第十二讲流动资产管理

1、12.1流动资产管理概述 12.2现金和有价证券管理 12.3应收账款管理 12.4存货管理 第一节 流动资产管理概述l营运资本管理l现金循环l流动资产投资策略营运资本管理 概念 营运资本 广义 狭义 意义 企业的流动资产总额 企业的流动资本总额减去各类流动负债后的余额：净营运资本 概念 由企业一定时期的持有的现金和有价证券、应收和预付账款及各类存货资产等所构成的 企业一定时期流动资产与流动负债之间的差额，并不特指某项资产，而此差额的确定，管理方式l营运资本政策 营运资本持有政策营运资本融资政策 冒进性政策:持有较低的营运资本政策,特点是收益和风险都较高 稳健性政策:持有较高的营运资本政策,特

2、点是收益和风险都较低 l营运资本管理的基本思路合理确定营运资本持有量，并作适时调整 加强有效资金运作，加速资金周转，尽可能降低营运资本持有量 合理安排企业长短期负债比例和结构，保证企业必要的偿债能力 概念 在企业的整个经营活动全过程中，现金资产会不断地转换为非现金资产，而最终这些非现金资产又会转换为现金，这种周而复始的流转过程称为现金流转。货币资金 储备资金 生产资金 成品资金 结算资金 货币资金 现金循环现金循环周期 现金循环 短期循环短期循环 长期循环长期循环 时间界限 循环周期不超过一年 现金循环周期超过一年 本质内容 流动资产的循环 长期资产的循环 短期现金循环具有时间快和周转期短的特

3、点，只要完成一次经营过程，也就实现了企业一次短期现金循环 应收账款现销原料存货现金产成品存货在产品存货赊销 入库 加工 购进 收款 现金循环的复杂形式长短期借款股利 股本 赊购 股东资金 现金应收账款商业信用产成品存货在产品存货原料存货偿还 购货 还款 借款 收款 赊销 销售和管理费用 现销 入库 加工 营业费用现金营业循环期 存货循环期 应收账款循环期应付账款循环期 现金转换（营运资金）循环期 购进原料 支付现金 出售产品 收回现金 = 现金循环周期 +预付账款循环周期= 经营周期= 存货循环周期+应收账款循环周期预付账款循环周期现金长期循环期 现金长期资产在制品产成品应收账款投资 出售资产

4、 折旧 摊销 入库 现销 赊销 收现 现金循环不平衡 1.现金循环不平衡类型 l盈利不扩张企业 l盈利要扩张企业 l短期亏损企业 l长期亏损企业 2.现金循环不平衡因素l经济波动l通货膨胀l市场竞争l季节性变化等 现金缺口 l现金循环中流入和流出存在差异l借款和持有短期证券可以弥补缺口l改善存货、应收账款和应付账款循环周期也可弥补缺口2 流动资产投资策略l企业财务管理人员根据企业的具体经营和财务状况来作出调整和控制 l根据企业业务量和流动资产的历史资料 l加强流动资产占用的结构控制 l建立适量流动资产安全储备制度 l制定部门流动资产管理经济责任制 产出水平（业务量） 流动资产持有量（L） 稳健

5、流动资产策略 适中流动资产策略 冒进流动资产策略 L1L2L3投资规模流动资产投资的资金配合策略 适中： l 波动性流动资产由流动负债资金来解决 l 稳定性资产（包括长期资产和稳定性流动资产）则由长期资金（包括长期负债和权益资本）来解决 资产占用 波动性流动资产 流动负债 稳定性流动资产 长期资产 长期资金 经营期 稳定性资产 稳健和冒进配合长期资产 资产占用 波动性流动资产 流动负债 稳定性流动资产 长期资金 经营期 稳定性资产 稳健性资金配合稳健性资金配合 特点：企业的财务风险较小，但要承担较高资金成本，而且资金的利用水平也较低，会导致收益的下降 资产占用 波动性流动资产 流动负债 稳定性

6、流动资产 长期资金 经营期 稳定性资产 冒进性资金配合冒进性资金配合 特点：企业的财务风险较高，但承担较低资金成本，而且资金的利用水平也较高流动资产投资规模权衡持有成本和短缺成本持有成本主要是机会成本短缺成本主要是经营中断的不良影响第二节 现金和有价证券管理现金管理概述现金的特性 l普遍可接受性，是社会公认的价值变现形式 l企业最特殊的资产形式，它一方面具有货币所特有的流通和储备功能，另一方面又具有资金的职能 l企业暂时间歇的资产，从理论上讲是企业经营中溢出的非盈利性资产 l企业一定时期现金资产的持有量是其偿付能力的重要标志，也是衡量其财务风险重要指标1. 持有现金动机 l交易性动机：指企业为

7、了满足日常经营业务的需要而必须持有的适量现金，用于购买原料、支付工资和税款等开支 l预防性动机：是指为了应付意外事件可能对现金的紧急需要而必须持有的适量现金 l投资性动机：主要是指企业保持适量的现金持有，能及时抓住市场变化中可能出现的良好的投资机会 2. 现金管理目标 基本目标：权衡流动性和盈利性，在确保安全的前提下，尽量降低企业的现金持有具体目标：l通过深入研究和运用科学的方法，来确定企业最合理的现金持有量 l定期编制现金预算，全面规划未来现金流量，及时提供现金循环的相关信息 l建立健全的现金管理制度，强化现金日常收支管理，提供企业现金利用水平 l实施现金控制和定期考核制度，把握现金波动原因

8、，并及时提出改进措施 3.日常现金管理 l力争现金流量同步力争现金流量同步 ：l使各种经济活动所引起的现金流入和现金流出在时间上趋于一致l在有现金流入时适时安排好必要的现金流出，或在必须发生现金流出的时刻，及时安排和组织好相应的现金流入l将可能发生现金闲置或现金短缺的时间降到最低限度 4. 提高收现效率 减少现金结算滞留时间企业在销货业务中的结算过程中，会形成一系列的结算滞留时间，英语中用“float”一词来表示，故也有将其称为“浮动时间”或“浮游时间”，这段时间内的资金占用额称“浮游（动）额”。 邮政客户公司开户行公司总部客户开户行结算系统邮寄滞留时间 邮寄支票 通知 结清货款 转账 货款已

9、成公司可用资金 转账 转账滞留时间 处理支票并存入银行 邮寄 处理滞留时间 通知 滞留时间 邮寄滞留时间 处理滞留时间 转账滞留时间 提高企业收现效率的基本指导思想就是要尽可能地在收现过程减少各种现金的滞留时间4.1 集中收款体系 （“银行集中收款体系”(concentration banking system) ）具体做法企业通过各销售中心开出销货账单并通知客户将货款直接转入当地收款银行，或将支票寄给当地最近的收款中心，收款中心马上委托当地收款银行（local depository banks）兑现后存入地区集中银行(regional concentration banks)，一般企业在地区

10、集中银行中维持较大额的存款账户，并定期将资金汇入总公司主要往来银行（primary bank） 优点：I.可大大缩短收款时间 II.有利于对账款的催收和控制，并能大大节约收账成本 III. 有利于对资金的集中控制，便于总公司有效地集中调配和使用资金4.2 锁箱系统 企业在各销售点当地邮局租用一个加锁的编码专用信箱，并通知客户将付款支票放入该信箱内，而不是寄往公司总部或收款中心（一般在锁箱法下不设收款中心），企业授权当地代理银行每天定时开箱收取支票，并直接将其存入公司存款账户内 。新建锁箱的决策 ：“边际收益边际成本” DAIC式中：D缩短的收款天数； A每张支票的平均额 I 持现一天的税前机会

11、成本率 C每张支票处理成本增量 优点：I.可以明显缩短公司收款过程中的邮寄滞留时间和处理滞留时间II.可用减少支票处理过程可能发生的差错，便于公司集中控制和审计III.可以及时有效地识别出空头支票 4.3 转账系统 企业在各银行等金融机构的中结转机能 l 预先授权支票（preformation authorize check）：客户授权销货公司直接从它的活期存款账户中开出支票支取现金，同时客户与其开户银行签订PAC承兑协议，这样银行收到APC后就有通过结算系统直接支付 l 存款转账支票（depository transfer check）：与一般支票的区别主要在于该支票是限定存入的银行和有关账

12、户，它能直接作为现金收款体系的银行之间的转移工具 l 电子存款转账支票（electrics depository transfer check ）：一种较新颖的转账体系，是通过银行电子结算系统的自动结算室来完成的，它对各类支票根据代码进行自动识别、认定和转账结算，是一种通过电信电缆传输的DTC l 联网转账（wire transfer）：银行通过银行有线网或国家有线网等直接进行资金的传输，使收款额瞬间就成为公司的可用资金，即某一银行收到的资金，在另一城市的银行马上就可用动用 多大金额以上的资金通过联网结算从合理呢？ 损益平衡的基本原理 ETIC 式中：E转账金额 T转账时间差异天数 I 持现一

13、天的税前机会成本率 C采用较快转账系统增加的成本例：企业采用联网转账要比普通DTC转账的成本要高出8元，时间差为3天，市场有价证券的年税前收益率是8，则运用上述公式可求出公司收采用联网结算的最低金额： E38/3658 E12167元， 即只有当企业的转账金额大于12167元以上时，采用联网转账才是合理的。 其他注意事项 严格控制现金流出 浮资的利用 浮资：由于支票开具与支票兑现之间的时间差，而在企业账户里滞留的资金 浮资操作（playing the float）： 企业向银行开出金额高于银行存款账面结余数的支票，充分利用浮资 合理延缓应付款的支付 充分运用供应商提供的信用期，汇票，合理的工资

14、和股利等款项的支付方式 制定完备考核制度 5. 合理现金持有量现金持有成本现金机会成本 放弃了利息收入和投资收益的代价 持现机会成本 机会成本线（斜率受利率影响） 现金持有量 0企业的投资收益率或资金成本率越高，持现的机会成本就越大。企业持现额越大，其机会成本也就越大 现金短缺成本 企业由于缺乏充分的现金储备，而不能应付必要的业务和还贷等的开支而是企业蒙受的损失 现金短缺成本 现金持有量 现金短缺成本线 0持现量越大，短缺成本越小。当现金持有为零时，短缺成本无限上升，最大成本是企业破产。当现金持有达到一定量时，企业的现金短缺成本可能等于零 现金管理成本日常现金管理的开支 现金管理成本 现金管理

15、成本线 现金持有量 0与现金持有量没有明显对于关系，只有当现金持有超越一定量度后，这种成本才会发生一定量的上升 方案一 方案二 方案三 方案四 方案五现金持有量 240000元 280000元 320000元 360000元 400000元机会成本 24000元 28000元 32000元 36000元 40000元短缺成本 20000元 10000元 5000元 2500元 0元管理成本 15000元 15000元 15000元 15000元 15000元持现总成本 59000元 53000元 52000元 53500元 55000元合理现金持有量模型 思路：根据企业实际状况，选取若干个现金

16、持有量进行比较，其三项成本总额最低的，便为较合理的持有量 短缺成本线 持现总成本 现金持有量 机会成本线 持现总成本线 合理现金持有量 0管理成本线 例：企业根据历史资料和近期企业经营状况的预测和分析，估计其现金持有量可能在240000元400000元之间，并选定五个持有量标准作为分析点 分析结果方案项目 现金有价证券配合模型 存量模型，是通过将现金与有价证券的有限组合来达到最佳现金持有量的方式 有价证券作为一种准现金可随时抛售来补充企业的现金不足 现金转换成本： 将有价证券转换为现金要承担佣金、手续费和税金等代价持现成本 现金持有量 机会成本线 持现总成本线 最佳现金持有量 0转换成本线 B

17、aumol模型计算过程 TCE（S/Q）+I(Q/2) 式中：TC持现总成本 E每次有价证券转换为现金转换成本 S一定时期预计现金需求总量 Q现金持有量 I一定期有价证券利率（现金机会成本率） S/Q =有价证券转换次数 Q/2=现金平均持有量 一定时期有价证券转换总成本持现机会成本总额 对上述持现总成本方程求导，得出最佳的现金持有量，即Q* （TCQ）=I/2ES/Q2 IESQ2*例： 某企业预计年内需用现金100000元，日常的收支较为均衡，每次有价证券转换成本为150元，有价证券的年利率为8，其年底内最佳的现金持有量计算如下 )(19364%81000001502*元Q年内现金转换次数

18、=100000/19364 = 5.164次年内持现成本总额 = 1505.164819365/2 774.5774.5 1549元 随机模型- Miller-Orr 根据历史资料测算出企业的现金控制范围，当现金持有接近或超过控制上限时，可投资有价证券，而当现金持有接近控制下限时，就要出售有价证券来补充现金，如现金持有在上下限之间属正常状况 现金持有量 现金控制上限 现金持有波动线 现金返回线 现金控制下限 时期 HMLT1T2确定现金返回线（确定现金返回线（M M）和控制上限（）和控制上限（H H）和下限（）和下限（L L）的标准）的标准 LMHLIEM234/32式中E每次有价证券转换成本

19、 企业日现金波动的方差（按一定历史资料测算） I每天有价证券收益率 L企业现金控制下限（由企业管理层根据历史资料确定） H企业现金控制上限 假定某企业根据历史资料已测定现金的标准差为800元，有价证券年利率为9，企业每次有价证券转换成本为75元，最低现金控制量为1400元，如一年按360天计算，可计算现金返回线如下 元）元）(171231400266413(66411400360/09. 0480075332HM现金控制上限当企业持有现金接近17123元时，则应将10482元（171236641）投资于有价证券，使企业现金持有回归返回线。相反，如企业现金持有下降到1400元时，就应抛售有价证券

20、，补足现金5241元，业使企业现金持有回归返回线 7.有价证券管理 l 投资有价证券目的 作为企业的一种有效资金调度手段，预防企业紧急资金需要 能为企业创造收益，减少现金持有的机会成本l 短期证券投资因素 违约风险因素 ：证券发行人无法按期支付利息和偿还本金的风险 利率和购买力变动因素 ：由于市场利率变动及通货膨胀等因素导致有价证券贬值或收回证券后实际购买能力下降 流动性因素税赋和收益因素 第三节 应收账款管理应收账款意义 各类经济事项引起的企业对未来资产增加所具有的要求权。简单地讲是企业对外销售商品和劳务等应向受益单位或相关单位收取的款项，一般包括应收账款、应收票据和其他应收款等 持有应收账

21、款的其根本原因：企业要适应激烈的市场竞争，就必须要给客户提高一定的信用优惠销货和收款实际时间上的差异也是导致企业应收账款发生的重要原因之一，这是由于结算过程所引起的，而不是商业信用的本质所致 应收账款成本l 机会成本 l 坏账损失成本 l 管理成本 应收账款管理目的 要制定科学合理的应收账款信用政策，并将采用这种政策所增加的收益与采用此信用政策所负担的成本进行比较和衡量加强应收账款的安全性管理，及时有效地收回应收账款，并采用适当的催收方式，尽可能地减少企业的坏账损失。同时要注意收账成本的控制，降低收账费用 加强应收账款控制，缩短收账时间，加速应收账款周转，提高资金利用效率 应收账款管理策略企业

22、销售规模和市场竞争激烈程度 赊销占总销售的比例 企业信用政策 销售规模竞争状况赊销占总销售的比例企业当期赊销水平企业当期信用政策信用标准信用额度信用期限信用折扣实际收账状 况客户经营和财务状况及外部金融市场状况间接因素 直接因素 信用政策 应收账款政策，对客户的一种结算优惠和短期融资 信用标准 信用标准概念 企业在销售业务中给予客户一定商业信用的基本标准 信用标准的设定 指指 标标 信用良好信用良好 信用一般信用一般 信用较差信用较差 流动比例 2以上 1.52 1.5以下 速动比例 1以上 0.6-1 0.6以下 净流动资产（元） 1500000以上 500000-1500000 50000

23、0以下 资产负债率 40%以下 40%-60% 60%以上权益比（负债/权益） 1以下 1-2 2以上 资产总额（元） 6000000以上 1 5 0 0 0 0 0 - -6000000 1500000以下 应收账款周转率 12以上 812 8以下 存货周转率 5以上 3.55 3.5以下 已获利息倍数 4以上 1-4 1以下 赊购偿付情况 及时偿还 偶有短期拖欠 经常拖欠信用标准的比较 将调查获得的具体赊购企业的财务指标与上述设定的信用标准进行比较，并确定可能发生的坏账风险率。假定企业根据历史资料确定，凡信用一般的企业坏账风险率确定为2，而被评为信用较差企业的坏账风险率确定为8，而信用好的

24、企业基本认为无坏账风险 客户财务指标 实际指标值 累计坏账风险率 流动比例 2.2 - 速动比例 0.8 2% 净流动资产（元） 10000000 4% 资产负债率 50% 6% 权益比 1 8% 总资产（元） 40000000 10% 应收账款周转率 6 18% 存货周转率 5 18% 已获利息倍数 4.5 18% 赊购偿付情况 偶有短期拖欠 20%某客户坏账风险累计表 企业应按照赊购单位累计坏账风险率进行排队, 风险越小排在越前面，越优先给予收账信用，而风险越大越排在后面，越严格给予收账信用，甚至要预收货款 信用标准评估 5C评价法: : 品德（Character)客户的信誉状况及历史记录

25、，及客户 履行偿债的诚意和社会责任心 能力（Capacity）客户实际偿还债务的能力 资本（Capital）客户实际的财务实力 担保（Collateral）客户能否提供作为债务安全保障的资产担保 条件（Condition)外部经济环境的各项条件是否有利于客户企 业的发展，及是否会其付款能力造成不利影响 客户信用级别坏账或呆账损失概率 1 无 2 02 3 25 4 510 5 1020 6 20以上按一定的分类标准对客户信用状况进行等级分类，作为企业提供信用政策的依据 多因素函数分析法 :假设统计方法来衡量客户的信用等级某客户信用等级分流动（速动）比例A已获利息倍数B权益乘数C投资净利率D应收

26、账款周转率E常量系数ABCDE等的数值应根据各因素对客户偿债能力影响的重要程度分别测定，影响越大的数值就越大例：某客户的流动比例是0.9，已获利息倍数是4，权益乘数为2，投资净利率是10，应收账款周转率9。同时根据历史经验和客户实际状况确定各常量系数值分别为A8、B3、C10、D50、D2，该客户的实际信用评价得分如下 客户信用得分0.98+43+210+10%50+92=62.8 一般得分在60分以上为信用良好，4060分为信用一般,以下则为较差 v 信用额度 根据本企业的实际状况和客户的偿付能力所给予该客户的最大赊销额 客户信用额度的制定主要是根据其赊销的历史状况和本企业的销售状况而定 v

27、 信用期限 企业赊销商品或劳务时允许客户延长付款的宽限期 信用期延长必然使企业平均收账期延长，造成不利的后果：资金被占用，影响企业资金周转速度和导致资金机会成本的发生使企业坏账损失的风险增加会引起企业收账成本的上升延长信用期会使企业应收账款发生以下三项成本：机会成本坏账损失成本 收账成本决策一项新的信用期限政策是否合理 新信用政策创造的利润 新信用政策引起的机会成本、坏账损失成本和 收账成本 应收账款日常管理 收账政策 企业催讨已过期应收账款所采用的措施，主要包括收账程序和收账成本决策两部分 收账成本：企业在收账过程中发生的各类支出，包括专人监管、通讯联系、上门催收和诉诸法律等各项费用 决策企

28、业收账成本时，决策企业收账成本时，其所采用方案引起的收其所采用方案引起的收益（机会成本和坏账损益（机会成本和坏账损失减少）失减少）收账成本的收账成本的支出。支出。收账成本线 收账成本 应收账款机会成本和坏账损失 0饱和点应收账款监管 客户 名称 赊销余额信用 期内 逾期15-30天 逾期30-60天 逾期60-90天 逾期90天以上 客户赊销 比例 客户 300150906010%合 计 3000100%期限赊销 比例 100%应收账款事先监管 在销售业务发生之前，就要对客户的信用状况作深入和前面的调查分析，为企业制定合理的信用政策提高依据的过程 应收账款的事后监管 应收账款追踪分析应收账款账

29、龄分析 将未收款的应收账款按开票日期和延迟日前进行归类，分别确定不同账龄的排序并编制成表 应收账款收现保证率分析应收账款收现保证率 当期所需现金总额当期其他稳定收入的现金额 当期预计应收账款总额其他稳定收入现金额主要包括短期有价证券可变现额、现金性留存收益转入额，和其他应收租金、利息及稳定的短期贷款额等等 意义：应收账款的实际收现能力能否满足企业一定时期的现金周转要求，特别是能否满足一些具有刚性约束债务项目的支付要求 建立应收账款坏账准备制度 建立应收账款信用保险 一般信用保险主要是非正常损失险，既可以企业单保，也可以多家企业联保 应收账款管理评估 信用政策评估 研究和分析这种信用政策的运用是

30、否款严适度，有利与企业的发展和市场开拓，同时要特别注意这种政策可能对企业造成的风险损失 收账方式分析平均收账期分析 应收账款周转率 销售收入总额 应收账款平均余额应收账款平均占用变动率 本期应收账款平均占有额 上期应收账款平均占有额 应收账款收现率 本期已收现应收账款 本期应收账款总额应收账款与销售收入变动系数 应收账款平均占有变动率 销售收入变动率第四节 存货管理 l存货管理概述 存货：企业在经营过程中为了销售或生产耗用的需要而必须储备的各种物资，主要包括产成品（商品）、半成品、在产品、原料、燃料和低值易耗品等 企业储备存货的原因： 1、企业购、产、销的时间差 2、确保企业生产和销售的稳定3

31、、出于价格因素的考虑1. 存货资金的测定 存货资金的测定在上期实际存货资金占用的基础上，经过对各变动因素的分析和调整来测定本期存货资金占用的方法本期预计存货资金占用（上期实际占用额各种不合理占用额） （1本期生产增长）（1本期资金周转增长）周转期法 根据测算将各类存货平均每天周转额去乘上存货资金的周转天数来确定的企业一定时期存货资金的寻求总额 预计存货资金占用额（各类存货每天周转额存货资金周转天数） 比例法依据存货资金占用与销售收入、销售成本等主要因素之间的比例关系，来确定存货资金需求的方式 预计存货资金占用额本期预计销售收入总额销售收入存货资金率销售收入存货资金率 上期存货资金平均占用额不合

32、理占用额 上期销售收入总额 （1本期资金周转增长） v 供应过程存货资金测定 存货的供应过程：从购入原料到将它们投入生产为止的的过程 原材料资金原材料资金占用原料平均日耗用量原料单价原料资金周转天数原料周转天数供应间隔天数在途天数检验天数整理天数保险天数v 生产过程存货资金确定生产过程：从原料投入生产开始到产品完工入库为止的整个过程 在产品资金在产品资金占用在产品日周转量产成品单位成本在产品系数生产周期在产品系数一定时期累计发生生产成本合计/预计该期完工产品总成本 v 销售过程存货资金测定 销售过程：产成品验收入库开始到销售完成收到收款凭证为止的整个过程产成品资金产成品资金占用产成品日周转量单

33、位产成品成本产成品资金周转天数 存货ABC控制法（巴雷特法 ）基本思路是，对于一个大型企业来讲， 存货的品种可能成千上万，如果没有重点的管理，不但大大增加工作量，而且很难取得良好的效果 关键就是要对存货按其价值的大小分为A、B、C三类，再根据各类存货资金的占有程度，分别进行有针对性的管理 对于不同类的存货应采用不同的管理方式。对于A类存货应实施重点和严格的控制, 对于B类存货可实施次重点管理，但不必像A类存货那样仔细，而对于C类存货只要实施一般性管理便可。 根据每种存货在一定时期内（如一年内）的需求量及其价格，计算出各种存货的资金占有额，确定其在总存货资金中所占的比重将存货按其比重由大到小分为三类，A类存货的资金占用比重最大，但种类最少；B类是资金占用一般，同时种类也一般的存货；C类存货的特点是资金占用比重最小，但其种类却最多。分类后可用坐标图来表示2.存货持有量决策基本模型v 存货相关成本 购买成本存货物资本身的价值，即购买存货的发票价格，可由采购数量和单价乘积来确定。 订货成本企业每次对外订货所发生的相关费用，如办公费、差旅费、各种通讯费和咨询费等等 储备成本企业保管存货物资过程中发生的各项费用