第六章：金融衍生工具——金融期货与金融期权

1、第六章第六章 金融衍生工具金融衍生工具第二节第二节 金融期货金融期货第二节第二节 金融期货金融期货一、期货概述一、期货概述 期货合约期货合约标准化的远期合约标准化的远期合约 （一）期货交易：交易双方在集中的交易场所以公开竞（一）期货交易：交易双方在集中的交易场所以公开竞价的方式所进行的价的方式所进行的期货合约期货合约的交易。的交易。 期货合约：期货合约：交易双方约定在将来某个日期按双方商定交易双方约定在将来某个日期按双方商定的条件接收或付出一定数量和质量的某一具体商品的的条件接收或付出一定数量和质量的某一具体商品的可转移可转移的标准化协议。的标准化协议。 期货交易不再意味着交易物品的真实转让，

2、而是交易双方期货交易不再意味着交易物品的真实转让，而是交易双方根据契约根据契约承担买入或卖出的义务和责任。承担买入或卖出的义务和责任。 期货交易的本质期货交易的本质第二部分第二部分 金融期货金融期货（二）期货的种类（二）期货的种类 按标的资产的不同按标的资产的不同 1.1.商品期货：以商品期货：以实物商品合约实物商品合约为交易对象的期货，它的标为交易对象的期货，它的标的物是各种实物商品的物是各种实物商品 ，主要包括农副产品，金属产品，能，主要包括农副产品，金属产品，能源产品等几大类。源产品等几大类。 2.2.金融期货：以金融期货：以金融商品合约金融商品合约为交易对象的期货，它的标为交易对象的期

3、货，它的标的物是各种金融商品，如外汇、债券、股价指数等金融工具。的物是各种金融商品，如外汇、债券、股价指数等金融工具。 我国目前商品期货的上市品种主要有大豆、小麦、铜我国目前商品期货的上市品种主要有大豆、小麦、铜铝、天然橡胶等；铝、天然橡胶等； 金融期货是金融期货是20102010年年4 4月月1616日上市的沪深日上市的沪深300300指数期货。指数期货。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格

4、为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。二、期货交易的特点及基本规则二、期货交易的特点及基本规则（一）交易主体（一）交易主体1.1.按是按是标的物标的物的购买方还是出售方划分的购买方还是出售方划分 买入期货合约买入期货合约将来买入标的物的一方将来买入标的物的一方多头多头 卖出期货合约卖出期货合约将来卖出标的物的一方将来卖出标的物的一方空头空头 例中：买家例中：买家D D多头；卖家多头；卖家K K空头空头例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨

5、）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。 2.2.按参与期货交易的目的划分按参与期货交易的目的划分 套期保值者：套期保值者：买卖期货合约是为了冲销现货市场上不确买卖期货合约是为了冲销现货市场上不确定因素可能造成的风险。定因素可能造成的风险。 例中：例中： 买家买家D D某豆粉加工企业某豆粉加工企业; ;卖家卖家K K东北某豆农东北某豆农 投机者：投机者：买卖期货合约的目的纯粹是为了赚取利润，买卖期货合约的目的纯粹是为了赚取利润， 当当他们做对冲时的价格优于他们开始的买入或卖出价（或他们他们做对冲时的价格优于他

6、们开始的买入或卖出价（或他们所希望的价格）时，就可以获取利润。所希望的价格）时，就可以获取利润。 在日常的商务活动中，在日常的商务活动中，他们生产或使用合约中的标的资产。他们生产或使用合约中的标的资产。在日常的商务活动中，他们在日常的商务活动中，他们既不生产也不使用合约中的标的资产。既不生产也不使用合约中的标的资产。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000

7、元元/ /吨。吨。（二）交易对象（二）交易对象标准化的期货合约标准化的期货合约 期货合约是由交易所设计，经主管机构批准后向市场期货合约是由交易所设计，经主管机构批准后向市场公布的标准化合约。期货合约对标的资产的品种，交易单公布的标准化合约。期货合约对标的资产的品种，交易单位，最小变动价位，每日限价，合约月份，交易时间，最位，最小变动价位，每日限价，合约月份，交易时间，最后交易日，交割日，交割地点，交割方式等都做了统一规后交易日，交割日，交割地点，交割方式等都做了统一规定。定。 唯一的变量唯一的变量标的资产的交割价格。标的资产的交割价格。 当一个有组织的交易所将期货合约中除了价格以外的当一个有组

8、织的交易所将期货合约中除了价格以外的所有条款都规定好了以后，交易所所有条款都规定好了以后，交易所就授权这种合约可以上就授权这种合约可以上市交易。市交易。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。交易品种：交易品种：黄大豆黄大豆 交易单位交易单位：1010吨吨/ /手手 报价单位：报价单位：人民币人民币 最小变动单位：最小变动单位：1 1元元

9、/ /吨吨 涨跌停板幅度：涨跌停板幅度：上一交易日结算价的上一交易日结算价的3%3%合约交割月份：合约交割月份：1 1、3 3、5 5、7 7、9 9、1111交易时间：交易时间：每星期一至星期五上午每星期一至星期五上午9 9：00-1100-11：3030， 下午下午1313：30-1530-15：0000最后交易日：最后交易日：合约月份的第十个交易日合约月份的第十个交易日最后交割日：最后交割日：最后交易日的第七日（遇法定节假日顺延）最后交易日的第七日（遇法定节假日顺延）交割等级：交割等级：具体内容见附件具体内容见附件 交割地点：交割地点：大连商品交易所指定交割仓库大连商品交易所指定交割仓库

10、交易保证金：交易保证金：合约价值的合约价值的5% 5% 交易手续费：交易手续费：4 4元元/ /手手交割方式：交割方式：集中交割集中交割 交易代码：交易代码：S S上市交易所：上市交易所：大连商品交易所大连商品交易所例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。（三）交易的参与者（三）交易的参与者1.1.期货交易所期货交易所集中交易制度集中交易

11、制度 期货必须在有组织的期货交易所集中进行。期货必须在有组织的期货交易所集中进行。 期货交易所承担着期货交易所承担着组织、监督组织、监督期货交易的重要职能。期货交易的重要职能。例中：期货交易所例中：期货交易所大连商品交易所大连商品交易所2.2.期货经纪公司期货经纪公司 依法设立的，以自己的名义代理客户进行期货交易依法设立的，以自己的名义代理客户进行期货交易并收取一定手续费的中介组织。并收取一定手续费的中介组织。 例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）2008

12、2008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。公开竞价成交过程公开竞价成交过程买家买家D D的买入的买入指令指令某甲某甲经纪经纪公司公司某乙某乙经纪经纪公司公司卖家卖家K K的卖出的卖出指令指令40004000元元/ /吨成交吨成交例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨

13、。3.3.结算所结算所 结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属结算所是期货交易的专门清算机构，通常附属于交易所，但又以某种独立的公司形式组建。于交易所，但又以某种独立的公司形式组建。 当一笔交易成交时，结算所是做为当一笔交易成交时，结算所是做为“卖方的卖方的买买方方”和和“买方的卖方买方的卖方”而存在。而存在。 结算所承担了交割标的物责任。结算所承担了交割标的物责任。例中：当例中：当D D和和K K通过经纪公司撮合达成协议之后，结算通过经纪公司撮合达成协议之后，结算所就将立刻介入并将此交易分成两部分所就将立刻介入并将此交易分成两部分即即D D和和K K不不再是直接的相互交易。再是直接的相互交

14、易。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。A.DA.D和和K K同意同意9 9月期大豆期货合约价格为月期大豆期货合约价格为40004000元元/ /吨。吨。 承诺支付承诺支付4040，000000元元 D D（买方）（买方） K K（卖方）（卖方） 承诺提供承诺提供1010吨黄豆吨黄豆 B. B. 结算所成为期货合约的中介结算所成为期货

15、合约的中介 承诺支付承诺支付4040，000000元元 承诺支付承诺支付4040，000000元元D D 结算所结算所 K K 承诺提供承诺提供1010吨黄豆吨黄豆 承诺提供承诺提供1010吨黄豆吨黄豆例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。1.1.结算所保证金制度和逐日盯市制度结算所保证金制度和逐日盯市制度例中：结算所会面临的风险：若例

16、中：结算所会面临的风险：若9 9月份大豆的现货价格上升月份大豆的现货价格上升 到到50005000元元/ /吨，而卖家吨，而卖家K K又不愿意交割大豆。又不愿意交割大豆。 结算所不得不在现货市场上以结算所不得不在现货市场上以5050，000000元购买大豆元购买大豆而后送交给买家而后送交给买家D.D.而结算所只能从买家而结算所只能从买家D D那里收到那里收到4040，000000元元的货款，故结算所会损失的货款，故结算所会损失1010，000000元。元。 保证金制度和逐日盯市制度（无负债结算制度）保证金制度和逐日盯市制度（无负债结算制度） 要求买卖双方都必须缴纳初始保证金要求买卖双方都必须缴

17、纳初始保证金 对买卖双方的账户按每日行市结算对买卖双方的账户按每日行市结算 要求买卖双方缴纳日常的最低保证金要求买卖双方缴纳日常的最低保证金 例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。 A.A.初始保证金初始保证金 只要期货合约签订，买方和卖方都被要求存入确保只要期货合约签订，买方和卖方都被要求存入确保他们能够真正履约的保证金。这一保证金叫

18、初始保证他们能够真正履约的保证金。这一保证金叫初始保证金，通常是合约价值的金，通常是合约价值的5%-15%5%-15%。 例中：买卖双方都要求分别在保证金账户中存入例中：买卖双方都要求分别在保证金账户中存入 初始保证金初始保证金=40=40，0000005%=20005%=2000元。元。 例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。B. B

19、. 逐日盯市制度和维持保证金制度逐日盯市制度和维持保证金制度 每日交易结束之后，结算所都要通过调整投资者每日交易结束之后，结算所都要通过调整投资者保证金账户上的权益来反映期货合约结算价格的变化。保证金账户上的权益来反映期货合约结算价格的变化。 若交易者账户中的保证金余额低于若交易者账户中的保证金余额低于维持保证金（通维持保证金（通常为初始保证金的一个比例）常为初始保证金的一个比例）水平时，结算所就会通知水平时，结算所就会通知经纪商补足保证金账户余额。经纪商补足保证金账户余额。例：例：20082008年年1 1月月1 1日，买家日，买家D D同卖家同卖家K K，在大连商品，在大连商品交易所成交了

20、交易所成交了1 1手（手（1 1手手=10=10吨）吨）20082008年年9 9月交割的月交割的大豆期货合约，成交价格为大豆期货合约，成交价格为40004000元元/ /吨。吨。例中：结算所可能面临的风险是例中：结算所可能面临的风险是1010，000000元，而保证金元，而保证金账户能够迅速弥补的只有账户能够迅速弥补的只有20002000元，故要进行元，故要进行每日无负每日无负债结算和维持保证金制度。债结算和维持保证金制度。 若第二天，该合约的结算价为若第二天，该合约的结算价为41004100元元/ /吨。吨。此时买家此时买家D D潜在盈利潜在盈利= =（4100-40004100-4000）10=100010=1000元；元； 卖家卖家K K潜在亏损潜在亏损=1000=1000元元D D的保证金账户余额的保证金账户余额=2000+1000=3000=2000+1000=3000元元K K的保证金账户余额的保证金账户余额=2000=20001000=10001000=1000元元D D 提出超出初始保证金的部分提出超出初始保证金的部分=1000=1000元元K K 余额余额100020001000行使价行使价（价内期权）（价内期权）标的物市场价标的物市场价行使价行使价（价外期