雷曼投资银行破产分析剖析

1、目录雷曼兄弟公司简介破产原因破产启示雷曼兄弟公司简介全球最具实力的股票和债券承销和交易商之一，担任全球多家跨国公司和政府的重要财务顾问，并拥有多名业界公认的国际最佳分析师。通过其由设于全球48座城市之办事处组成的一个紧密连接的网络积极地参与全球资本市场，这一网络由设于纽约的世界总部和设于伦敦、东京和香港的地区总部统筹管理。业务能力受到广泛认可，拥有包括众多世界知名公司的客户群，如阿尔卡特、美国在线时代华纳、戴尔、IBM、英特尔、美国强生、乐金电子、默沙东医药、摩托罗拉、NEC、百事、壳牌石油、住友银行、及沃尔玛等。为全球公司、机构、政府和投资者的金融需求提供服务的一家全方位、多元化投资银行公元

2、2008年9月15日，在国际金融界享有盛名、拥有158年历史的美国第四大投行雷曼兄弟控股公司（Lehman Brothers Holding Inc.）宣布申请破产保护破产过程时间时间（2008年）年）事件事件3月股价大落大起将裁员5300人4月雷曼兄弟旗下三基金步入清算5月垂涎0.6市净率巴克莱议购6月二季度亏损28亿雷曼撤换总裁7月股价八年来首次跌破20美元传高盛操纵股价致贝尔斯登和雷曼兄弟垮台8月将出售400亿美元资产9月高层频频洗牌资产出售事宜仍未解决三季度巨亏39亿美元股价一日暴跌45%9月14日美联储明确表示不会给雷曼兄弟以救助和资金保障,巴克莱银行退出谈判9月15日宣布破产总债务

3、6130亿美元自身原因杠杆经营次贷危机时雷曼的疯狂获利方式自身原因美国次贷危机背景美国次贷危机背景：自2001年美国IT泡沫破灭和9.11事件之后，政府和美联储插手市场经济，从2001年1月至2003年6月连续下调13次联邦基准利率，使利率从6.5%降至1%的历史最高水平。货币的扩张和低利率的环境降低了借贷成本，在异常宽松的经济环境下，美国民众纷纷涌入房地产领域，房地产蓬勃发展，促使金融机构大量放贷，其中就有相当比重的次级贷款。然而这种大好的金融环境引发了那些依托房地产的增值而增值的金融衍生品流动性过剩、房源供给本身也过剩之后，美联储为控制这种全球性流动日益严重的过剩又不得不再次加息。自身原因

4、截至2006年6月的两年时间里，美国联邦储备委员会连续17次提息，将联邦基金利率从1%提升到525%。利率大幅攀升加重了购房者的还贷负担。而且，自从2005年第二季度以来，美国住房市场开始大幅降温。随着住房价格下跌，购房者难以将房屋出售或者通过抵押获得融资。受此影响，很多次级抵押贷款市场的借款人无法按期偿还借款，纷纷放弃房屋。而发放次级贷款的金融机构原本是想，之前的房价很高，就算他们还不起，我把房子卖了也能抵消贷出去的钱。但房地产市场减温，房价大跌，能不能卖出去都是个疑问，就算卖出去也是亏损。1投资银行投资银行：从事 证券发行，承销（承接和销售） 企业重组，兼并，收购的财务顾问 投资分析，风险

5、分析，项目融资等业务 的机构 不是银行，只是美国习惯叫法英 商人银行 日 中 证券公司 金融中介，收中介费，手续费，雇佣费，不能收储 资金来源 主要是向商业银行贷款2次级贷款次级贷款：指一些贷款机构向信用差，收入低的人提供的贷款3杠杆杠杆证券发行我们现在假设一个银行A，杠杆为30，向商业银行贷款，投资盈利率为5%，亏损率也是自身原因杠杆经营次贷危机时雷曼的疯狂获利方式杠杆率太高：杠杆率太高：50至至60不良资产比重不良资产比重大：大量卖不出去的，又低价的违约房，大量等待赔大：大量卖不出去的，又低价的违约房，大量等待赔偿的偿的CDS合同合同定时炸弹，亏损惨重定时炸弹，亏损惨重破产前收入利润柱形图

6、自身原因理查德福尔德，英文名字Richard Fuld，美国人，出生于1946年4月26日的纽约。1969从科罗拉多大学波尔得分校毕业，理学学士。1973年在纽约大学斯特恩商学院获工商管理硕士学位。自1969年起，在美国第四大投行雷曼兄弟工作。1994年雷曼兄弟从美国运通公司独立出来，自那时起，福尔德便成为公司的掌舵人。福尔德上任14年，把雷曼兄弟从一家濒临倒闭的小型债券交易商，变成一个经营资产管理、证券交易的多元化金融巨人，成为华尔街第四大投资银行，其股价1994年至2007年一共上升了17倍。巨大的荣誉让他过度自信，刚愎自用，独断独行。整个公司也都盲目乐观，面对危机，依然不肯放低姿态。管理

7、层的失误管理层的失误1在危机来临之时，雷曼兄的高层管理人员，没有及时主动地采取将的风险的措施，未能抓住机遇，优化资产结构。早一点收手，筹集资金，说不定就能避免2被贪婪和金钱蒙蔽双眼，一直沉浸于谋取暴利，疯狂投资直到08年2月3。美国房地产次级贷款的问题暴露出来之后，福尔德对危机仍毫无意识，一直拒绝出售雷曼兄弟手中的相关资产，仍然沉醉在雷曼兄弟的光荣历史中，拒绝接受能够让雷曼脱困的入股提议。福尔德本有机会把雷曼兄弟25%股份卖给韩国开发银行，以获取40至60亿美元资金，但福尔德以价格过低为由，将其拒之门外。他还以同样理由，拒绝了中国中信集团购买雷曼兄弟半数股份的建议。依然存在侥幸心理，觉得自己价

8、应该更高，总会有更高的出价者的。到了2008年8月，没有任何人想买下它自身原因风险管理失效1.多角色的跨界经营模式多角色的跨界经营模式雷曼兄弟通过持有大量的高风险，风险也未转移的金融头寸带给了自己高的经营风险，再加上雷曼兄弟本身就具有的高财务风险的特征，便形成了自己在特定时期下的“双高风险模式”无法完成风险的对冲。雷曼兄弟在这种双高风险下运作是导致它风险管理能力低下的重要原因。2.风险度量工具风险度量工具 VAR的失效的失效VAR只能用于可交易的资产或负荷，只能度量市场风险，而未将这场金融危机中最重要的两个因素;信用风险与过剩的流动性考虑在内，因此模型在应用层面即整体失效。另一方面，雷曼兄弟过

9、分依赖与模型本身，而为对输入的原始数据做重新的审核，错误的数据也是模型产生了错误的结果，这是VAR模型失效的原因。自身原因自2007年夏天开始的美国次贷危机造成了整个证券市场，尤其是衍生产品的重新定价外部推手原因雷曼兄弟破产前特殊的市场状况华尔街谋而不救评级机构落井下石美国政府“见死不救”破产启示雷曼兄弟破产前交易丧失雷曼兄弟破产前，市场严重恐慌，对手终止和雷曼兄弟的交易。客户对雷曼兄弟的前景产生怀疑，取消和终结与雷曼兄弟的业务，将资金往别处大规模转移，在雷曼兄弟发生了事实上的挤兑。雷曼兄弟的主要交易对手也停止和雷曼兄弟的交易，实际上给了雷曼兄弟致命的一击。外部原因华尔街其他公司落井下石一家的

10、危机和困苦往往意味着他人的机会。对于雷曼兄弟这样的投资银行，如果做空致使其垮掉，其资产必定会打折大甩卖。不少华尔街的投资者基于这种判断，大量卖空雷曼兄弟的股票，和一切能从雷曼兄弟的败落中获利的金融衍生工具。这种卖空对于一家金融机构无异于墙倒众人推。事实上，在这种强大的卖空打压之下，一天之内，雷曼兄弟的股价就下跌了一半。高傲自负的性格也让他一败涂地。福尔德处事凶狠不留余地，在金融界树敌无数，以致雷曼出事后华尔街各公司都落井下石外部原因评级机构不负责任（耍人）在次贷危机爆发前，评级机构给约3.2万亿美元的不良信用房贷支持的债券产品以最高品级，随着次贷危机的爆发，则把债券产品评级大幅下调。评级机构的

11、不负责任在某种程度上掩盖了风险的存在，又加剧了危机情况的恶化。雷曼兄弟正是由于评级机构不断下调其评级而被迫缴纳更多的资金作为衍生品交易的抵押，导致其流动性过度紧缩，资金链出现断裂，最终只能申请破产保护。外部原因美国政府“见死不救”大型金融机构在市场中的深度参与，使其倒闭产生连锁反应，为了阻断这种多米诺骨牌效应，政府往往不得不介入，同时这也使道德风险加剧。出于对道德风险的忌惮，美联储不愿过多地耗费政府的资金来加剧市场的“道德危机“，从而选择放弃了雷曼兄弟。外部原因破产启示正如比尔盖茨所说的“微软离破产永远只有18个月”。雷曼兄弟的大规模次级债券是导致其破产的主要原因，在次贷危机爆发前，公司已有员

12、工向管理层提出了雷曼兄弟过多地次级债券导致公司面临风险巨大，而当时的次级债券市场一片火热，管理层完全没有理会这些中肯的意见。企业要有危机意识企业要有危机意识企业应运用波特的“五种力量”和SWOT等先进的科学方法进行环境分析，根据环境分析和企业愿景、使命进行战略选择，确定战略目标，以战略目标为导向，确定适合本企业的运营模式和管理模式。合理选择运营和管理模式合理选择运营和管理模式完善风险管理系统完善风险管理系统 风险管理是企业实现战略目标，保持盈利、发展和履行社会责任强有力的保证。企业要从战略高度认识风险管理的重要性，并实施三维度的综合评价，即权衡企业在增长、盈利及风险之间的平衡。目前，企业吸收、

13、消化先进的风险管理理论,落实内部控制基本规范等法规要求，完善风险管理制度，构建科学风险管理机制，防止权利绕过制度，合理利用风险管理工具来识别、评估和管理风险，并对风险管理的效果进行监控，十分必要，十分迫切。优化风险预警体系优化风险预警体系，使危机管理成为常态使危机管理成为常态 企业应该完善预警理论，选择预警工具，吸引与培养风险预警管理人才，优化预警体系,使危机管理成为常态。提高企业抗风险能力提高企业抗风险能力雷曼兄弟如果同韩国产业银行的收购谈成的话，那也不会有他后来破产的命运。雷曼兄弟管理层拒绝韩国产业银行收购的原因是出价过低，但接下来的局势我们知道，雷曼兄弟的市值一路大幅缩水，以至于在那几天之后便宣布破产。认清形势，及时抓住机会要明确衍生工具运用的基本原则及目标，一般运用衍生工具的目的是避险而不是投机，要控制好金融工具运用的风险，不仅要从宏观上进行因势利导,通过建立健全有关法规加以约束,而且在微观上也更应加强管理,趋利避害,把风险控制在一定范围内。正确利用金融衍生工具正确利用金融衍生工具格拉斯斯蒂格尔法废除后，美国银行业由分业经营走向混业经营。银行普遍使