第四章：筹资方式

1、第四章第四章 筹资方式筹资方式筹资决策的基本问题筹资决策的基本问题筹资多少？ 从哪里筹资？怎样筹资？资金需要量的预测筹资渠道筹资方式销售百分比法、因素分析法股权筹资债权筹资资本成本资本结构 第一节第一节 企业筹资概述企业筹资概述l一、企业筹资的概念与动机 l企业筹资是指企业由于生产经营、对外投资和调整资本结构等活动对资金的需要，采取适当的方式，获取所需资金的一种行为。 筹资的动机l1.1.扩张性筹资动机扩张性筹资动机l扩张性筹资动机是企业因扩大生产经营规模或增加对外投资的需要而产生的追加筹资动机。l2.2.偿债筹资动机偿债筹资动机 l调整性偿债筹资是一种积极主动的筹资策略，而恶化性偿债筹资则表

2、明企业的财务状况已经恶化。 l3.3.解困筹资动机解困筹资动机 l4.4.混合性筹资动机混合性筹资动机l通过混合性筹资，企业既可以扩大自己的资金规模，又可以偿还部分旧债，还可以缓解临时财务困境 二、筹资的分类二、筹资的分类l1股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资股权性筹资、债务性筹资与混合性筹资 按照资本属性的不同l2内部筹资与外部筹资内部筹资与外部筹资 按资本来源的范围不同l3直接筹资与间接筹资直接筹资与间接筹资 按其是否借助银行等金融机构l4长期长期筹资与筹资与短期短期筹资筹资 按所筹集资金的使用期限不同 三、筹资渠道与筹资方式三、筹资渠道与筹资方式l筹资渠道有：筹资渠道有：l1政府财政资本

3、政府财政资本l2银行信贷资本银行信贷资本l3非银行金融机构资本非银行金融机构资本l4其他法人资本其他法人资本l5民间资本民间资本l6企业内部资本企业内部资本 l7国外和港澳台资本国外和港澳台资本 l筹资方式主要有吸收投资、内部资本积累、发行股票筹资方式主要有吸收投资、内部资本积累、发行股票和发行债券、长期借款、利用外资、融资租赁和商业和发行债券、长期借款、利用外资、融资租赁和商业信用等方式信用等方式 四、筹资的原则l1.效益性原则效益性原则l从资金需要的实际情况出发，采用合适的方式操作，追求降低成本，谋求最大的经济效益。 l预先合理确定资金的需要量，以需定筹。从数量和时间两个方面保证正常周转资

4、金的需要。l3.及时性原则及时性原则l筹资与投资在时间上相协调，既要避免过早筹资使资金过早到位形成资金投放前的闲置，又要避免资金到位滞后丧失资金投放的最佳时机。 l4.优化资金结构原则优化资金结构原则 l合理安排，选择最佳的结构筹集资金，就能起到避免风险或降低风险的目的。 第二节第二节 企业筹资数量预测企业筹资数量预测一、筹资数量预测的基本依据：一、筹资数量预测的基本依据：（一）法律依据（一）法律依据注册资本限额的规定注册资本限额的规定企业负债限额的规定企业负债限额的规定（二）企业经营规模依据（二）企业经营规模依据（三）影响企业筹资数量预测的其他因素（三）影响企业筹资数量预测的其他因素 二、筹

5、资数量预测的因素分析法二、筹资数量预测的因素分析法（一）因素分析法的基本原理（一）因素分析法的基本原理u基本模型：基本模型：（二）因素分析法的应用：（二）因素分析法的应用：资本需要量资本需要量（上年资本实际平均占用量不合理平均占用额）（上年资本实际平均占用量不合理平均占用额）*（1+/-预测年度销售增减率）预测年度销售增减率）*（1+/-预测年度资本周转速度变动率）预测年度资本周转速度变动率） 三、销售百分比法三、销售百分比法（一）销售百分比法的基本依据：（一）销售百分比法的基本依据：u定义：定义： 是根据资产负债表和利润表中有关资金项目与销售额之间的依是根据资产负债表和利润表中有关资金项目与

6、销售额之间的依存关系来预测短期资金需要量的一种方法。存关系来预测短期资金需要量的一种方法。u理论依据：理论依据： 影响流动资金需要量的因素是多方面的影响流动资金需要量的因素是多方面的, ,但其中最主要的、最但其中最主要的、最直接的因素是销售额的多少直接的因素是销售额的多少, ,即在流动资金周转速度一定的条件下即在流动资金周转速度一定的条件下, ,敏感项目敏感项目( (资产类、负债类）与销售额成正比变动资产类、负债类）与销售额成正比变动, ,其他项目保持其他项目保持不变。不变。 销售百分比法的基本假设l在一定的销售量范围内，财务报表中的非敏感项目的数额保持不变l财务报表中的敏感项目与销售收入之间

7、的百分比保持不变l企业各项资产、负债、所有者权益结构已达到最优销售百分比法的基本原理销售百分比法的基本原理某项资产（或负债）预测值某项资产（或负债）预测值= =预测销售收入预测销售收入资产（负债）占销售收入百分比资产（负债）占销售收入百分比 要点：资产为企业资金占用，而负要点：资产为企业资金占用，而负债和所有者权益是资金的来源。债和所有者权益是资金的来源。（二）公式（二）公式l外部资金需要量外部资金需要量=增加的资产增加的资产-增加的负债增加的负债-增加的留存收益增加的留存收益l增加的资产=增量收入基期敏感资产占基期销售额的百分比l增加的负债=增量收入基期敏感负债占基期销售额的百分比l增加的留

8、存收益=预计销售收入销售净利润率收益留存率l即有： l式中：A为随销售变化的资产（敏感资产）；B为随销售变化的负债（敏感负债）；S为基期销售额；S为预测期销售额；S为销售的变动额；P为销售净利润率；E为收益留存比率；A/S为单位销售额所需的资产数量，即敏感资产占基期销售额的百分比；B/S为单位销售额所产生的自然负债数量，即敏感负债占基期销售额的百分比。100SEP-SSB-SSA对外筹资的数量 例：四方公司2006年12月31日的资产负债表资产资产负债与所有者权益负债与所有者权益货币资金货币资金 5 000应收账款应收账款 15 000存货存货 30 000固定资产净值固定资产净值 30 00

9、0应付票据应付票据 5 000应付账款应付账款 10 000短期借款短期借款 25 000长期借款长期借款 10 000实收资本实收资本 20 000留存收益留存收益 10 000资产合计资产合计 80 000负债与所有者负债与所有者 80 000权益合计权益合计l已知：四方公司已知：四方公司20062006年的销售收入为年的销售收入为100 000100 000元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需元，现在还有剩余生产能力，即增加收入不需要进行固定资产方面的投资。要进行固定资产方面的投资。l假定销售净利率为假定销售净利率为10%10%，公司的收益留存比率，公司的收益留存比率为为40%40%

10、，并一直保持下去，如果，并一直保持下去，如果20072007年的销售年的销售收入提高到收入提高到120 000120 000元，那么需要向外界筹集元，那么需要向外界筹集多少资金？多少资金？（1 1）区分）区分变动性项目变动性项目（随销售收入变动而（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和呈同比率变动的项目）和非变动性项目非变动性项目通常变动性项目有：货币资金、应收账款、通常变动性项目有：货币资金、应收账款、存货等敏感资产和应付账款、应付票据等敏存货等敏感资产和应付账款、应付票据等敏感负债。感负债。非变动性项目有：固定资产、对外投资、短非变动性项目有：固定资产、对外投资、短期借款、非流动负债、实收

11、资本等固定性资期借款、非流动负债、实收资本等固定性资产产（2）计算变动性项目的销售百分率）计算变动性项目的销售百分率=基期变基期变动性资产或（负债）动性资产或（负债）/基期销售收入基期销售收入资产资产占销售收占销售收入入负债与所有者负债与所有者权益权益占销售收占销售收入入货币资金货币资金应收账款应收账款存货存货固定资产净值固定资产净值51530不变动不变动应付票据应付票据应付账款应付账款短期借款短期借款长期借款长期借款实收资本实收资本留存收益留存收益510不变动不变动不变动不变动不变动不变动不变动不变动资产合计资产合计50负债与所有者负债与所有者权益合计权益合计15（3）计算需追加的筹资额l

12、计算公式：计算公式：l追加的资金需要量追加的资金需要量= =增加的资产增加的资产- -增加的负债增加的负债l增加的资产增加的资产= =增量收入增量收入基期变动资产占基期销基期变动资产占基期销售额的百分比（售额的百分比（12-1012-10）万）万 50%50%1 1万万l 增加的负债增加的负债= =增量收入增量收入基期变动负债占基期基期变动负债占基期销售额的百分比（销售额的百分比（12-1012-10）万）万15%15%0.30.3万万l则需要追加的资金需要量则需要追加的资金需要量1 1万万-0.3-0.3万万0.70.7万万（4 4）确定对外界资金需求的数量）确定对外界资金需求的数量外界资金

13、需要量外界资金需要量= =追加的资金需要量追加的资金需要量- - 增增加的留存收益加的留存收益 增加的留存收益增加的留存收益= =预计销售收入预计销售收入销售净销售净利率利率收益留存率收益留存率1212万万10% 10% 40%40%0.480.48万万外界资金需要量外界资金需要量0.7-0.480.7-0.480.220.22万元万元 四、资金习性预测法四、资金习性预测法l1.根据资金占用总额与产销量的关系预测根据资金占用总额与产销量的关系预测l 线性回归分析法线性回归分析法l2.采用逐项分析法预测采用逐项分析法预测l 高低点法高低点法 第三节第三节 企业股权筹资企业股权筹资股权筹资方式l1

14、.吸收直接投资l2.发行股票l3.企业留存收益 吸收直接投资吸收直接投资 l（一）吸收直接投资的种类l1.吸收国家投资l2.吸收法人投资l3.吸收个人投资l（二）吸收直接投资中的出资方式l1.现金投资l2.实物投资l3.无形资产投资l（三）吸收直接投资的程序l（四）吸收直接投资的优缺点l1.吸收直接投资的优点l（1）有利于增强企业信誉。 吸收投资所筹集的资金属于自有资金，能增强企业的信誉和借款能力，对扩大企业经营规模、壮大企业实力具有重要作用。（2）有利于尽快形成生产能力。吸收投资可以直接获取投资者的先进设备和技术，有利于尽快形成生产能力、尽快开拓市场。 （3）有利于降低财务风险，吸收投资可以

15、根据企业的经营情况向投资者支付报酬，比较灵活，所以财务风险较小。l2.吸收直接投资的缺点l（1）资本成本较高。 因为向投资者支付的报酬是根据其出资的数额和企业实现利润的多寡来计算的，并且是在企业所得税后支付。l（2）企业控制权容易分散。投资者在投资的同时，一般都要求获得与投资数量相适应的经营管理的权利，这是外来投资的代价。 发行股票发行股票 l股票的含义l股票是股份有限公司为筹措股权资本而发行的有价证券，是持股人拥有公司股份的凭证，它代表持股人在公司中拥有的所有权。l股票的种类l普通股和优先股l记名股票和无记名股票l有面额股票和无面额股票l国家股、法人股、个人股和外资股l始发股和新股lA股、B

16、股、H股、N股等l普通股和优先股l普通股，是随着企业利润变动而变动的一种股份，是股份公司资本构成中最普通、最基本的股份，是股份企业资金的基础部分。 l优先股，是相对于“普通股”来说的，是股份公司发行的在分配红利和剩余财产时比普通股具有优先权的股份。优先股也是一种没有期限的有权凭证，优先股股东一般不能在中途向公司要求退股（少数可赎回的优先股例外）。 l优先股特征：l（1）优先股通常预先定明股息收益率。l（2）优先股的权利范围小。优先股股东一般对股份公司的重大经营无投票权。l（3）优先股股东具有优先权。(股息领取优先权，剩余资产分配优先权 )l优先股种类： l（1）累积优先股和非累积优先股。 （是

17、否能要求公司在以后年度中予以补发股利 ）l（2）参与优先股与非参与优先股。 （是否可以跟普通股共同参与利润分配 ） l（3）可转换优先股与不可转换优先股。 l（4）可收回优先股与不可收回优先股。 发行优先股的动机l防止公司股权分散化l因为优先股股东一般没有表决权l调剂现金余缺 l公司在需要现金时发行优先股，在现金充足时将可赎回的优先股收回l改善公司资本结构 l在安排债务资本与股权资本的比例关系时，可较为便利地利用优先股的发行与调换来调整l维持举债能力 股票发行的要求l（1）股份有限公司的资本划分为股份，每一股的金额相等。l（2）公司的股份采取股票的形式，股票是公司签发的证明股东所持股份的凭证。

18、l（3）股份的发行，实行公平、公正的原则，同种类的每一股份应当具有同等权利。l（4）同次发行的同种类股票，每股的发行条件和价格应当相同；任何单位或者个人所认购的股份，每股应当支付相同金额。l（5）股票发行价格可以按票面金额（即等价），也可以超过票面金额（即溢价），但不得低于票面金额（即折价）。 股票发行的条件l公司的组织机构健全、运行良好公司的组织机构健全、运行良好 l公司的盈利能力具有可持续性公司的盈利能力具有可持续性 l公司的财务状况良好公司的财务状况良好 l公司募集资金的数额和使用符合规定公司募集资金的数额和使用符合规定 股票的发行程序l公司董事会做出发行股票的决议l公司股东大会批准l保

19、荐人保荐，并向中国证监会申报l证监会发行审核委员会审核l公司发行股票l如未获核准，6个月后可再提申请 股票的发售方式l自销方式：适用于非公开发行自销方式：适用于非公开发行l是指股份有限公司在非公开发行购票时，自行直接将股票出售给认购股东，而不经过证券经营机构承销。l承销方式：适用于公开发行承销方式：适用于公开发行l是指发行公司将股票销售业务委托给证券承销机构代理。l包销：包销：未售出的股份由证券承销机构全部承购。l代销：代销：未售出的股份归还给发行公司。 股票的发行价格l股票发行价格的意义l关系到多种利益关系l股票发行价格的种类l通常有等价、时价和中间价三种l股票发行的定价原则l同次发行同价、

20、认购每股同价、发行价票面价 等l股票发行的定价模式l市盈率估价法或净资产倍率法 l贴现现金流量模型（资本化定价） lEBIT法（财务杠杆法） l网上完全竞价法和网上、网下同步竞价法l采用市价折扣法 股票上市l股票上市的意义l基本目的：增加本公司股票的吸引力，形成稳定的资本来源，能在更大范围内筹措大量资本。l1）提高公司所发行股票的流动性和变现性，便于投资者认购、交易；l2）促进公司股权的社会化，避免股权过于集中；l3）提高公司的知名度；l4）有助于确定公司增发新股的发行价格；l5）便于确定公司的价值，利于促进公司实现财富最大化目标。l股票上市对公司可能的不利表现l各种信息公开的要求可能会暴露公

21、司的商业秘密；l股市的波动可能歪曲公司的实际情况，损害公司的声誉；l可能分散公司的控制权。l股票上市的条件l1）股票经国务院证券管理部门批准已向社会公开发行。 l2）公司股本总额不少于人民币5000万元。l3）开业时间在3年以上，最近3年连续盈利；原国有企业依法改组而设立的，或者本法实施后新组建成立，其主要发起人为国有大中型企业的，可连续计算。l4）持有股票面值达人民币1000元以上的股东人数不少于1000人；公司股本总额超过人民币4亿元的，其向社会公开发行股份的比例为15%以上。l5）公司在最近3年内无重大违法行为，财务会计报告无虚假记载；l6）国务院规定的其他条件。 普通股筹资的优缺点l普

22、通股筹资的优点普通股筹资的优点l普通股筹资没有固定的股利负担普通股筹资没有固定的股利负担l普通股股本没有规定的到期日，无需偿还普通股股本没有规定的到期日，无需偿还l利用普通股筹资的风险小利用普通股筹资的风险小 l发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉发行普通股筹集股权资本能增强公司的信誉 l普通股筹资的缺点普通股筹资的缺点l资本成本较高资本成本较高 l可能会分散公司的控制权可能会分散公司的控制权 l可能引起股票价格的波动可能引起股票价格的波动 留存收益留存收益 l本年度的利润部分甚至全部留存下来的原因 ：l收益的确认和计量是建立在权责发生制基础上的，收益的确认和计量是建立在权责发生制基础上的，

23、因而企业不一定有足够的现金将利润全部或部分因而企业不一定有足够的现金将利润全部或部分派给所有者。派给所有者。 l法律法规从保护债权人利益和要求企业可持续发法律法规从保护债权人利益和要求企业可持续发展等角度出发，限制企业将利润全部分配出去。展等角度出发，限制企业将利润全部分配出去。 l企业基于自身扩大再生产和筹资的需求，也会将企业基于自身扩大再生产和筹资的需求，也会将一部分利润留存下来。一部分利润留存下来。l留存收益的筹资途径 l1.提取盈余公积金。 l2.未分配利润。 l利用留存收益的筹资特点 ：l1.不用发生筹资费用。l2.维持公司的控制权分布。l3.筹资数额有限。 第四节第四节 企业负债筹

24、资企业负债筹资l1.长期银行借款筹资的种类l（1）按用途不同，分为固定资产投资借款、更新改造借款、科技开发和新产品试制借款等l（2）按有无抵押品作担保，可分为抵押贷款和信用贷款等。2.银行借款的信用条件l授信额度l是借款企业与银行间正式或非正式协议规定的企业借款的最高限额。l周转授信协议l是一种经常为大公司使用的正式授信额度。l补偿性余额l是银行要求借款企业保持按贷款限额或实际借款额的10%20%的平均存款余额留存银行。3.长期借款的程序l企业提出申请l基本条件为：企业经营的合法性、独立性；具有一定数量的自有资金；在银行开立基本账户；有按期还本付息的能力。 l银行进行审批 l审查内容包括企业的

25、财务状况、信用情况、盈利稳定性、发展前景；借款投资项目的可行性等。l签订借款合同 l企业取得借款 l企业偿还借款 4.借款合同的内容l借款合同的基本条款l1）借款种类；2）借款用途；3）借款金额；4）借款利率；5）借款期限；6）还款资金来源及还款方式；7）保证条款；8）违约责任等。 l借款合同的限制条款 l1）一般性限制条款l2）例行性限制条款l3）特殊性限制条款6.长期借款筹资的优缺点l长期借款的优点长期借款的优点l借款筹资速度较快借款筹资速度较快 l借款资本成本较低借款资本成本较低 l借款筹资弹性较大借款筹资弹性较大 l可以发挥财务杠杆的作用可以发挥财务杠杆的作用 l长期借款的缺点长期借款

26、的缺点l借款筹资风险较高借款筹资风险较高 l借款筹资限制条件较多借款筹资限制条件较多 l借款筹资数量有限借款筹资数量有限 债券筹资债券筹资l公司债券又称企业债券，是企业依照法定程序发行，约定在一定期限内还本付息的债券。l企业债券代表着发债企业和投资者之间的一种债权债务关系。l债券持有人是企业的债权人，不是所有者，无权参与或干涉企业经营管理，但债券持有人有权按期收回本息。 1.债券的种类l按有无记名，分为记名债券与无记名债券 l按有无抵押担保，分为抵押债券与信用债券 l按利率是否变动，分为固定利率债券、浮动利率债券和累进利率债券 l按债券可否提前赎回划分，企业债券可分为可提前赎回债券和不可提前赎

27、回债券l按发行人是否给予投资者选择权分类，企业债券可分为附有选择权的企业债券（可转让公司债券、有认股权证的企业债券 ）和不附有选择权的企业债券l按发行方式分类，企业债券可分为公募债券和私募债券 2.发行债券的资格与条件l发行债券的资格l股份有限公司、国有独资公司和两个以上的国有企业或者其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司l发行债券的条件l净资产额、累计债券总额、最近3年平均可分配利润、筹集的资金投向、债券的利率等符合法律规定。3.债券的发行程序l作出发行债券决议 l提出发行债券申请 l公告债券募集办法 l委托证券机构发售 l交付债券，收缴债券款，登记债券存根簿 4.债券的发行价格l

28、决定债券发行价格的因素l债券面额（正向）l票面利率（正向）l市场利率（反向）l债券期限（反向）l确定债券发行价格的方法 ：l 未来现金流量的现值未来现金流量的现值nttn111市场利率）（票面利率票面金额市场利率）（票面金额债券发行价格l例：某公司发行面额为1000元，票面利率10%，期限10年的债券，每年末付息一次。其发行价格可分下列三种情况来分析测算。l（1）如果市场利率为10%，与票面利率一致，该债券属于等价发行。其发行价格为：l（2）如果市场利率为8%，低于票面利率，该债券属于溢价发行。其发行价格为：l（3）如果市场利率为12%，高于票面利率，该债券属于折价发行。其发行价格为：5.债券

29、的信用评级l债券信用评级的意义l对于发行公司和债券投资者都有重要意义。 l债券的信用等级 l表示债券质量的优劣，反映债券偿本付息能力的强弱和债券投资风险的高低。l债券的评级程序 l1）发行公司提出评级申请l2）评级机构评定债券等级l3）评级机构跟踪检查5.债券的信用评级l债券的评级方法 l进行分析判断，采用定性和定量分析相结合的方法，一般针对以下几个方面进行分析判断。l1）公司发展前景l2）公司的财务状况l3）公司债券的约定条件l此外，对在外国或国际性证券市场上发行债券，还要进行国际风险分析，主要是进行政治、社会、经济的风险分析，作出定性判断。 6.公司债券发行决策中应考虑的主要因素公司债券发

30、行决策中应考虑的主要因素 l发行额 l债券面值l债券的期限l债券的偿还方式 l票面利率 l付息方式 l发行价格 l债券实际支付的价格 l发行方式 l是否记名 l担保情况 l债券选择权情况l发行费用 7.债券筹资的优缺点l债券筹资的优点债券筹资的优点 l筹资成本较低筹资成本较低 l能够发挥财务杠杆的作用能够发挥财务杠杆的作用 l能够保障股东的控制权能够保障股东的控制权 l便于调整公司资本结构便于调整公司资本结构 l债券筹资的缺点债券筹资的缺点 l财务风险较高财务风险较高 l限制条件较多限制条件较多 l筹资的数量有限筹资的数量有限 可转换债券l可转换债券有时简称可转债，是指由公司发行并规定债券持有

31、人在一定期限内按约定的条件可将其转换为发行公司普通股的债券。l从筹资公司的角度看，发行可转换债券具有债务与权益筹资的双重属性 。1.可转换债券的发行资格与条件l上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格上市公司和重点国有企业具有发行可转换债券的资格 l发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下发行可转换债券，除了满足发行债券的一般条件外，还应符合下列条件：列条件：l公司最近公司最近1期末经审计的净资产不低于人民币期末经审计的净资产不低于人民币15亿元；亿元； l最近最近3个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券个会计年度实现的年均可分配利润不少于公司债券1年的利息；年的利

32、息；l最近最近3个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少个会计年度经营活动产生的现金流量净额平均不少于公司债券于公司债券1年的利息；年的利息； l本次发行后累计公司债券余额不超过最近本次发行后累计公司债券余额不超过最近1期末净资产额期末净资产额的的40%，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超，预计所附认股权全部行权后募集的资金总量不超过拟发行公司债券金额。过拟发行公司债券金额。 2.可转换债券的转换l转换期限l指按发行公司的约定，持有人可将其转换为股票的期限。l一般而言，可转换债券的转换期限的长短与可转换债券的期限相关。l按照规定，上市公司发行可转换债券，在发行结束6个月后，持有人可

33、以依据约定的条件随时将其转换为股票。重点国有企业发行的可转换债券，在该企业改制为股份有限公司且其股票上市后，持有人可以依据约定的条件随时将债券转换为股票。l转换价格l是指以可转换债券转换为股票的每股价格。l这种转换价格通常由发行公司在发行时约定。l按照我国的有关规定，上市公司发行可转换债券的，以发行可转换债券前一个月股票的平均价格为基准，上浮一定幅度作为转换价格。重点国有企业发行可转换债券的，以拟发行股票的价格为基准，折扣一定比例作为转换价格。l转换比率l是以每份可转换债券所能转换的股份数，等于可转换债券的面值除以转换价格。l例：某上市公司拟发行可转换债券，发行前一个月该公司股票的平均价格经测

34、算为每股20元。预计本股票的未来价格有明显的上升趋势，因此确定上浮的幅度为25%。则该公司可转换债券的转换价格为：l 20（1+25%）=25（元）l例：某上市公司发行的可转换债券每份面值1000元，转换价格为每股25元，则转换比率为：l 100025=40 （股）l即每份可转换债券可以转换40股股票。3.可转换债券筹资的优缺点l可转换债券筹资的优点可转换债券筹资的优点 l可节约利息支出，其利率低于普通债券。可节约利息支出，其利率低于普通债券。l有利于稳定股票市价，其转换价格通常高于公司当前股有利于稳定股票市价，其转换价格通常高于公司当前股价，转换期限较长，有利于稳定股票市价。价，转换期限较长

35、，有利于稳定股票市价。l增强筹资灵活性。不会受其他债权人的反对。增强筹资灵活性。不会受其他债权人的反对。l减少筹资中的利益冲突。减少筹资中的利益冲突。l可转换债券筹资的缺点可转换债券筹资的缺点l增强对管理层的压力。若股价低迷，也面临兑付债券本增强对管理层的压力。若股价低迷，也面临兑付债券本金的压力。金的压力。l存在回售风险。存在回售风险。l存在股价大幅度上扬的风险，减少筹资数量。存在股价大幅度上扬的风险，减少筹资数量。【例题】以下关于可转换债券的说法中，正确的有（ ） lA、在转换期内逐期降低转换比率，不利于投资人尽快进行债券转换lB、转换价格高于转换期内的股价，会降低公司的股本筹资规模lC、

36、设置赎回条款主要是为了保护发行企业与原有股东的利益lD、设置回售条款可能会加大公司的财务风险l【答案】BCD 股票与债券的比较股票与债券的比较 l1.相同点l（1）作为投资手段，股票和债券的作用是相同的，它们一方面可为投资者带来收益，另一方面又能够使发行者筹集到所需的资金。l（2）作为有价证券，经过有关部门审批核准后，两者都可在证券市场进行买卖和转让，其流通价格均要受到银行利率等多重因素的影响。l2.不同点l（1）持有人权利义务不同。 l（2）持有人收益风险不同。 l（3）对发行公司的影响不同。三、租赁筹资l1.1.租赁的含义租赁的含义l2.2.租赁的种类及特点租赁的种类及特点 l3.3.融资

37、租赁的方式融资租赁的方式l4.4.融资租赁的程序融资租赁的程序l5.5.融资租赁的租金计划融资租赁的租金计划l6.6.融资租赁筹资的优缺点融资租赁筹资的优缺点 1.租赁的含义l租赁是出租人以收取租金为条件，在契约或合同规定的期限内，将资产租借给承租人使用的一种经济行为。l租赁行为在实质上具有借贷属性，不过它直接涉及的是物而不是钱。 2.租赁的类型经营租赁和融资租赁的比较经营租赁和融资租赁的比较 l我国税法规定，符合下列条件之一的租赁为融资租赁：l（1）在租赁期满时，租赁资产的所有权所有权转让给承租方；l（2）租赁期为资产使用年限使用年限的大部分（75%或以上）；l（3）租赁期内租赁最低付款额最低付款额大于或基本等于租赁开始日资产的公允价值。(90%)l除了上述融资租赁以外的租赁，属于经营租赁。融资租赁的方式l直接租赁l融资租赁的典型形式。l售后租回l承租企业因出售资产而获得了一笔现金，同时因将其租回而保留了资产的使用权。l杠杆租赁l租赁公司既是出租人又是借资人，既要收取租金又要支付债务。融资租赁的租金计划l租金