普通股价值分析PPT学习教案

1、会计学1普通股价值分析普通股价值分析估的影响估的影响第1页/共49页312231 (1)1111tttCCCCVyyyy第2页/共49页、3122311111tttDDDDVyyyy第3页/共49页n每期股息增长率：n根据股息增长率的不同假定股息贴现模型可分为：零增长模型 不变增长模型 三阶段股息贴现模型 多元增长模型11 (2)ttttDDgD第4页/共49页1 (3)1tttDNPVVPPy股票被低估，可以逢低买入股票被高估，可以逢高卖出第5页/共49页n方法二：方法二：比较贴现率与内部收益率的大小 n内部收益率 (internal rate of return ),简称IRR，是当净现值

2、等于零时的一个特殊的贴现率即：比较内部收益率和贴现率：如果内部收益率大于贴现率，如果内部收益率小于贴现率，10 (4)1tttDNPVVPPIRR股票被低估，可以逢低买入股票被高估，可以逢高卖出第6页/共49页n模型假设：股息不变 ，即n把式（5）代入（1）中可得零增长模型：n当y大于零时， 小于1，可以将上式简化为：n板书2，例6-1，初始股息D0=1.15美元，贴现率为13.4%，内在价值V=？n当市价为10.58时？内部收益率？0 (5)tg 。 0111 (6)11tttttDVDyy0 (7)DVy1 1y第7页/共49页n假定条件：股息的支付在时间上是永久性的，即：式 (1) 中的

3、t 趋向于无穷大趋向于无穷大 ;股息的增长速度是一个常数股息的增长速度是一个常数，即：式 (5) 中的gt等于常数 (gt = g) ;模型中的贴现率大于股息增长率模型中的贴现率大于股息增长率，即：式 (1) 中的y 大于g (y g）。n由假设条件可得不变增长模型,板书3： 其中的D0、D1分别是初期和第一期支付的股息。n见例6-2，初始股息D0=1.8美元/股，g=5%,贴现率为11%，内在价值V=？n当市价为30时？内部收益率？011 (8)DgDVygyg第8页/共49页g a g n 股息增长率(g t)时间 (t)图6-1：三阶段股息增长模型A B 阶段1 阶段2 阶段3 股息的增

4、长率为一个常数 (g a) 股息增长率以线性的方式从ga 变化为gn) 期限为B之后股息的增长率为一个常数 (g n) ，是公司长期的正常的增长率 第9页/共49页g a g n 股息增长率(g t)时间 (t)图6-1：三阶段股息增长模型A B 阶段1 阶段2 阶段3 (9)taantAggggBA第10页/共49页B 1110111111 (10)111tAttBnatBtt AnDgDggVDyyyyg 第11页/共49页第12页/共49页时间tH 2H g a g H g n 当g a 大于g n时，在2H点之前的股息增长率为递减，见图6-2 H模型的股票内在价值的计算公式:01 (1

5、1)nannDVgHggyg第13页/共49页t 2H B H A g n g a g t 第14页/共49页NPVVP010nannDgH ggPygnnangggHgPDIRR10第15页/共49页001 (12)nannnDgD H ggVygyg第16页/共49页11 (13)11TtTtTtDDVyygy第17页/共49页011 (8)DgDVygyg第18页/共49页第19页/共49页第20页/共49页第21页/共49页第22页/共49页缺点： (1) 市盈率模型的理论基础较为薄弱，而股息贴现模型的逻辑性较为严密。 (2) 在进行股票之间的比较时，市盈率模型只能决定不同股票市盈率的

6、相对大小，却不能决定股票绝对的市盈率水平。 第23页/共49页第24页/共49页1 (14)DPVygbED111DEbPygyg (15)PbEyg不变增长的市盈率模型的一般表达式不变增长的市盈率模型的一般表达式 第25页/共49页第26页/共49页110100001010000110100010011111 1 (16)EROEBVDbEEDbEROEBVBVBVEDEbROE BVBVDDbEbEgDbEROE BVEbBVBVBVBVROEb第27页/共49页 (17)EROEBV (18)EATROEEQ (19) (20)EATEATAROEROA LEQAEQPMATOL杜邦公式

7、 (DuPont Formula) 销售利润率总资产周转率 资产收益率总资产与公司总的股东权益账面价值的比率，即杠杆比率第28页/共49页11 21gROEbPMATOLb第29页/共49页第30页/共49页ifmfiyrrr第31页/共49页ifmfiyrrr都成正比 第32页/共49页fmfiyrrr,Lfi第33页/共49页第34页/共49页111PbbbyROEEygyROEbyROA LbROEb第35页/共49页111PbbbyROEEygyROEbyROA LbROEb第36页/共49页第37页/共49页第38页/共49页那么该股票的正常市盈率和实际市盈率分别是多少？该股票是被低

8、估还是高估？11 (22)0PbEygyy第39页/共49页 1111TtTtTtDDPVyygy01(1)tttttiiDb Eb Eg11001(1)(1)(1) (23)()(1)1jTTjiiiijTjbgbggPEEygyytEtDtbtg第40页/共49页20072340.540.640.740.85 11066.171.1441.1441.1441.144V（美元）第41页/共49页第42页/共49页第43页/共49页(1)*-FFPFTkMTQy gyg(1)*PFTkMTVQBByg第44页/共49页变 量实际变量名义变量股息增长率g*g=(1+ g* )(1+i)-1资本化率y*y=(1+ y*)(1+i)-1股东权益收益率ROE*ROE=(1+ ROE*)(1+i)-1预期第1期股息D1*D= (1+i)D1*派息比率b*ROEgiROEiROEbb11)1*)(1 (1)1*(*)1 (1 1通货膨胀与股息贴现模型通货膨胀与股息贴现模型第45页/共49页1*DVyg，111*(1)*(1*)(1) 1 (1*)(1) 1*DDiDVVygyigiyg第46页/共49页