第九章负债融资

1、第九章第九章 负债融资负债融资2本章内容框架本章内容框架第一节第一节 长期借款融资长期借款融资一、长期借款的种类一、长期借款的种类二、长期借款的限制性条款二、长期借款的限制性条款三、长期借款融资的评价三、长期借款融资的评价第二节第二节 发行债券融资发行债券融资一、债券的种类一、债券的种类二、债券的发行二、债券的发行三、债券的信用评级三、债券的信用评级四、债券上市四、债券上市五、发行债券融资的评价五、发行债券融资的评价第三节第三节 融资租赁（略）融资租赁（略）3第一节第一节 长期借款融资长期借款融资一、长期借款的种类一、长期借款的种类指企业向银行、非银行金融机构及其他单位借入的、指企业向银行、非

2、银行金融机构及其他单位借入的、期限在期限在1 1年以上的各种借款。年以上的各种借款。长期借款主要用于购建固定资产、对外长期投资和满长期借款主要用于购建固定资产、对外长期投资和满足长期流动资金占用的需要。足长期流动资金占用的需要。 4第一节第一节 长期借款融资长期借款融资（一）按借款提供机构分类（一）按借款提供机构分类政策性银行贷款政策性银行贷款p中国开发银行贷款中国开发银行贷款p中国进出口银行贷款中国进出口银行贷款p中国农业发展银行贷款中国农业发展银行贷款商业性银行贷款商业性银行贷款其他金融机构贷款：信托投资公司、财务公司、其他金融机构贷款：信托投资公司、财务公司、保险公司保险公司5第一节第一

3、节 长期借款融资长期借款融资（二）按有无担保分类（二）按有无担保分类担保借款，指有保证人做保证或以一定特定财产做抵押担保借款，指有保证人做保证或以一定特定财产做抵押或质押的贷款。或质押的贷款。p保证借款是以保证借款是以承诺在借款人无法偿还借款时承承诺在借款人无法偿还借款时承担一般保证责任或连带责任而取得的借款；担一般保证责任或连带责任而取得的借款；p抵押借款是以借款人或第三人的抵押借款是以借款人或第三人的作为抵押物而作为抵押物而取得的借款；取得的借款；p质押借款是以借款人或第三人的质押借款是以借款人或第三人的作为质押作为质押物而取得的借款。物而取得的借款。信用借款，仅凭借款人的信用而取得的借款

4、。通常只发信用借款，仅凭借款人的信用而取得的借款。通常只发放给资本实力雄厚，财务状况良好，资信优良的企业。放给资本实力雄厚，财务状况良好，资信优良的企业。 信用借款信用借款，并附加一定的限制条件。，并附加一定的限制条件。6第一节第一节 长期借款融资长期借款融资（三）按借款利率分类（三）按借款利率分类固定利率贷款：借款利率经借贷双方协商确定，固定利率贷款：借款利率经借贷双方协商确定，一经确定，不得随意变更。一般适用于资金市场一经确定，不得随意变更。一般适用于资金市场利率波动不大，资金供应较平稳的情况。利率波动不大，资金供应较平稳的情况。浮动利率贷款：借款利率在借款期限内不是固定浮动利率贷款：借款

5、利率在借款期限内不是固定不变，会根据情况进行调整。不变，会根据情况进行调整。7第一节第一节 长期借款融资长期借款融资（四）按还款方式分类（四）按还款方式分类到期一次还本付息到期一次还本付息单利计息，债务到期时的还款压力较大。单利计息，债务到期时的还款压力较大。到期本息和本金本金到期本息和本金本金年利率年利率年数年数分期付息到期还本分期付息到期还本利息分期偿付，到期一次还本，减轻了到期时利息分期偿付，到期一次还本，减轻了到期时的还款压力。的还款压力。逐期偿还小额本息到期偿还余额逐期偿还小额本息到期偿还余额分期偿还小额本息有利于减低到期还款压力，分期偿还小额本息有利于减低到期还款压力，具有一定灵活

6、性。具有一定灵活性。 借款成本居中等水平，高于等额本息、等额本金，低借款成本居中等水平，高于等额本息、等额本金，低于一次还本付息和分期付息到期还本。于一次还本付息和分期付息到期还本。8第一节第一节 长期借款融资长期借款融资定期等额本息定期等额本息每期的本息和相等，其中本金递增、利息递减。每期的本息和相等，其中本金递增、利息递减。每期偿还的本息和本金每期偿还的本息和本金（PA，r，n）定期等额本金加利息定期等额本金加利息每期的本息和递减，其中本金相等，利息递减。每期的本息和递减，其中本金相等，利息递减。每期偿还的本金本金每期偿还的本金本金年数年数 等额本息法、等额本金法比较等额本息法、等额本金法

7、比较p等额本息法的利息总额大于等额本金法等额本息法的利息总额大于等额本金法p最初的还款期，等额本金法的还款压力大于等最初的还款期，等额本金法的还款压力大于等额本息法额本息法9第一节第一节 长期借款融资长期借款融资二、长期借款的限制性条款二、长期借款的限制性条款（一）一般性限制条款（一）一般性限制条款对贷款企业货币资金及其他流动资产持有量的规对贷款企业货币资金及其他流动资产持有量的规定，以保证企业流动性和偿债能力定，以保证企业流动性和偿债能力限制企业支付现金股利、股票回购和职工加薪，限制企业支付现金股利、股票回购和职工加薪，以减少企业资金外流；以减少企业资金外流；限制企业资本支出的规模，以保持资

8、产较高的流限制企业资本支出的规模，以保持资产较高的流动性；动性；限制企业再举债规模，以防止其他债权人取得对限制企业再举债规模，以防止其他债权人取得对企业资产的优先索偿权；企业资产的优先索偿权；限制企业投资限制企业投资10第一节第一节 长期借款融资长期借款融资 （二）例行性限制条款（二）例行性限制条款定期向银行提交财务报表，以便随时掌握企业的定期向银行提交财务报表，以便随时掌握企业的财务状况和经营成果；财务状况和经营成果；不得在正常情况下出售较多资产，以保持公司正不得在正常情况下出售较多资产，以保持公司正常的生产经营能力；常的生产经营能力；如期清偿应缴税金和到期债务，以防止因罚款造如期清偿应缴税

9、金和到期债务，以防止因罚款造成的现金流失；成的现金流失；限制租赁固定资产的规模，防止企业负担巨额租限制租赁固定资产的规模，防止企业负担巨额租金以致削弱偿债能力；金以致削弱偿债能力；不准贴现应收票据，避免或有负债；不准贴现应收票据，避免或有负债；作好固定资产日常维护工作，以保证生产经营能作好固定资产日常维护工作，以保证生产经营能正常、持续进行。正常、持续进行。11第一节第一节 长期借款融资长期借款融资 （三）特殊性限制条款（三）特殊性限制条款要求贷款专款专用；要求贷款专款专用；要求企业的主要领导人购买人身保险；要求企业的主要领导人购买人身保险；要求企业的主要领导人不得调离领导职务岗位。要求企业的

10、主要领导人不得调离领导职务岗位。12第一节第一节 长期借款融资长期借款融资 三、长期借款融资的评价三、长期借款融资的评价（一）优点（一）优点融资速度快融资速度快借款弹性大借款弹性大借款成本低（负债融资成本小于股权融资；利息可税前列借款成本低（负债融资成本小于股权融资；利息可税前列支；手续费较低）支；手续费较低）发挥财务杠杆效用发挥财务杠杆效用不会分散公司的控制权不会分散公司的控制权广泛适用于各种类型的企业广泛适用于各种类型的企业（二）缺点（二）缺点融资数量有限融资数量有限财务风险高财务风险高限制条件多限制条件多13第二节第二节 发行债券融资发行债券融资一、债券的种类一、债券的种类 债券是发行主

11、体为筹集资金而依法向社会公开发行并承诺定债券是发行主体为筹集资金而依法向社会公开发行并承诺定期还本付息的一种有价证券。期还本付息的一种有价证券。 （一）按发行地域分类（一）按发行地域分类国内债券，是指发行主体以本国货币为面值在国内市场国内债券，是指发行主体以本国货币为面值在国内市场发行的债券。发行的债券。国际债券，是指发行主体以非本国货币为面值在国际金国际债券，是指发行主体以非本国货币为面值在国际金融市场上发行的债券。融市场上发行的债券。p外国债券，是指发行主体在外国资本市场上发行以东外国债券，是指发行主体在外国资本市场上发行以东道国货币为面值的债券，例如，中国在日本发行的日道国货币为面值的债

12、券，例如，中国在日本发行的日元债券元债券p欧洲债券，是指发行主体在外国资本市场上发行以非欧洲债券，是指发行主体在外国资本市场上发行以非东道国货币为面值的债券，例如，中国在欧洲发行的东道国货币为面值的债券，例如，中国在欧洲发行的美元债券美元债券 14第二节第二节 发行债券融资发行债券融资（二）按发行主体分类（二）按发行主体分类政府债券的发行主体是中央政府或地方政府政府债券的发行主体是中央政府或地方政府金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构金融债券的发行主体是银行或非银行金融机构企业债券的发行主体是公司制和非公司制企业企业债券的发行主体是公司制和非公司制企业在我国，股份有限公司、有限责任公司依法

13、定的程序在我国，股份有限公司、有限责任公司依法定的程序发行的债券称为发行的债券称为。15第二节第二节 发行债券融资发行债券融资（三）按有无担保分类（三）按有无担保分类信用债券，是指发行主体不提供抵押品和保证人，信用债券，是指发行主体不提供抵押品和保证人，只凭发行主体信用而发行的债券。只凭发行主体信用而发行的债券。担保债券，是指发行主体提供抵押品或保证人的担保债券，是指发行主体提供抵押品或保证人的前提下发行的债券。前提下发行的债券。p保证债券由保证债券由作为还本付息的保证人，我作为还本付息的保证人，我国企业发行的债券都是保证债券；国企业发行的债券都是保证债券；p抵押债券通常以土地、设备、房屋等抵

14、押债券通常以土地、设备、房屋等为为抵押物；抵押物；p质押债券是以质押债券是以为质押物。为质押物。16第二节第二节 发行债券融资发行债券融资（四）是否记名分类（四）是否记名分类记名债券，是指在债券票面和发行者的存根簿上记名债券，是指在债券票面和发行者的存根簿上登记债券持有人的姓名和住址的债券。登记债券持有人的姓名和住址的债券。比较安全比较安全转让手续复杂（通过背书等方式）转让手续复杂（通过背书等方式）不记名债券，是指不在债券和发行者的存根簿上不记名债券，是指不在债券和发行者的存根簿上登记债券持有人的姓名和住址的债券。登记债券持有人的姓名和住址的债券。转让手续灵活简便转让手续灵活简便一般不挂失，风

15、险较大一般不挂失，风险较大17第二节第二节 发行债券融资发行债券融资（五）按债券利率不同分类（五）按债券利率不同分类固定利率债券：发行时就规定了固定的利率的债固定利率债券：发行时就规定了固定的利率的债券。券。浮动利率债券：票面利率随着市场利率水平变动浮动利率债券：票面利率随着市场利率水平变动而变动的债券。而变动的债券。零票面利率债券：不支付利息但以低于票面的金零票面利率债券：不支付利息但以低于票面的金额出售给投资者，也称为贴现债券。额出售给投资者，也称为贴现债券。18第二节第二节 发行债券融资发行债券融资二、债券的发行二、债券的发行（一）债券发行条件（一）债券发行条件股份有限公司的净资产不低于

16、人民币股份有限公司的净资产不低于人民币，有限责任公司的净资产不低于人民币有限责任公司的净资产不低于人民币；累计债券余额不超过公司净资产的累计债券余额不超过公司净资产的；最近最近平均可分配利润足以支付公司债券平均可分配利润足以支付公司债券的的利息；利息；筹集的资金投向符合国家产业政策；筹集的资金投向符合国家产业政策；债券的利率不超过国务院限定的利率水平；债券的利率不超过国务院限定的利率水平；国务院规定的其他条件。国务院规定的其他条件。此外，公开发行公司债券筹集的资金，此外，公开发行公司债券筹集的资金，。19第二节第二节 发行债券融资发行债券融资（二）债券发行程序（二）债券发行程序企业权力机构作出

17、发行债券决议企业权力机构作出发行债券决议有限责任公司、股份有限公司发行债券由董事会制订有限责任公司、股份有限公司发行债券由董事会制订方案，股东会作出决议；方案，股东会作出决议；国有独资公司应由国家授权投资的机构或国家授权的国有独资公司应由国家授权投资的机构或国家授权的部门作出决议。部门作出决议。报请有关部门批准报请有关部门批准向国务院授权的部门或者国务院证券监督管理机构报向国务院授权的部门或者国务院证券监督管理机构报批批公告债券发行章程、债券募集办法公告债券发行章程、债券募集办法债券承销发行债券承销发行收缴款项，登记债券存根簿收缴款项，登记债券存根簿20第二节第二节 发行债券融资发行债券融资（

18、三）债券发行价格（三）债券发行价格债券发行价格是投资者认购债券时实际支付的价格。债券发行价格是投资者认购债券时实际支付的价格。债券的发行价格有折价发行、平价发行和溢价发债券的发行价格有折价发行、平价发行和溢价发行。行。公司债券的发行价格受下列因素影响：公司债券的发行价格受下列因素影响：债券面值是债券的到期价值，一般债券面值越大，债券面值是债券的到期价值，一般债券面值越大，发行价格越高；发行价格越高；票面利率是债券的名义利率，一般债券的票面利票面利率是债券的名义利率，一般债券的票面利率越高，发行价格越高；率越高，发行价格越高；市场利率与债券票面利率往往不一致，一般债券市场利率与债券票面利率往往不

19、一致，一般债券发行时的市场利率越高，债券发行价格越低；发行时的市场利率越高，债券发行价格越低；债券期限越长，债券发行价格越低。债券期限越长，债券发行价格越低。21第二节第二节 发行债券融资发行债券融资1 1、分期付息到期还本、分期付息到期还本票面利率市场利率票面利率市场利率 债券按债券按发行发行票面利率票面利率 市场利率市场利率 债券债券发行发行 票面利率票面利率 市场利率市场利率 债券债券发行发行），（），（市场利率）（债券单期利息市场利率）（债券面额债券发行价格nrAPiFnrFPFnttn11122第二节第二节 发行债券融资发行债券融资2 2、一次还本付息、一次还本付息3 3、零息债券、

20、零息债券），（）（市场利率）（债券利息总额债券面额债券发行价格nrFPniFFn1），（市场利率）（债券面额债券发行价格nrFPFn123第二节第二节 发行债券融资发行债券融资三、债券的信用评级三、债券的信用评级（一）债券信用评级的发展（一）债券信用评级的发展债券信用评级是证券信用评级机构对债券信用评级是证券信用评级机构对（债券发行人不能按债券契约还本付息的违约风（债券发行人不能按债券契约还本付息的违约风险）进行度量，并用简单直观的符号来表示其信险）进行度量，并用简单直观的符号来表示其信用等级。用等级。债券信用评级最早源于债券信用评级最早源于。目前国际上公认的最具。目前国际上公认的最具权威性的

21、信用评级机构，主要有美国标准权威性的信用评级机构，主要有美国标准普尔普尔公司、穆迪投资服务公司和惠誉国际评级公司。公司、穆迪投资服务公司和惠誉国际评级公司。24第二节第二节 发行债券融资发行债券融资（二）债券信用评级的意义（二）债券信用评级的意义对于投资者而言，债券信用评级用简单直观的符对于投资者而言，债券信用评级用简单直观的符号来表示证券信用风险，有利于投资者分析判断号来表示证券信用风险，有利于投资者分析判断做出投资决策，及时调整投资组合。另一方面，做出投资决策，及时调整投资组合。另一方面，可以降低债券投资者取得信息的成本。可以降低债券投资者取得信息的成本。对于发行者而言，债券信用评级可以作

22、为发行者对于发行者而言，债券信用评级可以作为发行者的资信证明，减少信誉高的发行人的筹资成本。的资信证明，减少信誉高的发行人的筹资成本。对于债券承销机构中介机构而言，为决策提供依对于债券承销机构中介机构而言，为决策提供依据。据。对于金融市场而言，债券信用评级起监管作用，对于金融市场而言，债券信用评级起监管作用，保证投资者的合法权益，可以稳定金融市场秩序，保证投资者的合法权益，可以稳定金融市场秩序，促进债券市场的健康发展。促进债券市场的健康发展。25第二节第二节 发行债券融资发行债券融资（三）债券信用等级符号（三）债券信用等级符号债券信用等级通过简单的符号来表示债券的优劣。债券信用等级通过简单的符

23、号来表示债券的优劣。例如，标准普尔公司的信用等级符号：例如，标准普尔公司的信用等级符号：AAA、AA、A、BBB、BB、B、CCC、CC、C我国目前没有统一的债券信用等级，一般采用国际流我国目前没有统一的债券信用等级，一般采用国际流行的行的。26第二节第二节 发行债券融资发行债券融资四、债券上市四、债券上市（一）债券上市条件（一）债券上市条件公司债券的期限为公司债券的期限为以上；以上； 公司债券实际发行额不少于人民币公司债券实际发行额不少于人民币； 公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行公司申请债券上市时仍符合法定的公司债券发行条件。条件。 27第二节第二节 发行债券融资发行债券融资（二）债券上市的暂停与终止（二）债券上市的暂停与终止符合下列情形符合下列情形的，由证券交易所决定暂停其公司的，由证券交易所决定暂停其公司债券上市交易：债券上市交易： 公司有重