江苏大学2010级学年论文格力电器股份有限公司

1、JI A N G S U U N I V E R S I T Y实习报告 格力电器股份有限公司学院名称：京江学院班级组别：会计学（财务管理）1002第7组姓名学号：盛宇浩 3101166033 公司介绍及整合资料、排版数据姓名学号：张青青 3101166036 投融资分析报告姓名学号：杨佳 3101166066 资产重组分析报告姓名学号：吴叶青 3101166042 经营分析报告姓名学号：杨英子 3101166055 用市盈率法估算股票价值姓名学号：杨莉 3101166049 杜邦分析、用贴现模型估算股票价值指导老师：刘瑞文 程李梅2014 年 01 月 目录一、公司概述1-3 1、基本情况1

2、 2、主要经营范围及主营业务1 3、公司基本分析1-2 4、股票简介2 5、股本结构2 6、受政府政策影响3二、投融资分析报告3-6 1、筹资报告3-42、投资报告4-6三、资产重组分析报告6-11四、经营分析报告11-191、盈利能力分析11-122、偿债能力分析12-143、现金流量分析14-164、营运能力分析16-19五、股票价值分析报告22-251、 用贴现模型估算股票价值22-24 2、用市盈率法估算股票价值24-251、 公司概述（1） 基本情况 一句响亮的广告语“好空调，格力造”，想必大家都很熟悉。格力公司在我国电器行业排名很靠前，一直占据着重要的地位，而且在世界市场也有一席之

3、地。珠海格力电器股份有限公司成立于1991年，是目前全球最大的集研发、生产、销售、格力标志服务于一体的专业化空调企业。格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品。格力电器2010年度报告显示，公司实现营业总收入608.07亿元，同比增长42.62%；实现净利润42.76亿元，同比增长46.76%；上缴税收33.15亿元。其中空调业务营业收入551.09亿元。连续八年上榜美国财富杂志“中国上市公司100强”。格力电器旗下的“格力”品牌空调，是中国空调业唯一的“世界名牌”产品，业务遍及全球100多个国家和地区。 （2） 主要经营范围及主营业务货物、技术的进出口；制造、销售泵

4、、阀门、压缩机及类似机械,风机、包装设备等通用设备,电机,输配电及控制设备,电线、电缆、光缆及电工器材,家用电力器具；批发机械设备、五金交电及电子产品；零售家用电器及电子产品。作为一家专注于空调产品的大型电器制造商，格力电器致力于为全球消费者提供技术领先、品质卓越的空调产品。在全球拥有珠海、重庆、合肥、巴西、巴基斯坦、越南6大生产基地，4万多名员工，至今已开发出包括家用空调、商用空调在内的20大类、400个系列、7000多个品种规格的产品，能充分满足不同消费群体的各种需求。（3） 公司基本分析（1）公司的行业地位和市场占有率分析据相关资料显示格力电器的行业综合排名是比较靠前，为第15位。经过2

5、0年的快速发展，格力电器已经成为目前全球最大的集研发、生产、销售、服务于一体的专业化空调企业，拥有珠海、重庆、合肥、郑州、武汉、巴西、巴基斯坦、越南8个空调生产基地，年产能力3400万台。格力牌空调远销全球100多个国家和地区，被国家质检总局授予空调行业唯一的“世界名牌”产品称号。1995年至今，格力空调连续16年产销量、市场占有率均居中国空调行业第一，家用空调产销量连续6年位居世界第一。截至2010年，全球格力用户近1.5亿。（2）公司的竞争策略公司竞争力主要体现在渠道、技术和品质等方面。渠道上：内销占整体销售的约80%。其中，不足10%的销售经由国美、苏宁，而且格力经销商主要采取买断方式与

6、家电大型零售连锁商交易。格力严格控制渠道价格，保障大、小经销商利益，从而吸引下游对格力的订货；外销中自主品牌占30%的比例，有利于保障盈利水平和订单稳定。技术上：大金是全球顶尖的空调制造商。在委托格力代工后，大金与格力加强合作、合资建厂却没有获得专利费和控股权，体现出对格力在变频压缩机、控制器等技术的高度认可。品质上：格力空调的品质深受消费者、经销商和维修工的广泛认可。格力的品质是建立在严格、有效的采购、检测、生产和安装上。而且，竞争对手如谋求达到同等品质，很可能价格要明显高于格力。此外，公司中央空调业务处于快速增长期。由于技术的突破，公司中央空调市场占有比迅速提升，在各地大量中标。另外，农村

7、市场是未来空调行业最主要的增长点。格力凭借渠道优势领跑农村市场，格力通过20多年的经营，在全国建立了3万多个销售网点，专卖店近1万家，遍布全国乡镇，三四级渠道下沉优势明显。凭借渠道及产品优势，格力在农村市场占据44%左右的份额，是未来空调农村市场快速增长的最大受益者。预计公司农村市场的收入未来3年能保持50%左右的增长。以上都是格力电器公司的竞争优势。（四）股票简介 上市代码：000651 上市日期：1996-11-18 行业类别：日用电器制造业 目前总股本（亿股）：30.1目前流通A股（亿股）：29.9（五）股本结构（6） 受政府政策影响 从2012年11月1日开始，国家将家电节能补贴的范围

8、进一步扩展到中央空调领域，使得冷水机组、高效节能单元式空气调节机等产品都进入了“国家节能惠民工程”。可以说，这是政策首次惠及商用空调市场，对于艰难中的中央空调企业来说是难得的新机遇，也为行业2013年的发展注入了一剂强心针，各个空调企业都全力响应，凭借这股节能补贴的东风，积极调整行业结构及重新布局市场。除了节能补贴这种利好政策直接作用于中央空调行业之外，国家及各地方政府出台的一系列节能减排、绿色建筑、节能改造等方面的政策也间接拉动了中央空调的快速回暖。2013年，节能补贴政策刺激等多重利好因素影响将加快空调行业的调整，整体市场将加速回升，预计节能补贴政策将带动空调市场容量3%左右增长。2、 投

9、融资分析报告(一)筹资报告1、筹资时间:2010年-2012年2、筹资方式(1)2010年筹资方式:A、普通股融资:2817888750元 B、债券融资C、权证融资 D、商业银行贷款:3754206561.01元(2)2011年筹资方式:A、普通股融资:2817888750元 B、债券融资C、权证融资 D、商业银行贷款:5321491289.18元(2)2012年筹资方式:A、普通股融资:3007865439元 B、债券融资C、权证融资 D、商业银行贷款:4505105237.23元 由此可以看出:主要筹资方式以普通股筹资为主，普通股融资一年比一年增长,债券融资和权证都没有涉及到,格力电器主要

10、还以银行贷款为主,2011年银行贷款上涨到最高点,2012年有所下降。3、筹资渠道:发行普通股,商业银行贷款4、筹资结构:发行普通股资金占资金总额的40.03%，借款金额占资金总额的59.97%。5、筹资目的：用于以下几个方面的投资:(1) 空调(2)漆包线(3)压缩机(4)电容(5)小家电(6)模具(二)投资报告1、投资各项目的资金总额序号项目名称2010年投资额2011年投资额2012年投资额1空调4,268,626.646,096,019.9964,411,756,737.382漆包线26,130.4734,657.69834,206,060.043压缩机5,341.3016,455.5

11、44电容3,714.883,563.045模具5,154.344,863.656小家电69,130.89108,807.741,124,294,624.81合计4378098.526264367.6566370257422.232、各项目的收益情况2010年分产品营业收入营业成本毛利率(%)营业收入比上年增减（%） 营业成本比上年增减（%）毛利率比上年 增减(%)空调5,510,996.23 4,268,626.6422.54% 43.78% 48.22% -2.32%漆包线 28,415.9926,130.47 8.04% 67.14% 64.09% 1.71%压缩机6,002.57 5,3

12、41.3011.02%5,281.22% 5,479.49%-3.02%电容 4,344.59 3,714.8814.49% 29.85% 25.83% 2.73%小家电78,723.1069,130.89 12.18% 47.18% 50.36%-1.86%模具6,970.135,154.3426.05%- -2011年分产品营业收入营业成本毛利率(%)营业收入比上年增减（%） 营业成本比上年增减（%）毛利率比上年 增减(%)空调7,478,482.856,096,019.9918.49% 35.70% 42.81% -4.05% 漆包线 37,066.59 34,657.69 6.50%

13、30.44% 32.63% -1.54% 压缩机 18,416.9516,455.5410.65% 206.82%208.08% -0.37% 电容 4,197.743,563.04 15.12%-3.38% -4.09%0.63%小家电129,144.12108,807.7415.75%64.05% 57.39%3.57%模具 6,004.594,863.6519.00%-13.85%-5.64% -7.05% 电机2,161.77 1,857.91 14.06% -2012年产品名称营业收入营业成本 空调88,886,091,863.2564,411,756,737.38小家电1,452,

14、989,500.631,124,294,624.81其他909,173,552.08834,206,060.04合计91,248,254,915.9666,370,257,422.233、公司主营业务收入由内销和出口两部分组成,组成结构如下:2010年分类销售收入(亿元)占销售总收入比例%销售收入比上年增减%国内市场466.0382.70%40.23%国外市场97.5117.30%67.12%2011年分类销售收入(亿元)占销售总收入比例%销售收入比上年增减%国内市场622.0981.05% 33.49% 国外市场145.46 18.95% 49.17% 4、公司投资情况报告期内,主要投资情况

15、:(1)2010 年 8 月,公司出资人民币 2,000 万元,设立格力电器(郑州)有限公司,拥有100%股权。(2)2010 年 8 月,公司出资人民币 1,000 万元,设立格力电器(武汉)有限公司,拥有 100%股权。(3)公司 2011 年投资人民币 3,000 万元，设立郑州凌达压缩机有限公司，拥有 100%股权。 (4)公司 2011 年投资人民币 3,000 万元，设立重庆凌达压缩机有限公司，拥有 100%股权。 (5)公司 2011 年投资人民币 3,000 万元，设立武汉凌达压缩机有限公司，拥有 100%股权。 5、是否变更所募资金的投资项目(1)2010年未变更所募资金的投

16、资项目。(2)2011年变更所募资金的投资项目:增加了电机这项项目的资金使用。 (3)2012年变更所募资金的投资项目:着重于空调和小家电的资金使用,将其他项目的资金使用综合了起来。三、资产重组分析报告（一）2011重要事项 1. 报告期内，公司无重大诉讼、仲裁事项。 2.报告期内，公司收购及出售资产、吸收合并事项。  报告期内，公司新设格力电器（石家庄）有限公司为本期向河北新兴格力电器销售有限公司收购石家庄海珠电器有限公司100%股权取得，是按照购买日被购买方净资产的评估价值购买。 3.报告期内，公司重大关联交易情况  2011年3月22日，公司八届十

17、四次董事会审议通过了对公司控股子公司珠海格力集团财务有限责任公司与本公司之控股股东珠海格力集团有限公司签订金融服务框架协议，本次交易构成关联交易。审议前已经取得独立董事事前认可，同时发表了独立意见；审议时关联董事回避表决，非关联董事表决一致同意通过；本次关联交易获得公司于2011年5月6日召开的2010年年度股东大会审议通过。  2011年3月22日，公司八届十四次董事会审议通过了公司与河南诚信格力电器市场营销有限公司签订2011年格力产品区域经销合作协议，本次交易构成关联交易。审议前已经取得独立董事事前认可，同时发表了独立意见；审议时关联董事回避表决，非关联董事表决一致同意通过；本

18、次关联交易获得公司于 2011年5月6日召开的2010年年度股东大会审议通过。 4. 报告期内，公司无托管、承包、租赁其他公司资产的事项。 5.报告期内，公司无重大对外担保事项。 6.报告期内，公司无委托他人进行现金资产管理事项。7.报告期内，公司无其他重大合同。 8.报告期内，公司或持股5%以上股东没有对外公开披露承诺事项。9.公司聘任、解聘会计师事务所的情况及支付报酬情况。  2011年5月6日，公司召开的2011年度股东大会审议通过续聘中审亚太会计师事务所有限公司为公司2011年审计机构，续聘中审亚太会计师事务所有限公司为本公司2011年

19、度审计机构。  公司为2011年度审计支付给会计师事务所的报酬是200万元（不含差旅费）。 中审亚太会计师事务所有限公司为本公司提供审计服务的连续年限为9年。 10. 报告期内，公司及董事、监事、高级管理人员、公司股东、实际控制人没有受到中国证监会稽查、行政处罚、通报批评、证券交易所公司公开谴责的情形。 11.注册会计师对公司控股股东及其他关联方占用公司资金情况的说明 中审亚太会计师事务所有限公司就公司控股股东及其他关联方占用公司资金情况的出具了中审亚太审字(2012)010190-03号关于珠海格力电器股份有限公司2011年度控股股东及其他关联方资金占

20、用情况的专项审计说明。12. 股本变动及股东情况报告期内，公司股份结构没有变化，控股股东信息没有发生变更实际控制人与公司之间的产权和控制关系：（二）2012重要事项1.报告期内，公司无重大诉讼、仲裁事项。 2.报告期内，公司没有发生控股股东及其他关联方非经营性资金占用情况。 3.报告期内，公司收购及出售资产、吸收合并事项。 2012 年 9 月 27 日，公司向重庆世纪精信实业（集团）有限公司购买其持有重庆派格机械设备有限责任公司 38.7%的股权，转让价格为 8,503,918.85 元。截至 2012 年 12 月 31 日，公司共实际支付股权转让款 2,551,175.65 元，持有重庆

21、派格机械设备有限责任公司 11.61%的股权。4.报告期内，公司重大关联交易情况 2012 年 4 月 23 日，公司八届二十二次董事会审议通过了对公司控股子公司珠海格力集团财务有限责任公司与本公司之控股股东珠海格力集团有限公司签订金融服务框架协议，本次交易构成关联交易。审议前已经取得独立董事事前认可，同时发表了独立意见；审议时关联董事回避表决，非关联董事表决一致同意通过；本次关联交易获得公司于 2012 年 5 月 25 日召开的 2011 年年度股东大会审议通过。 2012 年 4 月 23 日，公司八届二十二次董事会审议通过了公司与河南诚信格力电器市场营销有限公司签订2012 年格力产品

22、区域经销合作协议，本次交易构成关联交易。审议前已经取得独立董事事前认可，同时发表了独立意见；审议时关联董事回避表决，非关联董事表决一致同意通过；本次关联交易获得公司于2012 年 5 月 25 日召开的 2011 年年度股东大会审议通过。 2012 年 5 月 25 日，公司九届一次董事会审议通过了公司与浙江通诚格力电器有限公司签订2012 年格力产品区域经销合作协议，本次交易构成关联交易。审议前已经取得独立董事事前认可，同时发表了独立意见；审议时关联董事回避表决，非关联董事表决一致同意通过；本次关联交易获得公司于 2012 年 7 月 5日召开的 2012 年第一次临时股东大会审议通过。5.

23、报告期内，公司无托管、承包、租赁其他公司资产的事项。 6.报告期内，公司无重大对外担保事项。 7.报告期内，公司无委托他人进行现金资产管理事项。 8.报告期内，公司或持股 5%以上股东没有对外公开披露承诺事项。 9.公司聘任、解聘会计师事务所的情况及支付报酬情况。 2012 年 5 月 25 日，公司召开的 2011 年度股东大会审议通过续聘中审亚太会计师事务所有限公司为公司 2012 年审计机构，续聘中审亚太会计师事务所有限公司为本公司 2012 年度审计机构。公司为 2012 年度审计支付给会计师事务所的报酬是 310 万元（不含差旅费）。中审亚太会计师事务所有限公司为本公司提供审计服务的

24、连续年限为 10 年。10.报告期内，公司及董事、监事、高级管理人员、公司控股股东、实际控制人没有受到中国证监会稽查、行政处罚、通报批评、证券交易所公司公开谴责的情形。 11. 股本变动及股东情况股份变动情况报告期内，因实施了公开增发，新增发 A 股 189,976,689 股，公司股份总数由原来的 2,817,888,750 股变为 3,007,865,439 股。同时依据相关规定，公司原董事长朱江洪先生、原监事会主席石小磊先生于2012年5月25日退休离任，其所持有的股份自离任起限售六个月，期满后解除限售。实际控制人与公司之间的产权和控制关系（三）2013重要事项（半年报）1.公司治理情况

25、 公司严格按照公司法、证券法以及国家有关法律法规、深圳证券交易所主板上市公司规范运作指引，建立规范的公司法人治理结构和三会议事规则，明确决策、执行、监督等方面的职责权限，形成有效的职责分工和制衡机制，并不断推动公司规范运作水平，维护了投资者和公司利益。 公司的治理符合公司法及中国证监会有关上市公司治理的要求。 2. 与日常经营相关的重大关联交易3. 股份变动及股东情况：公司股份没有发生变动，公司控股股东或实际控制人没有发生变更。4. 其他重大事项的说明：无综上：资产重组一般是由于运营需求或者格力集团出现高层的“不断落马”等情况下的选择。资产重组的过程中，可能出现以低价转让等不合理的资产转移的情

26、况，甚至会导致“司法震动”的发生。一般来说，在子公司上市之初，母公司为了全力支持，会把最好的资产放到上市公司子公司里，从而对于母公司来说，产生了沉重的包袱。在子公司进入正轨之后，又会转过来帮助母公司减轻负担，从上市公司内获取资金。在这一过程中，容易出现一些坏账和“资金黑洞”。 格力不断的执着专注于空调领域，他的竞争力不断的加强。格力的无论在技术，质量，品牌，渠道，成本，产业链，财务，职工待遇，都全面超越竞争对手。这种系统性的领先是根本无法短期复制的。公司拥有优异的运营模式和足够的财务资源，稳健的财务是企业在产业调整中生存、发展的基础。历经14年来产业多种因素的考验，格力的利润保持稳健增长，这主

27、要得益于公司特殊的运营模式和财务资源。所以格力公司近3年未有资产重组的情况。四、经营分析报告综合趋势分析1盈利能力分析格力2010年-2012年数据：格力201020112012收入604.31831.16993.16净利润43.0352.9774.45毛利率20.65%17.46%25.7%美的2010年-2012年数据：美的201020112012收入745.59931.08680.71净利润40.4345.4141.29毛利率16.57%18.41%22.34%收入趋势图净利润趋势图毛利率趋势图格力公司不论收入，净利润或毛利率都一直处于稳定之中上涨，并且上涨幅度较大，说明格力一直处于行业

28、的领先者地位，公司的发展也很不错，前景乐观。2011年格力公司的毛利率下降较多，我们判断其主要原因在于公司下半年整体出口渠道,低毛利率产品比重有所提升。而美的公司却在2012年收入指标比2011年下降了200亿之多，主要原因是国内行业的不景气，美的相对于格力来说更注重内销。由于随着国家2011年月日起取消定速空调节能惠民补贴和各项原材料成本上升而导致收入的下降，同时美的公司销售收入大幅下滑。美的的利润里有3.49亿元是投资收益，其中一大块是卖股权得来的。年报有一个具体的说明，里面有一个"长期股权投资"明细显示，美的以前巴西收购的一家子公司和"博西威家用电器有限公司

29、"两家公司期末账面余额是0。2、偿债能力分析（1）流动比率与速动比率.流动比率：201020112012格力1.101.121.08美的1.111.211.27速动比率：201020112012格力0.870.850.86美的0.700.840.96 从上图中，我们可以清楚地看到格力公司的流动比率，一般在1.10左右。而美的的流动比率稳中有升，流动性增强。格力的速动比率控制在0.85上下，而美的稳中有升，并于2012年超过格力，达到0.96。其上是由于随着国家2011年6月1日起取消定速空调节能惠民补贴和各项原材料成本上升，空调企业全线提升了产品售价。（如一台卖3399元的匹变频空调

30、，调价后涨到4480元。）价升量减，销量减少，故美的减少了产量，存货于2012年出现大幅减少；而格力在这三年则大幅扩张国内市场，2011年格力电器西南产业基地在两江新区龙兴工业园开建，2010年武汉产业园项目奠基仪式在武汉经济技术开发区，后续资金的投入量比较大，所以2012年我们看到流动比率的下降幅度明显大于速动比率的下降幅度。（2）.资产负债率：201020112012格力78.64%78.43%74.36%美的61.04%57.75%55.02% 从上图中，我们可以看到两家公司的变动相对比较平稳，2012年格力的资产负债率下降幅度略高于美的的下降幅度，这是因为前两年投入到两江新区、武汉经开

31、区的生产基地开始运行，资产规模增加，从而导致资产负债率偏低。3、现金流量分析（1）、经营现金流量净额2009201020112012现金流入小计362.58314.24414.13602.9现金流出小计252.82303.68394.41440.01经营活动现金流量净额109.7610.5619.72162.89 而在这一过程中，经营活动产生的净现金流量从2010年到2012年呈增长趋势，在2012年出现了726%的极大增长，这对于净现金流量指标的增长起到了绝对的贡献。从2009年到2012年出现的经营活动净现金流量的巨涨巨跌，主要是主营业务收入这一指标的较大波动所导致，因为主营业务的现金流出

32、量只是逐年以20%左右的平均速度增长。2009年到2010年，经营活动产生的现金流量净额比上期减少 93.17%，主要是公司减少了票据贴现，导致经营活动产生的现金流量净额下降。2011年经营活动产生的现金流量净额比2010年增加86.74%，主要是公司销售商品对应的货币资金收款结算增加所致。2012年经营活动产生的现金流量净额比2011年增加448.51%，是因为销售规模扩大导致回款增加。对比同行业的美的企业，其经营活动产生的现金流量也在2010年取得了164.81%的增长，由205.65亿元到544.57亿元，归因于净利润增加及加快结算经营性应收项目减少。而在2011年又出现了45.67%的

33、负增长，变为295.89亿元，归因于因经营规模增长，应收票据、应收账款增加，而在2012年又有了45.54%的增长，原因是加强存货清理及应收账款的回款。（2）投资活动现金流量净额2009201020112012现金流入小计0.7720.5639.511.4现金流出小计55.7111.1910.917.14投资活动现金流量净额-54.949.3728.6-5.74投资活动产生的净现金流量波动不大，以投资活动产生的现金流出量来看，除了在2009年对外的投资现金流出量较大以外，2010年到2012年三年间的投资现金流出量变化不大。2009年到2010年投资活动净额的减少是由于三个月以上定期存款净增加

34、额减少所致。2011年投资活动产生的现金流量净额较2010年变动46.64%主要是基建项目增加所致。2012年投资活动产生的现金流量净额同比增加52.23%，是因为对外债券投资增加。（3）、投资活动现金流量净额2009201020112012现金流入小计10.2315.5511.7556.99现金流出小计15.649.9334.346.29筹资活动现金流量净额-5.37-34.38-22.5510.72010年的筹资活动产生的现金流量净额比2009年同期大幅增加，主要是外汇质押借款增加所致。2011年筹资活动产生的现金流量净额比2010年增加56.15%，主要是外汇质押借款增加所致。2012年

35、筹资活动产生的现金流量净额同比增加202.59%，其原因是增发股票募集资金所致。就现金流量这一方面，格力在净现金流量方面，从2009年为109.76亿元到2010年的-12.63亿元，指标降低了99.2亿元，而在2011年变为54.02亿元，在2012年更是达到了167.85亿元，比上年增长210%，从本质上改变了企业的现金流指标。无论是对于盈利能力，还是偿债能力，特别是短期偿债指标的考核，都是一个很好的证明。4营运能力分析（1）存货周转率20082009201020112012平均值格力销售成本337.33319.56474.09681.32732.03-格力存货平均余额60.0853.07

36、86.92145.31173.69-格力存货周转率5.616.025.454.694.215.20美的存货周转率5.986.747.646.634.726.34存货周转率趋势图从图表可以看出，最近五年，格力的存货周转率一直是下降趋势系其销售规模不断扩大，备货增加，且备货增加幅度大于收入增加幅度。这说明格力存货管理水平有待改进。这样的改善不仅能够降低资金占用成本，而且很大程度上能够减少存货储存等相关成本。与美的比较，格力的五年的存货周转率平均水平低于美的。而且有一定的差距。（2）应收账款周转率20082009201020112012平均值销售收入420.32424.58604.32831.559

37、93.16-应收账款平均余额6.067.4110.5712.1313.51-格力应收账款周转率69.4257.3457.1768.5573.5165.20美的应收账款周转率17.3512.4416.3718.3511.5615.21应收账款周转率趋势图格力的应收账款周转率在2009年之后呈现上升趋势，这对投资者来说是一个积极的信号，说明应收账款变现能力变强。与美的进行比较，格力的应收票据占赊销款的比例比大，两者不具有可比性。（3）总资产周转率20082009201020112012平均值销售收入420.32424.58604.32831.55993.16-平均总资产总额291.72411.65

38、585.67754.08963.90-格力总资产周转率1.441.031.031.101.031.13美的总资产周转率2.101.722.021.831.111.76总资产周转率趋势图格力的总资产周转率除了2008年以外，其余四年均维持在1.05左右，总体比较稳定。但是就未来发展而言，总资产周转率代表的是单位总资产的盈利能力，这个指标应在一定范围内有所上升比较理想。公司的总资产利用效率有待提高。相对于比较对象美的而言，格力五年的总资产周转率平均水平偏低。（4）固定资产周转率20082009201020112012平均值销售收入420.32424.58604.32831.55993.16-平均固

39、定资产总额37.0544.5650.6866.19102.05-格力固定资产周转率11.349.5311.9212.569.7311.02美的固定资产周转率10.458.8211.1610.135.869.28固定资产周转率趋势图 格力五年的固定资产周转率波动比较明显，主要系波动点年份在建工程转入固定资产，导致固定资产增加，从而周转率产生变动。2012年格力在建工程转入固定资产原价为34.70亿。美的变动原因与格力一致。从平均水平看，格力的固定资产周转率高于美的，该指标比较理想。（二）格力杜邦分析2011年格力杜邦分析2012年格力杜邦分析 2013年格力杜邦分析 1 结论1.虽然偿债能力指标

40、显示格力电器存在较高的财务风险，但是结合其较高的盈利能力、负债结构、资产结构分析得出格力电器并非存在较高的财务风险。 2.格力电器较高的净资产收益率主要是由于较高的主营业务利润率，而资产周转率与同业相比较低，格力电器今后应当加强资产管理的水平，进一步提升其资产的盈利能力。 3.独特的财务模式。格力电器采用用生产经营所产生的流动负债来满足生产经营所需要的流动资产的应用战略，可以提高资本的盈利能力。格力电器通过挤占上下游资金形成了很强的融资能力。格力电器不仅通过有大量的应付账款和应付票据来挤占上游供应商的资金，而且还通过拥有大量的预收账款来挤占下游经销商的资金。再加上采用先付款后发货的营销模式，实

41、现了其特有的财务模式。 由此可见，通过对杜邦体系自上而下的分析，不仅可以揭示企业各项财务指标间的结构关系、查明各项指标变动的影响因素，而且还可以为决策者优化经营理财状况、提高企业经营效益提供思路。5、 股票价值分析报告（1） 用贴现模型估算股票价值格力加权平均资本成本（WACC）在确定了目标投资结构之后，根据以上计算得到的权益资本成本，长期借款成本和债券成本来确定公司的加权平均资本成本(WACC)。式中：Ke为权益、Kd为负债、Kps为混合证券成本，D、E、PS分别为他们各自的市场价值。根据此公式，可以计算出预测期和稳定增长阶段的WACC，即为现金流的贴现率。预计格力电器各年份WACC高速发展

42、时期平稳发展时期年份2010201120122013201420152016WACC10.91%10. 92% 10.90%11.00% 11.02 % 11.04%11.05 %基于实体现金流对格力公司价值的计算基于以上推测出的有限年限的实体现金流和贴现率，以及格力股份数，根据以下公式预测出企业价值: 其中 上式中：FCFFt 为第t 年的公司预期自由现金流量；r 为加权平均资本成本（若每年资本成本不同，则按实际成本取不同r值）；n为第n 年来的公司价值；gn 为第n 年以后的永久增长率。结合上文预测格力各年实体现金流和WACC，计算可得由实体现金流估价得到的格力电器价值为24.21元/股。

43、股权资本成本在这里我们使用CAMP方法（资本资产定价模型）来计算 公式：Ke=rf+(rm-rf) rf :无风险利率 rm：市场平均回报率 ：企业股票市风险的一种度量系数无风险利率的选取无风险利率对于我国，无风险利率的选取可以有以下三种一年期银行定期存款利率短期国债利率（一般为一年期）银行间市场7天回购利率由于我国债券市场尚未完善，且我国居民对银行存款利率的认同度相对较高，因此我们采取存款利率扣除利息税后的利率的算数平均值作为无风险利率。最终计算 rf = 2.74% 储蓄存款在2007年8月15日至2008年10月8日的利息所得，按照5%的比例税率征收个人所得税；储蓄存款在2008年10月9日后（含10月9日）的利息所得，暂免征收个人所得税。市场平均回报率选取市场平均回报率即市场上所有可被交易的风险性资产所获的平均回报率，现实中一般用指数代替，这里我们用上证指数，即股票市场收益率来代替。市场预期收益率的计算rm=9.31%计算上证指数从2006年6月2012年10月的月收益率的平均值系数的计算系数个股收益对于市场收益的敏感程度假设ri是个股收益率，rm是市场收益率，估算资产的方法有两种：公式法：=cov(ri, rm)/2m回归法：对ri和rm做回归，ri=+rm在这里选择用公式法估算资产市场收益率：选取上证指数收益率股权资本成本选取格力电器股票月