第三章 货币市场(中央财经大学-杜惠芬)

1、l货币市场概述l同业拆借市场l短期政府债券市场l商业票据市场l银行承兑汇票市场l可转让大额定期存单市场l货币市场工具l货币市场的参与者l货币市场特性l央行与货币市场一、货币市场工具(一)工具 1. 同业拆借资金,即金融机构间的短期贷款; 2. 大额可转让存单(大银行发行的); 3. 银行承兑汇票; 4. 短期国库券; 5. 商业票据;(二)工具特性 1. 货币性 货币供给的多重口径: M0: 现金 M1: M0+活期存款M2: M1+小额定期存款+货币市场存款M3: M2+大额定期存单 2. 灵活性 支付方便 交易方式多样交易品种多 3. 同质性 利差小/变动方向相同 二、货币市场的参与者 是

2、开放的金融市场 1. 有“限”的进入者-资本雄厚/信誉好 2. 政府部门/银行/非银行金融机构/著名公 司/央行三、货币市场特性(一)特性 1. 融资期限短, 如日拆/隔夜拆; 2. 流动性强, 视同货币, 称“次级现金准备”; 3. 融资用途-货币支付/调头寸; 4. 属债务市场(一种债权债务合约);(二)与其他金融工具的异同 1. 货币市场与协议贷款市场 与债券和协议贷款同质, 但它与债券一样进行公开市场交易,脱离了协议贷款 2. 主要参与者 股市: 企业 公众 债券市场: 企业 公众 政府 货币市场: 金融机构 央行 企业 3. 工具质量高/风险小 其它金融工具和投资人质量差异大 4.

3、市场组织形式 股票市场 债券市场 拍卖市场 + 柜台 货币市场 柜台 + 无形市场 5. 发行方式 贴现方式 6. 央行直接参与 体现了金融体系的中心机制和政策工具作用的杠杆支点四、央行与货币市场 央行业务-公开市场业务(两类):l 直接业务l 回购协议和逆回购协议(一)直接业务 直接买卖有价证券,主要是国库券(二)回购协议 一项技术 1.回购协议 央行和证券公司等卖主达成协议, 央行以商定的价格买进国库券,并立即交割。协议规定卖主要在约定的时间内将国库券买回，并附加支付资金占用期内的利息。 2. 逆回购协议 央行出售一笔国库券, 并与购买人商定约定时间内将其买回,同时,央行附加支付利息。(三

4、)公开市场操作与存款准备金率和再贴 现业务的比较 1. 主动/直接调整货币量; 2. 灵活多变(规模/时间); 3. 连续调控/平缓;l定义与特性l同业拆借市场的形成与发展l市场分类l市场操作l关于中央银行的支付清算运作l各国同业拆借市场比较一、定义与特性 1.定义 指具有准入资格的金融机构之间进行的临时性资金融通市场。 准入资格 金融机构之间 调剂临时性“资金头寸” 2. 特性(1)特定的金融和非金融机构;(2)融资期限短;(3)交易手段先进, 手续简便;(4)交易额大, 一般无抵押;(5)高度市场化的利率;二、同业拆借市场的形成与发展 源于存款准备金制度的实施。商业银行的央行存款 抵充法定

5、存款准备金 “超额存款准备金”存款准备金 商业银行库存现金 存入央行的存款在同业资金清算中,应收款应付款:资金头寸余 “超额储备”应收款发行额,则足额发行; 若认购额发行额,则部分发行; 拍卖方式下,市场决定价格, 可足额发行;三、国库券的发行价格、交易价格及收益率 国库券以折价方式发行（折现方式）例.3个月国库券(91天),面值$100,价格为$97.25 100 97.25 360 年贴现率= = 0.1088 100 91 100 97.25 365 真实收益率= = 0.1134 97.25 91l货币市场共同基金的兴起l货币市场共同基金的市场运作l货币市场共同基金的发展趋势一、货币市场共同基金的兴起（一）货币市场共同基金美国70年代一种新型投资理财工具货币市场工具（二）起源限制银行存款利率的Q条例（1972年）；银行存款对投资者的吸引力下降；投资者寻求能够获得货币市场现行利率水平的投资机会；二、货币市场共同基金的市场运作（一）货币市场共同基金运作开放型基金基金发行：公募/私募货币市场共同基金的交易：基金购买者增加持 有/退出基金的选择购买或赎回价格：所依据的净资产值不变，即 每个基金单位1元基金分配收益：领取现金/转换为新基金（二）货币市场共同基金特征投资于高质量的证券组合提供一种存款帐户受到的法规限制较少三、货币市场共同基金的发展趋势（一）优势仍存l专家理财l投资