第9章 国际货币体系

1、第九章国际货币体系第九章国际货币体系第一节 国际货币体系的概念为适应国际贸易与国际支付的需要，各国政府对货币在国际范围内发挥世界货币职能所确定的原则、采取的措施和建立的组织形式，就是国际货币体系。（一）各国货币比价的确定（二）各国货币的可兑换性和对国际支付所采取的措施（三）国际收支的调节（四）国际储备资产的确定（五）国际结算的原则（六）黄金外汇的流动与转移是否自由第二节布雷顿森林体系第二节布雷顿森林体系一、布雷顿森林体系的创建一、布雷顿森林体系的创建二、布雷顿森林体系的游戏规则及特点二、布雷顿森林体系的游戏规则及特点三、布雷顿森林体系的演进和缺陷三、布雷顿森林体系的演进和缺陷一、布雷顿森林体系

2、的创建一、布雷顿森林体系的创建 第二次世界大战即将结束前夕，美国和英国政府第二次世界大战即将结束前夕，美国和英国政府就在着手研究战后国际货币体系的重建问题，并就在着手研究战后国际货币体系的重建问题，并提出了各自的重建方案。美国的财政部长助理哈提出了各自的重建方案。美国的财政部长助理哈里里怀特（怀特（H.D.WhiteH.D.White）提出了）提出了“国际稳定基金方国际稳定基金方案案”，亦称，亦称“怀特计划怀特计划”；同期著名经济学家凯；同期著名经济学家凯恩斯（恩斯（J.M.KeynesJ.M.Keynes）在英国政府的支持下提出了）在英国政府的支持下提出了“国际清算联盟方案国际清算联盟方案”

3、，又称，又称“凯恩斯计划凯恩斯计划”。 （一）（一） 怀特计划怀特计划1 1、由各国缴纳资金（以黄金、本国货币和政府债券、由各国缴纳资金（以黄金、本国货币和政府债券缴纳缴纳5050亿美元，）来建立基金组织；亿美元，）来建立基金组织；2 2、各国的投票权取决于各国缴纳份额的多少；、各国的投票权取决于各国缴纳份额的多少；3 3、基金组织发行一种叫、基金组织发行一种叫“尤尼塔尤尼塔”（UnitaUnita）的国）的国际货币作为计价单位，一个尤尼塔的含金量相当际货币作为计价单位，一个尤尼塔的含金量相当于于1010个美元的含金量；个美元的含金量；4 4、各国货币与尤尼塔保持固定比价，并应该努力维、各国货

4、币与尤尼塔保持固定比价，并应该努力维持这一平价关系；持这一平价关系；5 5、基金组织的主要任务是稳定汇率，并对成员国提、基金组织的主要任务是稳定汇率，并对成员国提供短期信贷，以解决国际收支不平衡问题。供短期信贷，以解决国际收支不平衡问题。 （二）凯恩斯计划（二）凯恩斯计划1 1、成立一个、成立一个“国际清算联盟国际清算联盟”的世界性中央银行；的世界性中央银行；2 2、由国际清算联盟发行不可兑现的货币、由国际清算联盟发行不可兑现的货币“班柯班柯”（BancorBancor）作为结算单位，各成员国规定本国货）作为结算单位，各成员国规定本国货币与班柯的汇率平价；币与班柯的汇率平价；3 3、各国通过班

5、柯存款账户来清算相应的官方债权债、各国通过班柯存款账户来清算相应的官方债权债务，各国在国际清算联盟中所承担的份额以战前务，各国在国际清算联盟中所承担的份额以战前三年的平均进出口贸易额计算，但成员国不需缴三年的平均进出口贸易额计算，但成员国不需缴纳黄金或现款，而只在国际清算联盟开设往来帐纳黄金或现款，而只在国际清算联盟开设往来帐户；户；4 4、当某一成员国国际收支有顺差时，就将顺差实现、当某一成员国国际收支有顺差时，就将顺差实现的收入存入该账户，发生逆差时，则按规定的份的收入存入该账户，发生逆差时，则按规定的份额申请透支，透支额为额申请透支，透支额为300300亿美元，或用自己账户亿美元，或用自

6、己账户中的余额支付。中的余额支付。19441944年年7 7月的布雷顿森林会议通过了以月的布雷顿森林会议通过了以“怀怀特计划特计划”为基础的方案，形成了为基础的方案，形成了国际货国际货币基金协定币基金协定和和国际复兴开发银行协定国际复兴开发银行协定两个文件，新的国际货币体系布雷顿森两个文件，新的国际货币体系布雷顿森林体系由此诞生。林体系由此诞生。二、布雷顿森林体系的游戏规则及特点二、布雷顿森林体系的游戏规则及特点（一）布雷顿森林体系的游戏规则（一）布雷顿森林体系的游戏规则 1、美国承诺固定黄金与美元的兑换价格：即、美国承诺固定黄金与美元的兑换价格：即1盎盎司黄金兑换司黄金兑换35美元，各成员国

7、可以这个官方价格美元，各成员国可以这个官方价格在美国中央银行用美元兑换黄金。在美国中央银行用美元兑换黄金。 2、固定本国货币与黄金或与一种与黄金挂钩货、固定本国货币与黄金或与一种与黄金挂钩货币的官方平价。币的官方平价。 3、在短期里，汇率可围绕平价进行、在短期里，汇率可围绕平价进行1的波动；的波动；在长期里，如得到国际货币基金组织的同意，可在长期里，如得到国际货币基金组织的同意，可以对本币的平价进行调整。以对本币的平价进行调整。4 4、允许在经常账户交易下货币自由兑换，但、允许在经常账户交易下货币自由兑换，但可以实施资本管制措施来限制货币投机。可以实施资本管制措施来限制货币投机。5 5、可以运

8、用官方储备和国际货币基金组织的、可以运用官方储备和国际货币基金组织的贷款来弥补短期的国际收支不平衡，并且贷款来弥补短期的国际收支不平衡，并且可以冲销外汇市场干预对国内货币供应带可以冲销外汇市场干预对国内货币供应带来的影响。来的影响。6 6、允许各国自主地实施宏观经济政策，各成、允许各国自主地实施宏观经济政策，各成员国追求其自身的价格水平目标和就业目员国追求其自身的价格水平目标和就业目标。标。（二）（二）布雷顿森林体系的特点布雷顿森林体系的特点1 1、黄金美元本位制、黄金美元本位制 在布雷顿森林体系下，美元与黄金建立固定在布雷顿森林体系下，美元与黄金建立固定的比价关系，即的比价关系，即1 1盎司

9、黄金盎司黄金3535美元，各国通过本美元，各国通过本币与黄金的价格间接的固定了本币与美元的比价，币与黄金的价格间接的固定了本币与美元的比价，这就是这就是“双挂钩双挂钩”，即美元与黄金挂钩，各国货，即美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩。由于美国向世界承诺锁定美元与币与美元挂钩。由于美国向世界承诺锁定美元与黄金的价格和自由兑换，意味着美元与黄金一样，黄金的价格和自由兑换，意味着美元与黄金一样，是各国的储备货币和国际结算货币，并成为各国是各国的储备货币和国际结算货币，并成为各国货币之间汇率决定的基础，因而也将布雷顿森林货币之间汇率决定的基础，因而也将布雷顿森林体系下的汇率制度称为黄金美元本位制。体系

10、下的汇率制度称为黄金美元本位制。2 2、美国在布雷顿森林体系中美国在布雷顿森林体系中须承担的责任和义务须承担的责任和义务布雷顿森林体系下，美国处于布雷顿森林体系下，美国处于“霸权国霸权国”地位，美元成为世地位，美元成为世界各国主要的国际结算货币和储备货币。在美元在获得等界各国主要的国际结算货币和储备货币。在美元在获得等同于黄金的世界货币特权的同时，美国也要肩负着维系布同于黄金的世界货币特权的同时，美国也要肩负着维系布雷顿森林体系稳定的关键性责任和义务。雷顿森林体系稳定的关键性责任和义务。美国须向成员国中央银行作出以美国须向成员国中央银行作出以1 1盎司黄金兑换盎司黄金兑换3535美元（即美元（

11、即1 1美元的含金量为美元的含金量为0.8886710.888671克）的价格双向无条件自由兑换克）的价格双向无条件自由兑换的承诺，以保证各国的国际清偿力；的承诺，以保证各国的国际清偿力；同时还要承担保持美国国际收支平衡和稳定美元汇率，从而同时还要承担保持美国国际收支平衡和稳定美元汇率，从而保证世界商品价格稳定的责任。保证世界商品价格稳定的责任。 3 3、成员国政府须承担的责任和义务、成员国政府须承担的责任和义务布雷顿森林体系下，汇率的变动虽然受到外汇市场布雷顿森林体系下，汇率的变动虽然受到外汇市场供求的影响，但不存在着自动调节机制，各成员供求的影响，但不存在着自动调节机制，各成员国政府有义务

12、承担稳定汇率的责任，当汇率波幅国政府有义务承担稳定汇率的责任，当汇率波幅超过平价的超过平价的1时，有关国家的货币金融管理时，有关国家的货币金融管理当局就必须干预外汇市场，通过调节外汇供求当局就必须干预外汇市场，通过调节外汇供求（包括采取其它相应措施）使汇率回落到规定的（包括采取其它相应措施）使汇率回落到规定的波幅之内。波幅之内。4 4、可调整的钉住汇率制度、可调整的钉住汇率制度由于布雷顿森林体系下汇率的稳定需要通过由于布雷顿森林体系下汇率的稳定需要通过有关国家货币金融管理当局切实的承诺和有关国家货币金融管理当局切实的承诺和有效的调控方能实现，因此稳定汇率的能有效的调控方能实现，因此稳定汇率的能

13、力取决于所在国货币金融当局储备资产的力取决于所在国货币金融当局储备资产的规模、宏观经济基本面和调控汇率的能力规模、宏观经济基本面和调控汇率的能力等。显然，要求通货膨胀率高、国际收支等。显然，要求通货膨胀率高、国际收支持续逆差但经济实力和调控能力都很弱的持续逆差但经济实力和调控能力都很弱的国家和发达国家一样遵守将汇率变动较长国家和发达国家一样遵守将汇率变动较长时期维持在硬性的平价时期维持在硬性的平价1 1的波幅之内的的波幅之内的规则是不现实的，也是不可能做到的。规则是不现实的，也是不可能做到的。因此，规则因此，规则2 2指出，在得到指出，在得到IMFIMF同意的情况下，同意的情况下，当国际收支出

14、现当国际收支出现“根本性失衡根本性失衡”（fundamental disequilibriumfundamental disequilibrium）时，可以）时，可以根据实际情况通过改变官方平价加以调节。根据实际情况通过改变官方平价加以调节。在实践中，平价变动若小于在实践中，平价变动若小于1010，一般可自，一般可自行调整，只有当平价变动大于行调整，只有当平价变动大于1010时，才须时，才须IMFIMF批准。因此布雷顿森林体系下的汇率制度批准。因此布雷顿森林体系下的汇率制度又被视为可调整的钉住美元的汇率制度。又被视为可调整的钉住美元的汇率制度。 三、布雷顿森林体系的演进和缺陷三、布雷顿森林体系

15、的演进和缺陷（一）美元供给：短缺与过剩（一）美元供给：短缺与过剩 二战结束后，各国经济均受到不同程度的破二战结束后，各国经济均受到不同程度的破坏，经济复兴造成了大量美元的需求，出现了世坏，经济复兴造成了大量美元的需求，出现了世界性的美元短缺（界性的美元短缺（dollar shortage），美元短缺），美元短缺造成各国国际清偿力的不足，严重制约着世界经造成各国国际清偿力的不足，严重制约着世界经济的发展。为解决美元短缺，美国开始实施济的发展。为解决美元短缺，美国开始实施“马马歇尔计划歇尔计划”，扩大对欧洲的援助，从，扩大对欧洲的援助，从1948年到年到1952年，共向西欧年，共向西欧16个国家提

16、供了约个国家提供了约170亿美元亿美元的援助。另一方面，美国在东西方对抗和朝鲜战的援助。另一方面，美国在东西方对抗和朝鲜战争中耗费了大量军费开支，美元大规模外流，等争中耗费了大量军费开支，美元大规模外流，等等。这些因素不但改变了美元短缺状况，到等。这些因素不但改变了美元短缺状况，到20世世纪纪50年代末期，出现了美元过剩（年代末期，出现了美元过剩（dollar glut）的现象。的现象。（二）美元危机及应对措施（二）美元危机及应对措施1、第一次美元危机及应对措施、第一次美元危机及应对措施 （1）第一次美元危机第一次美元危机： 1960年年10月，英国伦敦市场上爆发了抛售月，英国伦敦市场上爆发了

17、抛售美元抢购黄金的投机风潮，当时的金价暴涨到每美元抢购黄金的投机风潮，当时的金价暴涨到每盎司盎司41.5美元，高出官价的美元，高出官价的20 。 1961年年3月，西德马克和荷兰盾升值使美元月，西德马克和荷兰盾升值使美元再次受到冲击，并危及英镑，使国际金融市场一再次受到冲击，并危及英镑，使国际金融市场一片混乱片混乱 。（2）第一次美元危机的应对措施）第一次美元危机的应对措施 1960年年10月的美元危机发生后，欧洲主要工业化国月的美元危机发生后，欧洲主要工业化国家中央银行订立了家中央银行订立了“君子协议君子协议”，共同约定以不超过，共同约定以不超过1盎盎司黄金司黄金35.2美元（这一价格等于美

18、国出售黄金的价格，美元（这一价格等于美国出售黄金的价格，即即35美元美元0.25的手续费从纽约到伦敦的黄金运输成的手续费从纽约到伦敦的黄金运输成本）的价格相互购买黄金，以稳定黄金和美元的价格。本）的价格相互购买黄金，以稳定黄金和美元的价格。 1961年年3月的美元美元危机发生后，英国、法国、月的美元美元危机发生后，英国、法国、西德、意大利、比利时、瑞士、荷兰、瑞典欧洲八国在巴西德、意大利、比利时、瑞士、荷兰、瑞典欧洲八国在巴塞尔签署了另一项塞尔签署了另一项“君子协议君子协议”，规定当八国中的一国货，规定当八国中的一国货币出现危机时，其他国家应保持该国货币的头寸，并通过币出现危机时，其他国家应保

19、持该国货币的头寸，并通过贷款向该国提供黄金和外汇的支持，帮助该国政府稳定汇贷款向该国提供黄金和外汇的支持，帮助该国政府稳定汇率。率。 1961年年10月，美国联合欧洲七国共拿出月，美国联合欧洲七国共拿出2.7亿美元亿美元建立了黄金总库，目的是为了平抑金价，将金价维持在建立了黄金总库，目的是为了平抑金价，将金价维持在1盎司黄金盎司黄金35.2美元的水平上。美元的水平上。 1961年年11月，月，IMF与美国、合英国、西德、法国、与美国、合英国、西德、法国、日本、加拿大、瑞典、比利时、荷兰、意大利十日本、加拿大、瑞典、比利时、荷兰、意大利十国（即十国集团国（即十国集团group of ten）在巴

20、黎集会）在巴黎集会（又称巴黎俱乐部），达成一项（又称巴黎俱乐部），达成一项“借款总安排借款总安排”（general arrangement to borrow）协议，规）协议，规定当国际货币基金组织需要时，可以从十国集团定当国际货币基金组织需要时，可以从十国集团借入总额为借入总额为62亿美元的资金用于扩大对成员国的亿美元的资金用于扩大对成员国的借贷以应付货币危机。借贷以应付货币危机。 1962年年3月，美国又同月，美国又同“十国集团十国集团”成员以成员以及其他一些国家（共及其他一些国家（共14个国家）分别签署个国家）分别签署了总额为了总额为117.3亿美元的亿美元的“互惠信贷协议互惠信贷协议”

21、，也称也称“货币互换协议货币互换协议”（swap agreement），协议承诺，一旦需要时协），协议承诺，一旦需要时协议双方中央银行可按照协议规定的汇率互议双方中央银行可按照协议规定的汇率互换本国货币，从而增强本国的国际清偿力换本国货币，从而增强本国的国际清偿力和稳定汇率的能力。和稳定汇率的能力。2、第二次美元危机及应对措施、第二次美元危机及应对措施（1）第二次美元危机第二次美元危机： 20世纪世纪60年代中期，法国等西欧国家纷纷用美元向年代中期，法国等西欧国家纷纷用美元向美联储提取黄金，致使美国黄金储备急剧下降，从美联储提取黄金，致使美国黄金储备急剧下降，从1950年的年的250亿美元降至

22、亿美元降至1968年的年的121亿美元，而同期相对于亿美元，而同期相对于美国黄金供应的美元债务从美国黄金供应的美元债务从50亿美元增加到近亿美元增加到近400亿美元亿美元黄金储备不到同期对外美元负债的三分之一，金融市场的黄金储备不到同期对外美元负债的三分之一，金融市场的剧烈动荡导致第二次美元危机的爆发，法国巴黎的黄金价剧烈动荡导致第二次美元危机的爆发，法国巴黎的黄金价格一度暴涨到格一度暴涨到1盎司黄金盎司黄金44美元，美国黄金储备流失了美元，美国黄金储备流失了14亿美元。亿美元。（2）第二次美元危机的应对措施）第二次美元危机的应对措施 第二次美元危机的爆发，迫使伦敦黄第二次美元危机的爆发，迫使

23、伦敦黄金市场关闭和解散黄金总库，各国不再按金市场关闭和解散黄金总库，各国不再按照官价在黄金市场出售黄金，黄金价格开照官价在黄金市场出售黄金，黄金价格开始随市场供求的变化而自由升降，但同时始随市场供求的变化而自由升降，但同时各国的中央银行仍能以官价用美元向美联各国的中央银行仍能以官价用美元向美联储兑换黄金，即形成了储兑换黄金，即形成了“黄金双价制黄金双价制”。 经过广泛的讨论协商，经过广泛的讨论协商，IMF于于1969年创设了年创设了被称之为被称之为“纸黄金纸黄金”的特别提款权的特别提款权（special drawing rightSDR）。特别）。特别提款权既是对黄金的一种节约，又是对美提款权

24、既是对黄金的一种节约，又是对美元的一种补充，元的一种补充，SDR作为一种储备资产，作为一种储备资产，其价格为其价格为1盎司黄金盎司黄金35SDR，基金组织的，基金组织的成员国之间可以用成员国之间可以用SDR替代黄金和美元以替代黄金和美元以解决国际收支逆差和稳定汇率。因此，布解决国际收支逆差和稳定汇率。因此，布雷顿森林体系由黄金美元本位制演变为雷顿森林体系由黄金美元本位制演变为黄金美元黄金美元SDR本位制。本位制。3、第三次美元危机及应对措施、第三次美元危机及应对措施（1）第三次美元危机）第三次美元危机 到到1970年，美国对外美元负债增加年，美国对外美元负债增加到到700亿美元，而同期的黄金储

25、备仅有亿美元，而同期的黄金储备仅有100亿美元，贸易收支开始出现逆差，国际收亿美元，贸易收支开始出现逆差，国际收支和国内经济进一步恶化，以致到支和国内经济进一步恶化，以致到1971年年5月，爆发了第三次美元危机月，爆发了第三次美元危机 。（2）第三次美元危机的应对措施）第三次美元危机的应对措施 尼克松政府宣布实行尼克松政府宣布实行“新经济政策新经济政策”， 将将美元的官价调整到美元的官价调整到1盎司黄金盎司黄金42美元，并不再承美元，并不再承诺按官价兑换各国中央银行持有的美元，从而正诺按官价兑换各国中央银行持有的美元，从而正式关闭了式关闭了“黄金窗口黄金窗口”（gold window），同时）

26、，同时开始征收开始征收10的临时进口附加税，试图扭转贸易的临时进口附加税，试图扭转贸易逆差。逆差。 1971年年12月月18日，十国集团达成一项协议日，十国集团达成一项协议（“史密森协议史密森协议”），主要内容是：），主要内容是：（1）将黄将黄金官价调整到金官价调整到1盎司黄金盎司黄金38美元。（美元。（2）调整汇率）调整汇率平价，使美元汇率平均下降了平价，使美元汇率平均下降了10。（。（3）调整）调整汇率波动幅度。由过去的平价汇率波动幅度。由过去的平价1调整到调整到2.25。（。（4）美国取消）美国取消10的进口附加税，但不再的进口附加税，但不再承担按官价用美元兑换黄金的义务。承担按官价用美

27、元兑换黄金的义务。按下面箭头演进布雷顿森林体系的建立美元同黄金挂钩，各国货币同美元挂钩。美元补充黄金，等同黄金，作为各国国际清偿力的主要来源，形成黄金美元本位制度。布雷顿森林体系的美元危机 美元危机，这里专指美元按固定比价与黄金保持兑换性的危机，也可简称兑换性危机，或指人们怀疑美元的兑换性，由此引发抛售美元抢购黄金的危机，又称美元信心危机。 第一次危机的拯救 （1）借款总安排；（2）互惠信贷协议；（1）和（2 ）旨在以其他货币补充美元，来维持布雷顿森林体系的固定汇率，是后来出现的多重储备货币体系的萌芽。（3）黄金总库。旨在用其他国家的黄金来补充美国的黄金，维持黄金美元本位制。第二次危机的拯救

28、（1）黄金双价制。旨在拯救黄金美元为中心的布雷顿森林体系，但同时又意味着该体系的局部崩溃。（2）特别提款权。旨在节约黄金和美元，补充黄金和美元。黄金美元本位向黄金美元特别提款权本位转变。第三次危机的拯救（1）终止美元与黄金的兑换，该措施实际上意味着布雷顿森林体系的崩溃；（2）史密森协议，挽救固定汇率制度的最后一次尝试。表表101 布雷顿森林体系：从建立到崩溃布雷顿森林体系：从建立到崩溃 （三）特里芬难题（三）特里芬难题（Triffin DilemmaTriffin Dilemma） 美国经济学家罗伯特美国经济学家罗伯特.特里芬认为美元特里芬认为美元黄金本位货币黄金本位货币体系自身存在着不可克服

29、的内在矛盾，即美元供应与美元体系自身存在着不可克服的内在矛盾，即美元供应与美元信用的矛盾。他认为美国为满足国际经济与贸易对国际储信用的矛盾。他认为美国为满足国际经济与贸易对国际储备资产的日益增长的需要，必须逐步增加在美国境外的美备资产的日益增长的需要，必须逐步增加在美国境外的美元数量，以保证国际清偿力的供给，这只有通过维持美国元数量，以保证国际清偿力的供给，这只有通过维持美国国际收支逆差才能达到；而国际收支逆差的扩大又会影响国际收支逆差才能达到；而国际收支逆差的扩大又会影响美元的信誉，导致储备货币危机；反之，美国要维持美元美元的信誉，导致储备货币危机；反之，美国要维持美元信誉，就必须减少国际收

30、支逆差，而这又会减少美元的供信誉，就必须减少国际收支逆差，而这又会减少美元的供给，导致他国国际储备的短缺，影响国际清偿力；从而使给，导致他国国际储备的短缺，影响国际清偿力；从而使美国作为储备货币发行国而面临的这种进退维谷的境地。美国作为储备货币发行国而面临的这种进退维谷的境地。 造成造成“特里芬难题特里芬难题”的根本原因，在于美国在的根本原因，在于美国在20世世纪纪60年代后期，对国际收支平衡问题没有给予应有的重视，年代后期，对国际收支平衡问题没有给予应有的重视，而是充分地利用了美元作为储备货币的优势，过度使用了而是充分地利用了美元作为储备货币的优势，过度使用了这一这一“特权特权”，无节制地用

31、自己印刷的纸币去清偿大部分，无节制地用自己印刷的纸币去清偿大部分对外贸易逆差和扩大国际经济交易，把美国国内经济的矛对外贸易逆差和扩大国际经济交易，把美国国内经济的矛盾和问题通过美元的过度输出，转嫁到世界各国身上，人盾和问题通过美元的过度输出，转嫁到世界各国身上，人为地制造了国际收支的逆差，而不像过去的英国或美国的为地制造了国际收支的逆差，而不像过去的英国或美国的肯尼迪政府时期那样，采取自律的国际收支平衡政策。当肯尼迪政府时期那样，采取自律的国际收支平衡政策。当美国政府不再像肯尼迪时期美国政府不再像肯尼迪时期“以内外防御圈保卫美元以内外防御圈保卫美元”和和捍卫布雷顿森林体系为政策目标，而是只考虑

32、本国经济，捍卫布雷顿森林体系为政策目标，而是只考虑本国经济，选择过度输出美元的选择过度输出美元的“损人利己损人利己”的政策目标时，美元信的政策目标时，美元信誉的下降与美元贬值就自然是大势所趋，布雷顿森林体系誉的下降与美元贬值就自然是大势所趋，布雷顿森林体系必然崩溃。必然崩溃。（四）（四）“三元悖论三元悖论”和和“冗余问题冗余问题” “三元悖论三元悖论”和和“冗余问题冗余问题”是导致布雷顿森林体系是导致布雷顿森林体系崩溃的重要原因。崩溃的重要原因。 1、 “三元悖论三元悖论” “允许资本自由流动（允许资本自由流动（liquidity）、成员国政府独立）、成员国政府独立行使货币政策（行使货币政策（

33、adjustment）和实施钉住汇率制度）和实施钉住汇率制度（confidence）”这三个金融政策目标不能同时兼得的矛这三个金融政策目标不能同时兼得的矛盾。盾。 2、 “冗余问题冗余问题” 假定世界上共有假定世界上共有N个国家，其中由于个国家，其中由于N1个国家的政个国家的政策足以决定第策足以决定第N个国家的政策，所以第个国家的政策，所以第N个国家只能被动的个国家只能被动的接受这一政策，而无法主动实施独立的经济政策。在无法接受这一政策，而无法主动实施独立的经济政策。在无法达成谁制定统一货币政策以及如何制定统一货币政策的情达成谁制定统一货币政策以及如何制定统一货币政策的情况下，每个国家都实行固

34、定汇率是行不通的。况下，每个国家都实行固定汇率是行不通的。 第三节布雷顿森林体系后的国际货币制度第三节布雷顿森林体系后的国际货币制度一、牙买加体系及主要内容一、牙买加体系及主要内容二、广场卢浮宫干预协定二、广场卢浮宫干预协定三、金融全球化和货币区域化三、金融全球化和货币区域化一、牙买加体系及主要内容一、牙买加体系及主要内容 1 1、牙买加体系、牙买加体系 布雷顿森林体系崩溃后，国际货币布雷顿森林体系崩溃后，国际货币体系一度混乱无序，国际社会为谋求建体系一度混乱无序，国际社会为谋求建立健康稳定的新的游戏规则，在进行艰立健康稳定的新的游戏规则，在进行艰苦激烈的交锋和磋商后，最终达成共识，苦激烈的交

35、锋和磋商后，最终达成共识，于于19761976年年1 1月在牙买加首都金斯顿签署了月在牙买加首都金斯顿签署了“牙买加协议牙买加协议”。 同年同年4 4月，月，IMFIMF通过了通过了IMFIMF协议的第二次修订案，形成了协议的第二次修订案，形成了“牙买牙买加体系加体系”。2 2、牙买加体系的主要内容、牙买加体系的主要内容 （1）汇率制度的选择多样化。）汇率制度的选择多样化。IMF成员可以针对本国成员可以针对本国实际，经实际，经IMF认可后选择不同的汇率制度，认可后选择不同的汇率制度，IMF将对其汇将对其汇率制度进行监督，以避免汇率操纵和不公平竞争。率制度进行监督，以避免汇率操纵和不公平竞争。

36、（2）黄金非货币化。黄金退出流动，彻底与货币脱）黄金非货币化。黄金退出流动，彻底与货币脱钩，这意味着成员国货币不能与黄金挂钩，黄金不再是钩，这意味着成员国货币不能与黄金挂钩，黄金不再是官方平价的基础。官方平价的基础。 （3）增强特别提款权的作用和扩大）增强特别提款权的作用和扩大IMF份额。协议认份额。协议认为特别提款权（为特别提款权（SDR）是未来的国际货币体系中的主要）是未来的国际货币体系中的主要储备资产，成员国可用储备资产，成员国可用SDR履行履行IMF的义务，成员国之间的义务，成员国之间可以相互借贷可以相互借贷SDR用于平衡国际收支和稳定汇率。为增用于平衡国际收支和稳定汇率。为增强强IM

37、F的作用，的作用，IMF的份额从原有的的份额从原有的290亿亿SDR扩大到扩大到390亿亿SDR。二、广场卢浮宫干预协定二、广场卢浮宫干预协定 1. 1.广场会议广场会议 19851985年年9 9月月2222日，美国、前西德、英国、法国和日日，美国、前西德、英国、法国和日本（五国集团）在美国纽约的广场饭店（本（五国集团）在美国纽约的广场饭店（Plaza HotelPlaza Hotel）就美元汇率问题召开会议并向世界发表一项公报，宣布就美元汇率问题召开会议并向世界发表一项公报，宣布对外汇市场进行联合干预以促使美元贬值，开创了对外汇市场进行联合干预以促使美元贬值，开创了“寡寡头协调头协调”干预

38、外汇市场的里程碑。干预外汇市场的里程碑。 “ “寡头协调寡头协调”一改过一改过去干预外汇市场的模式（即由一家中央银行单独操作，去干预外汇市场的模式（即由一家中央银行单独操作，而且干预前是保密的），而是由数家中央银行共同进行而且干预前是保密的），而是由数家中央银行共同进行协调性干预（协调性干预（coordinated interventioncoordinated intervention），并且公布），并且公布其干预行为。这清楚的表明，主要国家（五国集团）希其干预行为。这清楚的表明，主要国家（五国集团）希望通过协调性干预来对汇率施加影响。望通过协调性干预来对汇率施加影响。从1980开始，第一名

39、的美国和第二名的日本之间的GDP差距缩小。日本GDP超过美国GDP的一半！这也是目前为止唯一一次其它国家和美国的经济差距缩小到一半的程度。日本人在欢呼：只要超过美国的GDP，日本就可以恢复“正常国家”了！美国人没有吭声。 按理说，日本还是美国的盟国，其经济也是美国扶持起来的，美国也没有分裂日本的必要（要分裂，二战时就分裂了，也不用等到80-90年代）。美国也不可能对盟国日本使用“颠覆性煽动”，眼看着美国是阻挡不了日本经济的发展前景的了！世界各国都在兴奋的期待着日本GDP超过美国GDP的那个“历史性时刻”！日本企业更加疯狂，美国经济的象征洛克菲勒广场被日本人买下了！美国的精神象征好莱坞被日本人买

40、了！美国人民的心情一下子掉到了谷底。“世界第一”就快保不住了！美国人民的荣耀感在急剧下滑，民间开始蔓延仇日情绪。 1985年美国拉拢其它五国（7国集团）逼迫日本签署了。以“行政手段”迫使日元升值。其实的一个中心思想就是日本央行不得“过度”干预外汇市场。日本当时手头有充足的美元外汇储备，如果日本央行干预，日元升不了值。日本有大量美国驻军、美国通过政治渗透控制了日本、连宪法都是美国人帮它度身定做的，想不签广场协议都不可能。 日本最后的结局:1985年9月的广场协议至1988年初.美国要求日元升值。根据协议推高日元，日元兑美元的汇率从协议前的1美元兑240日元上升到1986年5月时的1美元兑160日

41、元。由于美国里根政府坚持认为日元升值仍不到位，通过口头干预等形式继续推高日元。这样，到1988年年初，日元兑美元的汇率进一步上升到1美元兑120日元,正好比广场协议之前的汇率上升了一倍 美国人满足了吗？没有。从1993年2月至1995年4月，当时克林顿政府的财政部长贝茨明确表示，为了纠正日美贸易的不均衡，需要有20%左右的日元升值，当时的日元汇率大致在1美元兑120日元左右，所以，根据美国政府的诱导目标，日元行情很快上升到1美元兑100日元。 以后，由于克林顿政府对以汽车摩擦为核心的日美经济关系采取比较严厉的态度。到了1995年4月，日元的汇率急升至1美元兑79日元，日元升值的后果是什么？洛克

42、菲勒广场重新回到了美国人手中，通用汽车在这个广场的一卖一买中净赚4亿美元！日资在艰难度日中大规模亏本退出美国。美国人民胜利了！成功的击退了日本的经济进攻！我们可以从事例中看看1995年之后，日本和美国的GDP之比重新拉开了距离，而且越来越大！ 创下历史最高记录。 假设美国财团，知道1985会发生什么，假设在1983年用100亿美元兑换成24000亿日元，进入日本市场，购买日本股票和房地产，日本经济的蓬勃导致股市和房地产发疯一样的上涨，1985年广场协议签订，日元开始升值，到1988年初，股市和房地产假设我已经赚到了一倍（5年才翻一倍是最低假设了），那就是48000亿日元. 当日元升值到1:12

43、0。把日本的房地产和股票在一年中抛售完，然后兑换回美元，那么，就是400亿美元！在5年时间中，我净赚300亿美元！（还是最低假设）。那么日本呢？突然离开的巨额外资就导致了日本经济的崩溃！经济学用词叫“泡沫经济破灭”。这就是日本常说的：“失去的十年”。连本带利的400亿美元回到美国。美国经济能不旺盛吗？！日本“失去的十年”，却正是美国“兴旺的十年”！2.卢浮宫会议卢浮宫会议 1987年年2月月22日，五国集团加上加日，五国集团加上加拿大和意大利（后来的七国集团）的财拿大和意大利（后来的七国集团）的财政部长和中央银行行长在巴黎卢浮宫达政部长和中央银行行长在巴黎卢浮宫达成协议，即成协议，即“卢浮宫协

44、议卢浮宫协议”（the Louvre Accord），宣布七国集团将在），宣布七国集团将在各国国内宏观经济政策和外汇市场干预各国国内宏观经济政策和外汇市场干预两方面加强紧密协调合作，保持美元汇两方面加强紧密协调合作，保持美元汇率在当时的水平上基本稳定。率在当时的水平上基本稳定。 卢浮宫协议的实质是制定一系列不公卢浮宫协议的实质是制定一系列不公开的目标区（开的目标区（target zones），实施更为积），实施更为积极的外汇市场极的外汇市场“协调干预协调干预”措施。措施。 协调干预仅仅限于外汇市场是远远不协调干预仅仅限于外汇市场是远远不够的，还有赖于七国集团成员相互之间的够的，还有赖于七国集团

45、成员相互之间的宏观经济政策的协调，只有在实施协调干宏观经济政策的协调，只有在实施协调干预的同时，也作出宏观经济的相应调整，预的同时，也作出宏观经济的相应调整，才能使外汇市场的干预更为成功。才能使外汇市场的干预更为成功。 三、金融全球化和货币区域化三、金融全球化和货币区域化1 1、全球化环境下国际金融领域的重大变化、全球化环境下国际金融领域的重大变化(1)(1)北美自由贸易区、欧洲经济货币联盟的组建北美自由贸易区、欧洲经济货币联盟的组建和欧元问世；和欧元问世；(2)(2)新兴市场国家的金融危机频频爆发；新兴市场国家的金融危机频频爆发；（3 3）发达国家爆发金融危机；）发达国家爆发金融危机；(4)

46、(4)区域性货币联盟（美洲和亚洲）明显加强。区域性货币联盟（美洲和亚洲）明显加强。 2、货币联盟演进的可能路径、货币联盟演进的可能路径第一种是在事实上已经形成的单一货币联盟第一种是在事实上已经形成的单一货币联盟（Single Monetary Union。第二种是主导货币区域化。第二种是主导货币区域化。第三种是多重货币联盟（第三种是多重货币联盟（MultipleCurrency Monetary Union）。）。后金融危机时期新贸易保护主义呈现出新的发展趋势与特点（1）被保护商品更加多样化全球金融危机爆发后，新贸易保护主义保护的重点不光是本国缺乏比较优势的产品或行业，还涉及到本国具有比较优势

47、的产品或行业，例如农业、纺织、服装、钢铁、汽车、造船、家电等。根据WTO统计，受新贸易保护主义影响最大的是电器产品和医药产品。同时，新材料、新能源产业、信息技术等尖端技术产业也被列为主要保护对象。例如2013年3月美国颁布2013年财年综合继续拨款法案，该法案要求在未获得美国联邦调查局（FBI）或其他执法机构事先批准下，美国国家航空航天局（NASA）、司法部、商务部和国家科学基金会（NSF）禁止购买中国政府拥有、管理或资助的企业所生产、制造或组装的信息技术设备，从而严重限制了中国信息技术向美国的出口，新贸易保护主义也波及到了投资和金融领域。一些发达国家为了戒备俄罗斯、阿拉伯产油国等新兴市场国家

48、的主权财富基金进入国内金融市场，试图通过各种手段加以干预和阻止，便出现了“金融保护主义”的倾向。例如2008 年 8 月德国政府批准有关限制外国国家主权基金进入德国市场的法律， 该法律要求防止外国主权基金广泛进入德国市场，以避免其对类似国防工业、电力供应企业等德国敏感经济领域产生过大的影响。如果外国主权国家基金获得德国企业 25%以上股份，德国经济部将在 3 个月内对其交易的合法性进行检查。（2）保护措施更加复杂化第一，限制进口措施的重点为非关税壁垒。征收“反补贴税”和“反倾销税”的贸易保护措施加强。根据WTO统计，从2008年1月1日至2013年12月31日，全球启动“反倾销”调查数量按照出

49、口国统计多达1265起，涉及102个国家和地区。仅2013年一年全球启动的“反倾销”调查就已经达到283起。第二，新非关税壁垒不断涌现。部分发达经济体凭借自身经济、技术先发优势，以保护社会公共利益为借口，创造出种类繁多的针对发展中国家的新非关税壁垒，例如知识产权、技术标准、绿色环保壁垒、劳工标准、碳关税等。例如2008年11月欧盟议会就通过新法案决定将国际航空业纳入欧盟温室气体排放权交易机制，规定从2012年1月1号起对所有入境的航空公司开始征收国际航空碳排放税。这使得与欧盟航空公司相竞争的全球近4000多家航空公司纳入规制范围，不得不支付高额碳排放费。美国也于2009年6月出台了清洁能源安全

50、法案，这一法案的核心是限制碳排放量，减少温室气体的排放，该法案还规定美国将于2020年实施“碳关税”。第三，发达国家中采用关税壁垒、出口限制等措施的大幅增多。全球金融危机爆发之后，由于发达国家失业率居高不下以及全球经济面临疲软的威胁，2010年和2011年包括关税上调、出口限制及不公正的监管调整在内的贸易保护措施大幅增多，增幅远远超过此前预期，另外还有大量新贸易保护措施正在制定当中。第四，个别发达国家将汇率问题与贸易措施挂钩。2010年9月美国众议院高票通过汇率改革促进公平贸易法案，该法案赋予美国商务部更大权限，将汇率问题与政府补贴联系起来，规定美国商务部如果认定某国货币被低估，那么可将其视为

51、出口补贴，并对该国输美相关产品征收反补贴税。2011年10月11日，美国国会参议院又通过了2011年货币汇率监督改革法案。该法案与汇率改革促进公平贸易法案性质基本相同，试图通过国内立法将汇率低估与政府补贴挂钩，要求美国政府对所谓的“汇率低估”的主要贸易伙伴国征收反补贴税。两个法案实际上是一种新型的贸易壁垒，主要是通过汇率问题，针对中国等主要的对美贸易顺差国实施反补贴措施，限制这些国家对美国的产品出口。（3）保护更加制度化和法制化一些发达国家用加强国内立法机制和行政干预的手段进行新贸易保护，把复杂的双边贸易、多边贸易转化为单一的主权国家内部问题来处理，使得贸易保护更加制度化、法制化。例如2012年3月6日，美国参议院通过对非市场经济国家实施1930年关税法的反补贴税规定法案，之后美国众议院也通过了这一法案。该法案的生效涉及从2006年11月20日以后发起的全部反补贴调查，征收反倾销税和反补贴税。（4）保护范围更加区域化、集团化随着双边主义和区域经济一体化的发展，新贸易保护主义正在向区域化、集团化方向发展。区域经济组织内部要素自由流动，实行自由贸易，对外则高筑贸易壁垒，以此保护成员国的就业、市场、提高整体的竞争力，共同应