第一章CH01 国际金融托马斯第15版

1、Chapter 1 Balance of Payments国际收支国际收支INTERNATIONALFINANCEFENG CaiMain contents Balance of payments Balance of payments statements Interpretation of different BOP balances (or sub-balances) Disequilibrium of Balance of payments International investment position31. A general analysis on Balance of Pay

2、ments 1.1 Definition of BOP（国际收支定义） The balance of payments of an economy is a systematic record of all economic transactions which have taken place during a given period of time between the residents of the reporting country and residents of foreign countries. 在在一定时期一定时期内，一个经济实体的内，一个经济实体的居民居民同同非居民非

3、居民所所进行的进行的全部经济交易全部经济交易的的系统记录和综合系统记录和综合。4 1.2 BOP定义的理解：定义的理解：（1 1）国际收支是一个流量）国际收支是一个流量（flowflow）概念：时期（概念：时期（月月度、度、季度、半年度和年度季度、半年度和年度, all flows of value , all flows of value ）。）。（2 2）本国国际收支记载本国居民（）本国国际收支记载本国居民（residentsresidents）与非）与非居民之间的居民之间的经济经济交易：居民和非居民。交易：居民和非居民。居民：在本国居住居民：在本国居住1 1年以上的个人、企业、社会团体年

4、以上的个人、企业、社会团体和国家机关。和国家机关。居民类型：居民类型：Individuals; Non-individuals.居民、公民和人民的概念辩析 居民：地域概念（居住地标准）。指在某国居住达1年及1年以上的个人及在该国从事活动的企业和各级政府机构、非营利团体。 公民：法律概念（国籍标准）。指具有某国国籍享有该国法定权利并承担相应义务的个人。 人民：政治概念，相对于敌人而言。凡是拥护社会主义和祖国统一的个人和各种社会集团，都是人民的范围。中国大陆的“居民”依据国家外汇管理局国际收支统计申报办法规定，中国的居民包括： 在中国境内居留1年以上的自然人，但外国及香港、澳门、台湾地区在境内的留

5、学生、就医人员、外国驻华使馆领馆外籍工作人员及其家属除外； 中国短期出国人员(在境外居留时间不满1年)、在境外留学人员、就医人员及中国驻外使馆领馆工作人员及其家属； 在中国境内依法成立的企业事业法人(含外商投资企业及外资金融机构)及境外法人的驻华机构(不含国际组织驻华机构、外国驻华使馆、领馆)； 中国国家机关(含中国驻外使馆、领馆)、团体、部队。n 世界银行、联合国、国际货币基金组织，是任何国家的“非居民”。个人居民、企业居民、非营利性机构和单位、各级政府机构思考题 1、在我国居住时间1年以上的外国留学生和旅游者是否属于我国居民？1年以内呢？ 2、常驻我国的别国外交人员和外籍军事人员是否属于我

6、国居民？ 3、外国公司在我国设立的子公司是否属于我国居民？ 4、联合国、世界银行、国际货币基金组织等国际组织驻我国的分支机构是否属于我国居民？ （3 3）国际收支反映的内容是以）国际收支反映的内容是以货币记录货币记录的的全部经济交全部经济交易易：以交易为基础，而不是以收支为基础：以交易为基础，而不是以收支为基础. . 有些交易（补偿贸易、易货贸易以及实物形式的无偿有些交易（补偿贸易、易货贸易以及实物形式的无偿援助等）没有涉及货币收支，但只要发生在居民和非援助等）没有涉及货币收支，但只要发生在居民和非居民之间的经济交易必须按照居民之间的经济交易必须按照市场价值市场价值(market value)

7、折算成折算成货币货币加以记录（本币或外币）。加以记录（本币或外币）。 （4 4）国际收支是一个事后的概念。）国际收支是一个事后的概念。 对已经发生的事实进行记录，遵循权责发生制原则（对已经发生的事实进行记录，遵循权责发生制原则（所有权变更作为记载依据所有权变更作为记载依据; ;服务提供时记录），服务提供时记录）， 且且按照市场价值计价。按照市场价值计价。Five types of economic transactions One real and one financial exchange商品和服务与金融项目相交换商品和服务与金融项目相交换 Two real exchange商品和服务与商

8、品和服务相交换商品和服务与商品和服务相交换 Two financial exchange金融项目与金融项目相交换金融项目与金融项目相交换 One real transfer 无偿真实转移无偿真实转移 One financial transfer 无偿金融转移无偿金融转移2. BOP Statements 2.1 Definition of BOP Statements（国际收支平衡表） The balance of payments statements is a complete tabulation of the total market value of goods, services,

9、 and financial assets that domestic residents, firms, governments exchange w i t h r e s i d e n t s o f o t h e r n a t i o n s during a given period. 将居民和非居民一定时期内发生的每一笔国际经济交易按照特定账户分类和复式记账原则而汇总编制的会计报表（统计表）。112. BOP Statements 2.2 Accounting Principles of BOP Double-entry bookkeeping(复式记账) 对每笔经济交易都有

10、两次价值相等、方向相反的账目记录，一次记入贷方(credit)，一次记入借方(debit)。 Credit item(+): Transactions that generate a payment inflow （receive payments from a foreigner）(e.g., export).（贷方，正号/positive sign ） Debit item(-): Transactions that generate a payment outflow(make payments to a foreigner) (e.g., import).(借方，负号/negative

11、 sign )The total value of credit items necessarily equals that of debit items.12 记入贷方项目的有记入贷方项目的有：货物和服务的出口、收益收货物和服务的出口、收益收入、接受的无偿援助入、接受的无偿援助;本国对外国金融负债的增加本国对外国金融负债的增加和金融资产的减少。和金融资产的减少。 记入借方项目的有记入借方项目的有：货物和服务的进口、收益支货物和服务的进口、收益支出、对外提供的货物和资金的无偿援助出、对外提供的货物和资金的无偿援助;本国对外本国对外国金融资产的增加和金融负债的减少。国金融资产的增加和金融负债的减

12、少。 官方国际储备项目(official international reserves)的增加记入“借方”；减少记入“贷方”。133. Main structure of BOP statements 3.1 Current Account (经常账户经常账户) 3.2 Capital Account and Financial Account （资本和金融账户）（资本和金融账户） 3.3 (Net) Errors and Omissions Account (错误和遗漏账户错误和遗漏账户/净误差和遗漏账户净误差和遗漏账户) 中国国际收支平衡表标准格式（第五版）173.1 Current Ac

13、count The current account is the broadest measure of a nations real sector trade. It includes all debit and credit items of: Goods Services Income Receipts and Payments Unilateral Transfers/gifts18 Current Account components（1） Goods(visible trade，货物，货物): Exports and imports of visible items， for ex

14、ample: - General merchandise; - Other goods( nonmonetary gold). 记账方法：商品的出口值记入贷方；商品的进口记账方法：商品的出口值记入贷方；商品的进口 值记入值记入借方。借方。 Services(invisible trade，服务，服务): Exports and imports of services, for example: Typical business services such as banking and financial services, insurance, and consulting. Transpor

15、tation, tourism, communication.记账方法：服务的出口值记入贷方；服务的进口值记入记账方法：服务的出口值记入贷方；服务的进口值记入借方。借方。19 Current Account components（2） Income(primary income，初次收入，初次收入)： - Compensation of Employees（雇员报酬）；（雇员报酬）； - Investment Income（投资收益）。（投资收益）。 记账方法：从非居民处获得收入，记入贷方；向非居民支记账方法：从非居民处获得收入，记入贷方；向非居民支付收入，记入借方。付收入，记入借方。 Uni

16、lateral Transfers(secondary income，二次收，二次收入入): Includes items such as: Government grants abroad政府捐助政府捐助 Private remittances私人汇款私人汇款 Private grants abroad私人捐助私人捐助记账方法：本国从非居民获得单边转移支付，记入贷方；记账方法：本国从非居民获得单边转移支付，记入贷方；本国向非居民提供单边转移支付，记入借方。本国向非居民提供单边转移支付，记入借方。examples 例1：甲国企业出口价值100万美元的设备，所得收入存入银行。 借：其他投资银行存

17、款 100万美元 贷：货物出口 100万美元 例2：甲国居民到外国旅游花销1万美元，该居民用信用卡支付了款项，并在回国后用自己的外汇存款偿还。 借：服务进口-旅游 1万美元 贷：其他投资银行存款 1万美元 例3：甲国居民通过劳务输出取得收入5万美元，并将收入汇回国内，存入银行。 借：其他投资银行存款 5万美元 贷：收入职工报酬 5万美元 例4：甲国政府提供相当于60万美元的粮食、药品援助给乙国政府。 借：经常转移 60万美元 贷：货物出口 60万美元 22Current Account balance(经常账户余额经常账户余额) (1)goods balance （货物余额) (2)trade

18、 balance/goods and services balance(贸易余额) (3)The current account balance（经常账户余额）（经常账户余额） is the sum of the debit and credit items in the accounts just described. A current account surplus occurs when the sum of the credit items exceeds the sum of the debit items.A current account deficit occurs when

19、 the sum of the debit items exceeds the sum of the credit items. 23 3.2 The Capital and Financial Account The Capital and Financial Account tabulates the flows of financial assets between domestic residents and foreign residents.24The Capital and Financial Account The Capital and financial Account:-

20、(1 )Capital Account（since 1999, very small ）非生产性、非金融资产购买和出售 主要指土地、无形资产（商标、品牌、许可协议）等的交易； 记账方法：非生产、非金融性资产的出售记入“贷方”；非生产、非金融性资产的购买记入“借方”。资本转移（主要包括投资捐赠、债务豁免、移民） 记账方法： 资本转入记入“贷方”；资本转出记入“借方”。 如动用官方储备向国外转移，则官方储备记入贷方，相应的资本无偿转出记入借方，即： 借：资本转移 贷：官方储备 The Capital and financial Account:-(2) Financial Account(P18)

21、 -private financial account: direct investment (10%)（直接投资）（直接投资） Indirect investment（间接投资）（间接投资） Financial derivatives(金融衍生产品金融衍生产品) other investment（其他投资）（其他投资）记账方法： 本国对外资产增加/外国对本国资产减少/本国对外国负债减少，外汇流出，记入借方(负号)，即资产； 外国对本国资产增加/本国对外资产减少/本国对外负债增加，外汇流入，记入贷方（正号），即负债。The Capital and Financial Accountexampl

22、e 例5：外商以价值1000万美元的设备投资甲国，兴办合资企业。 借：货物进口 1000万 贷：外国对甲国的直接投资 1000万 例6：甲国居民动用外汇存款40万美元购买外国公司的股票，本国的资金来源于银行存款的动用。 借：甲国对外证券投资-股票 40万美元 贷：其他投资银行存款 40万美元The Capital and Financial Account The Capital and financial Account:(3)Official Reserve Assets官方储备资产一国“央行/货币当局”持有的“对外资产”（assets held by monetary-type offi

23、cials）： monetary gold（货币性黄金）； foreign exchange assets（外汇储备/资产）； special drawing rights (SDRs) （特别提款权）； reserve position in IMF（在IMF的储备头寸）. 记账方法：储备增加记入借方（负号）；储备减少记入贷方（正号）。Example 例7：甲国政府动用外汇储备40万美元向丙国提供无偿援助。 借：经常转移 40万美元 贷：储备资产-外汇 40万美元The Capital and financial Account balance(资本和金融账户余额) The capital

24、and financial account balance(资本和金融账户余额)：surplus or deficit The capital account balance(资本账户余额) The financial account balance（金融账户余额）Examples 例8：甲国某企业在海外投资所得利润150万美元，其中，75万用于在当地的再投资；75万调回国内向中央银行结售，将相当于25万美元的本币用于股东分红，将相当于50万美元的本币购买国产设备后重新投资于国外企业。 借：储备资产 75万美元 甲国在外直接投资 75万美元 贷：收入投资收益 150万美元 借：甲国在外直接投资

25、 50万美元 贷：货物出口 50万美元 例9：甲国某公司在海外上市，获得100万美元的资金，甲国公司将融资所得现金结算成本币。 借：储备资产 100万美元 贷：外国对甲国的证券投资 100万美元上述九笔国际经济交易构成的国际收支账户对我国官方国际储备资产的进一步分析 图表1：我国2004-2014年末持有的储备资产存量图表2：2015年2月世界各经济体“货币性黄金”的持有量图表3：2014年末世界各经济体“外汇储备”持有量排名图表4：中国外汇储备资产的币种结构图表5：2004-2013年中国对外金融资产（含外汇储备）的投资收益率*斯蒂格利茨怪圈有关外汇储备的思考题1、外汇储备的主要作用是什么？

26、、外汇储备的主要作用是什么？2、中国巨额的外汇储备是如何形成、中国巨额的外汇储备是如何形成的？的？3、在当前的经济背景下，是否需要、在当前的经济背景下，是否需要保持如此大规模的外汇储备？（成保持如此大规模的外汇储备？（成本本-收益）收益）403.3 Errors and Omissions Account (The Statistical Discrepancy) The sum of the debit and credit entries in all of the BOP should total zero. There are errors and omissions (误差和遗漏)r

27、esulting in a non-zero balance. An offsetting item to this non-zero balance is made in the statistical discrepancy （ Errors and Omissions ）account. In this way, the total of the debit and credit items equals zero.41 记账方法：记账方法：若借方总额贷方总额： 在贷方列出差额。（净流入少统计） 若借方总额贷方总额： 在借方列出差额。（净流出少统计）通常国际上认为，净误差与遗漏规模占货物

28、进出口贸易总值的5以下是可以接受的。 Errors and Omissions Account案例：2010年度中国国际收支平衡表的误差与遗漏账户计算请计算上表中净误差与遗漏项目！ Since the BOP follows the double-entry bookkeeping principle, why is there an Errors and Omissions Account ? 可能性解释：不同渠道、不同部门的数据往往在统计时点、统计口径存在一定差异； 服务交易的数据不可靠；（旅游服务）隐秘的资本流动1982-2013年我国误差与遗漏账户余额波动图4. Analysis on

29、 BOPs balances 4.1 BOPs balances 国际收支各账户的差额(balances)等于贷方减去借方的余额。 对于经常账户和资本金融项目：如贷方金额大于借方金额，借贷差额为正，称为顺差(surplus)；反之称为逆差(deficit)。(1)Trade balance=货物差额服务差额(2)current account balance =货物差额服务差额收益差额经常转移差额(3) Capital and financial account balance 资本账户差额金融账户差额（4）error and omission account balance=-（经常账户差额

30、资本和金融账户差额储备资产差额） (5)overall balance(总差额)=official settlement balance（官方结算差额）=经常账户余额+资本账户和私人金融账户余额(private )+净误差与遗漏账户余额（6）official international reserve/assets = - - official settlement balance（官方结算差额）The official settlements balance The official settlements balance measures the sum of current accoun

31、t plus the financial account balance and errors and omissions account balance.（ P24）官方结算余额=CA+FA+误差与遗漏账户 官方结算余额+国际储备差额=0如果官方结算余额为盈余，数额等于本国国际储备的增加额，其应记入借方项目，因而二者之和等于零；反之，亦然4.2 the macro meaning of the Current Account Balance The current account balance has several macro meanings.1.Financing internati

32、onal financial flows: Net foreign investment (If). CA = If 2.National saving (S) versus domestic investment (Id). S = Id + If, so that CA = S Id3.Domestic production (Y) versus national expenditure (E). Y = C + Id + G + (X M), E = C + Id + G, and CA = (X M) approximately, so that CA = Y E P19-21. Th

33、e Relationship Between the Current Account and the Capital and Financial Account5. Disequilibrium of BOPs (1)将国际收支平衡表上的各种外汇交易按其性质分为： 自主性交易或事前交易(autonomous transactions) 对外经济交往中，个人、企业、机构为某种自主性目的（如追逐利润、旅游、汇款赡养亲友）等）而进行的交易。 自主性交易包括：经常账户中的贸易收支、劳务收支、经常性转移；资本金融账户中的长期资本项目。（2）调节性交易又称事后交易（compensatory transac

34、tions）为了弥补自主性交易各项目所发生的差额而进行的交易。其是自主性交易的结果。调节性交易，比如资本金融账户中的短期资本项目中的各项；以及国际储备资产中的外汇储备。（3）按以下四个口径来描述理论上的自主性交易平衡状况： （一）贸易收支差额（一）贸易收支差额 （二）经常账户差额（二）经常账户差额 （三）资本和金融账户差额（三）资本和金融账户差额 （四）总差额（四）总差额如果自主性交易的差额为零，则国际收支处于平衡状态；否则，国际收支不平衡。IMF倡导使用总差额描述一国国际收支平衡状况。在没有特别说明的情况下，人们所说的国际收支盈余或赤字，通常指的是总差额盈余或赤字。各国可以根据本国的实际情况

35、，选择适合本国的自主性交易的口径。（4）以CA衡量的代表性国家国际收支状况 国际收支不平衡是一种常态。如果国际收支不平衡是在一定限度内的，一般认为其是平衡的。关于“一定的限度”有两种观点： 其一，CA逆差/GDP5%，则认为是国际收支平衡，不属于调节；反之，属于国际收支不平衡，需要调节。但是关于CA顺差，则没有约定。 其二，美国财长盖特纳（2010）提出CA顺差或逆差/GDP4%，则属于国际收支平衡；反之，属于不平衡。全球主要国家经常账户国际收支情况Current account balances and trade balances for China, 1982-2013（5）国际收支不平

36、衡的原因和类型（self-study） 临时性不平衡临时性不平衡（季节性和偶然性）（季节性和偶然性） 临时性因素引起的国际收支不平衡。其特征是：程度较轻、持续时间不长、有可逆性。 日本2011本大地震和国际收支 2012年2月，日本财务省(MOF)公布的数据显示，受去年日本大地震和海啸、全球需求疲软，以及日元升值等因素影响，日本2011年全年录得贸易赤字，为31年来首次。 数据显示，日本2011年贸易赤字2.49万亿日元，为1980年以来首次录得年度贸易赤字。 另外，由于出口疲弱导致贸易逆差，并且核电厂关闭令燃料进口激增，日本2011年未季调经常帐盈余较上年萎缩43.9%。 数据显示，日本20

37、11年经常账户盈余9.6289万亿日元，为15年来最低水平。周期性不平衡周期性不平衡（cyclical disequilibriumcyclical disequilibrium） 经济周期（扩张期和收缩期）波动引起的国际收支不平衡。 经济周期波动对经常账户和资本账户影响不同。 经常账户：经济扩张期，经常账户出现赤 字；经济衰退期，经常账户出现盈余。 资本、金融账户：经济扩张期，顺差；经济收缩 期，逆差。经济周期波动图 货币性不平衡货币性不平衡(monetary disequilibrium)(monetary disequilibrium) 一国货币供给变动，引起国内物价水平的变化，从而使得

38、一国货币供给变动，引起国内物价水平的变化，从而使得该国物价与他国物价发生相对变化，由此产生的国际收支该国物价与他国物价发生相对变化，由此产生的国际收支失衡。失衡。 比如，在一定汇率水平下，由于国内货币供应增加，导致国内货币成本（假定商品价值不变，即表示同样的商品价值需要更多的货币）与一般物价上升而引起的出口价格相对昂贵而进口价格相对便宜，出口下降，进口增加，经常项目恶化；货币供给增加还可能导致利率下降，资本流出，资本金融项目恶化，进而导致国际收支失衡。 反之，亦然。收入性不平衡收入性不平衡( income disequilibrium)( income disequilibrium) 国民收入变化（周期性、货币性、经济运行的状态）导致的收入与国内产出之间变化而引起的国际收支失衡。 如国民收入变化相对快速增长导致的进口需求增加超过出口增加，进而导致国际收支失衡。结构性不平衡结构性不平衡（structural disequilibriumstructural disequilibrium）指一国经济结构和产业结构不能适应世界市场变化而出现的国际收支不平衡。这种失衡具有长期性质。主要有两种情况：一是因经济和产业结构变动的滞后和困难所引起的国际收支失衡