第五讲改变人民币发行的路径与方法

1、第五讲 改变人民币发行的路径与条件上堂课问题回顾 1、我国货币定义的主要问题是什么？ 2、为什么人民币发行会极大地推高房地产价格？ 3、为什么短期文化与一元化的权力结构会制约币值的长期稳定？ 3一、财政应给央行拨足资本二、强调资本控制负债原则三、构建外汇平准基金四、货币发行依据从外汇转向国债五、物质保证转向债权债务平衡六、不仅要引进方法，更要系统升级七、完善公共财政，增加国债发行八、用国债置换央票，收回过多货币九、进口民生商品，缩小国际收支顺差十、增加福利保障，解除公众消费顾虑4十一、择机允许买卖地方政府债券十二、解除存贷款管理，规范准备金制度十三、消除市场分割，规范基准利率十四、明晰产权制度

2、，实现二元并轨十五、完善经济金融法规，依法发行货币一、财政应给央行拨足资本 央行也要按资本决定贷款和货币发行，所以财政要明确央行应有的资本规模。目前财政资金也不宽裕，但要给予逐步拨足资本的承诺，用承诺分摊真金白银拨款到位的压力，这就能将央行的运行纳入国际规范的轨道。 二、强调资本控制负债原则 资本对负债的控制不仅表现为以资本控制负债增长，更体现在货币发行制度具有避免资本负债比例的下降的功能。 尽管美联储的资本占负债比例也在下降，但这并不意味着资本控制负债的作用在下降，因为只要是买国债发货币，就是贯彻资本控制负债的原则。因为国债有稳定利息收益，美联储的资本不会减少，不会为负，所以货币发行控制在国

3、会对买国债额度的批准上。 买外汇就没有资本对负债的控制，因为央行买可能贬值的外汇，就将央行的资本暴露在可能为负的风险中，负资本运作的负债增长因此没有极限。 三、构建外汇平准基金 以财政拨款和社会集资的方式建立外汇平准基金，规定央行对外汇市场的干预只能在外汇平准基金的范围内。超过这个规模，央行不能在干预外汇市场，这就能切断人民币发行与外汇的联系，制约人民币发行的规模，从根本上避免国际收支长期持续的顺差。 9 9四、货币发行依据从外汇转向国债 理顺债权债务关系，央行是债权人，公众是债务人，人民币供给要以央行资产为担保，政府的资产为抵押；按照货币供给与经济增长的关系，货币供给必须与社会财富的增加相匹

4、配，而不是与销售收入的增长相一致，所以要瞄准买入国债，而不是外汇，推进货币供给机制的转轨。 1010五、物质保证转向债权债务平衡 按照物质保证原则发行货币是大一统经济体制的产物，只有所有一切属于国家，并为国家掌控的情况下才能实施。现在产权日趋明晰，利益越来越多元化，所以货币发行是政府与公众的债权债务关系，央行必须以政府的资产作为发行货币的担保。 1111货币的劳动价值论要转移到效用论上来 因为交换的目的是为了获取将来更大的回报或满足，将来的回报和满足都属效用，而效用是决定价值的基础，并与价值同方向变动。这就能从与劳动价值论相关的所有矛盾中走出来。 如等价交换仍然可以是交换的动机，交换双方都认为

5、得到与他们付出效用相等就行，至于实际等价与否，那就智者见智，仁者见仁。以效用为价值的交换还可以1212克服以传统理论只能是过去付出劳动交换的局限，使得交换可以由过去对过去，延伸到现在对将来，以及以将来对将来，交换的对象和范围可以大大地拓展延伸。 因为货币的价值就是效用，没有更高的效用评价，就不会有交换，所以交换可以提升商品的价值和价格。 还因为不需要货币的劳动价值与商品的劳动价值对应，这就无需计算货币必要量。因为货币的基础是效用，它也要顺从1313物以稀为贵的规律。于是，货币的发行就是物价水平低了，增加货币供给，物价水平高了，减少货币供给，这就不需要考虑货币量与商品量的对等。这样的解释不仅有说

6、服力，而且，符合当今世界各国的实际操作。 14问题： 商品的效用因人而异，怎么可以作为不同人之间进行交换的依据？ 15答：如果交换发生在不同人之间，则效用确实很难作为交换的依据，因为交换双方对同样商品评价的分歧太大。 但实际上表现为不同人之间的交换在本质上是同一人所得与所失，现在与未来的比较。人们确实会关注人家的得失，但更关注自己的得失，则效用就能作为交换的依据，因为同一人的效用评价是相同的。1616问题： 货币流通与商品流通是否要相适应，为什么？ 1717答：既没有必要，也没有可能。 所谓货币流通与商品流通相适应，就是让货币量与商品量之间保持适当的比例，曾经确定为1：8，有很多研究要证明到底

7、多少为好。 如此研究成功的前提是只有商品交易需要货币，商品量和货币量都能确定，货币政策只需顺经济周期，还有产权模糊等。然而，这些前提都不具备，所以沿着这个方向的研究不会成功。 1818 1、货币流通不仅要为商品流通，还要与其他很多东西的流通服务，包括投机预防性货币需求，如金融产品，货币交易的交易等等许多。 2、商品数量难以确定。因为商品中有无法剔除冷背残次、卖不掉的商品，它们随着新产品的出现而不断变化；难以计量精神产品、无形产品和潜在商品。 3、货币的数量也难以确定。因为流通中的货币有人行的货币，还有商业银行1919创造的货币，后者的数量随经济的波动而变化，所以难以确定。 4、宏观调控势必打破

8、两者的比例。所谓逆经济风向行事，也就是繁荣时减少货币供给，萧条时增加货币供给。如果强调两者流通相适应，则只能是顺经济走势，加剧经济波动，从而违背调控基本原则。 5、国家所有才能实现两者的相适应。只有商品与货币都为国家所有，国家才2020能以公众的资产作为自己发行货币的担保。一旦产权明晰和多元化，就是用公众资产作为政府发行的担保，这就说不过去了。 所有这些表明我国传统的货币需求理论是有局限的。 2121六、不仅要引进方法，更要系统升级 成功的经验和方法从属成熟的市场经济体制，引入到不够成熟的市场经济系统中，非常可能导致这种经验和方法的异化，如准备金制度，同业拆借利率，大额可转让存单等，它们要么功

9、能异化，要么一暂停就是很多年，所以我们现在要将思路调整到经济金融系统的升级上来，按照货币供给机制转轨的制度要求，促成货币系统，乃至经济系统的升级转换。 基准利率波动（i） 买入外汇货币发行 在买入外汇的情况下，引入基准利率，但又阻断资产调整过程，就进入不了人家的调控方式，所以改革要升级系统，而不仅是引进若干变量 调整信贷规模 （M） 资产调整（i） 买入国债（i） 企业变动产出（i） 买入外汇 （M） 企业变动产出（M） 发达国家的调控系统 我国的调控系统 2323七、完善公共财政，增加国债发行 买入外汇其实也有对目前对国债有限的无奈，就目前财政收入状况而言，似乎也没有增发国债的必要。但实际上

10、，我国财政收支平衡是表面的，有许多应该承担的公共财政责任没有承担，不该承担的投资太多，真正的平衡需要增发很多债券。 更何况，我国目前财政赤字处于世界较低水平，财政有发行国债很大的空间。 2424八、用国债置换央票，收回过多货币 目前央票已经发了很多，国际收支顺差还将持续很长一段时间，货币供给还在增加，所以央行应逐步停止央票发行，并相应用财政的国债，置换商业银行持有的央票，在更长的时期内承诺收回还在持续增长的货币。2525九、进口民生商品，缩小国际收支顺差 如果始终保持国际收支顺差，则再多的外汇平准基金都会消耗殆尽，届时出口企业无法兑换人民币，它们就会运行不下去，经济也会遭受沉重的打击。 所以实

11、现国际收支平衡，将出口外汇转化成民生商品，这就能刺激对出口企业的外汇需求，外汇平准基金不会消耗殆尽，出口企业就能有序循环。 更重要的方式是租外国的地，让中国26人去种。这不仅可以用掉过多的外汇储备，理顺人民币秩序，更可以解决我国很多的社会矛盾。2727十、增加福利保障，解除公众消费顾虑 我国经济的所有问题都在于消费不足，为了保就业，就只能刺激出口，于是买外汇发人民币。不仅扰乱了经济结构，而且误导货币发行的理论与实践，所以正本清源要从拉动公众消费开始，这就需要财政的开支要尽可能向民生倾斜。2828十一、择机允许买卖地方政府债券 目前地方财政压力甚至比中央财政还要大，与其他国家不同的是，我们的地方

12、财政不能轻易发债，所以调整观念，允许地方财政发债，允许央行买卖地方债券。地方政府用税收偿还债务，这不仅有利于收回过多发行的货币，甚至有利于央行选择性买入地方政府债务，实现对地方经济的结构调整。 2929十二、解除存贷款管理，规范准备金制度 存贷款比例管理限制商业银行的贷款发放，致使准备金制度对于货币乘数的支撑作用得不到充分的发挥。我们的准备金提取也按照时点计量，这也只是具有资金的缴纳，而不具有控制贷款规模的作用，所以也要转移到国际惯例上来。 3030十三、消除市场分割，规范基准利率 发行连接不同金融市场的工具，调节资金在不同市场小幅有序流动，消除 “资金堰塞湖”；允许经济主体自主套利和资金自由

13、流动，促进金融市场一体化；等到国债买卖能够影响基准利率，基准利率可以带动利率体系和所有经济变量时，再逐步放开利率管制。 3131十四、明晰产权制度，实现二元并轨 只有促使经营者的人格成为企业的人格化，经营者才不会为自己的利益牺牲企业的利益，才能实现企业利润最大化的均衡。利率变动才能传导到所有的变量上，实体经济才能及时作出适当的反应。 这就需要完善现代企业制度，还要在文化上确定长期，甚至是无限生命的理念。 3232十五、完善经济金融法规，依法发行货币 央行的资产负债结构，财政开支的范围，赤字的规模，对央行资本的注入，以及买国债发行货币，买多少，怎么买等都需要法律的明确规定。还要规范对商业银行运作

14、税法约束，不能再缴纳全世界商业银行都不需要缴纳的营业税。 3333问题： 在经济处于什么状态时最适宜推进货币供给方式的转轨？答：财政现在有足够的债券，未来有足够的税源，这就能用债券置换央票，并承诺将来偿还人民币。如果未来税源不足，则可以用承诺分担，实现买外汇到买国债的转换。 更为重要的是外需要转到内需上来，国际收支要平衡。35一、财政应给央行拨足资本二、强调资本控制负债原则三、构建外汇平准基金四、货币发行依据从外汇转向国债五、物质保证转向债权债务平衡六、不仅要引进方法，更要系统升级七、完善公共财政，增加国债发行八、用国债置换央票，收回过多货币九、进口民生商品，缩小国际收支顺差十、增加福利保障，解除公众消费顾虑36十一、择机允许买卖地方政府债券十二、解除存贷款管理，规范准备金制度十三、消除市场分割，规范基准利率十四、明晰产权制度，实现二元并轨十五、完善经济金融法规，依法发行货币3737课堂讨论与回家作业五1、我国利率调控与美国有什么主要不同，为什么？2、同样是买外汇发人民币，为什么港币发行不会无限增加？3、为什么美元与英镑发行的增量有限？3838第一讲 货币政策影响经济运行的理论第二讲 我国货币政策作用经济的特殊第三讲 我国货币银行制度的主要问题第四讲 我国货币银行制度变异的原因第五讲 改变人民币发行的路径