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1、会计学1管理学无套利均衡分析方法管理学无套利均衡分析方法第1页/共55页第2页/共55页第3页/共55页总资产总负债+权益资产i总负债权益第4页/共55页第5页/共55页ninirCitt111资产第6页/共55页NPVii资产nirCtt11第7页/共55页第8页/共55页第9页/共55页第10页/共55页第11页/共55页公司A公司B EBIT=1000万元股票数量100万股60万股企业负债04000万元市场资本化率rA=10%第12页/共55页万元1000011trEBITtA第13页/共55页第14页/共55页第15页/共55页头寸即时现金流未来每年现金流1万股A的股票空头1万*100

2、元/股=100万元-1%*EBIT1%B的债券多头-1%*4000万=-40万元1%*320万1%B的股票多头-6000股*90元/股=-54万元1%（EBIT-320万）组合头寸6万元0第16页/共55页第17页/共55页第18页/共55页第19页/共55页第20页/共55页情况EBIT公司A的EPS公司B净收益每股收益EPS好1500万15元1180万19.67元中1000万10元680万11.33元坏500万5元180万3.00元平均1000万10元680万11.33元标准差4元6.81元第21页/共55页第22页/共55页第23页/共55页EDDrEDErfe第24页/共55页第25页

3、/共55页第26页/共55页第27页/共55页第28页/共55页第29页/共55页公司A公司B债权人04000万股东6700万4020万政府3300万1980万税前价值10000万10000万第30页/共55页第31页/共55页第32页/共55页EDDTrEDErfe1EDDTrEDEETDrEBITff11EDTEBIT1第33页/共55页第34页/共55页第35页/共55页第36页/共55页 q 1 -q u PA d PA PA 第37页/共55页frfrfrfrfrdqquPdPqquPAAA)1 (1第38页/共55页 22)(1 (duqqrA22)(1 ()(duqqrA)()1 ()(21duqqrA第39页/共55页 1 1+rf 1+rf 第40页/共55页第41页/共55页第42页/共55页第43页/共55页duRRudduRdRuffff第44页/共55页544662. 0435730. 098. 007. 102. 102. 107. 198. 007. 102. 198. 002. 1du第45页/共55页第46页/共55页第47页/共55页第48页/共

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