第一节 外汇市场概述

1、第一节第一节 外汇市场概述外汇市场概述n 一、外汇市场内涵 n 二、外汇市场的参与者 一、外汇市场内涵一、外汇市场内涵n外汇市场外汇市场是指从事外汇交换、外汇买卖和外汇投机活动的场所，是国际金融市场的重要组成部分。n主要功能是为了国际间的商业贸易需要。nSpot transactions:即期交易；FX swaps ：外汇掉期建立外汇市场的目的？建立外汇市场的目的？n购买了三菱公司伊柯丽丝汽车的消费者，极有可能使用美元来付款。不幸的是，三菱公司工厂中的工人，大多数需要获得基于日元的工资支票，因此在这种情况下，就需要对货币进行转换。n 如同波音、索尼、戴尔、本田以及成千上万的跨国公司需要在外汇市

2、场将他们赚取的美元、日元、英镑和欧元等兑换成本国货币。n（其中跨国公司贡献了全球60%国际贸易和80%的国际投资）。n 外汇市场的目的重在商业贸易外汇汇率中的外汇汇率中的“点点”指的是什么？指的是什么？n按照市场惯例，外汇汇率的标价通常由五位有效数字组成，从右边向左边过去，第一位称为“X个点”，它是构成汇率变动的最小单位；第二位称为“X十个点”，如此类推。n如：1欧元=1.1011美元；1美元=120.55日元n欧元兑美元从1.1010变为1.1015，则欧元对美元上升了5点。n美元对日元从120.50变为120.00，称为美元对日元下跌了50点。n即期外汇交易中，报价的最小单位（市场称基本点

3、）是标价货币最小价格单位的1%。二、外汇市场的参与者二、外汇市场的参与者n背景：背景：全球外汇市场每天约3万亿美元的巨额交易量，这个成交量大约相当于我国A股市场每天成交量的近100倍。这使我们不禁要问，如此巨大的交易量，是什么人在买卖呢？ n外汇市场的参与者可以分为：各国的中央银行、各国的中央银行、外汇银行、外汇交易员和自营商、外汇经纪人、外汇银行、外汇交易员和自营商、外汇经纪人、外汇的最终需求者和供给者。外汇的最终需求者和供给者。 （1）中央银行）中央银行 参与外汇买卖的目的出于稳定外汇市场及保持其本币汇率的稳定。 例如，例如，在西方发达国家中，日本中央银行是较多干预外汇市场的。日本央行对日

4、元的过度升值（美元的贬值）多次进行干预。 干预的方式： 口头干预口头干预 实际介入市场实际介入市场 与其他国家央行进行政策协调与其他国家央行进行政策协调G7对日元汇率联合干预对日元汇率联合干预n 日本核泄漏事件后，日元汇率17日在海外市场出现飙升，一度达到76.25，打破了79.75这1995年4月创造的战后最高纪录。n G7当天发表的声明强调“汇率过度和无序波动不利于经济和金融稳定”，应日本财务相野田佳彦的请求，日、美、英、加各国货币主管部门和ECB一致同意从18日起在各自市场实施日元汇率干预。n 人民币中间价人民币中间价 思考：思考：比如人民币汇率预期升值，中国的央行在外汇市场是如何发挥作

5、用的？瑞士法郎瑞士法郎n受欧债危机的影响，瑞士瑞郎成为投资者避险货币，使得大量的避险资金流入该国，面对这样的情形，瑞士央行采取怎样的措施？n 瑞士央行表示：“鉴于这种情况，瑞士央行决定在外汇市场买入外国货币，以阻止瑞郎兑欧元进一步升值（2009年3月13日）。n 瑞士央行在2011年9月份将瑞郎钉住欧元，欧元兑瑞郎汇价下限设置在1.20的强制性汇市干预措施。欧元对瑞郎的即期汇率欧元对瑞郎的即期汇率EUR/CHF=1.22008.102011.2009.3截止北京时间16:30，欧元/瑞郎报1.2015，自本交易日的最低点1.1018上涨约1000点，涨幅10%；美元/瑞郎报0.8470，自本交

6、易日最低点0.7840上涨630点，涨幅8%（2011年9月6日）。（2）外汇银行（商业银行）外汇银行（商业银行）n概念：概念：是国际外汇市场最核心的主体，“外汇指定银行”或“外汇授权银行”。n类型：类型：专营或兼营外汇业务的本国银行、设在本国的外汇银行分行和其他金融机构。n经济功能：经济功能：为客户提供外汇买卖的金融服务;从事银行间的外汇调整交易；充当做市商（Market makers）n做市商：做市商：做市商指经纪商通常对一种或更多的特定货币报出买进价和卖出价，并随时为客户按报价成交。做市过程中进行套汇和套利投机，以便获得利润。(3)外汇交易员和自营商外汇交易员和自营商n外汇银行中从事外汇

7、操作的人员称为外汇交易外汇交易员员（Traders）n特征：专业知识和判断力，能预测汇率的变动趋势，独自处理每日外汇交易，以获取利润，交易造成损失时，请示外汇交易经理人。n外汇自营商（外汇自营商（Dealers）一般是指从事外汇买卖业务的机构，多由银行、信托投资公司等组成。n 经营方式：经营方式：先买后卖、先抛后补和同时外汇买卖n 交易方式：交易方式：间接交易，通过外汇经纪人来完成(4)外汇经纪人（外汇经纪人（Foreign Exchange Broker） 外汇经纪人外汇经纪人是指外汇管理当局指定的外汇经纪商，他们专门在外汇交易中介绍成交，充当中介，从中收取佣金，其本身并不介入外汇买卖，不拥

8、有外汇头寸，不承担外汇买卖中汇率变动所带来的风险。n在上个世纪80年代，外汇经纪人非常活跃。中国银行外汇交易员工作中国银行外汇交易员工作n “市场波动越大，机会越多，但风险也会越大。”李公辅回忆起2008年国际金融危机爆发时的情景。当时市场波动剧烈，一天能有几百个点的上下波动，而在此之前，一天的波动幅度只有50个点左右。那段时间，最紧张的时候，差不多每分钟要做一笔交 易，一个下午下来要完成150多笔交易，每天要盯盘15个小时，工作强度非同一般。n 目前，中行外汇交易水平正在逐步接近国际先进银行，每天的交易量以亿美元计，交易利润率也实现了翻番。“现在中行的外汇买入价和卖出价之间的点差点差很小，说

9、明我们的报价水平提升了，这正是来源于我们外汇风险管理能力的提高。”李公辅解释说。（5）外汇的最终需求者和供给者）外汇的最终需求者和供给者n根据交易目的分为三类： 交易性的外汇买卖者； 如：如：现今每年的世界进出口总额已经超过10万亿美元，这些贸易款的国际结算也增加了外汇市场的成交量。 保值性的外汇买卖者 如：如：保险公司（5%-10%） 投机性的外汇买卖者常用的即期外汇交易的一般方式常用的即期外汇交易的一般方式nCommon methods of executing a spot foreign exchange transaction ：n（1）Direct Executed between

10、 two parties telephone communication or direct electronic dealing systems such as Reuters Conversational Dealingn(2) Electronic broking systems（电子经纪系统） Executed via automated order matching system for foreign exchange dealersn(3)Electronic trading systems(电子交易系统)n(4)Voice broker按照交易方式外汇市场的交易量按照交易方式外

11、汇市场的交易量外汇市场结构外汇市场结构德士古公司通用汽车公司大通曼哈顿银行经纪商摩根保证银行Moines第一国民银行Peria第一国民银行巴克莱银行里昂信贷银行美林公司高盛公司摩根斯坦利公司德意志银行一家银行的交易员有两种方式在即期市场上购买马克：（1）直接交易法（2）间接交易法即期外汇交易即期外汇交易n概念：概念：称为现期交易，是指外汇买卖成交后，交易双方于当天或两个交易日内办理交割手续的一种交易行为。n 即期外汇市场是一个高度专业化的市场，由银行银行和外汇经纪商外汇经纪商组成，公司公司和个人个人只能作为银行的客户，通过银行进行即期外汇买卖，他们不能成为市场的直接成员。n 即期外汇交易市场的

12、核心成员是外汇银行 , 中介机构是外汇经纪人 , 辅助成员是公司、个人及中央银行。外汇市场交易结构外汇市场交易结构第一梯队是同业银行（包含世界上最大的银行和一些小银行），他们之间的交易要么是直接交易，要么通过电子代办服务（EBS）或路透炒汇平台来进行。第二梯队是对冲基金，股份公司，做市商(Market Makers)，电子交易盘（ECNs），这一梯队的成员没有具备如第一梯队间的关系和信用度，因此，他们需要通过商业银行来完成与同业银行的交易。这也意味着它们拿到的价格会比第一梯队相对高。第三梯队就是我们炒汇人外汇交易商的电子交易平台（EBS）或路透炒汇平台或路透炒汇平台n两个公司都提供大部分的货币

13、对来进行交易。其中EBS提供的货币对货币对里EUR/USD，USD/JPY，EUR/JPY，EUR/CHF，和USD/CHF 的流动性很大。n路透炒汇平台提供的货币对货币对里GBP/USD，EUR/GBP，USD/CAD，AUD/USD，和NZD/USD的流动性比较大。n 最好的交易机会总是加以那些最通常交易的货币，包括美元、日元、欧元、英镑、瑞士法郎、澳大利亚元和加拿大元n外汇银行的报价一般采取双向报价的方式nEUR/USD=1.1981/86nGBP/USD=1.7446/52n斜线左边的是基准货币基准货币（Base money）n斜线右边的是标价货币标价货币（quoted currenc

14、y)n在外汇交易时，基础货币总是在前。比如美元兑瑞士法郎，美元就是基础货币，瑞士法郎就是标价货币，也叫结算货币。nEUR/USD:81/86n报价的最小单位，市场称为基本点，是标价货币最小价格单位的1%，人民币的最小价格单位是1%外汇报价的几个概念外汇报价的几个概念n问题：问题：那么给出双向外汇报价后，到底交易哪一种货币呢？n买或卖取决于交易方向。n交易货币交易货币（dealt currency）指外汇交易时作为交易标的的货币，交易货币可以是基准货币，也可以是标价货币。通常发起方发起交易请求时需指明交易货币及交易货币金额。n对应货币对应货币（Contra currency）指一个货币对中与交易

15、货币相对应的货币。n例如：例如：在美元/人民币货币对中，假设美元/人民币汇率为6.8321，即1美元兑换6.8321元人民币，美元是基准货币，人民币是标价货币。n 机构A与机构B达成一笔外汇交易，买入USD/CNY 1000万美元，则美元是交易货币，人民币是对应货币；买入USD/CNY 1000万人民币，则人民币是交易货币，美元是对应货币。货币对货币对n概念：概念：由两种货币组成的外汇交易汇率，货币对由两个 ISO 代码加一分隔符表示。例如：例如：EUR/USD。其中EUR称为基准货币，USD为报价货币。 汇率告诉 买家买入一单位基准货币要花费多少计价货币，货币对的顺序通常不变，这是行业的普遍

16、做法。例如：例如： USD/JPY-您可以用JPY买入USD，或者是用USD买入JPY世界世界主要主要货币货币ISO代码及符号代码及符号国家或地区货币ISO标准代码符号美国美元USD欧元区欧元EUR日本日元JPY￥英国英镑GBP瑞士瑞士法郎CHFSF澳大利亚澳元AUD$A香港港元HKDHK中国人民币元 CNY（CNH）RMB￥标价法回顾标价法回顾直接标价法、直接标价法、间接标价法、间接标价法、美元标价法美元标价法其中，美元标价法以一定单位的美元为标准来计算应兑换多少其他货币的汇率表示方法。判断：上海外汇市场：1USD=6.1231CNY纽约外汇市场： 1USD=1.0353CAD 1GBP=1

17、.5875USD伦敦外汇市场： 1GBP=1.5875USD 外汇交易原理外汇交易原理n（一）外汇交易规则n1.使用统一的标价方法n一般使用直接标价法，除英镑、欧元、澳大利亚元、新西兰元以及黄金 （XAU）和白银（XAG）等外n2.采取以美元为中心的报价方法 1998年3月19日，日本东京银行报出美元对日元的开市价为：US$=JY115.70-115.80按货币对的外汇市场交易量按货币对的外汇市场交易量按货币对的外汇市场交易量按货币对的外汇市场交易量三、世界主要外汇市场三、世界主要外汇市场外汇市场的特征： 有市无场 循环作业 零和游戏有市无场有市无场n西方工业国家的金融业基本上有两套系统，即集

18、中买卖的中央操作和没有统一固定场所的行商网络。股票买卖是通过交易所买卖的。其报价、交易时间和交收程序都有统一的规定，并成立同业协会，制定同业守则。投资者通过经纪公司买卖所需的商品，这就是“有市有场有市有场”。而外汇交易的网络是全球性的，并且形成了没有组织的组织，市场是大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商业不具有任何组织的会员资格，但必须获得同业的信任和认可，这种没有统一场地的外汇交易市场被称为“有市无场有市无场”循环作业循环作业n由于全球各地金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时差的关系，连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。早上8时半（以纽约时间为准）纽约市

19、场开市，9时半芝加哥市场开市，10时半旧金山开市，18时半悉尼开市，19时半东京开市，20时半香港、新加坡开市，凌晨2时法兰克福开市，3时半伦敦开市。24小时不间断运行。这种连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，投资者可以寻找最佳时机进行交易。比如比如，投资者若在上午纽约市场买进日元，晚间香港市场开始后日元上扬，投资者在香港市场卖出，不管投资者在哪里，他都可以参与任何市场，任何时间的买卖。零和游戏零和游戏n外汇市场上，汇价指两国货币的交换比率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加，比如在42年前，1美元兑换360日元，目前1美元兑换100日元，这说明日元

20、币值上升，美元币值下降，从总的价值量上来说，变来变去，不会增加价值，也不会减少价值。因此，有人形容外汇交易是“零和游戏”，更确切的说是财富的转移财富的转移。以全球每天2.5万亿美元的交易额来计算，上升或下跌1%，就是2500亿的资金要更换新的主人。区域市场区域市场开市开市（北京时间）（北京时间）闭市闭市（北京时间）（北京时间）代表市场代表市场亚洲市场08:0016:00东京欧洲市场15:0022:00伦敦美洲市场21:0004:00纽约04:00-08:00为各大银行结算时间按照地理分布的外汇交易量按照地理分布的外汇交易量Banks located in the United Kingdom

21、accounted for 37% of global foreign exchange market turnover, followed by those in the United States (18%), Japan (6%), Singapore (5%), Switzerland (5%), Hong Kong SAR (5%) and Australia (4%). Japan has recovered its third-place ranking, which it lost in the 2007 survey. Singapore has moved ahead of

22、 Switzerland in 2010 。（一）欧洲的外汇市场（一）欧洲的外汇市场1.伦敦外汇市场伦敦外汇市场 典型的无形市场，没有固定的交易场所，只是通过电话、电传、电报完成外汇交易。（1）外汇交易分为即期交易和远期交易（2）汇率报价采用间接报价（3）交易种类几乎囊括所有可兑换货币n2.法兰克福外汇市场法兰克福外汇市场n 由本地银行、外国银行、外汇交易所、个人客户、外汇经纪人和中央银行构成的。n固定交易所向无形场所转变。n交易的币种为欧元与美元、英镑、瑞士法郎和日元等货币（二）北美洲外汇市场（二）北美洲外汇市场n纽约外汇市场纽约外汇市场n 90%以上的美元交易最后都是通过纽约的银行间清算系

23、统结算（CHIPS），因此纽约外汇市场成为美元的国际结算中心。n市场参与者以商业银行为主（50余家美国银行和200多家外国银行）。n银行同业间的外汇交易大多通过经纪人经纪人办理。（三）亚洲的外汇市场（三）亚洲的外汇市场n1.东京的外汇市场（第三大）n特点：n 交易货币币种较少n 市场交易种类较少n 汇率波动幅度大2.新加坡外汇市场新加坡外汇市场n特点n （1）时区优越n （2）纽约的CHIPS 系统和欧洲的SWIFT系统连接nCHIPS (clearing house interbank payment system)nSWIFT (Society for Worldwide Interban

24、k Financial Telecommunications)n 国际清算银行一项调查报告称，由于过去三年外汇交易额上升，新加坡已超越日本成为亚洲最大的外汇交易中心（2013-9-6)。3.香港外汇市场香港外汇市场n参与者：商业银行和财务公司n外汇经纪人三类：当地经纪人、国际经纪人、香港本地成长的国际经纪人n外汇市场两部分构成：一是港元对外币的市场，二是美元对其他外汇的市场n美元是所有货币兑换的的交易媒介，港币与其他外币不能直接兑换。n思考：思考：要成为全球重要的外汇市场，您认为有哪些因素？n特点： n（1）外汇交易和清算服务n（2）市场结构市场结构分为客户与外汇指定银行间；银行间的外汇交易（

25、同业之间） 2012年，人民币外汇市场累计成交9.18万亿美元（日均378亿美元），较上年增长6.2%。其中，银行对客户市场和银行间外汇市场分别成交3.21万亿和5.97万亿美元。n (3)决定市场汇率的基础是外汇市场的供求情况。央行每日公布基准汇率n（4）央行对外汇市场进行调控和管理4.中国的外汇交易中国的外汇交易人民币兑外币市场和外币对外币市场人民币兑外币市场和外币对外币市场n1.1.人民币兑外币市场人民币兑外币市场n人民币外汇市场（inter-bank RMB/FX market）,指市场参与者之间通过交易中心进行人民币外汇交易的市场。n七种货币对人民币的即期交易（中国外汇交易中心）：U

26、SD/CNY, EUR/CNY, JPY/CNY, GBP/CNY, HKD/CNY,CNY/MYR,CNY/RUBn2.2.外汇兑外币市场外汇兑外币市场n市场参与者公司和企业，以及持有外汇的个人。n九种货币对： EUR/USD,GBP/USD,USD/JPY, USD/CAD,USD/CHF,AUD/USD, USD/HKD,EUR/JPY,USD/SGD银行间外汇市场外币对即期交易的币种构成银行间外汇市场外币对即期交易的币种构成(2005-2012)中国外汇市场的参与者：中国外汇市场的参与者：n包括会员、尝试做市机构和做市商。n1.会员会员，人民币外汇会员和外币对会员n2.尝试做市机构尝试做市机构 尝试即期做市机构和尝试远期掉期做市机构。n3.做市商做市商银行间外汇市