第12章 金融衍生品市场

1、2 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院掌握各种衍生工具的交易原理、功能掌握各种衍生工具的交易原理、功能本章的学习要求本章的学习要求3 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院第第1212章章 衍生品市场衍生品市场12.1 12.1 远期交易远期交易12.2 12.2 期货交易期货交易12.3 12.3 期权交易期权交易12.4 12.4 互换交易互换交易4 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院n 金融衍生工具金融衍生工具是指其价值依赖于是指其价值依赖于原生性金融工具原生性金融工具的金的金融产品。融产品。n 原生的金融工具原生的金融工具一般指股票、债券、存单等。原金融一般指

2、股票、债券、存单等。原金融金融工具的主要作用在于促进储蓄向投资的转化。金融工具的主要作用在于促进储蓄向投资的转化。n 衍生金融工具包括衍生金融工具包括远期交易、期货、期权、互换远期交易、期货、期权、互换等，等，其产生的主要功能在于进行风险管理。其产生的主要功能在于进行风险管理。第第1212章章 衍生品市场衍生品市场5 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易p 远期交易远期交易是交易双方约定在未来某个时期按照预先是交易双方约定在未来某个时期按照预先签订的协议交易某一特定产品的合约，该合约规定签订的协议交易某一特定产品的合约，该合约规定双方双方交易的资产、

3、交换日期、交换价格交易的资产、交换日期、交换价格等，其具体等，其具体条款可由交易双方协商确定。条款可由交易双方协商确定。 远期利率协定远期利率协定 远期债券交易远期债券交易 远期外汇交易远期外汇交易6 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易p 远期利率协定远期利率协定是协议双方约定在名义本金的基础上进行是协议双方约定在名义本金的基础上进行协议利率协议利率与与参参考利率考利率差额支付的远期合约。差额支付的远期合约。 协议利率高于参照利率时，合约的买方向卖方支协议利率高于参照利率时，合约的买方向卖方支付一笔现金。付一笔现金。 协议利率低于参照利率时，合约的

4、卖方向买方支协议利率低于参照利率时，合约的卖方向买方支付一笔现金。付一笔现金。 远期利率协定可以锁定利率。远期利率协定可以锁定利率。 12.1.1 12.1.1 远期利率协定（远期利率协定（FRAFRA）7 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易 远期期限远期期限：远期期限通常是以：远期期限通常是以m mn n来表示的，即来表示的，即m m个个月后开始、月后开始、n n个月后结束的远期利率协定。个月后结束的远期利率协定。 合约利率合约利率：即交易双方在远期利率协定中约定的借贷：即交易双方在远期利率协定中约定的借贷利率。利率。 参考利率参考利率：双方在合

5、约交割时所参考的利率。参考利：双方在合约交割时所参考的利率。参考利率通常是某种货币市场利率，如伦敦同业拆借利率或率通常是某种货币市场利率，如伦敦同业拆借利率或者美国的联邦基金利率等。者美国的联邦基金利率等。远期利率协定的基本要素：远期利率协定的基本要素：8 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易 名义本金额：名义本金额：即远期利率协定中用于计算利息支付的即远期利率协定中用于计算利息支付的名义贷款金额。之所以是名义本金额，名义贷款金额。之所以是名义本金额，是因为在远期是因为在远期利率协定中并不会发生与合约金额同等数量的资金转利率协定中并不会发生与合约金额

6、同等数量的资金转移移。 确定日：确定日：即合约生效的日期。即合约生效的日期。 到期日：到期日：即合约终止的日期。即合约终止的日期。 年基准：年基准：即一年是以即一年是以365365天计还是以天计还是以360360天计算。天计算。9 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易举例：举例：假定在假定在20052005年年3 3月月3030日，某公司财务经理预计，日，某公司财务经理预计，20052005年年6 6月月1 1日起有总额日起有总额1 1千万美元、三个月的远期资金需求。同时，千万美元、三个月的远期资金需求。同时，他还认为，未来利率可能会上升，因此，他想

7、对冲利率上他还认为，未来利率可能会上升，因此，他想对冲利率上升的风险。于是，他在升的风险。于是，他在4 4月月1 1日从日从A A银行买进了一份银行买进了一份2 25 5的的远期利率协定，约定远期利率协定，约定A A银行以银行以4.75%4.75%的利率贷给该公司的利率贷给该公司1 1千千万美元。合约的参考利率为伦敦同业拆借利率，到万美元。合约的参考利率为伦敦同业拆借利率，到20052005年年8 8月月3131日为止。该合约以日为止。该合约以360360天为一年。天为一年。 10 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易确定日：确定日：20052005

8、年年6 6月月1 1日。日。到期日：到期日：20052005年年8 8月月3131日。日。名义本金额：名义本金额：1 1千万美元。千万美元。年基准：年基准：360360天。天。合约利率：合约利率：4.75%4.75%。参考利率：伦敦同业拆借利率。参考利率：伦敦同业拆借利率。 该远期利率协定的各要素如下：该远期利率协定的各要素如下：11 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易u如果在如果在6 6月月1 1日，伦敦同业拆借利率上升到了日，伦敦同业拆借利率上升到了5.25%5.25%这时参考利率高于这时参考利率高于4.75%4.75%的合约利率。虽然该公司从

9、的合约利率。虽然该公司从A A银行银行买入了买入了2 25 5的远期利率协定，但它必须在货币市场上以的远期利率协定，但它必须在货币市场上以5.25%5.25%的利率筹集资金，以满足生产流通的需求。由于的利率筹集资金，以满足生产流通的需求。由于参考利率上升到了合约利率之上，因此，参考利率上升到了合约利率之上，因此，A A银行就必须银行就必须向该公司支付其间的利差，以补偿该公司在向该公司支付其间的利差，以补偿该公司在6 6月月1 1日借入日借入1 1千万美元的额外利息损失。千万美元的额外利息损失。 12 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易A A银行应该

10、向该公式支付多少呢？银行应该向该公式支付多少呢？应当注意，在远期利应当注意，在远期利率协定中，率协定中，是在合约开始而不是结束时才结算付款的是在合约开始而不是结束时才结算付款的，因此，实际的付款额应当按照当前的参考利率折现为现因此，实际的付款额应当按照当前的参考利率折现为现值。从值。从6 6月月1 1日至日至8 8月月3131日日9292天。设天。设A A银行在银行在6 6月月1 1日支付的日支付的金额为，它按照金额为，它按照5.25%5.25%的市场利率计算，的市场利率计算，9292天后的未来天后的未来值为值为: :92(5.25%4.75%)1000000036013 |广东财经大学广东财

11、经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易9 2(15 .2 5 %)3 6 0 x (5.25%4.75% )92100000003605.25%92x =12545.34美元美元 14 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易以：L表示结算利率、 R为合约利率、 B 年基准一年 365 天或 360 天、 D 合约有效的天数 A合约金额。 当结算利率高于合约利率，远期利率协定的买方补偿卖方时，结算量的计算公式如下： )()100()(DLBADRL结算支付金额 当结算利率低于合约利率时， 远期利率协定卖方要给予买方补偿时， 结算金额

12、计算如下： )()100()(DLBADLR结算支付金额 15 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易p 远期外汇交易远期外汇交易是以按当前约定的汇率并在约定的未来某一个日期进行是以按当前约定的汇率并在约定的未来某一个日期进行交割的外汇交易协定。交割的外汇交易协定。 纯远期外汇交易以当前确定的汇率锁定了未来不确定纯远期外汇交易以当前确定的汇率锁定了未来不确定的汇率，从而规避了汇率风险。的汇率，从而规避了汇率风险。 12.1.2 12.1.2 远期外汇交易远期外汇交易16 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易1

13、7 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易银行的外汇牌价银行的外汇牌价即期汇率：即期汇率： USD1USD1JPY120JPY120远期汇率：远期汇率： USD1USD1JPY115JPY115该美国进口商该美国进口商买入买入期限是三个月的期限是三个月的远期日元远期日元到期时不管市场汇率如何变化，支付：到期时不管市场汇率如何变化，支付： 4.34784.3478万美元万美元 （50000000/11550000000/115） 18 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易远期汇率的确定远期汇率的确定原理：利率平

14、价理论原理：利率平价理论例：三个月期美元与欧元的存款利率分别为例：三个月期美元与欧元的存款利率分别为5.5%5.5%和和3.5%3.5%，即期汇率是即期汇率是1USD=1.1220EUR1USD=1.1220EUR，再假定你有，再假定你有10001000美元。美元。19 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.1 12.1 远期交易远期交易20 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易p12.2.1 12.2.1 期货交易期货交易 是买卖双方事先就交易的商品数量、质量等级、交割是买卖双方事先就交易的商品数量、质量等级、交割日期、交易价格和交割地

15、点等达成协议，而在约定的日期、交易价格和交割地点等达成协议，而在约定的未来某一日期进行实际交割的交易。未来某一日期进行实际交割的交易。 期货按照其原生产品的不同可以分为期货按照其原生产品的不同可以分为商品期货商品期货和和金融金融期货期货。 金融期货主要包括金融期货主要包括利率期货利率期货、股指期货股指期货与与货币期货货币期货等。等。21 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易p 利率期货利率期货是指在期货市场上所进行的是指在期货市场上所进行的标准化的以债标准化的以债券利率券利率为主要原生产品的期货合约的买卖。为主要原生产品的期货合约的买卖。p 股指期货

16、股指期货是股票价格指数期货的简称，即是指以是股票价格指数期货的简称，即是指以股股票价格指数票价格指数为交易对象的标准化期货合约。为交易对象的标准化期货合约。p 外汇期货外汇期货是以各种可以是以各种可以自由兑换的外国货币自由兑换的外国货币作为交作为交易对象的标准化期货合约。易对象的标准化期货合约。22 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易 建仓。建仓。也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量也叫开仓，是指交易者新买入或新卖出一定数量的期货合约。的期货合约。 持仓。持仓。即购买期合约到平仓之前时间里持有期货合约。即购买期合约到平仓之前时间里持有期货合约

17、。 平仓或实物交割。平仓或实物交割。一般有两种平仓方式，即：一般有两种平仓方式，即：实物交割实物交割和对冲平仓和对冲平仓。实物交割就是用实物交收的方式来履行期。实物交割就是用实物交收的方式来履行期货交易的责任。买回已卖出合约，或卖出己买入合约的货交易的责任。买回已卖出合约，或卖出己买入合约的行为就叫对冲平仓。行为就叫对冲平仓。期货交易过程大致分为：期货交易过程大致分为：23 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易12.2.2 12.2.2 期货交易的特点与功能期货交易的特点与功能u 期货交易的特点期货交易的特点期货交易是在有组织的交易所进行的，属于场内

18、交易；期货交易是在有组织的交易所进行的，属于场内交易；交易是集中在期货交易所以公开竞价的方式进行。交易是集中在期货交易所以公开竞价的方式进行。期货交易合约是标准化的；期货交易合约是标准化的；交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关交易的目的不是为了获得实物商品，而是为了转移有关商品的价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益；商品的价格风险，或赚取期货合约的买卖差价收益；保证金交易。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量保证金交易。投资者在进行期货交易时，只需交纳少量的保证金和佣金即可。的保证金和佣金即可。24 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易

19、u 期货市场的功能期货市场的功能价格发现价格发现，期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正，期货市场上买卖双方通过公开、公平、公正的竞争，不断更新期货交易商品的未来价格，并使之逼的竞争，不断更新期货交易商品的未来价格，并使之逼近某一均衡水平，从而为未来的现货价格确定提供充分近某一均衡水平，从而为未来的现货价格确定提供充分信息的过程。信息的过程。规避风险规避风险，它指的是期货交易的产品的持有者在期货市，它指的是期货交易的产品的持有者在期货市场上买进或卖出与其所持产品数量相当、但交易方向相场上买进或卖出与其所持产品数量相当、但交易方向相反的期货合约，以期抵偿因现货市场价格变动而带来的反的期货合约，以

20、期抵偿因现货市场价格变动而带来的实际价格风险的过程。实际价格风险的过程。25 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易12.2.3 12.2.3 期货合约的主要内容期货合约的主要内容 交易单位交易单位 ：交易单位。同一交易所的同一种期货品种，：交易单位。同一交易所的同一种期货品种，它的每份合约的交割数量是统一固定的，但同一次交易它的每份合约的交割数量是统一固定的，但同一次交易可以买卖多份期货合约。可以买卖多份期货合约。 最小变动价位最小变动价位：最小变动价位，又称最小波幅，是指期：最小变动价位，又称最小波幅，是指期货交易所公开竞价或计算机自动撮合过程中，

21、商品或金货交易所公开竞价或计算机自动撮合过程中，商品或金融期货价格报价的最小变动金额。融期货价格报价的最小变动金额。 最小变动金额最小变动金额= =最小变动价位最小变动价位合约交易单位合约交易单位26 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易 每日最高波动幅度每日最高波动幅度 ：每日最高波动幅度，又称涨跌：每日最高波动幅度，又称涨跌停板幅度，是指交易所规定的在一个交易日内期货停板幅度，是指交易所规定的在一个交易日内期货价格的最高涨跌幅度限制。价格的最高涨跌幅度限制。 标准交割时间标准交割时间 ：标准交割时间包括标准交割月份和：标准交割时间包括标准交割月份

22、和标准交割日期。标准交割日期。 初始保证金初始保证金：为保证合约得以履行而要求期货投资：为保证合约得以履行而要求期货投资者向结算会员（经纪人或经纪公司）储存的保证金，者向结算会员（经纪人或经纪公司）储存的保证金，保证期货价格发生变动时的亏损一方能够及时支付。保证期货价格发生变动时的亏损一方能够及时支付。27 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易u期货交易的保证金制度期货交易的保证金制度期货保证金分为期货保证金分为初始保证金初始保证金和和追加保证金追加保证金。 初始保证金初始保证金就是在开始买卖某种期货合约时，按照交就是在开始买卖某种期货合约时，按照交

23、易所规定的保证金比率而交纳的保证金数额。易所规定的保证金比率而交纳的保证金数额。 依据每天的成交、平仓、持仓以及盈亏状况，来调整依据每天的成交、平仓、持仓以及盈亏状况，来调整保证金数额，这就是保证金数额，这就是追加保证金追加保证金。 如果期货价格的变化与交易者原来的预期完全相反，经如果期货价格的变化与交易者原来的预期完全相反，经盯市结算后，交易者保证金账户的权益出现了负值，盯市结算后，交易者保证金账户的权益出现了负值，这种情形就叫这种情形就叫爆仓爆仓。28 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易沪深沪深300300股指期货合约主要内容股指期货合约主要内

24、容29 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易12.2.4 12.2.4 期货市场上的套期保值与投机期货市场上的套期保值与投机套期保值套期保值是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货是指交易者在现货市场买卖某种原生产品的同时，在期货市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格市场中设立与现货市场相反的头寸，从而将现货市场价格波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交波动的风险通过期货市场上的交易转嫁给第三方的一种交易行为。易行为。 30 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易有效的套期保

25、值应遵循的原则：有效的套期保值应遵循的原则： 交易方向相反，交易方向相反， 原生产品相同原生产品相同 交易的数量相等交易的数量相等 月份相同月份相同31 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易期货投机交易的目的不是为了对冲风险，而是投机者通期货投机交易的目的不是为了对冲风险，而是投机者通过预测未来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，过预测未来价格的变化，利用自己的资金买卖期货合约，以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润以期在价格出现对自己有利的变动时对冲平仓获取利润的行为。的行为。 平仓是指期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的平仓是指

26、期货交易者买入或者卖出与其所持期货合约的品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，品种、数量及交割月份相同但交易方向相反的期货合约，了结期货交易的行为。了结期货交易的行为。u期货投机期货投机 32 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.2 12.2 期货交易期货交易12.2.5 12.2.5 期货交易风险期货交易风险 市场风险市场风险 流动性风险流动性风险 强行平仓风险强行平仓风险 交割风险交割风险33 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.3 12.3 期权交易期权交易p12.3.1 12.3.1 期权期权就是事先以较小的代价购买一种在未来规定的时间内以就是事

27、先以较小的代价购买一种在未来规定的时间内以某一确定价格买入或卖出某种金融工具的权利。其中，某一确定价格买入或卖出某种金融工具的权利。其中，购买这种权利所费的代价就是购买这种权利所费的代价就是权利金权利金，而未来买入或，而未来买入或卖出某种金融工具时的价格就是卖出某种金融工具时的价格就是履约价格履约价格。 美式期权美式期权：期权的购买者可以在期权到期日以及到期：期权的购买者可以在期权到期日以及到期日之前的任何时间里执行权利的期权。日之前的任何时间里执行权利的期权。 欧式期权欧式期权：只能在期权的到期日执行期权。：只能在期权的到期日执行期权。 34 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12

28、.3 12.3 期权交易期权交易买入期权买入期权: :也叫看涨期权，是指期权的购买者预期某种产也叫看涨期权，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会上涨时，就以一定的权利金购买在未来约品的价格将会上涨时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格购买该种产品的权利。定的时期内以约定的价格购买该种产品的权利。卖出期权卖出期权：叫看跌期权，是指期权的购买者预期某种产：叫看跌期权，是指期权的购买者预期某种产品的价格将会下跌时，就以一定的权利金购买在未来约品的价格将会下跌时，就以一定的权利金购买在未来约定的时期内以约定的价格卖出该种产品的权利。定的时期内以约定的价格卖出该种产品的权利。12.3.

29、2 12.3.2 买入期权与卖出期权买入期权与卖出期权35 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.3 12.3 期权交易期权交易假设益智公司股票当前的价格为假设益智公司股票当前的价格为1515元，你预计它在六个元，你预计它在六个月后会上涨到月后会上涨到2222元，但你又不敢肯定。于是，你以每股元，但你又不敢肯定。于是，你以每股1 1元的价格从王小二手里购买了这样一份买入期权，约定元的价格从王小二手里购买了这样一份买入期权，约定在六个月后你有权利从王小二手里以每股在六个月后你有权利从王小二手里以每股1717元的价格购元的价格购买买1 1万股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格真的万

30、股益智股票的权利。如果六个月后股票的价格真的上涨到了上涨到了2222元，那么，你就执行以每股元，那么，你就执行以每股1717元的价格从王元的价格从王小二手里买入小二手里买入1 1万股益智股票的权利，然后以每股万股益智股票的权利，然后以每股2222元的元的价格将其在现货市场上卖掉。价格将其在现货市场上卖掉。 买入期权举例：买入期权举例：36 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.3 12.3 期权交易期权交易卖出期权举例：卖出期权举例：若你认为益智公司的股票价格在六个月后会下跌到若你认为益智公司的股票价格在六个月后会下跌到1313元，元，那你就可以购买卖出期权。假设期权合约主要条款为

31、：那你就可以购买卖出期权。假设期权合约主要条款为：买卖出期权的每股权利金为每股买卖出期权的每股权利金为每股1 1元元履约价格为履约价格为1515元元期限为六个月。即当你付出一万元的权利金给王小二期限为六个月。即当你付出一万元的权利金给王小二后，在未来后，在未来6 6个月，你可以以每股个月，你可以以每股1515元的价格卖给王小二元的价格卖给王小二一万股益智公司的股票。一万股益智公司的股票。37 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.3 12.3 期权交易期权交易期权交易中期权交易中, ,买入期权和卖出期权的盈亏平衡点各是多买入期权和卖出期权的盈亏平衡点各是多少？少？买入期权平衡点买入

32、期权平衡点= =履约价格履约价格+ +权利金权利金卖出期权平衡点卖出期权平衡点= =履约价格履约价格- -权利金权利金12.3.3 12.3.3 期权交易平衡点期权交易平衡点38 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.3 12.3 期权交易期权交易39 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.3 12.3 期权交易期权交易40 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.3 12.3 期权交易期权交易12.3.4 12.3.4 期权的价值期权的价值期权价格等于期权的期权价格等于期权的内在价值内在价值与与时间价值时间价值之和。之和。 u期权的内在价值期权的内在价值是指

33、期权的溢价部分，即市场价格与是指期权的溢价部分，即市场价格与履约价格之间的差额。履约价格之间的差额。对于买入期权，内在价值等于市场价格减去履约价格；对于买入期权，内在价值等于市场价格减去履约价格；对于卖出期权，内在价值等于履约价格减去市场价格。对于卖出期权，内在价值等于履约价格减去市场价格。 41 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.3 12.3 期权交易期权交易期权的内在价值大于零时，就叫实值期权；期权的内在价值大于零时，就叫实值期权；当期权的内在价值小于零时，就叫虚值期权；当期权的内在价值小于零时，就叫虚值期权；当期权的内在价值等于零时，则叫平值期权。当期权的内在价值等于零时

34、，则叫平值期权。 42 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.3 12.3 期权交易期权交易u期权的时间价值期权的时间价值是指指期权合约的购买者为购买期是指指期权合约的购买者为购买期权而支付的权利金超过期权内在价值的那部分价值。权而支付的权利金超过期权内在价值的那部分价值。 时间价值的大小取决于期权剩余有效期的长短。剩时间价值的大小取决于期权剩余有效期的长短。剩余有效期越长，期权的时间价值也就越大。余有效期越长，期权的时间价值也就越大。 时间价值的大小取决于原生资产的价格波动情况。时间价值的大小取决于原生资产的价格波动情况。股票波动率越大，时间价值也越大。股票波动率越大，时间价值也

35、越大。43 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.4.1 12.4.1 掉期交易掉期交易将将货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不货币相同、金额相等、买卖方向相反、交割时间不同同的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易的两笔或两笔以上的外汇交易结合进行的一种交易方式。方式。 即在买进或卖出某种外汇的同时，卖出或买入即在买进或卖出某种外汇的同时，卖出或买入相同金额而交割期不同的这种外汇。相同金额而交割期不同的这种外汇。12.4 12.4 掉期与互换掉期与互换44 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院按掉期期限划分：按掉期期限划分：即期对远期的掉期交易（即期对远期的掉

36、期交易（Spot against ForwardSpot against Forward）远期对远期的掉期交易（远期对远期的掉期交易（Forward against ForwardForward against Forward）即期对即期的掉期交易（即期对即期的掉期交易（Spot against SpotSpot against Spot）12.4 12.4 掉期与互换掉期与互换45 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院例：某公司例：某公司2 2个月后将收到个月后将收到100100万英镑的应收款，同万英镑的应收款，同时时4 4个月后应向外支付个月后应向外支付100100万英镑。万英镑。

37、市场行情：市场行情：2 2个月期汇率：个月期汇率：GBP1GBP1USD1.6500/50USD1.6500/50 4 4个月期汇率：个月期汇率：GBP1GBP1USD1.6000/50USD1.6000/50卖出卖出2 2个月期远期英镑个月期远期英镑100100万万买入买入4 4个月期远期英镑个月期远期英镑100100万万应收取应收取165165万美元万美元应支付应支付160.50160.50万美元万美元盈利：盈利：4.54.5万美元万美元12.4 12.4 掉期与互换掉期与互换46 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.4 12.4 互换交易互换交易12.4.2 12.4.2

38、互换互换一种将不同的债务、一种将不同的债务、不同利率的债务或交割期不同的货不同利率的债务或交割期不同的货币的债务币的债务、由交易双方按照市场行情签订预约，在约定、由交易双方按照市场行情签订预约，在约定期限内相互交换，并进行一系列支付的金融交易行为。期限内相互交换，并进行一系列支付的金融交易行为。47 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.4 12.4 互换交易互换交易p 货币互换货币互换是指交易双方根据互补的需要，以商议的本金是指交易双方根据互补的需要，以商议的本金数额和利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清数额和利率为基础，进行债务或投资的本金交换并结清利息的一种金融交易活动

39、。利息的一种金融交易活动。 在货币互换交易中，两个独立需要借入不同货币的借款在货币互换交易中，两个独立需要借入不同货币的借款者，同意在未来的时间内，按照约定的规则，者，同意在未来的时间内，按照约定的规则，互相负责互相负责对方到期应付的借款本金和利息对方到期应付的借款本金和利息。 互换交换不仅可以互换交换不仅可以降低互换双方的筹资成本降低互换双方的筹资成本，而且使有，而且使有关企业、政府机构等得以利用外国资本市场，关企业、政府机构等得以利用外国资本市场，获得本来获得本来不易获得的某种外币的资金。不易获得的某种外币的资金。48 |广东财经大学广东财经大学 金融学院金融学院12.4 12.4 互换交易互换交易