第3章 保险公司和养老基金

1、保险公司和养老基金保险公司和养老基金第3章Risk Management and Financial Institutions 3e, Chapter 3, Copyright John C. Hull 20121人寿保险人寿保险l定期寿险 (term life insurances). 投保人在保险期限内死亡，保险公司会想合约中指定的受益人支付保单面值所示的赔偿额。l终身寿险” (whole life insurances). 为投保人终生提供保险。l变额寿险 (variable life insurances). 盈余保费是有投保人进行投资，投资方式可以是股票基金、债券基金以及货币市场基金

2、。l万能寿险(Universal life insurances). 投保人可以将保费减至不造成保险失效的某个最低水平。l储蓄寿险 (endowment life insurances). 赔偿金在投保人在合同期内死亡或在合同到期时一次性支付。 l团体寿险 (group life insurances). 在一个合约下为许多人提供保险。 Risk Management and Financial Institutions 3e, Chapter 3, Copyright John C. Hull 20122终身寿险：终身寿险：每年成本和年度保费每年成本和年度保费Risk Management

3、and Financial Institutions 3e, Chapter 3, Copyright John C. Hull 20123010000200003000040000500006000070000404550556065707580每年的费用每年保费盈余(Surplus)盈余的投资盈余的投资l终身寿险中，存在某种形式的储蓄。l在受保前期，保险公司代表投保人将保费中超出覆盖保险支出风险的那一部分资金进行投资，投资回报可以用于弥补保费与后期成本的差距。l投资回报只有在投保人死亡后才被征税。l保险合约可以达到延期缴纳税款的目的，对投保人很有好处。l延迟越长，所对应的现值越低。Risk

4、 Management and Financial Institutions 3e, Chapter 3, Copyright John C. Hull 20124年金年金l年金:l可以是固定年金 (fixed annuities) o 可变年金 (variable annuities);l可以在一次性支付以后马上开始 (lump sum) o 也可以延迟 (deferred annuities);l可变年金合约中，年金数量没被约定，与投资表现以及年金开始时的利率有关;l每年估算无罚款取款(penalty-free withdrawals)的可能性。Risk Management and Fi

5、nancial Institutions 3e, Chapter 3, Copyright John C. Hull 201253.6Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009死亡率表死亡率表 (美国美国, 2004, 男性男性)l考虑31岁对应的那一行.l第2列显示一个31岁男子在第31和第32 个生日之间死亡的概率是0.001367 (也就是 0,1367%).l第3列显示一个男子能够生存到31岁的概率是0,97015 (也就是 97,015%).l第4列显示一个31

6、岁男子的预期剩余寿命(remaining life expectancy)是45.64 年。换句话说，他的预期寿命是 76.64 (= 31 + 45.64) 年。 年龄（岁）男性1年死亡率生存率预期寿命00,0074741,0000074,8310,0005130,9925374,4020,0003280,9920273,4330,0002470,9916972,46.200,0012640,9848755,88210,0013610,9836354,95220,0014220,9822954,02230,0014380,9808953,10.300,0013520,9714646,5831

7、0,0013670,9701545,64320,0014040,9688244,70330,0014670,9674643,76.3.7Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009死亡率表死亡率表 (美国美国, 2004, 女女性性)l考虑31岁对应的那一行.l第2列显示一个31岁女子在第31和第32 个生日之间死亡的概率是0.000659 (也就是 0.0659%).l第3列显示一个女子能够生存到31岁的概率是0.98381 (也就是 98.381%).l第4列显示一个3

8、1岁男子的预期剩余寿命(remaining life expectancy)是50.08 年。换句话说，他的预期寿命是 81.08 (= 31 + 50.08) 年。 年龄（岁）女性1年死亡率生存率预期寿命00,0060911,0000079,9610,0004610,9939179,4520,0002680,9934578,4930,0001950,9931877,51.200,0004540,9894460,76210,0004620,9889959,79220,0004690,9885458,82230,0004800,9880757,84.300,0006210,9844251,053

9、10,0006590,9838150,08320,0007050,9831649,11330,0007610,9824748,14.如何使用死亡率表计算寿险价格如何使用死亡率表计算寿险价格l假设一个30岁的女性l30岁到31岁之间死亡的概率是0.000642l31岁到32岁之间死亡的概率是 (1-0.000642) 0.000678 l32岁到33岁之间死亡的概率是(1-0.000642) (1-0.000678) 0.000721l依次往下l将来赔付额的贴现值就是保费。 Risk Management and Financial Institutions 3e, Chapter 3, Cop

10、yright John C. Hull 20128长寿衍生产品长寿衍生产品l长寿衍生产品 (longevity derivatives) 为保险公司和养老基金提供了对冲风险的工具，可以对因投保人预期寿命的延长所触发支付的增长提供补偿。l长寿债券 (longevity bond)产生于20世纪90年代。l债券在某个给定时刻的券息与定义群体中生存的人数成正比。Risk Management and Financial Institutions 3e, Chapter 3, Copyright John C. Hull 20129财产及伤害险财产及伤害险l财产及伤害险(property-casual

11、ty insurances) 可以细分为财产险和伤害险.l财产险 (property insurances) 为投保人的财产损失 (由于火灾、水灾、盗窃等)提供保险.l伤害险(casualty insurances) 为投保人的法律责任 (例如，对第三者身体的意外伤害而导致)提供保险.l财险公司的主要风险是由自然灾害(比如飓风) 和责任风险 (比如工作环境对健康造成的伤害). Risk Management and Financial Institutions 3e, Chapter 3, Copyright John C. Hull 201210巨灾债券巨灾债券l巨灾债券(CAT bonds

12、) 是对传统再保险合同的一种替代.l由保险公司的子公司发行，其券息比一般债券高。l为了获得高券息，债券持有者必须在某种类型的灾难事件发生时承担损失。Risk Management and Financial Institutions 3e, Chapter 3, Copyright John C. Hull 2012113.12Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009财产保险公司的运作比例财产保险公司的运作比例l赔付率（loss ratio）等于一年内赔偿数量与全部保费

13、的比。l费用比率(expense ratio)每年费用与全部保费的比。 l分红后综合赔付率（combined ratio after dividends）等于106%, 说明保险公司对于这一保险合约的税前损失为 6% (= 106% 100%).但事实并非如此。l如果投资收益率为保费的9%, 运作比率（operating ratio） 等于 97% (= 106% 9%). 赔付率75%费用比率30%综合赔付率105%股息分红1%分红后综合赔付率106%投资收入(9%)运作比率97%3.13Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizio

14、ne, Copyright John C. Hull 2009保费怎么变？保费怎么变？l在人寿保险合约中，即使投保人被诊断患有严重甚至影响寿命的疾病，人寿保险的保费也不会增长.l财产及伤害险的保费随着索赔数量的变化而每年调整.l健康保险的保费与人寿保险的保费类似，及保险公司对赔偿风险预测的改变不会影响保费，但当整体医疗体系费用增加时，投保人的保费会增大. 3.14Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009道德风险（道德风险（Moral Hazard）和）和逆向选择（逆向选

15、择（ Adverse Selection）l道德风险(moral hazard) 是指保险合约的存在造成持保人的行为与不持有保险时的行为有所不同.l这种行为的不同往往会增大保险公司的风险，预期赔偿也会增大. l逆向选择 (adverse selection) 是用来描述保险公司在提供保险之前不能区分好的风险和坏的风险而带来的问题.l保险公司提供的产品价格相同，这样就会给保险公司带来更多不利的坏风险. 3.15Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009人寿保险公司的资产负债

16、表人寿保险公司的资产负债表l大多数投资为企业债券.l保险公司会尽量将其资产与负债的期限进行匹配，但是保险公司会承担信用风险l损失储备金是由精算师基于赔偿数量而得出的. l股权资本包括最初股权人投资以及留存收益，为损失提供了缓冲. AssetsLiabs and Net worthInvestments90Policy Reserves80Other assets10Sub Long Term Debt10 Equity Capital10Total1001003.16Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyrigh

17、t John C. Hull 2009财产保险公司的资产负债表财产保险公司的资产负债表l财产保险公司的投资主要有流动性好的债券构成，期限要比人寿保险公司投资的债券期限短l财产保险公司面临的赔偿要比人寿保险公司面临的赔偿难以预测 AssetsLiabs and Net worthInvestments90Policy Reserves45Other assets10Unearned premiums15Sub Long Term Debt10 Equity Capital30Total1001003.17Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a

18、Edizione, Copyright John C. Hull 2009保险公司的监管条例保险公司的监管条例l美国在1945年通过的麦克伦 弗格森法案 （McCarran-Ferguson Act）肯定了保险公司的监管职责归各个州，而不是在联邦(不同的是，银行的监管是在联邦范围).l也就意味着，大的保险公司必须要应对50个不同的监管机构. l美国保险监督官协会 （National Association of Insurance Commissioners (NAIC) ）有时会为各州的监管当局提供服务.l欧洲的保险公司是由欧盟共同监管，一个统一的保险监管框架适用于欧洲所有保险公司，最先创立于20世纪70年代，被称为偿付能力法案I.3.18Risk Management e Istituzioni Finanziarie, 2a Edizione, Copyright John C. Hull 2009养老金养老金l固定收益计划.l退休后所得的养老金数