资产的投资决策；n债务管理。债务管理。 TUYON

11、GHONG2003/09/0930外汇储备的结构安排外汇储备的结构安排n储备货币币种的选择储备货币币种的选择 n一国对外贸易和其他金融性支付所使用的币种。一国对外贸易和其他金融性支付所使用的币种。n一国外债的币种构成一国外债的币种构成 n 国际货币体系中各主要储备货币的地位，其国际货币体系中各主要储备货币的地位，其市场的深度、广度和弹性。市场的深度、广度和弹性。n对各种储备货币汇率走势的预测情况。对各种储备货币汇率走势的预测情况。n储备货币汇率与利率的比较、汇率与收益率之储备货币汇率与利率的比较、汇率与收益率之间的比较，以及有关国家的货币政策。间的比较，以及有关国家的货币政策。n一国的经济发展目标和经济政策的要求。一国的经济发展目标和经济政策的要求。 TUYONGHONG2003/09/0931储备资产投资管理储备资产投资管理n 一级储备。包括现金和准现金，如活期存款、一级储备。包括现金和准现金，如活期存款、短期国库券、商业票据等。这类储备的流动性短期国库券、商业票据等。这类储备的流动性最高但收益最低，风险基本上等于最高但收益最低，风险基本上等于0。n二级储备。主要是指中期债券。这类储备的收二级储备。主要是指中期债券。这类储备的收益高于一级储备，但流动性比一级储备资产差，益高于一